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【矿钢周报】铁水可能见底，钢材供应仍难放量
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运有所回落，主要澳洲及非主流发运下降，巴西发运上升，近期国内到港大幅增加，但内矿产量略有下降，整体铁矿供应依然偏稳。需求：本周铁水产量再降3.11万吨至218.17万吨，钢厂盈利率小幅增加2.16%至30.3%，随着年末钢厂例行检修部分结束，预计下周起铁水产量可能小幅回升。库存：因近期到港较多，尽管日均疏港增加7.14万吨至305.28万吨，本周铁矿港口库存环比仍上升253.02万吨至12244.75万吨。同期，钢厂进口矿库存环比也增长258.88万吨至9785.83万吨，但小样本钢厂进口矿平均库存可用天数仍维持在21天，近日海外港口铁矿库存有所下降，国内矿库存微增，整体铁矿总库存仍延续增长。利润：本周进口矿落地亏损有所收窄，远期美元货成交有明显增加。结论及策略：结论：尽管外矿发运有所回落，但因前期发运高位导致近日国内到港增加，国内矿产量虽略降但仍维持在同期高位，而12月以来铁水需求持续下降，港口库存不断增长，目前钢厂库存已基本回到去年同期水平。不过，考虑到下周开始部分前期检修的钢厂可能陆续复产，铁水产量预期趋增，且春节前钢厂仍有一定补库需求，叠加宏观预期依然向好，预计矿价可能延续高位震荡运行。策略：观望或短线区间操作风险提示：人民币汇率大幅波动，国内外宏观经济政治环境出现重大变化钢材：供需双弱，出口仍有韧性，预期依然向好，维持震荡基本面概述：供给：五大材产量继续下降，建材长短流程产量均有减少，板材除中板外也都有减量，由于年末需求下滑，钢厂对轧材例行检修增多，短期钢材供应或难有明显增长。需求：近期建材成交维持弱势，但沥青出货量、混凝土发运量、水泥直供、出库量环比均有不同程度回落，五大材中仅中厚板及螺纹表需有所增加，其它各品种表需均有下降，且近期百城土地成交及30城商品房成交也呈现季节性回落。尽管现实需求维持淡季弱势，但政策层面地产利好不断，需求预期依然向好。海外方面，近期欧州、南美钢价有所回落，其它地区多持平或略有上涨，国内钢材出口仍有空间。库存：五大品种钢材总库存继续上升，厂库降幅扩大，社库增幅扩大。利润：钢厂盈利率略有上升，目前长短流程亏损均有扩大，现货螺纹、热卷即期亏损略有收窄，冷轧毛利亏损扩大，成材盘面利润继续走弱，仍在底部运行。策略：结论：受淡季需求下滑叠加盈利率低位影响，年末钢厂轧材检修增多，即便高炉或有复产，短期钢材供应也难有放量。需求端依然呈现季节性淡季表现，钢材社库加速累积，但新年伊始，政策层面仍利好不断，需求预期依然向好，且钢材出口仍保持韧性。整体钢材基本面矛盾依然不大，预计钢价维持震荡格局。策略：观望或短线区间操作风险提示：国内政策超预期；海外宏观经济政治环境出现重大变动
混沌天成期货2024-01-07
能化黑色收跌，纯碱延续寻底-2024年1月5日申银万国期货每日收盘评论
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使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，短期市场利空出尽，投资者等待糖价回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货重新走弱。根据涌益咨询的数据，1月5日国内生猪均价14.07元/公斤，比上一日下跌0.08元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货再度回落。根据我的农产品网统计，截至2024年1月3日，全国主产区苹果冷库库存量为919.43万吨，库存量较上周较上周减少11.73万吨。走货较上周继续加快，但仍不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂震荡收涨，12月仍处东南亚棕榈油减产季，SPPOMA数据显示12月1-31日马来西亚棕榈油产量减少10.86%。不过出口数据显示环比下降，根据近期的高频数据来看，AmSpec数据显示马来西亚12月1-31日棕榈油出口量环比下降2.1%，12月东南亚棕榈油出口放缓，预计库存下降力度有限将抑制棕榈油上方空间。美豆中性偏紧的供需格局下美豆期价有支撑，但近期南美降雨预报增加使得美豆跌破1300关口，豆油整体跟随美豆波动为主。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。短期在原油反弹及印度进口高位影响下或稍有提振，但国内油脂库存高位油脂利多驱动缺乏，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6500-7500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕大幅下跌，南美方面，根据巴西农业部数据截止到12月23日巴西大豆播种率为96.8%，上周为94.5%，去年同期为97.6%。巴西多数地区已基本完成播种，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来两周巴西干旱地区将出现降雨天气，将对偏差的土壤墒情有所缓解，减缓了市场对于巴西大豆产量的担忧从而使得美豆跌破1300关口。综合来看，南美大豆生长期天气扰动仍使产量面临一定不确定性，但考虑到巴西大豆种植面积增加及阿根廷新季大豆表现良好，南美大豆丰产预期难改，全球大豆供应将逐渐走向宽松，粕类价格运行中枢将继续下移，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-01-06
美联储降息仍需更多数据支持，商品多数收跌-2024年1月4日申银万国期货每日收盘评论
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使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，短期市场利空出尽，投资者等待糖价回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货继续震荡。根据涌益咨询的数据，1月4日国内生猪均价14.15元/公斤，比上一日下跌0.04元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货冲高回落。根据我的农产品网统计，截至2024年1月3日，全国主产区苹果冷库库存量为919.43万吨，库存量较上周较上周减少11.73万吨。走货较上周继续加快，但仍不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂板块偏弱运行。马来西亚和印尼数据显示东南亚棕榈油库存均下降，减缓了市场对于东南亚棕榈油库存的担忧。12月仍处东南亚棕榈油减产季，SPPOMA数据显示12月1-31日马来西亚棕榈油产量减少10.86%。不过出口继续放缓，根据近期的高频数据来看，AmSpec数据显示马来西亚12月1-31日棕榈油出口量环比下降2.1%，12月东南亚棕榈油出口放缓，预计库存下降力度有限将抑制棕榈油上方空间。美豆中性偏紧的供需格局下美豆期价有支撑，但近期南美降雨预报增加使得美豆跌破1300关口，豆油整体跟随美豆波动为主。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。在国内油脂库存偏高的背景下，叠加原油弱势的拖累，油脂利多驱动缺乏，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6500-7500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕延续弱势。南美方面，根据巴西农业部数据截止到12月23日巴西大豆播种率为96.8%，上周为94.5%，去年同期为97.6%。巴西多数地区已基本完成播种，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来两周巴西干旱地区将出现降雨天气，将对偏差的土壤墒情有所缓解，减缓了市场对于巴西大豆产量的担忧从而使得美豆跌破1300关口。综合来看，南美大豆生长期天气扰动仍使产量面临一定不确定性，但考虑到巴西大豆种植面积增加及阿根廷新季大豆表现良好，南美大豆丰产预期难改，全球大豆供应将逐渐走向宽松，粕类价格运行中枢将继续下移，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-01-05
【农产品早评】红枣：陈货抛压仍在，等待下游需求好转
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猪暂时没有很大的矛盾。豆粕豆粕：巴西大豆主产区迎来降雨，缓解旱情，巴西北部已经开始收割，也就是说南美天气升水，将逐步被打掉，时间价值不多了，所以整个南美大豆还是以比较大的增产格局来袭。加上巴西的对华装船比较顺利，比较多，供给上国内没有问题。但需求端依然比较惨淡，无论是生猪还是肉鸡，养殖利润低迷，养殖端现金流极其紧张。总体豆粕重心下移。苹果苹果：截至2024年1月3日，全国主产区苹果冷库库存量为919.43万吨，库存量较上周较上周减少11.73万吨，走货较上周继续加快，但仍不及去年同期；在节日备货带动下，山东产区去库速度加快，库内客商包装礼盒明显增多，少量外贸果客户重新要货，果农出货意愿增强；陕北果农货交易增多，随着元旦的结束，产地发货速度有所放缓，客商数量减少交易随之减弱，走货多以发自存货源为主；广东批发市场早间到车量变化不大，市场成交氛围一般，槎龙批发市场早间到车21车左右，市场成交氛围一般，元旦过后拿货人员减少；近期节日备货走货环比有所好转，同比仍偏弱，考虑替代品量大便宜，仍维持仍震荡偏空看待，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：新疆主产区灰枣收购结束，23 产季主产区通货平均成本在 10.60 元/公斤，今年主力为新疆企业及期现公司为主，据内地客商反馈新季采购量明显低于同期，仅为去年的 1/3-1/4 左右；河北崔尔庄市场到货7车，看货采购客商一般，陈货价格低于客商自有货，到货一级参考12.80元/公斤，特级参考14.00元/公斤，性价比高于客商自有货，低价货走量有限，高价货出货承压；广东市场到货红枣5车，客商拿货积极性不高，出货存压，受到货源质量影响等级价格区间下移0.10-0.20元/公斤；目前陈货抛售压力仍存，但销区库存偏低，旺季备货即将开始，回调企稳后逢低参与为主，关注市场走货情况。纸浆纸浆：加拿大绿箭浆厂无限期停产，32万吨针叶浆产能，约占比1%；昨日国内针叶浆现货小幅上涨，阔叶浆现货持稳，针阔叶价差950元/吨，市场整体交投积极性一般；本周国内纸浆显性库存环比小幅下降，国内四大白纸产量和库存环比小幅增加，四大白纸表需环比有所增加；地缘紧张导致航运受阻，运费上涨明显，成本支撑加强，短期维持偏强震荡，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖国内现货价近期较为稳定。虽然巴西丰产势头强劲，但由于印度和泰国产量不佳的原因，二者在一定程度上相互抵消对市场价格变动的影响，加之巴西港口运力等原因，外盘价格小幅度回温，缓解国内糖价变动压力；国内市场现货价格昨日略微下跌，成交有所好转，但仍以刚需补货为主，各大糖企顺市报价，多以企稳为主。巴西丰产给市场带来的持续性打压，以及巴西港口运力问题的改善，对外盘原糖价格的打击较大，迫使原糖价格重新回到20至21美分区间，抑制国内白糖期货上涨空间，但由于元旦节前有所企稳，加之春节备货即将陆续开始，支撑国内糖价，今日白糖价格呈现偏弱趋势运行。预计短期内维持窄幅震荡走势，推荐以观望为主，后续续关注广西、云南新糖报价、产量，印度糖相关政策具体落实情况。棉花今日奎屯市场棉花价格稳中上涨，2023/24年度机采棉3128B、强力28价格16250元/吨以上，纺企原料节前刚需买货略有好转。织厂订单天数10.9天，环比增加1.9天，同比增加2.1天，同比环比皆有所改善，但带来的积极影响仍然不足以有效地消化纱厂成品库存。纱厂成品库存仍然高企，销售难度高、压力大，纱厂和布厂的开工率迟迟没有出现有效提升，在终端需求不及预期的情况下，目前纱厂成品库存有所下降，但仍是五年内新高。预计短期郑棉震荡走势，后续关注纱厂库存和织厂订单天数。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-01-05
【黑色早评】焦炭第一轮提降落地，双焦偏弱运行
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铁矿发运有所减少，主要是澳洲发运减量，巴西发运仍有小幅增加。值得注意的是，随着天气改善，近期国内到港大幅增加，尽管疏港也有回升，但本周港口铁矿库存仍延续增长态势。国内矿方面，因年末矿山停产检修增多，国内铁精粉产量继续小幅回落。需求端，由于年末钢厂检修较多，本周铁水产量继续下降，日均铁水减少3.11万吨至218.17万吨，不过，同期钢厂高炉开工率略有回升，盈利率也小幅增加2.16%至30.3%。目前铁水产量已经低于去年同期水平，但考虑到当前铁水可能基本见底，随着前期检修钢厂的陆续复产，预计后期铁水产量或将逐渐有小幅回升，叠加春节假期临近，钢厂仍有一定的采购补库需求。昨日铁矿港口现货成交小幅增加，但远期美元货成交有明显回落，目前PB粉落地亏损略有收窄，但国外需求仍相对强于国内。综合而言，短期铁矿市场供增需减，但随着年末检修结束，钢厂仍有复产预期，叠加年末PSL重启的宏观利好，近期矿价维持偏强震荡格局。二、消息及数据 1.本期Mysteel调研27家钢厂高炉开工率75.63%，环比上周上升0.44个百分点，共新增11座高炉检修，14座高炉复产，复产的高炉主要为前期年检或政策导致的停产高炉检修结束，集中在江苏和山东两省，而检修的高炉主要集中在山西、山东、河北、江苏等区域，多为亏损叠加资金问题而减产，同时，由于上周多数高炉检修集中在调研周期末，部分影响量延续至本周，叠加个别钢厂因高炉生产不顺产量下降明显，导致本周铁水产量持续下降。 2.本期全国钢厂进口矿库存大幅增加。分区域来看，华北地区以长协货为主的钢厂海漂货集中发出，进口矿库存大幅增加:沿江、华南、东北地区钢厂海漂货发出较多，同时伴随部分混合采购方式的钢厂购入港口现货，进口矿库存小幅增加:华东地区钢厂进口矿库存以消耗为主，库存有所下降。日耗方面: 本期华东、沿江、东北地区钢厂检修和减产增多，进口矿日耗下降明显:整体进口矿日耗有所下降。 3.印度钢铁公司Rashtriya Ispat Nigam Limited（RINL）在与钢铁电力公司Jindal Steel and Power Limited（JSPL）签订了谅解备忘录后，重启了其3号高炉（3号高炉在2021年1月因炼焦煤成本高企关停）。根据谅解备忘录，JSPL将为启动和运营3号高炉提供所需的资金支持。公司管理层表示，与JSPL的协议将确保RINL获得约80-90亿卢比（约合人民币6.9-7.7亿元）的预付运营资金或持续运营3号高炉所需的原材料。3号高炉重启将使RINL的铁水产量每年增加200万吨，并有望使该公司月销售额提高50亿卢比（约合人民币4.3亿元）。 4.中国铁建股份有限公司（CRCC）和阿尔及利亚国有土木工程公司Cosider Travaux Publics开始合作建设一条全长575公里的铁路，将位于阿尔及利亚西部偏远廷杜夫省的Gâra Djebilet铁矿与在贝沙尔的国家铁路网连接起来。Gâra Djebilet铁矿是世界上最大的铁矿之一，储量达35亿吨。新铁路将该铁矿与阿尔及利亚工业生产中心和港口连接起来，以促进铁矿石开采的发展。 5. 1月4日铁矿石远期现货市场整体活跃度尚可，公开平台上2月中旬装期的麦克粉以62%计价141.1成交而1月底跨月装期的PB粉以62%计价143.5成交。矿山私下议标方面，有低品印粉、RTX块、纽曼未筛分块、纽曼块的招标。二级市场上贸易商报盘较为积极，报价偏稳，市场询盘尚可，询盘主要集中在中品粉矿及块矿资源上。港口现货市场整体活跃度一般，主流品种价格下跌3-5左右。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量继续下降，处于中位，钢厂盈利率略下降至在30.3%，钢厂近期检修较多，双焦需求持续下降。洗煤厂开工和产量小幅下降，焦化厂继续补库，焦煤总库存继续增加。煤矿安全事故不断，安全检查较严，焦煤产量难有增加，钢厂铁水产量下降，双焦需求有所走弱，近期焦炭开启第一轮提降，双焦相对铁矿明显偏弱，建议多矿空焦。二、消息与数据 1. 国家矿山安监局山西局煤矿事故警示信息第1号：2024年1月3日，忻州市宁武县山西宁武大运华盛老窑沟煤业有限公司发生一起其他事故，造成1人遇难。经初步了解，该矿2-20201采煤工作面煤层平均倾角26度，一名作业人员被刮板输送机机尾方向滚落下来的矸石砸伤致死，具体原因有待进一步调查。这起事故充分暴露出老窑沟煤业安全技术措施落实不力、现场安全管理不到位、职工安全意识不强等突出问题。 2. 印尼最大煤炭生产商布米资源公司（Bumi Resources）首席执行官迪利普·斯利瓦斯塔瓦（Dileep Srivastava）近日表示，2024年，公司煤炭产量目标为8000万吨左右，高于此前预期的7800万吨。他表示，布米资源旗下两家子公司提交的2024-2026年开采工作计划和预算（RKAB）已获印尼能矿部批准。 3.汾渭信息冶金部1月4日重点关注：焦炭市场第一轮降价全面落地，降幅为100-110元/吨，受制于高炉检修减产延续，刚需整体依旧承压明显，场内增库显著加快，且钢厂库存水平已到一个中等偏高的水平，多有控量行为，供应端随着环保预警解除，生产积极性高稳，场内多有库存堆积，短期看焦炭基本面趋于宽松，在原料成本持续走弱背景下，焦炭短期延续偏弱态势，后期关注高炉的复产节奏以及原料煤的价格表现。焦煤方面，节后部分前期停产检修煤矿陆续复产，区域内供应小幅增量，不过产地扰动因素仍多，整体供应未有明显改善。目前焦炭第一轮提降已全面落地，且仍有再降预期，原料端情绪降温明显，中间环节多下调报价加快出货，下游焦企也多减缓采购，煤矿签单不畅，多煤种报价出现下调，降幅50-100元/吨左右，煤矿线上竞拍流拍情况明显增多，其余成交也多呈降势，煤价短期延续偏弱运行。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关恢复至较高水平，昨日通关1132车，当前焦炭仍有再降预期，下游观望心态只增不减，蒙5长协煤报价多弱稳于1580-1600元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量下降，富宝数据也显示电炉钢厂减产3.2%，整体钢材产量依然趋减。进口方面，昨日国内钢坯价格持平，东南亚钢坯价格继续小幅上涨，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口仍有空间。需求端，本周机构库存均延续增长，钢联五大材的厂库仍有下降，但社库增幅较大，且各机构数据均显示钢材表需有所回落。另据百年建筑网调研，本周水泥出库量环比下降2.51%，混凝土发运量环比减少2.56%，二者延续下降，终端建筑需求继续呈现季节性回落。12月PSL抵押补充贷款重启，投放了3500亿元，是历史单月投放规模第三高，结合中央经济工作会议的政策取向与2023年12月建筑业PMI走高，此次PSL操作大概率将为“三大工程”提供资金支持，市场宏观预期继续向好。海外钢价方面，昨日欧洲、南美钢价继续下跌，其它主要国家和地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材出口仍有空间。综合而言，当前国内钢材市场供需双弱，且总库存持续累积，不过国内钢材出口仍有韧性，叠加宏观预期依然向好，近日钢价走势延续震荡运行。二、消息及数据 1.本周统计的唐山87条型钢生产线：其中长流程企业7条，调坯轧钢企业80条。实际开工产线为10条，整体开工率为11.49%，较上周相比下降11.49%。 2.本周，欧洲市场仍处于圣诞假期，因此市场成交不多，意大利没有听闻成交，欧洲本土热卷价格维持稳定，当前报价在786美元/吨-797美元/吨EXW（2-3月船期），相较前一周报价上涨45美元/吨EXW左右。进口热卷价格在730美元/吨CFR。因为订单良好，叠加2023年底供应减少，市场大多看好1月现货销售，实际成交价大约在740-760美元/吨，因此议价空间较小。实际成交需求将会在1月8日假期结束后反映在市场上。 3.津巴布韦正在与青山控股合作，在哈拉雷以南约200公里的Manhize建造一座价值15亿美元的钢铁厂。 4.乘联会：初步预估12月1-31日，乘用车市场零售236.1万辆，同比增长9%，环比增长14%，今年以来累计零售2,170.6万辆，同比增长6%；全国乘用车厂商批发279.6万辆，同比增长24%，环比增长10%，今年以来累计批发2,561.1万辆，同比增长10%。 5.4日全国建材成交依然较差，市场交投氛围清淡，刚需一般，期现投机少，全天整体成交量较前一日继续下滑。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-01-05
马士基暂停红海运输，集运欧线再度涨停-2024年1月3日申银万国期货每日收盘评论
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使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，短期市场利空出尽，投资者等待糖价回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货全天震荡。根据涌益咨询的数据，1月2日国内生猪均价14.19元/公斤，比上一日下跌0.02元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货出现上涨。根据我的农产品网统计，截至2023年12月27日，全国主产区苹果冷库库存量为931.17万吨，库存量较上周减少10.24万吨。走货较上周明显加快，但仍不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂板块偏弱运行。马来西亚和印尼数据显示东南亚棕榈油库存均下降，减缓了市场对于东南亚棕榈油库存的担忧。12月仍处东南亚棕榈油减产季，SPPOMA数据显示12月1-31日马来西亚棕榈油产量减少10.86%。不过出口继续放缓，根据近期的高频数据来看，AmSpec数据显示马来西亚12月1-31日棕榈油出口量环比下降2.1%，12月东南亚棕榈油出口放缓，预计库存下降力度有限将抑制棕榈油上方空间。美豆中性偏紧的供需格局下美豆期价有支撑，但近期南美降雨预报增加使得美豆跌破1300关口，豆油整体跟随美豆波动为主。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。在国内油脂库存偏高的背景下，叠加原油弱势的拖累，油脂利多驱动缺乏，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6500-7500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕延续弱势。南美方面，根据巴西农业部数据截止到12月23日巴西大豆播种率为96.8%，上周为94.5%，去年同期为97.6%。巴西多数地区已基本完成播种，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来两周巴西干旱地区将出现降雨天气，将对偏差的土壤墒情有所缓解，减缓了市场对于巴西大豆产量的担忧从而使得美豆跌破1300关口。综合来看，南美大豆生长期天气扰动仍使产量面临一定不确定性，但考虑到巴西大豆种植面积增加及阿根廷新季大豆表现良好，南美大豆丰产预期难改，全球大豆供应将逐渐走向宽松，粕类价格运行中枢将继续下移，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-01-04
【农产品早评】巴西天气升水的时间价值流失
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猪暂时没有很大的矛盾。豆粕豆粕：巴西大豆主产区迎来降雨，缓解旱情，巴西北部已经开始收割，也就是说南美天气升水，将逐步被打掉，时间价值不多了，所以整个南美大豆还是以比较大的增产格局来袭。加上巴西的对华装船比较顺利，比较多，供给上国内没有问题。但需求端依然比较惨淡，无论是生猪还是肉鸡，养殖利润低迷，养殖端现金流极其紧张。总体豆粕重心下移。苹果苹果：元旦节日已过，从今年元旦前产区整体表现来看，整体的走量不及去年同期；广东批发市场早间到车量变化不大，市场成交氛围一般，市场节后到货有所回落；近期节日备货走货环比有所好转，同比仍偏弱，考虑替代品量大便宜，仍维持仍震荡偏空看待，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：新疆主产区灰枣收购结束，23 产季主产区通货平均成本在 10.60 元/公斤，今年主力为新疆企业及期现公司为主，据内地客商反馈新季采购量明显低于同期，仅为去年的 1/3-1/4 左右；河北崔尔庄市场到货6车，市场聚拢看货客商较多，陈货价格低于客商自有货，到货一级参考12.80元/公斤，特级参考14.00元/公斤，性价比高于客商自有货；广东市场到货红枣9车，其中灰枣7车，价格暂稳，参考新疆来货超特17.30元/公斤，特级15.60元/公斤，一级14.30元/公斤，早市成交2-3车；目前销区库存偏低，旺季备货即将开始，仍考虑逢低参与为主，关注市场走货情况。纸浆纸浆：加拿大绿箭浆厂无限期停产，32万吨针叶浆产能，约占比1%；昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔叶价差900元/吨，市场整体交投积极性一般；白卡纸市场波动不大，年初经销商销售压力不大，让利促销态度一般；生活用纸市场弱稳运行，保定区域纸企陆续重启；文化用纸市场偏弱趋势运行，交投情况冷清；地缘紧张导致航运受阻，运费上涨明显，成本支撑加强，短期维持偏强震荡，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖 1月3日，国内白糖现货均价6515元/吨，较上一工作日白糖均价持平。虽然巴西丰产势头强劲，但由于印度和泰国产量不佳的原因，二者在一定程度上相互抵消对市场价格变动的影响，加之巴西港口运力等原因，外盘价格小幅度回温，缓解国内糖价变动压力；国内市场现货价格昨日略微下跌，成交有所好转，但仍以刚需补货为主，各大糖企顺市报价，多以企稳为主。巴西丰产给市场带来的持续性打压，以及巴西港口运力问题的改善，对外盘原糖价格的打击较大，迫使原糖价格重新回到20至21美分区间，抑制国内白糖期货上涨空间，但由于元旦节前有所企稳，加之春节备货即将陆续开始，支撑国内糖价，今日白糖价格呈现偏弱趋势运行。预计短期内维持窄幅震荡走势，推荐以观望为主，后续续关注广西、云南新糖报价、产量，印度糖相关政策具体落实情况。棉花今日棉花现货价格小幅上涨7元/吨，纺企原料节前刚需买货略有好转。织厂订单天数10.9天，环比增加1.9天，同比增加2.1天，同比环比皆有所改善，但带来的积极影响仍然不足以有效地消化纱厂成品库存。纱厂成品库存仍然高企，销售难度高、压力大，纱厂和布厂的开工率迟迟没有出现有效提升，在终端需求不及预期的情况下，消化库存仍需时日，棉花压力仍然难以缓解。纱厂采购仍以刚需为主，抑制了原料采购需求，库存消化仍需时间和需求转向。考虑到降息使需求预期变得乐观了一些，预计短期郑棉震荡走势，后续关注纱厂库存和织厂订单天数。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-01-04
【黑色早评】PSL重启利好需求预期，节后黑链表现偏强
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铁矿发运有所减少，主要是澳洲发运减量，巴西发运仍有小幅增加。值得注意的是，随着天气改善，上周国内到港大幅增加，尽管疏港也有回升，但港口铁矿库存仍表现增长。国内矿方面，因年末矿山停产检修增多，国内铁精粉产量继续小幅回落。需求端，由于年末钢厂检修较多，上周钢厂高炉开工率继续下降，铁水产量降幅扩大，日均铁水下降5.36万吨至221.28万吨，同期钢厂盈利率继续回落5.63%至28.14%。目前铁水产量已经低于去年同期水平，但昨日SMM数据显示随着部分检修钢厂复产，1月钢厂铁水产量又有小幅回升，钢厂仍有一定的采购补库需求。昨日铁矿港口现货成交小幅减少，但远期美元货成交大幅增长，目前PB粉落地亏损略有收窄，但国外需求仍相对强于国内。综合而言，随着年末检修结束，1月钢厂有部分复产，铁矿市场供需双增，叠加年末PSL重启的宏观利好，近期矿价维持偏强震荡运行。二、消息及数据 1.本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为3086元/吨，平均钢坯含税成本3960元/吨，周环比上调26元/吨，与1月3日当前普方坯出厂价格3690元/吨相比，钢厂平均亏损270元/吨，周环比增加16元/吨。 2.Mysteel数据：卫星数据显示，2023年12月25日-12月31日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1337万吨，环比下降60.9万吨，库存绝对量处于全年中等偏高水平。 3.1月3日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2541.43万吨，环比上期增34.59万吨。烧结粉总日耗108.29万吨，增4.65万吨。库存消费比23.47，降0.72。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存1134.75万吨，增57.15万吨。烧结粉总日耗56.02万吨，增2.49万吨。烧结矿中平均使用进口矿配比84.30%，降0.08个百分点。钢厂不含税平均铁水成本2903元/吨，增12元/吨。此外，新口径114家钢厂剔除长期停产样本后不含税铁水成本3004元/吨，增13元/吨。 4.建龙集团本溪龙新矿业有限公司思山岭铁矿1500万吨/年（一期），全面进入试生产阶段，标志着目前国内“双超矿山”第一深井，正式投入运行。资源储量24.84亿吨的思山岭铁矿采选项目，是目前国内探明登记的最大单体铁矿，也是亚洲第一深井超大型铁矿，是国家“基石计划”的重要支撑项目和“超大规模、超深井”（双超）课题研究的依托矿山。 5.1月3日远期现货市场整体交投氛围一般，公开平台上有两笔成交，2月初装期的纽曼粉以62%计价143，折算溢价在2月指数+0.3左右、2月初装期的金布巴粉以2月指数-2.8成交；矿山私下招标方面，SESA57%印粉和SP10块分别以11.9%折扣和4%折扣结标。二级市场上，卖家报盘积极性尚可，报盘多以MNPJ品种居多；买家方面多关注PB粉、PB粉块、块矿等中品资源。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量基本持平，处于中位，钢厂盈利率略下降至在33.77%，钢厂近期检修较多，双焦需求下降。洗煤厂开工和产量大幅下降，焦化厂继续补库，双焦总库存变动不大。煤矿安全事故不断，安全检查较严，焦煤产量难有增加，钢厂铁水产量下降，双焦需求有所走弱，但双焦库存仍较低，后市仍有补库预期，建议观望。二、消息与数据 1. 新华社记者3日从国家气候中心获悉，2023年全国平均气温10.7℃，较常年（9.9℃）偏高0.8℃，为1961年以来最高，打破2021年10.5℃的纪录。2023年全国平均降水量615毫米，较常年偏少3.9%。 2. 2日晚间，央行表示，2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款3500亿元，期末抵押补充贷款余额为32522亿元。此前传闻会有万亿级别PSL用于三大工程，这一投放被解读为政策转向的信号。PSL在22年年底11月时也有过三千多亿的投放，当时主要用于保交楼的推进以及部分基建项目。本次PSL净投放3500亿元，也让市场对保交楼的期待再度升温，玻璃作为竣工前门窗安装所必需的材料，受到资金的关注。 3.【焦炭】第一轮提降落地：山东日照钢铁对焦炭价格下调100-110元/吨。调整后：1、准一级(湿熄)冶金焦：A≤13，S≤0.75，CSR≥60，CRI≤30，MT≤7，下调100元/吨，跌后执行省内2270元/吨，省外2280元/吨；2、准一级(干熄)冶金焦：A≤13，S≤0.75，CSR≥60，CRI≤30，MT0，下调110元/吨，跌后执行2650元/吨，不分省内外；3、二级冶金焦：A≤13.5，S≤0.8，CSR≥58，MT≤7，下调100元/吨，跌后执行2210元/吨。以上均为基价，到厂承兑含税价，2024年1月3日0时起执行。 4.汾渭信息电煤部2024年1月3日重点关注：产地方面，坑口煤价延续稳中偏弱运行，元旦后大部分煤矿陆续恢复正常产销，部分复产煤矿跟着大集团价格下调10-20 元不等，目前长协发运正常，站台及冶金化工按需采购，贸易商采购积极性不佳，整体需求不强，煤矿销售情况一般，煤价震荡偏弱运行，矿方多关注港口走势及补库需求释放情况。港口方面，港口市场暂稳运行，贸易商报价小幅上探，下游少量刚需补库，压价采购，报还盘价差较大，成交僵持。部分市场参与者表示，目前下游观望居多，对高价的接受意愿较差，但港口和电厂库存都有所下降，后期或有需求释放，港口走势尚不明朗。后期关注电厂需求变化情况。进口市场表现平静，外盘报价坚挺，成交量偏少。目前进口商远期市场看法偏空，投标价格出现新低，二月下旬华南某电厂（CV3800）投标到岸价531元。目前一月到岸（CV3800）报价大船FOB60美金左右，（CV4500）报价FOB81美金左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢及钢谷数据均显示钢材产量下降，富宝数据也显示电炉钢厂减产3.2%，整体钢材产量依然趋减。进口方面，昨日国内钢坯价格小幅上涨，东南亚钢坯价格也有所上扬，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯出口仍有空间。需求端，找钢及钢谷总库存均延续增长，社库增幅较大，而钢材表需也都有所回落。另据百年建筑网调研，本周水泥出库量环比下降2.51%，混凝土发运量环比减少2.56%，二者延续下降，显示终端建筑需求继续呈现季节性回落。12月PSL抵押补充贷款重启，投放了3500亿元，是历史单月投放规模第三高，结合中央经济工作会议的政策取向与2023年12月建筑业PMI走高，此次PSL操作大概率将为“三大工程”提供资金支持，市场宏观预期继续向好。海外钢价方面，昨日欧洲、南美钢价下跌，东南亚、中东、独联体钢价有所上涨，其它主要地区钢价依然持稳，由于国内钢价也有上扬，目前国内外板卷价差略有收窄，但国内钢材出口仍有空间。综合而言，当前国内钢材市场供需双弱，且库存持续累积，不过国内钢材出口仍有韧性，叠加宏观预期依然向好，近日钢价走势延续震荡格局。二、消息及数据 1.钢谷网1月3日电，从中国钢铁工业协会获悉，协会预计2023年我国钢材出口量超9000万吨。协会市场调研部发文表示，2023年我国钢材出口表现亮眼，在历史上仅低于2014-2016年出口规模，进口量约760万吨。不过协会也提醒，因出口规模扩大，2023年全球已有5个国家对我国钢铁产品发起了6起贸易救济调查，年末墨西哥宣布对华部分钢铁产品征收近80%进口关税，钢企需警惕贸易摩擦加剧风险。 2.富宝资讯1月3日调研消息：目前全国103家电炉厂（满产日耗合计46.7万吨）日均废钢消耗合计23.73万吨，较上周减0.78万吨，降幅3.2%，连续三周减产。本周电炉日耗下降的主要原因：据部分电炉钢厂反馈到货不足、利润收窄以及环保限产、成品开始累库等是近期减产的主要影响因素。利润方面：目前华南电炉平均即时盈利60~80元/吨，利润较上期减少50元/吨左右，长流程建材点对点利润盈亏线附近。西部电炉目前即时盈利0~150元/吨，利润较上周基本小幅下降。华东电炉利润大多盈利50元/吨左右，个别电炉仅保本，生产时间偏10-17小时居多，生产负荷下降明显。 3.12月27日-1月2日，本周全国水泥出库量495.8万吨，环比下降2.51%，年同比下降24.71%；基建水泥直供量194万吨，环比下降2.02%，年同比上升8.99%。本周混凝土产能利用率为10%，环比降低0.31个百分点。混凝土发运量200.29万方，环比减少2.56%。本轮调研中，北方雨雪天气影响较大，项目及搅拌站停滞，而南方市场项目资金问题依旧突出，混凝土回款近4成。随着春节的临近，项目逐渐出现停工，搅拌站专注回款，因此整体的供应继续减势为主。 4.根据Mysteel的了解，由于欧洲对东南亚板坯需求仍较强，东南亚板坯报价涨势明显。某印尼主流钢厂成交一笔7万吨订单至意大利，价格约为620美元/吨CIF，目前该印尼钢厂暂未更新板坯报价。目前，东南亚规格为SAE1008/SAE1006板坯的主流报价约为620美元/吨CFR东南亚，月环比上涨约70美元/吨。东南亚买家目前主要关注伊朗和俄罗斯资源，近期Mysteel暂未听闻有马来西亚和印尼板坯资源成交至东南亚。有俄罗斯出口商向东南亚报价580美元/吨CFR。 5.1月3日，乘联会综合预估12月新能源乘用车厂商批发销量113万辆，同比增长50%，环比增长18%。2023年1-12月测算的累计批发888万辆，同比增长38%。 6.3日全国建材成交偏弱，终端按需采购，期现成交为主，投机少，全天整体成交量较前一日有所下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-01-04
马士基暂停红海运输48小时，EC合约全数涨停-航运周报
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同比减1.23%。供应方面，。上周澳洲巴西铁矿发运总量2881.2万吨，环比增加193.8万吨。库存方面，全国45个港口进口铁矿库存为11991.73，环比增104.97；日均疏港量298.14增43.19。煤炭需求方面，根据Mysteel数据，全国独立焦企全样本产能利用率为74.7%，环比下降1.4pct。部分煤矿厂内库存有所累积，但下游钢厂库存偏低，补库预期仍存。供给方面，产地方面，主产地多以安全生产为主叠加年定生产任务完成，年前供应增量有限。第四轮提涨落空下，钢厂有提降可能。焦炭汽运恢复下，焦企库存压力缓解，但受环保政策及钢厂检修影响，当前日均铁水产量221.28万吨，环比下降5.36万吨。 03 集装箱航运 1、行业要闻马士基宣布暂停红海运输48小时。受红海事件持续影响，刚宣布重返红海并更新了复航红海船舶名单的全球第二大班轮公司马士基，12月31日宣布暂停48小时的红海运输。公司确认12月30日“MAERSK HANGZHOU”轮从新加坡到埃及苏伊士港途经曼德海峡时遇袭。红海紧张局势升级。12月31日（周日），伊朗支持的胡塞武装袭击了一艘马士基集装箱船，在收到紧急呼救信号后，美军出动的直升机击沉了也门胡塞武装的三艘船只，并造成对方船员死亡。在美国海军击沉3艘胡塞武装小艇后，英国正在考虑对胡塞武装目标发动空袭，这增加了该地区紧张局势大幅升级的可能性。紧张局势升级。1月1日，伊朗向红海派遣了一艘军舰。伊朗官方媒体称，“IRIS厄尔布尔士”已经穿过曼德海峡，进入红海。报道还补充说，伊朗海军舰队“自2009年以来”一直在该地区活动，“以确保航道安全、击退海盗等目的”。 2、集运指数（欧线）期货上周红海地缘局势对市场的影响仍在持续，12月24日马士基宣布恢复红海航行，周一2404合约小幅收跌；26日地中海航运公司的集装箱船在红海遭到袭击，周二周三连续两天涨停；27日马士基更新表示未来数周内旗下将有数十艘货轮重返苏伊士运河和红海航线，市场做多情绪稍有降温，2404合约震荡。周度来看，EC2404当周上涨21.83%，收于1643点，由于SCFIS的相对滞后性，基差继续维持深度贴水状态。由于行情波动较大，交易所通过限仓、提高保证金以及手续费等措施进行风险控制，目前EC2404日内开仓最大为50手，主力成交量和持仓量均出现明显回落。目前，EC2404日度成交量降至16万手左右，持仓量降至5万手。 1月1日，其对标的现货指数SCFIS（欧线）最新公布的数据为1228.16，较上期上涨1.9%。 3、集装箱运价从SCFI各航线的走势来看，均不同程度上涨。12月29日上海至欧洲的SCFI为2694美元/TEU，较上期上涨1197美元/TEU，环比上涨80%，显示1月初班轮公司订舱价的上行；上海至美西的SCFI为2553美元/FEU，较上期上涨698美元/TEU；上海至东南亚的SCFI为208美元/TEU，较上期上涨1美元/TEU。从SCFI欧线季节性变化来看，目前集运仍受到国内春节前出货影响，需求端存有支撑。1月之后，从往年情况来看，将步入传统淡季，但红海局势不确定性影响下，或将形成淡季不淡。12月31日，马士基宣布暂停48小时的红海运输，公司确认12月30日“MAERSK HANGZHOU”轮从新加坡到埃及苏伊士港途经曼德海峡时遇袭，同时伊朗向红海派遣了一艘军舰，红海紧张局势有所升级。 4、集装箱运力从全球主流航线集装箱运力情况来看，跨太平洋集装箱运力从530905TEU降至527778TEU，减少3127TEU；跨大西洋集装箱运力从161003TEU降至159284TEU，减少1719TEU；亚欧集装箱运力从425309TEU增至439512TEU，增加14203TEU。整体来看，受近期红海局势的影响，班轮公司周转效率下降，亚欧航线运力增加明显。从运力闲置规模来看，目前对于班轮公司影响尚未显现，闲置运力规模仍处于2.6%-3%之间。若后续更多班轮公司选择绕行好望角，预计闲置运力规模将进一步下降，同时由于船期改变或将形成港口拥堵，均会对运价形成支撑。 5、宏观需求上周由于圣诞假期影响，欧美市场相对较为平淡。12月31日，国家统计局公布2023年最后一个月PMI，制造业PMI连续第3个月回调至49%，其中新出口订单PMI降至45.8%，为年内首次跌破46%，已连续9个月处于荣枯线之下，一定程度上显示集运市场需求端的弱势。从2024全年视角来看，当前运价的主要支撑还是在红海局势的不确定，需求很难形成有效支撑。 04 油轮 1、行业要闻进入红海要道的油轮数量急剧下降，表明该地区船只遭受的袭击进一步干扰了全球贸易的关键动脉。根据彭博社整理的船舶追踪数据，本周迄今为止，进入曼德海峡（Bab al-Mandab Strait）的油轮数量仅约30艘，包括原油和燃料运输船。与前三周的日均数量相比，这相当于下降了超过40%。红海另一端的苏伊士运河目前情况不如人所知，这是也门和非洲之间的一条同样重要的海峡。大量中东和印度的原油、柴油和其他石油产品通过这些水域运往欧洲。俄罗斯的石油则从另一条路线运往印度和中国。 2、上周市场油轮运价均上涨。12月22日，原油运输指数BDTI从1103涨至1200，成品油运输指数BCTI从933涨至960。11月最新数据显示，从欧佩克出发的航行中油轮运量从10月的23.8百万桶/天降至22百万桶/天，从中东出发的航行中油轮运量继续下降，从16.8百万桶/天降至16.7百万桶/天。 05 总结展望 1、干散货航运：全球疫情后外需再度呈现后劲不足迹象，美联储超预期加息周期导致海外制造业疲弱延续。外需持续拖累下11月出口难有较大好转，但近期国际油价上涨下对航运市场有较大利好，生产和需求仍面临较大约束，市场亟待经济刺激政策。中央金融工作会议召开奠定金融强监管货币政策延续跨周期调节。近期美联储官员接连释放鸽派信号，但部分官员仍然坚持降息时间预计延后，中东冲突暂时缓解对油价的冲击逐步消散。随着其他发达经济体央行暂停加息，12月美联储再度暂停，本轮加息已经结束。12月PMI连续3月在荣枯线以下，说明此前生产复苏斜率已经放缓。中央经济工作会议确立明年财政政策提力增效，货币继续精准有效。财政部宣布2024年专项债提前批2.7万亿即将下达，再加上1.38万亿特殊再融资债形成合力，新增8000亿国债资金已经下达到位。目前美联储掉期工具显示最早今年明年3月开始降息。圣诞季临近下出口增速有所支撑，预计2024年二季度航运市场开始反弹。资产价值将继续受益于处于历史低位的新造船订单量，在交付量有限的情况下，干散货船队运力在2023-24年预计增长2-2.5%。 2、集装箱航运：红海局势又起波澜，马士基宣布暂停红海运输48小时，伊朗向红海派遣一艘军舰，地缘情绪升温，目前已有部分班轮公司1月初的订舱价突破3000美元/TEU，周二开盘EC多个合约涨停。数据显示，通过亚丁湾的集装箱船继续维持低位，12月30日苏伊士运河北向通行船只数量较中旬下降78.6%。由于绕行好望角后船期变化，目前鹿特丹等北欧港口的在泊船只已出现一定增长，后续港口拥堵也将对运价形成一定支撑。地缘局势不确定性仍强，市场波动较大，建议投资者注意风险控制。 3、油轮：冬季来临，欧洲取暖用油需求飙升，支撑了柴油市场，11月欧洲柴油进口显著增加。巴拿马运河拥堵可能会继续影响船队的流动性和运费的稳定性，从而在短期内为MR型市场提供支撑。展望未来，订单量有限（占现有MR型船队的6.6%）、造船厂产能受制等因素，叠加巴拿马运河拥堵和地区市场变化，将在未来几年推动MR型油轮运费保持强劲。 06 风险提示 1、班轮公司挺价预期较强。 2、地缘政治风险。
申银万国期货2024-01-03
新年首个交易日，商品多数上涨-2024年1月2日申银万国期货每日收盘评论
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使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。策略上，国内糖价已经跌至配额外进口成本的水平，短期市场利空出尽，投资者等待糖价回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货低开高走。根据涌益咨询的数据，1月2日国内生猪均价14.21元/公斤，比上一日下跌0.11元/公斤。总体看，前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅反弹。根据我的农产品网统计，截至2023年12月27日，全国主产区苹果冷库库存量为931.17万吨，库存量较上周减少10.24万吨。走货较上周明显加快，但仍不及去年同期。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂板块普跌，菜油跌幅居首。马来西亚和印尼数据显示东南亚棕榈油库存均下降，减缓了市场对于东南亚棕榈油库存的担忧。12月仍处东南亚棕榈油减产季，SPPOMA数据显示12月1-31日马来西亚棕榈油产量减少10.86%。不过出口继续放缓，根据近期的高频数据来看，AmSpec数据显示马来西亚12月1-31日棕榈油出口量环比下降2.1%，12月东南亚棕榈油出口放缓，预计库存下降力度有限将抑制棕榈油上方空间。美豆中性偏紧的供需格局下美豆期价有支撑，但近期南美降雨预报增加使得美豆跌破1300关口，豆油整体跟随美豆波动为主。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。在国内油脂库存偏高的背景下，叠加原油弱势的拖累，油脂利多驱动缺乏，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6500-7500，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕大幅下跌，菜粕领跌。南美方面，根据巴西农业部数据截止到12月23日巴西大豆播种率为96.8%，上周为94.5%，去年同期为97.6%。巴西多数地区已基本完成播种，大豆将逐渐进入灌浆结荚期，天气预报显示未来两周巴西干旱地区将出现降雨天气，将对偏差的土壤墒情有所缓解，减缓了市场对于巴西大豆产量的担忧从而使得美豆跌破1300关口。综合来看，南美大豆生长期天气扰动仍使产量面临一定不确定性，但考虑到巴西大豆种植面积增加及阿根廷新季大豆表现良好，南美大豆丰产预期难改，全球大豆供应将逐渐走向宽松，粕类价格运行中枢将继续下移，豆粕主力区间3000-4000，菜粕主力区间2500-3500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-01-03

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