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2023年11月16日申银万国期货每日收盘评论

逐渐减少。同时受到美豆走强带动，近期受巴西干旱天气影响美豆上涨对油脂板块有所提振，短期预计油脂偏强震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡运行，豆粕强于菜粕。11月供需报告预计2023年美国大豆单产为49.9蒲/英亩，上月预测49.6蒲/英亩；美国大豆产量预测值调增至41.29亿蒲，上月预测41.01亿蒲。本月报告对美豆需求项未作调整，2023/24年度美国大豆压榨量维持至23亿蒲，美国大豆出口维持在17.55亿蒲。2023/24年度美国大豆期末库存上调至2.45亿蒲，库存消费比回升至5.86%。11月报告虽利空但由于目前市场关注重心在美豆需求及南美大豆上，受中国需求强劲支撑美豆出口销售有所加快。而南美方面巴西大豆播种进度受干旱天气影响持续偏慢，且根据天气预报显示未来几天巴西所有地区都将出现极高气温，市场对于巴西大豆产量前景担忧升温推高美豆期价，短期连粕预计跟随美豆上涨，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-11-16

【农产品早评】厄尔尼诺造成棕榈油产区干旱

盘面比较难做。豆粕豆粕：供应端，巴西最近北部一直干旱，但最近GFS模型和美国模型显示，未来10天，巴西北部的干旱，将得到缓解。另外被巴西的产量上周四巴西11月Conab大豆产量预估1.624亿吨，比10月预测值还要高，这直接打压了价格，在一定程度上挤压了巴西大豆的天气升水。中美关系改善，中国储备购买了200万吨美国大豆。但国内压力越来越大，国内基差不断下跌，这还是在国内到港延迟的背景下，终端需求低迷，各个畜禽养殖利润亏损，国内现货宽松。苹果苹果：地面后期货成交价格持续偏弱，质量下降，市场销售不佳，客商从产地压价明显，西北产区客商包装自存货发市场为主，出货积极性比较高；批发市场近段时间主要供应地面后期货，中前期货源尚未发往市场销售，行情差异较大，好货到货偏少，出货尚可，价格稳定，差货供应充足，且出货速度缓慢，主流行情呈现下滑趋势，市场柑橘货量逐渐增加，对苹果销量或有影响，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：新疆主产区灰枣进入集中采购阶段，产区通货价格继续上涨0.20-0.30元/公斤，当前主流订园价格在8.80-10.50元/公斤，存低价毁单及撬货现象，随着采购的进行成交区间继续上移，企业采购仍显积极；河北崔尔庄市场好货价格上调，新货受成本支撑价格高于陈货，陈货价格跟涨新货，特级价格参考13.20-14.20元/公斤；河南地区尚未集中上量，部分到货价格参考特级13.00元/公斤；广东市场到货4车，以河北来货为主，主流成交价格上涨0.20-0.30元/公斤，特级价格参考13.80-14.50元/公斤；目前处于集中收购期，收购情绪较为浓厚，收购价格易涨难跌，仍考虑逢低参与为主，关注收购价格的变动以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，阔叶浆现货持稳，针阔叶价差600元/吨，市场整体交投情绪欠佳；白卡纸市场市场看涨心态减弱，个别小厂产销压力下开工不稳；生活用纸纸企普遍反映出货困难，终端加工厂拿货稀少；文化用纸纸企多挺价促进出货为主；国内下游补库阶段性结束，需求有所减弱，成品纸价格走弱，纸厂补库积极性下降，短期偏弱震荡，考虑回调后逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖云南新糖报价回落至6930-6940元/吨。目前广西也处在开榨前夕，从目前调研情况来看均反应23/24榨季广西甘蔗生长情况良好，种植密度高，含糖量高。预估广西恢复性增产，周一在盘面上也有所体现，因总体增产超预期的部分并不多，所以周一盘面的下跌已经消化了本次广西超预期的增产，短期应为震荡行情。后续关注广西开榨时间，云南新榨季情况，印度出口政策，国际原油价格。棉花棉花供应端：USDA11月对于2023/24年度全球产量上调18万吨至2470万吨，主要是美国调增，但还比去年低30万吨，美棉上市进度较慢，截至2022年11月9日当周，美陆地棉检验量99.53万吨，检验进度达到了35.86%，同比下降14.4%；皮马棉检验量0.73万吨，检验进度达到了9.5%，同比下降67.0%。美陆地棉+皮马棉累计检验量为100.27万吨，占年美棉产量预估值的35.2%（2023/24年度美棉产量预估值为285 万吨）。周度可交割比例在78.4%，季度可交割比例在79.2%，同比低3.6个百分点。需求端：11月usda对23/24年度全球棉花消费预期为2511万吨，环比调减10万吨。全球棉花期末库存1740.2万吨，环比有所下滑。其中美国、澳大利亚均有不同幅度的调减。截止11月2日当周，2023/24美陆地棉周度签约8.96万吨，周降14%，其中中国签约5.9万吨，越南签约1.24万吨。昨日美国零售销售虽然好于预期，但整体开始下滑。收花价持稳在7.2-7.5元之间，棉农基本躺平销售，南疆还有不少没有交售。现货市场价格持稳在16900，但成交一般，内地纺纱亏损依旧，但亏损没有继续扩大，部分纺企刚需补库，基差依旧维持1000以上。抛储停止，棉价下跌压力减弱，叠加海外宏观大幅利多商品，美棉反弹，郑棉或走出收基差行情. 油脂油料供应端： MPOB显示马来10月产量环比上升5.89%至193.7万吨，出口环比增加21.04%，为146.6万吨，受此影响库存环比上5.84%升至244.9万吨。产地将进入减产周期。 GAPKI数据显示印尼7月棕榈油库存下降至312.8万吨，产量上升至477.1万吨。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，8月数据显示美国用于生产生柴的菜油继续大幅高于历年同期。印度8月食用油库存为373.54万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。随着巴以冲突爆发推高油价，油脂工业需求将被支撑。宏观：美国CPI和核心CPI均低于预期，目前紧缩或已见顶，未发生风险事件前海外偏多。国内终端消费数据显示尚佳，国内宏观看多。策略：目前整体处于一个偏多的时间窗口，可考虑突破后做多。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-11-16

【有色早评】硫酸镍NPI价格下跌，电积镍支撑下滑

和贷款方代表进行了一系列实地考察。作为巴西的Araguaia镍矿项目融资计划的一部分，这些集团正在进行各自的尽职调查，预计在2024年第一季度完成计划。此前，公司暂停Araguaia镍矿项目的大部分建设活动。随着现金资源即将耗尽，该公司正在继续寻求新的资金来源。研究证实该项目为一级项目，在28年的开采期内可生产1.45万吨镍。因成本增加其投产时间被推迟到2024年下半年。（上海金属网编译） 2、印尼海洋安全局已逮捕涉嫌违法运输3万吨镍矿船舶 11月11日和13日，印尼海洋安全局通过KN Kuda Laut-403成功截获三艘装有非法镍矿石的印尼国旗船只（没有遵守航行批准书）。截获三艘船详情如下:TB Trinity 302/TK太平洋302，镍矿石装载量为±10，507.560 WMT；TB MDM Batola/TK MDM 04，镍矿装载量为±12，333.963WMT；TB Merdeka 2002/TK Dirgahayu 3102，镍矿石装载量为±8，500.570WMT。共计31342.093WMT。（我的钢铁网）不锈钢不锈钢 2023.11.16 一、市场点评不锈钢企业减产情况扩大，负反馈导致原材料NPI价格下跌至1020元/镍，不锈钢成本下移。300系不锈钢粗钢11月排产环比减少3.7%，同比减少9.3%。本周全国主流市场不锈钢社会总库存周环比降1.47%，其中300系周环比下降0.57%，仍处于历史高位，目前不锈钢排产大幅下滑，但成本支撑减弱，仍需观察去库的延续性。二、消息与数据 1、青山钢厂取消限价政策 11月15日，青山钢厂放开管控，取消限价政策，各代理自行定价，目前304冷轧卷板甬金四尺14100-14300，上克/宏旺/永旺/瑞浦四尺14000-14200，报量待批。（单位：元/吨）（Mysteel） 2、据韩国海关数据统计，2023年10月，韩国不锈钢出口量约10万吨，环比增15.2%，同比增65.1%；进口量约6.14万吨，环比降1.9%，同比增8.2%。净出口量约3.86万吨，环比增59.4%，同比增909.7%。 2023年1-10月，韩国不锈钢出口累计量约90.24万吨，同比增加3.78万吨，增幅4.4%；进口累计量约80.52万吨，同比增加16.25万吨，增幅25.3%；净出口量仅9.72万吨，同比减少12.47万吨，减幅56.2%。（Mysteel） 3、10月俄罗斯不锈钢进口量环比降5.2%，中国资源占比72.3% 2023年10月，俄罗斯的不锈钢进口总量为3.13万吨，环比下降了5.2%。其中不锈钢热轧、无缝管、长材、焊管、钢丝进口量环比分别下降24.1%、20.0%、15.4%、34.8%和9.9%。而不锈钢冷轧进口量环比增长0.1%。从中国进口占进口总额的72.3%，其次是印度尼西亚(14.2%)、印度(8.5%)和土耳其(2.1%)。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-11-16

2023年11月15日申银万国期货每日收盘评论

0万桶，这在很大程度上要归功于美国以及巴西和圭亚那石油生产的蓬勃发展。总体而言，国际能源署将2023年的石油日均总需求增长预期上调至240万桶，比10月份报告上调10万桶，全球日均总需求达到1.02亿桶。然而，国际能源署预计，随着全球增长放缓和高利率的影响开始显现，明年的需求和供应将有所缓和。sc2401波动区间550-620，610左右做空为主。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.98%。整体来看，沿海地区甲醇库存在110.55万吨，环比上涨8.03万吨，涨幅为7.83%，同比上涨99.95%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估49.4万吨附近。预计11月10日至11月26日中国进口船货到港量83.67-84万吨。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.14%，较上周下降0.73个百分点。本周期内，受新疆某烯烃装置停车的影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体下行。截至11月9日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.07%，较上周下跌1.17个百分点，较去年同期上涨5.51个百分点。MA401波动区间2200-2600，建议观望为主。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分上调50。煤化工7550，成交回升。周三盘面，聚烯烃小幅反弹。基本面角度而言，供需尚可，短期化工品反弹的估值修复暂时结束，后市继续区间震荡运行。预计PE01合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP01合约波动区间7300—8000。【橡胶】橡胶：橡胶周三延续反弹，RU01收于14495，上涨45，国内产胶区预计后期逐步进入停割，RU供应端压力不大，海外供应旺季来临，关注泰国降雨对割胶影响，NR上方仍有压力。国内进口环比下滑，青岛库存持续去化，胶价底部存在支撑。下游轮胎开工稳定，国内地产政策持续对需求端提供较好预期，供需相对平衡。RU供需矛盾变化不大，预计14000-15000区间震荡。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场走势平稳，厂家出货情况较为顺畅。本周纯碱厂家开工负荷率下降，货样供应减少，部分厂家库存下降。国内浮法玻璃市场价格大稳小动，成交氛围一般。华北部分厂价格小幅松动，成交暂显一般；华东市场报价暂稳，业者偏观望心态，交投氛围一般；华中出货稍有好转，外发近期有一定增量；华南市场价格稳定，厂家整体产销多在平衡附近，市场交投一般，观望氛围偏浓；西南市场价格维持稳定，厂家出货基本在8成及以上，部分可基本平衡。周三，玻璃和纯碱期货日盘下跌夜盘反弹。后市角度，玻璃依然受益于消费支撑，后续关注盘面何时止跌以及基差修复。供给端依然是主要的因素，后续关注检修复产节奏。上周纯碱库存小幅累库，理性对待纯碱的反弹，后续关注装置开工变化以及基差修复程度。【PTA】 PTA: 主力2401合约周三收涨于5924元/吨，华东现货参考5950元。PX中国台湾在1029美元。PX加工费在371美金，PTA加工区间参考340元/吨。PTA整体负荷78.30%（产能基数7900万吨），近期存量装置有重启，逸盛检修计划待定延迟；聚酯负荷由节前86.21%提升至目前的89.01%（10月18日国内聚酯产能基数上调至7937万吨/年），华东一套400万吨PX装置目前已在提负荷中，预计近期恢复至90~100%附近。综合来看，PX价格随着装置回归，依然呈现回调走势，成本支撑趋弱逻辑下，上涨力度不足，预计价格波动在5600-6000元/吨。【乙二醇】乙二醇：主力2401合约周三收涨于价格4236元/吨，华东现货在4100元，华东主港库存在114万吨附近，较上月库存增加5万吨附近，增4.5%，去库预期转为累库对市场形成压力下，市场价格表现不佳。终端方面，新增订单走弱，市场观望情绪有所升温，江浙织机开工负荷75%，周环比下降5%，江浙加弹织机开工负荷82%，周环比持平。长期来看由于产能压力，价格或将维持弱势。乙二醇波动区间4000-4300元/吨。 03 黑色【钢材】钢材：近期钢材整体维持较为平稳格局，基本面供需矛盾有所缓解。虽然近期陆续有钢厂减产检修，但力度较弱，需求端总体平稳，建材需求低位平稳，工业材边际小幅走弱，成材整体呈现供需弱平衡格局。国内宏观政策端再度发力，中央财政将增发 2023 年国债 10000亿元，提振市场情绪，中美关系缓和持续利好市场宏观情绪。预计短期钢材价格震荡偏强运行，呈现底部抬升态势。【铁矿】铁矿石：铁水产量依然处在高位表明铁矿石需求依然强烈，当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢坯库存较高也能在一定程度上解释铁水的去向，但随着环保限产政策的逐步进行叠加持续低利润情况下带来的自主性减产，钢厂的日均粗钢产量有望继续下降，需求端的萎缩会继续激发铁矿石的供需矛盾。后续关注铁水产量是否能够开启较为顺畅的趋势下行，考虑到铁矿石紧平衡的基本面格局，短期依然易涨难跌。【煤焦】煤焦：日内JM2401、J2401期价震荡走弱。焦煤价格调涨，钢企利润修复、焦炭尝试首轮提涨、目前主流钢厂暂未回应。前期受安全监管影响的煤矿缓慢复产，焦煤产能释放有望恢复，低库存状态难以延续。4.3米焦炉产能淘汰完成，焦炭产量延续低位水平，铁水产量下滑、焦企库存低位回升。终端用钢需求进入淡季、成材利润仍处偏低状态、钢厂增产积极性不足，铁水产量高位状态难以维持，需求端对煤焦价格的支撑或将逐渐转弱。综合来看，铁水高产状态难续，焦煤供应有望恢复，在上游利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值的下方支撑力度存疑，操作上需谨防过度追涨风险。预计JM2401波动区间1700-2100，J2401波动区间2300-2700。【铁合金】铁合金：今日SM2402、SF2402期价高开高走后震荡回落。锰矿价格跌幅放缓，内蒙电价小幅上调，当前锰硅北方成本在6340元/吨、厂家利润仍存。兰炭价格持续下滑，青海电价上调，硅铁平均成本在6760元/吨左右，行业利润仍然偏低。锰硅产量持续下滑但仍处相对高位，硅铁产量波动不大，双硅供应仍显宽松，厂家库存消化缓慢。需求方面，终端用钢需求进入淡季、钢厂利润仍处低位、增产积极性不足，钢材产量高位状态难以维持，双硅需求端的支撑或将逐渐弱化。综合来看，锰硅供需宽松格局延续、价格上方压力仍存，下游需求支撑转弱、硅铁供需走向宽松、价格的上方压力趋增。预计SM2402波动区间6500-6900，SF2402波动区间6850-7250。 04 金属【贵金属】贵金属：10月美国通胀数据低于预期，令市场对于紧缩政策的担忧降温，贵金属出现反弹，对上周。上周鲍威尔表示恢复价格稳定的斗争“还有很长的路要走”，如果通胀仍高于目标，美联储可能再次加息，另外包括美联储理事鲍曼和明尼阿波利斯联储主席Kashkari均发表了鹰派讲话。当前巴以局势影响钝化对贵金属的影响减弱。整体上看，随着加息周期步入尾声，美国经济数据或逐步转弱，全球地缘冲突频发下，贵金属整体的波动中枢抬升，近期回调后或步入盘整。AG2312合约波动区间5500-5900。AU2312合约波动区间460-500。【铜】铜：日间铜价小幅上涨。美国10月CPI同比增3.2%，较9月超预期放缓，核心CPI放缓至4%，创两年最低增速，推升明年中对降息预期。目前铜精矿供应出现宽松，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。短期铜价总体可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅上涨，跟随有色集体走势，受美国CPI低于预期支撑。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。短期锌价可能回落，总体区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝上涨0.26%，基本面无明显矛盾下，宏观情绪对商品有所带动。美国CPI增速不及预期，市场对降息预期有所增强。基本面角度，电解铝成本支撑走弱，氧化铝价格有所回落，同时烧碱、预焙阳极价格走势较弱。基本面角度，市场高度关注云南减产，但后续减产幅度或较此前计划有所偏离；同时下游订单平稳偏弱运行，导致库存仍在累积。宏观情绪笼罩下，预计沪铝呈现震荡偏强走势。【镍】镍: 今日沪镍主力收涨0.62%，主要受宏观预期影响。政策面上，美国CPI增速低于预期，降息预期增强，从宏观层面提振镍价。基本面角度，菲律宾进入雨季后发货量下降，但国内镍矿预计难以出现明显供需矛盾，镍矿缺乏大涨基础。基本面角度，镍依然处于供强需弱局面。国内电积镍项目陆续爬产，且更多电积镍厂商或将注册成为品牌交割品，叠加下游消费较弱，导致国内及海外镍库存均持续高位累积。短期内盘面或继续反弹，但反弹幅度大概率有限，镍价整体受压制。【工业硅】工业硅：今日SI2401期价小幅高开后震荡运行。市场成交有限，华东553通氧工业硅市场价格下调至14700元/吨，市场上下游博弈持续。供应方面，北方硅企复产，市场整体产量缓慢回升，但枯水期临近叠加限电影响，西南硅企开工趋于回落。需求方面，多晶硅价格持续松动，但新增产能持续释放，产量水平不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；硅铝合金价格小幅下跌，企业采购工业硅维持刚需；有机硅开工有所下滑，行业利润倒挂格局延续，后市开工存在进一步下滑可能，但新增产能持续释放，企业对工业硅的需求并不悲观。综合来看，枯水期临近上游供应压力趋于减轻，下游新增产能逐渐投放，市场供需关系有望修复，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2401波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：目前由于终端需求市场不足，成交较为冷清，电池及电芯厂库存偏高，正极材料厂多以销定产，对碳酸锂采购仍显谨慎，且压价情绪持续。锂盐供应端，由于锂精矿价格偏高，外购矿石企业多有成本倒挂情况，存一定减停产预期，叠加个别企业检修，碳酸锂产量或有下滑，考虑目前库存量，整体货源供应量仍显充足。综合供需基本面，碳酸锂价格仍有一定降价空间。且碳酸锂产量中符合交割品品质的占比较低，市场认为交割品不足的问题发生可能性高，综合因素影响下，近期碳酸锂成为资金颇为青睐的品种。欧盟委员会发布公告，决定对进口自中国的纯电动载人汽车发起反补贴调查，或近一步拖累市场情绪，关注供应减产情况。 05 农产品【白糖】白糖：白糖期货今日低开高走。现货方面，广西南华已清库，云南南华报价下调20元在7000元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和进口偏低利多糖价。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货小幅回落。根据涌益咨询的数据，11月14日国内生猪均价14.55元/公斤，比上一日上涨0.12元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货小幅上涨。根据我的农产品网统计，2023年11月8日，全国主产区苹果冷库库存量为950.37万吨，高于去年同期（821.17万吨）129.2 万吨，涨幅15.73%。本周主产区入库工作基本进入扫尾阶段，而山西产区收购仍在继续，预计入库工作将持续至11月下旬。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂大幅上涨。MPOB公布10月马棕供需报告，10月份马来西亚毛棕榈油产量194万吨，环比提高5.89%，高于市场预期的188万吨。10月份出口量147万吨，环比增加21.04%，高于市场预期；10月底马来西亚棕榈油库存244.89万吨，环比提高5.84%。马棕产量继续增加，但由于出口大幅加快，使得10月马棕库存累计幅度低于市场预期。并且进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，市场对棕榈油库存将逐渐减少。同时受到美豆走强带动，近期受巴西干旱天气影响美豆上涨对油脂板块有所提振，短期预计油脂偏强震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日偏强运行，11月供需报告预计2023年美国大豆单产为49.9蒲/英亩，上月预测49.6蒲/英亩；美国大豆产量预测值调增至41.29亿蒲，上月预测41.01亿蒲。本月报告对美豆需求项未作调整，2023/24年度美国大豆压榨量维持至23亿蒲，美国大豆出口维持在17.55亿蒲。2023/24年度美国大豆期末库存上调至2.45亿蒲，库存消费比回升至5.86%。11月报告虽利空但由于目前市场关注重心在美豆需求及南美大豆上，受中国需求强劲支撑美豆出口销售有所加快。而南美方面巴西大豆播种进度受干旱天气影响持续偏慢，且根据天气预报显示未来几天巴西所有地区都将出现极高气温，市场对于巴西大豆产量前景担忧升温推高美豆期价，短期连粕预计跟随美豆上涨，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-11-15

【专题报告】从各国能源转型目标乐观看待光伏明年装机

来推算，22年前五大装机国中、欧、美、巴西和印度占比80%，在新能源转型大背景下，每个国家都有自己的光伏愿景或新能源蓝图，叠加海外衰退魅影持续浮现，2024年又是全球选举大年，各国短期有加大资本开支的需求和动机，由于中国光伏组件产量达全球90%，我们从中国组件出口看各国今年需求，然后再按照各国装机目标，给2024年一个实现目标的平均装机量，通过年均装机量和增速装机量取均值估算明年各国装机目标。 1.欧洲今年装机较为缓慢，但是未来可期，有好转迹象先看欧洲，虽然今年对欧洲组件出口因为欧洲库存有所停滞，欧洲今年装机增速分歧巨大，从Solopower EU的40GW到集邦咨询的80+GW，而最近Rystad Energy研究预计到今年年底安装的光伏系统装机容量将超过58GW。其中70%为屋顶光伏。不过笔者认为从出口和库存堆积来看，欧洲2023年光伏装机仅约50GW，略高于去年的水平。主因是电力能源价格下降以及专业人手不足抑制了装机需求。但是随着组件价格不断下跌，最近欧洲光伏有好转的迹象：11月德国联邦网络局最新公布的光伏发电项目招标情况显示，本次计划拍卖400兆瓦光伏发电配套储能项目，最终收获投标规模为779兆瓦。这是今年以来德国官方拍卖项目投标规模第一次超过计划容量。同时2023年7月已提交的更新NECP显示2030年装机目标约425GW（德国法国荷兰未提交修订版，他们的版本也必然上调，以此实现欧盟总目标）。欧盟委员会设定了至2030年太阳能装机容量达到750GW的宏伟目标，以2030装机750GW测算，从24年起每年至少完成70GW或保持16%的年化增速。不过SolarPower Europe的最新研究预计，到 2030年欧盟最有可能安装的光伏容量将超过 900 GW，每年需装机85GW，年化增速20%。我们给出一个中性预期：光伏可能会作为欧洲逆周期调节的投资行业，明年装机乐观预期为80GW，按照实现欧盟目标的增速估算明年至少也要装机59GW，那欧洲装机的中性预估约为69.5GW。 2.印度装机目标远大，但受制于国产化进度较慢被迫重新进口中国组件今年对亚太地区组件出口前低后高，变化主因是今年3月起对亚太组件出口低迷主要就是印度2022年4月BCD关税生效后，当地组件供应模式则逐渐转为进口电池并在当地自行制造组件，从组件进口转为对电池片进口，导致1-6月，中国组件出口同比增长了34%的情况下对印度组件出口同比却下降了76%。但印度国产化不太顺利，作为全球第三装机国，目标是今年新增装机12.9GW将光伏总装机容量推升至66.7GW，距离印度政府制定的第14个国家电力计划(NEP14) 中2027财年的185.6GW和2031财年364.6GW距离颇大，如果要完成2027财年目标，印度年均装机需达30GW或年增长率达30%。为了让很多延期项目快速落地，同时组件价格下跌过快，已经抵消了关税加价，8月和9月印度加大了从中国进口的力度，分别进口了0.95GW和2GW。后续也有一定持续性，印度为了实现光伏目标也进行了大规模招标，待装项目不少。明年印度又是大选，投资有望前置。按目标增速明年至少完成17GW装机，乐观预期为30GW装机，中性预期约为23.5GW。 3.美国伴随财政支持力度加大，光伏装机起步较晚但目标远大有望持续发力美国作为装机前三大国，还有各种财政政策大力支持，根据美国劳伦斯伯克利国家实验室（LNBL）的报告：2022年度美国Utility Scale Solar（公用事业规模太阳能）电站新增装机为10.4 GW/13.2 GW，但按照美国能源署的规划，2023年度美国公用事业规模太阳能电站新增装机将超过24 GW/30 GW，而2024年的规划将达到35 GW/44.4 GW，采用中性预估，美国明年装机约40GW，带来约52GW的组件需求。按照美国的规划，23年年底预计累计装机168GW，到2035年实现目标需要每年装机130GW或年化增速达22.7%，这个由于美国光伏增长刚起步，乐观预期给到明年60GW的装机量，结合lNBL的谨慎预期，明年美国装机的中性预期约50GW，增速达70%。 4.巴西装机平稳推进，由于本国水利丰富，光伏装机预期平稳对美洲主要出口是巴西、智利和墨西哥等国，美国虽然是很大的需求国，但上文已经看到，美国不直接从中国进口组件，多从越南、马来和泰国绕道，不会反映在中国对美洲的组件出口中：巴西作为第五大装机国，目前装机达30GW，22年至23年上半年装机量超15GW，新增装机位列全球前五，由于巴西水力发电占比极高，占全国总发电量的2/3，因此光伏的需求上限没有非常夸张，根据巴西EPE的《十年能源扩张计划》（2030年版），到2030年，巴西全国总装机容量将达到约224.3GW，新增装机容量的50%以上来自新能源发电，其中光伏装机容量将增长最多、增长速度最快。预计2030年巴西光伏装机总容量可达100GW，按照上半年装机增速，到2023年底，巴西的新增光伏装机容量将达到14GW，2024-2030年需要每年10GW左右的装机可以实现100GW。乐观一点明年装机维持14GW可以提前完成目标，那中性预测明年巴西装机12GW。 5、中国2023年装机大超预期，但明年依旧值得期待最后是中国，作为最大的新能源装机国，本土装机目标是最重要的变量，决定了明年光伏行业的生死，今年装机明显好于预期，年初预期的130-160GW肯定偏向保守，因为当前九个月已经装机130GW，后续按照平均数以及每年12月的地面电站集中装机并网，今年得有195GW左右的装机。按照测算2023年底风光装机总容量将达到1013GW，距离十四五规划中2030年1200GW的目标还剩200GW，但是十四五光伏装机目标是由各省汇总上来，多数省份都表示将在2025年超额完成目标，共计2025年完成1400GW的光伏装机，目前2023年底累计装机约600GW，光伏接下来两年需要300GW的量才能提前实现目标，考虑到经济稳中求进，不急于完成目标，给予明年200-220GW装机，相比今年小幅增长。从整体弃风弃光率来看，电网的负荷不大，但的确有很多地区表示电网负荷较满，分布式待审批并网较多，目前有两种解决方式，一种是暂停并网，一种是对分布式光伏学习集中式，配置一定比例的储能缓解对于电网的冲击。浙江等地已经允许配储并网。三、沙特等中东国家逐渐发力，完全可以弥补剩余20%装机的增速近期随着中沙合作进一步加深，对沙特的组件出口开始爆发，沙特9月中国光伏组件需求约1.2 GW，占本月中东市场需求的63%，今年累积进口已达约5.2 GW，相比去年全年约1.2 GW呈现大幅成长。沙特光伏需求主要透过多个大型集中式项目的招标推动，且当地政府对于光伏发展也提出高度支持，近年来更吸引中国厂商前往当地设厂，成为今年成长最快速的新兴市场之一，后续也预计会推出更多大型项目以达到国家可再生能源计划的目标，长期需求看好。阿联酋等国也不甘示弱，中东光伏装机进入起步快速增长阶段。这个弹性很大，23年沙特装机严重不足，假设24年需要10GW的装机来弥补目标（23年目标20GW太阳能）。中东还有其他很多国家光伏目标远大，想减少经济对石油的依赖，这部分增量我们用来弥补剩下20%光伏装机量的增长，以赶上前五大国的光伏装机增速。综上，根据全球新增装机占比来推算，前五大装机国中、欧、美、巴西和印度（占比80%）明年为了实现各自目标能够带来约360GW的装机需求，对应全球约450GW装机。四、光伏短期处于技术迭代的竞争时期，前景依旧光明纵览全球，即使是高利率的宏观环境下，光伏投资热度丝毫不减：2023上半年，全球可再生能源投资飙升至3580亿美元，相比去年增长22%。太阳能占今年前六个月全球可再生能源投资总额的2/3，与2022年上半年相比增长了43%。其中，中国约占所有大型和小型太阳能投资的一半，美国光伏领域投资255亿美元，比2022年上半年增长了75%。此外，欧洲、中东和非洲(EMEA)地区，包括德国、波兰和荷兰在内的多个国家的太阳能投资都创下了纪录。这也是很多国家财政开支对抗经济下滑可能的重点投资行业，包括欧洲的净零工业法案和美国的通货膨胀削减法案。截至22年，全球九个国家的渗透率超过10%，比2021年的七个国家有所增长西班牙以19%位居榜首，其次是希腊（17.5%）、智利（17%）和荷兰（15.9%）。澳大利亚（15.7%）和洪都拉斯（12.9%）分别排名第五和第六，德国（12.4%）排名第七，比以色列（12.3%）略高0.1个百分点。日本排在最后，为10.2%。光伏贡献仅占全球电力总需求的6.2%，未来的目标一定是20%甚至30%，哪怕主要装机国欧盟和中国的渗透率分别只有8.7%和6.5%，光伏前景依旧广阔，对大宗商品的实物需求持续存在，恰好大宗商品开采增速很难赶上光伏增速，光伏用量占比会越来越高，对大宗的需求影响越来越大。只是产业投产和需求的节奏可能会影响产业整体的利润。后续我们会从发电利润、组件技术等角度再谈论装机需求。宏观组：蔡肖 F03107642 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-11-15

【有色早评】美CPI弱于预期，中美宏观共振继续

plats） 2、Centaurus将巴西镍项目DFS推迟至2024年 11月13日，澳大利亚证券交易所上市公司 Centaurus Metals 表示，巴西 Jaguar 硫化镍项目的最终可行性研究 (DFS) 的完成已推迟至2024年第一季度。根据设想，在最初的 13 年矿山寿命内为硫酸镍工厂年供货 270 万吨。该矿预计年产硫酸回收镍超过 20000 吨，混合硫化物沉淀物年产超过 9600 吨。（Mysteel））不锈钢不锈钢 2023.11.15 一、市场点评不锈钢利润压缩企业减产情况扩大，负反馈导致原材料NPI价格下跌至1020元/镍，不锈钢成本下移。300系不锈钢粗钢11月排产环比减少3.7%，同比减少9.3%。本周全国主流市场不锈钢社会总库存周环比降1.47%，其中300系周环比下降0.57%，仍处于历史高位，目前不锈钢排产大幅下滑，但成本支撑减弱，仍需观察去库的延续性。二、消息与数据 1、卢森堡不锈钢企Aperam2023年1-9月不锈钢和电工钢交付量同比降7% 2023年第三季度，卢森堡不锈钢企Aperam不锈钢和电工钢部门的交付量约37.1万吨，环比（第二季度）减少0.54%，同比（2022年第三季度）增加5.4%。1-9月，该累计量约114.3万吨，同比减少8.6万吨，减幅7%。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-11-15

【黑色早评】传房地产政策利好，黑色继续向上突破

1月6日-11月12日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1277.8万吨，环比增加146.9万吨，结束连续三期下降趋势，目前库存绝对量高于今年以来的平均水平。 3.为加快推动国内铁矿项目开发、提升铁矿资源保障能力，近日，国家发改委产业司赴辽宁省鞍山市鞍钢集团矿业有限公司调研重点铁矿项目开发建设情况。调研组实地参观走访了西鞍山铁矿、鞍千铁矿等铁矿项目现场，了解项目生产运营、重点项目建设、技术创新研发、设备国产化等方面情况，交流企业发展面临的问题和困难，并听取有关建议。 4.2023年11月9日，意大利北部长材生产商Acciaierie Venete同设备制造商Danieli达成一项协议，计划扩建位于布雷西亚的萨雷佐钢厂。Acciaierie Venete现有轧机主要生产优质棒材和盘螺。新产线扩大了该钢厂的产品组合，采用连续低温轧制技术以110m/s的速度生产直径范围在5.5毫米至25毫米的特殊圆钢。该产线计划于2025年初进入投产。Acciaierie Venete年产能为200万吨，产品覆盖线材、圆钢，和型材。 5.11月14日远期现货市场活跃度尚可，一级市场方面，公开平台上有三笔成交，其中，12月底跨月装期的PB粉以1月指数+3.80成交，12月底跨月装期的PB粉以1月指数+3.85成交，另有一笔12月装期的金布巴混合粉以12月指数-1.70成交。矿山私下议标方面，有SFGB、印粉、印块等的招标。二级市场活跃度偏弱，市场关注点主要集中在主流中品资源，部分钢厂对PB粉有一定需求。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量继续下降，处于较高位，双焦终端需求表现出较强韧性，钢厂盈利率继续略有回升至20.78%，钢厂利润略有好转。洗煤厂开工和产量继续下降，焦化厂补库，焦煤总库存较大幅度增加，焦炭总库存变动不大。焦煤供给端主要矛盾在于国内安全检查，关注停产煤矿复工情况。需求端，钢厂利润有所好转，铁水产量一直维持较高位，炉料需求表现出较强韧性，冬季是煤炭旺季，双焦需求支撑较强，后市关键点仍在钢厂铁水产量，市场提前预期较难，以实际产量定走势。传房地产政策利好，黑色继续向上突破。二、消息与数据 1. 山西省应急管理厅发布关于做好四季度重点煤矿安全监管工作的通知。通知提到，严格监管执法，压紧属地责任。各级应急管理局要将重点煤矿企业名单纳入四季度重点检查范围，列为必查对象，加大执法检查力度，做到应查尽查、应处尽处、应罚尽罚、应停尽停，真正督促煤矿企业采取有效管用措施及时处置管控安全风险，推动落实地方领导联系包保责任，逐矿明确联系包保的人员，细化包保工作措施。 2. 汾渭信息冶金部11月14日重点关注：焦炭市场偏强运行，主产地多家企业提涨，涨幅为100-110元/吨。随着原料价格上涨，焦企入炉成本提高，对价格支撑明显，同时期货盘面持续拉涨，市场情绪转强；需求方面，钢材价格提升，利润恢复，部分高炉复产，焦炭需求增加，焦企出货好转，库存多以低位运行，部分企业惜售意愿明显。整体来看，焦炭市场供需逐渐趋于紧张，短期内市场偏强运行，后期需关注铁水产量以及原料煤价格表现。焦煤方面，炼焦煤市场偏强运行，昨日主流焦企开启首轮提涨，市场普遍有落地预期，对原料煤市场进一步提振，部分煤矿价格继续上涨50-100元/吨，本轮累计上涨150元/吨左右，部分煤种价格已超过10月降价前高点，其中涨后安泽低硫主焦2400元/吨，子长气煤1350-1400元/吨。进口蒙煤方面，短盘运费持续上涨，对蒙煤价格支撑较强，且随着产地煤价格上涨，下游对高价蒙煤接受度增加，今日内蒙古某大型焦企蒙5原煤招标到厂价1700元/吨，较上周上涨90元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材总产量有所减少，但富宝数据显示电炉钢厂增产14%，整体钢材产量预计变动不大。进口方面，昨日国内钢坯价格有所回落，国外主要地区钢坯价格普遍持平，目前国内外钢坯价差小幅扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市库存延续下降，其中建材库存去化明显，板材库存有部分回升。上周机构数据均显示钢材库存继续去化，但降幅进一步放缓。需求方面，钢联数据显示五大材表需明显下滑，找钢及钢谷数据显示建材表需回落，板材表需略有增长。另据百年建筑网调研，上周水泥出库量环比下降，混凝土发运量也略有减少，显示下游需求有所转弱。不过，随着三季度宏观经济稳增长政策的不断释放，四季度国内经济数据有所改善，叠加近期中美关系转暖，昨日市场又传闻地产将出利好举措，对国内钢材市场需求预期进一步向好。海外方面，近日欧洲及印度钢价小幅回落，但亚洲部分地区钢价有所上涨，其它区域钢价依然持平，目前国内外板卷价差小幅走扩，显示国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材库存仍在持续去化，但建材表现好于板卷，成材供需有所分化，不过受益于国内地产利好传闻及海外降息预期提前的双重宏观驱动，钢价表现再度走强。二、消息及数据 1.截至2023年11月，全国热卷产能占比最高区域保持为华北地区 (38.64%) 较去年底下降1.56%；华南地区占比上升4.12%达到9.72%；东北地区占比下降2.32%至11.18%；华东地区、华中地区、西北地区、西南地区分别占28.08%、5.77%、2.54%、4.07%变化均较小。 2.在原料进口价格持续拉涨的情况下，尽管需求仍然低迷，土耳其螺纹钢出口商继续抬高报价。据了解，在部分钢厂将国内螺纹钢价格和出口价格调整为580美元/吨EXW/FOB之后，需求十分低迷。但目前大部分出口商仍不愿以低于580美元/吨FOB的价格出售。成交上看，由于订单稀少，某伊斯肯德伦钢厂表示，若订单数量为1万吨，考虑降价至570-575美元/吨FOB，该钢厂目前主要专注于国内市场，月初成交一笔订单至拉丁美洲，价格为575美元/吨FOB。 3.据中国中冶消息，2023年1-10月新签合同额人民币10818.2亿元，较上年同期增长3.1%。其中10亿元以上的重大钢铁相关工程承包合同15个，合同金额288.4亿元。 4.上周（11月5日-11月12日），10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计193.53万平方米，周环比降13.2%。同期，10个重点城市二手房成交（签约）面积总计165.62万平方米，周环比降5.8%。 5.14日全国建材成交偏弱，市场交投氛围清淡，低价部分成交，刚需一般，投机少，全天成交量较前一日继续回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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【农产品早评】红枣：产销区价格共振上涨

盘面比较难做。豆粕豆粕：供应端，巴西最近北部一直干旱，但最近GFS模型和美国模型显示，未来10天，巴西北部的干旱，将得到缓解。另外被巴西的产量上周四巴西11月Conab大豆产量预估1.624亿吨，比10月预测值还要高，这直接打压了价格，在一定程度上挤压了巴西大豆的天气升水。中美关系改善，中国储备购买了200万吨美国大豆。但国内压力越来越大，国内基差不断下跌，这还是在国内到港延迟的背景下，终端需求低迷，各个畜禽养殖利润亏损，国内现货宽松。苹果苹果：地面后期货成交价格持续偏弱，质量下降，市场销售不佳，客商从产地压价明显；批发市场近段时间主要供应地面后期货，中前期货源尚未发往市场销售，行情差异较大，好货到货偏少，出货尚可，价格稳定，差货供应充足，且出货速度缓慢，主流行情呈现下滑趋势，市场柑橘货量逐渐增加，对苹果销量或有影响，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：新疆主产区灰枣进入集中采购阶段，产区通货价格继续上涨0.30-0.50元/公斤，当前主流订园价格在8.50-10.50元/公斤，存低价毁单及撬货现象，随着采购的进行成交区间继续上移，企业采购仍显积极，部分内地客商开始观望；河北崔尔庄市场好货价格小幅上涨0.10-0.20元/公斤，新货受成本支撑价格高于陈货，陈货价格跟涨新货；河南地区尚未集中上量，部分到货价格参考特级13.00元/公斤；广东市场到货9车，以河北来货为主，特级价格参考13.80-14.50元/公斤，陈货市场接受度较好；目前处于集中收购期，收购情绪较为浓厚，收购价格易涨难跌，仍考虑逢低参与为主，关注收购价格的变动以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔叶价差550元/吨，市场整体交投情绪一般；白卡纸市场货源紧张局面改善，个别小厂产销压力下开工不稳；生活用纸纸企普遍反映出货困难，终端加工厂拿货稀少；文化用纸纸企多挺价促进出货为主；国内下游补库阶段性结束，需求有所减弱，成品纸价格走弱，纸厂补库积极性下降，短期偏弱震荡，考虑回调后逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖云南新糖报价回落至6930-6940元/吨。目前广西也处在开榨前夕，从目前调研情况来看均反应23/24榨季广西甘蔗生长情况良好，种植密度高，含糖量高。预估广西恢复性增产，周一在盘面上也有所体现，因总体增产超预期的部分并不多，所以周一盘面的下跌已经消化了本次广西超预期的增产，短期应为震荡行情。后续关注广西开榨时间，云南新榨季情况，印度出口政策，国际原油价格。棉花棉花供应端：USDA11月对于2023/24年度全球产量上调18万吨至2451.7万吨，主要是美国调增，但还比去年低30万吨，美棉上市进度较慢，截至2022年11月9日当周，美陆地棉检验量99.53万吨，检验进度达到了35.86%，同比下降14.4%；皮马棉检验量0.73万吨，检验进度达到了9.5%，同比下降67.0%。美陆地棉+皮马棉累计检验量为100.27万吨，占年美棉产量预估值的35.2%（2023/24年度美棉产量预估值为285 万吨）。周度可交割比例在78.4%，季度可交割比例在79.2%，同比低3.6个百分点。需求端：11月usda对23/24年度全球棉花消费预期为2511万吨，环比调减10万吨。全球棉花期末库存1740.2万吨，环比有所下滑。其中美国、澳大利亚均有不同幅度的调减。截止11月2日当周，2023/24美陆地棉周度签约8.96万吨，周降14%，其中中国签约5.9万吨，越南签约1.24万吨。收花价持稳在7.2-7.5元之间，棉农基本躺平销售，南疆还有不少没有交售。现货市场价格小幅下跌至17000以下，但成交一般，内地纺纱亏损依旧，部分纺企刚需补库，基差依旧维持1000以上。抛储停止，棉价下跌压力减弱，叠加海外宏观大幅利多商品，美棉反弹，郑棉或走出收基差行情。油脂油料供应端： MPOB显示马来10月产量环比上升5.89%至193.7万吨，出口环比增加21.04%，为146.6万吨，受此影响库存环比上5.84%升至244.9万吨。产地将进入减产周期。 GAPKI数据显示印尼7月棕榈油库存下降至312.8万吨，产量上升至477.1万吨。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，8月数据显示美国用于生产生柴的菜油继续大幅高于历年同期。印度8月食用油库存为373.54万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。随着巴以冲突爆发推高油价，油脂工业需求将被支撑。宏观：美国cpi和核心cpi均低于预期，目前紧缩见顶，海外未出现风险事件前宏观偏多。策略：目前整体处于一个偏多的时间窗口，可考虑突破后做多。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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2023年11月14日申银万国期货每日收盘评论

榈油库存压力担忧有所减缓。此外，近期受巴西干旱天气影响美豆上涨对油脂板块有所提振，不过国内油脂库存高位仍将限制上方空间。短期预计油脂偏强震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日继续上涨，11月供需报告预计2023年美国大豆单产为49.9蒲/英亩，上月预测49.6蒲/英亩；美国大豆产量预测值调增至41.29亿蒲，上月预测41.01亿蒲。本月报告对美豆需求项未作调整，2023/24年度美国大豆压榨量维持至23亿蒲，美国大豆出口维持在17.55亿蒲。2023/24年度美国大豆期末库存上调至2.45亿蒲，库存消费比回升至5.86%。11月报告虽利空但由于目前市场关注重心在美豆需求及南美大豆上，受中国需求强劲支撑美豆出口销售有所加快。而南美方面巴西大豆播种进度受干旱天气影响持续偏慢，且根据天气预报显示未来几天巴西所有地区都将出现极高气温，市场对于巴西大豆产量前景担忧升温推高美豆期价，短期连粕预计跟随美豆上涨，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-11-14

【农产品早评】巴西北部未来10天降水预报有改善

盘面比较难做。豆粕豆粕：供应端，巴西最近北部一直干旱，但最近GFS模型和美国模型显示，未来10天，巴西北部的干旱，将得到缓解。另外被巴西的产量上周四巴西11月Conab大豆产量预估1.624亿吨，比10月预测值还要高，这直接打压了价格，在一定程度上挤压了巴西大豆的天气升水。中美关系改善，中国储备购买了200万吨美国大豆。但国内压力越来越大，国内基差不断下跌，这还是在国内到港延迟的背景下，终端需求低迷，各个畜禽养殖利润亏损，国内现货宽松。苹果苹果：库外货已经不多，差货市场出货不快，客商压价明显，近期冷库部分货源开始成交出库，山东产区主要成交中小果，外贸加工客商采购为主；西北产区客商包装自存货发市场，包装积极性较高，现包现发，库内交易不多；批发市场到货量较多，市场好货、差货两级分化情况比较明显，质量较好货源整体出货速度尚可，低质量地面货出货速度缓慢，价格有下滑趋势，市场客商备货谨慎，当前多数优先销售自存货，市场柑橘货量逐渐增加，对苹果销量或有影响，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：新疆主产区灰枣进入集中采购阶段，产区通货价格高位运行，当前主流订园价格在8.50-10.00元/公斤，存低价毁单及撬货现象，随着采购的进行成交区间继续上移，企业采购仍显积极，部分内地客商开始观望；河北崔尔庄市场新货到量渐增，下游客商按需拿货，成本支撑下成品价格坚挺，参考特级价格参考13.00-13.80元/公斤；河南地区尚未集中上量，部分到货价格参考特级13.00元/公斤；广东市场到货5车，以河北来货为主，特级价格参考13.80-14.50元/公斤；目前处于集中收购期，收购情绪较为浓厚，收购价格易涨难跌，仍考虑逢低参与为主，关注收购价格的变动以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔叶价差550元/吨，市场整体交投情绪一般；白卡纸市场有库存压力供货商开始清理库存，局部有暗降现象；生活用纸纸企普遍反映出货困难，终端加工厂拿货稀少；文化用纸局部交投表现清淡，个别中小纸厂让利促单情况；国内下游补库阶段性结束，需求有所减弱，成品纸价格走弱，纸厂补库积极性下降，短期偏弱震荡，考虑回调后逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖云南新糖报价回落至6930-6940元/吨。目前广西也处在开榨前夕，从目前调研情况来看均反应23/24榨季广西甘蔗生长情况良好，种植密度高，含糖量高。预估广西恢复性增产，周一在盘面上也有所体现。后续关注广西开榨时间，云南新榨季情况，印度出口政策，国际原油价格。棉花棉花供应端：USDA11月对于2023/24年度全球产量上调18万吨至2451.7万吨，主要是美国调增，但还比去年低30万吨，美棉上市进度较慢，截至2022年11月2日当周，美陆地棉检验量76.94万吨，检验进度达到了28.32%，同比下降16.6%；皮马棉检验量0.33万吨，检验进度达到了4.3%，同比下降74.4%。美陆地棉+皮马棉累计检验量为77.27万吨，占年美棉产量预估值的27.7%（2023/24年度美棉产量预估值为279 万吨）。周度可交割比例在77.4%，季度可交割比例在79.5%，同比低2.6个百分点。需求端：11月usda对23/24年度全球棉花消费预期为2511万吨，环比调减10万吨。全球棉花期末库存1740.2万吨，环比有所下滑。其中美国、澳大利亚均有不同幅度的调减。截止11月2日当周，2023/24美陆地棉周度签约8.96万吨，周降14%，其中中国签约5.9万吨，越南签约1.24万吨。收花价持稳在7.2-7.5元之间，棉农基本躺平销售。现货市场价格企稳在17000左右，但成交一般，内地纺纱亏损依旧，部分纺企刚需补库，基差依旧维持1000以上。抛储下降为1.2万吨每日，昨日成交率31.19%。成交均价15864.36元/吨，较10日跌296.64元/吨，整体淡季订单不旺，库存堆积，上行驱动不强，大幅贴水的盘面短期也没有下跌驱动。海外美棉数据平平，区间底部持稳小幅反弹。油脂油料供应端： MPOB显示马来10月产量环比上升5.89%至193.7万吨，出口环比增加21.04%，为146.6万吨，受此影响库存环比上5.84%升至244.9万吨。产地将进入减产周期。 GAPKI数据显示印尼7月棕榈油库存下降至312.8万吨，产量上升至477.1万吨。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，8月数据显示美国用于生产生柴的菜油继续大幅高于历年同期。印度8月食用油库存为373.54万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。随着巴以冲突爆发推高油价，油脂工业需求将被支撑。宏观：目前美国紧缩或已见顶，未发生风险事件前海外偏多。国内终端消费数据显示尚佳，国内宏观看多。策略：目前整体处于一个偏多的时间窗口，可考虑突破后做多。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-11-14

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