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【能化早评】原油暂未企稳，旺季或止跌回升

变其坚决减产挺油价的态度。美国暂时解除委内瑞拉制裁，但短期产量影响有限。尽管钻井获得低迷，但美国原油产量创新高达到1320万桶/日，主要是EIA调整修正统计所致。需求:亚洲炼厂利润压制其采购原油需求。美债利率回落，EIA调低需求预期，中美会谈和潜在财政刺激带来宏观氛围向好。美国能源部再次宣布购买300万桶战储。库存端：截至2023年11月3日，api报告显示商业原油库存上升1190万桶/日，汽油库存下降40万桶/日，精炼油库存上升100万桶/日。观点：当前汽油利润恶化，原油直接需求转弱明显，沙特减产仍然导致原油的持续去库，原油79美元支撑告破，短期跌势或仍未尽，11月是原油传统偏弱季节，冬季随着炼厂开工和终端需求回升，以及库存持续去化后，油价或止跌回升。 PTA/MEG PX-PTA：原油下跌后估值已经偏高供应端：PTA负荷75.4%，偏低。PX负荷78.7%，歧化利润或有利于PX开工。需求端：聚酯负荷89.6，小幅下降。库存：PX和PTA开工回落,PX环节或累库，聚酯环节节后累库明显。观点：油价下跌后，PTA和PX估值偏高，且未来供需偏松，有回调空间 MEG：供应压力仍然偏高，EG难以趋势反弹供应端：开工率62.1%，后续关注炼厂利润恶化是否降低油制开工率需求端：聚酯负荷89.6，小幅下降。库存端：截至11月6日，华东主港库存为126万吨，仍在高位观点：显性库存压制价格，估值偏低，EG反弹需要更多减产纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：华东市场本周价格稳中小降，区域间货源流动性较强，部分企业采取以价换量，保证自身产销。本周华北市场销售较前期好转，在下游赶工支撑下，采购积极性好转。价格方面，沙河市场大板价格稳中走弱，小板价格灵活，随着情绪好转，部分小板规格微幅抬价。多数企业普遍存在一定销售政策，目前去库、控制库存为主。纯碱：今日国内纯碱市场走势稳中坚挺，轻碱个别区域小幅上涨，其余地区价格偏稳，优惠取消。供应端无较大波动，企业待发订单略有增加，下游企业适量补库，刚需为主。市场博弈下，预计短期纯碱市场震荡调整。 2、市场日评新房销售处于历史极低位，房企资金压力较大，仍有房企存暴雷风险，玻璃终端企业回款较差，整体需求一般，而房地产待竣工量很大，是否能竣工完全依赖新房销售和政策，近期房地产政策大利好，二手房成交好转，新房成交仍较弱，后续仍需观察。玻璃供给不断增加，供给压力较大，旺季需求尚可，后市价格不断上涨依赖需求的爆发，当前供需矛盾不大，旺季过后或逐步进入宽松周期，建议区间操作。纯碱关注各种市场消息，当前基本面数据参考意义不大。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-11-10

【能化早评】EIA调低需求预期，油价延续下跌

变其坚决减产挺油价的态度。美国暂时解除委内瑞拉制裁，但短期产量影响有限。尽管钻井获得低迷，但美国原油产量创新高达到1320万桶/日，主要是EIA调整修正统计所致。需求:亚洲炼厂利润压制其采购原油需求。美债利率回落，EIA调低需求预期，中美会谈和潜在财政刺激带来宏观氛围向好。美国能源部再次宣布购买300万桶战储。库存端：截至2023年11月3日，api报告显示商业原油库存上升1190万桶/日，汽油库存下降40万桶/日，精炼油库存上升100万桶/日。观点：当前汽油利润恶化，原油直接需求转弱明显，沙特减产仍然导致原油的持续去库，但巴以冲突导致沙特安保需求增加，或改变其减产挺价态度，原油79美元支撑告破，短期跌势或仍未尽，70美元附近仍存在强支撑。 PTA/MEG PX-PTA：原油下跌后估值已经偏高供应端：PTA负荷75.4%，偏低。PX负荷78.7%，歧化利润或有利于PX开工。需求端：聚酯负荷90.3%，小幅下降。库存：PX和PTA开工回落,PX环节或累库，聚酯环节节后累库明显。观点：油价下跌后，PTA和PX估值偏高，且未来供需偏松，有回调空间 MEG：供应压力仍然偏高，EG难以趋势反弹供应端：开工率62%，后续关注炼厂利润恶化是否降低油制开工率需求端：聚酯负荷90.3%，小幅下降。库存端：截至11月6日，华东主港库存为126万吨，仍在高位观点：显性库存压制价格，估值偏低，EG反弹需要更多减产纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格2040元/吨，较上一交易日-6元/吨。华北市场大致平稳，沙河市场个别厚度窄幅盘整。华中、华东市场价格多数持稳，业者对后市信心一般。华南市场部分企业让利优惠，市场成交重心下行。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，企业价格坚挺。近期，市场情绪缓和，成交活跃，下游成交及时兑现订单，拉货为主。装置运行相对稳定，西北及个别企业开工不正常，产量偏弱。从趋势看，库存仍保持累库预期，个别地区库存低。 2、市场日评新房销售处于历史极低位，房企资金压力较大，仍有房企存暴雷风险，玻璃终端企业回款较差，整体需求一般，而房地产待竣工量很大，是否能竣工完全依赖新房销售和政策，近期房地产政策大利好，二手房成交好转，新房成交仍较弱，后续仍需观察。玻璃供给不断增加，供给压力较大，旺季需求尚可，后市价格不断上涨依赖需求的爆发，当前供需矛盾不大，旺季过后或逐步进入宽松周期，建议区间操作。纯碱仍处较高位，高价抑制出口量、减少轻碱需求。纯碱新增产线稳定生产，整体产量已至高位，现货紧张状况缓解，现货价格继续下跌，供需宽松格局已定，后市纯碱库存将继续增加，纯碱价格有大幅下跌风险，需要看到现货跌至亏损并有厂家开始减产，价格才能稳定，建议逢高空。传青海环保检查，部分碱厂或限产，供给减少盘面大涨，预期供给减少将是短期影响，盘面给出更好的做空机会，关注后市限产进展。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-11-09

【能化早评】API原油库存大幅累库，原油跌破79支撑

变其坚决减产挺油价的态度。美国暂时解除委内瑞拉制裁，但短期产量影响有限。尽管钻井获得低迷，但美国原油产量创新高达到1320万桶/日，主要是EIA调整修正统计所致。需求:亚洲炼厂利润压制其采购原油需求。美债利率回落，中美会谈和潜在财政刺激带来宏观氛围向好。美国能源部再次宣布购买300万桶战储。库存端：截至2023年11月3日，api报告显示商业原油库存上升1190万桶/日，汽油库存下降40万桶/日，精炼油库存上升100万桶/日。观点：当前汽油利润恶化，原油直接需求转弱明显，沙特减产仍然导致原油的持续去库，但巴以冲突导致沙特安保需求增加，或改变其减产挺价态度，原油79美元支撑告破，说明市场对未来OPEC+增产前景的乐观，短期跌势或仍未尽，70美元应该仍存在强支撑。 PTA/MEG PX-PTA：原油下跌后估值已经偏高供应端：PTA负荷75.4%，偏低。PX负荷78.7%，歧化利润或有利于PX开工。需求端：聚酯负荷90.3%，小幅下降。库存：PX和PTA开工回落,PX环节或累库，聚酯环节节后累库明显。观点：PTA估值合理，汽油偏弱，PX-原油估值仍有压缩空间。 MEG：供应压力仍然偏高，EG难以趋势反弹供应端：开工率62%，后续关注炼厂利润恶化是否降低油制开工率需求端：聚酯负荷90.3%，小幅下降。库存端：截至11月6日，华东主港库存为126万吨，仍在高位观点：显性库存压制价格，估值偏低，EG反弹需要更多减产纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：华北市场稳定，沙河市场成交尚可，中下游按需采购。华东市场个别企业价格松动，多数持稳。华中市场原片厂家价格暂稳，市场成交价格相对灵活。华南市场个别小板为刺激出货，价格下调，市场刚需为主。纯碱：国内纯碱市场走势淡稳，个别区域价格下跌。企业装置未见明显波动，开工率维持，企业待发订单表现一般，下游企业刚需补库，采购积极性不佳，情绪谨慎。预计短期纯碱市场震荡偏弱。 2、市场日评新房销售处于历史极低位，房企资金压力较大，仍有房企存暴雷风险，玻璃终端企业回款较差，整体需求一般，而房地产待竣工量很大，是否能竣工完全依赖新房销售和政策，近期房地产政策大利好，二手房成交好转，新房成交仍较弱，后续仍需观察。玻璃供给不断增加，供给压力较大，旺季需求尚可，后市价格不断上涨依赖需求的爆发，当前供需矛盾不大，旺季过后或逐步进入宽松周期，建议区间操作。纯碱仍处较高位，高价抑制出口量、减少轻碱需求。纯碱新增产线稳定生产，整体产量已至高位，现货紧张状况缓解，现货价格继续下跌，供需宽松格局已定，后市纯碱库存将继续增加，纯碱价格有大幅下跌风险，需要看到现货跌至亏损并有厂家开始减产，价格才能稳定，建议逢高空。传青海环保检查，部分碱厂或限产，供给减少盘面大涨，预期供给减少将是短期影响，盘面给出更好的做空机会，关注后市限产进展。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-11-08

【能化早评】美国能源部购买战储，原油企稳震荡

变其坚决减产挺油价的态度。美国暂时解除委内瑞拉制裁，但短期产量影响有限。尽管钻井获得低迷，但美国原油产量创新高达到1320万桶/日，主要是EIA调整修正统计所致。需求:美债利率回落，中美会谈和潜在财政刺激带来宏观氛围向好。美国能源部再次宣布购买300万桶战储。库存端：截至2023年10月27日，EIA报告显示商业原油库存上升77万桶/日，汽油库存上升6.5万桶/日，精炼油库存下降79万桶/日。观点：当前汽油利润恶化，原油直接需求转弱明显，沙特减产仍然导致原油的持续去库，但巴以冲突导致沙特安保需求增加，或改变其减产挺价态度，短期油价或震荡为主，在沙特下个月再次宣布后续计划前，原油79美元支撑或继续有效。 PTA/MEG PX-PTA：TA开工下降，PX供应或继续宽松供应端：PTA负荷75.4%，偏低。PX负荷78.7%，歧化利润或有利于PX开工。需求端：聚酯负荷90.3%，小幅下降。库存：PX和PTA开工回落,PX环节或累库，聚酯环节节后累库明显。观点：PTA估值合理，汽油偏弱，PX-原油估值仍有压缩空间。 MEG：供应压力仍然偏高，EG难以趋势反弹供应端：开工率62%，后续关注炼厂利润恶化是否降低油制开工率需求端：聚酯负荷90.3%，小幅下降。库存端：截至11月6日，华东主港库存为126万吨，仍在高位观点：显性库存压制价格，估值偏低，EG反弹需要更多减产纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：华北出货一般，价格大稳小动，个别价格优惠。华东市场为促进出货，成交重心下移。华中市场多厂价格下调 2 元/重箱，本地观望情绪浓厚。华南市场个别企业让利优惠，市场价格下滑。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格波动不大。个别企业负荷不正常，开工重心下移，供应减量。下游需求一般，按需为主，有碱厂不定价，先发货为主。下游成交后，要求及时发货，个别地区货源紧张，但价格波动小。 2、市场日评新房销售处于历史极低位，房企资金压力较大，仍有房企存暴雷风险，玻璃终端企业回款较差，整体需求一般，而房地产待竣工量很大，是否能竣工完全依赖新房销售和政策，近期房地产政策大利好，二手房成交好转，新房成交仍较弱，后续仍需观察。玻璃供给不断增加，供给压力较大，旺季需求尚可，后市价格不断上涨依赖需求的爆发，当前供需矛盾不大，旺季过后或逐步进入宽松周期，建议区间操作。纯碱仍处较高位，高价抑制出口量、减少轻碱需求。纯碱新增产线稳定生产，整体产量已至高位，现货紧张状况缓解，现货价格继续下跌，供需宽松格局已定，后市纯碱库存将继续增加，纯碱价格有大幅下跌风险，需要看到现货跌至亏损并有厂家开始减产，价格才能稳定，建议逢高空。传青海环保检查，部分碱厂或限产，供给减少盘面大涨，预期供给减少将是短期影响，盘面给出更好的做空机会，关注后市限产进展。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-11-07

2023年11月6日申银万国期货每日收盘评论

总统酌情适用法律。有报道说，美国放松对委内瑞拉石油制裁六个月的时间可能会更短，因为其最高法院宣布反对派总统候选人的初选投票无效，马杜罗称这次投票是“欺诈”。俄罗斯数据显示，10月份其成品油出口量日均212万桶，为17个月来的低点，低于3月份的战后高点每日300万桶，环比下降19万桶，海运柴油和轻柴油出口量255万桶，环比下降11%。sc2312波动区间630-700，空单止盈。【甲醇】甲醇：甲醇上涨2.02%。整体来看，沿海地区甲醇库存在102.52万吨，环比下降0.58万吨，跌幅为0.56%，同比上涨87.42%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估44.1万吨附近。预计11月3日至11月19日中国进口船货到港量83.06-84万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.87%，较上周下降3.39个百分点。本周期内，虽然浙江MTO装置提负，但是受江苏MTO装置停车，浙江MTO装置降负的影响，青海一体化装置停车，导致国内CTO/MTO装置整体开工整体下行。截至11月2日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.24%，较上周上涨0.57个百分点，较去年同期上涨5.57个百分点。MA401波动区间2200-2600，建议观望为主。【橡胶】橡胶：天胶周一走势回落，RU01收于14165，下跌80。供应旺季来临，天胶上方仍有压力。国内进口环比下滑，青岛库存持续去化，胶价底部存在支撑。下游轮胎国庆节后恢复开工，国内地产政策持续对需求端提供较好预期，供需相对平衡。RU供需矛盾变化不大，预计14000-15000区间震荡。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分上调50。煤化工7580，成交一般。周一盘面，聚烯烃盘面延续反弹。目前而言，化工品市场受到多因素影响，盘面反弹或难以一蹴而就。预计PE01合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP01合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场弱势运行，市场交投气氛清淡。近期纯碱厂家整体开工负荷有所下降，但市场货源供应相对充足，下游用户坚持随用随采，市场观望情绪较浓，纯碱厂家整库存持续增加。近期纯碱厂家多让利接单，行业整体盈利情况不及前期。国内浮法玻璃市场价格涨跌互现，成交不温不火。华北今价格基本稳定，沙河个别厂个别厚度小板小幅让利，市场售价基本稳定，部分让利及低价货源支撑，沙河厂家出货尚可，贸易商出货仍显一般。华中价格基本走稳，成交不温不火，观望仍偏浓，中下游持货谨慎。华东市场主流走稳，个别厂报价松动，下游偏观望心态。华南市场漳州旗滨超白玻璃价格上调60元/吨，普通白玻有一定批量让利，其他厂暂稳。西南市场走势平稳，厂家出货一般。周一，玻璃期货反弹和纯碱期货也进一步反弹走强。后市角度，玻璃依然受益于消费支撑，关注下方支撑力度以及基本面的消化程度。纯碱在部分装置检修的消息下反弹，后续关注库存变化以及现货价格趋势以观反弹力度。【PTA】 PTA: 主力2401合约周一收跌于5866元/吨，华东现货参考5950元。PX中国台湾在1029美元。PX加工费在371美金，PTA加工区间参考340元/吨。PTA整体负荷78.30%（产能基数7900万吨），近期存量装置有重启，逸盛检修计划待定延迟；聚酯负荷由节前86.21%提升至目前的89.01%（10月18日国内聚酯产能基数上调至7937万吨/年），华东一套400万吨PX装置目前已在提负荷中，预计近期恢复至90~100%附近。综合来看，PX价格随着装置回归，依然呈现回调走势，成本支撑趋弱逻辑下，上涨力度不足，预计价格波动在5600-5900元/吨。【乙二醇】乙二醇：主力2401合约周一收涨于价格4159元/吨，华东现货在4067元，华东主港库存在114万吨附近，较上月库存增加5万吨附近，增4.5%，去库预期转为累库对市场形成压力下，市场价格表现不佳。终端方面，新增订单走弱，市场观望情绪有所升温，江浙织机开工负荷75%，周环比下降5%，江浙加弹织机开工负荷82%，周环比持平。长期来看由于产能压力，价格或将维持弱势。乙二醇波动区间4000-4200元/吨。 03 黑色【钢材】钢材：成材走势展现疲软局面，但下方支撑依然比较坚挺，供给端减量逐步体现，需求端大概率维持“旺季不旺”的局面。粗钢压减政策已有多家钢厂发布文件，对钢价有一定程度向上驱动力度。宏观政策继续发力，加强国内稳增长信号，资本市场迎来重大利好。展望后市，粗钢平控效果依然不及预期，供给端拉动效果还不明显，当下实体经济的压力仍大，宏观政策落地所带来的新的预期改善会对成材价格有所支撑。原料的上涨使得吨钢利润继续被挤压，短期成材上方依然面临短期调整可能，供给端的调整以及旺季需求端的表现关乎后市钢材的整体表现。【铁矿】铁矿石：铁水产量依然处在高位表明铁矿石需求依然强烈，当前的利润水平还不足以带来钢厂的自主性减产。钢坯库存较高也能在一定程度上解释铁水的去向，但随着环保限产政策的逐步进行叠加持续低利润情况下带来的自主性减产，钢厂的日均粗钢产量有望继续下降，需求端的萎缩会继续激发铁矿石的供需矛盾。后续关注铁水产量是否能够开启较为顺畅的趋势下行，考虑到铁矿石紧平衡的基本面格局，短期依然易涨难跌。【煤焦】煤焦：日内JM2401、J2401期价震荡运行。焦煤价格仍处高位，焦炭首轮提降落地、二轮提降预期仍存。前期受安全监管影响的煤矿缓慢复产，焦煤产能释放有望恢复，低库存状态难以延续。4.3米焦炉产能淘汰完成，焦炭产量小幅回落，焦企库存水平低位回升。终端需求进入淡季、成材利润偏低状态难以扭转、钢厂生产积极性不足，铁水产量高位状态难以维持、对煤焦价格的支撑趋弱。综合来看，铁水高产状态难续，叠加焦煤供应有望恢复，在焦煤利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值缺乏支撑。预计JM2401波动区间1650-1950，J2401波动区间2250-2550。【铁合金】铁合金：今日SM2402、SF2312期价探底回升。锰矿价格持续阴跌，焦炭价格下降，当前锰硅北方成本在6300元/吨、厂家利润有所收窄。兰炭价格持续下滑，硅铁平均成本降至6760元/吨左右，行业利润偏低。锰硅产量高位回落但仍处相对高位，硅铁产量波动不大，双硅供应仍显宽松，厂家库存消化缓慢。需求方面，终端需求进入淡季、钢厂利润仍处低位、生产积极性不足，钢材产量高位状态难以维持，后市双硅需求端的支撑趋于弱化。综合来看，锰硅供需宽松格局延续、压制价格表现，硅铁供需关系走向宽松、价格的上方压力趋于增加。预计SM2402波动区间6500-6800，SF2312波动区间6900-7200。 04 金属【贵金属】贵金属：上周五公布的非农数据不及预期，推动贵金属走强，但今日早盘大幅回落。近期在巴以冲突升级、美联储11月再度暂停加息、市场对美债债务问题担忧升温的大背景下，黄金出现连续反弹。当前贵金属主要受巴以冲突下的避险需求主导，此外美国经济数据出现走软、美债利率和美元转弱进一步支撑贵金属价格。考虑巴以局势烈度已达高峰，中东局势没有出现进一步扩大化的话，贵金属可能步入调整。当前美联储加息周期接近尾声，全球地缘冲突频发，上调贵金属整体的波动区间。AG2312合约波动区间5600-6000。AU2312合约波动区间460-500。【铜】铜：日间铜价收低。美国非农数据就业超预期放缓，10月非农新增仅15万，美联储紧缩结束的预期提升，但未能提振铜价。目前铜精矿供应出现宽松，国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，但扶持政策持续加码。短期铜价总体可能区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低，市场逐步消化NYSTAR关闭两座矿山的忧虑，这两座矿山产量较低。目前冶炼利润尚可。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。短期锌价可能回落，总体区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力收涨0.31%，限产预期下铝价维持坚挺。宏观方面，美元大概率维持高位，对商品价格压制仍在。在铝矿石紧缺、氧化铝限产及检修背景下，氧化铝供需偏紧，但同时烧碱、煤炭价格有所下调。基本面角度，云南近期或将削减22%产量，导致供应边际收紧；而下游订单平稳偏弱运行，导致国内铝锭库存可能有所去化。因此减产预期下，预计接下来铝价震荡偏强运行。【镍】镍: 今日沪镍主力收涨0.53%，前期迫近成本线后有所反弹。政策面上，美联储加息预期小幅降温，利率或将高位稳定，宏观层面上对镍价有所压制。印尼镍矿新增配额持续收紧，进口镍矿价格预期稳中有升。供需角度，镍基本面变化不大，依然处于供强需弱局面。国内电积镍项目陆续爬产，且更多电积镍厂商或将注册成为品牌交割品，叠加下游消费较弱，导致国内及海外镍库存均持续高位累积。基本面整体维持过剩，前期盘面已接近电积镍平价成本，部分非一体化企业已亏损，预计短期内镍价或表现小幅反弹。【工业硅】工业硅：今日SI2401期价拉涨上行后高位震荡。华东553通氧工业硅市场价格维持在15000元/吨，市场成交氛围略显清淡。供应方面，北方硅企复产，市场整体产量缓慢回升，但随着枯水期的临近、后市西南硅企开工趋于回落。需求方面，硅片产量下滑、多晶硅价格进一步松动，但新增产能持续释放，产量水平不断攀升，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；硅铝合金价格小幅回升，企业采购工业硅维持刚需；有机硅开工波动不大，行业利润倒挂格局延续，后市开工仍存下滑可能，但新增产能持续释放，企业对工业硅的需求并不悲观。综合来看，枯水期临近上游供应压力趋于减轻，下游新增产能逐渐投放，市场供需关系有望好转，成本的上行也将进一步夯实硅价的下方支撑。预计SI2401波动区间13500-15500。【碳酸锂】碳酸锂：目前由于终端需求市场不足，成交较为冷清，电池及电芯厂库存偏高，正极材料厂多以销定产，对碳酸锂采购仍显谨慎，且压价情绪持续。锂盐供应端，由于锂精矿价格偏高，外购矿石企业多有成本倒挂情况，存一定减停产预期，叠加个别企业检修，碳酸锂产量或有下滑，考虑目前库存量，整体货源供应量仍显充足。综合供需基本面，碳酸锂价格仍有一定降价空间。近期资金大量涌入拉涨期货价格。总持仓量创下期货上市以来的新高。且碳酸锂产量中符合交割品品质的占比较低，市场认为交割品不足的问题发生可能性高，综合因素影响下，近期碳酸锂成为资金颇为青睐的品种。欧盟委员会发布公告，决定对进口自中国的纯电动载人汽车发起反补贴调查，或近一步拖累市场情绪，关注供应减产情况。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价小幅走强。现货方面，广西南华木棉花报价维持在7220元/吨，云南南华报价维持在7040元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和进口偏低利多糖价。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货先抑后扬。根据涌益咨询的数据，11月6日国内生猪均价14.86元/公斤，比上一日上涨0.14元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。十一之后生猪供应又将进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：市场情绪恐慌缓解，苹果期货出现大涨。根据我的农产品网统计，截至2023年11月1日，全国主产区苹果冷库库存量为823.96万吨，高于去年同期（759.15万吨）64.81万吨，涨幅8.54%。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂震荡收涨，据彭博调查显示，预计马来西亚2023年10月棕榈油库存为259万吨，较9月增长12%；预计马来西亚2023年10月棕榈油产量为189万吨，较9月增长3.3%；预计马来西亚2023年10月棕榈油出口量为130万吨，较9月增长8.3%。从目前的高频数据马棕出口有所加快，但产地仍处于增产期，预计10月马棕库存仍将维持累库趋势。美豆低结转库存及美豆压榨需求旺盛将给美豆下方提供支撑，但国内11-1月进口大豆到港量将会有明显增长，豆油库存预计将维持高位。国内菜油菜籽买船后期逐渐增多，国内菜油库存仍处于中等偏上水平。短期受原油、天气等影响下油脂反弹，不过油脂供需未有实质性改善将限制反弹空间，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日大幅上涨，美豆国内压榨强劲同时近期美豆出口出现新订单，美豆出口情况好转叠加巴西天气干旱影响近期美豆持续偏强。受干旱天气影响，巴西大豆种植进度持续偏慢，目前巴西种植为37.1%，落后于上年的46.8%,且根据天气预报显示巴西主产区马托格罗索、戈亚斯以及南马托格罗索等地持续高温少雨。综合来看，美豆近期出口好转美豆较低结转库存仍将给美豆提供强支撑，叠加近期巴西天气风险存在预计短期蛋白粕将偏强震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-11-06

【能化早评】油价在关键支撑反复震荡

变其坚决减产挺油价的态度。美国暂时解除委内瑞拉制裁，但短期产量影响有限。尽管钻井获得低迷，但美国原油产量创新高达到1320万桶/日，主要是EIA调整修正统计所致。需求:亚洲炼厂利润恶化，或影响对高价原油接受度。美国经济数据偏强，欧洲经济数据偏弱，引发对欧洲衰退担忧，EIA表需数字一般。库存端：截至2023年10月27日，EIA报告显示商业原油库存上升77万桶/日，汽油库存上升6.5万桶/日，精炼油库存下降79万桶/日。观点：当前汽油利润恶化，原油直接需求转弱明显，沙特减产仍然导致原油的持续去库，但巴以冲突导致沙特安保需求增加，或改变其减产挺价态度，短期油价或震荡为主，关注79美元美国购买SPR的关键支撑。 PTA/MEG PX-PTA：TA开工下降，PX供应或继续宽松供应端：PX负荷80%，华东一套400万吨装置降负20%。PTA开工率75%，偏低。需求端：聚酯负荷90.3%，小幅下降。库存：PX和PTA开工回落,PX环节或累库，聚酯环节节后累库明显。观点：PTA估值合理，汽油偏弱，PX-原油估值仍有压缩空间。 MEG：供应压力仍然偏高，EG难以趋势反弹供应端：开工率62%，后续关注炼厂利润恶化是否降低油制开工率需求端：聚酯负荷90.3%，小幅下降。库存端：截至10月31日，华东主港库存为127万吨，大幅累库观点：显性库存压制价格，估值偏低，EG反弹需要更多减产纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：本周华北市场整体价格趋势下行，下游采购谨慎，生产企业出货平平，价格多有所下调或者执行优惠政策，让利走量为主。沙河市场成交灵活，经销商维持低位库存，随进随出。华东市场价格稳中有降，走货情况不一，个别企业出货较好，下游刚需采买。华中市场本周价格成交重心下行，观望情绪浓厚，本地拿货积极性不高，库存上涨。纯碱：今日，国内纯碱市场弱势震荡，成交重心下移。河南骏化恢复生产，其余设备尚未恢复，开工率延续震荡。下游企业需求平平，未见明显好转，适量采购，谨慎态势仍存。现货价格延续弱势，预计短期市场低位震荡。 2、市场日评新房销售处于历史极低位，房企资金压力较大，仍有房企存暴雷风险，玻璃终端企业回款较差，整体需求一般，而房地产待竣工量很大，是否能竣工完全依赖新房销售和政策，近期房地产政策大利好，二手房成交好转，新房成交仍较弱，后续仍需观察。玻璃供给不断增加，供给压力较大，旺季需求尚可，后市价格不断上涨依赖需求的爆发，当前供需矛盾不大，旺季过后或逐步进入宽松周期，建议区间操作。纯碱仍处较高位，高价抑制出口量、减少轻碱需求。纯碱新增产线稳定生产，整体产量已至高位，现货紧张状况缓解，现货价格继续下跌，供需宽松格局已定，后市纯碱库存将继续增加，纯碱价格有大幅下跌风险，需要看到现货跌至亏损并有厂家开始减产，价格才能稳定，建议逢高空。传青海环保检查，部分碱厂或限产，关注后市进展。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-11-03

【能化早评】沙特以色列和解进程或将继续

变其坚决减产挺油价的态度。美国暂时解除委内瑞拉制裁，但短期产量影响有限。尽管钻井获得低迷，但美国原油产量创新高达到1320万桶/日，主要是EIA调整修正统计所致。需求:亚洲炼厂利润恶化，或影响对高价原油接受度。美国经济数据偏强，欧洲经济数据偏弱，引发对欧洲衰退担忧，EIA表需数字一般。库存端：截至2023年10月27日，EIA报告显示商业原油库存上升77万桶/日，汽油库存上升6.5万桶/日，精炼油库存下降79万桶/日。观点：当前汽油利润恶化，原油直接需求转弱明显，能支撑油价的只有沙特坚决减产，但随着巴以冲突以来沙特和美国的安保合作需求加强，沙特态度的改变或利空原油。 PTA/MEG PX-PTA：全球汽油偏弱，PX供应或继续宽松供应端：PX负荷80%，华东一套400万吨装置降负20%。PTA开工率77%，偏低。需求端：聚酯负荷90.5%，小幅提升。库存：PX和PTA开工回落,PX环节或累库，聚酯环节节后累库明显。观点：PTA估值合理，汽油偏弱，PX-原油估值仍有压缩空间。 MEG：库存压力偏高，关注炼厂利润恶化是否造成装置减产供应端：开工率58，后续关注炼厂利润恶化是否降低油制开工率需求端：聚酯负荷90.5%，相比上周有提升。库存端：截至10月31日，华东主港库存为127万吨，大幅累库观点：显性库存压制价格，估值偏低，EG反弹需要更多减产纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：华北成交一般，部分企业加大优惠力度，市场重心下移。华东市场为促进出货，采取旧货优惠或直接降价。华中市场稳价操作，下游拿货情绪一般。华南个别企业为稳定市场提涨 1 元，取消前期优惠，有企业针对色玻、超白价格亦有上调，供应端江门信义一线白玻改产超白。纯碱：今日，国内纯碱市场走势弱，成交零散，下游采购不积极，按需为主。当前，设备开工窄幅波动，个别企业负荷震荡，产量及开工有所下降。企业订单一般，月初新订单不温不火，有些企业暂不定价，发货为主，月底定价。 2、市场日评新房销售处于历史极低位，房企资金压力较大，仍有房企存暴雷风险，玻璃终端企业回款较差，整体需求一般，而房地产待竣工量很大，是否能竣工完全依赖新房销售和政策，近期房地产政策大利好，二手房成交好转，新房成交仍较弱，后续仍需观察。玻璃供给不断增加，供给压力较大，旺季需求尚可，后市价格不断上涨依赖需求的爆发，当前供需矛盾不大，旺季过后或逐步进入宽松周期，建议区间操作。纯碱仍处较高位，高价抑制出口量、减少轻碱需求。纯碱新增产线稳定生产，整体产量已至高位，现货紧张状况缓解，现货价格继续下跌，供需宽松格局已定，后市纯碱库存将继续增加，纯碱价格有大幅下跌风险，需要看到现货跌至亏损并有厂家开始减产，价格才能稳定，建议逢高空。传青海环保检查，部分碱厂或限产，关注后市进展。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-11-02

【能化早评】成品油压力缓解，油价短期弱势震荡

、纯碱玻璃原油供应端：美国暂时解除委内瑞拉制裁，但短期产量影响有限。尽管钻井获得低迷，但美国原油产量创新高达到1320万桶/日，主要是EIA调整修正统计所致。前期市场传闻沙特承诺明年增产抑制高油价导致市场大跌，但巴以冲突爆发，沙特声明将结束和以色列关系正常化，为增产前景埋下阴霾。同时巴以冲突有一定可能扩散到伊朗，或导致美国收紧对伊朗制裁，若导致阿拉伯国家拿起石油武器施压，影响更大。目前美国政府希望将冲突控制在以色列和哈马斯之间，不希望扩大化，以色列推迟了地面进攻，但进攻终将开始，美国伊朗代理人是否卷入冲突的风险又将重燃。需求:美国经济数据偏强，欧洲经济数据偏弱，引发对欧洲衰退担忧。EIA表需显示美国需求显著反弹，说明需求有韧性而不是像上周数据显示的那么差，国内9月原油吞吐量强劲。库存端：截至2023年10月20日，EIA报告显示商业原油库存上升137万桶/日，汽油库存上升15.6万桶/日，精炼油库存下降168万桶/日。观点：地缘政治溢价回落，但以色列地面进攻或终将开始，市场担忧欧洲衰退风险，但国内财政刺激和中美缓和或提振全球需求，在油价明显回落后，逢低偏多。 PTA/MEG PX-PTA：或继续震荡偏弱供应端：PX负荷80%，华东一套400万吨装置降负20%。PTA开工率77%，偏低。需求端：聚酯负荷90.5%，相比上周有提升。库存：PX和PTA开工回落,PX环节或累库，聚酯环节节后累库明显。观点：PX-PTA整体偏宽松，预计估值仍有压缩空间。 MEG：库存压力偏高，供需边际好转供应端：开工率58.18%，较上周下滑4.57% 需求端：聚酯负荷90.5%，相比上周有提升。库存端：截至10月23日，华东主港库存为115万吨，小幅去库观点：供需边际好转，估值偏低，EG或企稳反弹。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日，华北市场价格稳定，昨日产销良好暂时支撑今日售价。华东市场今日价格大体持稳，下游刚需补库。华中市场今日个别企业成交灵活，多数持稳，走货一般。华南市场多数维稳，企业月底冲量，个别企业产销较高。纯碱：今日，国内纯碱市场走势偏弱，现货价格下行。江苏井神恢复，其余装置相对稳定。下游企业情绪谨慎，采购不积极，库存延续增加趋势。现货价格偏弱下，预计短期市场延续弱势。 2、市场日评新房销售处于历史极低位，房企资金压力较大，仍有房企存暴雷风险，玻璃终端企业回款较差，整体需求一般，而房地产待竣工量很大，是否能竣工完全依赖新房销售和政策，近期房地产政策大利好，二手房成交好转，新房成交仍较弱，后续仍需观察。玻璃供给不断增加，供给压力较大，旺季需求尚可，后市价格不断上涨依赖需求的爆发，当前供需矛盾不大，旺季过后或逐步进入宽松周期，建议区间操作。纯碱仍处较高位，高价抑制出口量、减少轻碱需求。纯碱新增产线稳定生产，整体产量已至高位，现货紧张状况缓解，现货价格继续下跌，供需宽松格局已定，后市纯碱库存将继续增加，纯碱价格有大幅下跌风险，需要看到现货跌至亏损并有厂家开始减产，价格才能稳定，建议逢高空。传青海环保检查，部分碱厂或限产，关注后市进展。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-11-01

【能化早评】成品油压力缓解，油价短期弱势震荡

、纯碱玻璃原油供应端：美国暂时解除委内瑞拉制裁，但短期产量影响有限。尽管钻井获得低迷，但美国原油产量创新高达到1320万桶/日，主要是EIA调整修正统计所致。前期市场传闻沙特承诺明年增产抑制高油价导致市场大跌，但巴以冲突爆发，沙特声明将结束和以色列关系正常化，为增产前景埋下阴霾。同时巴以冲突有一定可能扩散到伊朗，或导致美国收紧对伊朗制裁，若导致阿拉伯国家拿起石油武器施压，影响更大。目前美国政府希望将冲突控制在以色列和哈马斯之间，不希望扩大化，以色列推迟了地面进攻，但进攻终将开始，美国伊朗代理人是否卷入冲突的风险又将重燃。需求:美国经济数据偏强，欧洲经济数据偏弱，引发对欧洲衰退担忧。EIA表需显示美国需求显著反弹，说明需求有韧性而不是像上周数据显示的那么差，国内9月原油吞吐量强劲。库存端：截至2023年10月20日，EIA报告显示商业原油库存上升137万桶/日，汽油库存上升15.6万桶/日，精炼油库存下降168万桶/日。观点：地缘政治溢价回落，但以色列地面进攻或终将开始，市场担忧欧洲衰退风险，但国内财政刺激和中美缓和或提振全球需求，在油价明显回落后，逢低偏多。 PTA/MEG PX-PTA：或继续震荡偏弱供应端：PX负荷80%，华东一套400万吨装置降负20%。PTA开工率77%，偏低。需求端：聚酯负荷90.5%，相比上周有提升。库存：PX和PTA开工回落,PX环节或累库，聚酯环节节后累库明显。观点：PX-PTA整体偏宽松，预计估值仍有压缩空间。 MEG：库存压力偏高，供需边际好转供应端：开工率58.18%，较上周下滑4.57% 需求端：聚酯负荷90.5%，相比上周有提升。库存端：截至10月23日，华东主港库存为115万吨，小幅去库观点：供需边际好转，估值偏低，EG或企稳反弹。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格2060元/吨，较上一交易日-10元/吨。华北市场成交尚可，个别企业价格补跌。华东市场个别企业下调1元/重箱，多数价格持稳。华中市场近日产销偏弱，为促进出货，今日多数企业价格下调。华南区域市场为刺激下游出货，少数企业让利3-5元/重箱。纯碱：上周，国内纯碱市场弱势，现货价格继续下行。企业装置大稳小动，前期停车降负企业预计逐步恢复，供应高位震荡，企业新订单接收情况一般，下游采购不积极，少量多频为主。从趋势看，本周纯碱行情延续弱势，现货价格呈现下降趋势。 2、市场日评新房销售处于历史极低位，房企资金压力较大，仍有房企存暴雷风险，玻璃终端企业回款较差，整体需求一般，而房地产待竣工量很大，是否能竣工完全依赖新房销售和政策，近期房地产政策大利好，二手房成交好转，新房成交仍较弱，后续仍需观察。玻璃供给不断增加，供给压力较大，旺季需求尚可，后市价格不断上涨依赖需求的爆发，当前供需矛盾不大，旺季过后或逐步进入宽松周期，建议区间操作。纯碱仍处较高位，高价抑制出口量、减少轻碱需求。纯碱新增产线稳定生产，整体产量已至高位，现货紧张状况缓解，现货价格继续下跌，供需宽松格局已定，后市纯碱库存将继续增加，纯碱价格有大幅下跌风险，需要看到现货跌至亏损并有厂家开始减产，价格才能稳定，建议逢高空。传青海环保检查，部分碱厂或限产，关注后市进展。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-10-31

【能化早评】成品油压力缓解，油价短期弱势震荡

、纯碱玻璃原油供应端：美国暂时解除委内瑞拉制裁，但短期产量影响有限。尽管钻井获得低迷，但美国原油产量创新高达到1320万桶/日，主要是EIA调整修正统计所致。前期市场传闻沙特承诺明年增产抑制高油价导致市场大跌，但巴以冲突爆发，沙特声明将结束和以色列关系正常化，为增产前景埋下阴霾。同时巴以冲突有一定可能扩散到伊朗，或导致美国收紧对伊朗制裁，若导致阿拉伯国家拿起石油武器施压，影响更大。目前美国政府希望将冲突控制在以色列和哈马斯之间，不希望扩大化，以色列推迟了地面进攻，但进攻终将开始，美国伊朗代理人是否卷入冲突的风险又将重燃。需求:美国经济数据偏强，欧洲经济数据偏弱，引发对欧洲衰退担忧。EIA表需显示美国需求显著反弹，说明需求有韧性而不是像上周数据显示的那么差，国内9月原油吞吐量强劲。库存端：截至2023年10月20日，EIA报告显示商业原油库存上升137万桶/日，汽油库存上升15.6万桶/日，精炼油库存下降168万桶/日。观点：地缘政治溢价回落，但以色列地面进攻或终将开始，市场担忧欧洲衰退风险，但国内财政刺激和中美缓和或提振全球需求，在油价明显回落后，逢低偏多。 PTA/MEG PX-PTA：聚酯利润偏弱，供需预期宽松供应端：PTA开工率78.8%，仍有装置投产预期。汽油利润回落歧化利润回升，PX有增产预期。需求端：聚酯负荷90.7%，相比上周有提升，但利润偏弱。库存：PX和PTA11月后有累库预期，聚酯环节节后累库明显去库不畅。观点：PX-PTA整体偏宽松，预计估值仍有压缩空间。 MEG：库存压力偏高，供需边际好转供应端：开工率58.83%，较上周回升0.65%。炼油利润恶化或在之后降低炼厂对EG亏损的承受能力，导致负荷下降。需求端：聚酯负荷90.7%，相比上周有提升，但利润偏弱。库存端：截至10月23日，华东主港库存为115万吨，小幅去库观点：供需边际好转，估值偏低或降低供应，EG震荡偏强。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20231026，全国浮法玻璃均价2097，较10月19日减少21，环比-1.02%；本周全国周均价2089，较上周（2098）下降9。本周浮法玻璃现货市场整体不温不火，多数区域价格下滑，部分企业为刺激下游拿货，多采取以价换量的优惠政策，除华东、华南区域库存小幅下调外，多地呈累库状态。纯碱：国内纯碱市场走势弱，现货价格阴跌，成交一般。当前，供应相对宽松，出货弱，企业库存呈现增加趋势。下游需求不温不火，采购不积极，低价补库维持，按需为主，现货价格下行，观望为主。 2、市场日评新房销售处于历史极低位，房企资金压力较大，仍有房企存暴雷风险，玻璃终端企业回款较差，整体需求一般，而房地产待竣工量很大，是否能竣工完全依赖新房销售和政策，近期房地产政策大利好，二手房成交好转，新房成交仍较弱，后续仍需观察。玻璃供给不断增加，供给压力较大，旺季需求尚可，后市价格不断上涨依赖需求的爆发，当前供需矛盾不大，旺季过后或逐步进入宽松周期，建议区间操作。纯碱仍处较高位，高价抑制出口量、减少轻碱需求。纯碱新增产线稳定生产，整体产量已至高位，现货紧张状况缓解，现货价格继续下跌，供需宽松格局已定，后市纯碱库存将继续增加，纯碱价格有大幅下跌风险，需要看到现货跌至亏损并有厂家开始减产，价格才能稳定，建议逢高空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-10-27

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