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响。全球宏观影响及全球供需前景全球宏观经济目前处于过热向衰退转换的阶段，市场转为担忧衰退。对于全球糖供需，宏观经济恢复将有利于食糖消费增长，但美联储加息导致的利率上升和美元走强对原糖价格不利。未来需要关注通过原油价格到乙醇链条再传导到原糖的波动以及雷亚尔等主产国货币汇率变化的影响。巴西2023/24榨季食糖生产进入7月巴西中南部处于大规模压榨期，未来市场将关注2023/24榨季巴西生产制糖比的变化。同时关注巴西上调能源价格对乙醇比价、消费的影响。北半球消费和糖料生长情况目前北半球处于糖料生长期。印度、泰国、中国等国的产量不及预期。未来观察北半球食糖库存消耗以及糖料生长情况。 04 交易逻辑 7月食糖价格出现反弹，后期北半球进入消费旺季，绝对库存低点下糖价易涨难跌。随着后期糖价涨势有望再度上涨，建议可考虑买入略虚值的白糖看涨期权的单边策略。现货对配额外进口利润处于亏损状态。盘面价格上涨后，加工糖企业可以在来料生产有利润后进行套期保值。 05 风险提示针对8月份的交易策略，基本面的变化可能会带来策略失败或者交易效果不及预期。潜在风险主要体现在以下几个方面：若巴西糖新榨季产量超预期，原糖有望承压。美元、原油以及病毒新变种等因素都是宏观层面的不确定因素，若印度卢比走弱以及美元走强或者巴西雷亚尔大幅贬值，原糖价格将承压。而能源价格波动将引发糖价波动。由于我国进口白糖大量增加叠加国内消费不振，进口利润出现深度亏损。后续存在进口减少的可能，从而减少国内糖的供应，提高国内价格的底部水平。同时要注意到边贸同样放松后走私糖和糖浆是否会国内食糖供应形成新的冲击。目前印度出口良好，有助于国内去库存。后期关注消费复苏能否持续符合预期。

申银万国期货2023-08-04

2023年8月4日申银万国期货每日收盘评论

格、巴西压榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货尾盘跳水。根据涌益咨询的数据，8月4日国内生猪均价17.08元/公斤，比上一交易日下跌0.21元/公斤。近期生猪市场情绪出现改善，养殖端从前期的悲观中走出，二次育肥也逐步入场。同时以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨也推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。值得注意的是，前期猪粮比连续4周维持在5：1以下，进入过度下跌一级预警区间，而历史上猪价难以长期维持5以下低位。考虑到9月猪肉将进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货冲高回落。根据我的农产品网统计，截至8月2日，本周全国主产区库存剩余量为50.26万吨，单周出库量9.18万吨，环比上周走货变化不大。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈减弱，关注套袋后的苹果长势，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-08-04

Mysteel参考丨供需矛盾下，冷轧压力依然存在

年乘用车市场的产销双增长。展望下半年，宏观经济的温和回暖逐渐向汽车市场传导，新能源汽车和汽车出口的良好表现有效拉动了市场增长，且伴随政策效应持续显现，汽车市场消费潜力将被进一步释放，有助于推动行业全年实现稳定增长。但也要注意，当前外部环境依然复杂，一些结构性问题依然突出，消费需求依然不足，行业运行仍面临较大压力，企业经营仍有诸多挑战，需要保持政策的稳定与可预期，助力行业平稳运行。四、出口增速放缓图5：2021-2023年中国冷轧板卷出口数量（单位：万吨）数据来源：钢联数据据海关总署数据显示：2023年6月我国冷轧板（带）出口总量共计56.18万吨，月环比下降9.2%，年同比下降23.9%。2023年6月我国冷轧板（带）进口总量共计12.25万吨，月环比下降26.3%，年同比下降25.9%。2023年1-6月份我国冷轧板卷出口总量共计305.12万吨。从具体数据来看，2月份以来，我国冷轧板卷出口数量连续3个月均呈上升趋势，出口表现十分亮眼。5月，伴随美元汇率再度破“7”，冷轧出口增速明显放缓。海外市场逐步进入淡季，我国钢材出口或将在7月份及以后出现疲软态势。同时累加海外部分国家增产积极性不断增加，全球钢铁供需或将由紧平衡逐渐向弱平衡转换，整体流通性或将转差。因此预计剩余的三、四季度钢材出口或将整体呈现弱势。综合来看，在供需矛盾矛盾累积下，贸易商的重心依然是更倾向于积极去库，回笼资金。即可规避短期市场风险，又可应对后期市场出现投机行情做好灵活操作的储备。在当前大周期下，7、8月份又正值传统淡季，终端需求恢复能力短期相对有限，需求增量仍有压力，冷轧板卷价格大概率继续承压前行，预计三季度存在阶段性上行空间有限。对于市场而言，更多是寄希望于供给端的缩量，缓解供需矛盾所带来的压力。不过随着稳增长政策预期加强，需求或将逐步好转，四季度冷轧板卷有望迎来一场阶段性的反弹上涨行情，反弹的高度取决与四季度冷轧板卷需求恢复的情况。

我的钢铁网2023-08-04

特斯拉、比亚迪这场“王者之争”终于有了赢家？五张图看清电车行业格局以及“这一巨头”为何脱颖而出

去年，比亚迪超越特斯拉，成为全球最大的电动车制造商，电动车销量超过 185 万辆。与 2019 年售出的 20 万件相比，这是一个惊人的增长。尽管两家汽车制造商正在争夺蓬勃发展的全球市场，不过中国在新乘用车中所占份额最大，令比亚迪更具优势。在比亚迪不断提高产量的同时，美国的电动车和电池投资也出现了繁荣，部分原因是来自《通货膨胀削减法案》的推动。

林沐2023-08-03

2023年8月3日申银万国期货每日收盘评论

格、巴西压榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货继续出现回落。根据涌益咨询的数据，8月3日国内生猪均价17.29元/公斤，比上一交易日下跌0.26元/公斤。近期生猪市场情绪出现改善，养殖端从前期的悲观中走出，二次育肥也逐步入场。同时以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨也推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。值得注意的是，前期猪粮比连续4周维持在5：1以下，进入过度下跌一级预警区间，而历史上猪价难以长期维持5以下低位。考虑到9月猪肉将进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货低开高走。根据我的农产品网统计，截至8月2日，本周全国主产区库存剩余量为50.26万吨，单周出库量9.18万吨，环比上周走货变化不大。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈减弱，关注套袋后的苹果长势，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-08-03

下游需求难有增量，硅铁供需趋向宽松 --申万期货_商品专题_黑色金属

疲态，7月螺纹表需同比降幅超过10%。宏观经济尚待回暖，房地产板块的表现难超预期，后市终端用钢需求的改善程度有限，成材利润出现大幅扩张的概率较低，钢厂大幅提产的积极性仍显不足，低库存+压价的原料采购策略或将延续。今年1-6月，粗钢累计产量较去年同期增加1.7%左右，日均粗钢产量295.9万吨超过去年全年的均值水平277.5万吨。按照全年粗钢产量平控的要求，下半年粗钢月均产量较6月产量的环比降幅需在12%左右。钢价止跌反弹、铁水产量升至高位，近期随着唐山限产趋严、铁水产量高位回落。去年全年铁水日均产量均值在227万吨，而从年初至今的铁水日均产量均值在238万吨，后市铁水产量仍将受到平控政策的约束。下半年钢厂利润扩张的难度依然较大，钢厂大幅提高产量的驱动不足。后市粗钢产量或将受到低利润与平控政策的双重压制。 2、镁锭产量暂难恢复，出口低位状态延续。金属镁市场终端需求的表现不及预期，镁锭价格承压回落至20300元/吨的成本线附近。二季度在府谷地区兰炭拆炉消息扰动下，市场供应端存在收缩预期，价格出现两次明显上调，然而由于下游对高价镁锭的接受程度有限，疲弱需求拖累下镁锭价格重回低位。镁企生产积极性不佳，日均产量同比明显偏低，1-4月镁锭累计产量同比降幅近20%。5月9日榆林府谷召开7.5万吨以下兰炭装置淘汰拆除工作推进会，要求落后产能炉子6月15日前全部拆除。受此影响，5-6月镁锭日均产量同比降幅进一步扩大至30%以上。国内与国外经济均处于缓慢复苏阶段，后市金属镁下游需求的改善空间有限，镁锭价格上方承压，企业开工积极性难有明显提高。加之落后产能整改后新建炉子的审批与复产仍需时日，短期金属镁的产量水平难有大幅回升，镁企对75硅铁的需求或仍将延续低位。在加息缩表的环境下，今年海外经济表现疲弱，粗钢产量水平同比偏低，1-6月累计产量同比下降5.5%。海外合金消费下滑，地缘政治因素扰动减弱。1-6月我国锰硅硅铁总出口量23万吨左右，同比降幅44%。后市海外终端需求仍待回暖，钢材产量增幅或较为有限，对合金的消费难有大幅增量，硅铁出口出现明显增长的概率偏低，出口市场对国内供应压力的缓解作用仍将较为有限。 3、碳元素供需格局宽松，兰炭价格存下滑空间。今年碳元素供需宽松估值下移，兰炭价格高位下调，神木小料价格由年初的1500元/吨回落至850元/吨，年中跟随煤价反弹至900元/吨。虽然供应端受到安监扰动，但煤炭在产产能增加，今年煤炭产量维持高位，加之进口煤增量明显，煤炭市场供强需弱。保供政策下电厂存煤充足、采煤仅以长协拉运为主，港口库存高位、煤价承压下行。年中旺季煤价上涨源自电厂高日耗带来的刚需提振，但由于中下游环节库存充足，近期下游对高价煤的接受程度逐渐减弱，煤价中枢再次下移。后市来看，碳元素供应宽松格局难以扭转，估值有望回归至2021年以前的低位水平，兰炭价格存有跟随煤价进一步回落的可能。同时，随着电煤价格的走低，电厂发电成本下降，硅铁主产区电价也有所下滑，目前各区域电价较去年年底下调了0.01-0.07元/度不等。后市煤炭价格仍存回落空间，不排除主产区用电成本进一步下降的可能，硅铁成本支撑力度偏弱。 4、供需关系趋向宽松，关注厂家复产节奏。春节过后硅铁产量水平逐渐升至高位，2月硅铁价格震荡下跌，厂家利润空间压缩明显，随着避峰检修的厂家的增加，硅铁日产逐渐回落至13000吨左右的低位水平。6月硅铁价格止跌企稳，兰炭价格下调，行业利润有所恢复，硅铁厂家陆续复产，日产水平低位回升，市场供需关系逐渐向宽松转变。当前硅铁各产区中，陕西、甘肃地区利润倒挂，宁夏产区利润在100元/吨左右，内蒙、青海厂家利润在200元/吨以上。以目前的开工水平来看，青海及宁夏地区开工仍存较大的回升空间，若兰炭价格下调，厂家复产积极性或进一步增加。 2月下旬硅铁厂家检修增加，但由于下游镁市及出口表现不佳、叠加粗钢产量增幅放缓，厂家库存居高不下。年中钢材产量回升，但非钢需求表现延续疲态，叠加硅铁复产增加，厂家库存消化缓慢。近期交割库库存累至高位，后市库存的流出或将进一步加重市场供应压力。后市成本兰炭价格有望下调、厂家复产积极性或将提高，而钢材产量难有增长、非钢需求疲态难改，硅铁市场供需关系恐逐渐走向宽松，需关注厂家控产节奏变化。 03 投资逻辑与交易策略今年碳元素供需宽松格局难改、估值有望进一步下移，兰炭价格仍存回落空间，行业用电成本也存有下滑可能，硅铁成本支撑力度有限。需求方面，钢厂利润扩张的难度较大、大幅提高产量的驱动不足，平控政策约束下粗钢产量难有超预期的增长；金属镁市场供需双弱状态恐将延续；同时海外消费复苏缓慢、硅铁出口难有突破，总体来看下游需求乏善可陈。供应方面，上半年厂家控产力度较大，但市场库存消化速度仍较为缓慢，近期部分前期停减产的厂家陆续复产，后市若行业生产成本下移，厂家开工积极性或进一步回升，市场供需关系恐重回宽松格局，压制硅铁价格的上方空间。风险点：1、房地产扶持政策持续推进，新开工面积同比转正，产业链表现整体回暖。2、海外需求恢复超预期，带动硅铁出口增长。3、厂家再次出现大范围控产，主动减轻库存压力。

申银万国期货2023-08-03

宏观需求向好，胶价底部做多—8月份合成橡胶期货投资策略报告

月合约建立虚拟库存。 04 风险提示宏观经济增长不及预期，基建、地产增长不明显。

申银万国期货2023-08-03

美国又失AAA评级仅存3A国有哪些会否跟着遭殃？

标准普尔全球评级、惠誉和穆迪投资者服务公司信用评级最高的经济体包括德国、丹麦、荷兰、瑞典、挪威、瑞士、卢森堡、新加坡和澳大利亚。加拿大被两家评级公司评为 AAA 级。高级经济学家 Mickey Levy 在彭博电视上表示：“每个国家都是不同的，都有自己的增长模式，即自己的税收和支出结构，因此不会传染给其他国家。” “没有一个拥有美国实力的国家受到此影响。”

marsh2023-08-02

2023年8月2日申银万国期货每日收盘评论

格、巴西压榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货出现回落。根据涌益咨询的数据，8月2日国内生猪均价17.58元/公斤，比上一交易日上涨0.65元/公斤。近期生猪市场情绪出现改善，养殖端从前期的悲观中走出，二次育肥也逐步入场。同时以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨也推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。值得注意的是，前期猪粮比连续4周维持在5：1以下，进入过度下跌一级预警区间，而历史上猪价难以长期维持5以下低位。考虑到9月猪肉将进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货小幅震荡。根据我的农产品网统计，截至7月27日，本周全国主产区库存剩余量为59.44万吨，单周出库量12.17万吨，除山东、陕西产区，其他产区冷库库存结束。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈减弱，关注套袋后的苹果长势，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-08-02

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