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【黑色早评】蒙煤口岸即将闭关，成交逐步减少
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运小幅回落，主要澳洲及非主流发运有降，巴西发运有所回升。不过，同期国内港口到货有所增加，叠加疏港回落，周一铁矿港口库存延续增势。国内矿方面，随着春节假期临近叠加部分地区环保加强，近期国内铁精粉产量趋减。需求端，上周高炉开工率与铁水产量变动不大，日均铁水微增0.19万吨至223.48万吨。同期，钢厂盈利率略降0.44%至25.97%。由于低利润导致节前铁水恢复缓慢，目前铁水产量仍低于去年同期，叠加钢厂铁矿库存持续大幅上升，近期钢厂库销比已远高于去年同期水平，节前钢厂对铁矿的采购补库也基本结束。昨日铁矿港口现货成交小幅增加，远期美元货成交微降，目前PB粉落地利润依然为正，显示当前国内需求仍强于国外。综合而言，近期铁矿市场供增需减，基本面格局持续转弱，不过受益于昨日股市上涨带动宏观情绪回暖，盘面矿价走势偏震荡。二、消息及数据 1.2月6日Mysteel统计中国45港进口铁矿石库存总量13130.79万吨，环比上周一增加1.4%，47港库存总量13700.79万吨，环比增加1.7%。目前港口卸货效率良好，周期内卸货入库总量超过疏港总量，因此港口进口铁矿石库存继续保持上升趋势，分区域来看，本期各区域港库均有不同幅度的累库，其中华北和沿江两区域港库增幅相对明显，东北和华南库存增幅次之，而华东库存增幅相对较小。 2.1月29日-2月4日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1193.2万吨，环比下降7.1%，库存绝对量处于四季度以来的中等偏低水平。 3.Mysteel统计38家球团矿生产商上周球团矿产量124.08万吨，周环比降0.45万吨，降幅0.36%。上周球团矿产量小幅下降，减量主要集中在山东，山东某大型球团企业执行年度检修导致区域内球团产量下降明显，而河北个别钢厂周内设备升级改造完成使其球团产量小幅提升，综合导致国内球团矿产量小幅下降。 4. 2月6日远期市场活跃度活跃度一般，平台上有62.3%计价纽曼粉125.55成交，62%BRBF以固定价127.05成交。同时，矿山有私下议标6号粉、高硅巴粗及巴西块等资源。二级市场上卖家报盘积极，询盘活跃度一般，部分市场参与者持续关注主流中品资源。港口现货市场活跃度转弱，主流品种下跌5元左右，成交以中低品资源为主，仅少数钢厂进行刚需补货。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量继续小幅回升，仍处于中位偏低水平，钢厂盈利率略下降至在25.97%，钢厂复产进度较慢，双焦需求较弱。春节各地煤矿开始逐步放假，今年放假煤矿数量大增，焦煤供给短期内季节性下滑，双焦下游节前补库，总库存继续增加。今年上半年煤矿核定产能重新计算，生产动力较足，产量或逐步回升，需求端或短期内变动不大，可能形成供需错配，整体偏空，节后等待高点做空机会。二、消息与数据 1.据蒙古国边境、海关部门消息，蒙古族传统节日—查干萨日（白月节）初一至初三（2024年2月10日至12日）蒙古和中国边境以下口岸闭关放假3天。即，大洋—红山嘴、巴彦呼舒—额布都格、布尔干—塔什肯、拜塔格—乌里雅苏台、布尔嘎斯台—老爷庙、杭吉—满都垃、嘎顺苏海图—甘其毛都、西伯库伦—策克、毕其格图—珠恩嘎达布其、哈毕日嘎—阿日哈沙特、苏木贝尔—阿尔山、扎门乌德—二连公路口岸将于2024年2月10日至12日闭关。 2.【深蓝7×24小时】1月份全球制造业采购经理指数公布，全球经济恢复力度提升。据中国物流与采购联合会发布，2024年1月份全球制造业PMI为49.3%，较上月上升1.3个百分点，摆脱了连续9个月49%以下运行走势，创出自2023年3月以来新高。分区域看，亚洲制造业PMI再次升至50%以上；欧洲和美洲制造业PMI虽仍在50%以下，较上月均有不同程度上升；非洲制造业PMI较上月小幅下降。综合指数变化来看，2024年开局，全球制造业有了初步摆脱持续弱势运行的迹象，恢复力度较上月有明显增强，且恢复的普遍性也相对较好，四大区域中三个区域恢复力度均较上月有所提升。全球制造业恢复力度的提升为改善全球经济预期带来了积极影响。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示建材产量下降板卷产量有增，钢联五大材总产量小幅减少，富宝数据显示电炉钢厂大幅减产64.9%，整体钢材产量继续下降。进口方面，昨日国内钢坯价格微涨，其它国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，但国内钢坯仍有出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存大幅增长，各品种库存均有上升。上周钢联及钢谷厂库社库均有增长，找钢厂库下降但社库大幅上升，整体各机构总库存均延续增势，除钢联冷热卷表需有小幅上扬，各机构钢材表需均有不同程度回落。另据百年建筑网调研，上周水泥出库量环比大幅下降28.1%，混凝土发运量环比下降28%，临近春节，停工项目增多，建筑需求持续走弱。尽管1月PMI数据不及预期，但环比12月仍略有改善，叠加近期多地落实地产利好，苏州、上海相继放松楼市政策，叠加PSL投放及降准落地，整体国内宏观需求预期依然向好。海外钢价方面，近日国外主要国家和地区钢价普遍持稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，随着春节假期临近，近期钢厂减停产增多，下游采购需求也基本进入假期模式，供需双弱格局下，库存持续上升，受昨日股市上涨带动宏观情绪回暖，短期钢价走势偏震荡。二、消息及数据 1.2月6日，据中国物流与采购联合会发布，2024年1月份全球制造业PMI为49.3%，较上月上升1.3个百分点，摆脱了连续9个月49%以下运行走势，创出自2023年3月以来新高。分区域看，亚洲制造业PMI再次升至50%以上；欧洲和美洲制造业PMI虽仍在50%以下，较上月均有不同程度上升；非洲制造业PMI较上月小幅下降。 2.据中钢协数据显示，2024年1月下旬，重点统计钢铁企业粗钢日产201.66万吨，环比下降3.69%，同口径相比去年同期增长1.48%；钢材库存量1219.92万吨，比上一旬下降20.55%，比上月同旬下降1.03%。 3.近期，Mysteel了解到由于假期将至，东南亚方坯供应相应有所下滑，东南亚方坯报价以及买家还盘家均有下降，市场需求较为冷清。菲律宾买家的还盘价也有所下降，目前买家还盘价低于530美元/吨CFR，上周Mysteel了解到买家还盘价约为540-545美元/吨CFR。目前成交价约为542美元/吨CFR。虽然目前菲律宾大部分买家仍处于观望状态，但Mysteel了解到，菲律宾买家库存目前处于低位，部分买家已经持续几周没有补库，因此预计春节过后菲律宾买家询盘和实际购买数量会增加。 4.Mysteel建筑企业调研数据显示，2024年1月实际钢材采购量575万吨，月环比减少23.1%；2月份计划钢材采购量404万吨，根据1月份实际采购量下降幅度及商家计划采购量来预估，月环比预计下降30%左右。 5.1月29日-2月4日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计208.28万平方米，周环比增6.7%。同期，10个重点城市二手房成交（签约）面积总计181.98万平方米，周环比增10.8%。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-02-08
股指强劲，商品蓄势-2024年2月6日申银万国期货每日收盘评论
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使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后耐心等待逢高做空的机会。【生猪】生猪：生猪价格小幅反弹。根据涌益咨询的数据，2月6日国内生猪均价15.04元/公斤，比上一日下跌0.29元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货低开高走。根据我的农产品网统计，截至2024年1月31日，全国主产区苹果冷库库存量为809.43万吨，库存量较上周较上周减少39.47万吨。走货增速明显。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。据彭博预计马来西亚2024年1月棕榈油库存为209万吨，较12月减少9%，为2023年4月以来最大降幅，降至6个月以来最低水平；产量为136万吨，较12月减少12%，为9个月以来最低水平；出口量为123万吨，较12月减少7.5%，连续第三个月减少。1月马棕库存预计仍将维持去库趋势，但由于豆油棕榈油价差低位抑制棕榈油需求空间。近期阿根廷大豆产量预估有所上调，美豆偏弱运行，美豆下跌压力施压油脂板块。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。综合来看大豆供应趋宽松将继续对油脂油料板块形成拖累，油脂偏弱运行为主，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡，南美方面，根据PAN数据显示截止到1月26日巴西大豆收获进度达到9.46%，高于去年同期的5.05%，较5年均值7.61%也偏快。而阿根廷方面，由于今年阿根廷新季大豆播种生长较为顺利，布宜诺斯艾利斯交易所将阿根廷大豆产量预测从5200万吨上调至5250万吨。阿根廷的明显增产能弥补巴西干旱带来的对产量的影响，23/24年度南美大豆仍保持较强的丰产预期，这将给美豆出口前景带来压力。此外国内供应充足下游养殖亏损延续，豆粕基本面承压。短期看豆粕价格跌至低点或出现反弹，但基本面不支撑持续上涨，南美丰产的压力逐步兑现将继续施压粕类价格，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC盘中震荡，尾盘拉升，04合约收于1808.7点，上涨2.27%。节前市场成交缩量明显，04合约成交量降至1.51万手，环比减少9534手，持仓量2.29万手，环比减少386手。最新公布的现货指数SCFIS（欧线）为3472.03点，较上期小幅下跌0.7%，基本对应2月初的离港结算价，表现超市场预期。近两周SCFI欧线的平均跌幅为5.2%，而SCFIS欧线的平均跌幅仅为-0.55%，SCFIS相对更具韧性，这也使得最新盘面深度贴水现货，限制了EC的向下空间。从近期市场来看，达飞因在有海军护航的情况下仍在红海遭遇袭击，据悉再次宣布暂停集装箱船在红海的通行，欧线集装箱船绕行比例维持在70%以上，运价存有支撑。由于节前仅剩2个交易日，长假资金避险加上震荡格局，警惕流动性风险，轻仓过节，EC2404预计波动区间为1700-2000点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-02-07
期指迥异，缓慢筑底——2024年2月5日申银万国期货每日收盘评论
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使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后耐心等待逢高做空的机会。【生猪】生猪：生猪价格小幅下跌。根据涌益咨询的数据，2月5日国内生猪均价15.33元/公斤，比上一日上涨0.19元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货持续阴跌。根据我的农产品网统计，截至2024年1月31日，全国主产区苹果冷库库存量为809.43万吨，库存量较上周较上周减少39.47万吨。走货增速明显。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油偏弱震荡，菜油震荡收涨。现阶段东南亚产区受雨季影响产量仍在下降，MPOA数据显示马来西亚1月1-25日棕榈油产量预估减少14%。出口方面，ITS和SGS数据分别显示预计马来西亚1月1-31日棕榈油出口量较上月同期减少6.7%和10.97%。1月马棕库存预计仍将维持去库趋势，但由于豆油棕榈油价差低位抑制棕榈油需求空间。近期阿根廷大豆产量预估有所上调，美豆偏弱运行，美豆下跌压力施压油脂板块。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。综合来看大豆供应趋宽松将继续对油脂油料板块形成拖累，油脂偏弱运行为主，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱运行，南美方面，根据PAN数据显示截止到1月26日巴西大豆收获进度达到9.46%，高于去年同期的5.05%，较5年均值7.61%也偏快。而阿根廷方面，由于今年阿根廷新季大豆播种生长较为顺利，布宜诺斯艾利斯交易所将阿根廷大豆产量预测从5200万吨上调至5250万吨。阿根廷的明显增产能弥补巴西干旱带来的对产量的影响，23/24年度南美大豆仍保持较强的丰产预期，这将给美豆出口前景带来压力。此外国内供应充足下游养殖亏损延续，豆粕基本面承压。短期看豆粕价格跌至低点或出现反弹，但基本面不支撑持续上涨，南美丰产的压力逐步兑现将继续施压粕类价格，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC盘中震荡，04合约收于1769.6点，上涨1.75%。地缘扰动对情绪的影响降温后，成交缩量明显，04合约成交量降至2.46万手，环比减少2.08万手，持仓量2.33万手，环比减少369手。最新公布的现货指数SCFIS（欧线）为3472.03点，较上期小幅下跌0.7%，基本对应2月初的离港结算价，表现超市场预期。近两周SCFI欧线的平均跌幅为5.2%，而SCFIS欧线的平均跌幅仅为-0.55%，SCFIS相对更具韧性，这也使得最新盘面基差扩大至1700点，限制了EC的向下空间。从近期市场来看，地缘扰动主要对情绪端造成影响，现货方面达飞因在有海军护航的情况下仍在红海遭遇袭击，据悉再次宣布暂停集装箱船在红海的通行，欧线集装箱船绕行比例维持在70%以上，运价存有支撑。由于节前仅剩3个交易日，长假资金避险加上震荡格局，警惕流动性风险，建议前期空单尽快止盈离场，轻仓过节，EC2404预计波动区间为1700-2000点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-02-06
【农产品早评】阿根廷迎来降水预报，美豆偏弱
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，还需要看到现货低点。豆粕豆粕：巴西大豆一口价已经在1080附近，巴西丰产的预期已经有所释放，但现货的真实供给压力还没有完全释放，还要到三四月份，才是供给压力最大的时候。前段时间的阿根廷大豆的降水一直偏少，上周五开始我们看到了阿根廷预报的降水，美豆下跌，阿根廷还处在种植关键期，需要观察天气，但是阿根廷前面土壤墒情很好，干旱减产的概率不大，所以豆粕难以从供给端产生较大的向上驱动。而需求端的终端转好，及大量补库，还是需要生猪养殖利润的好转，这需要观察年后的生猪价格表现。苹果苹果：产地春节备贷进入收尾阶段，交易陆续暂停。由于大范围降雪天气影响，近期部分运输车辆堵塞在河南、武汉地区，销区交易量有所增加；山东产区礼盒类发货基本收尾，果农货价格偏弱；陕西部分产区冷库已陆续停止交易，少部分客商将已包装货源按需发货；销区市场到货增多，临近春节市场成交氛围好转，中转库积压的情况有所缓和，市场以箱装货源交易为主；年后现货有继续跌价预期，仍维持震荡偏空看待，逢高做空，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：根据钢联数据：河北崔尔庄市场到货暂无到货，红枣交易市场闭市，临近年底，备货基本结束，物流、快递基本已停运，价格维稳；广东市场到货红枣0车，市场价格以稳为主，市场看货采购客商一般，成交清淡；客商自有余货少量，年后将存在一定补货需求，年前利空集中释放，考虑回调企稳逢低参与为主，关注市场走货情况。纸浆纸浆：智利中部瓦尔帕莱索大区近日发生的森林火灾已造成99人死亡，全国有92处林火在燃烧，总受灾面积达43000公顷，约占全国森林面积的20%；白卡纸市场处于休市状态，经销商多已放假；生活用纸市场维稳为主，2月3日开始陆续就有纸企停机，停机时长在10-15天左右；文化用纸市场多放假休市，大型工厂多正常生产，维持挺价意愿；海运盘面宽幅震荡，运费大幅上涨预期减弱，供应端有上游浆厂减产利多，需求端维持偏弱，短期维持震荡，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖今日南宁现货价6660元/吨维持稳定。国内方面临近春节备货高峰期已经过去，终端采购以随材随用刚需补库为主，前段时间由于国内消费并不及预期那样差，叠加外盘走强有所反弹。但短期内国内白糖格局仍然是供应宽松，需求一般的局面，预计在2-3月份见到库存高点或是宏观有较大程度好转之前上方空间有限。近期应为震荡偏空走势，推荐以观望为主，后续关注广西、云南新糖报价、产量，国内糖垒库进度。棉花奎屯市场棉花价格基本稳定，2023/24年度机采棉3128B、强力29价格16600元/吨以上，奎屯市场棉花座存供应充足。截至1月29日，织厂订单天数11.3天，环比降低0.3天。纯棉纱厂负荷50.3%，同比提高14%，环比提高0.1%。自外需订单拉动郑棉上涨后郑棉一路反弹至16000元/吨附近，但近两周织厂订单量出现环比下降，坯布工厂负荷也出现环比下降，这说明节前的需求小高峰已经过去，且但郑棉在16200元/吨以上将面对套保压力。预计短期郑棉震荡走势，后续关注棉纱库存和织厂订单天数。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-02-06
【黑色早评】需求进入假期模式，钢材库存持续上升
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运小幅回落，主要澳洲及非主流发运有降，巴西发运有所回升。不过，同期国内港口到货有所增加，叠加疏港回落，周一铁矿港口库存延续增势。国内矿方面，随着春节假期临近叠加部分地区环保加强，近期国内铁精粉产量趋减。需求端，上周高炉开工率与铁水产量变动不大，日均铁水微增0.19万吨至223.48万吨。同期，钢厂盈利率略降0.44%至25.97%。由于低利润导致节前铁水恢复缓慢，目前铁水产量仍低于去年同期，叠加钢厂铁矿库存持续大幅上升，近期钢厂库销比已远高于去年同期水平，节前钢厂对铁矿的采购补库也基本结束。昨日铁矿港口现货成交继续回落，但远期美元货成交有明显上升，目前PB粉落地利润再度转正，显示当前国内需求略强于国外。综合而言，近期铁矿市场供增需减，基本面格局持续转弱，叠加节前资金持续撤离，盘面矿价走势震荡偏弱。二、消息及数据 1. 1月29日-2月4日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2325.3万吨，环比增加32.4万吨。澳洲发运量1613.5万吨，环比减少106.8万吨，其中澳洲发往中国的量1357.0万吨，环比增加46.8万吨。巴西发运量711.8万吨，环比增加139.1万吨。本期全球铁矿石发运总量2854.6万吨，环比减少114.8万吨。 2.1月29日-2月4日中国47港到港总量2481.6万吨，环比增加30.8万吨；中国45港到港总量2472.3万吨，环比增加162.9万吨；北方六港到港总量为1416.4万吨，环比增加322.5万吨。 3.伊朗矿业发展与革新组织（IMIDRO）发布的数据显示，本伊历年前九个月（2023年3月21日至12月21日）的铁精粉产量为3815.3万吨，较去年同期增长了6%。 4.2月5日远期现货市场整体活跃度尚可，一级市场方面，公开平台上有三笔成交，为3月上旬装期的麦克粉以60.8%计价125的价格成交，3月中旬装期的纽曼粉以62%计价127.8的价格成交，另有一笔1月底提单的卡粉以65%计价140.95的价格成交，另外矿山私下议标了RTX块、纽曼块。二级市场上，整体报盘积极性一般，报盘价格稳中偏弱，市场主要关注品种集中在中低品粉矿上。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量继续小幅回升，仍处于中位偏低水平，钢厂盈利率略下降至在25.97%，钢厂复产进度较慢，双焦需求较弱。春节各地煤矿开始逐步放假，今年放假煤矿数量大增，焦煤供给短期内季节性下滑，双焦下游节前补库，总库存继续增加。今年上半年煤矿核定产能重新计算，生产动力较足，产量或逐步回升，需求端或短期内变动不大，可能形成供需错配，整体偏空，节后等待高点做空机会。二、消息与数据 1.2月4日，应急管理部党委书记、部长王祥喜主持召开部党委会和部务会。会议指出，要以高度的政治自觉狠抓落实确保春节假期安全稳定。扎实推进消防安全集中除患攻坚大整治、矿山八条硬措施落地见效，深查彻改“九小场所”、多业态混合经营场所和人员密集场所火灾隐患，严厉打击煤矿隐蔽工作面、非法制售烟花爆竹、小化工窝点等违法行为。 2.国务院总理李强日前签署国务院令，公布《碳排放权交易管理暂行条例》，自2024年5月1日起施行。碳排放权交易是通过市场机制控制和减少二氧化碳等温室气体排放、助力积极稳妥推进碳达峰碳中和的重要政策工具。制定专门行政法规，为全国碳排放权交易市场运行管理提供明确法律依据，保障和促进其健康发展，具有重要意义。《条例》总结实践经验，坚持全流程管理，重在构建基本制度框架，保障碳排放权交易政策功能的发挥。 3.汾渭信息冶金部2月5日重点关注：春节将至黑色系市场成交降至冰点，价格表现趋于平稳，随着钢厂高炉缓慢复产以及节后有复产预期，刚需回升背景下，钢厂近期采购原料的积极性稍有回升，当前场内原料库存均达到中高水平，供应端生产受到整体需求仍在偏低水平压制以及亏损等因素生产积极性一般，场内焦炭库存随着物流停滞及产地下雪影响稍有增加，年前市场稳定运行，年后仍需关注年后炼焦煤恢复生产情况以及钢厂复产表现。焦煤方面，产地民营煤矿多数已停产放假，贸易商和洗煤厂等中间环节也基本离市，焦化厂则以拉运前期订单为主，市场交投氛围冷清，线上竞拍活跃度降低，成交以少量刚需采购为主。进口蒙煤方面，近两日甘其毛都口岸降雪，外运受阻，且由于下游需求萎靡，口岸成交较少，贸易商报价继续小幅下调，目前蒙5原煤报价1500-1530元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示建材产量下降板卷产量有增，钢联五大材总产量小幅减少，富宝数据显示电炉钢厂大幅减产64.9%，整体钢材产量继续下降。进口方面，昨日国内钢坯价格小幅上扬，独联体钢价也有所上涨，其它国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，但国内钢坯仍有出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存大幅增长，各品种库存均有上升。上周钢联及钢谷厂库社库均有增长，找钢厂库下降但社库大幅上升，整体各机构总库存均延续增势，除钢联冷热卷表需有小幅上扬，各机构钢材表需均有不同程度回落。另据百年建筑网调研，上周水泥出库量环比大幅下降28.1%，混凝土发运量环比下降28%，临近春节，停工项目增多，建筑需求持续走弱。尽管1月PMI数据不及预期，但环比12月仍略有改善，叠加近期多地落实地产利好，苏州、上海相继放松楼市政策，叠加PSL投放及降准落地，整体国内宏观需求预期依然向好。海外钢价方面，近日欧美钢价有部分回落，其它国外主要国家和地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，随着春节假期临近，近期钢厂减停产增多，下游采购需求也基本进入假期模式，供需双弱格局下，库存持续上升，叠加宏观情绪影响，预计钢价走势延续偏弱震荡。二、消息及数据 1.据Mysteel不完全统计，2024年1月，全国各地共开工7970个项目，环比增长187.21%；总投资额约54295.15亿元，环比增长202.46%；新年伊始，全国多地纷纷举行重大项目集中开工活动。8000 多亿元增发万亿国债已于2023年12月下旬下达至地方；2024年初，多地部署今年投资计划，截至2月5日，全国共有20个省份公布其2024年交通建设计划投资情况，总投资超2.5万亿元。 2.Mysteel对全国53家冷轧镀锌彩涂生产企业进行了春节假期停产、节前库存情况调研，样本生产企业停产时间多集中在2月3日，复产时间集中在2月16日左右，部分偏北方地区也是在2月中下旬；样本生产企业放假期间19家钢厂正常生产，主要是国营钢厂，多数钢厂检修时间是在15天以内，超过15天检修时间的占比在15%。 3.Mysteel了解到，近期，由于需求持续疲软，土耳其螺纹钢价格面临一定压力。目前，土耳其螺纹钢主流报价在620-625美元/吨FOB，而可交易价格在610-615美元/吨FOB，暂未听闻有交易达成。需求的减弱部分归因于近期寒冷天气的到来，导致土耳其国内市场活动逐渐减缓，市场信心不足。此外，受地缘政治因素影响，多数商家对以色列和也门（土耳其螺纹钢两大主要出口目的地）建筑市场仍然保持看跌情绪，一定程度上也加剧了市场不确定性。截止发稿日，土耳其进口优质重熔废钢1/2(80:20)价格仍处在较高水平，波罗的海资源可交易价格在420-425美元/吨CFR。因此，尽管市场情绪不佳，但短期内，原材料成本高企在一定程度上将支撑土耳其螺纹钢价格。 4.中机联：预计2024年全年机械工业经济运行将延续稳中向好的总体态势，主要经济指标增速预计在5%以上，对外贸易保持基本稳定。 5.据国际船舶网跟踪：2024年1月29日至2024年2月4日，全球船厂共接获17+2艘新船订单；其中，中国船厂获得11+2艘新船订单；韩国船厂获得6艘新船订单。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-02-06
【年报】棉花：静待需求好转与库存消化
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亩，较2023实播面积下降0.5%。巴西和澳大利亚23/24年棉花开始播种，种植面积预估为176.6万公顷，同比增加5.6%。USDA给出巴西317万吨的产量预期，较上一年度增加62万吨，对巴西产量非常乐观，不过巴西前期土壤墒情较低，影响了前期的播种进度，十一月后有所恢复，截至1月13日巴西2023/24年度棉花种植完成36.9%，环比增5.2个百分点，同比去年同期落后约0.7百分点，总体来看受前期墒情低的影响并不大。澳大利亚22/23年度受高棉价和充沛降水的影响，播种面积和产量都很高，最终产量126万吨。目前虽然墒情适宜，但据澳大利亚农业资源经济研究局预估，23/24年度预估种植面积为41.3万公顷，同比减少28%,产量预估92.5万吨，同比减少26.6%。印度农业部估计，2023/24年度的棉花产量将比2022年下降6%，约为538万吨。主要原因是因为厄尔尼诺气候导致主产棉区马哈施拉特拉邦及南部棉区降水偏少影响棉花单产及北部棉区再次遭受棉铃虫、灌溉用水不足的侵袭，此外2023年印度BT棉花种子供应不足也是导致单产、总产下降的重要困素。据AGM公布的数据统计显示，上周印度棉上市量维持平稳。截至2024年1月28日当周，印度棉花周度上市量12.17万吨，环比上一周减少0.12万吨；印度2023/24年度的棉花累计上市量约255.01万吨，目前上市量达到预估产量的47.4%。棉花苗期正常生长需要积温大于10℃，2023年中国开春较早，3月回暖较快，导致部分棉农判断今年气温与去年相似，提前于3月底播种，4月初已经出苗且子叶展平，后来遇到4月的极端降温天气，进入5月后气温仍较低，大于10℃活动积温达到历年最低，对棉花苗期生长极为不利。最终造成了缺苗断垅严重，导致大面积重播。但由于后期积温较高，对棉花单产形成了修复，2023年最终单产并未出现明显下降。在《新疆维吾尔自治区2023—2025年棉花目标价格政策实施方案》中，明确指出，2024年以后果棉间作模式种植的棉花不再纳入补贴范围，并积极有序推动次宜棉区退出，推进棉花种植向生产保护区集中，将全疆棉花产量稳定在510万吨左右。预估未来新疆棉花产区种植面积由23/24年度的4182万亩下降到4000万亩左右，24/25年度产量下降到510万吨。当下，棉花23/24年度北半球供应接近尾声，整体而言全球产量下滑，需求端带来的影响更为明显，无论是海外还是国内都处于需求不好导致库存无法消化的尴尬局面当中。预估23/24年度全球棉花的产量和消费分别为2464万吨和2448万吨，同比下降74万吨和提高28万吨。虽然仍觉得全球的消费同比好于2023年，但恢复量较少，仍未恢复至疫情前2600万吨左右的水平。我们预估24/25年度美国种植面积下降至6185万亩，同比下降0.5%；印度种植面积约17550万亩，同比下降10%；中国新疆棉花产区种植面积预计由23/24年度的4182万亩下降到4000万亩，同比减少4.35%。总体来看，2024年北半球产区种植面积将会下降。 2.2 外需或成为下一个发力点美国个人消费和GDP同比增速高度一致，根据国际货币基金组织的预估，2024年美国gdp将同比提高1.5%。12月美国人均服装消费为123美元，环比提高37美元，同比提高4美元。明年美国的终端需求有望好转，消费增量值得期待。近期从海外开工率来看外需已经有所转好，本周越南开工率62%，同比提高22.5%，环比提高2%。印度开工率67%，同比提高8%，环比提高1%。巴基斯坦开工率61%，同比提高18%，环比提高1%。中国对美棉的签约在23年年初处于五年内低位，但11月开始有所恢复，主要因出口欧美的服装由于不能用新疆棉导致我们必须在进口利润为负数的时候进口美棉来制作。未发运至中国的棉花也一样有所恢复。本年度截至12月中国棉花进口当月值31万吨，环比增加7%，同比增加72%。进口累计值84万吨，同比增加110%。12月美国服装和配饰零售销售指数显示12月为26611，环比增加1.5%。预计2024年全球需求缓慢好转至总消费量2448万吨。但内需仍显乏力，本周织厂订单天数11.6天，环比降低1.4天，同比降低5.9天全棉坯布工厂负荷52.8%，同比提高28.7%，环比降低2%。本周织厂订单天数节钱在工厂负荷降低的情况下出现下降说明需求非常差。从目前的情况来看年后金三银四旺季极有可能出现旺季不旺的现象。 2.3国内库存部分消化 12月至今中间环节综合库存从114.9天下降到92.66天。受海外订单增加影响，国内纱线、坯布库存都有所消化。国内棉花库存共469.9万吨，新疆384.13万吨，属于五年内一般水平。 2.4海外库存金额创历史新高，补库需求显著放缓美国库存依旧大量堆积，但从越南、印度、巴基斯坦的开工率来看，外需正在逐渐好转，开工率逐渐上升。不过由于海外库存较高，消化起来有一定难度。预计24年上半年仍然维持低迷，后续再验证库存去化进度。三结论与展望目前，23/24北半球供给端的故事已经充分计价，在宏观经济未见利好的情况下难以有大方向的转变，预计2024一季度郑棉维持震荡态势，而后北半球24/25新季棉花种植将于二季度开始，我们预估北半球产区中国、美国种植面积减少，新疆棉播种面积预估为4000万亩，全国产量预估540万吨，同比减少约50万吨，美国播种面积预估1019万英亩，产量预估恢复至300万吨左右。南半球产区则预期产量有所增加，主要是巴西的产量预估为317万吨，同比增加62万吨，足以填补澳大利亚33.5万吨的减产。23/24年度全球产量预估为2464万吨，同比减少76万吨。需求端预计随着美国GDP的增长，外需首先发力带动海外包括中国开工率提升，引导棉花需求恢复，最终23/24年度需求预估为2448万吨，同比增加1.36%。综上，24年一季度在国内宏观经济没有大幅转向之前预计郑棉维持震荡态势，二季度则关注“金三银四”的订单量验证需求到底如何。若需求同比好转则可以择机布局多单期待新季种植面积下降和海外环境转向带来的利多。 12 侯璞 F03124424 新南威尔士大学会计学硕士，在多变的市场中，大胆猜想和严谨论证是寻找市场方向的关键。
混沌天成期货2024-02-06
【白糖周报】供需双双转弱
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85.64万吨，同比减少3.37万吨。巴西累计产糖量为4205.3万吨，同比增幅达25.43%。目前广西产区全面开榨，云南开机率也接近八成。需求：截至12月底，全国累计销售食糖169.82万吨，同比增加20万吨；累计销糖率53.2%，同比加快7.2个百分点。累计销糖114.54万吨，同比增加12.24万吨；产销率61.70%，同比提高7.58个百分点。累计销糖11.70万吨（去年同期为14.19万吨），销糖率65.39%（去年同期产销率62.15%）。库存：截至12月底，全国工业库存150万吨，同比减少25万吨，为五年内最低。广西三方库存11万吨，同比大幅减少约49万吨，也是近年来最低水平。总结：国内的春节备货高峰期已过，而供给端也同时转弱，目前应当重点关注库存情况，如果库存高点像2023年一样出现在二月份，则可以提前布局多单等待配额外进口利润修复。风险提示：节后需求不及预期。农产品组：侯璞 F03124424
混沌天成期货2024-02-04
【矿钢周报】铁矿供需格局偏弱，钢材进入假期模式
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矿发运有所回升，澳洲及非主流发运增长，巴西发运回落，受前期发运下降影响，近日国内到港下滑，但内矿产量仍有小幅增长，整体铁矿供应依然趋增。需求：本周铁水产量微增0.19万吨至223.48万吨，钢厂盈利率略降至25.97%，由于盈利率仍处低位，预计春节期间铁水产量仍将维持小幅缓慢回升态势。库存：尽管到港继续下降，但日均疏港也减少3.15万吨至304.6万吨，本周铁矿港口库存环比继续上升183.82万吨至12946.22万吨。同期，钢厂进口矿库存环比继续大增300.38万吨至10823.97万吨，但小样本钢厂进口矿平均库存可用天数仍维持在27天，不过海外港口铁矿库存小幅增加，叠加国内压港略有缓解，整体铁矿总库存有所上升。利润：本周进口矿落地利润由负转正，远期美元货成交略有下降。结论及策略：结论：尽管近日到港持续下降，但进口矿发运有所回升，国内矿产量也有小幅增长，节后铁矿供应依然趋增。需求端，受钢厂低盈利压制，铁水产量回升缓慢，叠加节前补库基本已完成，钢厂对铁矿采购意愿趋减。基本面供增需减格局下，预计下周矿价可能延续震荡偏弱运行。注意节前资金波动对盘面价格的影响。策略：春节长假期间市场不确定性较大，节前宜离场观望风险提示：人民币汇率大幅波动，国内外宏观经济政治环境出现重大变化钢材：供需双弱，市场进入假期模式，注意资金和宏观情绪影响基本面概述：供给：本周五大材产量再度回落，除冷热卷产量有所增长，其它品种产量均有减少，建材短流程产量也有明显下降，长流程产量仍在低位，预计假期期间钢材产量将维持较低水平。需求：随着春节假期临近，近日建材成交持续大幅下滑，本周水泥直供、出库量、混凝土发运量环比也有明显回落，但沥青出货量变动不大。五大材中冷热卷表需略有增长，其它品种表需均有不同程度下滑。近日百城土地成交小幅回落，30城商品房成交仍在底部徘徊，需求延续季节性弱势。海外方面，近期欧美、东南亚、印度、中东、独联体等地区钢价多有小幅回落，国内钢材出口空间略有收窄。库存：五大品种钢材总库存增幅明显加大，厂库、社库均有不同程度上升。利润：钢厂盈利率继续小幅回落，目前长流程亏损略减，短流程亏损小幅扩大，现货螺纹、热卷即期亏损及冷轧毛利亏损均略有收窄，成材盘面利润仍继续在底部震荡。策略：结论：因钢厂盈利率进一步走弱，目前除需求尚可的冷热卷板产量有增，其它各品种钢材产量均有减量，预计假期期间钢材供应仍将维持较低水平。随着春节假期临近，近期需求也呈现明显的季节性回落，钢材总库存增幅加大，下游已陆续进入放假模式，采购意愿持续减弱。值得注意的是，近日海外钢价也多有回落，钢材出口空间收窄。整体钢材市场供需双弱，预计下周钢价延续偏弱震荡运行。注意资金和宏观情绪变动对盘面价格的影响。策略：节前宜减仓或离场观望风险提示：国内政策不及预期；海外宏观经济政治环境出现重大变动
混沌天成期货2024-02-04
糖价大幅反弹长期供应增加_2月份白糖期货投资策略报告
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大规模开榨。关注新榨季北半球的产量。巴西中南部甘蔗压榨继续供应市场。关注国内1季度低库存下的现货行情。正文 01 2月份操作策略 1、波段操作建议 2023年2月份，建议白糖远月期货逢高卖出。具体操作如下表。总仓位控制在20%以内。策略止损后，如果满足开仓条件，可重新进入。总止损次数不超过2次；盈利200点后止损改为开仓价。 2、波段操作建议 2024年2月份，建议可考虑买入白糖看跌期权的单边策略。买入SR405-P-6000的看跌期权。 3、套期保值配额外进口巴西食糖成本7500-8000元/吨左右，目前原糖3月对郑糖1月盘面配额外进口亏损在500-1000左右，建议在国内制糖出现利润的时候，在白糖期货上做空套保，以规避糖价下跌的风险。 02 行情分析 1、关键数据表备注：数据截至1月30日。资料来源：wind、我的农产品网、申万期货研究所 2、产业链分析进入1月巴西中南部23/24榨季继续处于压榨尾声，2023/24榨季截至1月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为64537.6万吨，较去年同期的54283.2万吨增加了10254.4万吨，同比增幅达18.89%；甘蔗ATR为139.55kg/吨，较去年同期的141.15kg/吨下降了1.6kg/吨；累计制糖比为49.06%，较去年同期的45.95%增加了3.11%；累计产乙醇317.92亿升，较去年同期的276.95亿升增加40.97亿升，同比增幅达14.79%；累计产糖量为4209.9万吨，较去年同期的3354.8万吨增加了855.1万吨，同比增幅达25.49%。印度方面，新榨季压榨引发市场的关注。据外媒近日报道，印度糖厂协会（ISMA）表示，因最近的天气有利于甘蔗生长，北方邦、马邦和卡邦等主要食糖产区的糖业协会将2023/24榨季的食糖产量预估值上调至5~10%。鉴于食糖产量的增长预期，ISMA呼吁印度政府额外准许100~120万吨食糖转用于乙醇生产，并提高乙醇价格；印度食糖贸易商协会(AISTA)于1月29日发布的报告中表示，预计印度2023/24榨季产糖量为3160万吨，同比下降4%。该预估值不包括用于乙醇生产的约200万吨蔗糖。AISTA表示，叠加期初库存570万吨，预计该国2023/24榨季的糖供应量为3730万吨，高于国内消费量预估值2900万吨；食糖期末库存为820万吨左右。泰国方面，据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据显示，泰国2023/24榨季截至2024年1月23日，累计甘蔗入榨量为3931.41万吨，同比减少196.17万吨，降幅4.75%；含糖分为11.63%，同比减少1.06%；产糖率为9.61%，同比减少1.11%；累计产糖量为377.69万吨，同比减少64.53万吨，降幅14.59%。除此以外，玉米和糖存在关联。这表现在争地、乙醇替代和淀粉糖替代上。去年玉米价格水平偏高一方面会减少糖料的种植面积（或者使得糖厂被迫提高糖料收购价）并影响北方甜菜糖产量，同时淀粉糖和玉米乙醇会增加糖和甘蔗乙醇的替代从而促进需求。未来随着玉米价格相对走弱，未来甜菜供应有望回升。国内方面，随着国内放开进口，2022年进口持续亏损且亏损额度不断加大，目前可以观察到22/23榨季食糖进口不断减少。预计在目前的进口亏损下，23/24榨季食糖进口继续维持低位。宏观方面，注意到国内经济宽松政策能否提振食糖消费。 3、行情图解近期随着北半球减产以及下游补库，近期原糖出现反弹。 11月国内糖价跟随外盘反弹。美国农业部预计2023/24榨季，全球结转库存下降至3368万吨。其中，产量大幅增加，消费也预计继续大幅增长。随着巴西旱情的缓解，且糖对于乙醇的经济性，22/23榨季产量小幅回升。23/24榨季产量继续增加。由于全球糖价走强，有利于印度出口。后续观察印度23/24榨季甘蔗压榨情况。泰国过去几年为全球第二大出口国，但由于过去几年干旱和低糖价，泰国糖产量下降，出口也有所下滑，2022/23榨季泰国产量继续恢复，出口也将继续反弹。2023/24榨季预计产量有所下降。欧盟地区，2023/24榨季预计产量将恢复性增长。截止2024-01-23， ICE原糖的非商业持仓净空单0.22万张，占总持仓比例-0.20%。前期原糖价格巨幅震荡，原糖投机净多单悉数离场。随着海外原糖期货强势、现货升水、运费偏高，目前食糖配额外进口继续处于大幅亏损状态。国内进入开榨季高峰期，当前基差维持小幅正值。新榨季开榨高峰，观察仓单变化的数量。目前仓单+有效预报属于中等水平。目前3-5价差跟随单边波动，处于近月升水状态，后期观察3-5价差的变化。白糖期货5-9价差近期震荡偏弱为主。海关总署公布数据显示，2023年12月我国进口食糖50万吨，同比减少1.97万吨，降幅4.3%。2023年1-12月累计进口食糖397万吨，同比减少129.89万吨，降幅24.7%。2023/24榨季截至12月累计进口食糖186.25万吨，同比增加9.12万吨，增幅5.15%。 2023/24年制糖期截至2023年12月底，本制糖期全国累计产糖319.51万吨，同比减少6万吨。 2023/24年制糖期截至2023年12月底，本制糖期全国累计销糖169.82万吨，同比增加20万吨。 2023/24年制糖期截至2023年10月底，本制糖期全国产销率53.2%，同比加快7.2个百分点。 4、热点问题全球宏观经济目前处于过热向衰退转换的阶段，市场转为担忧衰退。对于全球糖供需，宏观经济恢复将有利于食糖消费增长，但美联储可能延迟降息和美元走强对原糖价格不利。未来需要关注通过原油价格到乙醇链条再传导到原糖的波动以及雷亚尔等主产国货币汇率变化的影响。进入1月巴西中南部处于收榨阶段，未来市场将关注巴西食糖出口进度和2024/25榨季的生产预期。目前北半球大规模开榨。印度、泰国有望继续减产、中国等国的产量有望恢复。未来观察北半球食糖库存消耗以及开榨情况。 03 交易逻辑 1、单边交易逻辑 10月食糖价格出现回调，后期北半球进入库存低点，绝对库存低点下糖价易涨难跌。 2、期权交易逻辑随着后期食糖进入增产周期，建议可考虑买入略虚值的白糖看跌期权的单边策略。 3、套期保值交易逻辑现货对配额外进口利润处于亏损状态。盘面价格上涨后，加工糖企业可以在来料生产有利润后进行套期保值。 04 风险提示针对2月份的交易策略，基本面的变化可能会带来策略失败或者交易效果不及预期。潜在风险主要体现在以下几个方面： 1、巴西24/25榨季超预期增产、制糖比偏高。若巴西糖新榨季后期产量继续超预期，原糖有望承压。 2、宏观因素美元、原油以及地缘政治等因素都是宏观层面的不确定因素，若印度卢比走弱以及美元走强或者巴西雷亚尔大幅贬值，原糖价格将承压。而能源价格波动将引发糖价波动。 3、进口变化由于我国进口白糖大量增加叠加国内消费不振，进口利润出现深度亏损。后续存在进口减少的可能，从而减少国内糖的供应，提高国内价格的底部水平。同时要注意到边贸同样放松后走私糖和糖浆是否会国内食糖供应形成新的冲击。 4、北半球开榨炒预期。关注北半球印度、泰国、中国等新榨季产量是否超预期。
申银万国期货2024-02-03
股指4连阴，商品跟随下跌——2024年2月2日申银万国期货每日收盘评论
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使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后耐心等待逢高做空的机会。【生猪】生猪：生猪价格出现下跌。根据涌益咨询的数据，2月2日国内生猪均价15.14元/公斤，比上一日下跌1.07元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货继小幅下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年1月31日，全国主产区苹果冷库库存量为809.43万吨，库存量较上周较上周减少39.47万吨。走货增速明显。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，现阶段东南亚产区受雨季影响产量仍在下降，MPOA数据显示马来西亚1月1-25日棕榈油产量预估减少14%。出口方面，ITS和SGS数据分别显示预计马来西亚1月1-31日棕榈油出口量较上月同期减少6.7%和10.97%。1月马棕库存预计仍将维持去库趋势，但由于豆油棕榈油价差低位抑制棕榈油需求空间。近期阿根廷大豆产量预估有所上调，美豆偏弱运行，美豆下跌压力施压油脂板块。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。综合来看大豆供应趋宽松将继续对油脂油料板块形成拖累，油脂偏弱运行为主，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱运行，南美方面，根据PAN数据显示截止到1月26日巴西大豆收获进度达到9.46%，高于去年同期的5.05%，较5年均值7.61%也偏快。而阿根廷方面，由于今年阿根廷新季大豆播种生长较为顺利，布宜诺斯艾利斯交易所将阿根廷大豆产量预测从5200万吨上调至5250万吨。阿根廷的明显增产能弥补巴西干旱带来的对产量的影响，23/24年度南美大豆仍保持较强的丰产预期，这将给美豆出口前景带来压力。此外国内供应充足下游养殖亏损延续，豆粕基本面承压。短期看豆粕价格跌至低点或出现反弹，但基本面不支撑持续上涨，南美丰产的压力逐步兑现将继续施压粕类价格，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数集运欧线：周五早盘EC盘中跳水，多个合约跌幅超10%，打破1月23日以来近两周的窄幅震荡。除主力04合约外，基本已回吐红海事件以来的涨幅，04合约收于1701.5点，下跌10.59%。成交量明显放大，04合约成交量增至4.54万手，环比增加3.3万手，持仓量2.36万手，环比减少2778手。周五盘面主要还是受到巴以可能停火消息的扰动，红海事件作为巴以冲突的外溢，若冲突缓和则集装箱绕航好望角的现状将得到改善，目前市场还在跟踪的缺船、缺箱、港口拥堵等供应链风险事件发生概率将下降，整体今年的运价中枢在供需失衡的格局下也会进一步下降。短期，主要是地缘事件对于情绪端和市场预期的影响，关注后续事件进展。盘后最新公布的SCFI欧线为2723美元/TEU，环比下降4.82%，基本符合预期，节前在地缘扰动、春节淡季和长假资金避险等多个因素的扰动下，预计整体仍将偏弱，风险点关注盘面基差回归和市场流动性情况，操作上前期空单可择机部分止盈离场，EC2404预计波动区间为1600-2000点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-02-03

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