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双焦领跌，股指回调-2025年9月26日申银万国期货每日收盘评论
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来政策层面的后续变化。【橡胶】本周天然橡胶期货走势震荡。供应端部分产区气候改善，但海南仍有降雨影响，随着时间推移，供应周期性释放仍在预期之中。保税区库存持续去化，减轻供给端压力。下游需求方面全钢胎开工环比回升。段性降雨对价格有一定支撑，短期走势缺乏方向性指引，预计延续区间震荡。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦主力合约走势较弱，焦煤持仓环比基本持平。从本周公布的钢联数据来看，五大材整体产量环比小幅增加，整体库存环比止增转降、螺纹去库为主，整体表需环比增加。短期来看，钢材同期增加的库存与盘面利润持续走缩，钢材基本面压力对焦煤的压制仍然存在，叠加当前蒙煤通关处于同期高位、节后高价资源的市场接受度存疑、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势构成压力，因此建议投资者在节前最后几个交易日谨慎操作。【钢材】当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量已快速修复，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，成材整体维持看多观点，热卷强于螺纹。【铁矿石】钢厂近期开启复产，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，主要还是在于重大事件带来的短期减产，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。关注本周联储降息周期开启对整体商品板块的溢出效应，临近十一假期钢厂有阶段性补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】黄金涨势暂缓，整体继续延续强势。鲍威尔最近一次讲话中表示，就业下行风险证明降息是合理的，但通胀仍然有些高企，政策取决于数据，延续了9月美联储会议时的谨慎姿态。不过近期官员们对未来政策路径的预期分化加剧，本周早些时候多位票位表示谨慎的态度。而美联储金融监理副主席鲍曼周二表示，美联储在支持就业市场方面可能行动过于缓慢，如果需求状况恶化、企业开始财源，届时可能需要加快降息的速度。美联储新晋理事米兰公开主张美联储迅速降息，以避免对美国经济造成损害。上周，9月美联储风险管理式降息25个基点，符合市场预期。仅有刚被任命的美联储理事米兰支持降息50个基点。在特朗普持续施压的背景下，美联储的降息姿态仍然较为谨慎，不过降息前景较为明确。市场预期今年剩余两次会议均将降息。尽管接连有几位联储官员讲话释放谨慎态度，但市场情绪整体并未受其打压。市场预期关税对通胀影响或持续性有限，并对四季度投资增长有一定期待。美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然明确。白银方面有征收关税的风险，现货层面表现紧张。但短期出现一定调整后，对美联储继续降息的预期令多头情绪延续。【铜】日间铜价收低0.29%，印尼Grasberg矿难导致供应预期缩减。年初以来精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收低0.29%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。 5）农产品【白糖】郑糖日内维持震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，反弹后或维持震荡走势。【棉花】郑棉日内维持震荡偏弱走势。国际市场，USDA 9月月报调减期初供应，调增消费预期，期末库存减少，但供应压力仍存，棉价上行动力有限。国内市场，9月份开始进入新花收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡偏弱走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。 6）航运指数【集运欧线】 EC震荡回调，10合约收于1139点，下跌1.86%，12合约相对抗跌，收于1777点。盘后公布的SCFI欧线为971美元/TEU，基本对应于09.29-10.05期间的欧线订舱价，周度环比下跌81美元，较上周绝对跌幅有所回升，进入10月后运价下行斜率收窄。GEMINI联盟率先提涨传递节后挺价稳价信号，目前10月上半月大柜均价在1450美元，马士基带头提涨下半月，GEMINI联盟和OA联盟跟涨，大柜提涨400-600美元，当下10月下半月大柜均价为2000美元，传递节后挺价稳价信号，但能否挺价成功以及实际落地程度还是要看货量及船司的运力调控。以马士基当前大柜1800美元的报价计算的话，对应现货指数大概在1200点，10合约基本平水，12合约更多博弈年底旺季空间，后续预计主力将逐步换月至12合约，短期大概率还是偏震荡格局，关注后续船司提涨及运力情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2025-09-27
上海期货交易所2025年09月26日天然橡胶仓单日报
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的货物数量。地区仓库期货增减天然橡胶单位: 吨上海中储吴淞 0 0 中储大场 0 0 中储临港 8540 -1630 上海远盛 0 0 外运华东海港 3890 -100 外运华东解放岛 0 0 中农吴泾 0 0 外运华东张华浜 6760 0 上港保税新港 0 0 合计 19190 -1730 山东奥润特 14300 0 青岛832 6520 0 中远海运高新 12160 -1000 山港青岛国际物流 34620 -1000 中远海运黄岛 2900 0 外运华中 0 0 外运华中黄岛 5500 0 外运华中胶州 12470 0 山港青港物流胶州 10200 0 青岛宏桥 10660 -380 中储青岛 440 0 合计 109770 -2380 云南云南储运 10080 0 云南530 0 0 合计 10080 0 海南港航物流 6390 0 天津中储陆通 3990 -40 总计 149420 -4150
99qh2025-09-26
【农产品早评】橡胶：国储抛储落地，市场情绪转弱
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构消息：截至2025年9月21日，中国天然橡胶社会库存111.2吨，环比下降0.1万吨，降幅0.09%。中国深色胶社会总库存为66.7万吨，持平。其中青岛现货库存降0.8%；云南增2%；越南10#降9%；NR库存小计稳。中国浅色胶社会总库存为44.6万吨，环比降0.3%。其中老全乳胶环比降2%，3L环比降5%，RU库存小计增2.5%。（隆众资讯） 2.机构消息：当前原料端价格坚挺，下游节前逢低补货，橡胶基本面稳健。但受制于节前避险及抛储等利空因素，市场多空博弈加剧，预计短时胶价维持区间震荡为主。（隆众资讯） 3.宏观消息：当地时间9月24日，美国政府发布正式公告，实施美国与欧盟达成的贸易协议，确认自8月1日起，对欧盟进口汽车及汽车产品征收15%的关税。此外，文件还列出了对某些药物化合物、飞机零部件及其他进口商品的关税豁免。（QinRex） 4.宏观消息：根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年8月欧盟乘用车市场销量增长5.3%至677,786辆。但前8个月累计销量同比下降0.1%。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价12.56元/kg，环比-0.71%；LH2511主力合约报价12685元/吨，环比-0.35%。供给端，养殖端认卖情绪强，市场猪源充裕，出栏均重高企下整体供应压力仍然较大。需求端，旺季不旺，整体来看目前宰量环比增幅不及去年。二育方面，猪价不断创新低加上前期二育出栏居多，导致近期二育情绪有所增强，关注后续二育栏舍利用率变化。总的来说，近期猪价底部震荡，跌势趋缓，但整体供增需弱逻辑还未结束，猪价或继续震荡寻底。后续来看，本周养殖利润转负，远月产能去化预期加强，关注9月能繁环比变化，但对近月影响不大，可关注远期合约价差是否给出反套空间。二.消息与数据 1.机构消息：养殖场多按正常节奏出栏，社会猪认卖情绪有所增强，市场供应充足。屠企端变化不明显，宰量波动有限，收购顺畅，供大于需制约下利空猪价下滑。短期内市场供应仍偏宽松，价格或弱势运行。（涌益咨询） 2.机构消息：北方部分区域集团场正常出猪为主，部分区域担心后期猪价风险加大，出栏进度偏快。散户今日出栏情绪较前几日有所增强，出栏量增多。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年9月24日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为276795头，较昨日下跌5.65%。价格连续下行后，养殖端挺价情绪渐起，随双节备货预计近期价格有小幅反弹可能。（钢联农产品）苹果苹果：山东产区冷库苹果价格问维持稳定，卖家售货坚持要价，优质货源成交顺畅，中等品质货源交易不快；山东产区红将军货源供应量充足，好货供应紧俏，收购市场客商随行采购，交易价格平稳；西北产区客商拿货按需，采青货订购价格较高；国内批发市场到货平稳，主流成交价格维持稳定；产地采青价格较高，冷库富士价格稳定，9月份仍处于最后一个膨大期，下树前维持偏强震荡，后期主要关注晚熟果品质量和开秤价的变动。红枣河北崔尔庄市场红枣到货2车，价格暂稳运行，市场到货以核桃为主，客商按需采购；广东如意坊市场到货2车，现货价格暂稳运行，广东省受台风影响警备尚未完全解除，市场看货采购客商少量成交一般；盘面反弹，对开称价的博弈仍有炒作空间；供需整体仍维持偏空看待，下树前可能仍存在反复，红枣维持逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5650元/吨（0），俄针5200元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4220元/吨（0）；针阔叶浆价差1430元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场业者观望为主，随着纸厂继续发函表态涨价，业者挺价态度转强；生活用纸市场价格维稳，市场交投氛围平淡；文化用纸市场窄幅整理，短期基本面趋势较难有明显变化；本周国内纸浆主流港口样本库存量为203.3万吨，较上期去库7.9万吨，环比下降3.7%；本周下游开工，白卡纸环比+0.8%，双胶纸环比+0.4%，铜版纸环比+2.8%，生活纸环比+0.1%；宏观利好释放过后，盘面横盘震荡，上涨动力不足；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性，不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-09-26
上海期货交易所2025年09月24日天然橡胶仓单日报
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的货物数量。地区仓库期货增减天然橡胶单位: 吨上海中储吴淞 0 0 中储大场 0 0 中储临港 10210 -50 上海远盛 0 0 外运华东海港 3990 -20 外运华东解放岛 0 0 中农吴泾 0 0 外运华东张华浜 6760 0 上港保税新港 0 0 合计 20960 -70 山东奥润特 14300 0 青岛832 6520 0 中远海运高新 14660 0 山港青岛国际物流 35820 660 中远海运黄岛 2900 0 外运华中 0 0 外运华中黄岛 5500 0 外运华中胶州 12690 0 山港青港物流胶州 10200 500 青岛宏桥 11230 -200 中储青岛 440 0 合计 114260 960 云南云南储运 10150 -80 云南530 0 0 合计 10150 -80 海南港航物流 6430 0 天津中储陆通 4030 0 总计 155830 810
99qh2025-09-24
【农产品早评】阿根廷取消出口关税，油粕破位下跌
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4%。（隆众资讯） 2.机构消息：今日天然橡胶市场价格窄调，上海市场23-24年SCRWF主流货源意向成交价14700-14850元/吨，较前-交易日涨25元/吨;期货震荡运行，天然橡胶现货价格跟随盘面窄调，浅色胶多刚需成交为主，整体成交体量有限。产区市场来看，沪胶重心偏弱震荡现货价格稳中小跌;贸易商及下游节前逢低备货观望不减。预计后市价格呈现区间震荡可能性较大。（隆众资讯） 3.天气消息：广东:关于做好台风“桦加沙”防御工作的紧急通知金十数据9月23日讯，中共广东省委办公厅广东省人民政府办公厅发布关于做好台风“桦加沙”防御工作的紧急通知。据气象、海洋、水文部门预报，今年第18号台风“桦加沙”正快速趋向广东沿海，将以强台风甚至超强台风级正面登陆我省。（金十数据） 4.宏观消息：欧盟委员会周一公布的数据显示，欧元区9月消费者信心指数初值为-14.9，市场此前预期为-15.3，8月为-15.5。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价12.64元/kg，环比-0.24%；LH2511主力合约报价12665元/吨，环比-1.02%。供给端，市场保持充足供应，周初出栏量环比上周末尾大幅度提升，出栏均重亦微幅度提升，整体市场供压较大。需求端，旺季不旺，整体来看目前宰量环比增幅不及去年。二育方面，猪价不断创新低加上前期二育出栏居多，导致近期二育情绪有所增强，关注后续二育栏舍利用率变化。总的来说，近期猪价底部震荡，跌势趋缓，但整体供增需弱逻辑还未结束，猪价或继续震荡寻底。后续来看，本周养殖利润转负，远月产能去化预期加强，关注9月能繁环比变化，但对近月影响不大，可关注远期合约价差是否给出反套空间。二.消息与数据 1.机构消息：养殖端出栏基本维持正常，多数市场屠宰企业采购难度一般，计划够用，仅少数有缺猪现象，明日市场价格或小幅变动。（涌益咨询） 2.机构消息：本周仔猪价格继续下跌，幅度多在20元/头；7公斤断奶仔猪价格区间200-260元/头，少数有低于200元/头；仔猪补栏情绪延续低迷状态，少数有低价补栏操作，但多数仍是比较谨慎，一是价格或有继续下探可能，二是预期出栏时间问题，三是考虑冬季疫病防控，四是有市场反馈环保影响，综合来看，短期内仔猪补栏或难有明显增加。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年9月23日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为293373头，较昨日上涨1.12%。社会场猪源供应陆续增量，终端产品销价跟进不足，目前供强需弱局面持续。（钢联农产品）苹果苹果：山东产区冷库苹果价格稳定，中秋节包装礼盒买家青睐优质货源，中等品质货源需求清淡；山东红将军货源供应量充足，好货偏少，收购市场客商随行采购，交易价格主流平稳；西北产区客商采购积极性尚可，采青货订购价格较高；批发市场到货平稳，主流成交价格维持稳定；近期广东地区遭遇强台风，关注对柑橘可能造成的影响；产地早熟好货偏少，采青价格较高，冷库富士价格稳定，9月份仍处于最后一个膨大期，下树前维持震荡，后期主要关注晚熟果品质量和开秤价的变动。红枣河北崔尔庄市场红枣到货3车，下游按需拿货；广东如意坊市场到货6车，现货价格以稳为主，客商按需采购成交2车左右；盘面小幅反弹，对开称价的博弈仍有炒作空间；产量和质量进一步确定，供需整体仍维持偏空看待，下树前可能仍存在反复，红枣维持逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5650元/吨（0），俄针5200元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4220元/吨（0）；针阔叶浆价差1430元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场业者关注纸厂动态为主，月底结算价格上涨可能性较大，因此业者低价惜售，后期随行就市；生活用纸市场价格平稳运行，市场交投积极性不高，场内暂无利好支撑；文化用纸市场大型工厂生产基本稳定，整体货源供应充裕；宏观利好释放过后，盘面横盘震荡；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性，不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-09-24
上海期货交易所2025年09月23日天然橡胶仓单日报
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的货物数量。地区仓库期货增减天然橡胶单位: 吨上海中储吴淞 0 0 中储大场 0 0 中储临港 10260 -50 上海远盛 0 0 外运华东海港 4010 0 外运华东解放岛 0 0 中农吴泾 0 0 外运华东张华浜 6760 0 上港保税新港 0 0 合计 21030 -50 山东奥润特 14300 0 青岛832 6520 0 中远海运高新 14660 0 山港青岛国际物流 35160 0 中远海运黄岛 2900 0 外运华中 0 0 外运华中黄岛 5500 0 外运华中胶州 12690 0 山港青港物流胶州 9700 0 青岛宏桥 11430 -10 中储青岛 440 0 合计 113300 -10 云南云南储运 10230 0 云南530 0 0 合计 10230 0 海南港航物流 6430 0 天津中储陆通 4030 0 总计 155020 -60
99qh2025-09-23
【农产品早评】橡胶：云南产区上量，但非标基差仍强
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5年1-8月云南西双版纳州累计加工标准天然橡胶52.41万吨，同比去年的39.09万吨，增加13.32万吨，增幅34.1%！（西双版纳统计局） 4.宏观消息：中国央行、令会、外汇局负责人将于9月22日下午3点召开新闻发布会介绍“十四五”时期金融业发展成就（财联社）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价12.67元/kg，环比-0.31%；LH2511主力合约报价12795元/吨，环比-0.23%。供给端，市场保持充足供应，周初出栏量环比上周末尾大幅度提升，出栏均重亦微幅度提升，整体市场供压较大。需求端，周末消费尚可，但周末后宰量惯性回落，整体来看目前宰量环比增幅不及去年。二育方面，猪价不断创新低加上前期二育出栏居多，导致近期二育情绪有所增强，关注后续二育栏舍利用率变化。总的来说，近期猪价底部震荡，跌势趋缓，但整体供增需弱逻辑还未结束，猪价或继续震荡寻底。后续来看，本周养殖利润转负，产能去化预期加强，关注9月能繁环比变化，但对近月影响不大，可关注远期合约价差是否给出反套空间。二.消息与数据 1.机构消息：近几日屠宰量增后回落，周末北方多地反馈，随着价格触底，叠加气温下降，终端增量意愿较强，但周末过后，消费惯性回落，加之市场供给充足，且白条跟涨表现不佳，拖累屠宰量窄幅回落，不过现阶段消费端大幅减量基础亦显薄弱，预计短期价格维持窄幅调整，关注供给节奏变化。同时需关注国庆备货增量表现。（涌益咨询） 2.机构消息：月内二育出栏节奏分阶段变化相对明显，中上旬随着猪价持续跌破新低，前期入场二育出栏受制于存栏猪只偏大，养殖成本提升，加之对后市行情稍显悲观，所以整体出栏积极性偏强。不过随着前期抛压离场过后，大猪存栏下降，二育惜售情绪增强，带动出栏积极性收敛。补栏方面，中上旬多地二育出栏多于补栏，不过近几日多地养殖主体对价格继续下探预期不足，且部分缩量带动价格触底反弹，二育进场积极性有所提升。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年9月22日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为290124头，较周五上涨6.38%。社会场猪源供应陆续增量，终端产品销价跟进不足，市场承接能力有限。目前供强需弱局面持续，预计短时行情或仍低位震荡。（钢联农产品）苹果苹果：山东产区冷库苹果价格主流平稳，冷库包装客户比较多，为中秋节包装礼盒；山东红将军货源供应量充足，好货偏少，收购市场客商随行采购，主流价格维持稳定；西北产区客商采购积极性尚可，采青货订购价格较高；市场到货平稳，主流成交价格维持稳定；近期广东地区遭遇强台风，关注对柑橘可能造成的影响；产地早熟好货偏少，采青价格较高，冷库富士价格稳定，9月份仍处于膨大期，下树前维持震荡，后期主要关注晚熟果品质量和开秤价的变动。红枣河北崔尔庄市场今日有雨，暂未到货；广东如意坊市场到货2车，价格平稳，成交一般；盘面小幅反弹，对开称价的博弈仍有炒作空间；产量和质量进一步确定，供需整体仍维持偏空看待，下树前可能仍存在反复，红枣维持逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5650元/吨（0），俄针5200元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4220元/吨（0）；针阔叶浆价差1430元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情稳定运行，市场消息面一般；生活用纸市场价格区间盘整，市场交投活跃度变化不大；文化用纸市场停产装置生产趋稳，其它大型工厂生产基本稳定，整体货源供应充裕；宏观利好释放过后，盘面由强转弱；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性，不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-09-23
上海期货交易所2025年09月22日天然橡胶仓单日报
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的货物数量。地区仓库期货增减天然橡胶单位: 吨上海中储吴淞 0 0 中储大场 0 0 中储临港 10310 -50 上海远盛 0 0 外运华东海港 4010 -40 外运华东解放岛 0 0 中农吴泾 0 0 外运华东张华浜 6760 0 上港保税新港 0 0 合计 21080 -90 山东奥润特 14300 0 青岛832 6520 -620 中远海运高新 14660 0 山港青岛国际物流 35160 -30 中远海运黄岛 2900 0 外运华中 0 0 外运华中黄岛 5500 0 外运华中胶州 12690 0 山港青港物流胶州 9700 0 青岛宏桥 11440 1000 中储青岛 440 0 合计 113310 350 云南云南储运 10230 -80 云南530 0 0 合计 10230 -80 海南港航物流 6430 -20 天津中储陆通 4030 0 总计 155080 160
99qh2025-09-22
原油继续回调-2025年9月19日申银万国期货每日收盘评论
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进一步助力存量的消化。【橡胶】本周天然橡胶期货走势下跌。供应端部分产区气候改善，但海南仍有降雨影响，随着时间推移，供应周期性释放仍在预期之中。保税区库存持续去化，减轻供给端压力。下游需求方面轮胎开工环比回升。国内库存去化及阶段性降雨对价格有一定支撑，短期盘面下行，但预计幅度有限，行情或仍以震荡为主。 3）黑色【焦煤焦炭】今日双焦主力合约走势偏强，焦煤持仓环比小幅增加。从本周公布的钢联数据来看，五大材产量环比基本持平，整体库存环比继续增加，但螺纹总库存环比止增转降、热卷总库存环比增加，整体表需环比小幅增加，其中螺纹表需环比增量最大。短期来看，成材库存压力与利润持续走缩、以及同期低位的近远月价差均会对盘面走势形成制约，但以“反内卷”政策为代表的政策预期、尚不能证伪的核查超产影响、以及铁水高位与下游补库带来的需求增量，亦能对盘面提供支撑，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。【铁矿石】钢厂近期开启复产，原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量已恢复至之前水平，主要还是在于重大事件带来的短期减产，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，关注后续钢厂生产进度。关注本周联储降息周期开启对整体商品板块的溢出效应，临近十一假期钢厂有阶段性补库需要，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水产量已快速修复，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存持续累积，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。品种分化有所体现，螺纹整体表现弱于热卷。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，钢材市场供需双弱且库存变化不大。近期宏观氛围维持转暖，原料端带动大于成材本身基本面，成材整体维持看多观点，热卷强于螺纹。 4）金属【贵金属】美联储利率决议后金银回落。美国上周初请失业金人数回落至23.1万人，创近四年来最大降幅，预期24万人。9月美联储风险管理式降息25个基点，符合市场预期。仅有刚被任命的美联储理事米兰支持降息50个基点。在特朗普持续施压的背景下，美联储的降息姿态仍然较为谨慎。本周公布的美国8月零售销售表现强劲，环比增长0.6%，预估为0.2%。同比增长2.1%，实现连续第11个月实现正增长。美国贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，市场仍在观察关税通胀影响的延续性，对四季度私人投资增强有一定预期。美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然明确。但由于暂时未有衰退式降息预期，短期注意预期落地后获利回吐的调整。【铜】日间铜价收涨0.36%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收涨0.05%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】周度产量环比增加400吨至20363吨，其中锂辉石提锂环比增加160吨至12869吨，锂云母提锂环比增加130吨至2860吨，盐湖提锂环比增加90吨至2745吨，回收提锂环比增加20吨至1889吨。需求端，周度三元材料产量环比增加158吨至166吨，周度三元材料库存环比减少16吨至17454吨；周度磷酸铁锂产量环比增加630吨至78143吨，周度磷酸铁锂库存环比增加775吨至96217吨。库存端，周度库存环比减少981吨至137531吨，其中下游环比增加1216吨至59495吨，中间环节环比减少440吨至43580吨，上游环比减少1757吨至34456吨。在月底采矿权变更预期下，多头逻辑有所削弱，对基本面影响预计仍需时间兑现。目前基本面来看，库存去化加速，在需求旺盛的背景之下，叠加国庆提前备货，下游的采购需求将成为价格支撑，短期或震荡运行，后续仍需要继续关注江西地区项目的实际情况。 5）农产品【蛋白粕】今日豆菜粕偏强运行，本月USDA报告公布，本月报告中上调种植面积至8110万英亩，下调美豆单产预估至53.5蒲/英亩，下调幅度低于市场预估。上调压榨预估至25.55亿蒲下调出口预估至16.85亿蒲，最终使得25/26美豆期末库存上调至3亿蒲，报告对市场影响中性偏空。美国总统称周五将于中国领导进行通话，以及美国总统访华计划释放贸易关系向好信号，国内供应预期增加下预计短期连粕承压运行。【油脂】今日豆菜油偏强运行，棕榈油小幅收跌。近期马来沙巴州受洪水天气，但产量担忧情绪有所降温，根据高频数据显示，SPPOMA预计2025年9月1-15日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少8.05%。出口方面SGS公布数据显示预计马来西亚9月1-15日棕榈油出口量减少24.7%。马棕产量出口均有所下滑，同时美国生柴掺混义务分配提案及美联储降息预期影响拖累油脂板块表现，预计油脂整体震荡运行。【白糖】郑糖日内维持震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，偏弱走势为主，预计下方空间相对有限，或有反弹可能。【棉花】郑棉日内维持偏弱震荡走势。国际市场，USDA 9月月报调减期初供应，调增消费预期，期末库存减少，但供应压力仍存，棉价上行动力有限。国内市场，9月份开始进入新花收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。 6）航运指数【集运欧线】 EC加速走弱，10合约跌破1100点整数关口，收于1050.5点，下跌6%。盘后公布的SCFI欧线为1052美元/TEU，基本对应于09.22-09.28期间的欧线订舱价，周度环比下跌102美元，较上周绝对跌幅有所收窄，反映9月最后一周运价的续降。目前船司9月底大柜均价在1500美元左右，折算成现货指数基本和10合约持平，马士基当前报价已低于5月份报价，为年内新低同时也是2023年底绕行好望角以来新低，国庆前运价继续加速下行。目前统计到10月周均运力降至28万TEU左右，运力相对有所下降，国庆黄金周后运价下行速率或有放缓，关注后续船司调降节奏。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2025-09-20
上海期货交易所2025年09月19日天然橡胶仓单日报
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的货物数量。地区仓库期货增减天然橡胶单位: 吨上海中储吴淞 0 0 中储大场 0 0 中储临港 10360 0 上海远盛 0 0 外运华东海港 4050 -10 外运华东解放岛 0 0 中农吴泾 0 0 外运华东张华浜 6760 0 上港保税新港 0 0 合计 21170 -10 山东奥润特 14300 0 青岛832 7140 0 中远海运高新 14660 0 山港青岛国际物流 35190 -810 中远海运黄岛 2900 0 外运华中 0 0 外运华中黄岛 5500 0 外运华中胶州 12690 2200 山港青港物流胶州 9700 0 青岛宏桥 10440 0 中储青岛 440 0 合计 112960 1390 云南云南储运 10310 0 云南530 0 0 合计 10310 0 海南港航物流 6450 0 天津中储陆通 4030 -30 总计 154920 1350
99qh2025-09-19

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