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【农产品早评】苹果：山东冷库好货价格小幅上涨
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毛棕榈油产量4820万吨的6.2%；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船0条，本周累计买船2条，本周国内棕榈油库存环比增加4.8%。观点：印尼总统普拉博沃参加阅兵仪式，印尼国内局势趋稳；8月MPOB报告预期偏空，产量增加1%-2.5%，库存增加4.1%-4.76%；美国EPA发布小型炼油厂豁免决策，略超市场预期；印尼打击非法棕榈油生产，国内油脂库存继续累库创新高，短期维持震荡，关注产地生产和生柴政策情况。豆油：昨日豆油主力合约收收盘8366元/吨，上涨0.12%；基差：福建226（-6），广东326（-6），江苏206（-6），山东166（4），天津146（4）。供给端：据国家粮油信息中心监测显示，8月全国主要油厂大豆压榨量在1000万吨左右，处于历史高位，9月我国进口大豆到港量仍然较高，考虑到进入9月后天气转凉，叠加开学及双节的备货需求，预计油厂将维持高开机率运转，全月大豆压榨量在950万吨左右；ProFarmer预估2025年大豆产量将达到42.46亿蒲式耳，平均单产为每英亩53.0蒲式耳，略低于前期USDA预期；市场传闻国内大豆抛储，数量在300-600万吨；8月美国2025/2026年度大豆种植面积预期8090万英亩，7月预期为8340万英亩，环比减少250万英亩；8月美国2025/2026年度大豆产量预期为42.92亿蒲式耳，市场预期为43.65亿蒲式耳，8月美国2025/2026年度大豆期末库存预期为2.9亿蒲式耳，市场预期为3.49亿蒲式耳，8月美国2025/2026年度大豆单产预期为53.6蒲式耳/英亩，市场预期为52.9蒲式耳/英亩。需求端：印度8月豆油进口量骤降28%至35.5万吨，创六个月新低；中国副商务部长李成刚首次对美国进行贸易谈判，谈判将重点讨论大豆购买问题；美国环境保护署(EPA):小型炼厂豁免涉及多个年度，总量约为53.4亿加仑可再生燃料识别号(RINS)，2022年和更早的年份RINs不会影响可用于满足2024年和未来合规义务的RIN数量，预计不会影响对生物燃料的需求；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；开学消费有所提振，本周国内库存环比上升4.5%。观点：Pro farmer预估单产略低于USDA前期预估，整体仍处于较高单产水平；美国EPA发布小型炼油厂豁免决策，略超市场预期；国内大豆抛储，远月紧张预期缓解，开学季消费短期提振，国内维持震荡，关注生柴政策和中美谈判。菜油：昨日菜油OI主力报收于9727元/吨，跌48元/吨，跌幅0.49%；基差：广东163（-1），广西53（-1），江苏153（19），福建123（-1）。供给端：澳大利亚24/25菜籽旧作产量由6月份的610万吨上调至640万吨，25/26新作产量由6月份的571万吨上调至645万吨；农业农村部称加拿大油菜籽丰产预期较强；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，近期市场有澳籽买船消息，对远月供应紧张预期有所改善；8月12日，商务部发布公告称原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，中国国内油菜籽产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系，自2025年8月14日起，应依据本初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金，提供保证金将抬高进口成本；AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨。需求端：印度近五年来首次进口6,000吨菜籽油；美国环境保护署(EPA):小型炼厂豁免涉及多个年度，总量约为53.4亿加仑可再生燃料识别号(RINS)，2022年和更早的年份RINs不会影响可用于满足2024年和未来合规义务的RIN数量，预计不会影响对生物燃料的需求；美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；终端消费表现偏弱，本周国内库存环比上升2.7%。观点：美国生柴政策略超市场预期，加菜籽认定反倾销，国内菜籽进口转向澳大利亚，澳大利亚上调产量预期，可出口菜籽数量或增加，一定程度上或利空菜油，国内菜油开始累库，短期震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-106（-6），江苏-76（-16），山东-76（-26），天津-6（-26）。宏观消息：市场传言，11月要放储600万吨，买美豆轮换；中美方面，谈判暂无新进展，中国可能增加部分阿根廷大豆进口。供需分析：目前预估8月国内进口大豆到港1150万吨，9月到港1000万吨，10月到港950万吨，11月到港850万吨，12月到港600万吨，明年1月到港500万吨。国内近月大豆到港多、库存高，但是四季度大豆到货量减少，累计到港增量下降。观点：近期油厂开机率有所增加，饲料企业豆粕库存亦有累积，国内豆粕供应压力凸显，需求端利好有限，豆价或短期内窄幅偏弱运行。但宏观层面来说，中美谈判暂无最新进度，美豆四季度缺口预期仍然难以证伪，且CBOT大豆报价处于历史低位难以继续下行，或对内盘豆粕有所支撑，整体来看豆粕维持低多思路居多。菜粕：现货基差，华东59（15），福建109（15），广东49（1），广西39（15）。宏观消息：商务部副部长先后赴加拿大和美国，释放中加和中美贸易改善信号，市场对加拿大菜籽和美国大豆恢复对华出口的预期增强。供需消息：上周菜粕库存增至2.5万，华南颗粒粕库存20万，葵粕库存增至12.2万吨。菜籽压榨及下游提货量均偏低，颗粒粕供应仍充足，市场继续关注后期菜籽原料供应情况。观点：近期关于菜粕的消息面利好在逐步转弱，盘面情绪回落，菜粕运行或跟随豆粕回调为主。宏观上，主要是上周加拿大方面表示随时准备好谈判，市场可能担忧中加缓和以及菜籽通过其余转口路径流入国内。中长期来看，即使加菜籽可能会通过转口贸易进入我国，但转口所需的时间成本和路径损耗，仍然利好菜粕后续的价格，需要持续关注我国对其余国家的菜籽进口是否有数据上的异动。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价55.6泰铢/kg，胶杯报价53.75泰铢/kg，环比未变；现货价格方面，山东地区SCRWF报价148500元/吨，环比+50元/吨。供给端，7-8月，降雨扰动割胶尤为明显，但据观测，近期云南地区降雨环比走弱，景洪二盘出现单日满收，或从微观角度反应国内产区正在上量，供应端或迎来季节性上量的时间节点。需求端，整体来看轮胎开工好于预期，尤其全钢胎开工环同比出现显著上行，重卡销量6-7月同比亦有显著提升。不过月初，部分企业存在检修情况，但月度排产或高于上月，个别企业针对特定规格品类轮胎有上调报价的计划。库存方面，本周青岛库存维持去化，平衡推演下，未来两周或仍然维持去库趋势，但幅度有可能收敛，库存去化的时间窗口或在9月中下旬结束后转向季节性累库。总的来说，近期仍未见产区显著上量，国内刚需消费尚可，整体来看供需层面有所好转，但短期胶价或跟随宏观偏强运行为主。近期盘面表现来看，上方16000的压力还是比较明显，市场对后续供应可能产生增量有所担忧。三季度来说，供需的偏紧打开了去库窗口，宏观整体还是向好，我们认为此时对待橡胶还是低多为主。 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年8月31日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量60.2万吨，环比上期减少0.4万吨，降幅0.6%。保税区库存7.32万吨，降幅0.14%；一般贸易库存52.9万吨，降幅0.7%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加2.9个百分点，出库率下降0.7个百分点；一般贸易仓库入库率增加2.1个百分点，出库率增加1.6个百分点。（隆众资讯） 2.机构消息：9月3日下午，海南橡胶公告台风“剑鱼”对公司影响：受台风带来的强风暴雨影响，公司在海南省内部分分子公司的橡胶等生物资产以及配套生产设施等固定资产遭受不同程度的损失，无人员shang亡。经初步统计，公司橡胶种植园报废面积约0.28万亩，零星受损橡胶及非胶生物性资产约36万株（橡胶树含开割树和中小苗），预计全年干胶减产约0.25万吨。目前，本次受灾的基地分公司已全部恢复生产经营。本次台风给公司造成的损失主要为下属分公司的橡胶等生物资产损失，海南省内橡胶种植端分公司年度营业收入占公司总收入比例不足4%，本次灾害预计对公司2025年经营业绩有一定程度影响，但不会对公司未来可持续发展造成重大不利影响。（隆众资讯） 3.产区消息：QinRex数据显示，2025年前7个月，印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为96.8万吨，同比增8%。其中，标胶合计出口94.6万吨，同比增8%；烟片胶出口2.1万吨，同比持平；乳胶出口0.04万吨，同比降33%。（QinRex） 4.宏观消息：周二公布的数据显示，美国8月ISM制造业采购经理人指数（PMI）为48.7，前值为48，市场预期为49。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价13.97元/kg，环比-0.43%；LH2511主力合约报价13550元/吨，环比-0.33%。供给端，月初集团缩量出栏，短期市场供应压力有所缓和。需求端，开学前备货带动宰量环比上行显著，需求端临近淡旺季转折节点，终端反应下来白条承接尚可。总的来说，近期生猪市场呈现供减需增格局，支撑周末猪价触底上行回归14元/kg附近，但我们预计这一支撑持续时间有限，一是供应端的增量仍然需要在后续释放，缩量只是短期行为；二是需求端的备货支撑过去后宰量将惯性回落，难以对现货形成长期支撑。故而总结来说，对11合约维持反弹空思路，从今天盘面高开低走来看，市场对这一预期交易的也较为充分，目前暂时没有显著的矛盾。策略建议，LH2511可部分止盈，LH2603空单继续持有。二.消息与数据 1.机构消息：多数市场养殖端出栏积极性有所增强，猪源供给充足，屠企采购顺畅，河南地区头部企业有缩量动作，屠企采购难度增大，预计明日部分市场有偏弱预期。（涌益咨询） 2.机构消息：调运新政对各区域均有一定程度的影响，但多数市场反馈，开具A票仍可继续调运，调运政策对生猪调运虽有影响，但多数市场影响程度有限。而对两广区域影响程度稍大，广东地区政策限制外省猪调运入内，利好省内猪价，广西地区影响猪源外调，猪源省内消化增加，利空省内猪价。（涌益咨询） 3.行业消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年9月3日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为251730头，较昨日上涨5.13%。养殖场逐步增量，市场需求情况未有进一步支撑，价格偏弱。（江华说三农）苹果苹果：山东产区冷库苹果主流成交价格上涨，近几日冷库客商数量增加，主要寻找部分质量较好的货源，集中在4.0元/斤左右的好货，好货成交价格上浮，一般货及统货价格未见明显变动；西北产区早熟富士好货订货价格稳定，价格居高，市场到货平稳，出货尚可，价格稳定；早熟质量一般，晚熟目前看果面可以，个头偏小，上糖较早，下树前仍维持偏强，后期主要关注晚熟果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场红枣部分货源价格下调0.10-0.20元/公斤，到货少量成交一般；广东如意坊市场到货2车，含1车核桃，现货价格暂稳运行，成交一般；供需整体维持偏空看待，下树前仍有炒作情绪，短期博弈性风险加剧，关注9月产地天气影响。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5720元/吨（0），俄针5200元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4200元/吨（0）；针阔叶浆价差1520元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情保持平稳运行，业者保持观望态度；生活用纸市场暂稳横盘，整体交投氛围略显平静，市场情绪趋于谨慎状态；文化用纸市场月初部分中小纸企有停机安排，行业货源供应稍有减量；盘面企稳反弹，行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性，不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货09-04 09:06
【黑色早评】流拍率提升，焦煤盘面持续走弱
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应端，上周全球铁矿发运有所回升，主要是巴西及非主流发运增长，澳洲发运有所减少。同期，国内铁矿到港也有明显上升，周一铁矿港口库存略有增加。受阅兵前管控影响，近期国内铁精粉产量略有下降。需求端，SMM最新调研显示本周高炉开工率及铁水产量均有下降，但因阅兵限产持续时间较短，预计铁水影响有限。上周钢联数据显示高炉开工率虽略有下降，但日均铁水仅下降0.62万吨至240.13万吨，而钢厂盈利率继续小幅减少至63.64%。同期，钢厂铁矿库存也有所减少，但进口矿日耗小幅回落，钢厂进口矿库销比微降。在当前钢厂盈利尚可且铁水仍处偏高水平的情况下，预计对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货成交略有下降，远期美元货成交也有所回落，目前PB粉落地亏损小幅扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，尽管当前铁矿市场供增需减，但因阅兵限产持续时间较短，复产对铁矿需求仍有支撑，短期矿价走势依然偏震荡。二、消息及数据 1.本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2971元/吨，周环比上调8元/吨，与9月3日当前普方坯出厂价格2950元/吨相比，钢厂平均亏损21元/吨。 2.据SMM调研，9月3日，SMM统计的242家钢厂高炉开工率85.01%，环比下降1.13个百分比。高炉产能利用率为86.70%，环比下降2.54%。样本钢厂日均铁水产量为234.89万吨，环比下降6.32万吨。本周国内高炉检修18座、复产16座，检修与复产高炉均主要集中在河北唐山地区。受阅兵活动影响，当地钢厂近期集中安排检修，导致铁水产量明显下滑，但由于限产持续时间较短，整体影响较为有限。 3.9月3日据悉，澳洲矿企Mineral Resources日前在其中央皮尔巴拉运营区实现重大里程碑——Iron Valley矿区北矿坑首次爆破作业已安全顺利完成。该公司钻爆团队完成了定向钻探计划及首次爆破，目前正开展剥离作业，为矿区中心设施的首批铁矿石破碎加工做准备。Iron Valley矿区位于西澳纽曼镇西北75公里处，隶属于MinRes皮尔巴拉枢纽项目，主要生产块矿和粉矿，铁矿产品经黑德兰（Hedland）港犹他角（Utah Point）泊位进行出口。据2025年6月30日最新数据，该矿区矿产资源量为1.61亿吨，铁品位57.0%；铁矿石储量为5100万吨，铁品位57.5%。 4.德国钢铁制造商Rogesa公司近日已完成其迪林根（Dillingen）钢厂4号高炉的检修工作，并已于8月30日按计划重新点火恢复生产。 5.9月3日远期现货市场整体活跃度较为一般，公开平台上有一笔麦克粉、纽曼块以及PB块成交。矿山议标方面有PB块以及SFHG的动态，SFHG据悉以-13.82%的折扣截标。二级市场上卖家报盘积极性尚可，买家方面询盘活跃度尚可，主要集中在中低品资源方面比如PB粉、SP10粉以及块矿等资源。今日港口现货市场整体活跃度较昨日有所转弱，主流港口品种价格小幅上涨5元左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：当前钢材产量处于较高位，总库存逆季节性增加，钢材在反内卷预期下，利润好转，产量增加，但需求仍偏弱，整体供需趋向于宽松，基本面开始转弱，黑链商品压力增加。焦煤的主要逻辑仍是反内卷预期，当前虽然产量未恢复，但进口量持续增加，供需趋向于宽松，基本面偏弱，与反内卷预期产生背离。下周阅兵是一个关键节点，产业内预期阅兵之后产量回升，但实际情况仍需看政策态度，建议观望，关注政策变化。观点：1100-1400区间操作。二、消息与数据 1.【中国煤炭资源网】产地焦煤简评：山西地区炼焦煤市场偏弱运行，虽然阅兵期间山西地区停产煤矿较多，但明日大部分煤矿将复产，实际影响有限。且考虑到焦炭有提降预期，下游采购情绪偏弱，炼焦煤成交不佳，今日线上竞拍流拍现象较多，截至3日下午，煤炭资源网统计今日竞拍资源流拍率42%，较昨日增加16% 。 2.中国煤炭资源网冶金部9月3日重点关注：焦炭方面，近期钢材价格下行，盈利空间减少，库存也呈现增长趋势，市场情绪转弱，受此影响，焦炭第八轮预期基本落空。当前处于阅兵期间，部分钢厂限产，焦炭需求回落，催货行为有所减少，叠加焦煤价格松动，焦炭成本支撑减弱，焦炭价格回调预期增强，焦企以积极出货为主，整体库存保持低位，部分地区焦企受运输效率影响，库存稍有累积。整体来看，焦炭供需逐步转向宽松，后期需关注阅兵后钢焦企业复产速度以及铁水产量变化。焦煤方面，阅兵期间产地安监严格，山西晋中、长治沁源、临汾古县等区域集中性停产煤矿较多，另外部分煤矿有自主停减产情况，供应端减量明显。近日下游采购情绪降温，整体询价较少，焦煤成交氛围偏冷清，煤矿签单不畅，出货压力逐步显现，部分高价有所回落，当前市场观望心态浓厚，短期煤价承压弱稳运行。进口蒙煤方面，期货盘面震荡运行，下游采购情绪不足，口岸询货较少，蒙煤实际成交冷清，蒙5原煤价格在920-940元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢数据显示钢材产量有所减少，富宝电炉日耗也下降2.4%，考虑到阅兵限产影响，预计本周钢材供应趋减。昨日国内钢坯价格继续小幅下降，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差有所走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续大幅上升，已连续三周加速累库。昨日找钢数据显示钢材厂库、社库均有上升，总库存持续累积，钢材表需多有回落。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量257.75万吨，环比上升0.7%，基建水泥直供量环比下降1.3%；混凝土发运量为132.87万方，环比减少0.13%；样本建筑工地资金到位率为59.4%，周环比上升0.18个百分点，整体建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，美国制造业PMI及就业数据均不及预期，叠加欧日债务财政风险上升，近期外盘商品部分走弱，但贵金属持续走强。国内方面，万众瞩目的阅兵仪式进一步彰显国力强盛的信心，当前国内宏观预期依然向好。进出口方面，昨日东南亚钢价有所上涨，印度钢价小幅回落，国外其它地区钢价依然持稳，但因国内钢价也有小幅回升，目前国内外冷热卷价差略有收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，当前钢材市场供需双弱，且库存压力依然较大，叠加部分原料价格有所走弱，短期钢价走势延续震荡略偏弱运行。二、消息及数据 1.Mysteel调研显示，京津冀工地停工时间集中在8月下旬至9月4日，影响范围主要集中在北京、天津核心区域、对于临近区域影响相对可控。从停工因素来看，有部分因运输、混凝土企业停工等影响被迫停工，预计9月3日下午及9月4日，企业将陆续恢复开工。 2.据百年建筑调研，截至9月2日，样本建筑工地资金到位率为59.4%，周环比上升0.18个百分点。其中，非房建项目资金到位率为61.01%，周环比上升0.09个百分点;房建项目资金到位率为51.39%，周环比上升0.44个百分点。8月27日-9月2日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为6.63%，周环比下降0.01个百分点;年同比下降0.74个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为132.87万方，周环比减少0.13%，年同比减少10.03%。8月26日-9月2日，本周全国水泥出库量257.75万吨，环比上升0.7%，年同比下降22.8%;基建水泥直供量153万吨，环比下降1.3%，年同比下降10.5%。 3.9月3日富宝资讯调研的全国104家电炉厂产能利用率为38.4%，较上周下降2.2个百分点，废钢日耗23.81万吨，较上周减0.6万吨，降幅2.4%连续3周小幅减产。目前104家电炉厂中，81家在产，停产23家(较上周增3家)。本周电炉日耗小幅下降主要原因：河北1家电炉厂因活动期间废钢供应减少而停产一周，广东电炉厂因利润亏损较大，新增2家电炉停产检修。利润方面：根据调研华南电炉螺纹吨钢利润亏损-100~-80元/吨左右，华南电炉厂亏损较大。西部电炉螺纹利润盈利-30~100元/吨:华东电炉厂吨钢利润多-100~-50元/吨左右，生产积极性有限。 4.据Mysteel不完全整理，截至8月31日，21城出台28条楼市松绑政策，其中中国两大一线城市北京和上海相继出台楼市新政，进一步放宽住房限购同时对公积金政策进行优化。业内人士认为一线城市楼市示范效应强，各地据此按照本地调控节奏出台相应落地政策。此外，一线城市在关键时点保持步调一致往往能带来预期共振效应，为市场释放更有力的信号。北京、上海之后，深圳跟进楼市新政的概率也进一步增强，有助于提振市场预期，促进市场“止跌回稳”。 5.乘联分会：8月1-31日，全国乘用车市场零售195.2万辆，同比增长3%，较上月增长7%，今年以来累计零售1,469.8万辆，同比增长9%。 6.3日全国建材成交偏弱，市场活跃度较低，刚需不好，期现单边也少，全天整体成交量较前一日有所回落。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1156元/吨，环比上一交易日持平。华北市场今日出货较为清淡，价格稳定，随着阅兵活动结束，物流或将逐渐恢复。东北市场稳定为主，整体交投一般。华东市场操作趋稳，多数企业变化不大，稳价出货为主，安徽个别企业价格上移，下游采购维持刚需，现货业者入市积极性不高，在需求未有实质性好转下，对后市信心不足。华中市场变化不大，多数中下游维持刚需为主。今日西南区域浮法玻璃价格稳定，川南白玻及超白适度补涨。广东区域浮法玻璃今日主流价格保持平稳，昨日产销略有恢复，目前整体处于弱平衡状态。纯碱：今日，国内纯碱市场走势一般，价格坚挺，成交灵活。据了解，河南骏化设备恢复，甘肃氨碱源提升，其他的窄幅波动，整体供应表现增加趋势。下游按需为主，近期成交量减弱，低价成交为主。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：8月中玻璃下游深加工订单天数继续小幅回升，需求略有改善，玻璃日熔量低位震荡，供需基本平衡。当前玻璃相关的反内卷政策仍未出台，市场有一定负反馈，盘面跟随市场情绪波动。当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，后市将进入需求旺季，玻璃供需或将进一步改善，建议逢低买入。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显。当前纯碱相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场开始负反馈，盘面跟随市场情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待行业政策出台，相对于玻璃，纯碱基本面更弱，建议多玻璃空纯碱。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货09-04 09:05
棕榈油价格反弹空间有限
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。印度需求或下降南美产区方面，目前巴西和阿根廷旧作大豆销售进度较快，压榨利润不佳，阿根廷压榨处于亏损状态。尽管近期美豆油价格下跌，但南美豆油基差持续上涨，反映出南美豆油价格走势偏强。图为阿根廷大豆压榨利润需求方面，我国豆油、菜油及迪拜菜油出口到印度，7月印度棕榈油需求有所下降，但降幅有限。截至8月29日，印度港口毛豆油和毛棕榈油价差为40美元/吨，高于上周的30美元/吨，也高于2024年同期的25美元/吨。7月印度进口85.6万吨棕榈油，低于6月的95.6万吨。贸易商预计8月印度进口99.3万吨，创13个月以来最高水平，主要原因是9月印尼将上调棕榈油出口关税，导致出口商提前将棕榈油运至印度。今年印度排灯节将在10月中下旬开启，预计其9月棕榈油进口量见顶，10月开始回落。图为印度港口毛豆油和毛棕榈油价差后市展望 8月印尼棕榈油产量或成为决定价格的关键因素。在需求端缺乏新的利多驱动时，需要关注供应端是否出现超预期的减产情况以及国际油价走势。若供应端没有超预期的利多因素出现，则棕榈油价格反弹空间有限。（作者单位：资金天风期货）来源：期货日报网
期货日报网09-04 09:05
多空因素交织铁矿持续震荡
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96.3万吨，环比增加286.4万吨；巴西发中国748.1万吨，环比减少188.2万吨。发运总量小幅上升。从需求端看，据mysteel数据，163家钢厂高炉产能利用率90.02%，环比减少0.25%；日均铁水产量240.13万吨，环比减少0.62万吨，需求端基本持平。库存方面，据mysteel数据，进口铁矿港口库存为13124万吨，环比减少91.18万吨。45港口日均疏港量318.64万吨，环比减少7.1万吨。进口铁矿石钢厂库存总量为9007.2万吨，环比减少58.28万吨。整体来看，铁矿库存小幅下降。铁矿石期货近一周持续震荡，主要是多重因素相互制衡、市场缺乏明确方向所致。从基本面看，供应端全球发运量总体保持高位，但到港量存在波动，港口库存虽然累积但中品矿资源仍显紧俏；需求端则呈现高炉铁水产量维持相对高位与钢厂利润微薄、采购谨慎并存的局面，钢厂多按需补库，缺乏大规模备货动力。宏观层面多空交织，美联储降息预期提供流动性支撑，但贸易摩擦担忧与国内“反内卷”政策下钢厂减产预期又形成压制。市场情绪方面，投资者对“金九银十”传统旺季期待与弱现实形成对比，多空分歧明显，加之投机资金短期进出，进一步加剧价格波动。产业链利润分配不均也制约价格空间，海外矿山成本优势显著，而国内钢厂利润微薄，铁矿石相对钢材的高估值状态容易形成负反馈预期。目前市场正处于供需弱平衡格局，需要等待旺季需求兑现、限产政策明朗或宏观面出现新变化来打破这一震荡态势。盘面上，铁矿主力01上方压力参考790附近，下方支撑或位于760一带。操作时切忌追涨杀跌，平稳入场。文中数据来源：钢联数据作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：李卉（投资咨询号：Z0011034）报告制作日期：2025-09-03 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货09-04 08:19
【农产品早评】生猪：开学备货支撑有限，盘面偏弱震荡整理
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毛棕榈油产量4820万吨的6.2%；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船2条，本周累计买船2条，本周国内棕榈油库存环比增加4.8%。观点：印尼抗议活动对棕榈油生产运输影响或有限；美国EPA发布小型炼油厂豁免决策，略超市场预期；印尼打击非法棕榈油生产，马来8月产量环比小幅下降，出口环比好转，产地仍有一定利多因素，国内油脂库存继续累库创新高，短期维持震荡，关注产地生产和生柴政策情况。豆油：昨日豆油主力合约收收盘8356元/吨，上涨0.10%；基差：福建232（6），广东332（-4），江苏212（6），山东162（6），天津142（6）。供给端：据国家粮油信息中心监测显示，8月全国主要油厂大豆压榨量在1000万吨左右，处于历史高位，9月我国进口大豆到港量仍然较高，考虑到进入9月后天气转凉，叠加开学及双节的备货需求，预计油厂将维持高开机率运转，全月大豆压榨量在950万吨左右；ProFarmer预估2025年大豆产量将达到42.46亿蒲式耳，平均单产为每英亩53.0蒲式耳，略低于前期USDA预期；市场传闻国内大豆抛储，数量在300-600万吨；8月美国2025/2026年度大豆种植面积预期8090万英亩，7月预期为8340万英亩，环比减少250万英亩；8月美国2025/2026年度大豆产量预期为42.92亿蒲式耳，市场预期为43.65亿蒲式耳，8月美国2025/2026年度大豆期末库存预期为2.9亿蒲式耳，市场预期为3.49亿蒲式耳，8月美国2025/2026年度大豆单产预期为53.6蒲式耳/英亩，市场预期为52.9蒲式耳/英亩。需求端：印度8月豆油进口量骤降28%至35.5万吨，创六个月新低；中国副商务部长李成刚首次对美国进行贸易谈判，谈判将重点讨论大豆购买问题；美国环境保护署(EPA):小型炼厂豁免涉及多个年度，总量约为53.4亿加仑可再生燃料识别号(RINS)，2022年和更早的年份RINs不会影响可用于满足2024年和未来合规义务的RIN数量，预计不会影响对生物燃料的需求；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；开学消费有所提振，本周国内库存环比上升4.5%。观点：Pro farmer预估单产略低于USDA前期预估，整体仍处于较高单产水平；美国EPA发布小型炼油厂豁免决策，略超市场预期；国内大豆抛储，远月紧张预期缓解，开学季消费短期提振，国内维持震荡，关注生柴政策和中美谈判。菜油：昨日菜油OI主力报收于9766元/吨，跌14元/吨，跌幅0.14%；基差：广东164（35），广西54（25），江苏134（35），福建124（35）。供给端：澳大利亚24/25菜籽旧作产量由6月份的610万吨上调至640万吨，25/26新作产量由6月份的571万吨上调至645万吨；农业农村部称加拿大油菜籽丰产预期较强；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，近期市场有澳籽买船消息，对远月供应紧张预期有所改善；8月12日，商务部发布公告称原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，中国国内油菜籽产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系，自2025年8月14日起，应依据本初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金，提供保证金将抬高进口成本；AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨。需求端：印度近五年来首次进口6,000吨菜籽油；美国环境保护署(EPA):小型炼厂豁免涉及多个年度，总量约为53.4亿加仑可再生燃料识别号(RINS)，2022年和更早的年份RINs不会影响可用于满足2024年和未来合规义务的RIN数量，预计不会影响对生物燃料的需求；美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；终端消费表现偏弱，本周国内库存环比上升2.7%。观点：美国生柴政策略超市场预期，加菜籽认定反倾销，国内菜籽进口转向澳大利亚，澳大利亚上调产量预期，可出口菜籽数量或增加，一定程度上或利空菜油，国内菜油开始累库，短期震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-94（31），江苏-64（11），山东-44（21），天津26（11）。宏观消息：市场传言，11月要放储600万吨，买美豆轮换；中美方面，谈判暂无新进展，中国可能增加部分阿根廷大豆进口。供需分析：据监测，8 月 29 日，全国主要油厂进口大豆库存 769 万吨，周环比上升 14 万吨，月环比上升 51 万吨，同比上升 11 万吨，较过去三年均值上升 165 万吨;豆粕库存 107 万吨，周环比增加 3 万吨，月环比增加 3 万吨，同比下降 35 万吨，较过去三年同期均值增加 17 万吨。9 月我国进口大豆到港量仍然较高，预计油厂将维持高开机率与高压榨量，全月大豆压榨量在 950 万吨左右，豆粕产出增加、供应宽松，将延续累库趋势。但随着天气转凉和中秋国庆双节临近，下游养殖饲料需求好转，带动豆粕消费增加，9 月油厂豆粕累库节奏预计偏慢。观点：近期油厂开机率有所增加，饲料企业豆粕库存亦有累积，国内豆粕供应压力凸显，需求端利好有限，豆价或短期内窄幅偏弱运行。但宏观层面来说，中美谈判暂无最新进度，美豆四季度缺口预期仍然难以证伪，且CBOT大豆报价处于历史低位难以继续下行，或对内盘豆粕有所支撑，整体来看豆粕维持低多思路居多。菜粕：现货基差，华东59（15），福建109（15），广东49（1），广西39（15）。宏观消息：商务部副部长先后赴加拿大和美国，释放中加和中美贸易改善信号，市场对加拿大菜籽和美国大豆恢复对华出口的预期增强。供需消息：加拿大油菜籽期货市场收盘下跌，基准期约收低0.70%，主要反映了外部植物油市场走低。现货方面，现货基差报价仍有小涨，目前两广现货2550-2560。下游刚需采购为主，氛围清淡。观点：近期关于菜粕的消息面利好在逐步转弱，盘面情绪回落，菜粕运行或跟随豆粕回调为主。宏观上，主要是上周加拿大方面表示随时准备好谈判，市场可能担忧中加缓和以及菜籽通过其余转口路径流入国内。中长期来看，即使加菜籽可能会通过转口贸易进入我国，但转口所需的时间成本和路径损耗，仍然利好菜粕后续的价格，需要持续关注我国对其余国家的菜籽进口是否有数据上的异动。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价55.6泰铢/kg，环比+0.15泰铢/kg；胶杯报价53.75泰铢/kg，环比+0.25泰铢/k；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14800元/吨，环比+50元/吨。供给端，7-8月，降雨扰动割胶尤为明显，但据观测，近期云南地区降雨环比走弱，景洪二盘出现单日满收，或从微观角度反应国内产区正在上量，供应端或迎来季节性上量的时间节点。需求端，整体来看轮胎开工好于预期，尤其全钢胎开工环同比出现显著上行，重卡销量6-7月同比亦有显著提升。不过月初，部分企业存在检修情况，但月度排产或高于上月，个别企业针对特定规格品类轮胎有上调报价的计划。库存方面，本周青岛库存维持去化，平衡推演下，未来两周或仍然维持去库趋势，但幅度有可能收敛，库存去化的时间窗口或在9月中下旬结束后转向季节性累库。总的来说，近期仍未见产区显著上量，国内刚需消费尚可，整体来看供需层面有所好转，但短期胶价或跟随宏观偏强运行为主。近期盘面表现来看，上方16000的压力还是比较明显，市场对后续供应可能产生增量有所担忧。三季度来说，供需的偏紧打开了去库窗口，宏观整体还是向好，我们认为此时对待橡胶还是低多为主。 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年8月31日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量60.2万吨，环比上期减少0.4万吨，降幅0.6%。保税区库存7.32万吨，降幅0.14%；一般贸易库存52.9万吨，降幅0.7%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加2.9个百分点，出库率下降0.7个百分点；一般贸易仓库入库率增加2.1个百分点，出库率增加1.6个百分点。（隆众资讯） 2.机构消息：月初企业开工偏低位运行全钢胎市场存涨价现象。以山东地区为基准，某上市企业畅销花纹今日价格为840元/条，环比价格稳定，低于去年同期水平。月初多数品牌价格政策稳定，个别企业针对特定规格存涨价预期，目前市场暂未有明显跟涨情况，市场代理商货源相对充足，多按需采购，整体出货节奏未见明显好转。（隆众资讯） 3.产区消息：ANRPC最新发布的2025年7月报告预测，7月全球天胶产量料微降0.1%至132.8万吨，较上月增加7.9%；天胶消费量料降4.1%至124.6万吨，较上月下降0.3%。前7个月，全球天胶累计产量料增0.1%至747.7万吨，累计消费量则降0.6%至888.8万吨。（QinRex） 4.宏观消息：8月份制造业采购经理指数小幅回升，非制造业商务活动指数扩张加快。8月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.4%、50.3%和50.5%，比上月上升0.1、0.2和0.3个百分点，三大指数均有所回升，我国经济景气水平总体继续保持扩张。具体情况如下：（巴西对外贸易委员会）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价14.03元/kg，环比+0.36%；LH2511主力合约报价13595元/吨，环比-0.22%。供给端，月初集团缩量出栏，短期市场供应压力有所缓和。需求端，开学前备货带动宰量环比上行显著，需求端临近淡旺季转折节点，终端反应下来白条承接尚可。总的来说，近期生猪市场呈现供减需增格局，支撑周末猪价触底上行回归14元/kg附近，但我们预计这一支撑持续时间有限，一是供应端的增量仍然需要在后续释放，缩量只是短期行为；二是需求端的备货支撑过去后宰量将惯性回落，难以对现货形成长期支撑。故而总结来说，对11合约维持反弹空思路，从今天盘面高开低走来看，市场对这一预期交易的也较为充分，目前暂时没有显著的矛盾。策略建议，LH2511可部分止盈，LH2603空单继续持有。二.消息与数据 1.机构消息：北方部分区域养殖出栏量有所恢复，屠宰企业采购阻力有所下降，整体收购尚可。预计明日北方市场猪价或稳中弱势运行。南方市场供应量维持低位，导致屠宰厂采购难度加大，加之宰量有好转迹象，支撑猪价继续走高。明日南方部分市场猪价或仍有偏强预期。（涌益咨询） 2.机构消息：市场多数区域二次育肥补栏情绪较为低迷，主因一是前期入手二育有亏损的，二是对后期行情看法谨慎，三是调运新政出现后部分养户转为观望状态。但是四川及部分南方地区标肥价差仍存，看好后市大猪行情，二次育肥补栏较为积极。二次育肥出栏一般，一部分前期北方高价入场养户不想亏钱卖，另外受消费制约不好卖，其次是对于部分南方市场看好大猪行情压栏心态浓厚。近期全国二次育肥整体出栏大于补栏，目前仍有5-7成二育在9月等待出栏。（涌益咨询） 3.行业消息：北方地区率先开启上涨模式。河南省单日竞价上涨2-5毛/公斤，养殖户出栏意愿明显增强。当地屠宰企业收购量增加，但生猪供应量却出现下降，这种供需关系的变化直接推动了价格上行。南方市场虽然涨幅相对温和，但同样呈现回暖迹象。广东省猪价上涨2毛/公斤，散户价格保持稳定。值得注意的是，南方规模养殖场出栏节奏有所调整，供应压力较前期有所缓解。（江华说三农）苹果苹果：山东产区冷库苹果主流成交价格稳定，高价好货有偏硬趋势，产地看货客商数量增加，主要采购优质好货，集中在4.0元/斤以上货源，低质量货源价格仍旧以稳定为主；西北早熟富士订货价格居高，市场到货较多，旧季西北晚熟富士逐渐结束，主要为少量山东货及新季早熟苹果，价格稳定；早熟质量一般，晚熟目前看果面可以，个头偏小，上糖较早，下树前仍维持偏强，后期主要关注晚熟果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场红枣价格暂稳运行，到货少量成交一般；广东如意坊市场到货5车，含1车核桃，客商按需采购早市成交1-2车；供需整体维持偏空看待，下树前仍有炒作情绪，短期博弈性风险加剧，关注9月产地天气影响。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星5720元/吨（+20），俄针5200元/吨（+100）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4200元/吨（+20）；针阔叶浆价差1520元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场业者保持观望态度，市场价格稳定为主；生活用纸市场区间内整理运行，市场交投活跃度变化不大；文化用纸市场观望整理，行业货源供应充裕，整体下游消费仍显平淡；盘面企稳反弹，行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性，不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货09-03 09:06
【黑色早评】高盛上调Q4铁矿价格预测，夜盘铁矿略偏强
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应端，上周全球铁矿发运有所回升，主要是巴西及非主流发运增长，澳洲发运有所减少。同期，国内铁矿到港也有明显上升，周一铁矿港口库存略有增加。受9月3日前阅兵管控影响，近期国内铁精粉产量略有下降。需求端，随着9月3日阅兵临近，钢联最新调研显示唐山钢厂均已按计划对高炉进行停产检修，但大部分高炉预计将在9月4日复产。上周钢联数据显示高炉开工率虽略有下降，但日均铁水仅下降0.62万吨至240.13万吨，而钢厂盈利率继续小幅减少至63.64%。同期，钢厂铁矿库存也有所减少，但进口矿日耗小幅回落，钢厂进口矿库销比微降。在当前钢厂盈利尚可且铁水仍处偏高水平的情况下，预计对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货成交有所回落，但远期美元货成交继续增长，目前PB粉落地亏损小幅扩大，显示国外需求仍强于国内。综合而言，尽管当前铁矿市场供增需减，但考虑到9月4日起北方高炉复产增多，叠加昨日高盛上调Q4铁矿石价格预测，夜盘矿价走势略偏强。二、消息及数据 1.Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量14376.11万吨，较上周一下降12.57万吨。周期内港口铁矿石存在集中到港现象，在港船舶排队卸货时间延长致使港口压港相对趋严，而47港进口矿库存较上周一呈现小幅下降态势。具体来看，本期华东、华南和沿江三个区域辐射港口库存均有小幅下滑，而东北和华北两地区港库同步回升。 2.8月25日-8月31日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1248.7万吨，环比增加48.2万吨，库存量虽小幅回升，但仍处于三季度以来的较低水平。 3.瑞典矿业企业Grangex近日宣布，已完成挪威北部西德瓦兰格（Sydvaranger）铁矿重启运营的最终可行性研究（DFS）。研究结果表明，该矿将在25年开采期内生产6330万吨铁品位达70%的DR级磁铁精矿。该项目预计2026年启动生产，同年末实现首批商业出口。 4.印度劳埃德金属公司（Lloyds Metals & Energy Limited）宣布，其位于马哈拉施特拉邦（maharashtra）古格斯地区（Ghugus）的直接还原铁工厂已成功投产，该工厂年产能为36万吨。工厂中的两座窑炉中的第一座已开工，公司确认正在分阶段、系统地逐步提高产能。随着古格斯工厂的投产，LMEL的直接还原铁总产能已提升至70万吨/年。该新厂区地理位置优越，将有效消化公司自产铁矿石，进一步强化其一体化钢铁制造价值链。LMEL在印度马哈拉施特拉邦（Maharashtra)的加德奇罗利地区（Gadchiroli）拥有铁矿、直接还原铁工厂以及钢铁厂。 5.高盛:将2025年第四季度铁矿石平均价格预测从每吨90美元上调至95美元，维持2026年底铁矿石价格预测为每吨80美元。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：当前钢材产量处于较高位，总库存逆季节性增加，钢材在反内卷预期下，利润好转，产量增加，但需求仍偏弱，整体供需趋向于宽松，基本面开始转弱，黑链商品压力增加。焦煤的主要逻辑仍是反内卷预期，当前虽然产量未恢复，但进口量持续增加，供需趋向于宽松，基本面偏弱，与反内卷预期产生背离。下周阅兵是一个关键节点，产业内预期阅兵之后产量回升，但实际情况仍需看政策态度，建议观望，关注政策变化。观点：1100-1400区间操作。二、消息与数据 1.【受阅兵安监保安全影响，山西67座煤矿8070万吨停产，62%煤炭产能停产2-3天】截止9月2日上午，MYsteel共调研到山西目前已有67座煤矿因安全、检修的原因主动停产，涉及产能达8070万吨。从停产区域来看，本次停产煤矿区域主要集中在长治、临汾、晋中三地。其中晋中停产26座，产能共计2310万吨，临汾停产27座，产能共计3150万吨，长治停产煤矿13座，产能共计1740万吨。其中灵石、沁源、古县、蒲县等均有大面积停产检修情况发生。从停产时间开看，多数煤矿停产时间较短，停产时间多在2-5天。其中停产两天煤矿15座，涉及产能2120万吨；停产三天煤矿33座，产能3310万吨，停产4-6天煤矿13座，产能2110万吨；停产8-10天煤矿5座，合计产能930万吨。 2.中国煤炭资源网冶金部9月2日重点关注：近日原料煤价格不同程度走跌，焦企入炉煤成本有所下移，盈利状况进一步好转，不过阅兵期间山东、河南河北等地焦企生产仍然受限，短期焦炭供应有所下滑。需求方面，近日成材价格震荡下跌，市场悲观氛围浓厚并且阅兵期间河北地区高炉检修较为集中，日耗有所下滑，对原料催货现象有所减少。整体看，由于交通管制影响运输效率偏低，焦炭向下游传导不畅，导致山西内蒙部分焦企稍有累库现象，焦炭供需结构逐步趋于宽松，后续重点关注阅兵后钢厂补库进度以及铁水复产情况。焦煤方面，阅兵前后产地安监严格，山西多地停减产煤矿增多，停产时长集中在2-3天左右，区域内供应短暂收紧。近几日部分焦钢企业限产，原料需求同步减弱，以按需采购为主，叠加期货盘面下行，市场看降情绪渐起，中间环节谨慎放缓采购，多数煤矿签单一般，价格弱稳窄幅调整。进口蒙煤方面，下游持续压价采购，随着期货盘面震荡下行，期现企业陆续降价出货，口岸成交再度转弱，蒙5原煤部分成交降至910-940元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所上升，但富宝电炉日耗下降2.3%，整体钢材供应依然小幅趋增。随着9月3日阅兵临近，北京及周边地区进入生产和运输管控，相关地区钢厂也大多对高炉进行检修，但多数预计在9月4日复产。昨日国内钢坯价格继续小幅下降，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差有所走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续大幅上升，已连续三周加速累库。上周钢联五大材厂库略减，但社库继续上升，总库存延续增长，表需小幅回升，主要是建材表需回升，板材表需下降。而找钢及钢谷数据均显示钢材厂库、社库上升，总库存继续增长，找钢的建材表需有所回升，但板材表需部分回落，钢谷的建材和热卷表需均有小幅下降。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量256.01万吨，环比下降4.5%，基建水泥直供量环比下降3.1%；混凝土发运量为133.04万方，环比减少3.13%；样本建筑工地资金到位率为59.22%，周环比上升0.43个百分点，整体建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，昨日美国制造业PMI略不及预期，外盘商品部分上涨，贵金属突破新高。国内方面，上合组织成员国元首理事会第二十五次会议在天津梅江会展中心举行，主席主持会议并发表重要讲话，推动上海合作组织更好发展，中方始终讲求一个“实”字，当前国内宏观预期依然向好。进出口方面，昨日东南亚钢价略有回落，国外其它地区钢价依然持稳，但随着近日国内钢价走弱，目前国内外冷热卷价差略有扩大，国内钢材出口空间趋增。综合而言，当前钢材市场供应维持高位，需求表现分化，且库存持续大幅累积，但随着原料价格部分企稳，短期钢价走势偏震荡运行。二、消息及数据 1.中国物流与采购联合会：8月份中国物流业景气指数为50.9%，较上月上升0.4个百分点。 2.钢联调研，目前唐山高炉企业螺纹钢轧线开工率降至0，开工率较上周下降20%，日均影响产量约5000吨。 3.据中钢协网站消息，9月2日，有2家钢企进行超低排放改造和评估监测进展情况公示，为福州吴航钢铁制品公司、四川德胜集团钒钛有限公司。截至目前，已有204家钢铁企业在中钢协网站进行公示。 4.九大建筑央企2025年上半年业绩报已全部披露。数据显示，这9家企业均实现盈利，合计营业收入33319.29亿元，同比下降4.39%；合计净利润777.27亿元，同比下降7.52%。从净利润来看，9家建筑央企净利润总计777.27亿元，其中，中国建筑净利润304.04亿元，排名第一；从净利增速来看，3家净利润同比增长，中国化学增幅最大，上半年净利润同比增长9.26%。从营业收入来看，上半年中国建筑营收突破万亿元，位列第一；2家企业营收实现同比增长，中国能建营收增幅最大，同比增长9.18%。 5.据Mysteel不完全统计，截至2025年9月2日，13家主流车企发布2025年8月新能源汽车销量数据，9家车企实现同比正增长。从环比来看，10家增长，蔚来汽车以48.95%的增速位列第一；3家下降，分别是问界、理想和智己。从同比来看，阿维塔连续六个月销量破万，同比增长184.62%排名第一，随后是小鹏汽车和岚图汽车，同比分别增长168.66%和119.38%。 6.2日全国建材成交一般，市场交投氛围略有回升，低价有部分采购，刚需单边拿货为主，期现少，全天整体成交量较前一日小幅回升。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1156元/吨，环比上一交易日+2元/吨。华北市场整体仍较为稳定，物流及下游企业开工仍受限，生产企业出货受到一定影响，整体交投平淡。东北市场延续稳定为主，厂家出货不一。华东市场操作一般，企业围绕出货为主，但产销情况参差不齐，江苏个别企业价格提涨，近日仍有零星企业有提涨计划，下游订单一般，刚需拿货为主。华中市场今日价格暂稳，多数中下游拿货维持刚需，逢低采买。今日川渝区域主流品牌价格跟进20元/吨，成都区域地销价格提升至1220-1260元/吨，部分经销价格略高20-40元/吨；云南亦有货源价格适度上移，当地商谈1100-1140元/吨，部分经销价格偏低；贵州依旧维稳。广东区域浮法玻璃昨日整体出货一般，今日售价暂稳整理，粤西商谈1160-1200元/吨，珠三角区域偏高。纯碱：今日，国内纯碱市场走势一般，价格震荡运行，成交灵，实单量大可谈。河南骏化设备短停、双环停车及个别提量等，整体供应呈现下降。下游需求表现不温不火，采购意向偏弱，按需为主。期货价格波动，期现成交下降。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：8月中玻璃下游深加工订单天数继续小幅回升，需求略有改善，玻璃日熔量低位震荡，供需基本平衡。当前玻璃相关的反内卷政策仍未出台，市场有一定负反馈，盘面跟随市场情绪波动。当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，后市将进入需求旺季，玻璃供需或将进一步改善，建议逢低买入。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显。当前纯碱相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场开始负反馈，盘面跟随市场情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待行业政策出台，相对于玻璃，纯碱基本面更弱，建议多玻璃空纯碱。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货09-03 09:05
【农产品早评】油脂：国内继续累库，印尼抗议活动影响或有限
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毛棕榈油产量4820万吨的6.2%；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日无新增买船，本周累计买船0条，本周国内棕榈油库存环比增加4.8%。观点：印尼抗议活动扩大，主要集中在首都等大城市，对棕榈油生产运输影响或有限；美国EPA发布小型炼油厂豁免决策，略超市场预期；印尼打击非法棕榈油生产，马来8月产量环比小幅下降，出口环比好转，产地有利多但盘面反馈不明显；国内油脂库存继续累库创新高，短期维持震荡，关注产地生产和生柴政策情况。豆油：昨日豆油主力合约收盘8348元/吨，下跌0.12%；基差：福建226（0），广东336（0），江苏206（0），山东156（0），天津136（30）。供给端：据国家粮油信息中心监测显示，8月全国主要油厂大豆压榨量在1000万吨左右，处于历史高位，9月我国进口大豆到港量仍然较高，考虑到进入9月后天气转凉，叠加开学及双节的备货需求，预计油厂将维持高开机率运转，全月大豆压榨量在950万吨左右；ProFarmer预估2025年大豆产量将达到42.46亿蒲式耳，平均单产为每英亩53.0蒲式耳，略低于前期USDA预期；市场传闻国内大豆抛储，数量在300-600万吨；8月美国2025/2026年度大豆种植面积预期8090万英亩，7月预期为8340万英亩，环比减少250万英亩；8月美国2025/2026年度大豆产量预期为42.92亿蒲式耳，市场预期为43.65亿蒲式耳，8月美国2025/2026年度大豆期末库存预期为2.9亿蒲式耳，市场预期为3.49亿蒲式耳，8月美国2025/2026年度大豆单产预期为53.6蒲式耳/英亩，市场预期为52.9蒲式耳/英亩。需求端：中国副商务部长李成刚首次对美国进行贸易谈判，谈判将重点讨论大豆购买问题；美国环境保护署(EPA):小型炼厂豁免涉及多个年度，总量约为53.4亿加仑可再生燃料识别号(RINS)，2022年和更早的年份RINs不会影响可用于满足2024年和未来合规义务的RIN数量，预计不会影响对生物燃料的需求；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；开学消费有所提振，本周国内库存环比上升4.5%。观点：Pro farmer预估单产略低于USDA前期预估，整体仍处于较高单产水平；美国EPA发布小型炼油厂豁免决策，略超市场预期；中美采购美豆预期上升，国内大豆抛储，远月紧张预期缓解，开学季消费短期提振，国内维持震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9801元/吨，涨19元/吨，涨幅0.19%；基差：广东129（-2），广西29（-2），江苏99（-2），福建89（-2）。供给端：农业农村部：加拿大油菜籽丰产预期较强；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，近期市场有澳籽买船消息，对远月供应紧张预期有所改善；8月12日，商务部发布公告称原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，中国国内油菜籽产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系，自2025年8月14日起，应依据本初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金，提供保证金将抬高进口成本；2025/26年度澳大利亚油菜籽产量预估维持在570万吨，变动区间为540万至630万吨，与前次更新数据持平；AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨。需求端：美国环境保护署(EPA):小型炼厂豁免涉及多个年度，总量约为53.4亿加仑可再生燃料识别号(RINS)，2022年和更早的年份RINs不会影响可用于满足2024年和未来合规义务的RIN数量，预计不会影响对生物燃料的需求；美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；终端消费表现偏弱，本周国内库存环比上升2.7%。观点：加菜籽认定反倾销，国内菜籽进口转向澳大利亚，但仍需要时间，美国生柴政策略超市场预期，国内菜油开始累库，短期震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-94（31），江苏-64（11），山东-44（21），天津26（11）。宏观消息：市场传言，11月要放储600万吨，买美豆轮换；中美方面，谈判暂无新进展，中国可能增加部分阿根廷大豆进口。供需分析：上周国内油厂大豆压榨量回升。监测显示，截至 8 月 29 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 243 万吨，周环比上升 16 万吨，月环比上升 17 万吨，同比上升 37 万吨，较过去三年同期均值上升 41 万吨。预计本周油厂开机率仍维持高位，压榨量保持在 240 万吨左右。据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年8月29日（第35周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为8.87天，较8月22日增加0.36天，增幅4.09%，较去年同期增加16.61%。观点：近期油厂开机率有所增加，饲料企业豆粕库存亦有累积，国内豆粕供应压力凸显，需求端利好有限，豆价或短期内窄幅偏弱运行。但宏观层面来说，中美谈判暂无最新进度，美豆四季度缺口预期仍然难以证伪，且CBOT大豆报价处于历史低位难以继续下行，或对内盘豆粕有所支撑，整体来看豆粕维持低多思路居多。菜粕：现货基差，华东59（15），福建109（15），广东49（1），广西39（15）。宏观消息：商务部副部长先后赴加拿大和美国，释放中加和中美贸易改善信号，市场对加拿大菜籽和美国大豆恢复对华出口的预期增强。供需消息：加拿大油菜籽期货市场收盘下跌，基准期约收低0.70%，主要反映了外部植物油市场走低。现货方面，现货基差报价仍有小涨，目前两广现货2550-2560。下游刚需采购为主，氛围清淡。观点：近期关于菜粕的消息面利好在逐步转弱，盘面情绪回落，菜粕运行或跟随豆粕回调为主。宏观上，主要是上周加拿大方面表示随时准备好谈判，市场可能担忧中加缓和以及菜籽通过其余转口路径流入国内。中长期来看，即使加菜籽可能会通过转口贸易进入我国，但转口所需的时间成本和路径损耗，仍然利好菜粕后续的价格，需要持续关注我国对其余国家的菜籽进口是否有数据上的异动。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价55.45泰铢/kg，胶杯报价53.75泰铢/kg，环比均未变；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14750元/吨，环比未变。供给端，7-8月，降雨扰动割胶尤为明显，但据观测，近期云南地区降雨环比走弱，景洪二盘出现单日满收，或从微观角度反应国内产区正在上量，供应端或迎来季节性上量的时间节点。需求端，整体来看轮胎开工好于预期，尤其全钢胎开工环同比出现显著上行，重卡销量6-7月同比亦有显著提升。不过月初，部分企业存在检修情况，但月度排产或高于上月，个别企业针对特定规格品类轮胎有上调报价的计划。库存方面，本周青岛库存维持去化，平衡推演下，未来两周或仍然维持去库趋势，但幅度有可能收敛，库存去化的时间窗口或在9月中下旬结束后转向季节性累库。总的来说，近期仍未见产区显著上量，国内刚需消费尚可，整体来看供需层面有所好转，但短期胶价或跟随宏观偏强运行为主。三季度来说，供需的偏紧打开了去库窗口，宏观整体还是向好，我们认为此时对待橡胶还是低多为主。 1.机构消息：据隆众资讯统计，截至2025年8月31日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量60.2万吨，环比上期减少0.4万吨，降幅0.6%。保税区库存7.32万吨，降幅0.14%；一般贸易库存52.9万吨，降幅0.7%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加2.9个百分点，出库率下降0.7个百分点；一般贸易仓库入库率增加2.1个百分点，出库率增加1.6个百分点。（隆众资讯） 2.机构消息：月初企业开工偏低位运行全钢胎市场存涨价现象。以山东地区为基准，某上市企业畅销花纹今日价格为840元/条，环比价格稳定，低于去年同期水平。月初多数品牌价格政策稳定，个别企业针对特定规格存涨价预期，目前市场暂未有明显跟涨情况，市场代理商货源相对充足，多按需采购，整体出货节奏未见明显好转。（隆众资讯） 3.产区消息：据QinRex最新修正的数据显示，2024年印尼天然橡胶产量达213万吨，较2023年同期的224万吨下降4.9%。（QinRex） 4.宏观消息：巴西对外贸易委员会维持南美共同市场以外国家天胶10.8%关税。8月28日（周四），根据周三公布的联合会议纪要，巴西对外贸易委员会(Camex)批准维持对从南美共同市场（Mercosur）以外进口天然橡胶征收10.8%的关税。根据该决定，天胶或颗粒和压制胶的进口关税将从3.6%提升至10.8%，为期24个月。（巴西对外贸易委员会）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价13.98元/kg，环比+1.45%；LH2511主力合约报价13625元/吨，环比+0.52%。供给端，月初集团缩量出栏，短期市场供应压力有所缓和。需求端，开学前备货带动宰量环比上行显著，需求端临近淡旺季转折节点，终端反应下来白条承接尚可。总的来说，近期生猪市场呈现供减需增格局，支撑周末猪价触底上行回归14元/kg附近，但我们预计这一支撑持续时间有限，一是供应端的增量仍然需要在后续释放，缩量只是短期行为；二是需求端的备货支撑过去后宰量将惯性回落，难以对现货形成长期支撑。故而总结来说，对11合约维持反弹空思路，从今天盘面高开低走来看，市场对这一预期交易的也较为充分，目前暂时没有显著的矛盾。策略建议，LH2511可部分止盈，LH2603空单继续持有。二.消息与数据 1.机构消息：月初企业出栏量级缩减，屠企采购有难度，导致猪价涨势较快。部分屠企计划有缺，预计明日猪价延续强势运行。（涌益咨询） 2.机构消息：调运政策对各省份均有不同程度影响，部分省份反馈大区内有A票可正常调运流通，跨大区调运受限。部分省份反馈外调受限，A票开具严格，导致调出省份猪价难涨，调入省份猪价涨势过快，区域间价差扩大。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年9月1日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为225682头，较周五下跌15.06%。养殖场月底月初缩量，供应整体减少叠加学校开学，需求有所反弹，因此南北共振价格上涨。（钢联农产品） 4.行业消息：猪企集体“瘦身”降产能降本增效倒逼行业变革。今年5月以来，农业农村部多次召开会议规划生猪产能调整。5月底，就有多家头部猪企接到相关部门要求，暂停扩产能繁母猪以及二次育肥；6月上旬，农业农村部举行生猪生产调度会，提出将对全国能繁母猪存栏量在现有基础上调减100万头左右，降至3950万头；7月23日，农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会，农业农村部部长韩俊明确要求：“合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制生猪出栏体重，严控新增产能。”（畜牧产业经济观察）苹果苹果：山东产区冷库苹果价格稳定，近两日冷库看货客商稍有增加，出残率低的货源成交尚可，其他货源仍旧成交比较缓慢；西北产区早熟富士定价较高，总体质量尚可，客商采购积极；市场到货增加明显，销售平稳，价格维持稳定；早熟质量一般，晚熟目前看果面可以，个头偏小，上糖较早，下树前仍维持偏强，后期主要关注晚熟果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场红枣价格暂稳运行，到货少量成交一般；广东如意坊市场到货3车，客商按需采购早市成交一般；供需整体维持偏空看待，下树前仍有炒作情绪，短期博弈性风险加剧，关注9月产地天气影响。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5700元/吨（0），俄针5150元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4180元/吨（0）；针阔叶浆价差1520元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场价格稳定，业者观望为主；生活用纸市场价格震荡调整，市场交投积极性一般；文化用纸市场观望整理，交投气氛偏淡，局部有让利走量情况；盘面企稳反弹，行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性，不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货09-02 09:06
【黑色早评】钢材库存持续累积，黑链商品负反馈预期增大
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应端，上周全球铁矿发运有所回升，主要是巴西及非主流发运增长，澳洲发运有所减少。同期，国内铁矿到港也有明显上升，周一铁矿港口库存略有增加。受9月3日前阅兵管控影响，近期国内铁精粉产量略有下降。需求端，随着9月3日阅兵临近，钢联最新调研显示唐山钢厂均已按计划对高炉进行停产检修，但大部分高炉预计将在9月4日复产。上周钢联数据显示高炉开工率虽略有下降，但日均铁水仅下降0.62万吨至240.13万吨，而钢厂盈利率继续小幅减少至63.64%。同期，钢厂铁矿库存也有所减少，但进口矿日耗小幅回落，钢厂进口矿库销比微降。在当前钢厂盈利尚可且铁水仍处偏高水平的情况下，预计对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有所上升，目前PB粉落地依然亏损，显示国外需求仍强于国内。综合而言，尽管当前铁矿市场供增需减，但考虑到9月4日起北方高炉复产增多，预计短期矿价偏震荡运行。二、消息及数据 1.2025年08月25日-08月31日Mysteel全球铁矿石发运总量3556.8万吨，环比增加241.0万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2902.1万吨，环比增加141.7万吨。澳洲发运量1894.6万吨，环比减少50.2万吨，其中澳洲发往中国的量1529.8万吨，环比减少187.4万吨。巴西发运量1007.5万吨，环比增加191.9万吨。 2.2025年08月25日-08月31日中国47港到港总量2645.0万吨，环比增加182.7万吨；中国45港到港总量2526.0万吨，环比增加132.7万吨；北方六港到港总量1300.8万吨，环比增加147.8万吨。 3.澳大利亚矿企FenixResources宣布，与中国宝武集团旗下中钢中西矿业公司（SinosteelMidwestCorporation）签署一份为期30年的开采协议，获得西澳WeldRange项目约2.9亿吨铁矿石资源的开采权。作为项目的一部分，Fenix正推进Beebyn-W11矿床开发（储量约2050万吨，铁品位61.3%），18公里运输道路已建成，首批矿石已发运。该协议总额约6000万美元，并附带产量和价格挂钩的权利金与利润分成。Fenix预计，随着Beebyn-W11投产并与IronRidge、Shine矿山协同，公司2025年产能将提升至400万吨。 4. Mysteel持续跟踪调研唐山高炉月底停限产的执行情况。截至9月1日，23家样本钢企89座高炉，钢厂均已按照计划对高炉进行停产检修，新增16座高炉检修，其余以轮换检修和减产为主，理论测算日均铁水影响量约12.23万吨（包含此前已检修高炉），产能利用率为74.62%，较8月27日下降14.21%，较去年同期下降10.35%。另大部分高炉预计9月4日复产。 5.9月1日铁矿石远期现货市场流动性整体较为一般，成交多集中在一级市场。具体来看，公开平台上有PB块、PB粉以及巴混共3笔成交。矿山私下议标方面，有SP10粉、LONS块及高硅巴粗等招标。二级市场方面，贸易商报盘积极性较好，报价稳中偏强；买家询货情绪一般，成交仍集中在PB粉等主流资源方面。今日港口现货市场交投氛围尚可，主流品种价格下跌10-20。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场陷入内卷通缩螺旋，而当前反内卷政策可能改变双焦长期预期。当前矛盾：当前钢材产量处于较高位，总库存逆季节性增加，钢材在反内卷预期下，利润好转，产量增加，但需求仍偏弱，整体供需趋向于宽松，基本面开始转弱，黑链商品压力增加。焦煤的主要逻辑仍是反内卷预期，当前虽然产量未恢复，但进口量持续增加，供需趋向于宽松，基本面偏弱，与反内卷预期产生背离。下周阅兵是一个关键节点，产业内预期阅兵之后产量回升，但实际情况仍需看政策态度，建议观望，关注政策变化。观点：1100-1400区间操作。二、消息与数据 1.【中国煤炭资源网】产地焦煤简评，阅兵期间为保安全生产，长治地区部分煤矿收到停产通知，其中沁源地区计划停产煤矿较多，据煤炭资源网不完全统计，当地计划停产煤矿8座，合计产能为790万吨，停产时间1-2天；襄垣县和长子县各有一座煤矿计划停产，停产时间2-3天，涉及产能360万吨，长治其他地区煤矿暂时没有停产计划。 2.Mysteel煤焦：鉴于近期钢铁行业整体需求疲软，钢材市场价格持续下行，且上游炼焦煤等原材料价格出现阶段性回落，为共同应对市场挑战、维系双方长期稳定的合作关系，宁夏钢铁(集团)有限责任公司决定，自9月4日零时起干熄焦价格下调 55 元/吨，湿熄焦价格下调 50 元/吨。 3.中国煤炭资源网冶金部9月1日重点关注：焦炭市场暂稳运行，近日终端消费表现疲软，成材价格连续下跌压缩钢厂利润，叠加期货盘面走跌，部分焦企考虑阅兵后焦价回调预期较强，发货积极性明显提升，带动钢厂到货明显好转，除个别钢厂外多数已补至合理水平，目前维持按需采购为主。不过华东、华北区域受交通管制影响发运效率仍然偏低，部分焦企库存小幅累积。整体看，焦炭供需矛盾略有缓解，短期焦价暂稳，关注阅兵期间高炉检修以及钢厂到货情况。焦煤方面，本周三将进行阅兵，山西临汾和长治等地区部分煤矿计划停产2-5天，产地供应短期内出现收缩。需求方面，近期盘面震荡下行，市场情绪转弱，下游焦企采购偏谨慎，贸易商等中间环节观望为主，煤矿出货偏弱，库存继续累积，部分煤种价格下调20-50元/吨，短期内市场偏弱运行，后期关注阅兵后煤矿复产情况。进口蒙煤方面，九三阅兵临近，口岸海关检查严格，甘其毛都口岸通关下滑，上周日均通关降至920车。近期下游压价采购，蒙煤市场成交冷清，蒙5#原煤价格950-980元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量有所上升，但富宝电炉日耗下降2.3%，整体钢材供应依然小幅趋增。随着9月3日阅兵临近，北京及周边地区进入生产和运输管控，相关地区钢厂也大多对高炉进行检修，但多数预计在9月4日复产。昨日国内钢坯价格有所下降，国外主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差有所走扩，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续大幅上升，已连续三周加速累库。上周钢联五大材厂库略减，但社库继续上升，总库存延续增长，表需小幅回升，主要是建材表需回升，板材表需下降。而找钢及钢谷数据均显示钢材厂库、社库上升，总库存继续增长，找钢的建材表需有所回升，但板材表需部分回落，钢谷的建材和热卷表需均有小幅下降。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量256.01万吨，环比下降4.5%，基建水泥直供量环比下降3.1%；混凝土发运量为133.04万方，环比减少3.13%；样本建筑工地资金到位率为59.22%，周环比上升0.43个百分点，整体建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，随着美联储降息预期趋增，近日美元指数小幅走弱，贵金属突破上行，外盘商品表现多有上涨。国内方面，上合组织成员国元首理事会第二十五次会议在天津梅江会展中心举行，主席主持会议并发表重要讲话，推动上海合作组织更好发展，中方始终讲求一个“实”字，当前国内宏观预期依然向好。进出口方面，昨日东南亚钢价小幅回落，印度和日本钢价略有上扬，国外其它地区钢价依然持稳，但随着国内钢价走弱，目前国内外冷热卷价差略有扩大，国内钢材出口空间趋增。综合而言，当前钢材市场供应维持高位，需求表现分化，且库存持续大幅累积，周一钢银建材库存已超过去年同期，叠加原料价格也有部分走弱，短期钢价走势震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.据中钢协网站消息，8月30日，有4家钢企进行超低排放改造和评估监测进展情况公示，为中新钢铁集团有限公司、衢州元立金属制品有限公司、攀钢集团攀枝花钢钒有限公司和九江萍钢钢铁有限公司。截至目前，已有201家钢铁企业在中钢协网站进行公示。 2.据Mysteel不完全统计，8月以来国内13家钢厂发布检修信息，其中，首钢京唐计划于8月31日对一座5500m³高炉进行检修至9月3日结束，为期4天左右，影响铁水产量总计约在4.8万吨左右。 3.据Mysteel不完全统计，2025年1-8月中国贸易救济信息网陆续公布近110起国外对中国钢铁产品发起的反倾销、反补贴调查或裁决。涉案品种包括碳钢合金盘条、钢制围栏、大口径焊管、彩涂板、不锈钢洗涤槽、热轧碳钢管、盘条、镀锌板、热轧钢、环形碳素管线管、不锈钢拉制水槽预应力钢绞线、热轧不锈钢板、钢筋、钢带、无缝钢管、不锈钢板卷、中厚板、扁钢制品、冷轧不锈钢板卷、有机涂层板、无缝碳钢管、镀（涂）锡的铁或非合金钢扁轧产品等。 4.7月1日至8月31日，国家铁路累计发送货物7.02亿吨，同比增长4.8%，客货运量均创历史同期新高，铁路运输安全平稳有序。 5.国际船舶网：8月25日至31日，全球船厂共接获26艘新船订单。其中中国船厂接获11艘新船订单；日本船厂接获2艘新船订单；韩国船厂接获2艘新船订单。 6.1日全国建材成交偏弱，市场活跃度较低，刚需低价部分采购，期现和投机需求差，全天整体成交量较上一工作日略有回升。玻璃纯碱 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1154元/吨，环比上一交易日+1元/吨。近日华北市场基本稳定，整体成交一般，京津冀地区物流管控，部分加工企业存短时间停工现象。东北当地市场基本稳定，部分企业外发价格下调。周末至今华东市场操作气氛偏淡，企业多数趋稳操作，今日浙江主流企业出厂价格走高20元/吨，而山东、江苏部分企业近日亦有调整计划，中下游操作仍偏谨慎，刚需为主。华中市场今日原片企业稳价出货为主，下游拿货维持刚需，逢低采买。周末周初四川区域部分浮法玻璃白玻价格仍有上移，目前成都区域地销价集中在1220-1260元/吨，川南价格略低，下游拿货维持刚需，云贵区域依旧维持稳定。今日广东粤西区域多数品牌价格上移，力度20元/吨，本地商谈1160-1200元/吨，珠三角区域继续维稳。纯碱：今日，国内纯碱市场走势稳中偏弱，价格阴跌调整。装置逐步恢复，产量提升，维持高位。下游需求一般，按需为主，低价询单采购。市场氛围延续弱势，采购相对谨慎，贸易商出货不温不火。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，预期今年玻璃整体供给和需求都下降7%左右，供需基本平衡。但新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，新房玻璃需求超预期下降，玻璃供给和库存压力较大。当前矛盾：8月中玻璃下游深加工订单天数继续小幅回升，需求略有改善，玻璃日熔量低位震荡，供需基本平衡。当前玻璃相关的反内卷政策仍未出台，市场有一定负反馈，盘面跟随市场情绪波动。当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，后市将进入需求旺季，玻璃供需或将进一步改善，建议逢低买入。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱产量高位震荡，需求偏弱，产能过剩较明显。当前纯碱相关的反内卷政策仍未出台，近月交割压力大，市场开始负反馈，盘面跟随市场情绪波动，当前价格仍在成本附近，在反内卷的大背景下，不可过度看空企业利润，价格向下空间不大，建议等待行业政策出台，相对于玻璃，纯碱基本面更弱，建议多玻璃空纯碱。观点：观望。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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关注品种升贴水变化
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以观望为主。白糖期价先涨后跌。当前，巴西已进入甘蔗压榨高峰期，理论上会为国际糖市带来供应增量，但受巴西本榨季出糖率偏低影响，市场对其最终糖产量仍存在分歧，整体持观望态度。国内市场方面，白糖供需格局相对平稳。期货端，郑糖主力合约期价微涨0.11%；现货端，广西地区白糖现货价格保持稳定。供应层面，市场对9月甜菜糖开榨进度及产量预期良好，后续供应补充确定性较强；需求层面，当前尚未出现明显提振信号，消费端表现平淡。综合来看，短期白糖市场缺乏明确驱动，建议保持观望态度，后续需持续关注主产国天气变化以及国内外进出口政策调整对供需格局的影响。菜油期价震荡下行。近期，受我国对加拿大油菜籽征收保证金影响，市场预期加拿大进口菜籽量将明显减少，但俄罗斯、澳大利亚等地的菜籽及菜油进口量有望增加，从而缓解供应压力。国内油脂市场表现疲软，菜油供应相对充足，但需求端表现一般，整体供需格局偏弱。总体来看，菜籽油市场处于震荡调整状态，原油价格走向及海外宏观环境变化或加剧市场波动。菜粕期价震荡运行。美国农业部（USDA）最新报告下调了美豆种植面积，预计美豆产量环比减少108万吨，这在短期内对CBOT大豆构成一定支撑，并间接影响全球菜粕供需格局。国内市场，豆粕库存较高，上周压榨量为227万吨，预计本周压榨量将增至252.83万吨。供应预期充足，现货价格将承压。当前，菜粕性价比与豆粕仍有差距，豆粕对菜粕短期内的挤兑效应将延续。后市建议关注天气变化及全球植物油需求趋势。花生期价震荡运行。供应端，目前多数地区库存较少，但预期全国花生种植面积有所扩大，且天气状况良好，预计新季花生将迎来增产。需求端，中秋备货期将至，短期内花生市场将以存量交易为主，需重点关注新季生产量对市场的冲击。综上所述，预计易盛农期综指总体将震荡下行，短期需关注商品市场的交易情绪及品种升贴水情况。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）。来源：期货日报网
期货日报网09-01 08:45
【纸浆周报】低估值区间，看好远月合约
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万吨化学浆项目环评审批公示；海外市场，巴西Suzano宣布其未来一年商品浆产量将减少3.5%，减产量约40万吨至50万吨；需求端，从季节性规律来看，进入8月后，下游消费将开始步入旺季，但目前需求订单释放节奏较缓，港口库存高位，原纸价格普跌，纸厂利润低迷抑制补库；海外，全球纸浆库存处于高位，欧美文化纸需求走弱；综合来看，受9月交割影响，布针消化压力较大，带动近远月合约盘面纷纷下行，但随着交割压力的好转以及宏观的转暖，不宜过度看空远月合约。供给方面，关税导致的出口成本上升，尤其是欧美高成本区域，将会增加海外针叶浆纸厂停减产的可能；需求方面，9月份旺季到来，后续需求存在提升的空间，推荐关注低估值区间多配2601合约。供给：目前纸浆供应充足。国内市场，山东银河瑞雪纸业年产30万吨化学浆项目环评审批公示；海外市场，巴西Suzano宣布其未来一年商品浆产量将减少3.5%，减产量约40万吨至50万吨。需求：本周下游开工情况，白卡纸环比+0.9%，双胶纸环比-1.4%，铜版纸环比+0.8%，生活纸环比-0.1%；鉴于旺季预期，下游开工率有所回升。利润：8月银星720美元/吨，与上轮持平，造纸利润分化，生活用纸利润回升，白卡纸、双胶纸利润下降。库存：本周国内纸浆主流港口样本库存量为208.4万吨，较上期去库4.8万吨，环比下降2.3%，库存量在本周期呈现小幅去库的走势，从整体来看，港口库存处于同期高位水平。策略建议：逢低多配风险提示：宏观情绪的反复，浆厂产能的变动农产品组：张磊 Z0019369 13641667560
混沌天成期货08-31 09:06

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