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甲醇等待需求驱动
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节，叠加西南气价上调0.1元/立方米，天然气制甲醇成本上升近100元/吨，后续气头企业生产成本压力加大，检修时长需重点关注。需求方面，如果宏观面持续给予支撑，甲醇终端需求恢复只是时间问题,关注近期的美国大选、美联储降息预期及国内宏观面政策变动。细分下游来看，目前MTO装置开工已达到全年最高水平，但原料库存处于中位，潜在需求有限。传统下游如甲醛、二甲醚等利润偏差，开工率维持低位，若后续终端地产政策无明显起色，需求端难有较大增长。图为中国甲醇港口库存情况（单位：吨）库存方面，目前上游甲醇企业库存处于中位，比2023年变化不大。上周企业整体出货尚可，西北产区企业可能继续维持低库存策略，短期上游库存不会大幅上升。港口库存方面，今年下半年，受制于需求疲软，港口库存持续高位运行，但受近期伊朗限气发船减少影响，本周港口库存到达近期峰值后或面临下降。出口方面，近期欧美甲醇价差持续拉大，华东有少量转口行为出现，但当下价差持续回落，持续转港数量可能有限。进口方面，预计2024年10—11月甲醇进口在125万~135万吨，伊朗甲醇进口在80万~90万吨，非伊甲醇进口在40万吨左右。12月受限气影响，伊朗甲醇进口量可能缩减至70万吨以下，整体进口量同比出现下降。整体来看，近期宏观面影响因素较多，甲醇自身供需面变化不大，港口高库存仍对甲醇形成压制。除非后续政策提振需求预期，短期甲醇大概率底部震荡为主。操作上，暂时观望，等待宏观政策指引或需求端驱动。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-06
“焦”阳似火，“烧”显逊色-2024年11月4日申银万国期货每日收盘评论
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价前景不妙。最新季度，埃克森美孚石油和天然气产量同比增加24%，雪佛龙产量增长7%，荷兰壳牌和英国BP分别增加4%和2%。麦格理认为，如果OPEC恢复生产，叠加巴西等地的新增供应，布油可能会跌破70美元关口。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指上涨，汽车板块领涨，全市成交额1.72万亿元，其中IH2411上涨0.85%，IF2411上涨1.16%，IC2411上涨1.46%，IM2411上涨2.27%。资金方面，11月01日融资余额减少77.36亿元至16913.17亿元。当前股指估值水平已经得到一定修复，我们认为未来行情持续性仍依赖于增量政策出台情况以及实际执行效果如何。随着经济转向高质量发展，资本市场显得更为重要，预计股市整体趋势仍以震荡偏多为主。短期市场等待美国大选结果，预计结果出来后市场会选择方向。【国债】国债：周一国债期货价格涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行至2.123%。央行公开市场操作2243亿元，Shibor短端品种多数下行，资金面保持宽松。10月制造业PMI为50.1%，环比上升0.3个百分点，好于市场预期，政策效应逐步显现，国常会表示要紧紧围绕努力实现全年经济社会发展目标，持续抓好一揽子增量政策的落地落实，加大逆周期调节力度，进一步提升宏观调控成效。美国第三季度实际GDP年化初值环比低于预期，10月季调后非农就业人口新增1.2万，为2020年12月以来最小增幅，但失业率保持稳定，10年期美债收益率回升至4.3%上方。当前股债跷跷板行情延续，在房地产政持续优化，财政等稳增长政策发力和市场风险偏好仍强的背景下，预计短端期债价格偏强，长端期债价格仍面临一定的调整压力，关注跨品种套利机会。 02 能化【原油】原油：SC上涨0.85%。中国10月份制造业活动6个月来首次扩张，表明刺激措施正在产生效果。10月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平回升。10月份对欧佩克及其减产同盟国产量政策的不确定性也让石油市场无所适从，10月底突然有传言说该产量联盟要推迟原定于12月份开始的逐步增产计划，又让市场气氛得到提振。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.48%。沿海整体进口船货实际卸货量宽幅上涨，环比上周上涨117.37%，因此沿海库存延续走高。截至10月31日，沿海地区甲醇库存在119.5万吨（目前库存处于历史的中高位），环比上涨3.32万吨，涨幅为2.86%，同比上涨14.9%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估61.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计11月1日至11月17日中国进口船货到港量在80.3万吨-81万吨。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.99%，较上周下降0.16个百分点。截至10月31日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.99%，环比提升0.43个百分点，较去年同期提升1.75个百分点。【橡胶】橡胶：天然橡胶期货走势震荡下行，截止10月25日，青岛库存至27.89万吨，较上期增加0.68万吨，区内5.89万吨，增加0.03万吨，增幅0.51%，区外22万吨，增加0.65万吨，增幅3.04%。10月开始气候改善，供应顺畅，原料价格承压，终端消费存在持续改善的良好预期，但仍需实际消费支撑，预计胶价走势短期仍偏弱。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一，玻璃期货收阴。中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存4588万重箱，环比下降471万重箱。周一，纯碱1月收阴。短期累库趋势未变，市场情绪受到玻璃盘面的提振。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存157万吨，环比持平。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分下调100，中石油平稳，煤化工7340，成交一般。周一，聚烯烃窄幅整理。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：PTA2501价格周一收涨至4938元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在84.2%，加工费在366元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA开始累库，据卓创统计社会库存在390万吨左右，PTA检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX利润尚可，库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格冲高回落。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格周一收涨至4616元/吨，隆众资讯显示，石脑油制乙二醇开工率79.5%附近，煤制乙二醇加工费760元附近，市场目前港口库存在60万吨附近波动，累库压力不大，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存有累库预期，乙二醇预计上涨幅度有限。【尿素】尿素：尿素期货继续小幅反弹。现货方面，山东地区尿素部分暂稳僵持，小颗粒主流出厂成交1750-1780元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1790-1800元/吨附近，菏泽市场参考价格1790-1800元/吨附近。消息方面，本周尿素产能利用率84.44%，环比跌0.78%。周期内环比开工上涨明显的省份在陕西、新疆等环比开工下降明显的省份在湖北、山西等。国内尿素企业库存继续上涨，外发为主的部分区域企业库存依旧上涨为主，近期尿素价格低位波动，少数企业因装置停车库存下降，另外部分企业仅维持产销平衡，去库依旧缓慢。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，尿素价格后期弱势震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，短期关注财政政策落地是否超预期，钢厂复产进度等，短期宏观预期走强，震荡偏多看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。短期宏观逻辑占据主导，盘面偏强运行，维持震荡偏多观点。 04 金属【贵金属】贵金属：近日贵金属出现调整。本周市场将迎来大选和美联储11月利率会议的双重冲击，市场转向谨慎。上周公布的美国10月季调后非农就业人口 1.2万人，低于已经因受到飓风和波音罢工影响而较低的11.3万人预期。但失业率仍为4.1%，可以解释为就业市场并未出现太大问题（因为恶劣天气以及罢工等因素导致的无法工作人群不会进入失业），顺应美联储11月降息25bp的表态。10月“特朗普交易”的逻辑持续升温，基于特朗普进一步的财政扩张和减税政策下美国政府财政状况的继续恶化。更激烈、目标更加普遍的关税政策；更严格的移民政策下劳动力供给的短缺驱动再通胀等逻辑，美元、美债利率以及黄金呈现同步上涨，对美联储货币政策的炒作让位于大选。但是我们同样要注意到其中的风险点：市场是否会开始交易再通胀情景下，美联储货币政策的紧缩偏向。长期黄金上行驱动依然坚实，但考虑全年涨幅，在未有地缘风险事件进一步升级、实际利率能趋势走低接棒推动黄金的话，年内对于黄金的看法开始趋于谨慎。【铜】铜：日间铜价收涨超1%。精矿加工费略有回升，总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显，9月份铜产量同比增加0.4%。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价上张近1%。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价可能回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.34%。宏观角度，美国大选将迎结局，市场不确定性较强。基本面角度，短期内氧化铝供应偏紧趋势预计持续，现货价格仍具上行支撑。电解铝供需表现皆较为稳定，库存延续去化趋势。据SMM数据，11月4日国内主流消费地电解铝锭库存约为58.5万吨，较上周四减少1.2万吨。展望后市，宏观预期有所反复，电解铝基本面与此前预期相差不大，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.13%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批出现新进展，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，因此下月印尼内贸红土镍矿升水或有下降可能。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢现货流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。短期内，考虑到镍矿供应紧张缓解预期，镍价或震荡偏弱运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内周度产量小幅增加；进出口来看，9月国内矿石进口35.36万吨，环比减少28.62%，同比减少29.12%，减量主要来自澳大利亚、津巴布韦；9月中国碳酸锂进口量为1.63万吨，环比减少8.0%，同比增加19.1%，其中从智利进口1.39万吨，环比增加7.8%、自阿根廷进口2026吨，环比减少55.1%。需求端，整体采买依旧谨慎，逢低备货为主，但考虑淡季降至，整体需求或将面临转弱，需求端尚未看到其他驱动因素。SMM显示周度库存呈现连续去化。基本面来看，价格缺乏强势反弹的驱动力，但随着价格下跌下方空间一再收窄，成本支撑仍在但整体价格或低位震荡运行。 05 农产品【白糖】白糖：原糖下跌带动郑糖走弱。现货方面，广西南华基准报价下跌30元在6410元/吨，云南南华报价下跌30元在6280元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格持续反弹。根据涌益咨询的数据，11月4日国内生猪均价17.20元/公斤，比上一日下跌0.02元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅回落。根据我的农产品网统计，截至2024年10月10日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花价格全天震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15399元/吨，较上一日+11元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至10月29日当周，约45%的美国棉花产区受到干早影响，之前一周为39%。。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂继续上涨。SPPOMA数据显示10月马来西亚棕榈油产量减少7.3%；AmSpec和SGS分别预计马棕10月出口量环比增加13.68%和21.1%。因此市场对于10月马棕去库预期较强，S&P Global预计10月马来西亚的棕榈油库存将下降至193万吨，比上个月减少4%。马棕库存下降，并且印度需求仍为出现明显下降，马棕库存预计后期进一步收紧。印尼近期调高CPO关税，再叠加印尼强调明年初将实施B40计划，国内棕榈油消耗量增加，棕榈油供需收紧，棕榈油基本面较强预计将继续带动油脂板块走强。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡运行。巴西方面，根据CONAB数据截至10月27日，巴西大豆播种率为37%，上周为17.6%，去年同期为40%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，创20年以来最快收割速度，根据usda发布的最新报告显示截至10月27日当周，美国大豆收割率为89%，前一周为81%，去年同期为82%，五年均值为78%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。近期国内豆粕受消息面扰动及美国大选不确定性影响下波动加剧，关注后期到港卸货及压榨情况，连粕预计震荡运行为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC冲高回落，02合约收于2794.1点，收跌2.41%。盘后公布的SCFIS欧线为2258.51点，对应于第44周的离港结算价，较上期小幅上涨2.3%，连续第二周反弹。由于10月底船司甩柜较多，使得最新SCFIS欧线小幅上涨，继续维持在2200点。强预期推动盘面估值中枢上移，弱现实或制约上方空间。随着11月中上旬运价逐渐进入验证期，部分船司调降使得实际落地运价低于11月初宣涨水平，由于11月中下旬挺价已开启，盘面受年底挺价强预期推动，运行相对偏强。以目前主要船司在11月中下旬报价，大柜均价至5100-5200美金，对应盘面估值在3300点左右。由于11月中上旬运价较此前提涨调降，使得对应盘面估值下移，随着挺价进入验证期，盘面计入部分贴水以计价船司调降。受弱现实和强预期交织影响，盘面预计偏向宽幅震荡。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-11-05
甲醇维持短空长多思路
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内地甲醇价格带来压制。青海中浩60万吨天然气甲醇装置上周已停车检修，随着后期气头装置冬季限气停车的逐步兑现，年内供应端高点也将逐步显现。新增装置方面，宝丰新材料660万吨/年甲醇装置计划11月2日气化炉点火，配套的300万吨/年MTO装置11月4日开车，预计11月20日左右产出聚烯烃产品。传统下游需求开工仍处在触底回升阶段，不过受加工利润持续走低影响，“金九银十”旺季兑现程度稍显一般，关注后期新增的精细化工品需求和冬季燃料需求所形成的边际拉动效应。浙江兴兴69万吨/年MTO装置短停3~4天后现已恢复，目前内地和沿海MTO装置基本维持常态稳定运行，MTO需求总体保持较高景气度。前期MTO加工利润得到较大程度修复后，现金流利润已维持在盈亏平衡线附近，亏损幅度大幅减轻。虽然近期加工利润持续回升，但MTO利润不佳仍是能否支撑高开工的潜在负反馈因素。下游补库情绪不高目前外轮卸货正常，下游刚需消耗稳健，甲醇周度到港量在37.13万吨，港口仍处于持续累库阶段。当前甲醇主港库存在118.38万吨，较上期增加7.51万吨，环比增加6.77%，同比偏高。其中，华东地区大幅累库，库存增加6.97万吨。华南地区窄幅累库，库存增加0.54万吨。传统下游企业采购量在2.08万吨，MTO企业采购量在23.36万吨，同比均处于偏低位置。由于下游采购情绪不高，传统下游原料库存仅在13.41万吨，同比偏低。整体上，近端港口持续累库背景下，2501合约短期反弹高度有限，建议逢高减持为主。从中长周期来看，甲醇2501合约基本面并不悲观。一方面，生产利润下滑制约国内供应继续增加，国内外气头装置面临限气停车，供给和进口端压力将逐步减弱；另一方面，MTO需求保持较高景气度，传统需求仍在回升，后期精细化工品需求和冬季燃料需求将带来边际增长效应。因此，2501合约可以寻找低位买入机会，但受宏观氛围和MTO利润影响，预计上方空间相对有限。（作者单位：东吴期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-04
碳酸锂期货盘中一度跌破7万/吨| 供大于求电解钴价格难有支撑【新能源一周要闻】
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，且消费者现在已自主选择电动汽车或压缩天然气（CNG）汽车，因此无需再向电动汽车制造商提供补贴。（盖世汽车）....... 【特斯拉FSD明年入华？仍有待监管批准】①截至Q2末，FSD的累计行驶里程超过16亿英里； ②特斯拉FSD早在Model 3发售时就已随车销售； ③FSD已迭代到12.5.2版本。（科创板日报）...... 来源：SMM
SMM上海有色网2024-11-01
【黑色早评】铁水产量回落，双焦震荡偏弱
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.4%。从长远来看，随着欧盟加速向液化天然气运输过渡以满足能源需求，减少对管道天然气的依赖，石油和天然气行业对大型焊接管道的需求预计不会显著改善。另一方面，在地缘政治高度不确定性和全球经济前景不佳的情况下，预计油气行业对管道产品的需求不会增加。预计建筑业也不会增加对管材的消耗，而汽车和机械制造行业的需求仍将相对较高。根据EUROFER的预测，2024年欧盟的表观钢铁消费量预计将比2023年下降1.8%，至1.27亿吨。到2025年，预计将以3.8%的年增长率复苏。 4.本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存124.43万吨，周环比减少2.1万吨。 5.中国汽车工业协会：不认同欧盟对华电动汽车反补贴调查终裁结果，这一终裁结果不客观，对中国汽车企业极其不公平。 6.31日全国建材成交再度转差，市场交投氛围依然清淡，刚需少，投机几无，全天整体成交量较前一日小幅回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-11-01
供应扰动不断欧美甲醇逞强
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行政策性限气停产。国外甲醇装置大部分以天然气为原料，市场多关注每年伊朗甲醇装置的限气停产时间。参照历史规律来看，伊朗甲醇装置多于12月到次年1月停车，部分年份会停产到次年2月，时间节奏上跟我国差不多，停产力度和时间长度与伊朗气温有较大关系。伊朗甲醇装置因原料天然气供应限制停产主要是为了保冬季取暖需求，伊朗地处中东伊朗高原，冬季时取暖需求比较大。另外，特立尼达和多巴哥甲醇装置也会有不同力度的冬季限产降负荷。从季节性来看，后续海外甲醇供应大概率呈环比收缩的趋势，今年冬季气温下降时间略早，相应的取暖需求亦会提前，预计11月中下旬到12月前后国内和海外伊朗甲醇装置会陆续执行限气停产，届时供应的进一步收缩将对全球甲醇价格起到强支撑作用。 3 海外降息潮开启有望带动需求回暖 2024年，全球主要经济体央行逐步开启降息以缓解利率对经济活动的限制。9月19日，美联储正式宣布降息50个基点至4.75%~5%；9月24日，中国央行宣布降准、降LPR利率和降存量房贷利率；10月17日，欧洲央行再次宣布下调利率，将主要再融资利率下降25个基点至3.4%，其余中小型经济体在下半年以来加快了货币宽松的力度，全球进入新一轮货币宽松降息大潮。每一轮降息潮的开启意味着当下经济需求受到利率限制明显，这可从各大主要经济体公布的制造业PMI数据看出来，9月，美国和欧洲制造业PMI指数分别为47.2和45，整体从PMI数据看出美欧经济仍处于略收缩态势。另外也需要看到，利率下行对经济需求刺激给予改善动能。海外ZEW机构预计，欧元区10月ZEW经济景气指数为20.1%，数据维持上涨态势；美国10月ZEW经济景气指数为-8.2，数据触底反弹。图为ZEW经济景气指数从产业层面来看，中期级别甲醇需求有望改善。机构数据显示，内蒙古宝丰300万吨/年MTO装置有望在11月陆续投产，陕煤榆林化学50万吨/年DMC装置和山东恒信50万吨/年乙醇装置投产，另外，四季度到明年一季度华鲁荆州BDO、河北建滔醋酸等数百万吨下游需求装置投产有望给甲醇带来需求增量。综合来看，当前海外甲醇整体抗跌，部分区域受需求拖累而探涨无力，欧美区域受益于供应端装置超预期停车而价格表现强势，且欧美停车的甲醇装置无明确复产时间表，后续冬季欧洲市场对天然气的取暖需求增加，检修装置复产重启更加面临不确定性。中期层面来看，受益于全球央行利率下调刺激经济恢复，四季度甲醇需求整体预计好于三季度，叠加即将到来的气头甲醇装置因冬季取暖需求大幅增加而被动限气停产落地，后续甲醇价格仍有继续上涨动能，四季度维持易涨难跌的预判。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-01
原油继续下行
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美国降息的实质是经济有下滑趋势，在液化天然气、光伏电力等新能源竞争下，缺乏性价比的原油需求终将回落。中国的相关政策在需求数据体现或延后至2025年年初。原油三大机构均将2024年全球原油需求增速预期下调，原油四季度大概率累库。我们预计，进入11月份，在中东原油没有受实质性影响的情况下，地缘溢价挤出，原油基本面转弱，大概率将累库，价格延续震荡下行走势。来源：期货日报网
期货日报网2024-11-01
市场人士：交易逻辑或逐步切换
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至合理区间。“玻璃期货主力合约高点触及天然气燃料生产成本区间，在没有进一步宏观利好驱动下，资产配置上会有一定避险情绪。”李轩怡称。 “10月以来，玻璃期货盘面多空博弈较为显著，盘面价格宽幅震荡。”申万期货能源化工高级分析师陆甲明表示，多空博弈背后反映了目前玻璃基本面多空驱动因素都在持续。虽然盘面价格重心有所上移，但市场的担忧客观存在。据陆甲明介绍，从多头来看，浮法玻璃虽然处于供需偏弱格局，但短期受益于国内宏观政策暖度的上升，市场对未来预期进一步向好，并且推动了10月浮法玻璃的需求兑现，同时带动了上游企业的库存消化。也正因为如此，10月上旬至今，多头在持续发力。从空头来看，今年浮法玻璃现货虽然短期有试探性提价，但依然无法改变中期供需偏弱的格局，需要时间来进一步改善和巩固。尽管市场看到了生产企业库存的大幅消化，但这是基于玻璃日熔量的持续下降、供给端的大幅收缩才实现的，同时，就消费季节性而言，四季度的后半段也难言是浮法玻璃需求的旺季。采访中，记者了解到，由于多空投资者对目前浮法玻璃供需兑现的不同理解，盘面在前期连续价格上行之后，本周二开始呈现拐头的动作。 “从产业方面来看，玻璃基本面虽有转好但也有隐忧。”李轩怡表示，受四季度赶工需求和政策引导下地产项目资金修复影响，玻璃需求环比有所好转，但同比仍处于低位。且地产竣工仍面临下行压力，其中，9月房屋竣工面积36816万平方米，下降24.4%。玻璃深加工企业订单天数为13.2天，订单情况对比9月有所好转，但同比下降38.89%，仍处于低位。此外，此次玻璃现货连续上涨，中游采购热情增加，库存从上游转移至中游。一旦开启下跌行情，中游出货将加剧盘面负反馈，挤压上游出货空间，拉低现货成交价格。弘业期货分析师范阿骄告诉记者，当前，市场情绪和节奏在不断变化，玻璃期货的波动更多是上涨当中的回调。“从机构净持仓来看，本月净空头持仓呈现大幅减少。”范阿骄表示，目前玻璃还处于强预期弱现实的状态，利好政策集中发布后，房地产行业回暖预期仍在，短期来看预期尚不能证伪。 “目前，玻璃市场对政策落地可能带来的预期差产生隐忧，玻璃短期走势偏强，一波上涨过后有一定的止盈驱动存在，整体玻璃盘面仍然处在估值修复期。”范阿骄称。在范阿骄看来，玻璃供需结构在不断调整，供需矛盾边际缓解。“本月，玻璃产量环比有较大的降幅，需求端也有小幅改善，同时，盘面上涨带动期现入场，整体交投情绪较前期有明显的升温，产业基本面阶段性好转与盘面趋势形成正反馈。”范阿骄认为，从盘面来看，短期这一趋势尚不能言结束。 “相比前期17.4万吨的日熔量来说，当前16.2万吨左右的日熔量已明显下降，玻璃整体供需矛盾趋向缓和。”浙商期货分析师陈凯航认为，后市仍有较多冷修计划，如果冷修计划全部落地，玻璃日熔量将下降至15.88万吨的历史低位，市场供需将重回平衡。在陈凯航看来，终端需求恢复情况将决定玻璃期货后市的高度。“在有效需求不足的情况下，玻璃期货仍是成本定价逻辑。当前沙河地区天然气成本约为1380元/吨，当盘面涨至1380元/吨以上时，沙河地区玻璃厂家利润得到修复，厂家冷修意愿降低甚至可能出现新增点火产线。”陈凯航认为，市场供应的缩减只能确定成本底部，后市核心驱动力仍在于终端需求能否大幅好转。需要注意的是，经过前期补库后，厂家库存向中下游转移。“目前，玻璃厂家库存已处于低位，但当前中游期现商手中隐性库存较高，后市盘面走弱会对市场造成冲击，且玻璃期货2501合约为淡季冬储合约，深加工订单可能面临季节性走弱，玻璃期货后市压力仍存。”陈凯航称。 “玻璃期货的回调更多地表明了市场正在降温，并开始观察基本面的变化结果。进入11月，期货市场运行的逻辑进一步向实体需求靠拢。”陆甲明认为，市场的焦点将回归现货的供销、库存的演变、生产企业利润结构的变化。”他说。来源：期货日报网
期货日报网2024-10-31
“金九银十”收尾需求面临考验
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生产成本计算模型，截至10月24日，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-338.29元/吨，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-59.99元/吨，以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润30.99元/吨，天然气产线仍有较大幅度的亏损。近期产线集中放水冷修计划落地后，后续供给缩量可能会有所放缓，一方面是本周玻璃价格持续提涨，企业利润进一步好转；另一方面，日熔量快速下降后，市场需要时间重新审视当下的供需格局。基本面除供给压力减弱外，需求也有所好转。一方面是投资需求，玻璃盘面快速拉涨后，基差转负，期现商入场拿货，前期维持低位库存的贸易商以及下游深加工企业也在预期改善后开始拿货，国庆节前几日，沙河地区生产企业产销率急速上涨至200%以上，厂家库存大幅削减，创下近5年国庆假期期间玻璃厂最大去库幅度。同时玻璃正处于“金九银十”的传统旺季，终端需求较前期也有所改善。9月底，玻璃深加工企业订单天数为13.6天，环比增加33.3%，华北、东北区域深加工订单环比增加最为明显，部分较大规模企业订单可排30天，其他深加工订单虽略有好转，但并不明显。截至2024年10月15日，玻璃深加工企业订单天数13.2天，湖北地区订单有明显改善。除此之外，在一揽子楼市新政出台后，国庆节后的楼市成交已连续3周上升，在10月的最后一周，楼市热度仍未减少。根据麟评居住大数据研究院监测数据，2024年第43周（10月21日—10月27日）重点城市二手房成交环比上升7.15%，同比上升26.81%，新房成交同比、环比分别上升23.5%、1.89%，一线城市新房、二手房成交量齐升。乐有家研究中心监测显示，10月1日—27日，深圳新房住宅累计认购已达10405套，是近年来首次破万套；二手房网签量（合同录得量）已达到6811套，有望冲刺8000套，接近2021年1月的数据，创出近4年的高位。据相关新闻，10月上海二手房成交量已突破2万套大关，成为今年3月、6月、7月之后，年内第四次突破2万套的月份。截至10月26日，北京10月二手房实际成交量已经突破2万套。政策落地后的房地产市场已经有回暖迹象，叠加四季度的赶工期及保交房目标，预期四季度浮法玻璃行业库存或再难触及今年高位7478.9万重箱。据机构统计，截至2024年10月24日，全国浮法玻璃样本企业总库存5694.1万重箱，较年内高点下降1784.8万重箱，降幅23.86%。整体来说，玻璃价格大幅走强，一方面是宏观利好不断释放，重要会议密集召开，提振市场信心；另一方面，当下玻璃基本面边际改善，产线放水冷修加速，供给压力减弱。需求方面，在旺季刚需以及情绪的提振下，中下游拿货积极性增加，玻璃厂持续去库。但临近“金九银十”尾声，中下游经过一段时间的补库后，当下需考验终端需求能否继续承接。从楼市成交情况来看，房地产有回暖迹象，但想要彻底扭转市场信心，需要看到更多地产指标的好转。短期玻璃盘面仍是情绪主导，需注意预期差带来的情绪回落影响。来源：期货日报网
期货日报网2024-10-31
玻璃携手纯碱走势还看需求“脸色”
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润100元/吨下滑250元/吨。其中以天然气为燃料的浮法玻璃产线亏损扩大至300元/吨，以石油焦为燃料的浮法玻璃产线也已位于盈亏线附近。预计四季度浮法玻璃冷修仍将持续，日熔量将下滑至16万吨下方。需求上，我们对中长期玻璃需求并不乐观，主要逻辑和今年上半年一致，因为建筑需求占玻璃总需求的70%以上，地产新开工制约以及竣工下滑尚未完全体现在玻璃需求上。但宏观政策上，不排除继续为竣工以及玻璃需求托底。因此，在当前现实依旧偏弱、产业预期悲观叠加绝对价格低位的情况下，下游边际改善会给予玻璃价格一定的弹性。展望四季度，需求仍是市场博弈点，后市重点关注需求边际变化以及宏观预期的演变。纯碱产量处于高位三季度，随着浮法玻璃和光伏玻璃的走弱，纯碱供需矛盾凸显，期货价格随之呈单边下行走势。 2023—2024年是纯碱产能大幅扩张期，年均产能增长率13%。这些新增产能也都会在2024—2025年集中释放。根据产量/产能利用率倒推，今年年初，纯碱产能在3670万吨，截至今年9月底，纯碱产能为3930万吨，环比增加260万吨。根据我们在上半年梳理的投产计划，其中内蒙古阜丰30万吨、德邦60万吨、中天碱业30万吨均将在三季度兑现，连云港碱业110万吨或在年底兑现，因此预计下半年仍有240万吨产能待投放。但事实上，随着三季度纯碱价格的一跌再跌，上述产能均未兑现。从产能兑现到产量上，2024年1—9月纯碱产量达2738万吨，较去年同期的2329万吨增加400万吨以上，累计增幅18.3%。可以看到，随着产能基数的扩大，纯碱供应端放量比较明确。虽然三季度存在夏季检修，尤其是8—9月出现了一些预期外的减量，造成周产最低降至62万吨附近，但并没有造成市场过多缺口。而且由于今年检修整体较为分散，7月底8月初也迎来年内最高周产75万多吨。高利润格局打破从估值角度看，纯碱企业这两年一直获取超额利润，2023年联碱法每吨利润约1350元，氨碱法每吨利润约820元。但随着新产能的持续释放以及库存压力的逐步显现，高利润格局在三季度被打破。隆众资讯数据显示，华北地区氨碱法生产成本在1700元/吨附近，华东地区联碱法生产成本在1525元/吨附近，当前价格部分氨碱和联碱企业均出现亏损。利润出现大幅下滑后，碱厂有联合减产意向，尤其是位于成本曲线右侧的氨碱法企业，但似乎一直难以达成共识。从现状看，随着夏季检修的结束，产量也在逐步回归年内高位。需求方面，进入三季度后，浮法玻璃生产逐步进入亏损状态，且随着玻璃价格下跌亏损逐步增加，日熔量从17万吨逐步下滑至16.2万吨。光伏玻璃则面临更大压力，行业同样处于亏损状态，且库存持续累积至历史高位，光伏日熔量也从11.53万吨下滑至9.74万吨。这意味着重碱周度刚需从39.9万吨减少至36.7万吨。因此，虽然三季度纯碱供应端出现超预期减量，但静态平衡依旧保持过剩。轻碱方面，7月中旬出现过一次集中补库，其余基本以刚需补库为主。当前纯碱厂家总库存在150万吨上下，较二季度末的97万吨增加50多万吨，此外交割库库存叠加上下游原料库存，预计纯碱中下游总库存在250万吨左右。四季度，排除供应端的意外情况，纯碱日产基本可维持在10.5万~11万吨，按照59%的重碱率计算，重碱日产为6.2万~6.5万吨，周产则达43万~45万吨，远高于目前的重碱刚需。这样推演下，我们认为四季度纯碱仍面临更大的累库压力。来源：期货日报网
期货日报网2024-10-30

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