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USDA：10月份公布的全球糙米供需平衡表
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5 6.15 0 1.26 选择其他巴西 1.17 7.34 0.93 7.15 1.39 0.9 美国与加勒比 0.57 1.62 1.68 3.27 0.04 0.57 埃及 1.16 2.9 0.61 4.05 0.01 0.61 日本 1.94 7.64 0.69 8.2 0.12 1.95 墨西哥 0.2 0.18 0.74 0.97 0.01 0.14 韩国 1.02 3.88 0.44 3.95 0.05 1.33 2022/23 全球 182.64 513.68 54.66 523.46 54.7 172.86 全球（除中国） 69.64 367.74 50.28 368.47 52.97 66.26 美国 1.26 5.09 1.27 4.62 2.04 0.96 国外总额 181.38 508.59 53.4 518.84 52.66 171.9 主要出口 43.71 201.21 1.86 163.9 42.9 39.98 缅甸 0.88 11.8 0 10.2 1.4 1.08 印度 34 136 0 116 21 33 巴基斯坦 2.65 5.5 0.01 3.6 3.6 0.96 泰国 3.53 20.91 0.05 12.7 8.5 3.29 越南 2.66 27 1.8 21.4 8.4 1.66 主要进口商 125.59 238.74 22.51 264.04 2.17 120.62 中国大陆 113 145.95 4.38 154.99 1.74 106.6 欧洲联盟 0.91 1.34 2.4 3.4 0.4 0.85 印度尼西亚 2.9 34 2.8 35.7 0 4 尼日利亚 2.05 5.36 2.1 7.5 0 2 菲律宾ippines 3.1 12.63 3.75 16 0 3.48 中东 1.26 2.02 4.35 6.3 0 1.33 选择其他巴西 0.9 7 0.9 6.9 1.2 0.7 美国与加勒比 0.57 1.54 1.94 3.35 0.05 0.64 埃及 0.61 3.6 0.45 4 0.01 0.66 日本 1.95 7.48 0.69 8.2 0.12 1.8 墨西哥 0.14 0.14 0.8 0.98 0.01 0.1 韩国 1.33 3.76 0.3 3.95 0.06 1.39 2023/24 Proj. 全球 9月 172.24 518.08 49.81 522.73 52.15 167.6 10月 172.86 518.14 49.68 523.53 52.33 167.47 全球（除中国） 9月 65.64 369.08 46.31 370.73 50.15 62.5 10月 66.26 369.14 46.68 371.43 50.33 62.97 美国 9月 0.96 7.01 1.24 5.14 2.7 1.37 10月 0.96 7 1.24 5.14 2.73 1.33 国外总额 9月 171.28 511.07 48.57 517.58 49.45 166.23 10月 171.9 511.14 48.44 518.39 49.6 166.14 主要出口 9月 39.78 199.5 1.46 163.25 39.8 37.69 10月 39.98 199.5 1.46 163.15 39.9 37.89 缅甸 9月 1.08 12 0 10.25 1.8 1.04 10月 1.08 12 0 10.25 1.8 1.04 印度 9月 33 132 0 115.5 17.5 32 10月 33 132 0 115.5 17.5 32 巴基斯坦 9月 0.86 9 0.01 3.7 5 1.16 10月 0.96 9 0.01 3.7 5 1.26 泰国 9月 3.29 19.5 0.05 12.5 8 2.34 10月 3.29 19.5 0.05 12.5 8 2.34 越南 9月 1.56 27 1.4 21.3 7.5 1.16 10月 1.66 27 1.4 21.2 7.6 1.26 主要进口商 9月 120.14 242.25 19.45 261.65 2.46 117.74 10月 120.62 242.25 19.45 262.2 2.46 117.66 中国大陆 9月 106.6 149 3.5 152 2 105.1 10月 106.6 149 3 152.1 2 104.5 欧洲联盟 9月 0.85 1.43 2.4 3.5 0.4 0.77 10月 0.85 1.43 2.4 3.5 0.4 0.77 印度尼西亚 9月 3.5 34.45 0.7 35.25 0 3.4 10月 4 34.45 1.4 35.8 0 4.05 尼日利亚 9月 2 5.23 2 7.6 0 1.63 10月 2 5.23 2 7.6 0 1.63 菲律宾ippines 9月 3.48 12.6 3.8 16.4 0 3.48 10月 3.48 12.6 3.8 16.4 0 3.48 中东 9月 1.39 2.02 4.6 6.65 0 1.36 10月 1.33 2.02 4.5 6.55 0 1.29 选择其他巴西 9月 0.7 6.8 0.95 6.8 1 0.65 10月 0.7 6.8 0.95 6.8 1 0.65 美国与加勒比 9月 0.65 1.53 1.83 3.33 0.04 0.65 10月 0.64 1.53 1.82 3.32 0.04 0.64 埃及 9月 0.66 3.78 0.35 4.1 0.01 0.68 10月 0.66 3.78 0.35 4.1 0.01 0.68 日本 9月 1.8 7.45 0.69 8.2 0.12 1.61 10月 1.8 7.3 0.69 8.06 0.12 1.6 墨西哥 9月 0.1 0.17 0.85 1 0.01 0.1 10月 0.1 0.17 0.85 1 0.01 0.1 韩国 9月 1.42 3.61 0.42 4 0.06 1.4 10月 1.39 3.61 0.42 3.98 0.06 1.39
Elaine2023-10-13
USDA：10月份公布的全球玉米供需平衡表
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0.1 14.2 34.69 1.8 巴西 4.15 116 2.6 59.5 70.5 48.28 3.97 俄罗斯 0.75 15.23 0.05 10 11.1 4 0.93 南非 2.12 16.14 0 6.86 12.66 3.65 1.95 乌克兰 0.83 42.13 0.02 7.2 8.4 26.98 7.59 主要进口商 21.63 136.75 94.26 165.82 222.25 6.92 23.47 埃及 1.36 7.44 9.76 14.5 17 0 1.56 欧洲联盟 7.83 71.52 19.74 60 81.7 6.03 11.36 日本 1.39 0.01 15 11.7 15.04 0 1.36 墨西哥 3.08 26.76 17.57 25.8 44 0.25 3.16 南洋 5.21 30.85 16.13 40.1 48.25 0.64 3.3 韩国 2.02 0.09 11.51 9.22 11.56 0 2.06 选择其他加拿大 2.17 14.61 6.14 12.17 17.98 2.19 2.75 中国大陆 205.7 272.55 21.88 209 291 0 209.14 2022/23 全球 310.54 1154.99 174.18 731.75 1167.41 181.01 298.13 全球（除中国） 101.4 877.79 155.68 513.75 868.41 180.99 92.31 美国 34.98 348.37 0.98 140.94 307.55 42.2 34.58 国外总额 275.57 806.62 173.2 590.81 859.85 138.81 263.55 主要出口 16.24 230.93 1.76 90.6 115.6 116.7 16.64 阿根廷 1.8 34 0.01 7.5 11.7 23 1.11 巴西 3.97 137 1.68 62.8 75.3 57 10.36 俄罗斯 0.93 15.83 0.05 8.9 10 5.9 0.91 南非 1.95 17.1 0 7.4 13.4 3.8 1.85 乌克兰 7.59 27 0.02 4 5.2 27 2.41 主要进口商 23.47 118.73 95.64 158.25 213.75 5.07 19.02 埃及 1.56 7.44 6 11 13.5 0 1.5 欧洲联盟 11.36 52.23 24 55.8 76.4 4 7.19 日本 1.36 0.01 15 11.7 15 0 1.37 墨西哥 3.16 28 18 27.2 45.5 0.2 3.46 南洋 3.3 30.88 16.74 38.75 47 0.87 3.05 韩国 2.06 0.09 11.6 9.5 11.85 0 1.9 选择其他加拿大 2.75 14.54 2.23 9.22 15.02 2.86 1.63 中国大陆 209.14 277.2 18.5 218 299 0.02 205.82 2023/24 Proj. 全球 9月 299.47 1214.29 187.12 756.1 1199.77 196.19 313.99 10月 298.13 1214.47 186.92 756.27 1200.2 196.25 312.4 全球（除中国） 9月 93.65 937.29 164.12 533.1 895.77 196.17 112.19 10月 92.31 937.47 163.92 533.27 896.2 196.23 110.6 美国 9月 36.87 384.42 0.64 142.88 313.45 52.07 56.4 10月 34.58 382.65 0.64 142.25 312.82 51.44 53.62 国外总额 9月 262.6 829.87 186.48 613.22 886.32 144.12 257.58 10月 263.55 831.82 186.28 614.02 887.39 144.82 258.78 主要出口 9月 15.55 242.4 1.28 94.1 120.5 122.6 16.13 10月 16.64 243.4 1.28 94.6 121 123.1 17.21 阿根廷 9月 1.11 54 0.01 9.3 13.6 40.5 1.01 10月 1.11 55 0.01 9.8 14.1 41 1.01 巴西 9月 10.27 129 1.2 63.5 77.5 55 7.97 10月 10.36 129 1.2 63.5 77.5 55 8.06 俄罗斯 9月 0.91 14.6 0.05 9.5 10.6 4.2 0.76 10月 0.91 14.6 0.05 9.5 10.6 4.2 0.76 南非 9月 1.85 16.8 0 7.3 13.3 3.4 1.95 10月 1.85 16.8 0 7.3 13.3 3.4 1.95 乌克兰 9月 1.41 28 0.02 4.5 5.5 19.5 4.43 10月 2.41 28 0.02 4.5 5.5 19.5 5.43 主要进口商 9月 19.03 125.65 99.35 164.4 220.55 5.01 18.46 10月 19.02 125.95 99.35 164.7 220.85 5.01 18.45 埃及 9月 1.5 7.6 7.5 12.7 15.2 0 1.4 10月 1.5 7.6 7.5 12.7 15.2 0 1.4 欧洲联盟 9月 7.19 59.4 24 58.3 79.2 4.1 7.29 10月 7.19 59.7 24 58.6 79.5 4.1 7.29 日本 9月 1.37 0.01 15.5 12 15.5 0 1.39 10月 1.37 0.01 15.5 12 15.5 0 1.39 墨西哥 9月 3.46 27.4 18 27.3 45.7 0.3 2.86 10月 3.46 27.4 18 27.3 45.7 0.3 2.86 南洋 9月 3.06 31.06 17.95 40.1 48.4 0.61 3.06 10月 3.05 31.06 17.95 40.1 48.4 0.61 3.05 韩国 9月 1.9 0.09 11.8 9.5 11.85 0 1.94 10月 1.9 0.09 11.8 9.5 11.85 0 1.94 选择其他加拿大 9月 1.69 15.3 2.2 9.7 15.2 1.8 2.19 10月 1.63 15.3 2.2 9.7 15.2 1.8 2.13 中国大陆 9月 205.82 277 23 223 304 0.02 201.8 10月 205.82 277 23 223 304 0.02 201.8
Elaine2023-10-13
USDA：10月份公布的全球小麦供需平衡表
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4 0.55 8.25 0 1.31 巴西 1.91 7.7 6.39 0.45 11.75 3.07 1.18 中国大陆 139.12 136.95 9.57 35 148 0.88 136.76 日本 1.04 1.13 5.61 0.75 6.3 0.3 1.18 非洲南部 12.42 21.27 26.61 1.87 47.02 0.41 12.88 尼日利亚 0.79 0.09 6.19 0.05 5.85 0.6 0.62 中东 10.13 16.47 22.76 3.88 38.77 0.75 9.84 南洋 4.45 0 27.02 8.5 25.63 1.2 4.64 选择其他印度 27.8 109.59 0.03 7 109.88 8.03 19.5 哈萨克斯坦 1.48 11.81 2.5 1.35 6.2 8.1 1.49 United 1.42 13.99 2.64 7.32 15.32 0.87 1.85 2022/23 全球 272.68 789.5 211.48 155.74 794.62 221.6 267.55 全球（除中国） 135.92 651.77 198.2 122.74 646.62 220.65 128.74 美国 19.01 44.9 3.32 2.42 30.75 20.65 15.83 国外总额 253.67 744.6 208.17 153.32 763.87 200.95 251.73 主要出口 39.71 334.26 13.21 74.95 182.35 162.45 42.37 阿根廷 1.93 12.55 0.01 0.05 6.55 4.5 3.43 澳大利亚ia 3.45 39.69 0.2 4.5 8 32.5 2.84 加拿大 3.66 34.34 0.55 4 9.15 25.75 3.66 欧洲联盟 13.31 134.19 12.09 44 108 35.08 16.51 俄罗斯 12.09 92 0.3 19 42.25 47.5 14.64 乌克兰 5.27 21.5 0.06 3.4 8.4 17.12 1.3 主要进口商 173.01 205.95 133.96 51.15 321 15.38 176.53 孟加拉国 1.31 1.1 5.12 0.2 6.7 0 0.83 巴西 1.18 10.6 5 0.55 11.95 2.7 2.13 中国大陆 136.76 137.72 13.28 33 148 0.95 138.82 日本 1.18 1.04 5.45 0.75 6.25 0.29 1.13 非洲南部 12.88 17.33 29.12 1.67 46.42 1.01 11.9 尼日利亚 0.62 0.11 4.73 0 4.7 0.4 0.36 中东 9.84 17.19 24.64 3.68 39.75 0.65 11.26 南洋 4.64 0 24.62 7.5 24.3 1.28 3.68 选择其他印度 19.5 104 0.05 6.5 108.68 5.38 9.5 哈萨克斯坦 1.49 16.4 3.1 2.3 7.4 10.5 3.1 United 1.85 15.54 2.02 7 15 1.91 2.5 2023/24 Proj. 全球 9月 267.13 787.34 205.62 157.58 795.86 207.34 258.61 10月 267.55 783.43 204.63 156.4 792.86 206.26 258.13 全球（除中国） 9月 128.31 650.34 194.62 120.58 642.86 206.44 125.69 10月 128.74 646.43 193.63 119.4 639.86 205.36 125.21 美国 9月 15.79 47.2 3.54 2.45 30.73 19.05 16.75 10月 15.83 49.31 3.67 3.27 31.54 19.05 18.22 国外总额 9月 251.35 740.14 202.08 155.13 765.13 188.29 241.87 10月 251.73 734.12 200.95 153.13 761.32 187.21 239.9 主要出口 9月 43.77 315 8.68 74.45 181.75 151 34.7 10月 42.37 313.5 8.68 73.45 180.75 150.5 33.31 阿根廷 9月 3.43 16.5 0 0.05 6.55 11.5 1.88 10月 3.43 16.5 0 0.05 6.55 11.5 1.88 澳大利亚ia 9月 2.84 26 0.2 3.7 7.2 19 2.84 10月 2.84 24.5 0.2 3.7 7.2 17.5 2.84 加拿大 9月 3.58 31 0.6 3.5 8.7 23 3.48 10月 3.66 31 0.6 3.5 8.7 23 3.56 欧洲联盟 9月 16.45 134 7.5 44 108.5 37.5 11.95 10月 16.51 134 7.5 44 108.5 37.5 12.01 俄罗斯 9月 16.14 85 0.3 19 42 49 10.44 10月 14.64 85 0.3 18 41 50 8.94 乌克兰 9月 1.33 22.5 0.08 4.2 8.8 11 4.11 10月 1.3 22.5 0.08 4.2 8.8 11 4.08 主要进口商 9月 176.26 208.59 131.42 54.7 327.85 17.3 171.13 10月 176.53 208.07 130.82 54.5 327.15 17.17 171.1 孟加拉国 9月 0.83 1.1 5.8 0.25 6.75 0 0.98 10月 0.83 1.1 5.8 0.25 6.75 0 0.98 巴西 9月 2.13 10.3 5.6 0.6 12.1 3.5 2.43 10月 2.13 9.8 5.6 0.8 12.3 3 2.23 中国大陆 9月 138.82 137 11 37 153 0.9 132.92 10月 138.82 137 11 37 153 0.9 132.92 日本 9月 1.03 1.17 5.6 0.75 6.35 0.3 1.15 10月 1.13 1.12 5.5 0.65 6.25 0.3 1.2 非洲南部 9月 11.8 16.73 31.1 1.75 47.3 0.9 11.43 10月 11.9 16.73 31.1 1.75 47.3 0.9 11.53 尼日利亚 9月 0.36 0.12 5.3 0 5 0.5 0.28 10月 0.36 0.12 4.8 0 4.6 0.35 0.33 中东 9月 11.27 19.18 23.22 3.6 40.5 0.63 12.54 10月 11.26 19.18 22.72 3.3 40.1 0.63 12.43 南洋 9月 3.6 0 24.6 6.95 23.7 1.13 3.37 10月 3.68 0 24.6 6.95 23.8 1.15 3.33 选择其他印度 9月 9.5 113.5 0.1 5.5 108.1 1 14 10月 9.5 113.5 0.1 5.5 108.1 1 14 哈萨克斯坦 9月 2.7 15 2.5 2 7.1 10.5 2.6 10月 3.1 13 2 1.5 6.6 10 1.5 United 9月 2.49 14.75 2 7.1 15.2 1.9 2.14 10月 2.5 14.75 2 7.1 15.2 1.9 2.15
Elaine2023-10-13
【专题报告】白糖供需格局及推演
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15*%-20%，出口量大概率下降。巴西：库存预估剩余690万吨，中性。明年产量待定。国内：工业库存剩余88万吨，进口量157万吨，糖浆预混粉进口折糖量98.55万吨。总结：短期预计在12月蔗糖大量量产之前维持供应紧张的局面。中长期则需要关注印度、泰国的出口政策和国际汽油价格是否能在明年支撑糖价。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-10-12
【农产品早评】生猪有收储预期
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且阿根廷干旱没用，历史已经证明南美只有巴西干旱减产才有意义。需求端，中国养殖端利润走差，需求预期比较悲观，豆粕偏空，风险主要在于中粮的挺价意愿。苹果苹果：产地苹果行情走势偏强，市场上货量逐步增加，优质货源供应偏紧，果农惜售撑价；批发市场成交氛围一般，日内走货不快，广东搓龙果品批发市场到货19车左右，日内消化存在压力，中转库存在积压；收购期间，短期仍维持高位偏强震荡，近期关注晚熟富士收购价格变动及入库量情况。红枣红枣：阿克苏地区灰枣存在部分下树、订园，鲜枣价格参考4.50-5.30元/公斤，目前下树的为粗深加工原料，湿度较大；河北崔尔庄市场红枣价格暂稳，走货速度正常；新郑市场客商随购随销，观望新季情况；广东市场到货3车，成交不多；宏观氛围有所企稳，政府加大政策力度支持经济增长，目前第三方调研团队陆续在调研，关注新季产量及质量评估，大量下树前仍考虑逢低参与为主，关注收购价格的变动以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货持稳，阔叶浆现货小幅上涨，针阔叶价差700元/吨；白卡纸市场部分纸厂上调白卡纸价格50-100元/吨，纸厂仍存涨价意向；生活用纸陆续备货双十一电商促销节订单，头部纸企后期涨价意向仍浓；文化用纸部分用户补库，交投情况尚可；近期宏观氛围企稳，国内纸厂仍有补库需求，供应端不时有利多因素，考虑逢低参与为主，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖印度方面:市场人士表示，在10月1日开始的新榨季，印度可能会禁止或限制糖出口，因6月至9月不稳定的季风天气将导致该全球第二大糖生产国减产。禁令预计将于11月第一周发出。泰国方面:美国农业部下属的对外农业服务局(FAS)驻曼谷办事处发布的一份报告显示，集中生长阶段的干旱影响了泰国2023/24市场年度甘蔗产量，导致FAS将2023/24年度糖产量预估较上年下调15%，为940万吨。洲际交易所（ICE）原糖10月合约到期交割量创纪录高位，预估为56,470手，约287万吨，交割糖全部来自巴西。交易商表示大部分交割糖将运往中国，预计丰益国际将向中国出售100万至150万吨糖。10月11日郑糖主力合约技术上破位下行，结合广西云南今年降水充足，甘蔗生长状况较好的情况，短期应为震荡偏空走势。棉花棉花供应端：USDA9月对而对于2023/24年度于其产量下对全球棉花产量再度下调38万吨，其中美国下调12万吨，印度下调11 万吨，但巴西上调了11万吨。美棉开始收获，截至2022年10月5日当周，美陆地棉合计检验量23.3 万吨，同比增8.7%，占年陆地棉产量预估值的8.1%（2022/23年度陆地棉产量预估值为286 万吨）；皮马棉检验量暂未更新。周度可交割比例在74.3%，季度可交割比例在81.8%，同比低0.7个百分点。截止10月8号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为32%；去年同期水平为30%，比去年同期水平高2个百分点，环比上周持平。德州棉花优良率为15%，去年同期水平为10%，较去年同期高5个百分点；环比上周上升4个百分点。需求端：9月usda对对23/24年度全球棉花消费和出口量分别下调23万吨和13万吨，印度、孟加拉和越南的消费均有下调，而出口量的下调主要来源于印度。全球棉花期末库存累库幅度下调36万吨，在期初库存下调21万吨的基础上，净减量为15万吨。截至9月28日当周，2023/24美陆地棉周度签约5.44万吨，环比升333.77%，较前四周均值升205.77%，其中中国2.86万吨，越南1.56万吨。 10月11日储备棉销售资源20001.8538吨，实际成交15671.6718吨，成交率78.35%。平均成交价格17269元/吨，较前一日下跌169元/吨，折3128价格17807元/吨，较前一日下跌68元/吨。新疆机采棉大规模收花需要等到10.15，外棉因优良率回升继续下跌通过进口窗口拖累内棉。下跌后暂无套保压力，除非宏观风险加剧，也很难大跌，预计高位震荡。油脂油料供应端： MPOB显示马来8月产量环比上升8.91%至175.3万吨，出口环比下降9.78%，为122.2万吨，受此影响库存上升至212.5万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼6月棕榈油库存下降至368.5万吨，产量上升至442.1万吨。产地数据偏空。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，6月数据显示美国用于生产生柴的菜油为14.38万吨，继续高于历年同期。印度8月食用油库存为373.54万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。随着巴以冲突爆发推高油价，油脂工业需求将被支撑。宏观：巴以冲突加剧宏观风险，美联储官员讲话放鸽降低了再次提高利率的预期。国内双节消费数据并不理想，国内宏观略空。策略：油脂下跌空间或打开，建议逢高做空，跨板块对冲建议空配油脂板块。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-10-12
【黑色早评】焦炭产能收缩，盘面焦化利润走强
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应端，上周全球铁矿发运明显回落，主要是巴西减量明显，澳洲和非主流发运也有小幅下降。此外，受台风干扰近期到港量也有明显减少，叠加假期仍有铁矿疏港，导致周一港口铁矿库存延续下降趋势。国内矿方面，受国庆假期影响，近日国内铁精粉和球团产量也有小幅回落。需求端，节后钢厂高炉开工率及铁水产量有小幅减少，日均铁水降1.98万吨至247.01万吨。钢厂盈利率也进一步下降至30.74%，目前有近七成的钢厂处于亏损状态。随着钢厂亏损的增大，假期前后山西、云南等地部分钢厂已有限产检修，近日河北地区也开始有钢厂检修消息，不过当前钢厂铁水产量仍处高位，且因节后钢厂铁矿库存有明显减少，本周仍有一定的补库动能。昨日铁矿港口现货成交略有下降，但远期美元货成交大幅增长，目前PB粉落地利润依然为正，显示国内需求仍强于国外。综合而言，短期铁矿市场供减需增，但考虑到钢厂亏损加大，减产预期增强，且供应端后期到港仍有回升，预计近日矿价走势延续偏弱震荡。二、消息及数据 1.本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2845元/吨，平均钢坯含税成本3699元/吨，周环比上调26元/吨，与10月11日当前普方坯出厂价格3420元/吨相比，钢厂平均亏损279元/吨，周环比增加66元/吨。 2.Mysteel：9月底对全国主要样本高炉生产企业进行调查，其产品生产成本明显上涨，幅度在100-150元/吨左右。数据显示，当前螺纹钢平均含税成本为3782元/吨，环比上涨134元/吨，涨幅3.7%；热卷平均含税成本为3940元/吨，环比上涨120元/吨，涨幅3.1%；中厚板平均含税成本为4010元/吨，环比上涨92元/吨，涨幅2.3%。 3.力拓：今年第三季度，力拓皮尔巴拉业务铁矿石产量为8350万吨，发运量为8390万吨，其中包括4500-5000万吨的SP10低品矿，约占总发运量的13%-15%。力拓表示，其在皮尔巴拉业务的中期铁矿石单位成本目标为20美元/吨，略低于2023财年单位现金成本21-22.5美元/吨的指导目标。此外，力拓首席执行官Simon Trott指出，力拓的目标是将其位于皮尔巴拉地区的Gudai-Darri项目产能再提高700万吨至达到5000万吨/年。 4.2023年10月9日，马来西亚东钢2#高炉第一炉铁水奔涌而出，标志着该公司2#高炉正式投产。至此马来西亚东钢二期项目主体工序全部投产，正式进入达产期。马来西亚东钢2#高炉炉容1380立方米，是目前马来西亚最大的高炉，年产铁水量可达到170万吨。据悉，马来西亚东钢二期项目于2019年开始设计，2020年开工建设，预计2023年10月份钢前项目将全部投产，2024年轧钢项目投产。 5.10月11日铁矿石远期市场流动性较强，平台上麦克粉、纽曼粉和卡粉先后以固定价成交。同时矿山议标PB粉小长协、FMG块和RTX块等资源，其中PB粉小长协成交溢价有所上涨。二级市场中卖家报价积极且较坚挺，整体询盘情绪较好，出现了多笔BHP拼船资源以及PB粉块资源的成交。港口市场流动性相对一般，主流品种价格上涨5~10不等，成交以钢厂补库为主，成交品种多为中低品资源与块矿。双焦双焦一、市场点评节日期间铁水日均产量有所回落，但仍处于高位，双焦终端需求较好，钢厂盈利率继续下降至30.74%，钢厂负反馈明显。洗煤厂开工和产量继续下降，焦煤整体库存有所增加，焦炭库存有所下降，供需面表现仍较强。前三季度钢材出口较好，支撑需求，铁水产量维持高位，双焦偏强运行，当前钢厂负反馈明显，盈利率下降至低位，部分地区钢厂开始减产，利空炉料需求，双焦整体偏弱，部分4.3米焦炉产能退出，预期盘面焦化利润将走强。二、消息与数据 1. 据国务院国资委10月11日消息，10月10日，国务院国资委召开中央企业经济运行情况通报会。会议要求，中央企业要全力做好能源电力保供，积极备战迎峰度冬，加大煤炭增产增供力度，提前做好发电设备维护和电煤库存管理，加强电网线路检修，全力保障用电用能需求。 2. 金融监管总局日前向各地监管局、各类金融机构下发了《关于金融支持恢复和扩大消费的通知》，要求深化对金融本质和规律的认识，引导各类金融机构深耕消费金融细分市场，开发多元消费场景，提升零售服务质量，满足居民合理消费信贷需求，通过差异化的金融服务更好地为实体经济服务。《通知》涵盖七方面共19条，包括：加大重点领域支持力度、支持扩大汽车消费、加大新型消费和服务消费金融支持、降低消费金融成本、强化保险保障服务、切实保护消费者合法权益。 3. 工信部消息，今年7月至8月，我国光伏制造业继续保持高位运行，产业规模及主要产品产量持续快速增长。据测算，全国多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均接近或超过80%。其中，多晶硅全国产量达23.35万吨，同比增长93.8%。 4.汾渭信息冶金部10月11日重点关注：产地焦企纷纷对焦炭提涨第三轮，累计涨幅为300-330元/吨，钢厂方面尚未回应。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢网数据显示钢材产量小幅增加，但钢谷网数据显示钢材产量有所减少，富宝最新数据显示国内电炉钢材较节前减产4.1%，整体钢材产量趋减。进口方面，昨日国内钢坯价格继续回落，南美钢坯价格也继续下降，国外其它主要地区钢坯价格持稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯仍有出口空间。需求端，昨日找钢网显示钢材厂库及社库延续增长，而钢谷网数据显示建材库存有所下降，热卷库存继续增加，但两家机构均显示钢材表需有小幅回升。百年建筑网最新调研显示，本周水泥出库量环比上升6.5%，同比仍降35.9%；混凝土发运量环比增长4.445，产能利用率环比也提升0.46个百分点。8月以来宏观经济稳增长政策利好不断，近期国内经济也有小幅改善迹象，9月官方制造业PMI升至50.2，是4月份以来首次升至扩张区间，近日市场又传闻后期还将有新的刺激措施。海外方面，假期欧美钢价部分回落，近日东南亚钢价也有小幅回调，但因国内钢价持续下跌，国内外板卷价差依然走扩，目前国内钢材出口空间回升。综合而言，虽然近期钢材市场供减需增，但库存压力尚存，需求强度及持续性仍待观察，预计短期钢价走势延续偏弱震荡。二、消息及数据 1.富宝资讯调研：节后全国103家电炉厂（满产日耗合计46.7万吨）日均废钢消耗合计19.76万吨，较节前减0.852万吨，降幅4.1%。目前103家样本电炉钢厂生产负荷在39.2%左右（较节前降3.8个百分点），平均生产时长在9.4小时（减0.8小时），其中有18家电炉停产（较节前持平），占比17.5%。目前华南电炉平均即时盈利-50~0元/吨，长流程建材点对点利润亏损80元/吨。华东电炉较节前有7家小幅减产，1家停产检修，吨钢亏30-50元/吨。 2.本期Mysteel建筑企业10月调研195样本显示，9月实际钢材采购量735万吨，月环比增加4%；10月份计划钢材采购量754万吨，根据前4月实际值较计划值下浮情况，调整10月采购量预估值在720万吨左右，月环比预计下降2%。 3.Mysteel了解到，近期土耳其螺纹钢生产成本有所增加，国内成品钢需求仍然疲软。具体来看，尽管土耳其螺纹钢年度迄今出口量与去年同期相比大幅下降，但以色列仍然是其最大的出口目的地，而10月7日开始的中东地缘冲突预计将进一步影响出口市场对土耳其螺纹钢本已减少的需求。 4.中国汽车工业协会数据显示，9月份，汽车产销分别完成285万辆和285.8万辆，环比均增长10.7%，同比分别增长6.6%和9.5%。1至9月份，汽车产销分别完成2107.5万辆和2106.9万辆，同比分别增长7.3%和8.2%。 5.本轮调研周期内，混凝土产能利用率为10.9%，环比提升0.46个百分点，发运量环比增加4.44%。假期后几日，项目进度逐步恢复，节后市场恢复情况良好，外加多地产业园、商业综合体等项目新开，以及道路、地铁等基建项目稳定发力；另外部分市场降雨影响较大，因此本轮混凝土市场需求小幅回升。 6.11日全国建材成交依然不佳，低价成交为主，下午好于上午，终端正常拿货，投机需求也有出现，全天整体成交量较前一日有所回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-10-12
2023年10月11日申银万国期货每日收盘评论
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美大豆播种顺利，南美大豆丰产预期较强。巴西大豆播种进度加快，截止到10月7日巴西大豆播种率为10.1%，较前一周的4.1%提高了6个百分点。StoneX预计巴西2023/24年度大豆产量为1.641亿吨，较之前预测增长0.3%。美豆旧作库存上调，且现阶段新作收获，叠加南美大豆丰产，美豆大幅下跌，国内进口成本支撑减弱。整体看短期蛋白粕或继续偏弱震荡为主，不过美豆单产趋势下调即使后期需求项调减，美豆仍维持较低结转库存，在南美大豆上市前大豆供应仍难言宽松，近强远弱格局或延续，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-10-11
【有色早评】基本面偏弱，成本支撑下镍价低位震荡
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逢低做多为主。二、消息面 1.【9月巴西对华出口铝土矿环比增加4.87%】巴西外贸统计系统Comex Stat数据显示，巴西9月铝土矿出口总量为36.3万吨，环比减少23.2%，较去年同期减少0.27%。加拿大为巴西铝土矿最大出口目的国，9月出口至加拿大20.9万吨，环比减少4.2%，同比减少18.54%。当月巴西对华出口铝土矿10.24万吨，环比增加4.87%。1-9月巴西共计出口铝土矿399.4万吨，同比增长25.98%。其中对华累计出口铝土矿125.5万吨。巴西自2022年12月恢复对华出口铝土矿，目前中国已经成为该国第二大出口目的国，1-9月对华出口量占其总出口量的31%。（Mysteel） 2.【LME WEEK：伦敦金属交易所希望完善其ESG资质】据外媒报道，伦敦金属交易所（LME）周一表示，正在与生产商和标准机构合作，以改进一个平台，该平台详细说明其系统中交易的金属的可持续性证书。被称为LMEpassport的平台是LME的数字注册平台，用于存储有关LME交易的金属的可持续性信息。该登记册目前列出了219个品牌的LME可交割金属(包括铜、铝、锌、铅、镍和锡)合约的466项披露信息，而LMEpassport于2021年推出时只有22项。（上海金属网） 3.【LME WEEK：LME与全球金属界合作丰富ESG数据源】据伦敦金属交易所（LME）10月9日消息，LME正与生产商和标准制定机构合作，丰富其数字ESG数据平台LMEpassport。这将为金属行业提供具有可比性、经过验证且范围广泛的可持续性凭证和数据。LME首席可持续发展官Georgina Hallett表示，已有超过50%的LME上市品牌在该平台上分享了可持续性凭证，而且LME最近又增加了12套新的认证、指标和标准，供生产商披露。目前LMEpassport上共有219个品牌发布的466份披露文件（2021年推出时只有22份），包括54项ESG范围的认证、标准和指标。（上海金属网） 4.【LME WEEK：全球最大轧制铝产品生产商将俄罗斯排除在2024年金属供应招标之外】外媒10月9日消息，全球最大的轧制铝产品生产商Novelis Europe表示，将再次将俄罗斯铝排除在其2024年金属供应招标之外。俄罗斯金属再次成为焦点，因为该行业进入了所谓的交配季节，届时消费者，生产商和贸易商将达成2024年铝的买卖协议。Novelis首席执行官在伦敦金属交易所行业聚会LME Week的采访中表示：在2024年的投标中排除了俄罗斯供应商向其欧洲的Novelis工厂供应铝。目前，俄罗斯金属没有受到制裁，但许多消费者不会购买俄铝生产的铝。（上海金属网） 5.【LME WEEK：俄罗斯铝业(Rusal)已完全分配2023年销量】据外电10月10日消息，俄罗斯铝业(Rusal)周二表示，已完全分配了2023年的销量。该公司是中国以外全球最大的铝生产商。在伦敦一年一度的伦敦金属交易所(LME)周上，占全球产量6%的俄罗斯铝的前景成为人们关注的焦点。俄铝表示：“我们已经成功分配了2023年的销量，目前正忙于确定2024年最有利可图的销售组合。”该公司每年生产约380万吨铝。俄铝上半年财报显示，今年总体需求相对疲弱的欧洲市场，仍有很大一部分继续购买俄罗斯铝。该公司今年1-6月59亿美元的营收中，亚洲市场占33%，欧洲市场占31%。（文华财经） 6.【LME注册仓库中俄罗斯铝份额降至76%】据外电10月10日消息，伦敦金属交易所(LME)网站周二公布的数据显示，9月份LME批准的仓库中，俄罗斯原产铝的可用库存比例从8月份的81%降至76%。（文华财经） 7.【Vedanta成立铝业务的新全资子公司】据外媒报道，10月6日星期五，矿业公司韦丹塔有限公司（Vedanta）为其铝业务成立了一家新的全资子公司，名为Vedanta Aluminium Metal。新成立的子公司在印度马哈拉施特拉邦注册，其法定和认购资本为100000印度卢比，相当于每股1卢比。据悉，韦丹塔将创建六家公司，每家公司的规模都与母公司一样大。拥有一股Vedanta Limited股份的股东将获得每家上市公司的额外一股股份。（上海金属网） 8.【海德鲁CEO认为低碳铝需求快速增长】外媒10月4日消息，全球最大铝生产商之一海德鲁(Hydro)首席执行官对路透表示，海德鲁预计未来几年对其低碳铝的需求将快速增长，并称美国客户开始要求回收材料。海德鲁的低碳铝包括回收材料和其工厂使用水力发电生产的金属。海德鲁预计，到2030年对其低碳产品的需求将平均每年增长20%，而同期原铝市场的年增长率仅为3%。他表示，尽管原材料价格上涨，欧洲建筑业活动放缓，但该行业对再生铝产品的需求“显著”。Hydro还提高了其在美国的回收能力，部分得益于《美国通胀削减法案》（IRA）。（上海金属网） 9.【1-9月再生有色金属产量达1305万吨】中国有色金属工业协会再生有色金属部主任，再生金属分会副会长兼秘书长王吉位在10月8日举行的媒体交流会上介绍，2023年1-9月主要再生有色金属品种产量共1305万吨，同比增长5.45%。预计全年主要再生有色金属品种产量将超过1750万吨，同比增长6%以上。产业整体呈现稳步上升态势。据悉，相比原生金属冶炼过程，预计2023年我国再生有色金属产业将节约387万吨标煤，节水24亿吨，减少固体废物排放20亿吨，减少二氧化硫排放62万吨，相对减少二氧化碳排放量近1.5亿吨。（再生金属分会）锌锌 2023.10.11 一、市场观点供给端，随着海外爱尔兰、葡萄牙和秘鲁三座矿山的陆续关停，影响锌精矿产能约40万吨，矿端供应逐步收紧，表现为TC持续下行，当前价格及TC条件下，冶炼利润仍存，冶炼厂开工率仍维持高位，自上而下的供给收缩情形显现，供给端压力减小。需求端，国内下游开工环比下行，旺季成色不足，需求表现偏淡，但国内政策底已现，需求有逐步好转的预期在。海外方面，高利率背景下欧美制造业仍有压力。锌库存+1.32至7.7万吨，处于历史相对低位。LME库存持续去库，海外库存压力减轻。矿端供应逐步收紧，供给端呈现自上而下的供给收缩之势。碧桂园事件的发酵，市场对于下游需求信心不足，多头离场，沪锌减仓下行。供给端压力减小，锌库存又处于同期低位，对沪锌价格还是有较强支撑的，短期多空驱动都不足，预计震荡运行，由于国内库存水平处于同期低位，注意挤仓风险。二、消息面 1.【LME WEEK：伦敦金属交易所希望完善其ESG资质】据外媒报道，伦敦金属交易所（LME）周一表示，正在与生产商和标准机构合作，以改进一个平台，该平台详细说明其系统中交易的金属的可持续性证书。被称为LMEpassport的平台是LME的数字注册平台，用于存储有关LME交易的金属的可持续性信息。该登记册目前列出了219个品牌的LME可交割金属(包括铜、铝、锌、铅、镍和锡)合约的466项披露信息，而LMEpassport于2021年推出时只有22项。（上海金属网） 2.【LME WEEK：LME与全球金属界合作丰富ESG数据源】据伦敦金属交易所（LME）10月9日消息，LME正与生产商和标准制定机构合作，丰富其数字ESG数据平台LMEpassport。这将为金属行业提供具有可比性、经过验证且范围广泛的可持续性凭证和数据。LME首席可持续发展官Georgina Hallett表示，已有超过50%的LME上市品牌在该平台上分享了可持续性凭证，而且LME最近又增加了12套新的认证、指标和标准，供生产商披露。目前LMEpassport上共有219个品牌发布的466份披露文件（2021年推出时只有22份），包括54项ESG范围的认证、标准和指标。（上海金属网）镍镍 2023.10.11 一、市场点评基本面方面，菲律宾雨季矿山报价坚挺，海运费小幅下滑，进口成本松动；电镍产量及交割品不断增加，9月国内精炼镍总产量24170吨，同比增加56.36% 。下游300系不锈钢检修停产减产，且库存持续累积，10月排产继续下滑；乘联会综合预估9月新能源乘用车厂商批发销量83万辆，同比增长23%，环比增长4%。而三元前驱体订单不佳，需求未见起色。总体来看，镍元素整体供给增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放；近日硫酸镍对电镍成本支撑上移，但后续镍矿供给缓解硫酸镍价格仍有下降空间，镍价震荡偏弱运行，需持续关注印尼政策。二、消息与数据 1、LME WEEK：伦敦金属交易所可以考虑推出一份新的二级合约外媒10月9日消息，LME首席执行官Matthew Chamberlain在LME WEEK活动的采访中表示，如果市场希望推出一份二级合同，伦敦金属交易所还考虑推出一份新的二级合约。Chamberlain补充说：“鉴于亚洲的二类产品生产，我们提出的解决方案是与前海商品交易所（QME）建立一个基于中国的硫酸镍和镍锍现货市场。”这一点尚未实现。然而，供应链的复杂性、对质量的不同看法以及由于质量下降而带来的交付挑战，是导致制定正确合同“非常困难”的一些因素。（上海金属网）不锈钢不锈钢 2023.10.11 一、市场点评不锈钢利润压缩，Npi价格出现松动，不锈钢成本支撑小幅下移；产量方面，9月国内300系产量169.15万吨，环比减少3.3%，同比增加20.1%，10月受利润压缩等原因多家钢厂出现减产检修情况，300系排产预期环比下滑4.8至160.95%，印尼10月预计产量36.3万吨，环比减0.1%，同比减11.9%。主流市场不锈钢社会总库存116.68万吨，周环比增8.56%，全系别呈现累库，其中300系周环比增8.94%，300系冷轧增幅8.60%，库存减产影响下仍难以被市场消化，仓单库存也在大幅上涨；印尼镍矿审批最终影响仍待观察，300系库存持续累积，成本仍有支撑，不锈钢价格震荡偏弱运行。二、消息与数据 1、青山集团取消对无锡代理销售价格管控政策 10月10日，今日青山集团取消对无锡代理销售价格管控政策，早间代理普遍下调现货价格。价格方面304冷轧四尺甬金14900毛基，四尺宏旺/永旺/瑞普/上克14700毛基，304热轧五尺卷价14400-14450。（单位：元/吨）（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-10-11
【农产品早评】红枣：产量分歧仍需等待下树验证，不宜过度悲观
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且阿根廷干旱没用，历史已经证明南美只有巴西干旱减产才有意义。需求端，中国养殖端利润走差，需求预期比较悲观，豆粕偏空，风险主要在于中粮的挺价意愿。苹果苹果：随晚熟富士上货量增加，各产地行情走势显快，优质货源畅销，部分产地价格上涨；批发市场成交氛围一般，日内走货不快，广东搓龙果品批发市场到货29车左右，日内消化存在压力；收购期间，短期仍维持高位偏强震荡，近期关注晚熟富士收购价格变动及入库量情况。红枣红枣：阿克苏地区灰枣存在部分下树、订园，鲜枣价格参考4.50-5.30元/公斤，目前下树的为粗深加工原料，湿度较大；河北崔尔庄市场红枣价格暂稳，走货速度正常；新郑市场客商随购随销，观望新季情况；广东市场到货4车，成交不多；整体宏观氛围较差，国庆假期后批发市场走货一般，红枣破位下跌，目前第三方调研团队陆续在调研，关注新季产量及质量评估，大量下树前仍考虑逢低参与为主，关注收购价格的变动以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货小幅上涨，针阔叶价差750元/吨；白卡纸市场部分纸厂上调白卡纸价格100元/吨，纸厂仍存涨价意向；生活用纸陆续备货双十一电商促销节订单，头部纸企后期涨价意向仍浓；文化用纸部分用户补库，交投情况尚可；近期宏观氛围一般，但国内纸厂仍有补库需求，供应端不时有利多因素，考虑逢低参与为主，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖印度方面:市场人士表示，在10月1日开始的新榨季，印度可能会禁止或限制糖出口，因6月至9月不稳定的季风天气将导致该全球第二大糖生产国减产。禁令预计将于11月第一周发出。泰国方面:美国农业部下属的对外农业服务局(FAS)驻曼谷办事处发布的一份报告显示，集中生长阶段的干旱影响了泰国2023/24市场年度甘蔗产量，导致FAS将2023/24年度糖产量预估较上年下调15%，为940万吨。洲际交易所（ICE）原糖10月合约到期交割量创纪录高位，预估为56,470手，约287万吨，交割糖全部来自巴西。交易商表示大部分交割糖将运往中国，预计丰益国际将向中国出售100万至150万吨糖。结合广西云南今年降水充足，甘蔗生长状况较好的情况，短期应为震荡偏空走势，长期偏多。棉花棉花供应端：USDA9月对而对于2023/24年度于其产量下对全球棉花产量再度下调38万吨，其中美国下调12万吨，印度下调11 万吨，但巴西上调了11万吨。美棉开始收获，截至2022年10月5日当周，美陆地棉合计检验量23.3 万吨，同比增8.7%，占年陆地棉产量预估值的8.1%（2022/23年度陆地棉产量预估值为286 万吨）；皮马棉检验量暂未更新。周度可交割比例在74.3%，季度可交割比例在81.8%，同比低0.7个百分点。需求端：9月usda对对23/24年度全球棉花消费和出口量分别下调23万吨和13万吨，印度、孟加拉和越南的消费均有下调，而出口量的下调主要来源于印度。全球棉花期末库存累库幅度下调36万吨，在期初库存下调21万吨的基础上，净减量为15万吨。截至9月28日当周，2023/24美陆地棉周度签约5.44万吨，环比升333.77%，较前四周均值升205.77%，其中中国2.86万吨，越南1.56万吨。 10月10日储备棉销售资源20002.1859吨，实际成交15313.1971吨，成交率76.56%。平均成交价格17438元/吨，较前一日下跌131元/吨，折3128价格17875元/吨，较前一日下跌85元/吨。新疆机采棉大规模收花需要等到10.15，外棉继续下跌通过进口窗口拖累内棉。下跌后暂无套保压力，除非宏观风险加剧，也很难大跌。油脂油料供应端： MPOB显示马来8月产量环比上升8.91%至175.3万吨，出口环比下降9.78%，为122.2万吨，受此影响库存上升至212.5万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼6月棕榈油库存下降至368.5万吨，产量上升至442.1万吨。产地数据偏空。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，6月数据显示美国用于生产生柴的菜油为14.38万吨，继续高于历年同期。印度8月食用油库存为373.54万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。随着巴以冲突爆发推高油价，油脂工业需求将被支撑。宏观：巴以冲突加剧宏观风险，美联储官员讲话放鸽降低了再次提高利率的预期。国内双节消费数据并不理想，国内宏观略空。策略：油脂下跌空间或打开，建议逢高做空，跨板块对冲建议空配油脂板块。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-10-11
【黑色早评】原料现实仍强，但负反馈下预期偏弱
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应端，上周全球铁矿发运明显回落，主要是巴西减量明显，澳洲和非主流发运也有小幅下降。此外，受台风干扰近期到港量也有明显减少，叠加假期仍有铁矿疏港，导致周一港口铁矿库存延续下降趋势。国内矿方面，受国庆假期影响，近日国内铁精粉和球团产量也有小幅回落。需求端，节后钢厂高炉开工率及铁水产量有小幅减少，日均铁水降1.98万吨至247.01万吨。钢厂盈利率也进一步下降至30.74%，目前有近七成的钢厂处于亏损状态。随着钢厂亏损的增大，假期前后山西、云南等地部分钢厂已有限产检修，近日河北地区也开始有钢厂检修消息，不过当前钢厂铁水产量仍处高位，且因节后钢厂铁矿库存有明显减少，本周仍有一定的补库动能。昨日铁矿港口现货成交继续小幅回升，但远期美元货成交明显回落，PB粉落地利润继续扩大，显示当前国内需求仍强于国外。综合而言，短期铁矿市场供减需增，但考虑到钢厂亏损加大，减产预期增强，且供应端后期到港仍有回升，预计近日矿价走势延续偏弱震荡。二、消息及数据 1.本期港口进口铁矿石库存继续下降，减量以北方地区为主。截至本周一Mysteel统计中国45港进口铁矿石库存总量10961.86万吨，47港库存总量11668.86万吨。周期内铁矿石到港量明显下滑，港口进口铁矿石库存同步下降。本期库存减量主要集中在北方地区，主因铁矿石卸货入库量减少，加上目前北方务区域铁矿石出库量尚可，综合导致北方港口库存减量较为明显，其中华北降幅位居首位，华东次之，东北降幅相对较小。另外，节后沿江和华南两区域港口疏港量高位回落，卸货入库量高于其出库量，因此该两地区港口库存均有小幅提升。 2.根据Mysteel卫星数据显示，2023年10月2日-10月8日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1249万吨，较上期小幅上升36.6万吨，处于今年均值附近。 3.Mysteel:01合约基差率目前为10.75%，低于年内均值13.72%，对基差有支撑。目前PB粉处于估值偏低，与超特粉和卡粉价差均处于较低水平，截止10月9日，PB粉与高低配（卡粉+超特粉/2）价差-0.5。PB粉港库较低叠加估值偏低，综合预计PB粉的基差支撑更强于其他品种。节后钢厂刚需补库对基差有所支撑，基差与节前补库期间相比小幅波动为主，未见明显收缩走势，最新一期日均铁水产量247.01万吨，周环比降1.98万吨，铁水虽出现明显回落但仍处于偏高水平，短期对现货支撑仍存。从钢厂盈利状况来看，后期终端需求证伪引发负反馈，叠加原料价格持续高位，钢厂盈利状况持续恶化，减产压力不断增加，但目前的排产情况看，10月检修规模涉及铁水暂只有4万吨/天的水平，现货下跌或慢于盘面，将导致基差走扩。 4.10月9日，马来西亚东钢2#高炉第一炉铁水奔涌而出，标志着该公司2#高炉正式投产。至此马来西亚东钢二期项目主体工序全部投产，正式进入达产期。 5.10月10日远期现货市场交投氛围尚可，成交主要来自一级市场。公开平台上三笔成交，分别是11月装期的纽曼粉、11月初装期的纽曼块、11月装期的金布巴粉，其成交价格分别为62%计价114、11月固定块矿溢价0.2350、11月指数-1.05。矿山方面私下招标IOC6和SP10粉，成交价格分别为11月-1.75和2.9%折扣。二级市场上，报盘积极性尚可，多关注中品资源。双焦双焦一、市场点评节日期间铁水日均产量有所回落，但仍处于高位，双焦终端需求较好，钢厂盈利率继续下降至30.74%，钢厂负反馈明显。洗煤厂开工和产量继续下降，焦煤整体库存有所增加，焦炭库存有所下降，供需面表现仍较强。前三季度钢材出口较好，支撑需求，铁水产量维持高位，双焦偏强运行，当前钢厂负反馈明显，盈利率下降至低位，部分地区钢厂开始减产，利空炉料需求，而煤炭供给仍受安检影响，供需整体仍偏紧，双焦强于铁矿，建议多双焦空铁矿。二、消息与数据 1. 中钢协数据显示，2023年9月下旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2066.36万吨，粗钢日产206.64万吨，环比下降3.15%。钢材库存量1524.68万吨，比上一旬下降3.24%。 2. 中新网消息，9日，中国铁路太原局集团有限公司(下称太原局集团公司)传来消息，中秋、国庆期间全国各地用电量增加，电煤消耗增大，9月27日至10月8日，连续12天，大秦铁路线日运煤炭量均超100万吨。 3. 中钢协指出，进入“金九银十”，国内钢铁需求呈现季节性回升，同时在宏观调控政策影响下，国内钢铁供应环比或呈现下降趋势，四季度国内钢铁供需形势将有所改善。近期国内钢材价格相对平稳，海外钢材价格呈现回落趋势，海内外价差有所收窄，钢厂降价出口意愿不强，出口报价相对坚挺，企业反映近期出口接单量下降。预计短期内钢材出口将有所下降，进口保持低位。 4.Mysteel煤焦：10日国际市场动力煤偏强运行。近两日沿海电厂招标进口煤活动较为集中，加之外盘报价继续上移，Q3800投标价亦上调至600元/吨附近。昨日江西区域电厂采购11月份Q3800到岸价593元/吨，Q5000高硫煤到岸价850元/吨，相较北港同热值煤种有70元/吨的价差。虽内外贸价格同步上涨，但进口煤价差优势明显，短期内下游用户将继续采购进口煤作为补充。钢材钢材一、市场点评供应端，节后机构数据均显示钢材产量有所减少，建材减量较明显，但钢联数据显示热卷产量仍有小幅增加。进口方面，昨日国内钢坯价格略有回落，海外钢坯价格涨跌互现，中东、南美钢坯价格有所减少，独联体、土耳其、印度钢坯价格小幅上扬，目前国内外钢坯价差略有扩大，钢坯仍有出口空间。需求端，节后钢银库存明显增加，板卷库存增长较明显。钢联等机构数据也显示节后钢材库存有明显增长，其中热卷、中厚板等品种库存上升显著。需求方面，受假期影响，钢材各品种表需均呈现季节性回落。百年建筑网最新调研显示，近期混凝土发运量、水泥出库量环比也有小幅回落。8月以来宏观经济稳增长政策利好不断，9月国内经济也有小幅改善迹象，9月官方制造业PMI升至50.2，是4月份以来首次升至扩张区间，国内经济供需两端均有向好表现。海外方面，假期欧美钢价部分回落，亚洲地区钢价大多持稳，但因国内钢价持续下跌，近日国内外板卷价差明显扩大，国内钢材出口空间回升。综合而言，节后钢材市场供需双弱，板卷库存压力增大，但随着出口空间又有回升，叠加钢厂亏损扩大后减产预期增强，近日钢价走势可能偏弱震荡。二、消息及数据 1.据中钢协数据显示，2023年9月下旬，重点钢企粗钢日均产量206.64万吨，环比下降3.15%；钢材库存量1524.68万吨，比上一旬（即9月中旬）减少51万吨，下降3.24%。 2.Mysteel了解到，近一周，由于多国买家采购态度谨慎，中国买家刚刚结束假期回归市场，俄罗斯板坯出口价格有所走软。土耳其买家对于俄罗斯板坯采购越发谨慎，据悉少量货物以470美元/吨CFR土耳其成交，印度买家也采购部分板坯，价格约为500美元/吨CFR。部分中国买家考虑采购俄罗斯低价资源，但仍在观望国内板坯价格，节后中国江阴板坯价格不断下跌，目前可成交价格不高于3500元/吨。意大利买家也十分谨慎。近一周，意大利中厚板价格下跌，使得买家对于进口板坯预期价格不断降低，尽管俄罗斯板坯可以达到意大利买家价格预期，但由于相关风险，买家保持沉默。 3.10月10日，碧桂园正式宣布，将对其境外债务进行重组。最新公告中，碧桂园表示，进入2023年以来，公司销售额承压明显。根据其未经审计的经营数据，2023年1-9月，该公司实现权益销售金额约1549.8亿元，同比下降43.9%，较2021年同期下降65.4%。 4.据Mysteel不完全统计，2023年9月，全国各地共开工7571个项目，环比增长32.62%；总投资额约36178.22亿元，环比增长15.63%；前9月合计总投资约40.80万亿元。 5.10日全国建材成交依然较弱，市场氛围依然较差，低价成交也不积极，终端部分采购，投机几无，全天整体成交量较前一日继续下滑。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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