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上海期货交易所2025年09月05日天然橡胶仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减天然橡胶单位: 吨上海中储吴淞 0 0 中储大场 0 0 中储临港 10680 0 上海远盛 0 0 外运华东海港 4320 0 外运华东解放岛 0 0 中农吴泾 0 0 外运华东张华浜 6760 0 上港保税新港 0 0 合计 21760 0 山东奥润特 17600 -2300 青岛832 6140 0 中远海运高新 15180 0 山港青岛国际物流 36190 0 中远海运黄岛 2900 0 外运华中 0 0 外运华中黄岛 6300 0 外运华中胶州 10190 0 山港青港物流胶州 8700 0 青岛宏桥 16120 -1700 中储青岛 440 0 合计 119760 -4000 云南云南储运 10140 500 云南530 0 0 合计 10140 500 海南港航物流 6510 0 天津中储陆通 4060 0 总计 162230 -3500

99qh2025-09-05

【农产品早评】红枣：现货价格表现偏弱，盘面破位下跌

易库存52.9万吨，降幅0.7%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加2.9个百分点，出库率下降0.7个百分点；一般贸易仓库入库率增加2.1个百分点，出库率增加1.6个百分点。（隆众资讯） 2.机构消息：9月3日下午，海南橡胶公告台风“剑鱼”对公司影响：受台风带来的强风暴雨影响，公司在海南省内部分分子公司的橡胶等生物资产以及配套生产设施等固定资产遭受不同程度的损失，无人员shang亡。经初步统计，公司橡胶种植园报废面积约0.28万亩，零星受损橡胶及非胶生物性资产约36万株（橡胶树含开割树和中小苗），预计全年干胶减产约0.25万吨。目前，本次受灾的基地分公司已全部恢复生产经营。本次台风给公司造成的损失主要为下属分公司的橡胶等生物资产损失，海南省内橡胶种植端分公司年度营业收入占公司总收入比例不足4%，本次灾害预计对公司2025年经营业绩有一定程度影响，但不会对公司未来可持续发展造成重大不利影响。（隆众资讯） 3.产区消息：根据西双版纳天然橡胶产业协会9月4日的数据显示：2025年8月中国云南西双版纳产区干胶产量43290.62吨，同比增加9190吨，增幅26.95%。2025年西双版纳3-8月原料端产量累计20.6万吨，同比增加1.6吨，增幅8.6%。（西双版纳橡胶协会） 4.宏观消息：周二公布的数据显示，美国8月ISM制造业采购经理人指数（PMI）为48.7，前值为48，市场预期为49。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价13.9元/kg，环比-0.5%；LH2511主力合约报价13365元/吨，环比-1.37%。供给端，目前集团出栏速度环比有增，多数企业反馈均重变化稳定，预计散户可能还是累重居多，不过整体看体重可能已经积累到阶段性高点，关注后续再次转向降重的节点。需求端，开学前备货带动宰量环比上行显著，需求端临近淡旺季转折节点，终端反应下来白条承接尚可。总的来说，近期生猪市场呈现供减需增格局，支撑周末猪价触底上行回归14元/kg附近，但我们预计这一支撑持续时间有限，一是供应端的增量仍然需要在后续释放，缩量只是短期行为；二是需求端的备货支撑过去后宰量将惯性回落，难以对现货形成长期支撑。故而总结来说，对11合约维持反弹空思路，从今天盘面高开低走来看，市场对这一预期交易的也较为充分，目前暂时没有显著的矛盾。策略建议，LH2511可部分止盈，LH2603空单继续持有。二.消息与数据 1.机构消息：整体屠企猪源采购压力不大，南方普遍顺畅，北方局部市场受供应变化影响大；北方明日预期窄调为主，波动水平小，南方仍存偏弱情绪。（涌益咨询） 2.机构消息：近期养殖企业出栏均重主流稳定，部分有所增加，增重原因为月末月初缩量的主动行为或成交差的被动行为造成的体重增加及降温增重速度快。后期企业没有主动调节方向，基本保持现有水平，但不排除因生产原因造成实际体重恢复的市场兑现。（涌益咨询） 3.行业消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年9月3日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为251730头，较昨日上涨5.13%。养殖场逐步增量，市场需求情况未有进一步支撑，价格偏弱。（江华说三农）苹果苹果：山东产区冷库苹果主流成交价格稳定，存货客商数量尚可，采购积极性良好，当前客商选购好货为主，低质量货源成交量仍旧偏少，市场略有增加，市场销售尚可，部分批发市场反馈纸袋拉嘎价格小幅上涨；晚熟目前看果面可以，个头偏小，上糖较早，下树前仍维持震荡偏强，后期主要关注晚熟果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场红枣价格下调0.10-0.20元/公斤，到货少量成交一般；广东如意坊市场到货3车，客商按需采购成交一般；未来半个月产区天气预报降雨量较低，对产量担忧有所缓解；近期销区现货价格小幅走弱，旺季涨价预期也有所减弱；盘面破位下跌，供应端的炒作题材减少，目前还剩下开秤价的博弈，下树前可能仍存在反复，红枣维持逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5720元/吨（0），俄针5200元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4200元/吨（0）；针阔叶浆价差1520元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场业者保持观望态度，市场涨价心态有所增强，低价减少；生活用纸市场平稳运行，场内交投氛围略显清淡；文化用纸供需博弈，局部有让利走量情况；本周国内纸浆主流港口样本库存量为206.6万吨，较上期去库1.8万吨，环比下降0.9%；本周下游开工，白卡纸环比+5.3%，双胶纸环比-4.8%，铜版纸环比-0.4%，生活纸环比-0.1%；盘面企稳反弹，行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性，不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-09-05

上海期货交易所2025年09月04日天然橡胶仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减天然橡胶单位: 吨上海中储吴淞 0 0 中储大场 0 0 中储临港 10680 0 上海远盛 0 0 外运华东海港 4320 0 外运华东解放岛 0 0 中农吴泾 0 0 外运华东张华浜 6760 0 上港保税新港 0 0 合计 21760 0 山东奥润特 19900 0 青岛832 6140 0 中远海运高新 15180 0 山港青岛国际物流 36190 0 中远海运黄岛 2900 0 外运华中 0 0 外运华中黄岛 6300 0 外运华中胶州 10190 0 山港青港物流胶州 8700 0 青岛宏桥 17820 -2000 中储青岛 440 0 合计 123760 -2000 云南云南储运 9640 -30 云南530 0 0 合计 9640 -30 海南港航物流 6510 0 天津中储陆通 4060 0 总计 165730 -2030

99qh2025-09-04

天然橡胶短期难走出趋势性上涨行情

[全球产量增速放缓是长期趋势] 天然橡胶生产国协会（ANPRC）的数据显示，截至2024年，ANPRC主产国的割胶面积为9743万公顷，同比下降0.02%，首次呈现负增长态势。按照公式“2025年开割面积=2024年开割面积+2019年或2018年新增面积-2024年翻种面积”，若依据6年开割情况来计算，2025年开割面积增速为-0.71%；若依据7年开割情况测算，2025年开割面积增速则为-0.76%，开割面积的降幅进一步扩大。预计2025—2030年，开割面积增速都将处于负增长状态。通常情况下，青壮年橡胶树的数量越多，橡胶的产量也就越大。橡胶树的经济寿命为35~40年，能够割胶的时长为15~20年。其中，树龄在8~12年的橡胶树产量最高。通过新种植面积和重新种植面积来测算8~12年树龄的橡胶树的占比，结果发现，橡胶树龄呈现出老龄化的趋势：2022年，该年龄段橡胶树的占比最高，为33.6%；到了2023年，占比降至31.02%；2024年，进一步下降至27.93%；2025年，占比降为22%；2026年之后，占比预计将低于20%。受上述诸多因素的综合影响，近期天然橡胶产量的增速明显放缓。ANRPC最新发布的7月报告显示，7月，全球天胶产量微降0.1%，至132.8万吨，较6月增加7.9%；天胶消费量下降4.1%，至124.6万吨，较6月下降0.3%。前7个月，全球天胶累计产量增加0.1%，至747.7万吨，累计消费量则下降0.6%，至888.8万吨。2025年，全球天然橡胶产量将同比增加0.5%，至1489.2万吨。其中，泰国增加1.2%，印度尼西亚减少9.8%，中国增加6%，印度增加5.6%，越南下降1.3%，马来西亚下降4.2%，柬埔寨增加5.6%，缅甸增加5.3%；其他国家增加3.5%。2025年，全球天胶消费量将同比增加1.3%，至1556.5万吨。其中，中国增加2.5%，印度增加3.4%，泰国增加6.1%，印度尼西亚下降7%，马来西亚增加2.6%，越南增加1.5%，斯里兰卡增加6.7%，柬埔寨大幅增加110.3%；其他国家下降3.5%。分地区来看，作为全球最大的橡胶生产国，泰国2025年的橡胶产量预计增加1.2%。这主要是因为泰国当前天气状况良好，使得天然橡胶的单位产量有所增加。预计全年单产从213公斤/莱提升至217公斤/莱，提升幅度为1.9%。数据显示，2025年，泰国天然橡胶的收割面积预计微降0.1%，至2250万莱。从产量细分情况来看，与2023年相比，各传统产胶国的实际产量增速均出现下降。之所以选择2023年进行比较，是因为2023年是天气正常的年份，具有一定的参考基准性。以泰国为例，2025年1—6月的产量为196.4万吨，同比增加8.83%，然而与2023年同期相比，却下降了6.58%。印度尼西亚，2025年1—6月的产量为117.6万吨，同比下降0.08%，较2023年同期下降了25%。越南，2025年1—6月产量为35.27万吨，同比下降14.12%。与之形成对比的是，新兴产胶国产量增速表现良好。最新数据显示，2025年前7个月，科特迪瓦橡胶出口量共计908487吨，较2024年同期的794831吨增加了14.3%。单看7月数据，其出口量同比增加28.3%，环比增加28.5%。在全球橡胶产量格局中，传统产胶国产量占比约80%，科特迪瓦产量占比为11%。综合各产胶国的产量变化情况，可以看出，橡胶产量增速放缓是长期趋势。 [高进口量抑制我国橡胶去库速度] 据中国海关总署公布的数据，7月，我国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计63.4万吨，较2024年同期的61.3万吨。增长了3.4%。从1—7月的整体情况来看，我国进口天然及合成橡胶（含胶乳）总计470.9万吨，与2024年同期的389.7万吨相比增幅达20.8%。 8月的进口量预计仍处于较高水平。原因在于，8月，东南亚产区正逐步向旺产季过渡，新胶的释放量有望稳步增加，供应相对充足。与此同时，受零关税政策推动，我国自老挝、缅甸等地进口的天然橡胶数量保持增长态势。我国天然橡胶社会库存自4月起进入去化阶段，然而，由于天然橡胶进口量庞大，一定程度上抑制了我国橡胶的去库速度。就当前情况而言，天然橡胶的社会库存量以及深色胶的库存量均处于历年较为中性的水平。截至8月31日，我国天然橡胶社会库存为126.5万吨，环比下降0.6万吨，降幅为0.5%。其中，深色胶社会总库存为79.6万吨，环比下降0.09%；浅色胶社会总库存为46.8万吨，环比下降1.1%。值得注意的是，浅色胶库存量已降至近三年来的低位区域，这使得浅色胶价格的支撑开始显现。 [橡胶终端消费依然较为疲软] 我国轮胎外胎产量已连续3个月呈现负增长态势。根据国家统计局最新公布的数据，7月，我国橡胶轮胎外胎产量为9436.4万条，同比下降7.3%。从1—7月的整体数据来看，橡胶轮胎外胎产量同比增长了0.7%，达到6.86115亿条。进一步细分来看，我国轮胎消费主要集中在三大领域，分别是配套胎消费、出口消费以及替换胎消费。首先，配套胎消费形势良好。7月，我国汽车产销量分别达到259.1万辆和259.3万辆，同比增长13.3%和14.7%，创下历史同期的最高纪录。1—7月累计产销量分别为1823.5万辆和1826.9万辆，同比增长12.7%和12%。整体来看，汽车行业持续呈现复苏态势，显著利好轮胎配套需求。据机构统计，1—7月，我国乘用车轮胎配套需求为7907万条，同比增加13.67%；1—7月，商用车轮胎配套需求为1678.6万条，同比增加6.0%。当前，国际经济环境复杂多变，贸易壁垒给出口市场带来重重压力，国内需求恢复进程较缓慢，对替换市场需求形成利空影响。在此背景下，汽车产销的增加为当前轮胎配套需求提供了明显的支撑。其次，我国轮胎出口增速明显放缓。数据显示，1—7月，我国橡胶轮胎出口量总计4.16亿条，同比增长6.2%，然而该增速低于2024年的轮胎出口增速。2024年，我国橡胶轮胎外胎出口量为6.81亿条，同比上升10.25%。导致轮胎出口增速放缓的原因主要有以下两方面：其一，我国轮胎出口至欧洲市场面临较大压力。欧洲市场在我国轮胎出口市场中占据41.78%的份额，对我国轮胎出口整体格局影响重大。7月28日，欧洲轮胎和橡胶制造商协会（ETRMA）发布的市场数据显示，2025年二季度，欧洲替换胎市场销量同比下降3.5%，至5704.4万条，其中，乘用车胎销量同比下降4%，至5160.9万条；卡、客车胎出货量同比下降5%，至245.2万条；农用胎出货量同比下降5%，至18万条；摩托车/踏板车胎出货量同比增长2%，至280.3万条。其二，轮胎出口至亚洲其他地区也遭遇困难。亚洲市场在我国轮胎出口市场份额中占比为29.27%，但受关税影响，我国轮胎出口受阻。根据4月3日美国发布的相关公告，乘用车轮胎及轻卡轮胎被纳入“232条款”关税加征范围，税率为25%。此外，美国对泰国、越南、柬埔寨的“对等关税”税率分别为36%、46%、49%。最后，轮胎替换市场也面临一定的压力。轮胎替换市场消费与房地产、基建等市场联系紧密。数据显示，我国房屋新开工施工面积呈负增长态势，1—7月为17835万平方米，同比下降19.4%。整体来看，终端消费较为疲软，导致全钢胎、半钢胎开工率偏弱。其中，半钢胎产能利用率为70.97%，环比下降0.9个百分点；全钢胎产能利用率为64.89%，环比下降0.08个百分点，预计短期产能利用率或进一步降低。此外，轮胎成品库存仍需进一步去化。数据显示，当前半钢胎库存周转天数为46.14天，环比下降0.91天；全钢胎库存周转天数为39.22天，环比下降0.54天。 [结论] 短期来看，当前供应处于上量阶段，但受降雨影响，上量速度同比偏缓。原料价格相对坚挺，加工利润处于中性水平。我国橡胶库存呈下降趋势，其中浅色胶库存已处于低位。需求端，7月，我国橡胶轮胎外胎产量同比下降，在产能过剩的背景下，工厂利润出现明显下滑，轮胎成品半钢胎库存消化压力仍存。供需双弱，关注现货支撑情况。长期来看，橡胶供应的大周期拐点已经来临。一方面，橡胶树开割面积增速下降，这意味着能够用于生产橡胶的源头资源在逐渐减少；另一方面，橡胶树老龄化问题日益凸显，这使得橡胶树的产胶能力下降，进一步制约了橡胶产量的增长。而且，这种制约因素并非短期现象，而是会随着时间的推移逐年深化，对橡胶供应的影响将越来越显著。（作者单位：宁证期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-09-04

【农产品早评】苹果：山东冷库好货价格小幅上涨

易库存52.9万吨，降幅0.7%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加2.9个百分点，出库率下降0.7个百分点；一般贸易仓库入库率增加2.1个百分点，出库率增加1.6个百分点。（隆众资讯） 2.机构消息：9月3日下午，海南橡胶公告台风“剑鱼”对公司影响：受台风带来的强风暴雨影响，公司在海南省内部分分子公司的橡胶等生物资产以及配套生产设施等固定资产遭受不同程度的损失，无人员shang亡。经初步统计，公司橡胶种植园报废面积约0.28万亩，零星受损橡胶及非胶生物性资产约36万株（橡胶树含开割树和中小苗），预计全年干胶减产约0.25万吨。目前，本次受灾的基地分公司已全部恢复生产经营。本次台风给公司造成的损失主要为下属分公司的橡胶等生物资产损失，海南省内橡胶种植端分公司年度营业收入占公司总收入比例不足4%，本次灾害预计对公司2025年经营业绩有一定程度影响，但不会对公司未来可持续发展造成重大不利影响。（隆众资讯） 3.产区消息：QinRex数据显示，2025年前7个月，印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为96.8万吨，同比增8%。其中，标胶合计出口94.6万吨，同比增8%；烟片胶出口2.1万吨，同比持平；乳胶出口0.04万吨，同比降33%。（QinRex） 4.宏观消息：周二公布的数据显示，美国8月ISM制造业采购经理人指数（PMI）为48.7，前值为48，市场预期为49。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价13.97元/kg，环比-0.43%；LH2511主力合约报价13550元/吨，环比-0.33%。供给端，月初集团缩量出栏，短期市场供应压力有所缓和。需求端，开学前备货带动宰量环比上行显著，需求端临近淡旺季转折节点，终端反应下来白条承接尚可。总的来说，近期生猪市场呈现供减需增格局，支撑周末猪价触底上行回归14元/kg附近，但我们预计这一支撑持续时间有限，一是供应端的增量仍然需要在后续释放，缩量只是短期行为；二是需求端的备货支撑过去后宰量将惯性回落，难以对现货形成长期支撑。故而总结来说，对11合约维持反弹空思路，从今天盘面高开低走来看，市场对这一预期交易的也较为充分，目前暂时没有显著的矛盾。策略建议，LH2511可部分止盈，LH2603空单继续持有。二.消息与数据 1.机构消息：多数市场养殖端出栏积极性有所增强，猪源供给充足，屠企采购顺畅，河南地区头部企业有缩量动作，屠企采购难度增大，预计明日部分市场有偏弱预期。（涌益咨询） 2.机构消息：调运新政对各区域均有一定程度的影响，但多数市场反馈，开具A票仍可继续调运，调运政策对生猪调运虽有影响，但多数市场影响程度有限。而对两广区域影响程度稍大，广东地区政策限制外省猪调运入内，利好省内猪价，广西地区影响猪源外调，猪源省内消化增加，利空省内猪价。（涌益咨询） 3.行业消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年9月3日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为251730头，较昨日上涨5.13%。养殖场逐步增量，市场需求情况未有进一步支撑，价格偏弱。（江华说三农）苹果苹果：山东产区冷库苹果主流成交价格上涨，近几日冷库客商数量增加，主要寻找部分质量较好的货源，集中在4.0元/斤左右的好货，好货成交价格上浮，一般货及统货价格未见明显变动；西北产区早熟富士好货订货价格稳定，价格居高，市场到货平稳，出货尚可，价格稳定；早熟质量一般，晚熟目前看果面可以，个头偏小，上糖较早，下树前仍维持偏强，后期主要关注晚熟果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场红枣部分货源价格下调0.10-0.20元/公斤，到货少量成交一般；广东如意坊市场到货2车，含1车核桃，现货价格暂稳运行，成交一般；供需整体维持偏空看待，下树前仍有炒作情绪，短期博弈性风险加剧，关注9月产地天气影响。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5720元/吨（0），俄针5200元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4200元/吨（0）；针阔叶浆价差1520元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情保持平稳运行，业者保持观望态度；生活用纸市场暂稳横盘，整体交投氛围略显平静，市场情绪趋于谨慎状态；文化用纸市场月初部分中小纸企有停机安排，行业货源供应稍有减量；盘面企稳反弹，行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性，不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-09-04

上海期货交易所2025年09月03日天然橡胶仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减天然橡胶单位: 吨上海中储吴淞 0 0 中储大场 0 0 中储临港 10680 -40 上海远盛 0 0 外运华东海港 4320 0 外运华东解放岛 0 0 中农吴泾 0 0 外运华东张华浜 6760 0 上港保税新港 0 0 合计 21760 -40 山东奥润特 19900 0 青岛832 6140 0 中远海运高新 15180 -120 山港青岛国际物流 36190 0 中远海运黄岛 2900 0 外运华中 0 0 外运华中黄岛 6300 0 外运华中胶州 10190 0 山港青港物流胶州 8700 0 青岛宏桥 19820 0 中储青岛 440 0 合计 125760 -120 云南云南储运 9670 0 云南530 0 0 合计 9670 0 海南港航物流 6510 0 天津中储陆通 4060 0 总计 167760 -160

99qh2025-09-03

【农产品早评】生猪：开学备货支撑有限，盘面偏弱震荡整理

易库存52.9万吨，降幅0.7%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加2.9个百分点，出库率下降0.7个百分点；一般贸易仓库入库率增加2.1个百分点，出库率增加1.6个百分点。（隆众资讯） 2.机构消息：月初企业开工偏低位运行全钢胎市场存涨价现象。以山东地区为基准，某上市企业畅销花纹今日价格为840元/条，环比价格稳定，低于去年同期水平。月初多数品牌价格政策稳定，个别企业针对特定规格存涨价预期，目前市场暂未有明显跟涨情况，市场代理商货源相对充足，多按需采购，整体出货节奏未见明显好转。（隆众资讯） 3.产区消息：ANRPC最新发布的2025年7月报告预测，7月全球天胶产量料微降0.1%至132.8万吨，较上月增加7.9%；天胶消费量料降4.1%至124.6万吨，较上月下降0.3%。前7个月，全球天胶累计产量料增0.1%至747.7万吨，累计消费量则降0.6%至888.8万吨。（QinRex） 4.宏观消息：8月份制造业采购经理指数小幅回升，非制造业商务活动指数扩张加快。8月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.4%、50.3%和50.5%，比上月上升0.1、0.2和0.3个百分点，三大指数均有所回升，我国经济景气水平总体继续保持扩张。具体情况如下：（巴西对外贸易委员会）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价14.03元/kg，环比+0.36%；LH2511主力合约报价13595元/吨，环比-0.22%。供给端，月初集团缩量出栏，短期市场供应压力有所缓和。需求端，开学前备货带动宰量环比上行显著，需求端临近淡旺季转折节点，终端反应下来白条承接尚可。总的来说，近期生猪市场呈现供减需增格局，支撑周末猪价触底上行回归14元/kg附近，但我们预计这一支撑持续时间有限，一是供应端的增量仍然需要在后续释放，缩量只是短期行为；二是需求端的备货支撑过去后宰量将惯性回落，难以对现货形成长期支撑。故而总结来说，对11合约维持反弹空思路，从今天盘面高开低走来看，市场对这一预期交易的也较为充分，目前暂时没有显著的矛盾。策略建议，LH2511可部分止盈，LH2603空单继续持有。二.消息与数据 1.机构消息：北方部分区域养殖出栏量有所恢复，屠宰企业采购阻力有所下降，整体收购尚可。预计明日北方市场猪价或稳中弱势运行。南方市场供应量维持低位，导致屠宰厂采购难度加大，加之宰量有好转迹象，支撑猪价继续走高。明日南方部分市场猪价或仍有偏强预期。（涌益咨询） 2.机构消息：市场多数区域二次育肥补栏情绪较为低迷，主因一是前期入手二育有亏损的，二是对后期行情看法谨慎，三是调运新政出现后部分养户转为观望状态。但是四川及部分南方地区标肥价差仍存，看好后市大猪行情，二次育肥补栏较为积极。二次育肥出栏一般，一部分前期北方高价入场养户不想亏钱卖，另外受消费制约不好卖，其次是对于部分南方市场看好大猪行情压栏心态浓厚。近期全国二次育肥整体出栏大于补栏，目前仍有5-7成二育在9月等待出栏。（涌益咨询） 3.行业消息：北方地区率先开启上涨模式。河南省单日竞价上涨2-5毛/公斤，养殖户出栏意愿明显增强。当地屠宰企业收购量增加，但生猪供应量却出现下降，这种供需关系的变化直接推动了价格上行。南方市场虽然涨幅相对温和，但同样呈现回暖迹象。广东省猪价上涨2毛/公斤，散户价格保持稳定。值得注意的是，南方规模养殖场出栏节奏有所调整，供应压力较前期有所缓解。（江华说三农）苹果苹果：山东产区冷库苹果主流成交价格稳定，高价好货有偏硬趋势，产地看货客商数量增加，主要采购优质好货，集中在4.0元/斤以上货源，低质量货源价格仍旧以稳定为主；西北早熟富士订货价格居高，市场到货较多，旧季西北晚熟富士逐渐结束，主要为少量山东货及新季早熟苹果，价格稳定；早熟质量一般，晚熟目前看果面可以，个头偏小，上糖较早，下树前仍维持偏强，后期主要关注晚熟果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场红枣价格暂稳运行，到货少量成交一般；广东如意坊市场到货5车，含1车核桃，客商按需采购早市成交1-2车；供需整体维持偏空看待，下树前仍有炒作情绪，短期博弈性风险加剧，关注9月产地天气影响。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星5720元/吨（+20），俄针5200元/吨（+100）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4200元/吨（+20）；针阔叶浆价差1520元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场业者保持观望态度，市场价格稳定为主；生活用纸市场区间内整理运行，市场交投活跃度变化不大；文化用纸市场观望整理，行业货源供应充裕，整体下游消费仍显平淡；盘面企稳反弹，行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性，不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-09-03

沪胶供需格局逐步好转

25年产胶国实际产出维持同比下滑状态。天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布7月报告显示，2025年6月天胶生产国协会成员国合计产胶量达91.15万吨，虽然月比小幅增加4.88万吨，但是同比减少5万吨，降幅达5.20%。其中，泰国产胶量达39.26万吨，同比减少1.64万吨；印尼产胶量达17.62万吨，不仅环比小幅减少2.41万吨，而且同比小幅减少1.4万吨。2025年1—6月天胶生产国协会成员国合计产胶量达473.92万吨，较去年同期的463.67万吨，减少10.25万吨，降幅达2.21%。由此来看，受今年东南亚产胶量不及去年影响，胶市供应压力或不及预期。众所周知，国内天胶主要用于轮胎生产，而轮胎需求强弱取决于终端车市景气度。受益于“以旧换新”政策效果继续显现，行业综合整治“内卷”工作取得积极进展，国内企业新车型持续投放，助力车市平稳运行， 2025年7月国内汽车消费市场呈现“淡季不淡”的景象。中汽协发布的数据显示，2025年7月，我国汽车产销分别完成259.1万辆和259.3万辆，虽然环比分别下降7.3%和10.7%，但是同比分别大幅增长13.3%和14.7%。2025年1—7月，我国汽车产销分别完成1823.5万辆和1826.9万辆，同比分别增长12.7%和12%，产销增速较1—6月分别扩大0.2个百分点和0.6个百分点。与此同时，作为天胶消费的“晴雨表”，我国重卡销量在今年7月继续同比大幅增长。据统计，2025年7月，重卡市场销量在8.3万辆左右，为近8年以来同期第二高水平，虽然环比下降15%，但比上年同期的5.83万辆增长42%。1—7月，我国重卡市场累计销量为62.2万辆，同比增长11%。在车市销量改善的驱动下，胶市上行动力增强。图为沪胶主力合约日线步入三季度以后，国内轮胎产量和出口量发生了变化。其中，产量降幅扩大，而出口量则保持小幅增长。国家统计局公布的数据显示，2025年7月中国橡胶轮胎外胎产量为9436.4万条，同比下降7.3%。1—7月我国橡胶轮胎外胎产量较上年同期略微增长0.7%，至6.86亿条。7月国内轮胎产量降幅扩大，反映出国内市场需求相对疲软。与产量下滑形成鲜明对比，7月份轮胎出口表现异常强劲。7月我国轮胎出口量为6665万条，同比大幅增长10%。这一强劲增长，有效缓冲了国内需求减弱对整体产业链的冲击。值得注意的是，7月出口量占当月产量的比重高达70.6%。内需下滑受多种因素影响，包括高温天气、部分区域限电，以及终端消费需求阶段性放缓等。出口实现增长，则得益于海外市场库存周期调整完成，需求释放。随着出口市场持续向好，国内轮胎行业有望在压力下保持平稳发展。图为2016—2025年国内新车月度销量走势图（单位：万辆）总体来看，目前东南亚产区虽处在割胶旺季，但实际产出同比小幅下降，供应压力不及预期。叠加国内车市产销好于预期，对外出口增速回升，预计橡胶期货或维持震荡企稳走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-09-03

上海期货交易所2025年09月02日天然橡胶仓单日报

的货物数量。地区仓库期货增减天然橡胶单位: 吨上海中储吴淞 0 0 中储大场 0 0 中储临港 10720 -10 上海远盛 0 0 外运华东海港 4320 -30 外运华东解放岛 0 0 中农吴泾 0 0 外运华东张华浜 6760 -120 上港保税新港 0 0 合计 21800 -160 山东奥润特 19900 0 青岛832 6140 0 中远海运高新 15300 0 山港青岛国际物流 36190 0 中远海运黄岛 2900 0 外运华中 0 0 外运华中黄岛 6300 0 外运华中胶州 10190 0 山港青港物流胶州 8700 0 青岛宏桥 19820 0 中储青岛 440 0 合计 125880 0 云南云南储运 9670 0 云南530 0 -3000 合计 9670 -3000 海南港航物流 6510 0 天津中储陆通 4060 0 总计 167920 -3160

99qh2025-09-02

恒力期货能化日报20250902

行，成本端支撑稳固;截至8月24日中国天然橡胶社会库存降至 127 万吨，环比减少1.5万吨，青岛港口入库量下降 22% 而出货基本稳定但需关注去库是否呈现脉冲性特征，前期价格下跌加速去库或难以维持。需求端呈现结构性特征，全钢胎样本企业产能利用率维持64.89%，7月重卡销量同比大增 42%至 8.3万辆，终端需求韧性为市场提供支撑;但半钢胎因部分企业检修产能利用率环比微降09个百分点，叠加月国内车市进入传统淡季，需求端呈现分化态势。宏观层面，9月美联储降息预期升温提振大宗商品氛围下周需重点关注的是，印尼近期爆发的大规模抗议活动已升级为全国性政局动荡，雅加达、泗水、万降等主要城市持续发生示威游行，望加锡市议会大楼遭纵火致3人死亡，社会矛盾急剧激化。作为全球第二大天然橡胶生产国(占全球供应18%)，印尼标准胶出口占总出口量 90% 以上，此次骚乱若波及港口物流与种植加工环节，可能对全球橡胶供应链形成显著扰动。短期或将推升胶价的地缘风险溢价。当前国内轮胎企业仍以刚需采购为主，整体来看，三季度供需趋紧的主逻辑未改，但节奏上需要注意橡胶或有回调压力。策略：卖出RU2601看跌期权。风险提示：宏观情绪变化。

恒力期货2025-09-02

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