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【硅链周报】工业硅有支撑驱动不强，硅料逼仓有结束迹象

2025年11月29日能化-硅链工业硅有支撑驱动不强，硅料逼仓有结束迹象观点概述：工业硅：合盛再次重启部分产能，区间波动为主 1、反内卷实际影响不大，核心供需边际改善，仍小幅累库。11月供需双弱，西南兑现减产；合盛东部再次复产，只传西部暂不会继续提升，仍有0.5万吨/月空间。需求端总体平稳，有机硅行业反内卷已达成一致，有限产提价预期，但暂未兑现；多晶硅产量12月仍有小幅下降预期。 2、成本支撑仍在。近期焦煤走弱，但硅煤仍持稳。目前测算完全成本8900-9400元/吨。 3、仓单集中注销。暂无挤仓风险。结论：工业硅成本支撑仍在，临近换月空头减仓上涨。目前看其自身驱动不强，仍小幅累库，但利空也基本出尽状态。仍预计8900-9400区间波动。多晶硅：12月逼仓暂有结束迹象，收储、供需仍无实质改善 1、仓单博弈。近期市场博弈11月仓单集中注销后，12月流通仓单量紧张，因此12-5月远期曲线呈现大Back结构，近月被挤仓。近两日有交易所窗口指导传言，目前盘面看12月多空均明显减仓，逼仓可能暂时结束。同时目前了解有部分工厂有在1月交仓单预期。 2、反内卷驱动，市场预期延迟。协会辟谣后，市场相信反内卷决心，收储进仍未见实质推进；目前预计延至12月中工商注册。 3、光伏股票和期货联动效应。当前调整震荡。 4、现实弱供需高库存，11月边际改善但仍累库，下游需求走弱跌价。预计硅料11月仍过剩0.5-1万吨。终端装机差但预计见底，目前看年底装机不及预期，下游硅片、电池片仍在跌价；组件集中式近期有小幅探涨。结论：多晶硅近月受挤仓本周大涨，现实供需暂未改善。若无进一步收储消息，仍预计5-5.5为核心波动区间，但考虑到仓单流通量紧张，后续仍可能会持续Back结构。12月目前看逼仓可能接近尾声，关注12合约及仓单变化。下周关注点：反内卷收储推进情况，限产、限价政策，仓单量能化组：田大伟 Z0019933 18818236206

混沌天成期货11-30 09:05

广州期货交易所2025年11月28日工业硅仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减工业硅中储吴淞 167 108 0 工业硅中储大场137 1261 0 0 工业硅中储大场310 1059 0 0 工业硅中远海运宝山 113 0 0 工业硅象屿速传上海 2103 0 0 工业硅中储无锡 105 0 0 工业硅中物流（常州） 2995 2916 156 工业硅尖峰供应链 1798 0 0 工业硅国储830 565 0 0 工业硅建发东莞 35 0 0 工业硅广东炬申 823 0 0 工业硅中储成都天一 1720 192 0 工业硅成都中集 225 0 0 工业硅外运新都 25 0 0 工业硅外运龙泉驿 36 0 0 工业硅中物流（乌鲁木齐） 1385 0 0 工业硅国储835 848 0 0 工业硅中疆物流昌吉物流园 587 0 0 工业硅中储新港 1113 12 0 工业硅中储陆通（四经支路1号） 339 0 0 工业硅外运天津滨海 2093 156 0 工业硅中远海运滨海 1253 576 96 工业硅建发天津滨海 2514 180 0 工业硅外运昆明 672 0 0 工业硅青岛港物流 1076 0 0 工业硅国贸泰达昆明 491 0 0 工业硅云铝物流 679 0 0 工业硅建发高科（外运龙泉驿） 299 0 0 工业硅建发高科（建发天津滨海） 887 0 0 工业硅银河德睿（外运昆明） 280 0 0 工业硅中物流（石河子） 2304 0 0 工业硅中疆物流三工镇物流园 1613 0 0 工业硅炬申新疆 493 0 0 工业硅中储陆通（一纬路9号） 1909 1296 0 工业硅外运天津西青 1635 36 0 工业硅建发天津东丽 2885 1124 0 工业硅上海海证（象屿速传上海） 200 0 0 工业硅浙江杭实化工（外运龙泉驿） 300 0 0 工业硅浙商中拓（外运昆明） 450 0 0 工业硅嘉悦物产（云铝物流） 120 0 0 工业硅广期资本（青岛港物流） 100 0 0 总计 39555 6596 252

99qh11-28 15:39

广州期货交易所2025年11月28日工业硅仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减工业硅中储吴淞 167 108 0 工业硅中储大场137 1261 0 0 工业硅中储大场310 1059 0 0 工业硅中远海运宝山 113 0 0 工业硅象屿速传上海 2103 0 0 工业硅中储无锡 105 0 0 工业硅中物流（常州） 2995 2916 156 工业硅尖峰供应链 1798 0 0 工业硅国储830 565 0 0 工业硅建发东莞 35 0 0 工业硅广东炬申 823 0 0 工业硅中储成都天一 1720 192 0 工业硅成都中集 225 0 0 工业硅外运新都 25 0 0 工业硅外运龙泉驿 36 0 0 工业硅中物流（乌鲁木齐） 1385 0 0 工业硅国储835 848 0 0 工业硅中疆物流昌吉物流园 587 0 0 工业硅中储新港 1113 12 0 工业硅中储陆通（四经支路1号） 339 0 0 工业硅外运天津滨海 2093 156 0 工业硅中远海运滨海 1253 576 96 工业硅建发天津滨海 2514 180 0 工业硅外运昆明 672 0 0 工业硅青岛港物流 1076 0 0 工业硅国贸泰达昆明 491 0 0 工业硅云铝物流 679 0 0 工业硅建发高科（外运龙泉驿） 299 0 0 工业硅建发高科（建发天津滨海） 887 0 0 工业硅银河德睿（外运昆明） 280 0 0 工业硅中物流（石河子） 2304 0 0 工业硅中疆物流三工镇物流园 1613 0 0 工业硅炬申新疆 493 0 0 工业硅中储陆通（一纬路9号） 1909 1296 0 工业硅外运天津西青 1635 36 0 工业硅建发天津东丽 2885 1124 0 工业硅上海海证（象屿速传上海） 200 0 0 工业硅浙江杭实化工（外运龙泉驿） 300 0 0 工业硅浙商中拓（外运昆明） 450 0 0 工业硅嘉悦物产（云铝物流） 120 0 0 工业硅广期资本（青岛港物流） 100 0 0 总计 39555 6596 252

99qh11-28 15:38

【能化早评】俄乌和谈预期反复，原油小幅反弹

关注海外停车，国内去库情况。硅链工业硅日评：主要逻辑： 1、反内卷实际影响不大，核心供需边际改善，但仍累库。11月供需双弱，西南兑现减产，合盛恢复至八成开工，据传暂不会继续提升。需求端有机硅行业反内卷已达成一致，有限产提价预期，多晶硅产量在小幅下降。 2、成本支撑仍在。近期焦煤走弱，但硅煤仍持稳。目前测算完全成本8900-9400元/吨。 3、仓单整体微降。暂无挤仓风险。结论：工业硅上周因下游反内卷情绪驱动上涨，但目前工业硅仍停留在预期阶段，无反内卷迹象，因此再次跌回。目前看其自身驱动不强，处于小幅累库，但利空也基本出尽状态。成本看8900有支撑，上方9400以上对西北大厂开始有套保吸引力。多晶硅日评：传交易所窗口指导。主要逻辑： 1、仓单博弈。近期市场博弈11月仓单集中注销后，12月流通仓单量紧张，因此12-5月远期曲线呈现大Back结构，近月被挤仓。近两日有交易所窗口指导传言，目前盘面看12月多空均明显减仓。目前了解有部分工厂有在1月交仓单预期。 2、反内卷驱动，市场预期延迟。协会辟谣后，市场相信反内卷决心，收储进仍未见实质推进；目前预计延至12月中工商注册。 3、光伏股票和期货联动效应。当前调整震荡。 4、现实弱供需高库存，11月边际改善但仍累库，下游需求走弱跌价。预计硅料11月仍过剩0.5-1万吨。终端装机差但预计见底，目前看年底装机不及预期，下游硅片、电池片仍在跌价；组件集中式近期有小幅探涨。结论：多晶硅近月盘面受挤仓影响持续走强，现实需求仍在恶化，盘面与现货呈割裂状态。若无进一步收储消息，仍预计5-5.5为核心波动区间，但考虑到仓单流通量紧张，可能会持续大Back结构。12月目前看逼仓可能接近尾声，关注12合约及仓单变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-28 09:05

技术解盘20251128

玻璃由于量能配合有限，谨慎偏多看待。工业硅多空僵持工业硅价格震荡运行，重心并未明显提高。阴线和阳线数量基本对称，说明多空总体处于僵持状态。均线系统横向运行，K线围绕均线徘徊，暂无方向指引。MACD在零轴附近黏合，绿柱实体部分较小，空方抛压意愿较为有限。KDJ有形成金叉的迹象，指标偏强。量仓方面，成交量和持仓量整体维持低位运行，没有持续放大迹象。在缺乏增量资金介入的情况下，价格可能难以大幅波动。综合来看，工业硅市场整体变化不大，建议维持观望。（福能期货张煜）来源：期货日报网

期货日报网11-28 09:01

广州期货交易所2025年11月27日工业硅仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减工业硅中储吴淞 167 167 0 工业硅中储大场137 1261 1261 0 工业硅中储大场310 1059 1059 0 工业硅中远海运宝山 124 113 0 工业硅象屿速传上海 2228 2103 0 工业硅中储无锡 105 105 0 工业硅中物流（常州） 3017 2995 0 工业硅尖峰供应链 1798 1798 0 工业硅国储830 565 565 0 工业硅建发东莞 397 35 0 工业硅广东炬申 823 823 0 工业硅中储成都天一 1773 1720 0 工业硅成都中集 225 225 0 工业硅外运新都 25 25 0 工业硅外运龙泉驿 36 36 0 工业硅中物流（乌鲁木齐） 1450 1385 0 工业硅国储835 848 848 0 工业硅中疆物流昌吉物流园 587 587 0 工业硅中储新港 1101 1113 12 工业硅中储陆通（四经支路1号） 339 339 0 工业硅外运天津滨海 2093 2093 0 工业硅中远海运滨海 1280 1253 0 工业硅建发天津滨海 2514 2514 0 工业硅外运昆明 672 672 0 工业硅青岛港物流 1196 1076 0 工业硅国贸泰达昆明 491 491 0 工业硅云铝物流 679 679 0 工业硅建发高科（外运龙泉驿） 299 299 0 工业硅建发高科（建发天津滨海） 887 887 0 工业硅银河德睿（外运昆明） 280 280 0 工业硅中物流（石河子） 2304 2304 0 工业硅中疆物流三工镇物流园 1613 1613 0 工业硅炬申新疆 493 493 0 工业硅中储陆通（一纬路9号） 1938 1909 0 工业硅外运天津西青 1635 1635 0 工业硅建发天津东丽 2953 2885 0 工业硅上海海证（象屿速传上海） 200 200 0 工业硅浙江杭实化工（外运龙泉驿） 300 300 0 工业硅浙商中拓（外运昆明） 450 450 0 工业硅嘉悦物产（云铝物流） 120 120 0 工业硅广期资本（青岛港物流） 100 100 0 总计 40425 39555 12

99qh11-27 15:50

广州期货交易所2025年11月26日工业硅仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减工业硅中储吴淞 167 167 0 工业硅中储大场137 1261 1261 0 工业硅中储大场310 1059 1059 0 工业硅中远海运宝山 124 124 0 工业硅象屿速传上海 2228 2228 0 工业硅中储无锡 105 105 0 工业硅中物流（常州） 3017 3017 0 工业硅尖峰供应链 1824 1798 0 工业硅国储830 613 565 0 工业硅建发东莞 397 397 0 工业硅广东炬申 823 823 0 工业硅中储成都天一 1829 1773 0 工业硅成都中集 225 225 0 工业硅外运新都 25 25 0 工业硅外运龙泉驿 36 36 0 工业硅中物流（乌鲁木齐） 1450 1450 0 工业硅国储835 948 848 0 工业硅中疆物流昌吉物流园 587 587 0 工业硅中储新港 1101 1101 0 工业硅中储陆通（四经支路1号） 339 339 0 工业硅外运天津滨海 2093 2093 0 工业硅中远海运滨海 1280 1280 0 工业硅建发天津滨海 2502 2514 12 工业硅外运昆明 684 672 0 工业硅青岛港物流 1196 1196 0 工业硅国贸泰达昆明 491 491 0 工业硅云铝物流 691 679 0 工业硅建发高科（外运龙泉驿） 299 299 0 工业硅建发高科（建发天津滨海） 887 887 0 工业硅银河德睿（外运昆明） 280 280 0 工业硅中物流（石河子） 2304 2304 0 工业硅中疆物流三工镇物流园 1623 1613 0 工业硅炬申新疆 493 493 0 工业硅中储陆通（一纬路9号） 1940 1938 0 工业硅外运天津西青 1635 1635 0 工业硅建发天津东丽 2988 2953 48 工业硅上海海证（象屿速传上海） 200 200 0 工业硅浙江杭实化工（外运龙泉驿） 300 300 0 工业硅浙商中拓（外运昆明） 450 450 0 工业硅嘉悦物产（云铝物流） 120 120 0 工业硅广期资本（青岛港物流） 100 100 0 总计 40714 40425 60

99qh11-26 15:39

【能化早评】俄乌停战预期上升，油价走弱

重，05估值偏高考虑回调多。硅链工业硅日评：主要逻辑： 1、反内卷实际影响不大，核心供需边际改善，但仍累库。11月供需双弱，西南兑现减产，合盛恢复至八成开工，据传暂不会继续提升。需求端有机硅行业反内卷已达成一致，有限产提价预期，多晶硅产量在小幅下降。 2、成本支撑仍在。近期焦煤走弱，但硅煤仍持稳。目前测算完全成本8900-9400元/吨。 3、仓单整体微降。暂无挤仓风险。结论：工业硅上周因下游反内卷情绪驱动上涨，但目前工业硅仍停留在预期阶段，无反内卷迹象，因此再次跌回。目前看其自身驱动不强，处于小幅累库，但利空也基本出尽状态。成本看8900有支撑，上方9400以上对西北大厂开始有套保吸引力。多晶硅日评：主要逻辑： 1、反内卷驱动。市场预期延迟，协会辟谣后，市场相信反内卷决心，收进仍未见实质推进。 2、光伏股票和期货联动效应。当前调整震荡。 3、现实仍为高供应弱需求高库存，11月边际改善但仍累库，下游需求走弱跌价。11月硅料西南大幅减产，下游排产下降，预计硅料11月仍过剩1万吨左右。终端装机差但预计见底，目前看年底装机不及预期，下游硅片、电池片成交在持续跌价。 4、仓单博弈。近期市场博弈11月仓单集中注销后，12月流通仓单量紧张，因此12-5月远期曲线呈现大Back结构，近月被持续挤仓。结论：多晶硅近月受挤仓影响持续走强，现实需求有进一步恶化迹象。若无进一步收储消息，仍预计5-5.5区间波动，但考虑到仓单流通量紧张，可能会持续大Back结构。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货11-26 09:05

广州期货交易所2025年11月25日工业硅仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减工业硅中储吴淞 167 167 0 工业硅中储大场137 1261 1261 0 工业硅中储大场310 1059 1059 0 工业硅中远海运宝山 124 124 0 工业硅象屿速传上海 2229 2228 0 工业硅中储无锡 105 105 0 工业硅中物流（常州） 3070 3017 0 工业硅尖峰供应链 1864 1824 0 工业硅国储830 613 613 0 工业硅建发东莞 397 397 0 工业硅广东炬申 826 823 0 工业硅中储成都天一 2217 1829 0 工业硅成都中集 225 225 0 工业硅外运新都 26 25 0 工业硅外运龙泉驿 48 36 0 工业硅中物流（乌鲁木齐） 1471 1450 0 工业硅国储835 948 948 0 工业硅中疆物流昌吉物流园 591 587 0 工业硅中储新港 1101 1101 0 工业硅中储陆通（四经支路1号） 359 339 0 工业硅外运天津滨海 2037 2093 108 工业硅中远海运滨海 1268 1280 12 工业硅建发天津滨海 2503 2502 0 工业硅外运昆明 708 684 0 工业硅青岛港物流 1196 1196 0 工业硅国贸泰达昆明 547 491 0 工业硅云铝物流 775 691 0 工业硅建发高科（外运龙泉驿） 299 299 0 工业硅建发高科（建发天津滨海） 887 887 0 工业硅银河德睿（外运昆明） 280 280 0 工业硅中物流（石河子） 2304 2304 0 工业硅中疆物流三工镇物流园 1623 1623 0 工业硅炬申新疆 493 493 0 工业硅中储陆通（一纬路9号） 1978 1940 0 工业硅外运天津西青 1701 1635 0 工业硅建发天津东丽 3054 2988 0 工业硅上海海证（象屿速传上海） 200 200 0 工业硅浙江杭实化工（外运龙泉驿） 300 300 0 工业硅浙商中拓（外运昆明） 450 450 0 工业硅嘉悦物产（云铝物流） 120 120 0 工业硅广期资本（青岛港物流） 100 100 0 总计 41524 40714 120

99qh11-25 15:50

技术解盘20251125

工业硅高点降低工业硅2601合约价格已经在高位整理近4个月，区间高点依次降低，区间低点有所抬升。量能方面，成交量短线有所放大，持仓量先增后减。指标方面，均线系统整体震荡运行，MACD指标快慢线在零轴一线黏合运行了较长时间。综合来看，工业硅2601合约价格延续整理态势，建议等待价格选择方向。碳酸锂减仓回落碳酸锂2601合约价格上涨至10万元/吨一线后，出现冲高回落走势。量能方面，成交量处于高位，持仓量大幅下滑。指标方面，均线系统整体走势偏强，MACD指标红色能量柱开始收敛。综合来看，碳酸锂2601合约价格进入调整格局，资金离场明显，下方关注20日均线的支撑力度。（中原期货刘培洋）来源：期货日报网

期货日报网11-25 14:10

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