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纯碱价格难言乐观
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于美国碱和土耳其碱价格因为地缘政治以及天然气价格过高而大涨、海外碱成本大幅上行增加了我国纯碱出口优势。此外，我国对南美洲国家的纯碱出口增多，该部分主要来自对原本美国市场份额的挤占。而2023年随着国际能源价格回落，我国纯碱因国内供需偏紧价格高企，丧失了出口优势和必要性，2023年下半年国内纯碱新增产能供应不稳定，供需存在缺口，进出口格局由先前的净出口转为净进口，以补充国内供应缺口。 2024年以来，我国纯碱出口量相对持稳，在5万~7万吨/月区间波动；而进口量上下波动区间较大，一季度纯碱整体进口量尚在高位，该部分多为2023年年底至2024年年初的订单。二季度以来随着国内供应提量，进口回落。预计后市在国内供需宽松的背景下，纯碱进口量将保持低位，出口持稳或增长。轻碱下游需求虽分散但较为稳定，主要构成有洗涤制品、小苏打、氧化铝、玻璃容器等，整体受宏观因素的影响小幅波动。近年来碳酸锂的需求增长较为明显，拉动一定量的轻碱需求。不过，即便将此增量计入，对于纯碱整体的需求拉动甚微。综上所述，纯碱行业后市累库推理成立，累库幅度将取决于浮法及光伏玻璃的冷修进度，以及其供应端能否主动降负荷缩减产量。玻璃厂对冷修的态度随时间推移将会逐渐发生转变，参考2022年，玻璃厂持续4~6个月的亏损之后陆续开启冷修，随着亏损的时间越来越久，不乏看到窑龄仅三四年的产线。结合未来地产端情况，地产前端投资、开工数据表现不佳，对应未来的玻璃需求不容乐观。玻璃行业可能要通过去产能来逐渐实现供需平衡。玻璃的去产能进程中对纯碱的需求逐渐减少，作为重质纯碱最大的下游对其价格将形成重要影响。此前，光伏产线的新点火对于纯碱来说属于新增需求，但当前光伏玻璃阶段性供应宽松，产线点火进度不及预期甚至有缩减产能的预期，因此该部分对纯碱价格或形成进一步利空影响。在供应趋于宽松的格局下，中长线看纯碱价格难言乐观，行情反转需看到上游降负荷或下游行业的情况得到改善。来源：期货日报网
期货日报网2024-09-06
集成电路和汽车等出口增长机电产品出口前七个月同比增8.3% 【SMM专题】
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亿元，增长4.6%。五、铁矿砂、煤和天然气等主要大宗商品进口量增加前7个月，我国进口铁矿砂7.14亿吨，增加6.7%，进口均价（下同）每吨826.1元，上涨5.4%；原油 3.18亿吨，减少2.4%，每吨4322.3元，上涨8.1%；煤2.96亿吨，增加13.3%，每吨713.9元，下跌14.9%；天然气7544.2万吨，增加12.9%，每吨3477.7元，下跌9%；大豆5833.3万吨，减少1.3%，每吨3658.2元，下跌15.4%；成品油 2832万吨，增加4.6%，每吨4387.3元，上涨10.3%。此外，进口初级形状的塑料1677万吨，增加1.6%，每吨1.08万元，下跌1.1%；未锻轧铜及铜材320.1万吨，增加5.4%，每吨6.68万元，上涨9.9%。同期，进口机电产品3.88万亿元，增长10.7%。其中，集成电路3081.8亿个，增加14.5%，价值1.51万亿元，增长14.4%；汽车40.2万辆，减少2.5%，价值1631.9亿元，下降7.4%。回顾今年以来机电产品出口的表现国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长刘爱华在国新办举行新闻发布会上介绍2024年7月份国民经济运行情况时对媒体提问的有关进出口方面的问题进行了积极的回应：进出口方面，货物进出口质升量增，7月份货物进出口总额同比增长6.5%，比上月加快0.7个百分点。进出口的累计规模创历史同期新高，家用电器、集成电路、船舶等重点产品的出口优势继续得到巩固。刘爱华表示：7月份，在外部环境不稳定不确定因素增多的背景下，进出口实现了质升量增，这是来之不易的。7月份货物进出口总额同比增长6.5%，比上个月加快0.7个百分点。其中出口增长6.5%，进口增长6.6%，都保持较快增长。更加难能可贵的是贸易结构升级优化。1-7月份，机电产品出口额占出口总额比重同比提高0.9个百分点；民营企业进出口额占进出口总额的比重为55.1%，提高2.3个百分点。重点产品出口优势继续得到巩固。1-7月份，自动数据处理设备及其零部件出口额同比增长11.6%，家用电器出口额增长18.1%，集成电路出口额增长25.8%，船舶出口额增长84.4%。刘爱华介绍工业品出口带动作用继续显现。今年以来，虽然国际经贸环境错综复杂，但我国外贸企业充分发挥韧性强、活力足的优势，抢抓全球贸易回暖机遇，工业品出口增长有所加快。7月份，规模以上工业出口交货值同比增长6.4%，比上月加快2.6个百分点。在有出口的39个大类行业中，33个行业出口实现增长，增长面达到84.6%。主要出口行业中，电子行业出口交货值同比由降转增，是带动当月出口交货值增速加快的主要支撑；汽车行业出口交货值从2023年12月份以来连续8个月保持两位数增长；通用设备、专用设备、化工行业也都实现了两位数增长。据上海海关统计，2024年前7个月，上海市进出口总值2.46万亿元人民币，较去年同期增长0.7%。其中，出口1.01万亿元，增长2.2%；进口1.45万亿元，下降0.4%，贸易逆差4311.8亿元，收窄6%。船舶出口成倍增长，劳动密集型产品增势稳定。前7个月，上海市出口机电产品6982.4亿元，增长1.2%，占同期上海市出口总值的68.8%。其中，出口集成电路1056.9亿元，增长4.6%；船舶393.2亿元，增长108.3%。（财联社）回顾2023年的机电产品出口表现可以看到，正如海关总署副署长王令浚1月12日在国务院新闻办召开新闻发布会上介绍的那样：2023年是全面贯彻党的二十大精神的开局之年，是三年新冠疫情防控转段后经济恢复发展的一年。在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我国顶住外部压力、克服内部困难，全面深化改革开放，加大宏观调控力度，经济持续回升向好、高质量发展扎实推进，货物贸易进出口好于预期、实现了促稳提质目标。据海关统计，去年我国进出口总值41.76万亿元人民币，同比增长0.2%。其中，出口23.77万亿元，增长0.6%；进口17.99万亿元，下降0.3%。对主要特点进行具体分析时介绍：2023年，我国出口机电产品13.92万亿元，同比增长了2.9%，占出口总值的58.6%；同期劳动密集型产品出口4.11万亿元，占出口总值的17.3%。机电产品中，电动载人汽车、锂离子蓄电池和太阳能蓄电池，这三个我们叫做“新三样”，“新三样”产品合计出口1.06万亿元，首次突破万亿元大关，增长了29.9%。船舶、家用电器的出口分别增长35.4%和9.9%。出口动能体现了从中国制造向中国创造的迈进。各方声音展望下阶段，刘爱华表示：既要增强风险意识和底线思维，采取有力措施，积极应对风险挑战，又要保持战略定力，坚定发展信心，看到我国经济发展仍是有利条件强于不利因素，稳中向好、长期向好的发展态势不会改变。从生产端看，新动能日益成为经济增长的新引擎。今年以来，传统产业的转型升级稳步推进，高端制造、数字经济、新能源等新兴产业快速发展，产业高端化、智能化、绿色化步伐稳健，新质生产力加快形成，产业提质升级为经济发展增添了新动力和新优势，进一步拓展了发展空间。1-7月份，规模以上高技术制造业、装备制造业增加值占比同比分别提高0.6和0.9个百分点；虚拟现实设备、新能源汽车等智能绿色产品都保持两位数以上增长。产品竞争力提升也在带动外贸增量提质，前七个月我国机电产品出口额占比达到59%，同比提高0.9个百分点，自动数据处理设备及其零部件、集成电路、船舶等产品出口都实现快速增长。经济新的增长点逐步形成，有利于增强经济上行动力。交银国际证券研报指出：出口延续韧性，但结构上“冷热不均”。7月，在机电产品高景气支撑下，进出口均维持一定韧性。短期来看，我们预计在全球制造业景气度的底部回升、中国制造业投资高增长，以及在海外关税政策具不确定性之际，企业抢出口等因素影响下，出口仍有一定支撑。但从结构上来看，与海外零售、消费相关的劳密产品已出现连续回落，或能一定程度上反映海外需求回落。投资者需密切留意海外经济体变化对出口造成的影响。在此背景下，内需重要性再度凸显。机电产品仍是出口主要驱动力，占出口比重升至近六成。机电产品7月出口增速达到9.7%，同比拉动出口增长近5.8个百分点，仍是出口增长的核心驱动力。其中，集成电路延续高景气度，出口同比增28%，同比拉动出口增长0.7%。从量价维度来看，7月集成电路出口数量和价格整体仍处于上升轨道，背后反映了在全球半导体上升周期中，我国集成电路出口有望维持高增速。自动数据处理设备出口加速增长，同比由上月的10.5%，增长至19.1%，同比拉动出口增长1.2%，也是本月出口的最大贡献项。汽车、船舶出口7月延续高增长，同比增速分别达13.9%和54.6%，对出口增速分别拉动0.5和0.7个百分点。其中，汽车包括底盘同比延续双位数增长，本月出口同比达13.9%，较上月的12.9%有所上升。从量价来看，汽车出口以价换量仍较为明显，其中出口价格同比跌幅由上月的-4.5%扩大至-10.0%，连续7个月为负，而出口量同比由上月的18.2%增至26.6%。船舶出口延续高景气度，主要受益于全球新船需求的稳步增长，预计将持续成为出口的重要支撑因素。德邦证券认为：7月中国出口金额（美元计价）同比+7.0%，进口同比+7.2%，7月美元计价下出口延续强势，进口大幅提升，其认为对出口无需过度担忧，在制造立国背景下，以“制造立国”之战略，破局、突围。在国内发展战略加持下，有的只是产能迭代、产能保全与产能储备，在此背景下，更应该从供给端视角看出口，“性价比优势”和“渠道出海”是出口的两大核心支撑：（1）发达经济体消费K型分化明显，我国有望凭借“性价比”优势获益，渠道出海值得关注；（2）雁型模式和大国外交支撑我国对新兴国家贸易出口；（3）全球科技周期带动机电、集成电路增长，中国零部件设备性价比优势明显。中观产业层面，我们提示重点关注两大方向，一是机电产品类出口，涉及消费电子、汽车及零部件、家电、机械等。二是与美国地产后周期相关的家具、家电、轻工、纺服等，与美国制造业回流、资本开支增加相关的机械、化工等。展望下半年，我们认为“产品力”和“渠道力”分别是出口和出海的核心驱动力，“产品力”即“性价比优势”加速生产制造出海，“渠道力”即商业模式有效“复制”加速渠道出海。中银证券指出：出口同比增速延续正增长。汽车产业链、中游机械产品出口表现较好。关注优势产品出口市场的结构分化。二季度以来，我国出口增速延续正增长，去年同期的较低基数、欧美发达经济体补库及一带一路市场增量均为重要贡献项。但从我国优势产品的出口结构看，上半年对美国市场出口的正贡献主要来自周期商品及汽车相关产品，贱金属制品、车辆及其他运输设备对当期出口累计同比增速的正贡献分别实现 0.4 和 0.7 个百分点。而机电产品的出口增量主要来自一带一路市场，上半年我国对东盟、一带一路样本国家（不包括东盟）出口机电产品的正贡献分别实现 3.5 和 4.3 个百分点；而对欧美出口的机电产品仍维持负贡献，欧、美市场机电产品需求明显修复，或是出口增速持续修复的前提。风险提示：海外主要经济体通胀韧性超预期；地缘关系不确定因素增加。东海证券研报表示：基建出海有望拉动相关产业受益。雅万高铁和中老铁路的开通运营，对中国基建出海东南亚具有较强的示范作用，有助于促成更多东南亚国家与中国开展铁路等基础设施建设合作，如中国还参与投资、修建泰国高铁项目，中缅铁路也已动工建设。商务部8月份表示，今年1-7月，中国企业在共建“一带一路”国家非金融类直接投资179.4亿美元，同比7.7%；在共建“一带一路”国家承包工程完成营业额698.8亿美元，同比5.2%；新签合同额1101亿美元，同比22.3%。7月，中国出口越南、印尼等东盟7国的电机电气相关产品累计同比18.1%。我们认为，在基建出海的过程中，工程机械、交通装备等相关产业有望受益。电机是机电产品的核心组成部分，电机行业的发展也成为市场关注的焦点。国金证券研报表示：关注“两新”行动对于工业电机和汽车、家电领域稀土需求的提升。在大规模设备更新配套措施逐步落地的情况下，考虑目前稀土工业电机节能效果好、渗透率低，我们测算中性情况下工业电机领域2023-2026年CAGR高达65%，或为2023-2026年稀土需求最大增量。国务院7月发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，将购买（报废更新）新能源乘用车、燃油乘用车补贴分别提高到2万元和1.5万元；购买2级及以上能效的家电产品，给予产品销售价格15%的补贴。而汽车、家电作为稀土需求的重要板块，亦将有望受益于以旧换新政策加持。开源证券研报认为：2024年8月21日，2024世界机器人大会（WRC 2024）在北京开幕。本次大会突出技术创新与应用成效，共有169家企业将展出600余件创新产品，其中首发新品60余款。启动仪式上全国首个通用机器人母平台“天工”送上会徽，特斯拉Optimus人形机器人北京首秀。2024年8月以来，国内外机器人企业持续加码机器人布局。国际上，除特斯拉参展2024世界机器人大会外，谷歌旗下DeepMind推出乒乓球机器人，Figure开发的Figure 02计算推理能力显著提升。国内而言，宇树科技发布人形机器人G1量产版，智元机器人也发布“远征”与“灵犀”两大系列共五款商用人形机器人。在首届中国人形机器人产业大会上发布的《人形机器人产业研究报告》预测，2024年人形机器人市场规模预计为27.6亿元，到2035年规模将达3000亿元。随着机器人产业景气度的持续高涨以及商业化进程加速，北交所企业多家企业分布于机器人产业链的各个环节中，涵盖机器人概念的企业有望迎来新成长机遇。其将北交所机器人概念相关标的分为三种类型：1）运动模块相关的机械零部件以及结构件相关企业，代表企业为苏轴股份（精密轴承）、鼎智科技（空心杯电机等）等；2）传感器、控制器、电子连接等相关领域，包括奥迪威（超声波传感器）、乐创技术（控制器）等代表企业。3）机器人与自动化设备制造、集成领域，代表公司为机科股份（AGV）等。华福证券提及：8月21日，2024世界机器人大会在北京开幕。会上发布了《人形机器人十大趋势展望》，对人形机器人产业进行了前瞻性布局。《展望》预测，在人形机器人专属部组件与材料方面，高爆发电机、高算力芯片、精密减速器、高精度传感器、长续航电池等核心零部件，将构筑起更加稳定、高性能的人形机器人硬件系统；人工智能技术将通过基于神经网络、图语法、进化算法等，将能够根据场景和任务需求自动构建人形机器人的腿足、手臂、躯干等模块，实现形态和控制的协同优化。《展望》认为，人形机器人具有通用性、智能性，可无缝使用人类工具，将保障它的应用场景不断拓展和深化，深刻变革人类生产生活方式，引领社会走向全新的智能化发展阶段，为各行业带来颠覆性变革。在工业领域，它将广泛参与危险作业生产环节，极大提高生产效率与安全性；在特种领域，它将会成为极端环境下执行科研探索、抢险救灾、安防巡检等任务的重要力量；在民生领域，它也将全面融入人们生活，从提供家政服务到参与医疗辅助等，成为不可或缺的存在。中信证券研报指出，看好新能源车驱动电机技术变革带来的新投资机会。驱动电机作为新能源车的核心部件之一，直接关系到新能源车的动力性能，也是众多车企和电机厂商创新竞争的领域，其技术持续变革。过去几年新能源车驱动电机逐步走向油冷化、扁线化、多合一集成化，未来的发展方向有望倾向于低损耗和高可靠，中信证券认为非晶定子铁芯、陶瓷球轴承、碳纤维转子等有望成为驱动电机的重要发展趋势。华安证券的研报指出：在新能源汽车领域，轻量化对于提升续航里程和性能尤为重要。根据人民网的报道，新能源汽车每减重10%，续航里程可提升5%-6%，轻量化是新能源汽车节能、降耗、增加续航里程的重要技术路径之一。同时，新能源汽车的三电系统（电池、电机、电控）的轻量化是整车轻量化的关键点。新能源汽车的发展将带动汽车轻量化零部件的发展。华安证券此前发布的研报指出：人形机器人作为近年来的热门赛道，成为智能制造领域闪耀的明星。诸多海内外明星企业纷纷站台人形机器人，其持续看好人形机器人产业链。作为通用化程度高、高度集成和智能化的机器人，人形机器人既需要极强的运动控制能力，也需要强大的感知和计算能力。产业链涉及AI、机械制造、运动控制、传感器等诸多先进技术和创新，软件和硬件的有效融合，实现机器人的功能和性能优化。人形机器人的核心零部件包括多种精密组件，每个组件都扮演着关键角色，确保机器人能够高效、准确地执行任务。我们将人形机器人分为执行部分和感知控制部分：1、执行部分，包括减速器、丝杠、电机等。2、感知控制部分，包括IMU、力传感器、3D视觉、编码器等。风险提示：技术研发不及预期的风险；研究依据的信息更新不及时；宏观经济景气度不及预期的风险；行业发展进度低于预期的风险等。浙江大学电气工程学院教授、航天电气与微特电机研究所所长卢琴芬在SMM主办的2024年稀土产业论坛上，分享了永磁直线电机发展趋势与展望。其在介绍直线同步电机的发展方向时提及：（1）无绳提升机：长初级LSM驱动无绳提升机。样机中包括两列直线电机长初级。短永磁放置在移动平台上。大容量系统结构、电机优化、分段切换、双三相电机。（2）精密磨床：电机优化设计、热性能分析、液体冷却。（3）主动避震器（damper）：电机拓扑结构，优化设计，热性能分析。其对新型直线电机的研究展望如下：同样，上海电机系统节能工程技术研究中心、全国旋转电机标准化技术委员会委员副总师、教授级高工黄坚在2023（第八届）SMM电工材料产业年会暨导体线材工业展览会上，讲解了中小型电机行业的发展现状，并对未来发展趋势进行了展望。从一系列的国家政策可以看到，国家已将高效电机的推广应用作为一项长期的基本国策。目前我国高效电机的市场份额还较小，还有很大的市场发展空间。电机行业近中期仍以高效、绿色为发展方向。按实现“双碳”目标的要求，高效电机产量将继续保持增长，对“铜”、“铁”、“铝”的需求量也将稳步增长。电动机的“高效率、轻量化”，对电磁线漆膜厚度进一步减薄、导电率进一步提升，提出了新要求。随着中国经济的持续发展和产业结构的优化升级，电机产业作为制造业领域的重要组成部分，迎来了新的发展机遇。为推动电机产业的发展，由国家级磁性材料产业知识产权运营中心、浙江省磁性材料创新中心、宁波市新能源汽车研究会、上海有色网信息科技股份有限公司、宁波招宝磁业有限公司、浙江电驱动创新中心有限公司联合主办，中国工业节能与清洁生产协会绿色电机系统专委会为指导单位，国家精密微特电机工程技术研究中心、青岛市电机产业协会、湖州市电器工业商会、东莞市磁性材料行业协会为协办单位，宁波市磁性材料商会为支持单位，将于2024年12月4日-12月5日在浙江·宁波国际会展中心隆重举办。欲知更多电机行业信息与发展，敬请参与2024 IEMC（第四届）电机年会暨产业链博览会~ 会议综合事宜联系人：范翠 138-1652-2387 Email：fancui@smm.cn 来源：SMM
SMM上海有色网2024-09-04
美元创逾一年新低金属普涨钮银、伦铅涨近3% 伦铝伦锌等均涨超2%【隔夜行情】
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根士丹利分析师团队在报告中表示，向液化天然气卡车的转变使中国的石油需求增幅减少了10-15万桶/日，而电动汽车的推广使需求减少了约10万桶/日。报告中称，石油库存减少在一定程度上支撑了油价。贝克休斯周五在其备受关注的报告中表示，本周美国能源企业减少石油和天然气钻机数量连续第二周下降，为6月末以来首次。数据显示，截至8月23日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数减少1座，至585座。贝克休斯表示，油气钻机数较去年同期减少47座，或7%。本周石油活跃钻机数持平于483座；天然气钻机数减少1座至97座。但以色列和哈马斯重新推动加沙停火也有助于缓解供应忧虑并对油价构成压力。（文华财经）来源：SMM
SMM上海有色网2024-09-04
宏观因素定行情级别中微观因素定价格走势
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交量略高于1万手。2013年冬季，全球天然气供应紧张导致甲醇供应短缺，期货价格突破震荡区间，最高上涨至3600元/吨。天然气供应不足的问题随后每隔两三年就会再次出现，成为冬季甲醇价格上涨的主要驱动因素。2013年，宁波禾元（现为宁波富德）年产能60万吨和南京惠生（现为南京诚志）年产能30万吨的两套外采甲醇制烯烃装置投产，直接增加了华东地区甲醇消耗量约30%。低煤价高油价背景下，甲醇制烯烃工艺具备成本优势，在政策的扶持下，甲醇制烯烃产能加速扩张。不到5年时间，烯烃就成为甲醇第一大下游。 2014—2015年，利空频出，甲醇期价连续两轮下跌。供应显著增长（2014年产能增长23%）和能源价格下跌（原油下跌70%、煤炭下跌60%）导致甲醇期价最低运行至1600元/吨。2014年仓单问题以及2015年资金脱实向虚两个微观因素放大了下跌行情的级别。另外，2015年“8·12”天津滨海新区爆炸事故引发全国范围安全检查，尽管当时化工品市场全面上涨，但随后因化工品运输及仓储受限，生产企业库存被动累积，价格随之下行。自此，安全检查和运输受限成为甲醇交易时不得不考虑的问题，但其影响程度逐年减轻。 2016年，宏观利多发酵，甲醇期价触底反弹。经历了连续两年的下跌之后，宏观率先出现利多，地产和行业政策齐发力，叠加能源价格反弹和自身需求改善，甲醇期价稳步走高。供给侧结构性改革推动煤炭产能保持合理裕度和足够弹性，煤炭价格有所抬升，成本增加自然带动甲醇价格反弹。需要注意的是，虽然原油与甲醇没有上下游从属关系，但价格变化会通过烯烃间接传导。 2017年，中观因素主导市场，甲醇期价先跌后涨。年初，甲醇现货价格进一步上涨，每吨生产利润超过千元，生产企业开工率节节攀升。不过，烯烃和甲醛等下游亏损严重，随着部分企业的停产，供需错配导致甲醇价格回落。下半年，环保检查趋严，北方焦炉气装置频繁停车，冬季再现天然气供应紧张局面，天然气装置停车比例达到历史最高点，而产量大幅减少推动甲醇价格重返3000元/吨。 2018年，国际形势突变，甲醇期价冲高回落。烯烃成为甲醇第一大下游，一季度装置亏损停车和二季度价格上涨都影响了甲醇市场走势。伊朗是我国甲醇进口主要来源国。上半年，美国制裁伊朗，甲醇价格短暂上涨，而四季度，制裁效果不及预期，国内来自伊朗的货源不降反增，甲醇价格加速下跌。来自美国的进口甲醇长期低于5%，中美贸易争端互加关税的影响有限，但人民币汇率走弱引发甲醇进口成本上升，成为三季度甲醇价格上涨的原因之一。 2019年，甲醇期价持续下跌。我国和伊朗甲醇产能快速扩张，当年国内产量和进口量同比分别增长24%和47%，甲醇期价也从2700元/吨一路下跌至1900元/吨。尽管其间出现烯烃新产能投放以及天然气紧缺利多，也难以阻止甲醇的下跌趋势。值得一提的是，12月16日，甲醇期权上市，成交活跃，次年成交量就跻身前列。 2020年，疫情突发，甲醇期价跌至历史低位。疫情大规模暴发，甲醇现货运输受阻，上中游库存积压，4月华东港口库存大幅增加，进而引发抛售现象，期价跌至历史低值，这也导致时至今日，上中游都不再主动囤库。经过3个月的去库，供需重回平衡，叠加下半年需求改善，甲醇期价持续反弹。 2021年，成本显著增加，甲醇期价攀至历史高位。海外煤矿频繁停产，国内煤炭增量有限，全球煤炭产量低速增长。疫情后全球经济复苏，煤炭消费量增长6.3%，达到2014年以来的最高点。煤炭供需错配叠加甲醇装置检修与限产，甲醇期价上涨至历史高位。年底，甲醇定价逻辑重回需求端，市场正式开启新一轮下跌行情。 2022—2023年，成本与需求共同作用，甲醇期价中枢下移。2022年，俄乌冲突和欧洲气荒仅提供短暂利多，国内疫情防控和需求转弱令甲醇期价承压下跌。2023年上半年，煤炭价格再度回落，同时疫情后需求恢复不及预期，甲醇期价最低运行至2000元/吨。2023年三季度，需求环比改善，同时下游新产能加速投放，助力甲醇价格反弹。两年时间里，甲醇期价中枢下移300元/吨。 2024年，供需矛盾并不突出，甲醇期价窄幅震荡。上半年，进口量和产量超预期减少，传统下游新产能陆续投放，甲醇期价连涨5个月。年中，随着供应的回升和需求的转弱，期价小幅回调。9—12月，受需求旺季和气头检修的支撑，价格预计偏强波动。图为上市至今甲醇期货主力合约收盘价走势 [宏观因素分析] 2008—2011年，国内经济快速发展，化工品需求强劲，甲醇走出长牛行情。2018—2023年，经济增长速度有所回落，化工品需求转弱，甲醇价格易跌难涨。对比GDP累计同比与甲醇价格，虽然二者相关系数只有0.27，但整体走势基本接近。图为不变价GDP累计同比与甲醇现货价格走势 2010年，我国甲醇产能仅有3168万吨，到了2024年，已经突破1亿吨，15年的复合增速为8.2%。2010—2014年，国家提出大力鼓励发展煤化工，甲醇产能复合增速高达16.4%。此后，2015—2019年，虽然供给侧结构性改革对煤化工的影响较小，但甲醇产能复合增速下降至5.2%。2020年以来，政策限制新产能投放，产能复合增速降低至2%。图为国内甲醇市场产能变化 [中观因素分析] 装置检修具有周期性，影响产量和进口量通常，国内甲醇装置开工率在每年2月、4月、7月、8月和11月下降，其中2月多逢春节，开工率偏低属于正常现象。4月、7月和 8月是煤化工装置集中检修期，11月是天然气装置惯例检修期。当检修预期与实际不符时，期价更易上涨或下跌。例如，煤头装置检修力度常超预期，历年6月甲醇价格上涨的概率达到67%；气头装置检修力度有限，历年10月甲醇价格下跌的概率达到75%。图为国内甲醇装置开工率变化过去10年，海外甲醇产能经历了先减后增的过程，复合增速不足1%。2018年起，伊朗产能加速扩张，产能由500万吨增加至2023年年底的1551万吨。2024—2025年产能计划进一步增加660万吨，加上其他国家的新增产能，2025年海外产能预计突破9000万吨。随着海外产能的加速扩张，2019年起，我国甲醇年度进口量始终保持在1000万吨以上。进口量显著增加是2019年和2023年甲醇价格下跌的主要原因。图为海外甲醇市场产能变化图为我国进口货源中伊朗甲醇占比情况伊朗是我国甲醇进口主要来源国。2019年之前，国内自伊朗的进口量占比超过30%，而2019年之后，由于伊朗装置运行不稳定以及转口增多，我国自伊朗的进口量占比有所下降。海外甲醇装置通常于冬季检修，以至于我国甲醇进口量1—3月大幅收缩，这是1月甲醇价格容易上涨的主要原因。需求领域出现分化，烯烃是绝对主力甲醇消费增速与产能增速均呈早年高近年低的特征。其中，2014年、2016年、2018年和2019年的消费增速都超过10%，而2019年之后，消费增速回落至5%上下。过去10年的消费复合增速为11%，高于GDP增速6%。2024年，醋酸、MTBE和BDO等下游新增产能较多，甲醇消费增速预计能够回升至5.9%。甲醇下游需求分为新兴需求和传统需求。新兴需求指近年来发展起来的烯烃、燃料、制氢等领域的需求，传统需求包含甲醛、醋酸等化工领域的需求。截至2023年，甲醇需求结构中，烯烃领域的需求占比高达53%，燃料约占18%，甲醛、MTBE、醋酸和二甲醚合计占20%，BDO占比首次超过2%。过去10年，甲醇主要下游的发展有所分化，BDO和烯烃行业高速增长，MTBE和醋酸行业缓慢增长，甲醛和二甲醚行业持续萎缩。未来，预计BDO行业延续高景气度，烯烃行业增长放缓，甲醛和二甲醚行业继续萎缩，MTBE和醋酸行业稳步增长。截至目前，国内甲醇制烯烃在产装置共计31套，烯烃有效年产能合计为1751万吨，对应甲醇年消耗量为5253万吨。剔除自身配套的甲醇产能3530万吨，外采甲醇缺口在1723万吨，其中927万吨来自华东地区。可以说，外采甲醇制烯烃装置的开工率变化直接决定了甲醇需求的好坏。历年外采装置集中停车之后，需求减少都会导致甲醇价格下跌，最近一次发生在2024年6月。部分下游利润微薄，甲醇与原油关联度更高海外甲醇生产工艺多以天然气为原料，国内则以煤炭为主、以焦炉气和天然气为辅。过去10年，国际甲醇价格与天然气价格相关度较低，二者相关系数仅为0.31，天然气价格只在2013年和2021年的两次大幅上涨时影响到甲醇价格。甲醇期货与动力煤期货相关系数为0.58，虽然二者相关性不高，但走势趋同。甲醇期货与布伦特原油期货相关性为0.69，除了走势保持一致外，价格拐点出现时间也基本同步。因此，相比煤炭和天然气，原油更适合作为甲醇成本监测的高频指标。图为布伦特原油期价与甲醇期价走势相比成本起起伏伏，下游利润逐年下滑。甲醛企业常年利润微薄，平均在30元/吨；MTBE企业利润与成品油价格挂钩，平均在52元/吨。甲醛和MTBE企业利润变化对甲醇价格的影响较小。冰醋酸下游需求良好，企业利润较为丰厚，平均在978元/吨，其对甲醇价格上涨的接受度最高。例如，2021年，甲醇价格创出彼时新高，冰醋酸利润反而扩大。烯烃企业利润波动较大，当前较低的利润导致其对甲醇价格上涨的容忍度下降。历次甲醇价格大幅下跌之前，烯烃生产都处于严重亏损状态。 [微观因素分析] 持仓量增长预示波动加剧，期权成为情绪风向标我们统计了期货成交量和持仓量与期价涨跌幅的关系，发现持仓量变化与价格波动的规律更加明显，即当周均持仓量环比增加40%以上时，期价涨跌幅超过3%的可能性显著提升，最高达到80%。 2020年12月，甲醇期权上市。之后，市场规模稳步扩张，仅用两年时间，日均成交量就跻身商品期权市场前五。众所周知，期货能够通过交割转换为现货，期权能够通过行权转换为期货。因此，期权市场的变化往往与期货市场保持一致。当看跌期权的成交量或持仓量远高于看涨期权时，期权市场看空情绪较浓，期货价格下跌的可能性更大。例如，2024年8月初，期权市场看空情绪升至历史高点，甲醇期价如期下跌。整体而言，期货持仓大幅放量预示市场波动加大，期权市场情绪变化可以看作期货市场的风向标之一。图为期权多空情绪与甲醇期价变化来源：期货日报网
期货日报网2024-09-03
尿素中期或有转机
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。另一方面，11月中旬北方供暖季开启，天然气制尿素生产水平也存在季节性下降预期。不过，在化肥保供大环境下，环保限产幅度、气头企业开工下降幅度都存在不确定性，届时需关注尿素供应水平的实际变化。需求不及预期 8月尿素农业需求进入淡季，再加上秋季肥启动缓慢、淡储有所推迟，市场采购进入冰点，尿素表观消费量连续数周下降。8月中下旬宏观及商品市场情绪整体好转，尿素现货成交阶段性走高，但持续性欠佳。尿素工业需求支撑有限。由于复合肥和尿素季节性一致，但行业通常需要提前采购原料进行生产，因此，7月以来复合肥生产水平持续提升。由于行业成品库存压力不断凸显，大幅限制对原料尿素的采购力度。后期尿素需求并非没有支撑。一方面，市场预期化肥淡储文件即将公布，承储企业将逐步入市采购。另一方面，市场对秋季肥仍存预期，届时关注下游采购需求力度。出口量大幅下降 7月我国尿素出口量7.94万吨，环比提升7.01%，同比下降75.44%。今年1—7月我国尿素累计出口量下降83.55%。目前我国尿素出口依旧受限，6—7月出口提升以车用尿素为主。出口市场中影响较大的是印度招标。最新一轮印标于8月14日发布，计划8月29日开标，但目前官方结果公布有所延迟。中国依旧难以参与本次印标，但量、价结果可能会对国内市场情绪产生影响。企业仍处于累库周期 8月以来尿素企业库存快速提升，月末库存在54.85万吨，环比提升72.11%，同比增幅高达123.15%。当前企业库存接近五年高点，厂家货源压力持续提升。 9月之后尿素企业仍将处于季节性累库周期，最长累库时间可达两个月，年度库存高点也可能在11月至12月出现，尿素价格可能受到压制。未来市场强弱阶段性切换 9月之后尿素市场处于供应提升、库存累积、需求不及预期阶段。宏观及商品市场支撑逻辑转弱，再加上基本面驱动不足，尿素期现价格仍将承压。中期来看，四季度之后尿素供应或再次进入季节性下降通道，需求端也存在化肥淡储等支撑。此阶段相对确定的是尿素供需两端的季节性规律仍存，相对不确定的是供应下降幅度、下游采购兑现力度。从更长周期来看，尿素产能大量投放，需求增速低于供应增速，出口长期受限，尿素依旧处于供大于求格局中。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-09-03
甲醇远月合约可逢低做多
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行态势明显。一方面，伊朗部分甲醇装置因天然气供应和胀库问题出现降负、停车现象；另一方面，南京诚志2期MTO装置于近期重启。此外，西南地区天然气制甲醇装置因停电和亏损问题出现停车。受焦炭价格下跌影响，乌海地区的大部分焦炉气制甲醇装置也降负荷生产，供应显著减少。进口利润持续倒挂近期，煤价大幅下行，叠加内地甲醇价格有所回暖，以完全成本计的甲醇生产利润大幅反弹，但部分固定床装置偏多地区（如山东、河南等地）生产成本依旧偏高。此外，西南地区部分天然气制甲醇装置出现停车。整体上，笔者认为，在今年春检不及预期的情况下，秋检所涉及产能也将有所扩大，供给仍受约束。伊朗方面，受天然气供应不稳定影响，Sabalan（165万吨/年）和Kimiya（165万吨/年）两套甲醇装置上周短停后现已恢复运行，但负荷不高。此外，受运力略显匮乏影响，伊朗ZPC两套甲醇装置（330万吨/年）因前期高开工出现了胀库压力，虽然部分货物发往印度有一定缓和，但目前仍维持在五成负荷运行。其他地区，一方面，国际新装置供应难见落地，短时间较难给予补充；另一方面，欧美需求良好情况下，受新西兰Methanex甲醇工厂长期停车影响，外盘市场价格偏强导致发往中国的非伊体量同比大减。与此同时，近期甲醇进口利润连续下滑，偏低的进口利润对进口端同样带来不利影响。 MTO需求已大幅改善尽管近期传统下游开工下行明显，但随着高温多雨天气的消退，传统需求开工将触底回升，“金九银十”旺季预期影响将逐步强于现实端。此外，精细化工品需求和冬季燃料需求也会形成边际增长效应。当前MTO加工利润得到较大程度修复后，现金流利润已经维持在盈亏平衡线附近，亏损幅度较前期已大幅缩减。随着天津渤化MTO装置恢复西北长约供货，中煤蒙大和宁夏宝丰CTO装置加大对内地甲醇外采，内蒙古久泰和南京诚志2期MTO装置的相继重启，MTO需求已经得到大幅改善。不过，MTO利润不佳仍是能否维持高开工的一个潜在风险。内地库存压力不大主港甲醇库存目前在112.43万吨，较前一周增加9.13万吨，环比增加8.84%，同比偏高。下游刚需一般，主流库区提货情况不佳，大量外轮卸货背景下，港口库存出现大幅累积。甲醇生产企业总库存在39.58吨，较前一周减少1.49万吨，环比减少3.62%，同比偏高。随着月度长约最后周期结束，贸易商及下游接货积极性较好，生产企业亦积极出货，生产企业库存持续下跌。长周期来看，甲醇2501合约基本面并不悲观。一方面，在生产利润下滑、秋检规模预期增加和海外甲醇装置开工不稳的情况下，供给和进口端压力将逐步减弱；另一方面，MTO需求明显改善，传统需求逐步见底，“金九银十”旺季预期仍有加持，精细化工品需求和冬季燃料需求可带来边际增长效应。具体操作上，由于近期港口累库幅度较大，前期多单可部分止盈。不过，鉴于内地甲醇库存压力不大，未有较高溢价的2501合约仍可继续待低位做多，上方空间则受到MTO利润的压制。来源：期货日报网
期货日报网2024-09-01
浅析存量住房翻新对玻璃需求的影响
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面临不小压力。从玻璃各工艺利润来看，天然气和煤制气产线均陷入亏损状态，下半年存在供应减量预期。2024年全年，如果表观需求能够维持在6058万吨，即与2023年一致，那么在当前供应条件下，库存会在高位波动。不过，厂家利润很难好转。而如果表观需求减少2%，至5946万吨，那么库存会上升，后续厂家减产的可能性增大。图为各工艺玻璃生产利润商品房处于去库存周期时，销售是房地产市场的前瞻指标。当前，销售有待进一步改善。从销售、拿地、开工、施工、竣工的传导链条来看，房地产市场的好转需要时间，玻璃需求因此受限。不过，城市更新过程中，存量住房翻新需求占比将逐步抬升，在工程需求下滑的背景下，家装需求能够提供一定程度的支撑。后续，家装需求随着房屋更新基数的增加、家装更多应用三玻两腔产品，存量住房翻新过程中的玻璃需求将进一步释放，后续值得高度关注。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-09-01
短多长空格局凸显行业需加速突围
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9万吨，同比增加66%。三季度开始，以天然气为燃料的光伏玻璃企业亏损，行业冷修速度超预期，7—8月已有15条光伏玻璃产线安排冷修。与光伏玻璃类似，三季度开始，国内浮法玻璃价格加速下跌，浮法玻璃冷修预期增强。截至2024年8月27日，国内浮法玻璃在产日熔量为168085T/D，较年内峰值176205T/D下降8120T/D，下降4.6%。按照0.2吨单耗计算，近期浮法玻璃用碱下降约1500T/D，占纯碱需求比重约1.6%。浮法玻璃供应下降，主要是受地产调整影响。国家统计局数据显示，2024年1—7月，国内房屋竣工面积为30017万平方米，同比下降21.8%。当前房地产企业销售困难、库存高企，对玻璃需求明显下降。最新的玻璃深加工订单为9.8天，较去年同期下降51.2%。浮法玻璃和光伏玻璃是纯碱最大的两个下游，浮法玻璃和光伏玻璃景气度下行导致行业供应下滑，进而对纯碱需求产生利空。此外，从市场博弈角度来看，因浮法玻璃和光伏玻璃生产亏损，玻璃企业现金流较为紧张，玻璃企业补库意愿较低，部分企业甚至压缩原料库存。因下游观望情绪浓厚，7—8月国内纯碱生产企业库存持续上升，8月纯碱装置检修增加仍未改变累库趋势。纯碱生产企业库存累积加剧了行业的悲观预期，故8月纯碱期、现货价格跌幅超预期。图为隆众口径的2019—2024年国内光伏玻璃在产日熔量（单位：T/D）图为卓创口径的2018—2024年国内光伏玻璃生产企业库存（单位：万吨） [阶段或有反弹，但产能出清仍需时日] 基于国内纯碱供需关系分析，短期国内纯碱价格存反弹驱动，但中期纯碱价格将弱势运行，未来一年国内纯碱价格将围绕成本上下波动。经过快速、大幅下跌，目前国内纯碱下游原料库存约为16天，处于中性偏低水平，现货价格大幅下行后企稳概率增加，近期下游补库意愿提升。随着下游开启补库，9月国内纯碱上游库存有望回落，将对价格形成短期支撑。中期来看，四季度连云港碱业的100万吨、连云港德邦的60万吨新产能将释放，国内纯碱供应过剩压力将再度显现，下游补库完成后纯碱回归弱势概率偏大，中期纯碱价格或围绕成本上下波动，震幅或小于2023年和2024年。从更长远来看，只有纯碱价格在低位运行足够长的时间、高成本企业退出市场，纯碱行业才能真正回到供需平衡状态。粗略估算，未来一到两年，国内纯碱产能需退出200万～250万吨，开工率需下降5%，或需求端维持8％～10%的增速，行业才能实现新的平衡。 [下行周期企业如何破局] 修炼内功，降成本、降预期行业困境不是一两天可逆转的，下行周期企业应主动降低预期，并通过优化原料采购、技术改造升级等方式积极降低成本。纯碱企业应对未来一到两年行业的价格和利润有着合理的预期，并在宏观驱动、下游补库、供应减量的反弹窗口积极利用期货、期权等衍生品进行卖出套保。更重要的是，纯碱企业应积极修炼内功，通过优化原盐、煤炭等原材料采购渠道降低原料成本，通过技术改造升级降低生产成本。近两年部分纯碱企业已在上述两方面下功夫，如山东、河北的纯碱龙头企业生产下降，湖北、重庆的纯碱生产企业通过技改降低能耗使得生产成本下移。建议未来其他纯碱企业根据自身情况进行降本增效操作，未来纯碱行业集中度上升为大势所趋，低成本的企业方能度过行业低谷。走出国门，积极开拓海外市场我国是全球最大的纯碱生产国和消费国，目前国内纯碱产量和消费量占全球比重约50%。我国纯碱长期以净出口为主，2012—2022年国内纯碱净出口量在100万～200万吨区间，2023年延续净出口格局，但进口量从过去10年的20万吨附近增加至68万吨。2024年纯碱进口延续增长趋势、出口降幅明显，上半年行业呈现净进口状态。海关总署数据显示，2024年1—7月国内累计进口纯碱81.17万吨，同比增加60.54万吨，增幅293.53%；1—7月累计出口50.53万吨，同比减少60.88万吨，降幅54.65%。2023—2024年国内纯碱进口量大幅增加，出口下滑，主要是受内外价差扩大影响。2023年和2024年上半年国内纯碱现货价格高于国外现货价格，阶段性供应紧张驱动玻璃企业增加进口，内外价差影响下国内纯碱出口明显下滑。叠加阶段性的海运费用上涨，国内纯碱出口明显下降。随着国内现货价格大幅下行，近期内外价差已明显收窄，国内现货价格和海外报价已较为接近。当前海外纯碱需求延续小幅增加趋势，尤其是东南亚地区需求增速较快。国内纯碱企业应积极走出国门，尽力开拓海外市场，企业可采取设立海外分公司、合资公司或寻找海外代理等方式积极推动纯碱出口，以降低企业经营压力。巧用期货期权工具增厚经营利润期货是一种有效的风险管理工具，企业合理利用期货进行套期保值可以降低企业经营风险，实现优化成本、增厚利润的目的。近几年国内期货市场快速发展，产业客户参与积极性提升，纯碱、玻璃相关企业也较为活跃。山东某纯碱龙头企业利用期货进行卖出套保，既拓展了销售渠道，又通过期货收益弥补了现货下降损失，起到了良好的示范作用。建立有效的内控制度、严格的风险控制措施，企业能最大程度地降低参与期货市场的风险。未来一至两年，纯碱行业整体难言乐观，建议上游企业主动拥抱期货工具，利用期货和期权对冲价格下跌风险。待纯碱价格反弹至成本上方，生产企业可通过卖出套期保值、卖出看涨期权等策略锁定现货价格。此外，生产企业也可通过点价或含权贸易等方式进行销售，将价格下行的绝对风险转换为相对风险。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-30
LPG 定价逻辑转换
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6%,成为国内第一进口来源。上半年美国天然气减产使得二季度丙烷产量有所回落，目前美气市场仍在剧烈波动，负反馈效应下产量预期有所上调。从EIA最新预估来看，美国四季度PG产量暂难恢复至年初高位，而明年有望再度增长。短期在夏季飓风干扰因素逐步消退后，环比回落的产量和良好的出口将使得其高位库存出现阶段性缓解，而三季度以后这一改善趋势能否持续将很大程度影响国际市场价格后续走向。展望后市，市场有望迎来一个供需双缩的小幅调整：国内化工需求承压和燃气旺季逐步开启将推动下游开工率下调，相应北美市场宽松程度削弱会使需求走弱难以推动国产气价大幅下行，建议重点关注进口到岸和化工需求走弱间变化节奏错配的可能。同时9月老仓单注销后，LPG自身基本面在海外供给低于去年同期而国内新化工项目上马背景下，供需格局整体偏紧，现货波动区间在冬季向上突破的可能性较高，上下游可能通过价格先行走高致化工持续亏损，从而压缩需求后形成新的平衡。投资者可关注远月旺季合约受国际原油扰动回落后逢低布局多单的机会。（作者单位：东吴期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-29
偏多因素支撑油价震荡偏强运行
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胶着。由于库尔斯克州是俄罗斯向欧洲输送天然气和石油的中转站，长期战乱或影响甚至威胁能源供应，从而增加原油供应短缺的风险，同样有利于提振原油期货价格。在地缘因素凸显的背景下，原油溢价空间得到增强。图为2020—2024年中国山东民营炼厂开工率（单位：%） 8月以来，随着原油旺季需求不及预期，地缘因素减弱以后，国际原油期货价格呈现见顶回落的走势，市场做多力量逐渐削弱。截至8月20日，WTI原油非商业净多持仓量平均维持在222288张，周度大幅减少9255张，较7月均值274586张大幅减少52298张，降幅达19.05%。与此同时，截至8月20日，Brent原油期货净多持仓量维持在52403张，周度大幅减少7943张，较7月均值156559张大幅回落104156张，降幅达66.53%。总体来看，WTI原油期货市场净多头寸环比大幅减少，而Brent原油期货市场的净多头寸环比也大幅减少。图为WTI原油期货基金持仓图为Brent原油期货基金持仓综上来看，随着9月美联储议息会议临近，降幅预期持续增强，宏观因子由此前偏空氛围逐渐转向偏乐观环境。与此同时，中东地缘因素和东欧俄乌冲突进一步升级，或增强原油溢价空间。不过仍需注意，目前原油产业因子依然偏弱，9月底OPEC+额外减产协议将到期结束，供应压力趋于增强，同时夏季北半球用油旺季不及预期，美国炼厂开工率低迷导致消费驱动因子偏弱。考虑到北半球夏季用油旺季步入尾声，9—10月将迎来炼厂检修季，开工率面临下滑，原油去库节奏放缓，油市供需结构面临转弱风险。在多空因素博弈加剧的背景下，预计后市国内外原油期货价格或维持震荡筑底企稳的走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-29

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