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菜粕供需两淡
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出震荡状态。随着北半球豆类上市，以及巴西、阿根廷等大豆丰收预期升温，国际豆类价格自高位回调，豆粕相较于菜粕的性价比优势更加明显。近段时间，饲料生产企业对豆粕的采购需求有所增加，采购菜粕的意愿降低。由于缺乏指引，未来一段时间，菜粕价格将跟随豆粕等蛋白粕价格波动。 [万吨] 图为沿海油厂油菜籽库存除此以外，我国近期增加了对澳大利亚油菜籽的进口，但通关情况仍存在一定变数。并且我国是否会在明年3月之后恢复进口加拿大油菜籽，仍未可知。因而，我国油菜籽供应仍存在难以弥补的缺口。一旦春季到来，水产养殖恢复，菜粕刚性需求回归，必然加剧供应偏紧的格局，届时菜粕价格可能出现阶段性反弹。对于当下菜粕相关生产与采购的现货企业，仍需跟踪我国进口油菜籽到港情况，以及未来国内养殖恢复情况，并控制好相应库存变动节奏。（作者单位：然厚商贸）来源：期货日报网
期货日报网10小时前
高库存压制油脂震荡格局难打破
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来需要关注美国生物燃料政策的落地情况、巴西掺混计划的执行进度以及全球豆棕价差的演变，这不仅会影响月度供需平衡，长期还将对年度供需平衡表产生深刻影响。马来西亚棕榈油供应过剩相比豆油市场，棕榈油的库存压力日益凸显。马来西亚棕榈油局的月度供需报告显示，11月末马来西亚棕榈油库存环比上涨13%，至284万吨，远超市场预期的266万吨，刷新2019年4月以来最高纪录。这一库存水平显著高于近5年均值220万吨，反映出供应过剩压力加剧。库存激增的直接原因是产量高位运行与出口断崖式下滑。虽然报告印证了减产周期的到来，11月毛棕榈油产量为194万吨，环比下降5.3%，但仍是2017年以来的同期最高值。马来西亚棕榈油年产量首次突破2000万吨已成定局。东马来西亚产区已率先减产，预计12月至明年1月主产区整体产量降幅将扩大至8%～10%。然而，即使按8%的月度减产幅度计算，年末库存仍将维持在250万吨以上。出口方面，11月出口量环比骤降28.1%，至121万吨，创年内新低，显著弱于市场预期的144万吨。中国和印度补库需求低迷，令马来西亚棕榈油库存去化进程放缓。此外，从另一主产国印尼来看，棕榈油产量存在收缩可能。尽管印尼棕榈油协会（GAPKI）宣称洪灾无显著产量损失，但西苏门答腊、北苏门答腊的道路及港口受损严重。亚齐港停运，导致鲜果串积压、毛油无法外运，预计至少延误40%的12月出口量。同时，规模空前的非法用地治理活动正在进行。一个由军方和执法官员组成的总统林业特别工作组宣布，已经扣押370万公顷种植园，并对49家公司处以总计23亿美元罚款。这些区域集中在加里曼丹和苏门答腊核心产区，直接影响鲜果串采收和供应链运转。被罚公司需停工整改、补缴罚款并重新申请经营许可，因此采收至少停滞3～6个月。此举令这些种植园面临运营中断的风险。印尼政府的产业政策和生物柴油政策推进情况将直接影响印尼可供出口的棕榈油规模，从而对马来西亚棕榈油出口产生间接影响。弱现实持续制约国内油脂表现截至12月12日当周，国内豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为211.86万吨，环比下降3.42%，呈现季节性下降趋势。然而，该库存水平同比增幅为9.83%，高于过去两年同期均值。这表明虽然库存开始下降，但整体供应仍处于近年来的高位水平，对油脂价格构成持续压制。此前市场关注国内豆油出口能否加速豆油库存去化，目前来看出口窗口已经关闭。随着国内大豆供应持续宽松，进口大豆储备拍卖展开，豆油成本端的支撑明显减弱。棕榈油库存为70.9万吨，主要是受到前期进口到港量增加而需求转弱的影响。豆油与棕榈油价差收窄至500元/吨，棕榈油勾兑需求被压制。国内豆油和棕榈油当前仍处于“弱现实”主导阶段，高库存的去化进程决定价格的运行中枢。短期油脂市场宽幅震荡格局较难打破。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网10小时前
棉花中期看涨
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同体法郎区种植面积缩减、产量下降。由于巴西、美国及部分中美洲国家消费量下降，全球棉花消费量同步减少6万吨。期末库存小幅增加，影响中性。美国方面，12月USDA报告小幅上调2025/2026年度棉花产量，下调消费量，上调期末库存。受东南部及三角洲地区多数州棉花单产上调影响，全美棉花总产量上调3.4万吨，消费量下调2万吨，期末库存预计上调4.4万吨，影响中性偏空。巴西方面，12月USDA报告下调2025/2026年度消费量2.2万吨，受期初库存上调2.4万吨影响，最终期末库存上调4.5万吨，影响中性偏空。此外，12月USDA报告未明显调整印度和中国的供需平衡表。我国棉花产量增至750万吨附近的消息已经逐步被市场消化，USDA报告未来可能继续上调我国棉花产量。海外方面，美棉2026/2027年度的种植面积或有所下降。据悉，美棉相对于巴西棉已经丧失成本优势，美国棉农仅能维持盈亏平衡，甚至已经处于亏损状态，因此自身的种植意愿减弱。此外，棉豆比价已经来到了历史低位，棉玉米比价也同样来到历史偏低区间，新年度大豆与玉米可能对棉花产生种植替代效应。看向巴西，考虑到当地存在极具竞争力的种植成本优势，如果排除天气因素，巴西棉产量大概率保持不变。国内棉花种植面积受政策影响较大。由于国家补贴的存在，棉花依旧是新疆种植收益较为稳定的作物。如果2026年国家出台明确的种植面积指导文件，那么棉花种植面积存在边际减少的可能性，因此当前需等待新疆棉花产业政策及相关文件的出台。数据显示，2024/2025年度国内棉花表观需求为853.54万吨。10—11月国内表观需求尚可，约为77万吨。下游方面，织厂开机情况略好于去年同期，原料库存一直维持低位，成品库存数量仍在可控范围内，整体库存结构尚可。纱厂方面，原料备货更充分，成本也处于可控范围。中间环节的库存依然处于中性偏低水平。从年度棉花消费的角度来看，出口维持强势，国内消费可能小幅好转，2025/2026年度消费总量预计为850万吨。整体来看，全球棉花市场2025/2026年度供需格局与2024/2025年度较为相似，呈现低估值与紧平衡并存的状态，因此2026年棉花可能从低估值走向中性估值。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0018762）来源：期货日报网
期货日报网10小时前
缺乏明确指引铁矿陷入震荡
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中国1442万吨，环比减少5.3万吨；巴西发中国594.2万吨，环比减少228.6万吨。发运总量小幅下降。从需求端看，据mysteel数据，163家钢厂高炉产能利用率85.92%，环比减少1.33%；日均铁水产量229.2万吨，环比减少3.1万吨，需求端小幅下降。库存方面，据mysteel数据，进口铁矿港口库存为14663万吨，环比增加107.61万吨。45港口日均疏港量319.19万吨，环比增加0.74万吨。进口铁矿石钢厂库存总量为8834.2万吨，环比减少150.53万吨。整体来看，铁矿库存基本持平。近期铁矿石市场多空力量形成了一个暂时的均衡，价格上行与下行的动能相互制衡，暂时都未能打破僵局。一方面，来自基本面的压力压制着价格。供应端，海外主流矿山的发货量保持稳定甚至有所增加，前期的高发运正逐步转化为港口的到货量，这使得港口库存持续累积，处于同期高位。与此同时，需求端却显露出疲态。国内钢厂，特别是建筑钢材的生产商，正面临着终端需求不振和利润微薄的双重挑战，房地产行业的持续调整对用钢需求的拖累尤为明显。这导致钢厂的生产积极性受挫，高炉开工率与铁水产量持续回落，对铁矿石的实质消耗在不断减弱。此外，整个黑色产业链的氛围也偏向谨慎，例如焦炭价格出现下调，进一步削弱了成本支撑。然而，市场也并非全无支撑，正是这些因素托住了价格，使其难以深跌。春节前的季节性补库预期始终是市场关注的一个焦点，尽管目前钢厂补库意愿不强，但这一传统惯例为市场提供了一线心理支撑。同时，尽管现实需求疲软，但期货市场的持仓结构并未呈现一边倒的看空，部分资金对于未来的宏观政策或需求复苏仍抱有期待。现货市场上，虽然成交一般，但报价相对坚挺，显示出一定的抗跌性。综合来看，铁矿石市场正处在一个“弱现实”与“弱预期”相互交织的节点。现实的供应增加与需求下滑构成了价格下行的压力，而潜在的补库可能、宏观预期以及当前的持仓结构又形成了下方的缓冲。在这两股力量达成新的平衡之前，价格便自然而然地陷入了上下两难的横盘震荡格局之中，市场仍在静待新的驱动因素出现来打破这一平衡。文中数据来源：钢联数据作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：李卉（投资咨询号：Z0011034）报告制作日期：2025-12-17 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司文件/图片/视频的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本文件/图片/视频难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本文件/图片/视频内容而视其为客户；本文件/图片/视频不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本文件/图片/视频进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.文件/图片/视频声明本文件/图片/视频的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文件/图片/视频所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本文件/图片/视频所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本文件/图片/视频所载资料、意见及推测不一致的内容。本公司不保证本文件/图片/视频所含信息保持最新状态。同时，本公司对本文件/图片/视频所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本文件/图片/视频中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本文件/图片/视频中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本文件/图片/视频中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本文件/图片/视频作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本文件/图片/视频可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证本文件/图片/视频所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本文件/图片/视频反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本文件/图片/视频版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本文件/图片/视频进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本文件/图片/视频，则由该机构独自为此发送行为负责。本文件/图片/视频不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本文件/图片/视频引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货12小时前
豆油中短线承压
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海外市场方面，巴西大豆主产区降雨充沛，进一步夯实新季大豆丰产预期；与此同时，美豆销售进度明显滞后，出口窗口收窄，带动CBOT大豆价格持续下行，大豆进口成本随之下降。国内市场方面，进口大豆供应压力凸显，2025年1—11月我国大豆进口量已突破1亿吨，油厂维持高开工率，国内豆油库存持续高位运行。综合来看，豆油价格中短期内大概率延续承压态势。新季巴西大豆预估丰产新季巴西大豆播种已接近尾声。据巴西国家商品供应公司作物进展报告，截至12月13日，巴西大豆播种进度达94.1%，虽略低于去年同期的96.8%，但显著快于近5年均值90.6%。其中，马托格罗索州、南马托格罗索州和帕拉纳州等主产州已完成全部播种工作。市场预计，2025/2026年度巴西大豆产量将达到1.77亿吨的历史新高，同比增长3.3%。值得关注的是，近两周巴西几乎所有大豆产区均迎来有效降雨。气象机构预计未来两周当地降雨量依旧丰沛，且气温保持凉爽，整体气象条件十分利于大豆苗期生长。结合当前播种进度与天气形势，新季巴西大豆冲击产量纪录的可能性进一步提升。阿根廷方面，大豆播种进度正加快推进。据BAGE作物种植周报，截至12月10日，阿根廷大豆种植率升至58.6%，较前一周提升13.9个百分点，高于近5年同期均值54.9%。美国农业部（USDA）12月供需报告维持阿根廷大豆4850万吨的丰产预估。 2025/2026年度美国大豆销售进度显著落后于上年同期。据美国农业部报告，截至11月20日，该年度美豆累计销售总量达2072万吨，较前一周的1840万吨有所增加，但同比降幅仍高达38.4%；销售进度约为46.6%，大幅落后于上年同期的65.7%。当前，巴西大豆与美湾大豆的FOB价格相近，但由于中国对美豆征收13%的进口关税，使得商业采购美豆进行压榨已无利润空间。因此，现阶段约1200万吨的美豆采购主要来自国储。美国财政部长贝森特明确表示，这部分采购的履行期限将从“2025年年底前”延长至“2026年2月底前”。这一调整，也印证了中国正在阶段性放缓新增美豆采购节奏的趋势。与此同时，南美大豆丰收前景日渐明朗，不仅预示着明年一季度全球大豆出口市场竞争将更趋激烈，更直接削弱了现阶段美国大豆的边际需求预期，进一步对美豆期价形成压制。国内豆油供应宽松受中美贸易因素影响，今年国内油厂加大南美大豆采购力度，以此规避潜在的供应短缺风险。据海关数据，2025年1—11月中国进口大豆到港量达10378.9万吨，同比增长6.9%。与此同时，中国已启动1200万吨美豆承诺采购计划，中储粮同步开展进口大豆拍卖以腾出库容。12月 11日，51万吨进口大豆抛储计划成交40万吨，间接提升了市场商业大豆流通量。值得一提的是，尽管进口大豆总量维持高位，但近期海关检疫政策收紧，进口大豆放行周期有所延长，这一变化有效缓解了国内进口大豆的阶段性供应压力。国内油厂大豆供应保持充裕态势。据中国粮油商务网监测数据，截至12月15日，国内进口大豆库存总量达805.5万吨，较上周增加25.1万吨，远超去年同期的608万吨。油厂大豆压榨量持续处于高位。国家粮油信息中心油厂压榨监测数据显示，11月全国主要油厂大豆压榨量为901万吨，环比增加18万吨，同比增加83万吨，较过去3年同期均值高出120万吨。随着12月进口大豆到港量维持高位，预计当月国内主要油厂大豆压榨量将在870万吨左右。截至12月12日，全国主要油厂压榨量已达350万吨，高压榨量下豆油产出居高不下，市场担忧豆油库存难以快速去化。从库存情况来看，截至12月9日，国内豆油库存攀升至113万吨，创下近7年同期最高纪录。不过，当前豆棕价差维持倒挂格局，叠加四季度国内油脂传统消费旺季支撑，豆油表观需求量保持高位，后续库存压力有望逐步缓解。马来西亚棕榈油库存累积马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的11月棕榈油供需数据显示，当月马来西亚棕榈油产量为194万吨，环比下降5.3%，仍创下近6年同期最高纪录；出口表现疲软，仅121万吨，环比大幅下降28.13%，远低于市场预估。供需失衡下，11月马来西亚棕榈油期末库存激增13.04%，至284万吨，显著高于市场预期的266万吨，创下2019年3月以来的新高。产量端，12月上旬马来西亚降雨量偏少。据SPPOMA数据，12月1—10日马来西亚棕榈油产量环比增长6.87%，但气象预报显示，未来两周马来半岛降雨量将增加。受此影响，预计12月棕榈油产量增幅将由正转负，整体延续减产趋势。出口端压力进一步凸显。印尼12月将毛棕榈油（CPO）出口税下调54美元/吨，精炼棕榈油（RBD）出口税下调47美元/吨，而马来西亚12月棕榈油出口税率仍维持10%。价格优势下，进口国更倾向于采购印尼棕榈油。据船运机构ITS出口数据，12月1—15日马来西亚棕榈油产品出口环比下降15.9%。综合来看，预计12月马来西亚棕榈油将呈现供需双弱格局，库存或进一步攀升至290万吨以上，进而对棕榈油价格走势持续压制。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网昨天09:30
铁矿石供应格局面临重塑
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元/吨。进口来源仍高度集中于澳大利亚与巴西，主流矿山议价能力依然较强。为提升资源自主保障能力，国家持续推动国内铁矿石项目开发，但实际进展缓慢。2025年1—10月，国内铁精粉产量累计8.52亿吨，同比下降1980.82万吨，降幅3.2%。受资源禀赋差、生产成本高、行业集中度低等因素制约，国产矿更多作为配矿使用，短期难以对进口矿形成有效替代。钢铁产业链利润迎来修复契机 2025年7月以来，铁矿石价格维持高位震荡，表现相对坚挺；与此同时，焦煤、焦炭价格冲高回落，螺纹钢等成材价格则进入下行通道。根据相关数据，螺纹钢高炉利润从7月下旬的282元/吨显著下降至11月初的-99元/吨，随后小幅回升至12月15日的29元/吨，在此期间，全国247家钢厂盈利率也从63.64%降至35.93%。产业链利润经历“钢厂→双焦→部分回流钢厂”的流转过程，而铁矿石环节利润始终保持稳定，延续了利润向上游矿端倾斜的长期规律。随着铁矿石供需格局转向宽松，若行业能推进产能协同，利润分配格局有望向更合理的方向调整。传统需求持续走弱。2025年1—11月，全国房地产开发投资累计7.86万亿元，同比下降15.9%，建筑用钢需求疲软态势延续。主流贸易商建筑钢材日均成交量长期在10万吨左右窄幅波动，处于10年来低位。制造业与基建投资增速亦呈放缓趋势，难以对冲地产下滑带来的缺口。从数据看，今年前10个月粗钢表观消费量逐月收缩，10月粗钢表观消费量降至6118.42万吨，创2017年以来新低。往年的“金三银四”“金九银十”季节性规律明显减弱。出口方面，直接出口增速放缓，间接出口虽有亮点但持续性仍需观察。1—11月我国累计出口钢材1.08亿吨，同比增长6.7%；1—10月钢坯出口1190.35万吨，同比大幅增长157%。随着海外轧钢产能配套完善，未来钢坯需求或逐步收窄。需求疲弱及利润收缩直接影响钢厂生产积极性。相关数据显示，截至12月12日当周，247家钢厂高炉开工率78.63%，较7月下旬下降近5个百分点；日均铁水产量也从240万吨回落至229.2万吨，进口矿日耗同步降至59.34万吨的较低水平。港口累库下游主动去库库存变化直观反映供需格局转变。8月以来，全国47港进口铁矿石库存持续攀升，12月12日达1.61亿吨，不仅高于8月初的1.42亿吨，也显著高于年初水平，创2018年以来同期新高。年末主流矿山发运冲量，到港压力增加，港口累库过程预计仍将延续。与此同时，钢厂与贸易商环节正在主动去库存。12月12日当周，247家钢厂进口矿库存降至8834.2万吨，为5年来同期最低。在利润微薄、需求前景不明的背景下，钢厂多采取低库存策略，按需采购，冬季补库意愿低迷。港口高库存与钢厂低库存形成鲜明对比，反映产业链对后市预期普遍谨慎。展望未来，铁矿石市场将步入供应宽松新阶段。供应端，西芒杜等重大项目逐步投产后，全球将形成三极供应格局，2026年起供应增量预计显著高于需求增长，对价格中枢形成长期压制。需求端，国内钢材内需恢复缓慢，房地产下行压力持续，基建与制造业拉动作用有限。政策成为影响需求边际变化与行业利润分配的关键变量。库存与利润方面，港口高库存或成常态，持续压制价格反弹空间。产业链利润虽有望从矿端向钢厂部分回流，但传导能否顺畅，仍取决于钢厂减产力度与供需调节能力。综上，铁矿石价格中长期面临下行压力，行业需适应供应宽松、利润重配、库存高企的新常态。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网
期货日报网昨天09:16
豆粕维持窄幅震荡
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购美豆，但美豆出口FOB报价提升，相比巴西大豆的FOB报价不具备性价比，故中国以外的全球买家或削减美豆的采购量。若后续中国并未足额采购，美豆出口数据并不乐观。根据国外机构McDonald Pelz的船期数据，截至12月9日，我国采购了174.3万吨12月船期的美豆、295.2万吨明年1月船期的美豆，以及少量2—3月船期的美豆，合计采购573.9万吨。若按照时间推算，当前采购进度较为合理，在明年1月底之前完成1200万吨美豆采购的可能性还是比较大的。另外，美豆供应端还有潜在利多值得期待。由于今年8月中旬开始美豆主产区天气偏干，美豆优良率逐步下降，并且低于去年同期水平。当前53蒲式耳/英亩的单产预估较去年50.7蒲式耳/英亩明显偏高，明年1月报告可能对单产及产量进行小幅修正。综合来看，近期，虽然外盘大豆价格因出口担忧而有所下跌，但本年度美豆基本面仍然维持改善的预期，下方支撑力度较强。自我国重新开始采购美豆后，国内豆粕期货合约回归CBOT大豆成本定价的模式，但上周内盘走势明显强于外盘。一是市场传出消息，部分海关进口清关时间有所延长，或在20多天以上；二是上周国储大豆出库拍卖，成交量及价格好于预期。具体来看，12月11日首轮拍卖进口大豆51.25万吨，实际成交39.7万吨，成交率77.5%。成交均价约为3935元/吨，较3810~3880元/吨的拍卖底价有明显溢价。但值得注意的是，根据钢联的数据，当前港口大豆的库存超900万吨，为近10年来同期最高水平。即使清关时间有所延长，其实际影响也有限。拍卖方面，此次窗口或持续一个多月，后续成交热情下降的可能性较大。综合来看，豆粕现货库存偏高的压力仍然存在，不太看好本次反弹的持续性，但外盘下方支撑力度较强，向下空间也不大，中短期内以窄幅震荡对待。未来需要关注南美的天气情况。巴西已经完成大部分的新作播种，未来两周从中部的马托格罗索州一直到最南部的南里奥格兰德州均有望录得高于历史平均水平的降雨量，有利于巴西大豆维持丰产预期。阿根廷主产区天气有些偏干，但目前仍处于播种中后期，还未进入生长关键阶段。若当前南美良好的天气持续，2605合约的估值可能有所下移。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网
期货日报网昨天09:15
美国玉米产量与出口量将创历史新高
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生产周期。目前南半球正值玉米生长阶段，巴西玉米分为两茬种植，一茬玉米约占24%，播种期为10月至12月，收获期为次年2月至6月；二茬玉米占比为76%，播种期为1月至2月，收获期为5月至9月。阿根廷玉米播种期为9月中旬至次年1月，收获期为次年4月中旬至8月中旬。在北半球，中国玉米种植存在南北差异，北方地区播种期为4月至6月，收获期为8月至10月；南方地区气候温暖，播种期为2月至5月，收获期从7月开始。美国玉米集中在4月至5月播种，9月至11月收获。全球玉米种植面积与总产量长期保持稳中有增态势。美国作为全球玉米生产的核心力量，凭借中西部“玉米带”的优越自然条件与领先的转基因技术，长期占据全球玉米产量的核心份额。2024年，美国玉米产量约3.78亿吨，占全球总产量的31%。美国玉米主产州的种植面积与产量水平直接牵动全球玉米的基础供给。其中，爱荷华州作为美国玉米生产的核心州，种植面积和产量分别占全国的14.2%和17.4%，素有“美国粮仓”之称，尽管2024年受价格影响，农户种植意愿有所下滑，但单产提升支撑产量稳定增长。伊利诺伊州为第二大主产州，位于中部平原，自然条件优越，种植面积和产量分别占全国的12%和15.6%，产量在种植面积波动中保持增长。内布拉斯加州位于“玉米带”西部，气候适宜，种植面积和产量均呈逐年上升趋势，分别占全国的10.8%和11.4%。中国是全球第二大、亚洲最大的玉米生产国，产量约占全球的24%。主产区包括北方春玉米区、黄淮海夏玉米区和西南山地玉米区，三者合计占全国总产量的85%以上，相当于全球总产量的20%以上。南美洲主要玉米生产国为巴西和阿根廷，分别占全球总产量的11%和4%。美国玉米种植面积和产量变化农户选择种植玉米而非其他作物的根本动力，在于其相对更高的预期收益。在高度市场化的美国农业生产体系中，大豆和玉米比价是判断农户种植倾向的关键指标。一般而言，美国大豆和玉米比价高于2.5时，种植大豆的预期收益明显更高，农户会主动调整轮作计划，增加大豆种植面积。例如，2013年四季度至2014年6月，美国大豆和玉米比价升至2.9以上，最高为3.24，使得2014年美国大豆种植面积增加8.4%；2016年6月至2017年3月，美国大豆和玉米比价维持在2.7以上，使得2017年美国大豆种植面积增加8%，首次突破9000万英亩。当美国大豆和玉米比价处于2.3～2.5时，种植大豆和玉米的收益相当，价格信号不强，农户通常维持传统的玉米、大豆轮作模式。当美国大豆和玉米比价低于2.3时，种植玉米的预期收益更高，农户倾向于扩种玉米。例如，2022年8月至2023年3月，美国大豆和玉米比价处于2.3以下，最低为1.97，导致2023年美国玉米种植面积增加7.3%；2024年四季度至2025年二季度，美国大豆和玉米比价降至2.3以下，叠加中美贸易摩擦导致美国大豆出口受限，间接提升玉米种植意愿，使得2025年美国玉米种植面积增加8.4%，大豆种植面积下降7%。自2025年8月起，美国大豆供需紧平衡预期支撑价格，同时南美天气不确定性推升大豆供应担忧，叠加中美贸易关系缓和、中国恢复采购等利多因素推动，大豆价格表现偏强；而美国玉米供应充足，价格低位震荡。受大豆价格相对走强与玉米价格承压共同驱动，美国大豆和玉米比价升至2.5以上。目前，美国大豆和玉米比价略高于2.5，大豆价格略占优势，若在2026年一季度播种决策窗口期前得以维持该比价水平，叠加中美贸易关系缓和推动美国大豆出口预期改善，预计2026年美国大豆种植面积小幅增加。图为美国大豆和玉米比价 2000年以来，美国玉米种植面积整体呈现上升态势。在政策支持、市场需求变化以及农业技术不断进步等多重因素推动下，美国玉米种植结构持续优化，农户种植积极性增加。2024年，受玉米价格相对大豆价格具备明显优势影响，农户改种玉米的积极性增加，叠加中美贸易摩擦背景下美国大豆出口受到一定抑制，农户对玉米种植的偏好进一步提升，促使美国玉米种植面积大幅扩张。2025年，美国玉米种植面积为9870万英亩，创历史新高。种植面积扩张为美国玉米总产量的增长奠定了坚实基础。美国作为全球玉米生产大国，其产量增长不仅依赖种植面积的扩大，更得益于长期稳定的单产提升。凭借得天独厚的自然资源禀赋、高度集约化的经营模式以及全球领先的转基因技术，美国玉米单产持续增长。1995年，美国玉米平均单产仅约113蒲式耳/英亩。自1996年正式推广转基因玉米品种以来，美国玉米单产稳步攀升，尽管一度受极端天气、病虫害、技术调整等因素影响而出现阶段性波动，但总体呈增加趋势。2024年，美国玉米单产约180蒲式耳/英亩，2025年进一步提升至186蒲式耳/英亩，创历史新高，同比增幅为3%。在种植面积扩大与单产持续提高的双重驱动下，美国玉米总产量也呈现同步增长的强劲势头。根据美国农业部（USDA）最新预测，2025年美国玉米产量有望突破4.25亿吨，刷新历史纪录。这一产量水平不仅满足了美国国内饲料、乙醇加工等多元化需求，更为其维持全球第一大玉米出口国地位提供了强有力的供应保障。美国玉米出口格局变化 2016年至今，全球玉米出口量整体呈现上升态势，美国、巴西、阿根廷和乌克兰为全球四大玉米出口国，2024年在全球玉米出口量中的比重分别为36%、22%、18%和11%，合计占比在85%以上。从出口地位来看，除了2022年巴西依靠创纪录丰产和价格优势挤占美国出口份额，短暂超越美国成为全球最大玉米出口国外，美国在其余时间始终保持全球最大玉米出口国地位。2016年至2020年，巴西玉米产量波动较大，出口量与阿根廷不相上下。2021年以来，巴西玉米年产量稳定在1.1亿吨以上，出口量处于全球前二，阿根廷出口量基本保持全球第三。另外，乌克兰玉米年出口量为2000万～3000万吨。根据预测，2025年，全球主要玉米出口国出口量均呈现小幅增长趋势，但排名未变。全球玉米出口量将增加至20300万吨，同比上升8%，整体出口保持强劲。其中，美国增长最快，玉米出口量将增加622万吨，至7811万吨，创历史新高，其全球最大玉米出口国的地位得到巩固。乌克兰方面，地缘冲突使得黑海港口的运营受阻，玉米出口量骤减，但随着乌克兰玉米产量增加，乌克兰玉米出口量呈现上升趋势。美国玉米在全球市场的出口地位依然稳固，但出口格局正在发生深刻变化，核心驱动力源于最大买家中国的需求变化。具体来看，在2020年中美签署第一阶段经贸协议前，美国玉米主要出口市场为墨西哥、日本、哥伦比亚和韩国，份额分别为31%、26%、9.5%和7.5%。随着中美贸易关系缓和及2020年第一阶段经贸协议签订，中国在美国玉米出口中的份额持续上升，2021年超越墨西哥成为美国玉米最大出口市场，份额约32%。美国玉米出口形成“中国主导、传统市场补充”的格局。受中国玉米产量不断增加、供需缺口收窄、主动减少进口依赖及关税影响，中国自美国进口的玉米数量不断下降，2023年降至714万吨，2024年进一步萎缩至3.3万吨，占美国玉米出口的份额下降至0.05%，预计2025年继续下降。为对冲中国市场的份额流失，美国进行出口市场重构，形成“巩固传统盟友、开拓新兴市场”的战略。2024年，墨西哥、日本、哥伦比亚及韩国进口美国玉米数量均创纪录高位。墨西哥重新成为美国玉米第一大出口市场，因近两年减产，墨西哥对转基因玉米的依赖提升，在美国玉米出口中的份额升至33%；日本市场份额趋稳，在美国玉米出口中的份额约为20%；哥伦比亚和韩国表现亮眼，在美国玉米出口中的份额分别升至11%和9%。欧盟因减产而增加进口，占美国玉米出口份额的6%；西班牙、越南等新兴市场扩容，进口美国玉米实现从无到有的突破，在美国玉米出口中的份额增至5%。美国玉米对中国的出口空白被谁填补？自2020年中美签订第一阶段经贸协议以来，中国进口美国玉米数量逐步增加，对美国玉米的依赖度快速攀升，进口份额由2019年的6%增至2022年的70%以上，也使得国内玉米价格与美国玉米价格的联动性增强。与此同时，曾长期占据主导地位的乌克兰玉米因黑海港口封锁、物流中断及保险成本飙升，出口能力严重受限，在中国玉米进口中的份额从2019年的86%下滑至2022年的26%。2023年，基于进口利润优化和降低单一国家进口依赖的双重考量，中国玉米进口格局发生改变，朝着多元化方向发展。其中，巴西玉米具有产量和价格优势，中国从巴西进口玉米数量远超美国和乌克兰，在进口总量中的占比为47%，直接填补了美国玉米的缺口；乌克兰方面，随着黑海粮食协议落地，出口通道重启，占比恢复至33%；美国玉米占比降至15%。 2024年，中国玉米进口总量进一步收缩。一方面，国内玉米连续丰产，2024年产量为2.95亿吨，供需缺口显著收窄；另一方面，政策层面明确强调“立足国内、适度进口、多元保障”的粮食安全战略，主动压减非必要进口。2024年，中国玉米进口量为1377万吨，较2023年的2714万吨下降49.3%。 2025年，中国玉米进口量延续下降趋势。海关总署数据显示，2025年1—10月，中国累计进口玉米131万吨，较上年同期减少1182万吨，降幅为90%。其中，自美国进口玉米约2万吨，约占总进口量的2%；自巴西进口玉米占比在40%以上；俄罗斯作为新兴供应源，占比为26%。总结美国作为全球最大的玉米生产国，其玉米种植结构调整围绕作物收益预期动态变化。美国大豆和玉米比价作为关键指引，直接影响农户的种植选择，推动玉米种植面积在不同周期出现波动。与此同时，农业技术的持续进步推动美国玉米单产稳步提高，与种植面积的动态调整相结合，共同支撑总产量稳步增长，为美国国内多元需求及对外出口提供了坚实基础。在全球玉米出口市场中，美国长期稳居核心地位，但其出口格局近年来发生了显著的结构性调整，主要驱动为中国进口需求的变化。面对传统核心买家的需求收缩，美国迅速调整出口策略，通过巩固与传统市场的合作、积极开拓新兴市场潜力，稳固了自身的出口优势。这一转变也带动全球玉米进口格局同步重塑，推动相关进口国转向多元化采购渠道，南美洲、东欧等地区的出口国顺势填补市场空缺，推动全球玉米贸易形成新的平衡。来源：期货日报网
期货日报网昨天09:15
大豆南美丰产预期难以撼动
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250元/吨附近盘整。外盘与之对应的是巴西基差坚挺，特别是近月，内盘则是传海关延长大豆通关时间，以及大豆拍卖成交价格贵但成交尚可。我们预计05合约还是跟随美豆走势，而近月合约则由于海关通关时间延长及国内情绪、资金等因素相对坚挺。短期情绪降温后，月差继续扩大动力或不足。12月16日将再次拍卖进口大豆，从12月11日的成交均价看，3950价格较高，成本端支撑较强，从货权角度看，市场认为国企持有大豆货权，但是经过拍卖后，大豆从货权集中变成了货权分散。由于中国购买，巴西旧作没有库存压力，这从近月巴西基差也可看出。配合天气来看，南美丰产预期难以撼动，因此在05合约上我们倾向于等待时机、逢高沽空的思路。美豆跌跌不休原因及展望截至上周五收盘，美豆主力收于1086.14美分/蒲，从11月下旬的1172.5美分/蒲一路下跌近87美分/蒲。对历史及未来走势，我们有几点看法： 1.中国的购买预期赋予美盘及美豆贴水过高溢价，而过高的价格，也加剧了非中国地区出口机会的流失。有机构专家表示，中国采购1200万吨的时间节点是明年2月，而非今年年底，意味着美豆的出口时间窗口延迟。 2.USDA最新的12月份报告，未对美国国内供需平衡表进行任何调整。较好的天气下，南美2025/2026季大豆丰产可能性大，美国大豆在溢价南美的情况下，出口可能持续承压。 3.今年6月中旬EPA已公布了未来两年美国生物燃料的掺混量草案，一般经过一段时间的公众意见征求后，12月会公布最终方案，但本周有媒体透露目前EPA 还在斟酌公众的意见，最终方案很难在今年公布。 4.阿根廷再次下调豆系出口关税。总结来看，美豆缺乏利好因素，但由于自身2025/2026季面积缩减，平衡表并不特别宽松，所以也难深跌。2026年新作播种面积方面，我们预计三大作物面积难以见到大幅增长，更可能是温和增长。同比来说，多种植玉米，少种植大豆（2024、2025年美大豆的种植亏损比美玉米少；轮作角度；中美贸易关系缓和，美豆面积预计迎来修复）。具体等待比价及明年农业展望论坛，届时再对面积预期作进一步修正。南美市场作物状况分析由于CBOT大豆的大幅下跌，巴西的基差出现了明显走强，上周五2月FOB价格周度上涨21美分，总体一口价小幅下跌，但从买盘价差上看，周度上涨8美分。买卖价差较大，难以成交。近月比起远月，相对于美豆具有更高的性价比，需求方面会有一定的支撑。且在新作大规模丰收前，旧作几乎没有供应压力。从榨利的角度看，巴西3月船期对于中国的压榨利润已经开放，预计会对巴西的贴水有一定的支撑。部分巴西北部的早播地区的大豆当前已经进入收获期，MT北部区域的大豆接近完成灌浆。巴西主产区的降雨预报较好，尤其是南部地区，这更有利于巴西大豆的生长。目前阿根廷全国已完成 58.6%的大豆播种率，核心产区已大体完成 60%—80%，虽然耕地土壤墒情过高影响机械作业，稍有拖累了今年阿根廷的大豆播种起步，但当前该国已播大豆的初期长势较为良好。12月9日就有消息，阿根廷下调豆系出口关税，12月12日正式公告。阿根廷政府于今年7月底永久性将大豆的出口关税从33%降到26%，豆粕、豆油从31%降到 24.5%，这一次再分别从26%降到24%，24.5%降到22.5%。来源：期货日报网
期货日报网12-16 16:00
偏弱震荡
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应方面，北半球主产国已陆续开榨，南半球巴西甘蔗入榨量仍维持高位，国内甘蔗糖压榨也稳步推进，整体供给延续宽松态势。数据显示，截至11月底，印度累计产糖量同比增幅达49.81%，泰国预计增产约6%，北半球供应持续增长。需求方面，国际食糖市场表现平稳，炼糖厂采购意愿一般。国内新榨季压榨进度正常，广西糖料蔗种植面积创近10年新高，预计本榨季国内食糖产量将继续增加。短期来看，受仓单及现货可提货量偏低影响，成本对糖价形成一定支撑，白糖或延续低位震荡。长期来看，在供应宽松格局下，糖价仍面临下行压力，后市将逐步回归至成本区间下沿，甚至可能跌破最低成本线。菜粕先跌后走稳。虽然今年3月起中国对加拿大菜粕加征100%关税，但印度菜粕进口增加，国内各月菜粕到港量仍维持在15万~25万吨，进口总量并未下降。此前豆粕、菜粕比价处于低位，抑制了菜粕需求。目前处于水产养殖淡季，菜粕现实供需压力依然存在。中短期内，菜粕缺乏独立行情，预计后市将继续跟随豆粕走势。当前正值巴西新作大豆天气交易关键阶段，降雨情况暂未出现明显问题。若巴西新作大豆产量再创新高预期逐步明确，后续豆粕、菜粕5月合约或再度承压下行。菜油库存先抑后扬。供应方面，由于加拿大菜籽到港枯竭，11月国内菜籽库存及压榨均为零，沿海菜油库存快速下降至偏低水平，仅内地仍有一定库存。市场消息显示，12月第一船到港的澳洲菜籽检验检疫结果尚未明确，暂未进入压榨流程；第二船预计将于12月底前后抵港。2025年1月预计仍有2船澳洲菜籽到港，但整体到港量依然有限。因此，国内菜油库存预计将继续走低，现货供需紧张态势可能加剧。短期来看，菜油2601合约将呈现收敛行情。而菜油2605合约仍将受进口政策预期与国内现货供需紧张的博弈影响，预计后期波动幅度依然较大。花生价格横盘震荡。目前东北花生价格持续高位运行，白沙308品种价格仍高出河南产区约2000元/吨。前期东北产区惜售和囤货现象明显，尽管近期高价成交有限，但持货方心态仍相对坚挺。今年河南产区花生品质整体较差，上市时间较往年延迟约一个月。近期，随着上市量逐步增加，河南南部出货意愿有所增强，现货价格承压走弱。预计后期东北与河南产区价格将逐步趋向靠拢。需求方面，近期主力油厂已陆续入市采购，但节奏较为缓慢。综合来看，国内食品需求仍显疲弱，花生期货短期继续走强难度较大。综上所述，中短期来看，棉花可采取震荡低吸策略，菜粕、白糖预计趋弱运行，菜油震荡态势将加剧，花生走强难度较大。综合考虑各品种权重因素，易盛农期综指大概率呈现偏弱震荡走势。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，联系电话：0371-65613865）来源：期货日报网
期货日报网12-15 09:35

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