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【黑色早评】交易所再度限仓，夜盘焦煤跳空低开

略有下降，主要是澳洲及非主流发运减少，巴西发运量有所回升。同期，国内铁矿到港也有所下降，但因压港部分缓解，周一铁矿港口库存仍有小幅上升。不过，随着国内矿选企业复产，近期国内铁精粉产量有小幅回升。需求端，SMM最新调研显示本周高炉开工率及铁水产量微降。上周钢联数据显示高炉开工率略有回升，但日均铁水继续微降0.39万吨至240.32万吨，而钢厂盈利率继续上升至68.4%的年内新高。同期，钢厂铁矿库存也略有增加，叠加进口矿日耗继续减少，钢厂库销比延续增势。不过，在当前钢厂盈利尚可且铁水仍处偏高水平的情况下，预计钢厂对铁矿仍将维持按需补库节奏。昨日铁矿港口现货成交有所减少，但远期美元货成交再度大幅上升，目前PB粉落地亏损小幅收窄，但当前国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿市场供需双弱，且铁矿库存继续上升，随着主力移仓到远月叠加国内宏观经济预期向好，短期矿价走势延续小幅震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2905元/吨，周环比上调37元/吨，与8月13日普方坯出厂价格3080元/吨相比，钢厂平均盈利175元/吨。 2.据SMM调研，8月13日，SMM统计的242家钢厂高炉开工率86.49%环比下降0.4个百分比。高炉产能利用率为89.25%，环比下降0.16个百分比。样本钢厂日均铁水产量为241.23万吨，环比下降0.43万吨。本周国内高炉检修2座，同时有1座新高炉投产。检修集中于辽宁地区，主要系执行常规年度计划。新投产高炉位于浙江，在当前钢厂整体利润尚可的背景下，钢厂生产积极性较高。 3.Mysteel:本期114家钢厂进口烧结粉矿库存小幅增加。分区域来看，河北唐山、山东、河北邯邢地区部分钢厂购买现货和海漂发货较多，进口烧结粉矿库存增加较多;南方地区部分钢厂消耗库存为主，进口烧结粉矿库存降低最多;其余地区钢厂进口烧结粉矿库存小幅波动。日耗方面，本期114家钢厂进口烧结粉矿日耗小幅增加，山东地区个别钢厂高炉配套烧结机复产，河北邯邢地区个别钢厂有增加进口烧结粉日耗降低国产烧结粉日耗的行为，进口烧结粉矿日耗增加较多:其余地区钢厂进口烧结粉矿日耗小幅波动。 4.印度铁矿石生产商NMDC公司在2026财年（自然年2025年4月-2026年3月）第一季度创下历史最佳生产业绩。其中，一季度铁矿石产量同比飙升30%至1199万吨，铁矿石销售量同比增长14%至1152万吨。产销双增推动下，公司一季度营收增长23%至663.4亿卢比（折合约7.97亿美元）。 5.8月13日铁矿石远期市场活跃度尚可，平台上有四笔成交，超特粉以9月指数-10%成交；PB粉以61%计价100.85成交；麦克粉以60.5%计价99.80成交；卡粉以65%计价121.15成交。矿山私下议标方面，有纽曼未筛分块、金宝粉以及VBRBF的招标。二级市场上贸易商报盘积极性较好；买家询盘活跃度尚可。港口现货市场整体交投氛围一般，主流品种价格小幅下跌2-5元不等。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：反内卷仍是市场的焦点，政策的目标是控制煤炭产能产量，从供需两端发力改变市场预期，稳定或推涨价格，政策执行的力度取决于市场的表现和供需关系，如果减产力度不够导致价格再度下跌，预期政策会加码，所以在反内卷的背景下，焦煤价格易涨难跌，也有可能出现政策矫枉过正，价格出现失控暴涨的情况。观点：偏多。二、消息与数据 1.【中国煤炭资源网】焦炭简评：唐山市场主流钢厂对捣固湿熄焦炭价格上调50元/吨、捣固干熄焦上调55元/吨，2025年8月14日零时起执行。【中国煤炭资源网】焦炭简评：邢台、天津地区部分钢厂对捣固湿熄焦炭上调50元/吨、捣固干熄焦炭上调55元/吨；顶装湿熄焦炭上调70元/吨，顶装干熄焦炭上调75元/吨，2025年8月14日零点执行。【中国煤炭资源网】焦炭简评：石家庄地区个别钢厂对捣固湿熄焦炭上调50元/吨、捣固干熄焦炭上调55元/吨；顶装湿熄焦炭上调70元/吨，顶装干熄焦炭上调75元/吨，2025年8月14日零点执行。 2.中国煤炭资源网冶金部8月13日重点关注：焦炭方面，近期市场情绪偏向谨慎，焦炭惜售资源减少，钢厂原料到货有所缓解，不过当前焦企成本压力仍存，供应暂无明显增量，伴随大量期现资源无法释放，焦炭整体供需偏紧，少数钢厂原料库存仍在低位。整体来看，焦炭市场支撑较强，但在钢材需求压力下，钢焦市场继续博弈。另外，由于阅兵临近，部分地区已传出限产通知，后期需关注其他地区限产政策及最后执行情况。焦煤方面，本周产地部分煤矿复产，但部分在产矿井因井下因素等产量仍受限，产量恢复缓慢。需求端，近日下游多观望放缓采购，焦煤市场成交趋弱，部分煤矿销售压力渐显，库存小幅累积，部分高价资源小幅回落，另外部分仍有前期订单尚未执行完毕，整体煤矿端暂无明显库存压力，多数价格暂稳运行。焦钢企原料刚需仍有支撑，短期煤价回落空间有限。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸调整通关车辆报关重量误差阕值，导致通关效率下降，近两日通关有所下滑，昨日口岸通关989车。昨日期货盘面上涨再度带动口岸成交氛围好转，另外考虑到后续资源紧张，部分贸易商今日低于1050元/吨不销售。 3.8月13日大商所：自2025年8月15日交易时（即8月14日夜盘交易小节时）起，非期货公司会员或者客户在焦煤期货JM2601合约上单日开仓量不得超过1000手，在焦煤期货JM2509合约上单日开仓量不得超过500手，在焦煤期货其他合约上单日开仓量不得超过2000手。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢及钢谷数据均显示钢材产量有所减少，但富宝电炉日耗增长5.6%，预计本周钢材供应偏弱稳。随着9月3日阅兵临近，8月下旬至9月初北京及周边部分地区面临停工，目前唐山已经发出减限产通知，预计本周之后国内钢材供应可能趋减。昨日国内钢坯价格持平，中东钢坯价格有小幅上扬，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差个别走扩，国内钢坯出口仍有部分空间。需求端，周一钢银城市钢材库存延续增长，各品种库存均有不同程度上升。昨日找钢及钢谷数据均显示厂库、社库均有增长，总库存增幅加大，钢材表需继续回落。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量260.8万吨，环比下降1.3%，基建水泥直供量环比下降1.2%；混凝土发运量为138.1万方，环比增加1.46%；样本建筑工地资金到位率为58.77%，周环比上升0.27个百分点，整体建筑下游需求喜忧参半。海外方面，随着美联储9月降息预期趋增，近期美元指数走弱，外盘商品多有上涨。国内方面，2025年超长期特别国债支持设备更新的1880亿元投资补助资金近期已下达完毕，带动总投资超1万亿，国内宏观经济预期依然向好。进出口方面，昨日美国钢价继续回落，国外其它地区钢价普遍持平，目前国内外冷热卷价差部分走扩，国内钢材出口空间小幅趋增。综合而言，近期钢材市场供需双弱且库存增幅加大，叠加原料价格回落导致钢材成本支撑略有下移，短期钢价小幅震荡走弱。二、消息及数据 1.近期，2025年超长期特别国债支持设备更新的1880亿元投资补助资金已下达完毕，支持工业、用能设备、能源电力、交通运输、物流等领域约8400个项目，带动总投资超过1万亿元。 2.8月13日富宝资讯调研的全国104家电炉厂产能利用率为41.6%，较上周提升2.2个百分点，废钢日耗25.02万吨，较上期增1.33万吨，增幅5.6%。目前104家电炉厂中，停产19家，较上周减少1家。本周电炉日耗上升主要原因:贵州1家电炉厂复产，同时西部因利润较好，新疆等电炉厂明显增产，贵州多家、四川、安徽、河北等部分电炉厂延长生产时间;华南地区因利润小幅亏损，生产基本保持稳定。利润方面:根据调研华南电炉螺纹吨钢利润亏损-50~0元/吨左右，华南电炉厂整体处于小幅亏损状态。西部电炉螺纹利润盈利50~130元/吨，华东电炉厂吨钢利润多处于微利状态。 3.Mysteel建筑企业调研数据显示，2025年7月实际钢材采购量571万吨，较预计采购量减少0.2%，实际采购量月环比减少1.6%；8月份企业计划钢材采购量580万吨，根据7月份实际采购量、商家计划采购量以及当前市场表现来预估，8月份实际采购量月环比或将整体保持稳定。 4.据百年建筑调研，截至8月12日，样本建筑工地资金到位率为58.77%，周环比上升0.27个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.35%，周环比上升0.34个百分点;房建项目资金到位率为51.17%，周环比上升0.03个百分点。8月6日-8月12日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为6.89%，周环比提升0.09个百分点;同比下降0.29个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为138.10万方，周环比增加1.46%，同比减少3.95%。8月6日-8月12日，本周全国水泥出库量260.8万吨，环比下降1.3%，年同比下降19.9%；基建水泥直供量159万吨，环比下降1.2%，年同比下降3.6%。 5.乘联分会：8月1-10日，全国乘用车市场零售45.2万辆，同比去年8月同期下降4%，较上月同期增长6%，今年以来累计零售1,319.8万辆，同比增长10%。 6.13日全国建材成交偏弱，市场采购积极性进一步下降，刚需弱，期现单边也少，全天整体成交量较前一日继续下滑。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1166元/吨，环比上一交易日-4元/吨。华北市场多数稳定，个别厂家下调1元/重量箱，整体成交尚可，沙河部分小板小幅抬价，下游刚需采购。东北市场基本稳定，整体成交一般。华东市场窄幅整理为主，需求跟进仍偏弱，企业为缓解库存压力，山东地区个别企业部分厚度价格下滑，江、浙、皖价格暂稳，下游加工厂刚需拿货为主，市场观望气氛浓厚。华南区域大板白玻市场主流价格暂稳运行，超白商谈趋于灵活。西南区域浮法玻璃价格维稳，目前川南外发1020-1040元/吨集中，成都本地1140元/吨附近，云贵区域主流商谈55-58元/重箱不等。华中市场今日价格暂稳运行，中下游拿货情绪不佳。纯碱：今日，国内纯碱市场走势偏弱，个别企业价格阴跌调整，成交重心窄幅阴跌。个别企业检修恢复，产量提升。下游需求一般，按需为主，观望情绪重。目前看，市场驱动有限，价格易跌难涨。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：7月底玻璃下游深加工订单天数略有增加，需求略有好转，玻璃日熔量低位震荡，供需弱平衡。近期市场焦点仍在反内卷政策预期，政治局会议对反内卷的表述让市场情绪降温，玻璃跟随反内卷情绪大幅波动。大会之后玻璃或将回归基本面交易，在盘面暴涨暴跌的过程中，玻璃基本面变动不大，供需仍是弱平衡，但价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待在成本附近逢低买入，或者等待行业政策出台。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：青海盐湖环保问题，引发市场对青海纯碱供给减量的猜想，叠加煤价持续上涨，纯碱成本抬升，盘面暴涨。青海纯碱产能510万吨，占总产能的12.5%，如果限产确实会对市场供需产生重大影响，并且2023年纯碱暴涨也有青海碱厂限产的因素，在反内卷的背景下，很容易带动市场情绪，但纯碱反内卷的相关政策尚未出台，目前看青海限产或产能退出的概率不大，跟随市场情绪的风险比较大，纯碱当前供需过剩较明显，库存处于高位，近月交割压力比较大，建议观望或反套。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-08-14

市场情绪转变铁矿小幅回调

中衍期货2025-08-14

政策突发利多豆粕尝试突破

中衍期货2025-08-14

金属普涨，双焦续强-2025年8月12日申银万国期货每日收盘评论

持震荡偏弱走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即将进入累库阶段，原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过考虑到加工糖压力集中释放，或对糖价有所拖累，短期郑糖维持震荡偏弱走势。【棉花】棉花：当前盘面维持区间震荡走势。供应端方面，目前棉花供应相对偏紧，现货基差保持坚挺，后续还需关注是否增发滑准税配额；需求端，产业下游边际好转，不过下游整体信心不足。宏观方面，短期关税影响或将有所减弱，关注我国反内卷等政策对大宗商品的影响。综合来看，郑棉短期或有震荡偏强可能，不过预计上方空间相对有限，中期受新棉上市影响、郑棉或将承压。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开后震荡回升，10合约收于1417点，下跌1.48%。马士基新开舱第35周，至鹿特丹大柜报价2200美元，为当前各船司报价的最低价，周度环比跌幅扩大至400美元，较此前跌幅放大，当前8月底大柜均价降至2700美元。由于当前10合约较现货处于深贴水状态，对应大柜大约2000美元左右，对市场形成一定支撑，参考去年淡季表现，运价下行加快时间点主要是在9月现货揽货压力较大的时期。在马士基加速下调运价后，预计后续其他船司大概率也会跟降，关注其他船司运价跟降的速度。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-08-13

【农产品早评】反倾销政策再现，菜粕封板涨停

毛棕榈油产量4820万吨的6.2%；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；昨日新增1条买船，船期为11月，本周累计买船1条，本周国内棕榈油库存环比上升3%。观点：马来7月MPOB数据利多，产量低于预期，马来国内消费高于预期，累库幅度低于预期，8月上旬出口数据较好，印尼DMO及B50政策预期利多，国内棕榈油小幅累库，维持偏强震荡，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘8476元/吨，上涨0.43%；基差：福建232（-4），广东232（6），江苏182（-4），山东82（-4），天津162（-4）。供给端：8月美国2025/2026年度大豆种植面积预期8090万英亩，7月预期为8340万英亩，环比减少250万英亩；8月美国2025/2026年度大豆产量预期为42.92亿蒲式耳，市场预期为43.65亿蒲式耳。8月美国2025/2026年度大豆期末库存预期为2.9亿蒲式耳，市场预期为3.49亿蒲式耳。8月美国2025/2026年度大豆单产预期为53.6蒲式耳/英亩，市场预期为52.9蒲式耳/英亩；特朗普发帖称，希望中国能迅速将大豆订单数量增加原有水平的三倍，以缩减中美贸易逆差；据国家粮油信息中心监测显示，7月份全国主要油厂开机率处于历史高位，预期8月份开机率将延续较高水平，大豆压榨量在900万吨左右。需求端：国内豆油出口窗口因价差倒挂短暂关闭；根据美国政府的估计，美国生物燃料生产商明年将消耗美国一半以上的豆油产量；有消息称美国参议院最新税收法案提出，禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，原提案允许使用进口原料的燃料生产商申请80%的税收抵免，如该法案获得通过，将显著利好美豆油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；终端消费欠佳仍为市场成交清淡，本周国内库存环比上升1.8%。观点：美豆面积大幅调减，产量预估处于预测区间偏低位置，美豆反弹，国内豆油有一定补涨动力，维持偏强震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力夜盘报收于10079元/吨，涨368元/吨，涨幅3.79%；基差：广东58（-4），广西28（-4），江苏108（-4），福建68（-4）。供给端：8月12日，商务部发布公告称原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，中国国内油菜籽产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系，自2025年8月14日起，应依据本初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金，提供保证金将抬高进口成本；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录；加拿大大草原部分地区的降雨有助于作物生长；2025/26年度澳大利亚油菜籽产量预估维持在570万吨，变动区间为540万至630万吨，与前次更新数据持平，近期澳大利亚主要产区降雨普遍偏强，显著改善了土壤墒情，为油菜籽生长创造了有利条件；AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨。需求端：美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；下游阶段性补库需求带动企业报价由弱转强，本周国内库存环比下降0.35%。观点：加菜籽认定反倾销，国内菜籽买船预计将进一步减少，盘面突破上涨，维持偏强，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-135（-14），江苏-125（-4），山东-135（6），天津-45（16）。宏观消息：8月11日，特朗普在推特中称：中国正担忧其大豆短缺问题。我们优秀的农民种植的大豆品质最为上乘。我希望中国能迅速将大豆订单数量增至原有水平的四倍。这也是大幅缩减中国与美国贸易逆差的一种途径。我们将会提供快速服务。供需分析：上周国内油厂大豆商业库存上升，豆粕库存小幅下降。监测显示，8 月 8 日，全国主要油厂进口大豆库存 765万吨，周环比上升 46 万吨，月环比上升 52 万吨，同比减少 11 万吨，较过去三年均值上升 128 万吨;豆粕库存 100 万吨，周环比减少 4 万吨，月环比上升 9万吨，同比下降 50 万吨，较过去三年同期均值下降 1 万吨。观点：宏观层面出现新变化，美豆对华出口的窗口打开的预期有所增加，我们整体认为豆粕短期受此消息影响或偏弱震荡。目前国内豆价仍受到港量较大的供应压制，中期关注天气炒作阶段，以及最重要的四季度美豆是否能对华出口的问题。菜粕：现货基差，华东-54（59），福建-54（-1），广东-154（-11），广西-154（-11）。供需分析：菜粕窄幅下跌，成交整体表现良好，水产养殖刚性消费对需求有一定支撑，菜籽到港有限，供应趋紧预期也支撑走势，市场关注压榨及颗粒粕库存情况。观点：目前菜粕自身供应相对充足，现货市场处于供需双增状态，短期驱动受限，或维持震荡运行。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价54泰铢/kg，胶杯报价52.25泰铢/kg，环比均未变；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14550元/吨，环比未变。供给端，国内天胶及合成橡胶7月进口同比收窄，符合我们前期的判断。据海关数据，2025年7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计63.4万吨，较2024年同期的61.3万吨增加3.4%。需求端，本周轮胎开工环比有所回升，其中全钢胎同比有增，半钢胎同比仍然较弱，整体看需求端表现维持中性偏弱，矛盾不突出。本周中国半钢胎样本企业产能利用率为68.13%，环比+2.34个百分点，同比-11.96个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为61.98%，环比+0.87个百分点，同比+3.92个百分点。库存方面，本周青岛地区橡胶库存继续去化，幅度可观，主要受7月供应收窄以及企业零星采购所致，另，宏观氛围好转下投机需求亦有增加。消息面上，有传出周五抛储的消息，量级暂未知。总的来说，近期橡胶供应端天气逐步好转，但整体放量还是有限，需求端相对保持疲弱，胶价整体运行依旧是宏观驱动为主，短期偏强震荡居多。后续主要关注产区上量问题以及宏观环境变化为主。 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年8月10日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.99万吨，环比上期减少1.19万吨，降幅1.89%。保税区库存7.53万吨，降幅0.24%；一般贸易库存54.46万吨，降幅2.11%。（隆众资讯） 2.机构消息：中国汽车工业协会最新公布的数据显示，2025年7月，我国乘用车产销分别完成229.3万辆和228.7万辆，环比分别下降6%和9.8%，同比分别增长13%和14.7%。（中汽协） 3.机构消息：QinRex据马来西亚统计局8月12日消息，2025年6月天胶出口量同比降25.3%至29,719吨，环比降17.3%。其中33.9%出口至中国，其他依次为德国18.1%、阿联酋9.6%、美国7.3%、印度3.8%。（QinRex） 4.宏观新闻：7月份我国核心CPI同比持续回升 PPI环比降幅收窄。7月份，扩内需政策效应持续显现，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价13.69元/kg，环比-0.22%；LH2511主力合约报价14230元/吨，环比+0.21%。供给端，月初过后，各端口出栏量环比显著恢复，市场供应相对充裕，猪价近期震荡偏弱运行，整体看后续供压较大。需求端，天气炎热之下猪肉消费处于淡季，需求端承接有限。宏观层面，宏观情绪继续降温，整体看对生猪影响有限，猪价回归基本面预期主导的逻辑内。总的来说，当前生猪市场处于供强需弱状态，短期均重在政策指导下有可能继续快速下行，利空近月合约，但对中期10月、11月来说有着相对利好（近月去库存后远月供应压力减轻）。思路上，由于近月现货仍然存在受二育和淡旺季转化等因素的扰动而存在不确定性，我们推荐寻找逢高沽空远月合约的机会为主。策略建议，LH2511、2603空单继续持有，主力合约14000上方处于明显高估状态，上行空间较小，可以择机增加部分11-3正套头寸对冲单边风险。二.消息与数据 1.机构消息：猪源供应相对充足，多数市场屠宰企业反馈采购难度有限，计划基本够，明天市场价格或窄幅变动。（涌益咨询） 2.机构消息：本周仔猪价格继续下调，跌幅有所扩大，下降幅度为20-30元/头；多数市场7公斤断奶仔猪价格区间360-410元/头；近期仔猪补栏情绪仍是一般，部分为转弱，整体成交量级有限。（涌益咨询） 3.猪企消息：牧原股份：2025年7月份，公司销售商品猪635.5万头，环比下降9.46%，同比增长13.02%。1-7月份累计销售商品猪4474.9万头，同比增长29.31%。今年公司计划销售商品猪7200-7800万头，1-7月份，按照最低销售目标，商品猪销售进度达62%；按照最高销售目标，销售进度为57%。按计划目标，后续商品猪月均销售量在545-665 万头。（市场公开资料）苹果苹果：产地冷库苹果主流成交价格稳定，冷库客商数量尚可，近期客商采购意愿良好，成交比之前略有增加，近期客商多数采购适合电商的货源，存储商出货积极性良好；早熟苹果行情差异较大，好货价格居高，差货行情趋弱；批发市场到货不多，成交平缓，价格稳定；陕北嘎啦即将上市，库存果表现一般，短期震荡，后期主要关注新季果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场停车区到货12车，成交4-5成；广东如意坊市场到货4车，早市成交1车左右；近日盘面受宏观情绪影响较大，资金在盘面的博弈加剧；红枣Mysteel初步定产56-62万吨，加上结转预估30万吨，总供应或大于2024年，基本面变动不大，注意短期炒作风险。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5850元/吨（0），俄针5250元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4150元/吨（0）；针阔叶浆价差1700元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情波动不大，市场业者保持观望态度，市场交投无明显改观；生活用纸市场区间内整理运行，市场交投氛围略显清淡，刚需小单跟进；文化用纸市场行业货源供应充裕，季节性印刷订单基本收尾，社会面订单未见明显起色；由于现货报价上涨及大型浆厂减产预期，盘面出现反弹，行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及处在行业淡季，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-08-13

【黑色早评】传山东焦企限产，双焦继续增仓上涨

略有下降，主要是澳洲及非主流发运减少，巴西发运量有所回升。同期，国内铁矿到港也有所下降，但因压港部分缓解，周一铁矿港口库存仍有小幅上升。不过，随着国内矿选企业复产，近期国内铁精粉产量有小幅回升。需求端，上周钢联数据显示高炉开工率略有回升，但日均铁水继续微降0.39万吨至240.32万吨，而钢厂盈利率继续上升至68.4%的年内新高。同期，钢厂铁矿库存也略有增加，叠加进口矿日耗继续减少，钢厂库销比延续增势。不过，在当前钢厂盈利尚可且铁水仍处偏高水平的情况下，预计钢厂对铁矿仍将维持按需补库节奏。昨日铁矿港口现货成交基本持平，但远期美元货成交继续下降，目前PB粉落地亏损有所扩大，显示当前国外需求仍强于国内。综合而言，近期铁矿市场供需双弱，且铁矿库存继续上升，但随着盘面铁矿主力换月至2601合约，叠加国内商品情绪再度转强，短期矿价走势小幅震荡偏强运行。二、消息及数据 1.Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量14400.58万吨，较上周一增加89.61万吨。具体来看，本期港口库存增量主要集中在华东和华南两区域，其他三个地区港口进口矿库存环比上周一呈现区间小幅波动为主。另外，周期内铁矿石卸货量增加，港口压港现象有所缓解。 2.8月4日-8月10日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1321.5万吨，环比增加37.5万吨，库存呈小幅回升态势，当前库存绝对量略高于于第三季度以来的中位水平。 3.据悉，瑞典矿业开发公司Grangex旗下的Sydvaranger铁矿在停产十年后正加速推进重启。该项目目前已取得生产所需的全部许可（包括海上弃渣许可），正研究更环保的尾矿处置方案，预计在完成最终可行性研究（DFS）后进入建设阶段。Sydvaranger矿山位于挪威芬马克郡（Finnmark County）、毗邻俄罗斯边境，是北欧第三大铁矿。根据AMC Consultants UK披露数据，Sydvaranger铁矿总资源量约5.14亿吨，平均铁品位为33.05%、磁铁矿铁品位为28.58%。依据Grangex今年1月发布的初步经济评估（PEA），Sydvaranger矿山计划年产约300万吨铁品位约70%的DR级磁铁矿，预计矿山寿命约19年，计划2026年启动生产，2027年初实现商业化运营。 4.8月12日津冀地区主流钢企铁水不含税成本为2140-2220元/吨，较上周涨0-10元/吨，折合钢坯含税成本为2887-2968元/吨。按当前含税普方坯出厂价3130元/吨来算，盈利162至243元/吨。 5.8月12日铁矿石远期市场整体活跃度一般，平台上仅有一笔9月中上旬装期的纽曼粉以62%计价103.4成交，折算在9月指数-1.15附近，价格较为坚挺；矿山私下议标方面，有金布巴粉和LONS块的招标，其中金布巴粉以9月指数-4.3结标。二级市场上贸易商报盘积极性较好，报盘价格较昨日小幅上调；买家询盘活跃度尚可。港口现货市场交投氛围一般，主流港口品种价格上涨6-15元不等。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：反内卷仍是市场的焦点，政策的目标是控制煤炭产能产量，从供需两端发力改变市场预期，稳定或推涨价格，政策执行的力度取决于市场的表现和供需关系，如果减产力度不够导致价格再度下跌，预期政策会加码，所以在反内卷的背景下，焦煤价格易涨难跌，也有可能出现政策矫枉过正，价格出现失控暴涨的情况。观点：偏多。二、消息与数据 1.【中国煤炭资源网】进口蒙煤简评，昨日甘其毛都口岸调整通关车辆实际重量和报关重量误差阕值，从原来[+1000 -1000] (kg)调整为[+800，-1000] (kg)，由于阕值改变，昨日需要复检车辆明显增多，导致通关效率下降，昨日通关809车，日环比减少249车。新规定出台以后，短期内预计会影响通关效率，导致通关下滑。长期来看，后期随着通关车辆重量调整至合理范围，预计影响有限。 2.中国煤炭资源网冶金部8月12日重点关注：焦炭市场继续稳中偏强运行，近日现货情绪逐渐降温，煤价陆续回调，焦企即期成本小幅下移，亏损状况略有缓解，不过目前对产量影响有限，焦炭供应相对稳定。随着焦炭看涨情绪弱化，焦企加快发货节奏，部分贸易商也开始出货，钢厂到货有所好转，不过黑色系盘面延续偏强，多数期现资源尚未解套，并且当前铁水高产背景下日耗偏高，个别钢厂库存仍然偏低，焦价支撑较强，焦钢博弈继续，后期重点关注贸易投机环节出货情况以及高炉铁水变化量。焦煤方面，产地部分前期因事故及自身因素停产的煤矿陆续恢复，但仍有部分煤矿受井下条件影响产量受限，整体供应提升缓慢。焦钢市场持续博弈，市场参与者观望情绪增加，高价资源成交表现一般，部分坑口报价小幅松动，竞拍市场延续涨跌互现。不过部分矿点持续降价后性价比显现，下游采购需求好转，煤矿成交有所放量。进口蒙煤方面，因可售资源较少，部分大户暂停蒙5原煤报价，口岸实际成交有限，部分资源今天报价1050元/吨左右；钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联数据显示五大材产量略有增加，找钢数据显示钢材产量有所下降，而富宝电炉日耗仅增产0.1%，整体钢材供应基本持平。但受9月3日阅兵影响，8月下旬至9月初北京及周边部分地区面临停工，目前唐山已经发出减限产通知，预计本周之后国内钢材供应可能有所减少。昨日国内钢坯价格小幅上扬，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存延续增长，各品种库存均有不同程度上升。上周钢联及找钢数据均显示钢材厂库部分增长，社库延续上升，总库存增幅略有扩大，且钢材表需多有回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量264.15万吨，环比下降4.08%，基建水泥直供量环比下降2.42%；混凝土发运量为136.11万方，环比减少4.57%；样本建筑工地资金到位率为58.5%，周环比下降0.2个百分点，整体建筑下游需求指标均有所走弱。海外方面，昨日美国CPI数据略低于预期，9月降息预期增强，美元指数走弱，外盘商品多有上涨。国内方面，近日市场对“反内卷”商品交易情绪再度回升，国内商品多有小幅上扬。进出口方面，昨日美国、土耳其钢价部分回落，东南亚、独联体、印度钢价有部分上涨，国外其它地区钢价依然持平，目前国内外冷热卷价差部分走扩，国内钢材出口空间小幅趋增。综合而言，近期钢材市场供稳需弱且库存继续上升，但受益国内“反内卷”商品情绪回暖，原料价格走强带动钢材成本支撑上移，短期钢价小幅震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.8月12日，中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》。美方承诺继续调整对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征关税的措施，自8月12日起继续暂停实施24%的对等关税90天。中方自8月12日起继续暂停实施24%对美加征关税以及有关非关税反制措施90天。 2.8月12日，三部门印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，2025年9月1日至2026年8月31日期间，居民个人使用贷款经办机构发放的个人消费贷款（不含信用卡业务）中实际用于消费，且贷款经办机构可通过贷款发放账户等识别借款人相关消费交易信息的部分，可按规定享受贴息政策。 3.Mysteel：据市场反馈本月开始将有40万吨以上的螺纹钢交割资源陆续到达镇江惠龙港，本次交割涉及到华东、西南、西北区域10余家交割钢厂资源，昨天开始资源已经开始陆续到港入库。据悉本次交割18mm单一规格占比很高，而18mm规格作为江浙沪区域钢厂的基价规格，这一现象或将对后续江浙沪市场形成较大的市场销售压力。 4.据Mysteel统计，18家重点房企2025年1-7月销售额合计8420.96亿元，同比下降16.9%；7月销售额合计953.16亿元，同比下降20%，环比下降41.4%。 5.2025年8月4日至2025年8月10日，全球船厂共接获36+7艘新船订单。其中中国船厂接获32+7艘新船订单；韩国船厂接获2艘新船订单，挪威船厂也获得相关新船订单。 6.12日全国建材成交一般，市场交投氛围有所减弱，刚需、投机、期现均有部分拿货，全天整体成交量较前一日小幅回落。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1170元/吨，环比上一交易日-10元/吨。沙河市场成交一般，大板价格多下调1-1.5元/重量箱，中下游采购谨慎，观望情绪较浓。东北市场淡稳运行为主，下游刚需采购。华东市场交投气氛偏淡，受外围价格走跌影响，浙江主流企业部分货源价格被迫下调，鲁、苏、皖暂稳，但下游操作偏淡难改，市场观望气氛浓郁。华中市场近日中下游拿货情绪偏淡，多数企业出货不乐观，今日多数企业价格下调1-2元/重箱。贵州下滑后，今日云南部分补跌，川渝区域基本稳定，目前川南外发1020-1040元/吨集中，成都本地1140元/吨附近。广东区域5mm大板市场主流价格64，目前粤西、粤北区域商谈56-59集中，珠三角一带65-68集中，今日本地小板价格补跌，力度2，主流商谈56自提。（单位：元/重量箱）。福建部分品牌价格下滑2元/重箱，另有观望为主，本地主流商谈62元/重箱集中，部分远途外发出厂60-61元/重箱。纯碱：今日，国内纯碱市场走势偏弱，成交一般，个别价格成交可谈。装置运行稳定，近期个别企业开车运行。下游需求不温不火，拿货积极性弱，成交放缓。现货价格松动，下游刚需为主。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：7月底玻璃下游深加工订单天数略有增加，需求略有好转，玻璃日熔量低位震荡，供需弱平衡。近期市场焦点仍在反内卷政策预期，政治局会议对反内卷的表述让市场情绪降温，玻璃跟随反内卷情绪大幅波动。大会之后玻璃或将回归基本面交易，在盘面暴涨暴跌的过程中，玻璃基本面变动不大，供需仍是弱平衡，但价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待在成本附近逢低买入，或者等待行业政策出台。观点：观望。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：青海盐湖环保问题，引发市场对青海纯碱供给减量的猜想，叠加煤价持续上涨，纯碱成本抬升，盘面暴涨。青海纯碱产能510万吨，占总产能的12.5%，如果限产确实会对市场供需产生重大影响，并且2023年纯碱暴涨也有青海碱厂限产的因素，在反内卷的背景下，很容易带动市场情绪，但纯碱反内卷的相关政策尚未出台，目前看青海限产或产能退出的概率不大，跟随市场情绪的风险比较大，纯碱当前供需过剩较明显，库存处于高位，近月交割压力比较大，建议观望或反套。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-08-13

全球原油市场供应过剩担忧升温

+自4月起逐步恢复产能；另一方面，包括巴西、加拿大等在内的非OPEC国家的原油产量也保持增长。然而，由于能源公司经营思路发生变化，再加上上半年油价持续走低，国际能源署（IEA）预计2025年全球上游油气投资同比减少4%，为2020年以来首次出现下降，油气上游投资下降在一定程度上限制原油的产出。此外，今年地缘局势的变化也对全球原油供给造成了扰动。年初美国新任总统特朗普上台后，对俄罗斯、伊朗发起多轮制裁，限制其原油出口。目前，俄乌和谈以及美伊和谈都在推进，但能否在下半年达成一致协议仍存在不确定性，这也使得未来全球原油供给面临一定变数。今年，OPEC+步入增产周期。4月，OPEC+依照计划每日增产13.8万桶；5月起加快增产步伐，5—7月每日增产41.1万桶；8—9月，增产幅度提升至每日54.8万桶。按照先前的规划，OPEC+需在2026年9月前全面恢复至每日220万桶的产能，但就当前的增产节奏而言，OPEC+能够提前一年达成这一增产目标。 OPEC+发布声明表示，增产计划会依据市场状况“暂停或逆转”，这意味着其未来仍有可能对策略做出调整，以此应对油价的大幅波动。下半年，OPEC+的政策核心依旧是增产并适时进行调整，致力于在增产以保住市场份额与避免油价暴跌之间找到平衡。短期来看，OPEC+的增产行为会使原油市场供给过剩的情况加剧；但长期来看，OPEC+或许会借助低油价来挤压竞争对手，进而重塑全球原油供应格局。今年以来，美国原油产出整体有所回落，截至7月底，美国原油产量约为1330万桶/日，较年初减少30万桶/日。上半年，美国原油行业产出低迷，主要原因是资本约束导致钻探活动减少。油价的持续低迷限制了页岩油企业的上游投资，据了解，美国最大的20家页岩油生产商将2025年的资本支出削减约18亿美元，降幅达3%。与此同时，过去两年行业并购规模高达2900亿美元，大型企业主导市场，更侧重于成本控制而非产量扩张。因此，截至6月，美国活跃原油钻机数较年初减少了70座，降幅达15%。此外，上半年，美国原油价格一度跌至55美元/桶，远低于页岩油企业65美元/桶的盈亏平衡点。同时，美国对钢铁、铝等关键原油行业材料加征关税，推高了钻井设备成本，进一步压缩了页岩油企业的利润，限制了企业的资本开支。鉴于下半年油价预计保持相对低迷状态，美国页岩油企业的上游资本支出预计仍受限，美国原油产量较难实现增长。EIA预计，2025年，美国原油产量将增长16万桶/日，较年初的预测有所下调；同时，EIA预计，2026年美国原油产量不会增长。年初特朗普上任后，多次表态要尽快结束俄乌冲突，但截至目前，俄乌谈判进展不大。近期，特朗普宣称，如果俄罗斯在10~12天内未就乌克兰和平协议取得进展，美国将启动更为严厉的制裁措施，其中包括对与俄罗斯有贸易往来的国家征收100%的“二级制裁性关税”，而此前设定的时限为50天。与此同时，特朗普还宣布对印度进口商品征收25%的关税，这是针对印度采购俄罗斯武器与原油所实施的惩罚性举措。目前，俄罗斯原油的三个最大买家分别是印度、中国和土耳其。俄乌冲突爆发之前，欧洲是俄罗斯原油的主要买家；俄乌冲突爆发后，由于欧美对俄罗斯发起多轮制裁，俄罗斯原油市场逐渐从欧洲转向亚洲。目前，亚洲地区从俄罗斯进口的原油数量占俄罗斯原油总出口量的比例超过80%。此外，俄乌冲突爆发后，土耳其从俄罗斯进口的原油数量有所增加。2023年，土耳其从俄罗斯进口原油约20万桶/日，一方面满足土耳其STAR炼油厂的加工需求，另一方面将部分俄罗斯原油转售给欧盟国家；2023年后，土耳其从俄罗斯进口的原油数量进一步增至40万桶/日左右。全球原油消费前景受到打击今年以来，全球经济维持低速增长态势，且在美国关税政策的影响下，未来前景堪忧。在此背景下，原油消费前景也受到显著打击。今年，多家机构频繁下调全球原油需求增长预期，其中，EIA、IEA、OPEC在二季度对全球原油需求增长的预测较年初均下调了20万~ 50万桶/日。EIA在7月月报中预计今年全球原油需求增长80万桶/日，然而年初其预测增长133万桶/日。下半年，全球经济预计难有起色，原油消费将持续受到限制，各机构后续可能进一步向下修正原油消费增幅。今年，非OECD国家仍将贡献大部分需求增量，其中包括中国、印度等，而美国的需求增量预计会受到一定制约。上半年，美国经济增长进一步放缓，关税政策对美国经济也造成了较强的负面冲击，进而抑制了美国的原油消费。机构预计，今年美国原油消费增幅仅为10万桶/日。当前正值夏季原油消费旺季，美国终端原油需求处于季节性高峰阶段，炼厂开工负荷处于年内高位，特别是终端柴油供应偏紧，柴油裂解利润持续攀升。然而，从时间周期来看，美国原油旺季需求临近尾声，后续炼厂开工以及终端原油需求的增长空间均相对有限。今年以来，受经济环境制约，国内原油消费呈现低迷态势。同时，受地缘政治以及税费等因素的影响，上半年国内地方炼油厂（下称地炼）开工明显受限。 1—6月，国内原油累计进口2.8亿吨，同比仅增长1.57%；国内原油加工量累计达到3.6亿吨，同比仅增长1.6%。国内地炼开工负荷持续下降，且远低于历史同期水平。尽管7月地炼开工有所回升，但整体仍处于历史偏低水平。从终端消费来看，上半年，国内汽油及柴油表观消费同比分别下降7.24%和4.96%，整体终端原油消费表现疲软。机构上调原油市场过剩预期在美国关税政策的影响下，全球经济及原油需求前景预期转弱。与此同时，在OPEC+逐步增产的背景下，全球原油供给将逐渐增加，未来原油市场仍面临过剩预期。基于此，EIA在7月月报中上调了原油市场过剩预期，预计全球原油市场在三季度和四季度的过剩量分别将达到74万桶/日和106万桶/日，而全年的过剩量也从80万桶/日上调至107万桶/日。IEA同样上调了今年下半年及全年的过剩预期，认为三季度和四季度的过剩量分别达到100万桶/日和210万桶/日，全年的过剩量从80万桶/日上调至140万桶/日。综上所述，全球原油供给预计持续增长。OPEC+预计维持增产并适度调整的节奏，不过，由于上游投资以及钻机数量下滑，美国原油产量有所下降；同时，地缘局势变化给原油供给侧带来不确定性，俄乌和谈、伊核谈判走向以及制裁因素仍存在较大变数，进而对原油供给造成扰动。在经济增长动能偏弱的预期下，原油需求前景受到持续抑制，多家机构下调了今年全球原油需求增长预期，且增幅预计低于去年，全年需求增长或不足100万桶/日。当前，夏季原油消费旺季接近尾声，原油需求环比预期转弱。整体来看，在供给增量冲击以及需求转弱预期的双重影响下，下半年原油市场仍面临供应过剩预期。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-08-13

市场信心增强纯碱大幅上涨

中衍期货2025-08-13

USDA：8月份公布的全球豆油供需平衡表

5 0 1.77 5.53 0.67 巴西 0.59 11.06 0.08 10.2 1.35 0.18 欧洲联盟 0.57 2.76 0.59 2.63 0.66 0.62 主要进口商 1.93 22.14 5.41 26.98 0.26 2.24 中国大陆 1.01 18.81 0.38 18.9 0.1 1.2 印度 0.6 2.03 3.31 5.18 0.02 0.75 北非 0.3 0.93 1.15 1.97 0.14 0.27 2024/25 全球 5.7 68.68 13.28 67.11 14.36 6.18 全球（除中国） 4.5 49.11 13.03 47.11 14.11 5.41 美国 0.7 13.14 0.17 12.18 1.16 0.68 国外总额 4.99 55.54 13.11 54.93 13.2 5.5 主要出口 1.55 23.52 0.79 14.82 9.43 1.61 阿根廷 0.67 8.5 0.07 1.98 6.55 0.7 巴西 0.18 11.58 0.08 10.11 1.43 0.3 欧洲联盟 0.62 2.85 0.65 2.66 0.9 0.57 主要进口商 2.24 23.1 7.48 30.06 0.36 2.41 中国大陆 1.2 19.57 0.25 20 0.25 0.77 印度 0.75 1.98 5.1 6.62 0.02 1.19 北非 0.27 1.15 1.28 2.26 0.08 0.36 2025/26 全球 7月 6.16 71.02 12.03 70.02 13.21 5.97 8月 6.18 71.02 12.03 70.06 13.21 5.96 全球（除中国） 7月 5.34 50.5 11.63 49.22 13.11 5.13 8月 5.41 50.5 11.63 49.26 13.11 5.17 美国 7月 0.66 13.59 0.2 13.38 0.32 0.76 8月 0.68 13.59 0.2 13.38 0.32 0.78 国外总额 7月 5.5 57.42 11.83 56.64 12.9 5.21 8月 5.5 57.42 11.83 56.68 12.9 5.18 主要出口 7月 1.59 23.86 0.7 15.22 9.24 1.68 8月 1.61 23.86 0.7 15.22 9.24 1.71 阿根廷 7月 0.68 8.58 0.01 1.98 6.6 0.68 8月 0.7 8.58 0.01 1.98 6.6 0.71 巴西 7月 0.3 11.79 0.04 10.45 1.3 0.37 8月 0.3 11.79 0.04 10.45 1.3 0.37 欧洲联盟 7月 0.57 2.91 0.65 2.71 0.85 0.57 8月 0.57 2.91 0.65 2.71 0.85 0.57 主要进口商 7月 2.44 24.22 6.52 30.98 0.25 1.96 8月 2.41 24.22 6.52 31 0.25 1.9 中国大陆 7月 0.82 20.52 0.4 20.8 0.1 0.84 8月 0.77 20.52 0.4 20.8 0.1 0.79 印度 7月 1.2 2.01 4.1 6.55 0.02 0.74 8月 1.19 2.01 4.1 6.55 0.02 0.74 北非 7月 0.34 1.26 1.27 2.44 0.13 0.31 8月 0.36 1.26 1.27 2.46 0.13 0.3

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USDA：8月份公布的全球豆粕供需平衡表

4 0 3.5 24.89 2.44 巴西 4.03 41.57 0.02 20 22.72 2.89 印度 0.2 9.04 0.03 7.08 1.97 0.22 主要进口商 1.61 21.78 38.58 58.79 0.87 2.3 欧洲联盟 0.47 11.46 16.54 26.94 0.65 0.87 墨西哥 0.15 5.16 1.94 7.08 0 0.16 南洋 0.95 3.39 18.29 21.25 0.22 1.16 中国大陆 0.94 78.41 0.03 77.15 1.43 0.79 2024/25 全球 14.76 278.74 77.64 272.18 81.63 17.33 全球（除中国） 13.97 197.17 77.59 191.73 80.63 16.36 美国 0.41 52.43 0.66 36.85 16.24 0.41 国外总额 14.35 226.31 76.98 235.33 65.39 16.93 主要出口 5.56 86.02 0.2 31.08 54.8 5.89 阿根廷 2.44 33.23 0.14 3.5 29.5 2.81 巴西 2.89 43.99 0.01 20.5 23.5 2.89 印度 0.22 8.8 0.05 7.08 1.8 0.2 主要进口商 2.3 22.99 44.16 65.12 1.04 3.28 欧洲联盟 0.87 11.85 19.9 30.64 0.7 1.28 墨西哥 0.16 5.26 2.3 7.43 0 0.28 南洋 1.16 3.98 20.33 23.55 0.34 1.57 中国大陆 0.79 81.58 0.05 80.45 1 0.97 2025/26 全球 7月 17.86 288.58 78.45 284.36 81.96 18.57 8月 17.33 288.58 78.55 284.35 82.04 18.07 全球（除中国） 7月 16.89 203.04 78.4 200.21 80.76 17.36 8月 16.36 203.04 78.5 200.2 80.84 16.86 美国 7月 0.41 54.3 0.59 37.9 16.96 0.43 8月 0.41 54.3 0.59 37.9 16.96 0.43 国外总额 7月 17.45 234.28 77.86 246.46 65 18.14 8月 16.93 234.28 77.96 246.45 65.08 17.64 主要出口 7月 6.35 87.24 0.07 32.59 54.6 6.47 8月 5.89 87.24 0.07 32.59 54.7 5.91 阿根廷 7月 2.77 33.54 0.01 3.6 30 2.72 8月 2.81 33.54 0.01 3.6 30.1 2.66 巴西 7月 3.39 44.78 0.01 21.5 23.2 3.47 8月 2.89 44.78 0.01 21.5 23.2 2.97 印度 7月 0.2 8.92 0.05 7.49 1.4 0.28 8月 0.2 8.92 0.05 7.49 1.4 0.28 主要进口商 7月 3.24 23.98 42.05 65.03 0.88 3.36 8月 3.28 23.98 42.15 65.13 0.88 3.4 欧洲联盟 7月 1.28 12.09 17.1 28.84 0.6 1.02 8月 1.28 12.09 17.1 28.84 0.6 1.02 墨西哥 7月 0.28 5.37 2.55 7.88 0 0.33 8月 0.28 5.37 2.55 7.88 0 0.33 南洋 7月 1.53 4.6 20.6 24.6 0.28 1.86 8月 1.57 4.6 20.7 24.7 0.28 1.9 中国大陆 7月 0.97 85.54 0.05 84.15 1.2 1.21 8月 0.97 85.54 0.05 84.15 1.2 1.21

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