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USDA：3月份公布的全球糙米供需平衡表

35 6.2 0 1.16 选择其他巴西 1.17 7.34 0.93 7.15 1.39 0.9 美国与加勒比 0.57 1.62 1.68 3.27 0.04 0.57 埃及 1.16 2.9 0.61 4.05 0.01 0.61 日本 1.94 7.64 0.69 8.2 0.12 1.95 墨西哥 0.2 0.18 0.74 0.97 0.01 0.14 韩国 1.02 3.88 0.44 3.95 0.05 1.33 2022/23 全球 182.76 514.57 55.18 520.16 54.25 177.18 全球（除中国） 69.76 368.63 50.79 365.16 52.52 70.58 美国 1.26 5.08 1.27 4.61 2.04 0.96 国外总额 181.5 509.49 53.91 515.55 52.21 176.22 主要出口 44.06 202.7 1.86 162.51 42.55 43.57 缅甸 0.88 11.8 0.01 10.2 1.58 0.91 印度 34 135.76 0 114.51 20.25 35 巴基斯坦 2.4 7.3 0.01 3.9 3.76 2.04 泰国 4.13 20.91 0.05 12.5 8.74 3.85 越南 2.66 26.94 1.8 21.4 8.23 1.77 主要进口商 125.49 238.73 23.4 263.94 2.16 121.51 中国大陆 113 145.95 4.38 154.99 1.74 106.6 欧洲联盟 0.91 1.34 2.31 3.35 0.39 0.81 印度尼西亚 2.9 34 3.5 35.7 0 4.7 尼日利亚 2.05 5.36 2.28 7.5 0 2.18 菲律宾ippines 3.1 12.63 3.75 16 0 3.48 中东 1.16 2.01 4.46 6.35 0 1.27 选择其他巴西 0.9 6.82 1 7 1.2 0.52 美国与加勒比 0.57 1.54 1.96 3.38 0.05 0.64 埃及 0.61 3.6 0.39 4 0.01 0.6 日本 1.95 7.48 0.66 8.2 0.12 1.77 墨西哥 0.14 0.14 0.78 0.98 0 0.09 韩国 1.33 3.76 0.26 3.95 0.06 1.35 2023/24 Proj. 全球 2月 176.35 513.74 49.23 522.9 51.62 167.18 3月 177.18 515.39 50.07 522.87 52.58 169.7 全球（除中国） 2月 69.75 369.12 47.13 372.98 49.62 65.78 3月 70.58 370.77 47.97 372.95 50.58 68.3 美国 2月 0.96 6.93 1.37 5.14 2.76 1.35 3月 0.96 6.93 1.37 5.14 2.79 1.32 国外总额 2月 175.38 506.8 47.87 517.75 48.85 165.83 3月 176.22 508.46 48.71 517.72 49.79 168.38 主要出口 2月 42.37 199.95 1.51 165.6 38.7 39.53 3月 43.57 201.95 1.71 165.8 39.5 41.93 缅甸 2月 0.91 11.95 0 10.25 1.8 0.81 3月 0.91 11.95 0 10.25 1.8 0.81 印度 2月 35 132 0 118 16 33 3月 35 134 0 118 16 35 巴基斯坦 2月 0.84 9 0.01 3.65 5.1 1.1 3月 2.04 9 0.01 3.95 5.5 1.6 泰国 2月 3.85 20 0.1 12.5 8.2 3.25 3月 3.85 20 0.1 12.4 8.4 3.15 越南 2月 1.77 27 1.4 21.2 7.6 1.37 3月 1.77 27 1.6 21.2 7.8 1.37 主要进口商 2月 121.52 236.72 19.8 260.32 2.46 115.27 3月 121.51 236.52 20.5 260.22 2.42 115.89 中国大陆 2月 106.6 144.62 2.1 149.92 2 101.4 3月 106.6 144.62 2.1 149.92 2 101.4 欧洲联盟 2月 0.81 1.43 2.4 3.4 0.4 0.84 3月 0.81 1.43 2.2 3.3 0.36 0.78 印度尼西亚 2月 4.7 33.5 2.9 36 0 5.1 3月 4.7 33.5 3.5 36.1 0 5.6 尼日利亚 2月 2.18 5.23 1.9 7.6 0 1.7 3月 2.18 5.23 1.9 7.6 0 1.7 菲律宾ippines 2月 3.48 12.5 3.9 16.5 0 3.38 3月 3.48 12.3 4.2 16.5 0 3.48 中东 2月 1.28 2.02 4.65 6.75 0 1.2 3月 1.27 2.02 4.65 6.65 0 1.29 选择其他巴西 2月 0.7 7.48 0.9 7 1.3 0.78 3月 0.52 7.48 0.9 7 1.3 0.6 美国与加勒比 2月 0.64 1.52 1.82 3.31 0.04 0.64 3月 0.64 1.52 1.77 3.26 0.03 0.63 埃及 2月 0.6 3.78 0.35 4.1 0.01 0.63 3月 0.6 3.78 0.35 4.1 0.01 0.63 日本 2月 1.77 7.3 0.69 8.06 0.12 1.57 3月 1.77 7.3 0.69 8.06 0.12 1.57 墨西哥 2月 0.09 0.15 0.83 0.98 0.01 0.08 3月 0.09 0.15 0.83 0.98 0.01 0.08 韩国 2月 1.35 3.7 0.46 3.93 0.1 1.48 3月 1.35 3.7 0.46 3.93 0.1 1.48

Elaine2024-03-11

USDA：3月份公布的全球小麦供需平衡表

4 0.55 8.25 0 1.31 巴西 1.91 7.7 6.39 0.45 11.75 3.07 1.18 中国大陆 139.12 136.95 9.57 35 148 0.88 136.76 日本 1.04 1.13 5.61 0.75 6.3 0.3 1.18 非洲南部 11.85 21.28 26.61 1.87 47.02 0.41 12.31 尼日利亚 0.79 0.09 6.19 0.05 5.85 0.6 0.62 中东 10.23 16.51 22.76 3.88 38.83 0.75 9.92 南洋 4.45 0 27.02 8.5 25.63 1.2 4.64 选择其他印度 27.8 109.59 0.03 7 109.88 8.03 19.5 哈萨克斯坦 1.48 11.81 2.5 1.35 6.2 8.1 1.49 United 1.42 13.99 2.64 7.32 15.32 0.87 1.85 2022/23 全球 272.75 789.17 211.26 153.97 790.83 220.17 271.1 全球（除中国） 135.99 651.45 197.98 120.97 642.83 219.23 132.28 美国 18.36 44.9 3.32 2.09 30.42 20.65 15.5 国外总额 254.4 744.28 207.94 151.88 760.4 199.52 255.6 主要出口 41.21 335.12 13.21 74.76 182.15 160.78 46.61 阿根廷 1.93 12.55 0 0.25 6.75 3.66 4.07 澳大利亚ia 3.45 40.55 0.2 4.5 8 31.82 4.37 加拿大 3.66 34.34 0.55 4.31 9.45 25.59 3.51 欧洲联盟 13.31 134.19 12.1 44 108 35.08 16.52 俄罗斯 12.09 92 0.3 19 42.25 47.5 14.64 乌克兰 6.77 21.5 0.06 2.7 7.7 17.12 3.5 主要进口商 172.25 206.12 133.35 50.89 320.4 15.13 176.18 孟加拉国 1.31 1.1 5.12 0.2 6.7 0 0.83 巴西 1.18 10.6 4.68 0.55 11.95 2.69 1.82 中国大陆 136.76 137.72 13.28 33 148 0.95 138.82 日本 1.18 1.06 5.45 0.75 6.25 0.29 1.14 非洲南部 12.31 17.24 29.12 1.67 46.42 0.77 11.48 尼日利亚 0.62 0.11 4.73 0 4.7 0.4 0.36 中东 9.92 17.43 24.6 3.68 39.53 0.65 11.76 南洋 4.64 0 24.54 7.55 24.35 1.28 3.55 选择其他印度 19.5 104 0.05 6.5 108.68 5.38 9.5 哈萨克斯坦 1.49 16.4 3 1.8 6.75 10.87 3.27 United 1.85 15.54 2.02 7 15 1.91 2.5 2023/24 Proj. 全球 2月 271.21 785.74 209.89 160.46 797.52 210.69 259.44 3月 271.1 786.7 211.21 162.06 798.98 212.13 258.83 全球（除中国） 2月 132.4 649.15 197.89 123.46 644.02 209.79 126.43 3月 132.28 650.11 200.21 125.06 645.48 211.23 126.82 美国 2月 15.5 49.31 3.95 3.27 31.14 19.73 17.9 3月 15.5 49.31 3.95 3.27 31.14 19.32 18.3 国外总额 2月 255.71 736.43 205.95 157.19 766.38 190.96 241.54 3月 255.6 737.39 207.27 158.8 767.84 192.81 240.52 主要出口 2月 46.76 321.35 13.19 76.2 183.9 156.5 40.9 3月 46.61 322.4 14.23 76.9 184.6 158 40.65 阿根廷 2月 4.07 15.5 0.01 0.2 6.7 10.5 2.38 3月 4.07 15.9 0.05 0.2 6.7 10.5 2.82 澳大利亚ia 2月 4.37 25.5 0.2 3.5 7 19.5 3.57 3月 4.37 26 0.2 3.5 7 20 3.57 加拿大 2月 3.66 31.95 0.6 3.5 8.7 24 3.51 3月 3.51 31.95 0.6 3.5 8.7 24 3.37 欧洲联盟 2月 16.52 134 12 46 110.5 36.5 15.52 3月 16.52 133.65 13 47 111.5 36.5 15.17 俄罗斯 2月 14.64 91 0.3 20 43 51 11.94 3月 14.64 91.5 0.3 20 43 51 12.44 乌克兰 2月 3.5 23.4 0.08 3 8 15 3.98 3月 3.5 23.4 0.08 2.7 7.7 16 3.28 主要进口商 2月 176.18 207.54 129.92 54.87 327.69 16.8 169.16 3月 176.18 207.54 130.32 55.52 328.54 17.1 168.41 孟加拉国 2月 0.83 1.1 5.8 0.25 6.75 0 0.98 3月 0.83 1.1 5.8 0.25 6.75 0 0.98 巴西 2月 1.82 8.1 5.6 0.8 12.2 2.2 1.12 3月 1.82 8.1 5.6 0.8 12.2 2.2 1.12 中国大陆 2月 138.82 136.59 12 37 153.5 0.9 133.01 3月 138.82 136.59 11 37 153.5 0.9 132.01 日本 2月 1.14 1.12 5.3 0.65 6.15 0.3 1.11 3月 1.14 1.12 5.3 0.65 6.15 0.3 1.11 非洲南部 2月 11.48 16.73 29.4 1.75 47.05 0.7 9.86 3月 11.48 16.73 29.4 1.75 47.05 0.7 9.86 尼日利亚 2月 0.36 0.12 4.8 0 4.6 0.35 0.33 3月 0.36 0.12 4.8 0 4.6 0.35 0.33 中东 2月 11.56 20.77 22.12 3.52 40.24 0.88 13.34 3月 11.76 20.77 21.62 3.52 40.04 0.88 13.24 南洋 2月 3.75 0 25.2 7.1 24.15 1.12 3.68 3月 3.55 0 26.9 7.75 25.2 1.12 4.13 选择其他印度 2月 9.5 110.55 0.25 6.75 111 0.3 9 3月 9.5 110.55 0.25 6.75 111 0.3 9 哈萨克斯坦 2月 3.27 12.11 2 1 5.95 10 1.43 3月 3.27 12.11 2.5 1.3 6.25 10 1.63 United 2月 2.5 14 2.1 7.3 15.4 0.8 2.4 3月 2.5 14 2.4 7.3 15.5 0.8 2.6

Elaine2024-03-11

USDA：3月份公布的全球玉米供需平衡表

0.1 14.2 34.69 1.8 巴西 4.15 116 2.6 59.5 70.5 48.28 3.97 俄罗斯 0.75 15.23 0.05 10 11.1 4 0.93 南非 2.12 16.14 0 6.86 12.66 3.65 1.95 乌克兰 0.83 42.13 0.02 7.2 8.2 26.98 7.8 主要进口商 21.6 136.78 94.26 165.82 222.25 6.92 23.47 埃及 1.36 7.44 9.76 14.5 17 0 1.56 欧洲联盟 7.83 71.55 19.74 60 81.7 6.03 11.39 日本 1.39 0.01 15 11.7 15.04 0 1.36 墨西哥 3.08 26.76 17.57 25.8 44 0.25 3.16 南洋 5.21 30.85 16.13 40.1 48.25 0.64 3.29 韩国 2.02 0.09 11.51 9.22 11.56 0 2.06 选择其他加拿大 2.17 14.61 6.14 12.17 17.98 2.19 2.75 中国大陆 205.7 272.55 21.88 209 291 0 209.14 2022/23 全球 310.65 1157.53 172.58 729.58 1166.56 180.19 301.62 全球（除中国） 101.51 880.33 153.87 511.58 867.56 180.18 95.58 美国 34.98 346.74 0.98 139.37 305.95 42.2 34.55 国外总额 275.67 810.79 171.6 590.21 860.61 137.99 267.07 主要出口 16.45 232.93 1.39 90.9 116.2 115.92 18.64 阿根廷 1.8 36 0.02 7.5 11.7 25 1.11 巴西 3.97 137 1.3 63.5 76.5 54.3 11.47 俄罗斯 0.93 15.83 0.05 8.9 10 5.9 0.91 南非 1.95 17.1 0 7 13.1 3.6 2.35 乌克兰 7.8 27 0.02 4 4.9 27.12 2.8 主要进口商 23.47 118.97 95.19 156.95 212.55 5.11 19.98 埃及 1.56 7.44 6.22 11.2 13.7 0 1.51 欧洲联盟 11.39 52.4 23.15 55 75.5 4.21 7.23 日本 1.36 0.01 14.93 11.7 15 0 1.3 墨西哥 3.16 28.08 19.36 27.5 46 0.1 4.5 南洋 3.29 30.88 16.25 38.35 46.6 0.8 3.03 韩国 2.06 0.09 11.1 9 11.35 0 1.9 选择其他加拿大 2.75 14.54 2.13 9.58 14.93 2.86 1.63 中国大陆 209.14 277.2 18.71 218 299 0.01 206.04 2023/24 Proj. 全球 2月 300.25 1232.57 189.82 761.75 1210.76 200.82 322.06 3月 301.62 1230.24 189.48 761.62 1212.24 202.27 319.63 全球（除中国） 2月 94.21 943.73 166.82 536.75 904.76 200.8 110.2 3月 95.58 941.4 166.48 536.62 906.24 202.25 107.76 美国 2月 34.55 389.69 0.64 144.15 316.37 53.34 55.17 3月 34.55 389.69 0.64 144.15 316.37 53.34 55.17 国外总额 2月 265.7 842.88 189.18 617.6 894.39 147.47 266.89 3月 267.07 840.55 188.85 617.46 895.86 148.92 264.46 主要出口 2月 17.44 243.3 1.29 95.1 121.8 124.7 15.53 3月 18.64 241.6 1.29 95.3 121.7 126.7 13.13 阿根廷 2月 1.11 55 0.02 9.8 14.1 41 1.03 3月 1.11 56 0.02 9.8 14.1 42 1.03 巴西 2月 10.27 124 1.2 63.5 77.5 52 5.97 3月 11.47 124 1.2 64.5 78.5 52 6.17 俄罗斯 2月 0.91 17 0.05 10.5 11.6 5.3 1.06 3月 0.91 16.6 0.05 10.1 11.2 5.3 1.06 南非 2月 2.35 16.8 0 7.3 13.6 3.4 2.15 3月 2.35 15.5 0 6.9 12.9 2.9 2.05 乌克兰 2月 2.8 30.5 0.02 4 5 23 5.32 3月 2.8 29.5 0.02 4 5 24.5 2.82 主要进口商 2月 19.98 123.24 100.95 164.7 221.05 5.01 18.11 3月 19.98 122.24 100.95 164 220.35 4.86 17.96 埃及 2月 1.51 7.2 8.5 13.3 15.8 0 1.41 3月 1.51 7.2 8.5 13.3 15.8 0 1.41 欧洲联盟 2月 7.23 60.1 23 58 78.9 4.2 7.23 3月 7.23 60.1 22 57 77.9 4.2 7.23 日本 2月 1.3 0.01 15.5 12 15.5 0 1.31 3月 1.3 0.01 15.5 12 15.5 0 1.31 墨西哥 2月 4.5 25 19.6 27.7 46.3 0.2 2.6 3月 4.5 24 20.6 28 46.6 0.05 2.45 南洋 2月 3.03 30.76 17.95 39.7 48 0.61 3.13 3月 3.03 30.76 18.15 39.9 48.2 0.61 3.13 韩国 2月 1.9 0.09 11.8 9.5 11.85 0 1.94 3月 1.9 0.09 11.6 9.3 11.65 0 1.94 选择其他加拿大 2月 1.63 15.08 3.2 10.5 16 1.8 2.1 3月 1.63 15.08 3.2 10.5 16 1.8 2.1 中国大陆 2月 206.04 288.84 23 225 306 0.02 211.86 3月 206.04 288.84 23 225 306 0.02 211.86

Elaine2024-03-11

【白糖周报】进入震荡走势

季供应持续到三月底陆续收榨。原糖供给受巴西干旱减产和印度水库水位偏低影响，导致新季产量预估下降。需求：截至1月底，全国累计销售食糖311.71万吨，同比增加74.71万吨；累计销糖率53.12%，同比加快11.25个百分点。由于去年配额外进口利润倒挂引起国内库存较低，导致今年国内的白糖销量同比高于去年，但主要为刚需采购，并无补库备货情绪。截至二月底，广西食糖产销率45.4%，同比提高2.92%，云南食糖产销率45.51%，同比提高5.97%。库存：截至1月底，全国工业库存275.05万吨，同比减少53.95万吨，为五年内最低。广西三方库存56.36万吨，同比大幅减少71.23万吨，也是近年来最低水平。总结：当下正处于国内消费的淡季，下游企业也多以刚需补库为主，能不买就不买，尽量少买糖的态度给予盘面一定的压力。而供给端预计在三月底陆续收榨停止供应，配额外进口利润始终倒挂，国内需求还是有一个大缺口需要补，而且国内库存低、产销率高的现实情况又在托底支撑盘面。预计郑糖短期内维持震荡行情。后续关注：印度新季糖产量、巴西新季糖产量。农产品组：侯璞 F03124424

混沌天成期货2024-03-10

【专题报告】天气月报202402：厄尔尼诺走弱

南降水偏少，印尼降水偏多。白糖主产区，巴西降水极少。展望来看，未来一个月印尼降水仍然偏多，中南半岛降水偏少，巴西降水也是偏少。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-03-10

农产品延续强势，建材仍在探底—2024年3月8日申银万国期货每日收盘评论

使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货跟随商品上涨。根据涌益咨询的数据，3月8日国内生猪均价14.40元/公斤，比上一日下跌0.05元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH05合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货继续上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年3月6日，全国主产区苹果冷库库存量为692.07万吨，库存量较上周较上周减少26.31万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂延续强势。东南亚产地处于雨季，影响棕榈油生产，使得产地棕榈油产量继续保持下降趋势，马棕维持去库给棕榈油价格提供支撑。根据彭博预计，马来西亚2024年2月棕榈油库存为193万吨，较1月减少4.5%，自去年7月以来的最低水平；产量为132万吨，较1月减少5.7%，为10个月以来最低水平；出口量为113万吨，较1月减少16%，为去年5月以来的最低水平。近期油脂板块偏强，主要驱动在棕榈油。一方面产地持续去库，另一方面国内棕榈油买船少量成交，国内棕榈油库存下降，预计短期油脂仍将维持强势。不过从目前市场主流机构预测来看，2月产量下降幅度或低于预期，出口则较为疲软，实际库存下降或有限，限制棕榈油上方空间。并且随着后期棕榈油进入增产季，豆油、葵油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕大幅上涨。受空头回补及美豆出口数据改善影响，美豆出现反弹。今晚USDA将发布2月供需报告，市场多预期巴西大豆产量可能下调。目前南美方面，阿根廷作物生长情况有所好转，截止到3月5日，23/24年度阿根廷大豆开花率为87%，前一周为83%，去年同期为75%；阿根廷大豆结夹率为63%，前一周为54%，较去年同期的56%偏快7个百分点。在南美大豆丰产较为确定，全球大豆供应充足的背景下预计美豆反弹空间受限。国内方面，由于巴西大豆升贴水报价反弹使得国内进口成本上升，支撑连粕近期出现反弹。虽然国内2-3月到港预期有所减少，但是随着后期南美大豆大量上市，国内大豆到港量充足。在供应压力下连粕较难持续上涨，短期以偏强震荡看待，关注本月USDA报告的指引，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五市场低开震荡，收于1824点，下跌0.10%。04合约成交量降至0.82万手，环比减少7414手，持仓量降至1.89万手。最新公布的SCFI欧线降至2134美元/TEU，环比下降6.28%，降幅较前一期有所收窄，反映3月上旬需求淡季下订舱价的下滑。欧央行3月利率决议维持利率不变，欧洲央行行长拉加德表示此次会议没有讨论降息的可能性，欧元区经济在高利率的影响下仍相对偏弱。近期SCFI的下行确实反映了20英尺箱型运价的下调，SCFIS相对更加滞后，从节后连续两周的运价表现来看，即将公布的SCFIS预计仍具韧性，主要是因为40英尺箱型的运价跌幅有限。目前，我们仍旧维持04合约高位震荡的观点，在当下处于箱体下沿的情况下，前期多单继续持有，若回调跌破1700点，则止损离场，预计04波动区间为1700-2200点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-03-09

春风拂面送暖，商品欲跌还涨—2024年3月7日申银万国期货每日收盘评论

使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货突破上涨。根据涌益咨询的数据，3月7日国内生猪均价14.45元/公斤，比上一日上涨0.13元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH05合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货继续小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年3月6日，全国主产区苹果冷库库存量为692.07万吨，库存量较上周较上周减少26.31万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂延续强势。东南亚产地处于雨季，影响棕榈油生产，使得产地棕榈油产量继续保持下降趋势，马棕维持去库给棕榈油价格提供支撑。根据彭博预计，马来西亚2024年2月棕榈油库存为193万吨，较1月减少4.5%，自去年7月以来的最低水平；产量为132万吨，较1月减少5.7%，为10个月以来最低水平；出口量为113万吨，较1月减少16%，为去年5月以来的最低水平。近期油脂板块偏强，主要驱动在棕榈油。一方面产地持续去库，另一方面国内棕榈油买船少量成交，国内棕榈油库存下降。不过从目前市场主流机构预测来看，2月产量下降幅度或低于预期，出口则较为疲软，实际库存下降或有限，限制棕榈油上方空间。并且随着后期棕榈油进入增产季，豆油、葵油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕走势分化，豆粕偏强运行，菜粕震荡收跌。受逢低买盘及空头回补影响，近期美豆出现一定反弹。不过从基本面来看，南美大豆今年丰产，对美豆出口持续形成挤兑。南美方面，根据CONAB数据显示，截止到3月3日当周巴西大豆收割进度达到47.3%，较上一周提升9.3%，去年同期为43.9%，巴西大豆陆续收获上市。不过巴西大豆单产水平由于前期干旱天气的影响欠佳，各机构都对23/24年度巴西大豆产量预估进行了下调。随着近期阿根廷产区天气改善，降雨回归，作物生长情况也有所好转，市场对阿根廷产量预估多有上调。截止到3月5日，23/24年度阿根廷大豆开花率为87%，前一周为83%，去年同期为75%；阿根廷大豆结夹率为63%，前一周为54%，较去年同期的56%偏快7个百分点。南美大豆丰产较为确定，全球大豆供应充足持将持续施压大豆价格，美豆反弹空间受限。国内方面，由于巴西大豆升贴水报价反弹使得国内进口成本上升，支撑连粕近期出现反弹。虽然国内2-3月到港预期有所减少，但是随着后期南美大豆大量上市，国内大豆到港量充足。在供应压力下连粕较难持续上涨，短期以偏强震荡看待，预计上方空间有限，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四市场早盘冲高后逐渐震荡下行，收于1794.3点，上涨0.97%。04合约成交量增至1.56万手，环比增加2442手，持仓量维持在1.9万手上方。欧元区1月零售销售同比降1%，预期降1.3%，前值降0.8%，欧元区经济在高利率的影响下仍相对偏弱，加上目前的需求淡季，中期运价预计延续下行趋势。短期，巴以和谈进程曲折，最新欧线集装箱船绕航比例已突破80%至80.44%。近期SCFI的下行确实反映了20英尺箱型运价的下调，而最新SCFIS对应的是2月16日当周的运价，其相对滞后，反映的是节前运价的韧性。从节后连续两周的运价表现来看，下周一公布的SCFIS预计仍具韧性，主要是因为40英尺箱型的运价跌幅有限，而周五即将公布的SCFI预计将继续下降，注意降幅超预期对04合约的影响。目前，我们仍旧维持04合约高位震荡的观点，在当下处于箱体下沿的情况下，前期多单继续持有，若回调跌破1700点，则止损离场，预计04波动区间为1700-2200点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-03-08

【农产品早评】纸浆：巴西库存大幅低于预期

豆粕：供给端，由于各家咨询机构不断下调巴西的产量，一定程度上影响了巴西农民的挺价心态，巴西的农民的升贴水的不断上调，中国豆粕的进口成本上涨。且巴西农民之前有过一次集中抛售，一定程度上释放了供给压力。但全球大豆随着阿根廷大豆的收割，总体还是供应偏多的。从需求端来说，集团有增重的动作，所以终端需求有改善，加上盘面上涨后，买涨不买跌刺激了下游补库，豆粕价格上涨，关注下游补库力度。苹果苹果：截至 2024 年3月6 日，全国主产区苹果冷库库存量为 692.07 万吨，库存量较上周较上周减少 26.31 万吨；山东产区陆续出现西部转移过来的客商，外贸果及周边小单车寻货增多，但整体出货有限，客商货有价无市，自发市场为主，果农货实际成交价格偏弱，部分果农出现急售心态；西部产区客商货要价较高，剩余果农货质量偏差，实际成交受到影响，陕北成交量有所减少；广东批发市场成交氛围清淡，日内到货消化压力较大，交易围绕性价比高的优质好货为主，中转库不断积压；年前悲观预期有一定转暖，总体库存压力仍存，不宜过度乐观，需要关注节后消费端情况，短期维持震荡。红枣红枣：据Mysteel数据统计，河北崔尔庄到货8车，含部分本地货，三级货小幅上涨0.20元/公斤，下游按需拿货，成交尚可；广东市场到货2车，特级14.50-15.50元/公斤，一级13.20-13.80元/公斤，二级12.00-12.50元/公斤，三级10.80-11.50元/公斤，下游按需拿货，价格暂稳；下游及终端库存不多，仍有一定补库需求，目前总体剩余库存量低于过去几年，现货风险不大，短期维持震荡，等待现货进一步消化。纸浆纸浆：巴西阔叶浆库存大幅低于预期，芬兰即将展开新一轮罢工；昨日针叶浆和阔叶浆现货均小幅上涨，针阔价差600元/吨；本周国内纸浆显性库存环比下降，四大白纸产量、库存、表需均环比上升；国内春节期间消费超预期，包装纸和生活用纸终端消费预计较好，短期内外需求共振，供应端也有一些扰动，维持震荡偏强，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖今日南宁现货价6460元/吨，略涨10元/吨。国内方面春节消费高峰期已经过去，下游采购情绪仍然不高，多为刚需采购，即采即用，而新糖供给逐渐下降，出现收榨糖厂，但短期内仍处于供大于需的情况内，而4-6月新发配额之后可能会迎来现货上的低点，不过国内的低库存和配额外进口利润倒挂问题仍未解决，又给予了盘面一定支撑。所以预计白糖进入震荡走势，后续需要观察新糖走货情况和配额内外进口利润。棉花上周周织厂订单天数12天，环比增加0.3天，同比降低23天。纯棉纱厂负荷58.5%，同比降低2.6%，环比提高4.3%。全棉坯布工厂负荷58.5%，同比下降3%，环比上升5%。国内目前开工率恢复正常，较往年同期相差不多，但织厂订单非常差，甚至同比下降近三分之二，目前为五年内新低。已经进入三月份但订单仍未出现有效恢复。但近期美棉大涨后进口利润大幅倒挂又给予了盘面一定支撑。预计郑棉短期内为窄幅震荡走势，后续进入三月份需要密切关注新增订单情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-03-08

【黑色早评】铁水产量持续下降，黑色整体偏弱

砂及其精矿19419.6万吨。 2. 巴西CSN矿业公司发布2023年四季度产销报告：铁矿石产量方面：CSN四季度铁矿石总产量为1096.6万吨，环比减少5.4%，同比增加17.5%。2023全年铁矿石产量为4265万吨，同比增长26.6%。铁矿石销量方面：四季度铁矿石销量为1114.4万吨，环比减少4.3%，同比增加14.5%。其中本土市场销量为155.8万吨，销往海外市场为958.6万吨。2023全年铁矿石总销量为4266.2万吨，同比增长28%，其中海外市场销量同比增847.7万吨至3766.9万吨。 3.2024年2月，JSC乌克兰铁路公司(UZ)铁锰矿石运输量达到333万吨，环比增加1.3%，同比增长250%。通过港口运输原材料共206.7万吨，占铁矿石总出口的62.1%。2024年1-2月，该公司共出口632万吨铁矿石。此外，2023年，乌克兰铁路公司共运输了1.48亿吨货物，同比下降220万吨或1.5%。其中，铁矿石的运输量同比下降了13.2%至2750万吨。 4.铁江现货有限公司（IRC Limited）2023年四季度产销报告内容如下：铁矿石产量方面：IRC四季度铁矿石产量为57.87万吨，环比减少0.1%，同比减少6.5%。2023全年铁矿石总产量为246.68万吨，同比减少4%。铁矿石销量方面：四季度铁矿石销量为58.74万吨，环比增长3.7%，同比减少8.3%。2023全年铁矿石总销量为252.86万吨，同比减少1.5%。 5. 3月7日铁矿石远期现货市场活跃度尚可，平台上4月中上旬装期的纽曼粉和巴混分别以62.3%计价118.25以及62%计价119.4成交。矿山私下议标了PB粉小长协（4-9月）、SFGB、超特粉和SP10块。二级市场卖家报盘积极性尚可，报盘多以MNPJ品种为主，买家方面多关注PB粉，金布巴、麦克粉、卡粉等主流资源。港口现货市场整体活跃度一般，价格小幅上涨。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量继续小幅回落，处于中位偏低水平，钢厂盈利率略下降至在24.24%，钢厂复产进度较慢，双焦需求较弱。节后各地煤矿开始逐步复产，焦煤供给增加，但增产幅度受各地政策影响，焦化厂利润一般，焦煤采购意愿偏低，焦煤库存继续下降。今年新房销售仍较弱，预期房地产需求维持较低水平，而各省基建预算继续下降，预期国内黑色需求偏弱，预期双焦需求偏弱。但煤矿矿事故不断，安全形势较为严峻，监管政策不断趋严，焦煤供给预期收紧，当前钢厂利润不佳，铁水产量维持低位，焦煤供需双弱，后似乎需要观察政策对需求端的支持和供给端的限制的强度。二、消息与数据 1.海关总署：今年前2个月，我国货物贸易进出口规模创历史同期新高，外贸实现良好开局。海关总署公布的数据显示，今年前2个月，我国货物贸易进出口总值6.61万亿元，同比增长8.7%；其中，出口3.75万亿元，增长10.3%；进口2.86万亿元，增长6.7%。 2.3月6日，十四届全国人大二次会议在北京梅地亚中心新闻发布厅举行记者会。会上，财政部部长蓝佛安在答记者问时指出，适度加力、提质增效，是今年财政政策的基调和特点。适度加力，主要是统筹运用各类财政政策工具，适度扩大财政支出规模，落实税费优惠政策，促进高质量发展。提质增效，主要是优化财政管理，加强政策协同，提升财政政策质效。 3.汾渭信息冶金部3月7日重点关注：焦炭市场偏弱运行，钢材价格持续承压下行，钢厂盈利能力再度转差，虽钢厂整体焦炭库存水平随着供应端进一步转弱以及投机需求分流货源延续回落，但目前看供应端厂内，尤其中西部累库压力仍较大，且原料随着煤矿继续复产，继续让利于焦化，成本支撑较弱，钢材需求恢复不及预期的背景下，短期原料端市场呈现偏弱格局，后期关注原料煤以及高炉的生产变化。焦煤方面，两会期间煤矿多保安全为主，产地供应延续偏紧格局。下游焦企因多处于利润倒挂状态，开工积极性偏低，产地部分焦企开始小单补库，个别超跌煤矿成交有所转好。中间贸易商仍谨慎观望为主，市场整体交易氛围一般，线上竞拍延续弱势。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关小幅回落，昨日通关706车，介于下游仍以按需采购为主，口岸心态仍偏弱势，目前蒙5原煤价格弱稳于1450-1500元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示钢材产量有所增长，富宝调研也显示电炉厂复产继续增多，整体钢材供应延续增势。进口方面，昨日国内钢坯价格继续下降，独联体钢坯价格也有回落，国外其它主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有扩大，钢坯出口空间趋增。需求端，本周机构数据均显示建材厂库社库继续上升，但钢联数据显示板材厂库下降社库上升，而找钢热卷社库下降厂库上升，钢谷热卷厂库社库小幅增长，不过机构数据均显示钢材表需有所回升，但增幅较缓。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量107.15万吨，同比仍下降79.8%；混凝土发运量为33.85万方，同比仍降45%，整体建筑需求虽有恢复但依然弱于往年，主要是新项目减少，同时在建项目资金问题尚未明显改善。最新政府工作报告显示2024年经济目标整体符合市场预期，但部长新闻发布会内容显示今年后续政策仍有空间，市场宏观情绪偏暖。海外钢价方面，昨日东南亚热卷价格回落，其它国外主要地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差收窄，国内钢材出口空间不大。综合而言，当前钢材市场供需双增，建材板材库存表现有所分化，目前市场多空分歧较大，螺纹盘面持仓持续创新高，尽管宏观预期偏暖，但受弱现实影响，钢价延续震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.海关总署：2024年1-2月中国累计出口钢材1591.2万吨，同比增长32.6%。1-2月中国累计进口钢材113.1万吨，同比下降8.1%。 2.贵州钢厂降产再加码。首钢水钢计划3月20日检修3号高炉及2号转炉，配套轧机同步检修，预计影响总产量5万吨。电炉方面：遵义福鑫、贵阳长乐、贵阳闽达等错峰生产；贵州聚鑫不饱和生产；遵钢、贵州和兴技改停产。 3.3月份云南7家钢厂进一步实施减产措施，预计减产建筑钢材50万吨左右。昆钢检修2#高炉10-13天；玉昆计划控产、减产8万吨；呈钢计划减产8万吨；双友计划停产检修20天，减产6万吨；仙福实施单高炉生产和增量带钢产品减少建材5万吨；凤钢停产检修5-6天减产3万吨。 4.欧洲钢厂本土热卷价格下调，但下游用户采购积极性仍不高，主要是对后市价格跌破700欧元/吨EXW的可能性增加。进口方面，随着亚洲市场热卷价格不断下跌，其在欧洲市场的竞争优势也在不断提高，当前欧洲进口热卷报价在625欧元/吨CFR（685美元/吨），周环比下降10美元/吨。欧洲进口越南资源价格在610-620欧元/吨(660-672美元/吨)，埃及和印度进口价格也基本持平。在当前欧洲板坯进口需求不断的背景下，部分东南亚钢厂不愿在当地低价销售板坯，目前越南和印尼出口到意大利的板坯价格约为570美元/吨FOB(约CFR 630美元/吨)。 5.根据印度联合工厂委员会(Joint Plant Committee, JPC)的数据，2024年2月，印度粗钢产量为1205万吨，环比下降1.55%，同比上涨13.8%。此外，2024年2月，印度成品钢消费量约为1133万吨，环比下降12.57%，同比上涨8.8%。成品钢出口量增幅较为明显，出口量为103万吨，环比上涨21.17%，同比上涨78.4%；净出口量为27万吨，同比上涨8.8%，2024年1月净出口量仅为8万吨。需求增加，印度成品钢产量也有所上涨，2024年2月成品钢产量1148万吨，同比上涨9.5%。Mysteel了解到目前有贸易商认为后续印度需求可能会有所下降。2024年4-5月，印度的大选可能会影响政府的基建项目，进而影响下游需求，使现金流供应趋紧。 6.7日全国建材成交尚可，市场仍以低价交易为主，期现拿货居多，终端按需采购，全天整体成交量较前一日继续上升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-03-08

USDA：截至2月29日当周美国小麦出口销售报告

7.4 中国大陆 4.2 59.2 巴西 2.0 22.0 泰国 1.5 1.0 越南 1.1 1.1 中国香港 0.5 0.2 委瑞内拉 0.5 6.5 危地马拉 0.2 6.1 日本 0.1 31.5 中国台湾 * 21.7 秘鲁 -0.3 巴拿马 -0.4 6.6 哥伦比亚 -0.5 10.8 特立尼达和多巴哥 -5.6 尼加拉瓜 -16.6 30.0 17.9 未知地区 -35.0 马来西亚 0.9 加拿大 0.7 合计 271.1 64.0 368.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-03-07

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