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美联储放鸽，有色能源走势偏强-2023年12月18日申银万国期货每日收盘评论

使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，但市场短期对供应压力产生恐慌，投资者短期可耐心等待局势明朗，同时可以将买1空5的月差正套操作逢高止盈。【生猪】生猪：生猪期货出现回落。根据涌益咨询的数据，12月18日国内生猪均价14.66元/公斤，比上一日上涨0.09元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货冲高回落。根据我的农产品网统计，截至2023年12月13日，全国主产区苹果冷库库存量为947.97万吨，库存量较上周减少4.76万吨。走货快于上周但不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日豆棕油小幅收涨，菜油震荡收跌。MPOB公布11月马棕供需报告，11月底马棕产量为178.89万吨，环比减少7.66%；马棕出口量为139.67万吨，环比减少5.67%；11月底马棕库存为242万吨，环比减少1.09%。虽然11月马棕出口数据低于市场预期，但由于产量下降幅度小幅高于市场预期，导致马棕库存低于此前市场预估，报告对市场影响中性偏多。但根据高频数据显示马棕出口有所放缓，ITS和AmSpec数据分别显示马来西亚12月1-15日棕榈油出口量为较上月同期出口下降13.6%和3.87%，从而限制棕榈油涨幅。南美大豆逐渐进入生长期，干旱地区降雨不及市场预期，再次引发市场对于产量前景的担忧，但阿根廷采取新政策刺激出口使得打压豆类行情，叠加原油价格再次大幅下挫对油脂行情也有所拖累，短期油脂预计偏弱震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕延续弱势，美国11月豆油库存为12.14亿磅，市场预期为11.38亿磅，10月份数据为10.99亿磅；11月大豆压榨量为1.8904亿蒲式耳，市场预期为1.8598亿蒲式耳，10月份数据为1.89774亿蒲式耳。NOPA数据显示美国国内压榨需求仍旧强劲，且美豆出口持续改善。不过南美方面近期随着播种期结束，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来一周巴西将出现降雨天气减缓了市场对于产量的担忧，限制了美豆的反弹动能。综合来看在美豆中性偏紧供需格局及南美天气风险支撑下美豆仍将维持高位震荡，但南美丰产预期较难改变上行驱动仍较为缺乏，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-12-19

【矿钢周报】宏观预期驱动减弱，钢矿震荡回落

给：全球铁矿发运维持高位，主要澳洲增，巴西和非主流有所下降，近期国内到港相对平稳，内矿产量略有下降，整体铁矿供应依然偏稳。需求：本周铁水产量再降2.44万吨至226.86万吨，钢厂盈利率小幅减少1.73%至35.5%，因钢厂12月例行检修较多，预计短期铁水仍有小幅下降空间。库存：由于压港增多，叠加日均疏港增加7.28万吨至306.34万吨，本周铁矿港口库存环比下降229.78万吨至11585.19万吨。同期，钢厂进口矿库存环比微降7.15万吨至9448万吨，小样本钢厂进口矿平均库存可用天数减1天至20天，但海外港口铁矿库存及国内矿库存均有所增长，整体铁矿总库存仍延续增势。利润：本周进口矿落地亏损继续走扩，远期美元货成交也有明显回落。结论及策略：结论：年末铁矿发运保持高位，港口到货也较为平稳，虽因压港导致港存下降，但总库存延续增势，国内矿产量虽有减量也维持在同期高位，整体铁矿供应依然偏稳。需求端受12月钢厂例行检修影响，近期铁水持续下降，铁矿市场延续供稳需降的格局，虽然钢厂仍有一定的冬储补库需求，但今年春节较晚且随着宏观预期兑现后驱动减弱，短期矿价走势可能延续震荡偏弱运行。策略：逢高可尝试短空，不宜追空风险提示：人民币汇率大幅波动，国内外宏观经济政治环境出现重大变化钢材：供需矛盾不大，宏观预期驱动有所减弱，钢价震荡回落基本面概述：供给：五大材产量略有增加，主要是卷螺以外品种产量有增，建材长流程产量持平，短流程产量小幅回升，随着12月钢厂例行检修增多，近期钢材供应可能依然趋减。需求：本周建材成交、沥青出货量、混凝土发运量、水泥直供、出库量环比均有不同程度回落，五大材中仅中厚板及线材表需有所增加，其它各品种表需均有下降，但近期百城土地成交及30城商品房成交有小幅回升，叠加京沪地产政策进一步放松，整体需求虽季节性减弱，但预期依然向好。海外方面，近期欧美钢价持平，但中东、土耳其、东南亚钢价有所上涨，国内钢材出口仍有空间。库存：五大品种钢材总库存开始走平，厂库增幅扩大，社库降幅收窄。利润：钢厂盈利率继续回落，长短流程利润也有小幅下滑，现货螺纹、热卷即期亏损扩大，冷轧毛利也开始亏损，成材盘面利润仍在底部震荡运行。策略：结论：随着钢厂盈利率下滑，叠加12月钢厂例行检修增多，近期钢材供应依然趋减，而需求端也呈现季节性减弱，但受益于京沪地产政策进一步放松，地产需求预期有所改善。此外，海外部分地区钢价有所上涨，国内钢材出口仍有空间。整体钢材市场延续供需双降格局，考虑到国内外宏观预期兑现后宏观驱动减弱，预计下周钢价延续震荡回落。策略：逢高短空，不宜追空风险提示：国内政策超预期；海外宏观经济政治环境出现重大变动

混沌天成期货2023-12-16

地产升温，商品回暖-2023年12月15日申银万国期货每日收盘评论

使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，但市场短期对供应压力产生恐慌，投资者短期可耐心等待局势明朗，同时可以将买1空5的月差正套操作逢高止盈。【生猪】生猪：生猪期货维持震荡。根据涌益咨询的数据，12月15日国内生猪均价14.80元/公斤，比上一日上涨0.03元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅震荡。根据我的农产品网统计，截至2023年12月13日，全国主产区苹果冷库库存量为947.97万吨，库存量较上周减少4.76万吨。走货快于上周但不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。MPOB公布11月马棕供需报告，11月底马棕产量为178.89万吨，环比减少7.66%；马棕出口量为139.67万吨，环比减少5.67%；11月底马棕库存为242万吨，环比减少1.09%。虽然11月马棕出口数据低于市场预期，但由于产量下降幅度小幅高于市场预期，导致马棕库存低于此前市场预估，报告对市场影响中性偏多。但根据高频数据显示马棕出口有所放缓，ITS和AmSpec数据分别显示马来西亚12月1-15日棕榈油出口量为较上月同期出口下降13.6%和3.87%，从而限制棕榈油涨幅。南美大豆逐渐进入生长期，干旱地区降雨不及市场预期，再次引发市场对于产量前景的担忧，但阿根廷采取新政策刺激出口使得打压豆类行情，叠加原油价格再次大幅下挫对油脂行情也有所拖累，短期油脂预计偏弱震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡收跌，USDA12月供需报告中对23/24年度美豆数据未作过多调整，23/24年度美豆仍维持2.45亿蒲式耳的期末库存。全球大豆方面，美农小幅下调23/24年度巴西大豆产量至1.61亿吨，较上月报告预估的1.63亿吨下调了200万吨。由于目前南美产量难以确定，美农在本月报告中仅小幅下调巴西产量预估，低于此前市场预期，使得报告对市场影响偏空。不过近期南美方面随着播种期结束，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，对水分需求增加。综合来看在美豆中性偏紧供需格局及南美天气风险支撑下美豆仍将维持高位震荡，但南美丰产预期较难改变上行驱动仍较为缺乏，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-12-15

【黑色早评】一线地产利好提振，夜盘黑链小幅反弹

期全球铁矿发运微增，澳洲发运明显增长，巴西及非主流发运有所回落，整体发运仍处高位。同期，国内到港量虽有小幅减少但仍维持在较高水平，不过受天气影响，近期港口压港严重，叠加疏港量回升，本周铁矿港口库存有所下降。国内矿方面，因矿山停产检修增多，近期国内铁精粉产量继续小幅回落。需求端，本周钢厂高炉开工率继续下降，铁水产量也延续下滑，日均铁水下降2.44万吨至226.86万吨，同期钢厂盈利率也继续回落1.73%至35.5%，随着焦炭第三轮提涨落地，近期钢厂利润进一步收窄。目前铁水产量虽继续减少但仍略高于往年同期，钢厂对原料维持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货成交及远期美元货成交均有小幅增加，目前PB粉落地亏损也有小幅收窄，但国外需求仍相当强于国内。综合而言，短期铁矿市场供需双弱，叠加会议及社融均不及预期，宏观驱动有所转弱，但受益于一线城市地产利好政策，夜盘铁矿走势略偏强，预计近日矿价延续震荡格局。二、消息及数据 1.12月14日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2601.41万吨，环比上期增61.95万吨。烧结粉总日耗112.89万吨，增0.98万吨。库存消费比23.04，增0.35。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存1125.79万吨，降19.44万吨。烧结粉总日耗58.99万吨，增1.2万吨。烧结矿中平均使用进口矿配比83.15%，增0.01个百分点。钢厂不含税平均铁水成本2861元/吨，增16元/吨。此外，新口径114家钢厂剔除长期停产样本后不含税铁水成本2956元/吨，增22元/吨。 2.VentureMinerals（VMS）位于澳大利亚，致力于矿产资源勘探和开发，目前正在寻求机会使Riley铁矿石项目再次投入生产。3月VMS获得了将铁矿石从其Riley矿场全天候运往Burnie港的权利。此外，自该项目进入维护状态以来，VMS为节约成本将其在Burnie港的相关设施出租给了第三方，目前租约已于6月到期。因此，一旦该项目重启，VMS便可利用现有的港口设备和前期充足的生产准备工作快速获得可观的回报。 3.12月14日据悉，澳大利亚勘探公司AkoraResources的Bekisopa铁矿石项目进入预可行性研究阶段。目前所勘测铁矿石资源总量约为1.94亿吨，预计前五年每年可生产200万吨高品位块矿和粉矿，平均铁品位可达61%。 4.12月14日据悉，澳大利亚勘探开发公司CycloneMetals旗舰Block103/IronBear磁铁矿项目的第一阶段冶金测试完成，生产的直接还原（DR）磁精粉铁品位为70.6%，二氧化硅含量低于1.2%且有害元素含量低。 5.12月14日远期现货市场整体交投氛围尚可，一级市场当中，平台上有1月初装期的扬迪和和1月中装期的纽曼分别以1月指数-0.6和62%计价134.5成交；矿山招标方面有混合粉、纽曼未筛块、IOC6和印粉，其中纽曼未筛块以1月指数-4.26结标。二级市场上，贸易商报盘积极性尚可，但询盘较少，市场参与者的需求多关注在折扣货物上，截止目前，据悉二级市场上有金布巴粉的成交。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量继续下降，处于中位，钢厂盈利率略下降至在35.5%，钢厂生产意愿仍偏强，双焦。洗煤厂开工和产量略有增加，焦化厂继续补库，焦煤总库存继续增加，焦炭总库存变动不大。煤矿安全事故不断，安全检查较严，焦煤产量难有增加，钢厂铁水产量下降，双焦需求有所走弱，但双焦库存仍较低，后市仍有补库预期，焦炭开启第四轮提涨，对双焦仍有支撑。近期山西省出台大气污染防治重点地区用煤项目煤炭消费替代管理办法，将压减煤炭消费量，利空远期煤炭，建议正套操作。二、消息与数据 1. 中国人民银行：初步统计，中国11月社会融资规模24500亿元，前值18500亿元。2023年前十一个月社会融资规模增量累计为33.65万亿元，比上年同期多2.79万亿元。初步统计，2023年11月末社会融资规模存量为376.39万亿元，同比增长9.4%。 2. 【山西焦煤：所属华晋焦煤沙曲一号煤矿发生事故，被要求停产整顿不少于3个月】山西焦煤12月14日公告，公司所属华晋焦煤于12月14日收到吕梁市应急管理局、吕梁市地方煤矿安全监督管理局《关于责令华晋焦煤有限责任公司沙曲一号煤矿停产整顿的通知》，要求华晋焦煤沙曲一号煤矿从即日起停产整顿，停产整顿时间不少于3个月。沙曲一号煤矿于12月13日在井下皮带运输系统改造工程中发生一起事故，造成3人遇难，1人受伤。该工程由陕西省泓铭建设有限公司施工。目前沙曲一号煤矿已停产，政府相关部门正在进行事故原因调查等工作，华晋焦煤正按照要求全面落实整改措施，在履行程序验收合格后恢复生产。 3、汾渭信息冶金部12月14日重点关注：焦炭市场延续偏强格局，个别焦企提涨第四轮，涨幅为100-110元/吨。受制于近日多地环保、检修以及部分前期亏损减产焦企提产缓慢，供应端产量变化不大，外加近日北方区域普降大雪，市场运力下降，焦企出货缓慢多有累库现象，下游钢厂到货受制于运力影响到货吃力，多呈掉库态势，短期看焦炭延续偏强节奏。后期关注钢材以及物流的恢复情况。焦煤方面，产地部分地区前期停产煤矿缓慢恢复生产，但昨日吕梁柳林地区一煤矿事故再发，区域内安全形势或将进一步趋严，叠加年底各矿保安全生产为主，焦煤供应端难有明显修复。本周山西主流大矿竞拍流拍及降价情况明显增多，市场成交氛围趋弱，且分煤种走势有所分化，主焦煤等紧缺优质资源价格坚挺，煤矿报价仍有上调，部分配焦煤价格继续趋弱。考虑降雪天气影响下游原料到货受阻，刚需补库下短期煤价仍有支撑。进口蒙煤方面，昨日甘其毛都口岸通关1142车，近几日下游接货意愿不强，市场观望情绪增加，口岸蒙煤成交依旧冷清，蒙5原煤报价暂稳在1650-1700元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示建材、热卷产量有所下降，但钢联及找钢数据显示卷螺以外品种钢材产量有所增加，富宝数据也显示电炉钢厂增产1.1%，整体钢材产量仍有小幅增长。进口方面，昨日国内钢坯价格有所下降，国外主要地区钢坯价格普遍持稳，目前国内外钢坯价差小幅走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，本周钢联及钢谷数据均显示钢材厂库增加，社库下降，但钢联五大材总库存微增，钢谷及找钢的钢材总库存延续下降。需求方面，钢联五大材表需回落，螺卷表需均有下降，而找钢建材表需回升，热卷表需下降；钢谷建材表需下降，热卷表需回升。另据百年建筑网调研，本周水泥出库量环比下降2.11%，混凝土发运量环比也降低2.9%，整体终端需求延续季节性回落。近期会议及11月社融数据均不及预期，宏观驱动有所减弱，但昨日一线城市释放地产利好，短期市场情绪再度提振。此外，近日海外钢价表现偏强，昨日欧盟、中东钢价有所上涨，国外其它地区钢价依然持平，目前国内外板卷价差小幅走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，当前国内钢材市场供增需弱，且开始有累库迹象，但国内钢材出口仍有韧性，叠加昨日一线城市地产利好消息提振，预计短期钢价走势偏震荡。二、消息及数据 1.北京、上海两大一线城市在同一日调整优化了购房相关政策。北京首套住房个人住房贷款最低首付款比例统一下调为30%；二套住房个人住房贷款最低首付款比例下调为城六区50%、非城六区40%。上海首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）减10个基点，最低首付款比例调整为不低于30%。 2.近一个月内，美国热轧出厂价大幅上涨400美元/短吨，从700美元/短吨急速攀升至1100美元/短吨。受此影响，巴西板坯价格也迅猛上涨。上周，巴西板坯价格一举飙升50-55美元，达到640-690美元/吨。根据Mysteel的了解，690美元/吨的价格主要适用于内销市场，而外销价格则在640-670美元/吨之间。目前，巴西板坯对美国市场的出口报价为670-700美元/吨（约为645-655美元/吨FOB），整体市场行情主要维持在680-690美元/吨之间。 3.唐山市发布支持钢铁行业高质量发展的若干措施。其中提出，鼓励钢铁企业增加研发投入。推行企业研发投入后补助制度，对享受研发费用加计扣除政策优惠并符合条件的钢铁企业，在省财政补助的基础上，按照10%的比例给予配套奖励，最高不超过100万元。 4.乘联会：2023年11月，皮卡市场销售4.6万辆，同比增长9.2%，环比增长9.8%，处于近5年的中位水平。1-11月皮卡销量46.6万，同比微降0.8%，走势趋平稳。 5.工信部：1-11月，全国造船完工量3809万载重吨，同比增长12.3%；新接订单量6485万载重吨，同比增长63.8%；截至11月底，手持订单量13409万载重吨，同比增长29.4%。1-11月，我国造船完工量、新接订单量、手持订单量以载重吨计分别占全球总量的50.1%、65.9%和53.4%。 6.14日全国建材成交略有好转，市场交易氛围依然不佳，刚需采购为主，投机少，全天整体成交量较前一日有小幅回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-15

【农产品早评】红枣：雨雪天气受阻，短期走货放缓

少。豆粕豆粕：美国USDA报告对巴西大豆的产量高于市场预期的1.60亿吨，短期利空已被市场所消化。但目前供给端最重要的仍然是天气，从各种天气模型的预报来看，当巴西北部的天气还是偏旱的，所以巴西的大豆产量仍然有下调的可能性。需求端，虽然成交有所提高，但是终端需求仍然不容乐观，北方生猪正在爆发非洲猪瘟，这对豆粕的终端需求也是一种打击。苹果苹果：根据钢联数据，本周冷库出库4.76万吨，环比有所增加，同比略低于去年；山东产区总体出货速度偏慢，单周出货量不及去年同期，周内询价客商数量增加，尚未大量采购；陕西地区客商对后期行情普遍悲观，销售积极性较高；批发市场行情一般，多数市场表示出货速度偏慢，整体销售量不大，新到市场货源部分进入销区冷库存储，中等及偏下质量货源客商销售积极较高，有降价出货情况，柑橘类水果对苹果交易形成冲击，仍维持偏空看待，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：新疆主产区灰枣收购后期，产区价格弱稳运行，通货主流价格在10.50-11.50元/公斤；河北崔尔庄市场灰枣价格偏硬运行，持货商存挺价情绪，受雨雪天气影响，市场暂无出摊，特级价格参考14.30-15.00元/公斤；河南市场新季红枣上量偏少，价格暂稳运行，客商存货较少，存在惜售情绪，价格参考特级14.50-15.00元/公斤；广东市场到货3车，市场购销情况一般，客商拿货积极性减弱，主流价格下调0.20-0.50元/公斤；目前产销区成交放缓，价格企稳，大的收购商有挺价惜售情绪，短期维持震荡，仍考虑逢低参与为主，关注市场走货情况。纸浆纸浆：据悉，Arauco公司公布1月份报盘，针叶浆银星780美元/吨，平盘；昨日国内针叶浆现货上涨50元/吨，针阔叶价差750元/吨，成交积极性一般；本周国内纸浆显性库存环比继续下滑，国内四大白纸产量、库存和表需均环比下滑；10月海外浆产库存环比小幅增加，欧洲港口大幅去库，国内下游补库阶段性结束，纸厂采购积极性下降，短期维持震荡，回调企稳后逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖据泛糖消息，今日广西白糖现货成交价为6433元/吨，下跌39元/吨；产区制糖集团新糖报价为6520~6750元/吨，加工糖厂主流报价区间为6710~7120元/吨，报价整体持平。新糖持续上市增量，糖企报价连续多日下调后近期有所企稳，贸易商以刚需采购为主，成交一般。目前广西已经大规模开榨，累计开榨糖厂已有65家，上周末云南八家糖厂开榨，国内榨季正式进入高峰期，短期内供应充足。2405合约关注6250支撑位。后续关注广西、云南新糖报价、产量，印度糖进出口政策。棉花今日国内棉花现货价16262元/吨，跌71元/吨，郑棉主力小幅收涨0.52%。USDA12月报：2023/24年度全球棉花总产预计为2459万吨，较上一月调低12万吨，消费2476万吨，较上一月调低34万吨，USDA对23/24年度的产量预估虽然高于22/23榨季但增量有限，对于消费的预期则是更加悲观。国内棉花市场近期需求不好的话题已经基本被盘面消化。现货市场贸易商停止大幅降价抛售，挺价情绪较为明显，成交量不温不火，下游订单虽有恢复但仍不够理想，成品库存高企，销售难度高、压力大，导致纱厂和布厂的开工率迟迟没有出现有效提升，纱厂采购仍以刚需为主，抑制了原料采购需求，库存消化仍需时间和需求转向。预计棉花短期维持震荡走势。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-15

USDA：截至12月7日当周美国棉花出口销售报告

中国台湾 0.5 尼加拉瓜 0.2 巴西 0.1 合计 57.8 13.6 148.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-12-14

降息预期推迟黄金冲高有色回落-2023年12月14日申银万国期货每日收盘评论

使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，但市场短期对供应压力产生恐慌，投资者短期可耐心等待局势明朗，同时可以将买1空5的月差正套操作逢高止盈。【生猪】生猪：生猪期货出现回落。根据涌益咨询的数据，12月14日国内生猪均价14.77元/公斤，比上一日上涨0.37元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货出现上涨。根据我的农产品网统计，截至2023年12月13日，全国主产区苹果冷库库存量为947.97万吨，库存量较上周减少4.76万吨。走货快于上周但不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。MPOB公布11月马棕供需报告，11月底马棕产量为178.89万吨，环比减少7.66%；马棕出口量为139.67万吨，环比减少5.67%；11月底马棕库存为242万吨，环比减少1.09%。虽然11月马棕出口数据低于市场预期，但由于产量下降幅度小幅高于市场预期，导致马棕库存低于此前市场预估，报告对市场影响中性偏多。但根据高频数据显示马棕出口有所放缓，限制棕榈油涨幅。南美大豆逐渐进入生长期，干旱地区降雨不及市场预期，再次引发市场对于产量前景的担忧，但阿根廷采取新政策刺激出口使得打压豆类行情，叠加原油价格再次大幅下挫对油脂行情也有所拖累，短期油脂预计偏弱震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡走弱，USDA12月供需报告中对23/24年度美豆数据未作过多调整，23/24年度美豆仍维持2.45亿蒲式耳的期末库存。全球大豆方面，美农小幅下调23/24年度巴西大豆产量至1.61亿吨，较上月报告预估的1.63亿吨下调了200万吨。由于目前南美产量难以确定，美农在本月报告中仅小幅下调巴西产量预估，低于此前市场预期，使得报告对市场影响偏空。不过近期南美方面随着播种期结束，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，对水分需求增加。综合来看在美豆中性偏紧供需格局及南美天气风险支撑下美豆仍将维持高位震荡，但南美丰产预期较难改变上行驱动仍较为缺乏。，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-12-14

【农产品早评】生猪需求好转，期货超跌反弹

少。豆粕豆粕：美国USDA报告对巴西大豆的产量高于市场预期的1.60亿吨，短期利空已被市场所消化。但目前供给端最重要的仍然是天气，从各种天气模型的预报来看，当巴西北部的天气还是偏旱的，所以巴西的大豆产量仍然有下调的可能性。需求端，虽然成交有所提高，但是终端需求仍然不容乐观，北方生猪正在爆发非洲猪瘟，这对豆粕的终端需求也是一种打击。苹果苹果：山东产区冷库苹果好货与差货价格差继续扩大，近几日好货价格高位稳定，成交不多，三级果及统货价格有偏弱迹象，客商采购积极性不高，成交较少；陕西地区苹果客商以销售自存货为主，存储商销售积极性比较高，积极包货发市场，果农和冷库着急出库，报价比之前稍低，但是调货的客商极少，几乎无交易；广东批发市场早间到车量较为稳定，市场交易仍不温不火，柑橘类水果对苹果交易形成冲击，仍维持偏空看待，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：新疆主产区灰枣收购后期，产区价格弱稳运行，通货主流价格在10.50-11.50元/公斤；河北崔尔庄市场灰枣价格偏硬运行，持货商存挺价情绪，整体走货一般，特级价格参考14.30-15.00元/公斤；河南市场新季红枣上量偏少，价格暂稳运行，客商存货较少，存在惜售情绪，价格参考特级14.50-15.00元/公斤；广东市场到货8车，特级价格参考16.00-16.50元/公斤；目前产销区成交放缓，价格企稳，大的收购商有挺价惜售情绪，短期维持震荡，仍考虑逢低参与为主，关注市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货下跌50元/吨，针阔叶价差750元/吨，市场整体积极性欠佳；白卡纸市场下游需求不旺，交投平淡，局部价格明稳暗降；生活用纸纸企出货不畅，部分中型纸企陆续有停机现象；文化用纸市场偏弱趋势，成交表现不旺；10月海外浆产库存环比小幅增加，欧洲港口大幅去库，国内下游补库阶段性结束，纸厂采购积极性下降，短期维持震荡，回调企稳后逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖据泛糖消息，今日广西白糖现货成交价为6472元/吨，上涨23元/吨；产区制糖集团报价6520~6750元/吨，加工糖厂主流报价区间为6710~7120元/吨，糖企报价整体维持。广西、云南渐入压榨高峰期，糖源供给充裕，面对着持续性价格下跌，贸易商心态谨慎，以刚需采购为主，成交清淡。目前广西已经大规模开榨，累计开榨糖厂已有65家，上周末云南八家糖厂开榨，国内榨季正式进入高峰期，短期内供应充足。2405合约关注6250支撑位。后续关注广西、云南新糖报价、产量，印度糖进出口政策。棉花今日国内新疆棉花现货价跌50元/吨，郑州市场跌100元/吨，郑棉主力合约震荡下跌0.52%。USDA12月报：预估全球23/24年度产量2491万吨，同比减少49万吨，消费2476万吨，同比减少78万吨，说明USDA对23/24年度的产量和消费都持悲观态度。郑棉主力今日增仓震荡下行，国内棉花市场近期需求不好的话题已经基本被盘面消化。现货市场贸易商停止大幅降价抛售，挺价情绪较为明显，成交量不温不火，下游订单虽有恢复但仍不够理想，成品库存高企，销售难度高、压力大，导致纱厂和布厂的开工率迟迟没有出现有效提升，纱厂采购仍以刚需为主，抑制了原料采购需求，库存消化仍需时间和需求转向。预计棉花短期维持震荡走势. 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-14

【黑色早评】某主焦煤矿因事故停产，供给有所减量

期全球铁矿发运微增，澳洲发运明显增长，巴西及非主流发运有所回落，整体发运仍处高位。同期，国内到港量虽有小幅减少但仍维持在较高水平，不过受天气影响，近期压港严重，周一铁矿港口库存略有下降。国内矿方面，因北方环保限产及部分选厂检修影响，近期国内铁精粉产量小幅回落。需求端，上周钢厂高炉开工率下降，铁水产量也大幅减少，日均铁水下降5.15万吨至229.3万吨，同期钢厂盈利率也回落2.16%至37.23%，随着焦炭第三轮提涨落地，近期钢厂利润进一步收窄。目前铁水产量虽有明显减量但仍维持在同期高位水平，钢厂对原料维持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货成交及远期美元货成交均有小幅回落，目前PB粉落地亏损依然较大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，当前铁矿市场供增需减，叠加会议及社融均不及预期，宏观驱动转弱，预计近日矿价走势延续震荡偏弱。二、消息及数据 1.本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2999元/吨，平均钢坯含税成本3852元/吨，周环比上调17元/吨，与12月13日当前普方坯出厂价格3710元/吨相比，钢厂平均亏损142元/吨，周环比减少73元/吨。 2.中钢协：2023年12月上旬，重点统计钢铁企业粗钢日产193.16万吨，环比下降4.19%，同口径相比去年同期下降2.77%；钢材库存量1410.60万吨，比上一旬增长8.82%，比上月同旬下降3.97%。 3.12月13日据悉，淡水河谷在巴西启用世界上首座铁矿石压块厂，它能将高炉中的温室气体排放量减少多达10%，未来如使用绿氢还将使零排放钢铁生产成为可能。全球各地已有30余家客户企业有意接收压块，这将为应对钢铁生产脱碳挑战作出决定性贡献。压块产品将助力淡水河谷实现到2035年将“范围三”净排放量减少15%的战略目标。 4.根据土耳其统计局 (TUIK) 的数据，2023年前10个月，土耳其生铁进口量同比下降6.7%至115万吨。土耳其10月进口生铁13.5万吨，环比增长9%，同比增长一倍多。在10月份，俄罗斯仍然是土耳其最大的生铁供应商，供应量为9.03万吨，同比翻了一番。10月份土耳其从乌克兰的生铁进口量降至零，而去年同期为1.2万吨，原因是地缘局势影响了该国的运输。土耳其10月份还从德国进口了2.45万吨生铁，而去年同期进口量为零。数据显示，本月土耳其其他主要生铁供应国还有哈萨克斯坦（1.02万吨）、南非（9500 吨）。 5.12月13日远期现货市场整体活跃度一般，公开平台上有两笔成交，其中，1月装期的麦克粉以62%计价133.45成交；1月装期的纽曼块以1月固定块矿溢价0.1700成交。矿山私下议标方面，有超特粉、印度块矿和一钢精粉的招标，其中超特粉以6.59%的折扣结标。二级市场上报盘积极性尚可，询盘活跃度偏弱，买家多持观望态度。目前部分市场参与者在关注纽曼粉以及PB粉块拼船资源。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量大幅下降，仍处于较高位，钢厂盈利率略下降至在37%，钢厂挺过了利润最差的时候，双焦终端需求预期仍较好，需求韧性较强。洗煤厂开工和产量变动不大，焦化厂继续补库，焦煤总库存继续增加，焦炭总库存变动不大。10月焦煤产量大幅增长，虽然安全检查较严，产量仍在增加，钢厂铁水产量下降，双焦需求有所走弱，但双焦库存仍较低，后市仍有补库预期，焦炭继续提涨，对双焦仍有支撑。近期山西省出台大气污染防治重点地区用煤项目煤炭消费替代管理办法，将压减煤炭消费量，利空远期煤炭，建议正套操作。中央经济工作会议要求明年要坚持稳中求进，以进促稳，先立后破，基本符合预期，关注后市政策。二、消息与数据 1. 山西焦煤柳林沙曲矿今日发生矿难，三死一伤。沙曲矿主产优质低硫主焦煤，沙曲一矿产能500万，二矿300万，目前该矿已经停产。 2. 据央行，11月末，广义货币（M2）余额291.2万亿元，同比增长10%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和2.4个百分点。狭义货币（M1）余额67.59万亿元,同比增长1.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和3.3个百分点。流通中货币（M0）余额11.02万亿元,同比增长10.4%。当月净投放现金1660亿元。 3、【汾渭信息】焦炭讯，受近日多地环保外加亏损、检修等因素影响，供应端生产稍有受限，尤其随着多地降雪天气影响，市场运力下降，钢厂到货明显受限，其中部分钢厂库存告急，短期看焦炭延续偏强格局，后期关注原料煤的价格表现以及钢厂的生产情况。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢及钢谷数据均显示建材产量下降，热卷产量微降，但找钢中板产量有所增加，而富宝数据也显示电炉钢厂增产1.1%，预计本周整体钢材产量可能变动不大。进口方面，昨日国内钢坯价格微增，中东钢价小幅上涨，国外其它主要地区钢坯价格普遍持稳，目前国内外钢坯价差小幅走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，且降幅有所扩大，昨日机构数据也显示钢材总库存延续下降，但找钢库存降幅扩大，钢谷卷螺厂库仍有增加，社库下降。需求方面，找钢建材表需回升，热卷表需下降；钢谷建材表需下降，热卷表需回升。另据百年建筑网调研，本周水泥出库量环比下降2.11%，混凝土发运量环比也降低2.9%，整体终端需求延续季节性回落。继会议内容未有超预期表述后，昨日社融数据也不及预期，整体宏观驱动需求向好预期有所减弱。不过，近日海外钢价表现偏强，昨日中东、土耳其钢价继续上涨，国外其它地区钢价依然持平，目前国内外板卷价差小幅走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，近期国内钢材市场供稳需弱，但出口仍有韧性且钢材库存继续去化，不过受宏观驱动减弱影响，预计短期钢价走势延续震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.据富宝资讯12月12日调研消息：目前全国103家电炉厂（满产日耗合计46.7万吨）日均废钢消耗合计25.87万吨，较上周增0.292万吨，增幅1.1%。日耗本周小幅上升主要因为电炉利润持续偏好，华东、西部等新增3家电炉钢厂复产。目前华南电炉平均即时盈利100~150元/吨，长流程建材点对点利润盈亏线附近。西部电炉目前即时盈利30~180元/吨。华东电炉利润大多盈利150元/吨居多，个别偏高，生产时间偏12-19小时居多，小部分20-24小时。 2.据百年建筑网调研，12月6日-12月12日，本周混凝土产能利用率为11.59%，环比降低0.35个百分点；混凝土发运量为232.103万方，环比降低2.9%。本周全国水泥出库量594.25万吨，环比下降2.11%，年同比下降26.5%；基建水泥直供量240万吨，环比下降1.64%，年同比上升2.56%。 3.今日亚洲热卷价格小幅走高，SS400（3mm）价格较当日上涨2美元/吨，报价在562美元/吨FOB中国，SAE1006 价格较当日上涨2美元/吨，报价在685美元/吨FOB中国。市场贸易商普遍认为价格将会进一步上涨。东南亚进口价格较当日上涨3美元/吨，报价在575美元/吨CFR东南亚。越南市场方面，当前，出口到越南市场的Q235B价格在572美元/吨，但是普遍接受度不高，主要因为市场认为价格高位，未来仍有下降空间，因此市场成交清淡，但涂镀板卷出口量表现不错。据悉，越南台塑将会在月底前报价。 4.12月13日，住房和城乡建设部副部长董建国表示，支持暂时资金链紧张的房企解决短期现金流紧张问题，促进其恢复正常经营，坚决防止债务违约风险集中爆发。 5.奥维云网：11月彩电线下零售额规模同比增长12.0%；冰箱线下零售额规模同比增长31.5%；洗衣机线下零售额规模同比增长38.6%；空调线下零售额规模同比增长22.6%。 6.13日全国建材成交较差，市场交投氛围清淡，刚需一般，投机几无，全天整体成交量较前一日继续下滑。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-12-14

通胀回落商品裆下求存-2023年12月13日申银万国期货每日收盘评论

使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，但市场短期对供应压力产生恐慌，投资者短期可耐心等待局势明朗，同时可以将买1空5的月差正套操作逢高止盈。【生猪】生猪：生猪期货全天震荡。根据涌益咨询的数据，12月13日国内生猪均价14.40元/公斤，比上一日上涨0.21元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，当前至明年上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货低开高走。根据我的农产品网统计，2023年12月6日，全国主产区苹果冷库库存量为952.73万吨，库存量较上周减少2.71万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产、当前苹果现货价格指引和01合约交割情况，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。MPOB公布11月马棕供需报告，11月底马棕产量为178.89万吨，环比减少7.66%；马棕出口量为139.67万吨，环比减少5.67%；11月底马棕库存为242万吨，环比减少1.09%。虽然11月马棕出口数据低于市场预期，但由于产量下降幅度小幅高于市场预期，导致马棕库存低于此前市场预估，报告对市场影响中性偏多。但根据高频数据显示马棕出口有所放缓，限制棕榈油涨幅。南美大豆逐渐进入生长期，干旱地区降雨不及市场预期，再次引发市场对于产量前景的担忧，但阿根廷采取新政策刺激出口使得打压豆类行情，叠加原油价格再次大幅下挫对油脂行情也有所拖累，短期油脂预计偏弱震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌，USDA12月供需报告中对23/24年度美豆数据未作过多调整，23/24年度美豆仍维持2.45亿蒲式耳的期末库存。全球大豆方面，美农小幅下调23/24年度巴西大豆产量至1.61亿吨，较上月报告预估的1.63亿吨下调了200万吨。由于目前南美产量难以确定，美农在本月报告中仅小幅下调巴西产量预估，低于此前市场预期，使得报告对市场影响偏空。不过近期南美方面随着播种期结束，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，对水分需求增加。而主产区马托格罗索州的降雨不及预期，使得市场对于产量的担忧加剧预计短期连粕偏强震荡为主，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-12-13

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