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恒力期货能化日报20240621

风险提示：原油大幅波动风险。煤化工尿素方向：宽幅震荡，谨慎追空行情跟踪：1.海外尿素市场回温，但出口政策抑制情绪，国内基本面上涨驱动不足。供应方面，产量缓慢恢复，昨日日产17.41万吨，较上一工作日减少0.50万吨，较去年同期增加0.20万吨。需求方面，工业按需采购，复合肥减弱，大部分地区追肥尚未启动，前期高温干旱下农需有所放缓延后，多以阶段性为主，整体需求支撑不如上月，供需当前偏宽松。若之后新增投产和淡储放量计划兑现，供应压力会再次增大 2..现货端，昨日尿素市场大稳小动，东北市场低端价格成交为主，主流地区市场偏弱运行，成交一般。价格上方有政策和供应压力，但当前仍处于追肥旺季，苏皖地区预计月底追肥，旱情若缓解北部地域追肥也有启动预期，且库存处在低位，海外市场也有所回温，下方支撑仍在向上驱动：下游刚需，企业库存下降向下驱动：淡储，保供稳价风险提示：天气情况、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：观望。理由：淡季抑制，但供需矛盾未激化。逻辑：港口方面，弱基差延续，约09-8/-15，与月差的contango结构统一。基差泡沫挤完后，港口下跌空间有限，但由于慢累库进程，盘面主要以调整为主，低位不宜追空，且短期方向不明朗。内地局部偏弱调整，也是制约深跌的一个因素。维持观点，主力合约将面对慢库存和淡季弱供需的反复拉扯，向上驱动得等待供需节奏配合。月差延续结构性反套，但波动空间有限。策略：观望。风险提示：油价异动；关注近期抵港情况。建材化工纯碱方向：短期偏弱行情跟踪：本周纯碱较周一涨0.84万吨，目前现货送到价降至2050-2100元/吨，期现商报价在2030元/吨，目前纯碱处于中下游对上游的负反馈阶段，需求端下游原料库存中性，玻璃厂仍在降原料库存中，消耗前期备货为主，在夏季检修增多前，碱厂仍处在短周期的累库阶段，现货价格有所承压。尽管6月上旬厂家检修量减少，短期供应端或有承压，但夏季高温下检修仍会对价格形成支撑，同时无法防备碱厂供给端不出现新问题，而需求端看，浮法玻璃暂无法出现集中冷修，而光伏玻璃持续新点火，重碱的刚需仍然会维持稳中有增，而轻碱需求多为是消费行业，也会受到宏观强预期的支撑，进入夏季现货价格仍有较强支撑。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产向下驱动：投产进度放量、进口碱到港策略建议：暂观望，等待2000附近低多机会风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：短期偏弱调整，但估值不高行情跟踪：本周玻璃环比累库169.0万重箱，环比+2.91%，现货价格维持在1570元/吨，时间偏向于梅雨季淡季，外加需求端受到近期期现商负反馈影响，近期产销较弱，玻璃处于阶段性需求弱势阶段，整体上玻璃下方有沙河低库存外加近期产能置换空白期下冷修产线增多的支撑，但上方也受到其他区域高库存以及下游订单未走强的压制，上下空间均有限。刚需端来看，下游订单仍在走弱，目前库存及订单均小幅下降，部分区域家装订单有所放缓，盘面后续重新走强需要地产需求自上而下真正作用到玻璃现实端，目前看政策作用到现实仍需要时间考量。向上驱动：保交楼需求提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：供给端高位、下游刚需减弱，期现商库存压力策略建议：观望或1600以下轻仓逢低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-06-21

恒力期货能化日报20240620

）。风险提示：宏观因素影响煤化工尿素方向：宽幅震荡，谨慎追空行情跟踪：1.海外尿素市场回温，但出口政策抑制情绪，国内基本面的转弱预期也开始兑现。供应方面，产量缓慢恢复、昨日尿素行业日产18.09万吨，较上一工作日增加0.35万吨，较去年同期增加0.83万吨。需求方面，工业按需采购，复合肥减弱，大部分地区追肥尚未启动，前期高温干旱下农需有所放缓延后，多以阶段性为主，整体需求支撑不如上月，供需当前偏宽松。若之后新增投产和淡储放量计划兑现，供应压力会再次增大 2..现货端，尿素东北市场低端价格成交为主，主流地区市场偏弱运行，成交一般。价格上方有政策和供应压力，但当前仍处于追肥旺季，苏皖地区预计月底追肥，旱情若缓解北部地域追肥也有启动预期，且库存处在低位，海外市场也有所回温，下方支撑仍在向上驱动：下游刚需，企业库存下降向下驱动：淡储，保供稳价风险提示：天气情况、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：观望。理由：可流通库存缓解，预期转弱，但估值压力已缓解。逻辑：盘面有所回暖，但弱基差延续，与月差的contango结构统一。维持观点，基差泡沫挤完后，港口下跌空间有限，但由于慢累库进程，盘面主要以调整为主，低位不宜追空，且短期方向不明朗。内地方面，局部存窄幅调整空间，但符合淡季特征，在预期之内。主力合约将面对慢库存和淡季弱供需的反复拉扯，同时内地整体企稳导致深跌不能；而向上驱动得等待供需节奏配合。月差延续结构性反套，但波动空间有限。策略：观望。风险提示：油价异动；关注近期抵港情况。建材化工纯碱方向：短期偏弱行情跟踪：目前现货送到价在2100-2150元/吨，期现商报价跟随盘面下跌至2030元/吨，目前纯碱处于中下游对上游的负反馈阶段，需求端下游原料库存中性，玻璃厂仍在降原料库存中，消耗前期备货为主，在夏季检修增多前，碱厂仍处在短周期的累库阶段，现货价格有所承压。尽管6月上旬厂家检修量减少，短期供应端或有承压，但夏季高温下检修仍会对价格形成支撑，同时无法防备碱厂供给端不出现新问题，而需求端看，浮法玻璃暂无法出现集中冷修，而光伏玻璃持续新点火，重碱的刚需仍然会维持稳中有增，而轻碱需求多为是消费行业，也会受到宏观强预期的支撑，进入夏季现货价格仍有较强支撑。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产向下驱动：投产进度放量、进口碱到港策略建议：暂观望，等待2000附近低多机会风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：短期偏弱调整，但估值不高行情跟踪：现货价格小幅下降至1570元/吨，时间偏向于梅雨季淡季，外加需求端受到近期期现商负反馈影响，近期产销较弱，玻璃处于阶段性需求弱势阶段，整体上玻璃下方有沙河低库存外加近期产能置换空白期下冷修产线增多的支撑，但上方也受到其他区域高库存以及下游订单未走强的压制，上下空间均有限。刚需端来看，下游订单仍在走弱，目前库存及订单均小幅下降，部分区域家装订单有所放缓，盘面后续重新走强需要地产需求自上而下真正作用到玻璃现实端，目前看政策作用到现实仍需要时间考量。向上驱动：保交楼需求提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：供给端高位、下游刚需减弱，期现商库存压力策略建议：观望或1600以下轻仓逢低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-06-20

【专题报告】节能降碳与三中全会对煤相关品潜在影响-工业硅、PVC、烧碱关注中期机会

工业硅和PVC；从总耗煤量来看，甲醇、尿素、PVC在前列。【聚烯烃虽单耗高，但主要是因其在产业链尾端，且煤制占比不高】。电价优惠目前煤相关品种基本不涉及，而据了解对于极个别偏远地区可能有早期的优惠电价或补贴，也在近两年多恢复正常。因此重点还是关注高耗能品种。从统计情况来看，耗电高的品种主要涉及烧碱、工业硅和PVC。【PVC主要因原料电石、烧碱-氯耗电量高，其自身用电量不大】。而在石化化工行业中重点提到的PVC、兰炭等，首先氯碱及兰炭行业因为属于高耗能高污染，因此实际的节能减排行动最早在2013年就开始落实，而在2017年初国家就“十三五”节能减排综合工作方案的通知（国发〔2016〕74号）中就对这些行业有明确要求。当前国内氯碱企业排放标准均已达到国内先进指标要求，因此如果是减排要求，对于国内氯碱企业影响是较小的，仅是部分中小型无自备电厂企业可能会受降碳指标要求影响，从而生产成本有一定增加。而PVC的无汞化在2017年就已经开始，同时这些双高行业或产能过剩行业也是明确的产能限制对象（尿素、磷铵、电石、烧碱、聚氯乙烯、纯碱、黄磷、兰炭等）【2016年的《关于石化产业调结构促转型增效益的指导意见》、2019年的《产业结构调整指导目录(2019年本)》】。烧碱的新一代离子膜电解槽工艺多为 “零极距”改造，能有效提升电解槽使用寿命以及装置产量，耗时短成本回收快，目前国内规模化以上企业已基本全部完成改造。能耗基准以下的淘汰改造问题是化工行业重点。目前期货品种中，甲醇、PVC（电石）、乙二醇、烧碱均有20%以上的淘汰、改造问题（指南统计截至2022年，基准水平数据同2020年，实际不达标比例可能有下降）。而其中PTA、甲醇、纯碱、电石、合成氨五品种从开工情况来看，其闲置产能多数超过未达到基准值比例，因此实际的改造/淘汰对产量的影响不大。但烧碱是唯一未达到基准值产能远超过闲置产能，而烧碱的正常开工也在85%以上，真实闲置产能可能不到10%，超额淘汰/置换需求的比例近15%，因此潜在受冲击可能性较大。【工业硅未在《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022年版）》有细分】另一个煤相关的品种工业硅，煤炭成本实际占比不高，主要关注电力成本、淘汰落后产能和新能源方面。在节能降碳行动方案中较利好光伏产业链：一是加快建设大型光伏基地，提升消纳能力，从终端需求上增加需求、解除限制。二是针对对有色行业，还有合理布局硅行业的新增产能，特别是新建多晶硅项目能效必须要达行业先进水平-对已审批的在建项目不影响，但对未审批的计划新增产能项目有影响；加上5月中的光伏产业会议，意味着多晶硅行业过剩的局面将在供应端和需求端同时迎来改变；同时光伏装机的基本需求仍能稳住。对工业硅当前的产能影响不大，主要是中期的光伏需求有托底。但工业硅行业自身在能耗方面有变数，在《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》里，工业硅就被列入新增工业重点领域节能降碳改造升级范围，其现有产能、新入产能均受能耗限制，且原则上应在2026年底前完成技术改造或淘汰退出。在《产业结构调整目录（2024年本）》中（见图表11），要求12.5mva以下部分产能需要淘汰，其中全国12.5mva以下炉数占全国比重达11.2%，产能占全国比重达6.6%，其中多数已淘汰或闲置，影响不大。而容量介于12.5mva至25mva及以下部分情况较复杂，目前各家具体能耗尚不明确，以行业标杆来看，预计多数小炉型可能不达标；而该部分产能若要置换，则硅厂需要同时面对产能置换比例和炉型扩大的限制，目前政策不明确。这部分总炉数涉及439个，产能392万吨，产能占比达56%（其中仅125mva炉近320台，涉及产能约240万吨，全国占比34%），主要在云南新疆地区，潜在影响范围较大。二、煤相关品种的影响逻辑及标的选择 1、节能降碳对期货品种影响逻辑分析从前面分析可以看出，节能降碳行动短周期对品种的供需影响可能很有限；中期的角度来看除烧碱能耗水平达标问题可能涉及实际减产，其他品种多是已接近完成淘汰或者属于闲置产能，实际影响量不大，最多潜在影响为产能开工弹性下降。中期的落脚点主要还是在电价和煤炭上【主要是电改，三中全会预计会加速推进；其次是煤耗的限制与煤价波动】，而且是较长期逻辑。那么标的选择上我们就有： 1、淘汰落后产能（主要是烧碱；其次是PVC、尿素长期产能出清行业）； 2、高能耗（工业硅、PVC、烧碱）； 3、高耗煤（甲醇、尿素、乙二醇、PVC）。 2、三中全会于节能降碳的潜在影响为深入挖掘重点领域、重点行业的节能降碳潜力，同时要锚定“十四五”能耗强度降低约束性指标，国家发展改革委会还进一步对钢铁、炼油、合成氨、水泥等4个重点行业制定了细分文件。可以预见在“十四五”结束的节点前，必定会有更多更明确的能耗目标出现。而马上要召开的二十届三中全会，更是要定下中期改革的基调，而和节能降碳直接相关的政策预期还是在电力和新能源上。在双碳目标与能源安全战略下，电力体制改革步伐可能会加快。同时在新质生产力带来的用电量需求继续保持高增长。从长期的角度看，电改的核心是继续扩大市场化范围，同时纳入新能源。把新能源纳入竞价平台，同时让供需成本联动更市场化。虽然会继续加大非化石能源发电装机投建量，但在新旧能源交替期间，供应端还是会因新能源的不稳定性（太阳能、风电、水电）而存在较大变数【根据国网能源院的测算，预计到2024年底，全国发电装机容量将达到33.2亿kW，比上年增长13.7%。其中水电装机增长3.3%，火电增长4.3%，核电装机增长6.8%，风电装机增长20.0%，太阳能发电装机增长38.6%】。从需求端来看，电力需求的增长和GDP增速较一致，但近几年也有新变化。从2018年以来全国用电量的增速一直高于GDP增速，推测在新经济结构中，和能耗较高的新质生产力如新能源汽车、光伏产业、人工智能、高端制造等发展有关。同时从用电类型中也发现，从2015年之后居民用电量增速整体高于工业用电量增速，推测可能和极端天气及新能源汽车等普及率上升有关。考虑到三中全会未来改革的方向中，新质生产力仍然是主要目标，未来的用电总量增速仍将维持高于GDP的增速（哪怕工业用电增速不高，但也有居民新用电支撑）。因此从中长期供需的角度，电力改革后供需-价格联动会更紧密，电力价格的上升也将是大势所趋，而且也有出现大波动的可能。因此我们在本届三中全会要关注的就是电改的相关政策及推进情况、新质生产力的支持力度。从品种的角度来讲，耗电高的品种受影响会更大，这是中期需要关注的一个重点因素。 3、中期值得重点关注品种综合以上分析，我们中期可以重点关注对象：首先是烧碱，有淘汰落后产能带来的减量预期10-15%的产能面临淘汰/置换，同时属于高耗能行业，电力成本占60%；但需要主要其交割规则问题（仓储、运输不便，厂库交割为主）。其次为工业硅，有多晶硅-光伏产业的好转预期（近几年工业硅的核心驱动就在多晶硅上）；同时也属于高耗能（煤炭原料成本占10%，电力成本占40-50%，而从成本角度目前现货基本在亏损状态）；而且工业硅也存在淘汰/置换需求，虽然当前的能耗水平涉及的产能还不明确，但潜在影响范围可能较大。最后是PVC，有地产政策持续托底，也存改善预期；同时原料（电石、氯）属于高耗能，有潜在成本抬升预期。能化组：田大伟 Z0019933 18818236206 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-06-20

恒力期货能化日报20240619

风险提示：原油大幅波动风险。煤化工尿素方向：宽幅震荡，谨慎追空行情跟踪：1.海外尿素市场回温，但出口政策抑制情绪，国内基本面的转弱预期也开始兑现。供应方面，产量缓慢恢复、昨日尿素行业日产18.09万吨，较上一工作日增加0.35万吨，较去年同期增加0.83万吨。需求方面，工业按需采购，复合肥减弱，大部分地区追肥尚未启动，前期高温干旱下农需有所放缓延后，多以阶段性为主，整体需求支撑不如上月，供需当前偏宽松。若之后新增投产和淡储放量计划兑现，供应压力会再次增大 2..现货端，尿素市场止跌反弹，昨日主流地区报价企稳，价格上方有政策和供应压力，但当前仍处于追肥旺季，苏皖地区预计月底追肥，旱情若缓解北部地域追肥也有启动预期，且库存处在低位，海外市场也有所回温，下方支撑仍在向上驱动：下游刚需，企业库存下降向下驱动：淡储，保供稳价风险提示：天气情况、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：观望。理由：可流通库存缓解，预期转弱，但估值压力已缓解。逻辑：基差维持在09-5左右，偏弱运行，将与月差的contango结构统一。故从这个角度来看，港口下跌空间有限，但由于慢累库节奏，盘面将陷入偏弱调整。内地方面，局部存窄幅调整空间，但符合淡季特征，在预期之内。观点上，低位不宜追空，月差延续结构性反套，做扩mto宜早止盈；主力合约将面对慢库存和淡季弱供需的反复拉扯，行情博弈狭窄，深跌不能，向上驱动也不足，短期将跟随其他能化品种走势。策略：观望。风险提示：油价异动；关注近期抵港情况。建材化工纯碱方向：短期偏弱行情跟踪：目前现货送到价在2100-2150元/吨，期现商报价跟随盘面下跌至2030元/吨，目前纯碱处于中下游对上游的负反馈阶段，需求端下游原料库存中性，玻璃厂仍在降原料库存中，消耗前期备货为主，在夏季检修增多前，碱厂仍处在短周期的累库阶段，现货价格有所承压。尽管6月上旬厂家检修量减少，短期供应端或有承压，但夏季高温下检修仍会对价格形成支撑，同时无法防备碱厂供给端不出现新问题，而需求端看，浮法玻璃暂无法出现集中冷修，而光伏玻璃持续新点火，重碱的刚需仍然会维持稳中有增，而轻碱需求多为是消费行业，也会受到宏观强预期的支撑，进入夏季现货价格仍有较强支撑。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产向下驱动：投产进度放量、进口碱到港策略建议：暂观望，等待2000附近低多机会风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：短期偏弱调整，但估值不高行情跟踪：现货价格小幅下降至1570元/吨，时间偏向于梅雨季淡季，外加需求端受到近期期现商负反馈影响，近期产销较弱，玻璃处于阶段性需求弱势阶段，整体上玻璃下方有沙河低库存外加近期产能置换空白期下冷修产线增多的支撑，但上方也受到其他区域高库存以及下游订单未走强的压制，上下空间均有限。刚需端来看，下游订单仍在走弱，目前库存及订单均小幅下降，部分区域家装订单有所放缓，盘面后续重新走强需要地产需求自上而下真正作用到玻璃现实端，目前看政策作用到现实仍需要时间考量。向上驱动：保交楼需求提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：供给端高位、下游刚需减弱，期现商库存压力策略建议：观望或1600以下轻仓逢低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-06-19

恒力期货能化日报20240618

风险提示：原油大幅波动风险。煤化工尿素方向：宽幅震荡，谨慎追空行情跟踪：1.海外尿素市场回温，但出口政策抑制情绪，国内基本面的转弱预期也开始兑现。供应方面，产量缓慢恢复、昨日尿素行业日产18.09万吨，较上一工作日增加0.35万吨，较去年同期增加0.83万吨。需求方面，工业按需采购，复合肥减弱，大部分地区追肥尚未启动，前期高温干旱下农需有所放缓延后，多以阶段性为主，整体需求支撑不如上月，供需当前偏宽松。若之后新增投产和淡储放量计划兑现，供应压力会再次增大 2..现货端，尿素市场止跌反弹，主流地区工厂报价上涨20-50元/吨，部分地区仍有下跌。价格上方有政策和供应压力，但当前仍处于追肥旺季，农需阶段性采买，后续天气好转各地域追肥有启动预期，且库存处在低位，海外市场也有所回温，下方支撑仍在向上驱动：下游刚需，企业库存下降向下驱动：淡储，保供稳价风险提示：天气情况、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：观望。理由：可流通库存缓解，预期转弱，但估值压力已缓解。逻辑：基差走弱至09-5/0，即将与月差的contango结构统一。故从这个角度来看，港口下跌空间有限，但由于慢累库节奏，盘面将陷入偏弱调整。内地方面，周初内蒙古北线价格回落至2050元/吨，局部存窄幅调整空间，但符合淡季特征，在预期之内。观点上，低位不宜追空，月差延续结构性反套，做扩mto宜早止盈；主力合约将面对慢库存和淡季弱供需的反复拉扯，行情博弈空间不足。目前甲醇自身缺乏新驱动，短期将跟随其他能化品种走势。策略：观望。风险提示：油价异动；关注近期抵港情况。建材化工纯碱方向：短期偏弱行情跟踪：周一碱厂较上周四累库3.51万吨，周一远兴最新报价轻碱下调100元，重碱稳价，目前现货送到价在2100-2150元/吨，期现商报价在2070元/吨。目前需求端下游原料库存中性，玻璃厂仍在降原料库存中，消耗前期备货为主，在夏季检修增多前，碱厂仍处在短周期的累库阶段，现货价格有所承压。尽管6月上旬厂家检修量减少，短期供应端或有承压，但夏季高温下检修仍会对价格形成支撑，同时无法防备碱厂供给端不出现新问题，而需求端看，浮法玻璃暂无法出现集中冷修，而光伏玻璃持续新点火，重碱的刚需仍然会维持稳中有增，而轻碱需求多为是消费行业，也会受到宏观强预期的支撑，进入夏季现货价格仍有较强支撑。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产向下驱动：投产进度放量、进口碱到港策略建议：暂观望，等待2000附近低多机会风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：短期偏弱调整，但估值不高行情跟踪：现货价格小幅下降至1580元/吨，近期产销转弱，时间偏向于梅雨季淡季，需求阶段性偏弱外加地产起色不明显，玻璃仍处于阶段性弱势阶段，整体上玻璃下方有沙河低库存外加近期产能置换空白期下冷修产线增多的支撑，但上方也受到其他区域高库存以及下游订单未走强的压制，上下空间均有限。刚需端来看，下游订单没有改善迹象，目前库存及订单均小幅下降，部分区域家装订单有所放缓，盘面后续重新走强需要地产需求自上而下真正作用到玻璃现实端，目前看政策作用到现实仍需要时间考量。向上驱动：保交楼需求提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：供给端高位、下游刚需减弱，期现商库存压力策略建议：观望或1600以下轻仓逢低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-06-18

氯碱品种受影响较为明显

价格形成一定提振。 “《行动方案》涉及尿素、甲醇、合成氨、烧碱、聚烯烃、PX、PTA、乙二醇等，但对大部分品种的影响较小。”余雪表示，对PVC、电石、煤制甲醇、烯烃而言，各板块的能效结构已经发生了较为明显的变化，《行动方案》只是在此基础上提出了优化措施。不过，《行动方案》对氯碱板块相关品种的成本和供应有较大影响。 “《行动方案》规定，严格合理控制煤炭消费。在燃料用电方面，后续会有严格的控制措施和解决绿电消纳问题的办法。此外，《行动方案》要求严控电石新增产能。”余雪认为，这意味着无汞化政策近几年一直在执行之中，对煤化工板块而言，可能会影响其利润率。根据当前氯碱利润情况，电石利润最低，受到供应限制和用电成本抬升的影响最大。从氯碱品种自身基本面来看，PVC库存一直处于高位，而5月价格持续上涨，核心驱动在于房地产政策密集出台。 “政策预期强，供应端检修集中也形成一定利多，在低估值环境下，PVC盘面出现较大幅度的上涨。随着价格的抬升，山东电石法PVC利润转为正值。”银河期货分析师周琴认为，然而，PVC市场内需表现偏弱，外需受阻于海运费上涨和BIS认证，印度更多转向其他市场采购，整体上，PVC市场供需双弱，价格上涨并未持续。后期需要重点关注三个方面：一是内需在房地产优化调整政策下的实际改善程度；二是迎峰度夏来临后用电高峰时的电力价格变动情况；三是印度的采购节奏。 “目前，烧碱期货盘面依旧升水现货300元/吨以上。6月，烧碱装置检修量下降、新增产能陆续投放、非铝需求进入淡季，虽然氧化铝产能预期提升，但烧碱仍旧处于供需偏弱格局。”在周琴看来，现货价格难涨，烧碱期货在升水情况下将受到拖累。后期市场需紧密关注电力价格变化、烧碱投产进度和氧化铝复产情况。来源：期货日报网

期货日报网2024-06-18

恒力期货能化日报20240617

风险提示：原油大幅波动风险。煤化工尿素方向：宽幅震荡，谨慎追空行情跟踪：1.海外尿素市场回温，但出口政策抑制情绪，国内基本面的转弱预期也开始兑现。供应方面，日产恢复缓慢。需求方面，工业按需采购，复合肥减弱大部分地区追肥尚未启动，高温干旱下农需有所放缓延后，整体需求支撑不如上月，供需当前偏宽松。若之后新增投产和淡储放量计划兑现，供应压力会再次增大 2..现货端，市场大面积降价，主流地区上周下调超百元每吨，实际成交量一般，工厂出货压力逐渐增加。价格上方有政策和供应压力，但当前仍处于追肥旺季，农需阶段性采买，后续各地域追肥启动，且库存处在低位，海外市场也有所回温，下方支撑仍在向上驱动：下游刚需，企业库存下降向下驱动：淡储，保供稳价风险提示：出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：观望。理由：累库较慢制约跌幅。逻辑：截止上周五，港口仍有窄幅回落，基差已收敛至09+15。从基差角度来看，港口后市下跌空间有限。内地则维持窄幅整理状态。观点上，基差已大幅削弱，盘面和港口估值压力已减轻，虽有内地淡季偏弱走势影响，但不宜追空；主力合约将面对慢库存和淡季弱供需的反复拉扯，行情博弈空间不足。目前甲醇自身缺乏新驱动，短期跌幅已充分，深度回调需要看其他能化品种走势。策略：观望。风险提示：油价异动；关注近期抵港情况。建材化工纯碱方向：短期偏弱行情跟踪：预计下周远兴最新报价将有一定程度下调，根据中建材最新招标价格来看，目前现货送到价在2100-2150元/吨，期现商报价在2080元/吨。目前需求端下游原料库存中性，玻璃厂仍在降原料库存中，消耗前期备货为主，在夏季检修增多前，碱厂仍处在短周期的累库阶段，现货价格有所承压。尽管6月上旬厂家检修量减少，短期供应端或有承压，但夏季高温下检修仍会对价格形成支撑，同时无法防备碱厂供给端不出现新问题，而需求端看，浮法玻璃暂无法出现集中冷修，而光伏玻璃持续新点火，重碱的刚需仍然会维持稳中有增，而轻碱需求多为是消费行业，也会受到宏观强预期的支撑，进入夏季现货价格仍有较强支撑。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产向下驱动：投产进度放量、进口碱到港策略建议：暂观望，等待2000-2100低多机会风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：短期偏弱调整，但估值不高行情跟踪：现货价格维持在1600元/吨附近，沙河产销有所转弱，目前时间偏向于季节性淡季，需求可能会阶段性偏弱些，整体上玻璃下方有沙河低库存外加近期产能置换空白期下冷修产线增多的支撑，但上方也受到其他区域高库存以及下游订单未走强的压制，上下空间均有限。刚需端来看，下游订单没有改善迹象，目前库存及订单均小幅下降，部分区域家装订单有所放缓，盘面后续重新走强需要地产需求自上而下真正作用到玻璃现实端，目前看政策作用到现实仍需要时间考量。向上驱动：保交楼需求提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：供给端高位、下游刚需减弱，期现商库存压力策略建议：等待1600以下逢低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-06-17

恒力期货能化日报20240614

风险提示：原油大幅波动风险。煤化工尿素方向：震荡偏弱，谨慎追空行情跟踪：1.海外尿素市场回温，但出口政策抑制情绪，国内基本面的转弱预期也开始兑现。供应方面，日产恢复缓慢，昨日日产17.81万吨，较上一工作日减少0.28万吨，较去年同期增加0.49万吨。需求方面，工业按需采购，复合肥减弱大部分地区追肥尚未启动，高温干旱下农需有所放缓延后，整体需求支撑不如上月，供需当前偏宽松。若之后新增投产和淡储放量计划兑现，供应压力会再次增大 2..现货端，市场大面积降价，主流地区本周下调超百元每吨，实际成交量一般，工厂出货压力逐渐增加，短时报价或继续下调。价格上方有政策和供应压力，但当前仍处于追肥旺季，农需阶段性采买，正待后续各地域追肥启动，且库存处在低位，海外市场也有所回温，下方支撑仍在向上驱动：下游刚需，企业库存下降向下驱动：淡储，保供稳价风险提示：出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：观望。理由：累库较慢制约跌幅。逻辑：港口仍有窄幅回落，基差已收敛至09+15。从基差角度来看，港口后市下跌空间有限。内地则维持窄幅整理状态。观点上，基差已大幅削弱，盘面和港口估值压力已减轻，虽有内地淡季偏弱走势影响，但不宜追空；主力合约将面对慢库存和淡季弱供需的反复拉扯，行情博弈空间不足。目前甲醇自身缺乏新驱动，短期跌幅已充分，深度回调需要看其他能化品种走势。策略：观望。风险提示：油价异动；关注近期抵港情况。建材化工纯碱方向：短期偏弱行情跟踪：本周碱厂库存拐点显现，累库4.31万吨，今日中建材招标，招标量低于以往，且价格或相对市场价偏低，目前现货送到价在2150-2200元/吨，期现商报价在2080元/吨，成交不佳。目前需求端下游原料库存中性，玻璃厂仍在降原料库存中，消耗前期备货为主，在夏季检修增多前，碱厂仍处在短周期的累库阶段，现货价格有所承压。尽管6月上旬厂家检修量减少，短期供应端或有承压，但夏季高温下检修仍会对价格形成支撑，同时无法防备碱厂供给端不出现新问题，而需求端看，浮法玻璃暂无法出现集中冷修，而光伏玻璃持续新点火，重碱的刚需仍然会维持稳中有增，而轻碱需求多为是消费行业，也会受到宏观强预期的支撑，进入夏季现货价格仍有较强支撑。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产向下驱动：投产进度放量、进口碱到港策略建议：暂观望，等待2000-2100低多机会，9-1正套持有风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：短期偏弱调整，但估值不高行情跟踪：本周玻璃小幅度累库8万重箱，库存基本走平，现货价格维持在1600元/吨附近，沙河产销有所转弱，目前时间偏向于季节性淡季，需求可能会阶段性偏弱些，整体上玻璃下方有沙河低库存外加近期产能置换空白期下冷修产线增多的支撑，但上方也受到其他区域高库存以及下游订单未走强的压制，上下空间均有限。刚需端来看，下游订单没有改善迹象，目前库存及订单均小幅下降，部分区域家装订单有所放缓，盘面后续重新走强需要地产需求自上而下真正作用到玻璃现实端，目前看政策作用到现实仍需要时间考量。向上驱动：保交楼需求提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：供给端高位、下游刚需减弱，期现商库存压力策略建议：等待1600以下逢低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-06-14

尿素：供需转弱出厂报价连续下跌

进入6月份，一方面，国内前期煤制尿素检修装置陆续回归，供应增量明显，检修期间，国内尿素日均产量最低降至17万吨以下，正常日产量在17.3万吨附近，随着检修临近尾声，日均产量快速回升至18万吨以上，而原料煤价格虽坚挺，但煤制尿素仍有一定利润，装置恢复相对正常，供应逐渐趋向宽松；另一方面，需求端逐渐转弱。国内夏季高氮肥生产基本结束，华北、华中地区玉米肥生产临近尾声，复合肥开工率高位回落，而东北、内蒙地区追肥阶段性告一段落，同时出口端法检政策依旧严格，在供增需减的大背景下，主流区域尿素出厂报价跌幅逐渐扩大，截止到6月13日，主流交割区尿素出厂报价在2150-2180元/吨之间，期货主力09合约跌至2050元/吨附近。进入6月中下旬，检修装置回归叠加新增装置投产，国内供应将再次提升，需求端农业刚需存在，但工业开工率将继续回落，同时出口依旧限制，预计尿素价格将延续弱势为主。检修装置陆续回归，叠加行业高利润，供应不断增加迎峰度夏旺季预期下，国内主产地煤炭价格表现坚挺，进入6月份，无烟块煤与无烟沫煤价格表现强劲，其中无烟块煤涨幅在80元/吨左右，无烟沫煤价格整体高位平稳，尿素出厂价格虽高位回落，但整体煤制尿素利润依旧尚可，目前固定床装置盈利在200元/吨左右，水煤浆利润在500元/吨左右，气流床盈利600元/吨左右。前期检修装置快速恢复，国内尿素开工率底部抬升，日均产量从17万吨恢复至18万吨以上，加上6月份个别新增投产装置落地运行，预计国内尿素日均产量将达到19万吨的历史高位水平，截止6月13日，煤制尿素开工率提升至82.83%，较月初提升5%左右，日均产量达到18.3万吨，较月初增加0.7万吨，国内供应逐渐趋向宽松。不过夏季来临，原料煤价格相对坚挺，随着尿素价格继续下跌，固定床装置利润被快速压缩，后期可能面临亏损装置，关注固定床装置利润，同时夏季高温天气化工装置故障临停较多，国内供应会阶段性受到干扰。夏季高氮肥基本结束，出口依旧受限，需求边际走弱明显进入6月中旬，下游终端企业尿素需求持续走弱。第一，随着华北、华中各农业大省玉米陆续种植完毕，高氮肥生产临近尾声，复合肥企业备货采购旺季基本结束，目前，复合肥工厂开工率连续回落，根据调研结果，当前宁陵、临沂地区复合肥企业基本全面停车，开工率大幅回落，原料采购接近收尾，距离秋季肥生产仍有一个多月时间，同时夏季来临，工业需求也将逐渐减量，在此期间，国内将面临弱需求局面，截止6月13日，国内复合肥产能利用率降至39.27%，较高点下滑12%左右。第二，东北、内蒙地区追肥基本结束，西北地区尿素企业货源逐渐转向华北、华中地区，对内地冲击进一步加剧。第三，今年以来，尿素出口法检持续收紧，6月初市场消息称国内出口法检政策将持续到8月份，2024年4月份我国尿素出口量在0.52万吨，环比减少95.66%。2024年1-4月累计出口量为3.09万吨，较去年同期同比减少94.88%。不过，进入月底，苏皖地区农业刚需将持续释放，且国际价格持续攀升，出口利润窗口打开，不排除市场会提前见交易出口预期。尿素各环节库存低位，开始缓慢累库，对价格支撑力度减弱截至6月13日，中国尿素企业总库存量27.08万吨，较上周增加4.89万吨，较去年同期减少20万吨左右。目前尿素企业库存总体库存居历史低位水平，且库存主要集中在西北、新疆地区，中原主流交割区库存基本为零，但当前国内需求逐渐趋弱，检修装置陆续回归，企业库存进入缓慢累库模式。预计6月中下旬开始，尿素企业缓慢累库，对价格支撑力度逐渐减弱。综上，当前，尿素期现价格开启共振下跌模式，进入6月份中旬，一方面，供应端将继续提升，另一方面，需求端边际减量开始显现，供增需减的格局背景下，预计尿素价格延续弱势运行为主。但是，随着尿素出厂价跌至2100元/吨附近，一方面，国际价格持续上涨，出口利润窗口打开，对国内市场形成干扰；另一方面，苏皖地区农业需求持续存在，且华北华中玉米追肥需求即将开启，在气温回落降雨增加的前提下，国内需求对价格仍有一定支撑。来源：期货日报网

期货日报网2024-06-13

恒力期货能化日报20240613

购。风险提示：宏观因素影响煤化工尿素方向：震荡偏弱，谨慎追空行情跟踪：1.海外尿素市场回温，但出口政策抑制情绪，国内基本面的转弱预期也开始兑现。供应方面，日产缓慢恢复。根据隆众资讯，昨日尿素日产18.15万吨，较上一工作日增加0.03万吨，较去年同期增加0.88万吨。需求方面，工业按需采购，复合肥减弱，东北追肥放缓，大部分地区追肥尚未启动，需求支撑有所减弱，供需当前偏宽松。若之后新增投产和淡储放量计划兑现，供应压力会再次增大 2..现货端，市场大面积降价，实际成交量一般，工厂出货压力逐渐增加，短时报价下调。价格上方有政策和供应压力，但当前仍处于追肥旺季，农需阶段性采买，正待各地域追肥启动，且库存处在低位，海外市场也有所回温，下方支撑仍在向上驱动：下游刚需，企业库存下降向下驱动：淡储，保供稳价风险提示：出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：观望。理由：累库较慢制约跌幅。逻辑：周三内地及港口均有窄幅回调，港口基差弱势下滑，约09+20/30左右。按隆众口径，截止本周三，港口库存小增至67.74万吨（+5.95）。观点上，基差走弱对盘面估值的利空影响在上周已释放，但现货层面淡季偏弱走势会向下拽着盘面，主力合约将面对慢库存和淡季弱供需的反复拉扯，行情较为僵持。目前甲醇自身缺乏新驱动，回调需要看其他能化品种走势。策略：观望。风险提示：油价异动；关注近期抵港情况。建材化工纯碱方向：短期偏弱，短期宏观真空期，更偏向基本面行情跟踪：本周碱厂预计累库4万吨，碱厂目前降价中，目前现货送到价在2150-2200元/吨，期现商报价在2080元/吨。目前需求端由于目前下游原料库存偏高，玻璃厂及轻碱下游均暂缓对纯碱补库，消耗前期备货为主，而盘面下跌后，期现商有所出货对现货也造成一定负反馈，碱厂可能会进入短周期的累库阶段，现货价格有所承压。尽管6月上旬厂家检修量减少，短期供应端或有承压，但夏季高温下检修仍会对价格形成支撑，同时无法防备碱厂供给端不出现新问题，而需求端看，浮法玻璃暂无法出现集中冷修，而光伏玻璃持续新点火，重碱的刚需仍然会维持稳中有增，而轻碱需求多为是消费行业，也会受到宏观强预期的支撑，进入夏季现货价格仍有较强支撑。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产向下驱动：投产进度放量、进口碱到港策略建议：暂观望，等待2000-2100低多机会，9-1正套持有风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：短期偏弱调整行情跟踪：现货价格在1600元/吨附近，沙河产销有所转弱，目前时间处于传统雨季，需求可能会阶段性偏弱些，整体上玻璃下方有沙河低库存外加近期产能置换空白期下冷修产线增多的支撑，但上方也受到其他区域高库存以及下游订单未走强的压制，上下空间均有限。目前刚需端来看，下游订单没有改善迹象，部分区域家装订单有所放缓，订单天数小幅走弱，盘面后续能有延续性走强需要需求自上而下真正作用到玻璃现实端，否则仅停留于备货阶段以及预期层面，盘面难持续性大幅上涨。向上驱动：保交楼需求提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：供给端高位、下游刚需减弱，期现商库存压力策略建议：1600以下逢低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-06-13

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