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【油脂周报】马来洪水对棕榈油的影响
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一步明朗。豆油：供给端：今年美国的大豆产量增加，导致全球大豆供应出现了过剩的情况。与此同时，国内的大豆库存也处于高位，使得豆油的供给显得相对宽松。巴西的降雨情况已经恢复正常，大豆播种进度超过80%。市场普遍预期巴西的大豆产量将达到创纪录的1.7亿吨。与此同时，阿根廷也进入了大豆的播种季节，未来两周天气晴朗，有利于播种展开。市场担心中美贸易摩可能增加了大豆进口成本进而抬高豆油价格水平。需求端：截止10月中国进口大豆8900万吨，去年同期为8400万吨，同比增加7%。豆油累计表需同比去年持平，较5年均值减少5%。豆油现货基差和月差处于正常水平。观点：大豆基本面供大于求，豆油价格受到大豆过剩压制，另一方面又受到地缘政治不确定影响以及棕榈油带动下，价格呈现宽幅波动。农产品组：黄修文 F03139007 16602108199 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货2024-12-01
橡胶连涨，集运再跌-2024年11月29日申银万国期货每日收盘评论
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应公司CONAB，截至11月24日巴西大豆播种率为83.3%，上周为73.84%，去年同期为75.0%。阿根廷新季大豆开局良好，根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的35.8%。市场机构对于南美大豆产量乐观，南美丰产压力将继续压制美豆和豆粕表现。特朗普表示将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收10%的关税，因此市场对于中美贸易摩擦担忧情绪增强。但消息层面扰动持续性预计不长，中期走势仍由基本面决定。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕预计低位震荡为主。【原木】原木：原木期货日内震荡向上。现货方面，日照港3.9中辐射松报价800元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，木联数据监测，截至11月22日，全国针叶原木港口总库存为267万方，较上周增2万方，周环比增0.75%，较去年增40万方，同比增17.6%。今年年底累库拐点较往年提早了1.5-2个月，船报预测将在12月第一周迎来一波集中到货。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，正常的商品期货合约会存在远月升水的contango结构，而恰好7月为木材加工的淡季，9月开始则进入旺季，因而原木7-9近期存在月差反套的交易机会。从历史现货价格表现来看，9月价格普遍处于季节性偏高的位置。因此若原木价格走弱使得盘面贴水，则可考虑期货远期合约买入操作，或者现货商和下游家具建材企业买入套保。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC午后加速下跌，主力02合约收于2546点，下跌5.57%。盘后公布的SCFI欧线为3039美元/TEU，环比上涨558美元/TEU，涨幅为22.5%，反映12月船司运价的提涨。从目前船司的报价情况来看，12月中上旬已较最初提涨打折，大柜均价从6000美金降至5500美金左右。从盘面各合约的表现来看，12合约反映市场对于当前12月的挺价打折落地已有计价但并不悲观，在马士基二次调降第50周大柜报价至4700美金以及地中海、达飞、ONE跟降后，市场对年底旺季需求存疑有所发酵。02合约反映出在11月中下旬运价打折落地后，市场对于岁末年初的需求并不看好，若年底需求未能出现有效反弹，加上2025年可能面临的供给过剩格局，今年四季度以来阶段性的反弹走势可能接近拐点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-11-30
USDA：截至11月21日当周美国大豆出口销售报告
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部(USDA)截至11月21日当周美国大豆出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口中国大陆 1087.0 967.5 墨西哥 339.0 215.0 德国 202.0 202.0 西班牙 140.6 140.6 埃及 122.9 112.9 未知地区 113.8 18.0 土耳其 110.0 越南 102.9 103.7 荷兰 69.2 69.2 韩国 47.6 47.6 孟加拉国 30.0 2.5 尼日利亚 30.0 日本 28.1 54.6 中国台湾 21.7 33.8 哥伦比亚 18.0 11.0 泰国 6.8 12.2 马来西亚 6.6 21.8 菲律宾 4.0 4.4 加拿大 3.7 0.7 印度尼西亚 3.4 25.9 柬埔寨 3.2 1.7 尼泊尔 2.0 1.0 新加坡 0.5 塞内加尔 0.2 哥斯达黎加 -2.8 20.2 突尼斯 33.0 合计 2490.5 18.0 2081.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
Elaine2024-11-29
胶阳似火，有色回落-2024年11月28日申银万国期货每日收盘评论
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应公司CONAB，截至11月24日巴西大豆播种率为83.3%，上周为73.84%，去年同期为75.0%。阿根廷新季大豆开局良好，根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的35.8%。市场机构对于南美大豆产量乐观，南美丰产压力将继续压制美豆和豆粕表现。消息方面，美国当选总统特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收10%的关税，因此市场对于中美贸易摩擦担忧情绪增强。但消息层面扰动持续性预计不长，中期走势仍由基本面决定。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕预计低位震荡为主。【原木】原木：原木期货日内冲高回落。现货方面，日照港3.9中辐射松报价800元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，木联数据监测，截至11月22日，全国针叶原木港口总库存为267万方，较上周增2万方，周环比增0.75%，较去年增40万方，同比增17.6%。今年年底累库拐点较往年提早了1.5-2个月，船报预测将在12月第一周迎来一波集中到货。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，正常的商品期货合约会存在远月升水的contango结构，而恰好7月为木材加工的淡季，9月开始则进入旺季，因而原木7-9近期存在月差反套的交易机会。从历史现货价格表现来看，9月价格普遍处于季节性偏高的位置。因此若原木价格走弱使得盘面贴水，则可考虑期货远期合约买入操作，或者现货商和下游家具建材企业买入套保。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC尾盘加速下跌，主力02合约收于2627点，下跌1.45%。周二盘后，马士基第50周开舱，持平第49周二次调降后的报价，大柜报价5200美金。周四盘后，马士基二次调降第50周报价，大柜调降500美金至4700美金，加剧市场对于12月需求的弱势预期。从盘面各合约的表现来看，12合约反映市场对于当前12月的挺价打折落地已有计价但并不悲观，但02合约反映出在11月中下旬运价打折落地后，市场对于岁末年初的需求并不看好，若年底需求未能出现有效反弹，加上2025年可能面临的供给过剩格局，今年四季度以来阶段性的反弹走势可能接近拐点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-11-29
【农产品早评】库存连续两周下降，棕榈油收复前期跌幅
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维持震荡。 3. 豆油：供给端：全球大豆供给过剩，国内大豆库存高位，豆油相对没有棕榈油供应紧张。需求端：截至上周国内豆油商业库存106万吨，环比减少1万吨。今日全国豆油现货均价8322元/吨，上涨21元/吨。平均基差244元/吨。观点：豆油国内供应充足，同时受到全球大豆供应过剩拖累，预计价格偏震荡。二、市场消息 1. 中国10月棕榈油进口量为25万吨，同比减少51.3%。1-10月累计进口量为231万吨，同比减少35.9%。 2. 中国10月豆油进口量为2万吨，同比减少49.9%。1-10月累计进口量为27万吨，同比减少1.4%。 3. 中国10月菜子油及芥子油进口量为16万吨，同比减少32.9%。1-10月累计进口量为147万吨，同比减少21.3%。 4. 马来西亚MPOA产量，2024年11月 1-20日，马来全岛产量减少 5.19%。 5. 马来西亚SPPOMA产量数据，2024年11月1-25日产量环比减少3.24%。 6. 马来西亚AmSpec出口，2024年11月1-25日累计出口1,15万吨，环比减少8%。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕：供给端：美豆收获完成，美豆供给宽松已经确定。巴西未来两周降雨正常，巴西播种进度超过80%。市场预计巴西下一年度的大豆产量将达到1.7亿吨，将进一步加剧大豆市场的过剩状况。需求端：本周豆粕库存68万吨，环比减少2万吨。豆粕现货基差10-30元/吨，偏弱运行。观点：豆粕期货跟随外盘大豆震荡。南美播种天气正常，全球大豆宽松预期仍未改变。关注贸易摩擦是否发生。 2. 菜粕：供给端：截至11月15日，国内菜籽库63万吨，环比持平。在第四季度，国内进口量有所上升，导致菜籽库存累积至历史较高水平，这对第四季度的菜粕市场构成了利空因素。需求端：菜粕基差-100元/吨左右，菜粕1-5价差-110元/吨，下跌9元/吨。观点：短期现货偏空，中期需要关注全球地缘政治的影响。二、市场消息 1. AgRural:截至上周四，巴西2024/25年度大豆播种进度为80%。 2. 巴西马托格罗索州大豆播种进度93%，高于去年同期的91%。 3. Safras预测巴西2025年大豆预售进度为28%，去年同期为24%，五年均值为33%。 4. 2024年10月中国海关统计进口大豆808万吨，去年同期515万吨。苹果苹果：截至2024年11月27日，全国主产区苹果冷库库存量为846.22万吨，环比上周减少7.32万吨；山东产区入库工作已基本结束，部分客商包装自存货源发市场为主，整体出库略快于去年同期；陕西产区，库内整体走货速度有所放缓，出货集中在咸阳地区，挑选具有性价比的果农货源为主；甘肃产区继续出库，庆阳产区性价比较高，客商调货相对积极；供需上边际转弱，交割博弈信息较多，扑朔迷离，等待需求端的进一步指引，预计维持震荡偏弱，关注消费端的情况。红枣红枣：新疆产区红枣下树接近尾声，巴州地区货源收购尾声价格5.00-7.00元/公斤，阿克苏4.00-4.90元/公斤，阿拉尔4.20-5.40元/公斤，兵团第三师地方管控已放松，一般货成交价格在5.00-5.50元/公斤，质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，采购进度加快，好货价格微幅上调0.20元/公斤，全疆采购进度加快约为4-5成附近；河北崔尔庄市场停车区到车少量，交易集中在棚区及加工厂，新货特级价格在9.00-10.50元/公斤，一级8.30-9.50元/公斤，二级7.00-8.50元/公斤，三级6.80-7.50元/公斤，整体走货较一般；广东如意坊市场到货8车，特级10.00-11.50元/公斤，一级9.50-10.30元/公斤，二级8.50-9.50元/公斤，三级8.00-9.20元/公斤，二三级小级别降价明显；目前产区成交一半左右，好货价格短期稳定略微偏强，差货价格有继续下跌的预期，销区价格走弱，维持偏弱震荡，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定（银星6230元/吨，俄针5780元/吨），阔叶浆现货稳定（金鱼4500元/吨），针阔叶浆价差1730元/吨，针叶浆报盘延续维稳基差报盘，阔叶浆市场承压走势，市场交投清淡；本周纸浆主流港口样本库存量为171.1万吨，环比下降3.6%；下游开工：白卡纸环比+0.5%，双胶纸环比-5.5%，铜版纸环比-3.1%，生活纸环比-0.2%；国内库存偏低，旺季来临，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-11-29
锌锌向荣，铝败铝战-2024年11月27日申银万国期货每日收盘评论
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应公司CONAB，截至11月24日巴西大豆播种率为83.3%，上周为73.84%，去年同期为75.0%。阿根廷新季大豆开局良好，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，上周阿根廷2024/25年度大豆播种任务进展极为顺利，因前几周出现了充足的降雨。根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的35.8%。市场机构对于南美大豆产量乐观，南美丰产压力将继续压制美豆和豆粕表现。消息方面，美国当选总统特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收10%的关税，因此市场对于中美贸易摩擦担忧情绪增强。但消息层面扰动持续性预计不长，中期走势仍由基本面决定。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕预计低位震荡为主。【原木】原木：原木期货小幅震荡。现货方面，日照港3.9中辐射松报价800元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，木联数据监测，截至11月22日，全国针叶原木港口总库存为267万方，较上周增2万方，周环比增0.75%，较去年增40万方，同比增17.6%。今年年底累库拐点较往年提早了1.5-2个月，船报预测将在12月第一周迎来一波集中到货。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，正常的商品期货合约会存在远月升水的contango结构，而恰好7月为木材加工的淡季，9月开始则进入旺季，因而原木7-9近期存在月差反套的交易机会。从历史现货价格表现来看，9月价格普遍处于季节性偏高的位置。因此若原木价格走弱使得盘面贴水，则可考虑期货远期合约买入操作，或者现货商和下游家具建材企业买入套保。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC低开高走，主力02合约收于2736点，上涨1.27%。黎以停火协议于当地时间27日凌晨4时正式生效，据法新社报道，哈马斯表示准备在以色列和真主党停火后实现加沙停火，关注市场对于明年复航预期的计价，尤其是对于远月合约的影响，或许可以带来正套的机会。周二盘后，马士基第50周开舱，持平第49周二次调降后的报价，大柜报价5200美金。从盘面各合约的表现来看，12合约反映市场对于当前12月的挺价打折落地已有计价但并不悲观，但02合约反映出在11月中下旬运价打折落地后，市场对于岁末年初的需求并不看好，若年底需求未能出现有效反弹，加上2025年可能面临的供给过剩格局，今年四季度以来阶段性的反弹走势可能接近拐点，短期预计偏向震荡。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-11-28
【农产品早评】苹果：交割博弈扑朔迷离，等待需求端的指引
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维持震荡。 3. 豆油：供给端：全球大豆供给过剩，国内大豆库存高位，豆油相对没有棕榈油供应紧张。需求端：截至上周国内豆油商业库存106万吨，环比减少1万吨。今日全国豆油现货均价8343元/吨，上涨46元/吨。平均基差233元/吨。观点：豆油国内供应充足，同时受到全球大豆供应过剩拖累，预计价格偏震荡。二、市场消息 1. 中国10月棕榈油进口量为25万吨，同比减少51.3%。1-10月累计进口量为231万吨，同比减少35.9%。 2. 中国10月豆油进口量为2万吨，同比减少49.9%。1-10月累计进口量为27万吨，同比减少1.4%。 3. 中国10月菜子油及芥子油进口量为16万吨，同比减少32.9%。1-10月累计进口量为147万吨，同比减少21.3%。 4. 马来西亚MPOA产量，2024年11月 1-20日，马来全岛产量减少 5.19%。 5. 马来西亚SPPOMA产量数据，2024年11月1-25日产量环比减少3.24%。 6. 马来西亚AmSpec出口，2024年11月1-25日累计出口1,15万吨，环比减少8%。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕：供给端：美豆收获完成，美豆供给宽松已经确定。巴西未来两周降雨正常，巴西播种进度超过80%。市场预计巴西下一年度的大豆产量将达到1.7亿吨，将进一步加剧大豆市场的过剩状况。需求端：本周豆粕库存68万吨，环比减少2万吨。豆粕现货基差10-30元/吨，偏弱运行。观点：豆粕期货跟随外盘大豆震荡。南美播种天气正常，全球大豆宽松预期仍未改变。关注贸易摩擦是否发生。 2. 菜粕：供给端：截至11月15日，国内菜籽库63万吨，环比持平。在第四季度，国内进口量有所上升，导致菜籽库存累积至历史较高水平，这对第四季度的菜粕市场构成了利空因素。需求端：菜粕基差-100元/吨左右，菜粕1-5价差-110元/吨，下跌9元/吨。观点：短期现货偏空，中期需要关注全球地缘政治的影响。二、市场消息 1. AgRural:截至上周四，巴西2024/25年度大豆播种进度为80%。 2. 巴西马托格罗索州大豆播种进度93%，高于去年同期的91%。 3. Safras预测巴西2025年大豆预售进度为28%，去年同期为24%，五年均值为33%。 4. 2024年10月中国海关统计进口大豆808万吨，去年同期515万吨。苹果苹果：山东产区冷库货源货成交不多，当前冷库主要成交部分中小果以及部分三级果，周边产区部分冷库有低价货源成交；陕西晚熟富士冷库苹果主流成交价格稳定，个别客商好货成交价格居于高位。果农仍有惜售情绪；批发市场近期处于销售淡季，整体销售速度较前期放缓；第三方咨询机构统计入库量在840-850万吨，销区表现一般，供需上边际转弱，交割博弈信息较多，扑朔迷离，等待需求端的进一步指引，预计维持偏弱震荡，关注消费端的情况。红枣红枣：新疆产区红枣下树进入后期，巴州地区货源收购尾声价格5.00-7.00元/公斤，阿克苏4.00-4.90元/公斤，阿拉尔4.20-5.40元/公斤，兵团第三师地方管控已放松，目前成交少量参考5.00-6.50元/公斤，围绕中高端好货成交，采购进度为3成左右；河北崔尔庄市场到车6车，新货特级价格在9.00-10.50元/公斤，一级8.50-9.50元/公斤，二级7.50-8.50元/公斤，三级6.80-7.50元/公斤，价格趋弱，质量一般货价格松动，整体走货较一般；广东如意坊市场到货5车，市场价格弱稳运行，特级10.00-11.50元/公斤，一级9.50-10.30元/公斤，二级8.80-9.50元/公斤，三级8.50-9.20元/公斤，下游按需拿货，成交清淡约1车左右；目前产区成交三成左右，枣农抗价情绪减弱，好货价格短期稳定，差货价格有继续下跌的预期，维持震荡偏弱，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定（银星6230元/吨，俄针5780元/吨），阔叶浆现货稳定（金鱼4500元/吨），针阔叶浆价差1730元/吨，针叶浆报盘延续维稳基差报盘，阔叶浆市场承压走势，市场交投清淡；生活用纸市场部分区域出货受限阴跌，出货压力尚存；白卡纸市场供应依旧偏紧张，纸厂保持涨价态度；文化用纸出版订单陆续交付中，工厂提涨意愿强烈；上游浆厂小幅去库，欧洲港口环比继续累库，国内库存偏低，旺季来临，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-11-28
金银回落，农产品上涨-2024年11月26日申银万国期货每日收盘评论
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应公司CONAB，截至11月24日巴西大豆播种率为83.3%，上周为73.84%，去年同期为75.0%。阿根廷新季大豆开局良好，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，上周阿根廷2024/25年度大豆播种任务进展极为顺利，因前几周出现了充足的降雨。根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的35.8%。阿根廷大豆报告对大豆产量前景乐观。阿根廷近几日降水虽减少，但土壤墒情尚可，播种进度加快。未来阿根廷降雨量有限，但大部分地区总体天气状况良好。市场机构对于南美大豆产量乐观，对巴西大豆产量预估有所上调。消息方面，美国当选总统特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收10%的关税，因此市场对于中美贸易摩擦担忧情绪增强推升今日豆粕期价。但消息层面扰动持续性预计不长，中期走势仍由基本面决定。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕预计低位震荡为主。【原木】原木：原木期货冲高回落。现货方面，日照港3.8中辐射松报价800元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，中国(广西)自由贸易试验区钦州港片区协调指导局20日介绍称，日前，广西钦州保税港区企业获批原木期货指定车板交割库。这是中国大西南地区首批原木指定车板交割场所，将助力原木进口贸易。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，正常的商品期货合约会存在远月升水的contango结构，而恰好7月为木材加工的淡季，9月开始则进入旺季，因而原木7-9近期存在月差反套的交易机会。从历史现货价格表现来看，9月价格普遍处于季节性偏高的位置。因此若原木价格走弱使得盘面贴水，则可考虑期货远期合约买入操作，或者现货商和下游家具建材企业买入套保。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC低开震荡，主力02合约收于2690点，悲观情绪有所缓解。黎以停火方面，目前以色列、黎巴嫩及黎真主党方面暂未对黎以停火协议作出回应，参考此前巴以和谈的曲折进展，能否顺利达成并落地仍存不确定。周一盘后MSK二次调降wk49至鹿特丹大柜报价，调降800美金至5200美金，HMM也将12月中上旬大柜报价调降至5406美金，考虑到11月中下旬运价相较于最初宣涨已打折落地，盘面对于弱现实计价程度增加，随着12月提涨逐渐进入验证期，从12合约的表现来看，市场对于当前12月的挺价打折落地已有计价但并不悲观，但对于岁末年初的需求并不看好，若年底需求未能出现有效反弹，加上2025年可能面临的供给过剩格局，今年四季度以来阶段性的反弹走势可能接近拐点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-11-27
【农产品早评】生猪：现货回暖一周游结束了吗？
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维持震荡。 3. 豆油：供给端：全球大豆供给过剩，国内大豆库存高位，豆油相对没有棕榈油供应紧张。需求端：截至上周国内豆油商业库存106万吨，环比减少1万吨。今日全国豆油现货均价8297元/吨，上涨8元/吨。平均基差257元/吨。观点：豆油国内供应充足，同时受到全球大豆供应过剩拖累，预计价格偏震荡。二、市场消息 1. 中国10月棕榈油进口量为25万吨，同比减少51.3%。1-10月累计进口量为231万吨，同比减少35.9%。 2. 中国10月豆油进口量为2万吨，同比减少49.9%。1-10月累计进口量为27万吨，同比减少1.4%。 3. 中国10月菜子油及芥子油进口量为16万吨，同比减少32.9%。1-10月累计进口量为147万吨，同比减少21.3%。 4. 马来西亚MPOA产量，2024年11月 1-20日，马来全岛产量减少 5.19%。 5. 马来西亚SPPOMA产量数据，2024年11月1-25日产量环比减少3.24%。 6. 马来西亚AmSpec出口，2024年11月1-25日累计出口1,15万吨，环比减少8%。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕：供给端：美豆收获完成，美豆供给宽松已经确定。巴西未来两周降雨正常，巴西播种进度超过80%。市场预计巴西下一年度的大豆产量将达到1.7亿吨，将进一步加剧大豆市场的过剩状况。需求端：本周豆粕库存68万吨，环比减少2万吨。豆粕现货基差10-30元/吨，偏弱运行。观点：豆粕期货跟随外盘大豆震荡。南美播种天气正常，全球大豆宽松预期仍未改变。关注贸易摩擦是否发生。 2. 菜粕：供给端：截至11月15日，国内菜籽库63万吨，环比持平。在第四季度，国内进口量有所上升，导致菜籽库存累积至历史较高水平，这对第四季度的菜粕市场构成了利空因素。需求端：菜粕基差-100元/吨左右，菜粕1-5价差-84元/吨，上涨17元/吨。观点：短期现货偏空，中期需要关注全球地缘政治的影响。二、市场消息 1. AgRural:截至上周四，巴西2024/25年度大豆播种进度为80%。 2. 巴西马托格罗索州大豆播种进度93%，高于去年同期的91%。 3. Safras预测巴西2025年大豆预售进度为28%，去年同期为24%，五年均值为33%。 4. 2024年10月中国海关统计进口大豆808万吨，去年同期515万吨。苹果苹果：山东产区库内交易不快，外贸小果寻货尚可，少量客商寻三级或低价货源发市场，但整体走货量不多；陕西产区冷库交易缓慢，客商数量不多，炒货热度减弱，果农略有售情绪，成交价格暂时稳定；广东批发市场到货量环比减少，近期市场成交一般，仍以低价货源走货为主，二三级批发商维持按需拿货，中转库货源仍有积压；第三方咨询机构统计入库量在840-850万吨，销区表现一般，供需上边际转弱，交割博弈激烈，预计维持偏弱震荡，关注消费端的情况。红枣红枣：新疆产区红枣下树进入后期，巴州地区货源收购尾声价格5.00-7.00元/公斤，阿克苏4.00-4.90元/公斤，阿拉尔4.20-5.40元/公斤，兵团第三师地方管控已放松，目前成交少量参考5.00-6.50元/公斤，部分一般货成交价格略低，采购进度为3成左右；河北崔尔庄市场到车7车，市场购销氛围一般，新货特级价格在9.00-10.50元/公斤，一级8.50-9.50元/公斤，二级7.80-8.50元/公斤，三级6.80-7.50元/公斤，区间价格下调0.20-0.30元/公斤，走货一般；广东如意坊市场到货4车，特级10.00-11.50元/公斤，一级9.50-10.30元/公斤，二级8.80-9.50元/公斤，三级8.50-9.20元/公斤，区间价格下调0.20-0.30元/公斤；目前产区成交三成左右，枣农抗价情绪减弱，好货价格短期稳定，差货价格有继续下跌的预期，维持震荡偏弱，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌（银星6230元/吨，俄针5780元/吨），阔叶浆现货稳定（金鱼4500元/吨），针阔叶浆价差1730元/吨，针叶浆报盘延续维稳基差报盘，阔叶浆报盘清淡，整体交投情绪一般；生活用纸市场部分区域出货受限阴跌，业者后市信心一般；随着纸厂涨价影响，白卡纸下游市场需求不理想，价格上调后促成交为主，食品卡局部下跌；文化用纸出版订单陆续交付中，工厂提涨意愿强烈；上游浆厂小幅去库，欧洲港口环比继续累库，国内库存偏低，旺季来临，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-11-27
【农产品早评】菜油：现货库存偏高，价格破位下跌
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维持震荡。 3. 豆油：供给端：全球大豆供给过剩，国内大豆库存高位，豆油相对没有棕榈油供应紧张。需求端：截至11月15日国内豆油商业库存107万吨，环比减少2万吨。今日全国豆油现货均价8290元/吨，上涨23元/吨。平均基差232元/吨。观点：豆油国内供应充足，同时受到全球大豆供应过剩拖累，预计价格偏震荡。二、市场消息 1. 中国10月棕榈油进口量为25万吨，同比减少51.3%。1-10月累计进口量为231万吨，同比减少35.9%。 2. 中国10月豆油进口量为2万吨，同比减少49.9%。1-10月累计进口量为27万吨，同比减少1.4%。 3. 中国10月菜子油及芥子油进口量为16万吨，同比减少32.9%。1-10月累计进口量为147万吨，同比减少21.3%。 4. SPPOMA公布11月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少1.43%。 5. 马来西亚AmSpec出口，2024年11月1-25日累计出口1,15万吨，环比减少8%。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕：供给端：美豆收获完成，美豆供给宽松已经确定。巴西未来两周降雨正常，巴西播种进度超过80%。市场预计巴西下一年度的大豆产量将达到1.7亿吨，将进一步加剧大豆市场的过剩状况。需求端：本周豆粕库存70万吨，环比减少15万吨。豆粕成交量增加，下游积极补库存。豆粕现货基差10-30元/吨，偏弱运行。观点：豆粕期货跟随外盘大豆震荡。南美播种天气正常，全球大豆宽松预期仍未改变。关注贸易摩擦是否发生。 2. 菜粕：供给端：截至11月15日，国内菜籽库63万吨，环比上周减少7.5万吨。在第四季度，国内进口量有所上升，导致菜籽库存累积至历史较高水平，这对第四季度的菜粕市场构成了利空因素。需求端：菜粕基差-100元/吨左右，菜粕1-5价差-101元/吨，上涨22元/吨。观点：短期现货偏空，中期受到全球地缘政治影响较大，建议回避该品种。二、市场消息 1. AgRural:截至上周四，巴西2024/25年度大豆播种进度为80%。 2. 巴西马托格罗索州大豆播种进度93%，高于去年同期的91%。 3. Safras预测巴西2025年大豆预售进度为28%，去年同期为24%，五年均值为33%。 4. 2024年10月中国海关统计进口大豆808万吨，去年同期515万吨。苹果苹果：山东产区冷库货源货成交不多，外贸商采购中小果以及部分三级果，大型果和好货成交量不大，山东产区苹果入库已经基本结束，栖霞地区冷库纸袋富士80#以上一二级货源片红果农货意向报价3.0-3.5元/斤；陕西晚熟富士冷库苹果主流成交价格维持稳定，客商多数按需采购；静宁地区成交价格稳定，冷库成交比之前略有减少；市场到货减少，出货速度一般，价格持稳；第三方咨询机构统计入库量在840-850万吨，销区表现一般，供需上边际转弱，交割博弈激烈，预计维持偏弱震荡，关注消费端的情况。红枣红枣：新疆产区红枣下树进入后期，巴州地区货源收购尾声价格5.00-7.00元/公斤，阿克苏4.00-4.90元/公斤，阿拉尔4.20-5.40元/公斤，兵团第三师地方管控已放松，目前成交少量参考5.00-6.50元/公斤，部分一般货成交价格略低，采购进度加快；河北崔尔庄市场受天气影响出摊受阻，新货特级价格在9.00-10.50元/公斤，一级8.50-9.80元/公斤，二级7.80-8.80元/公斤，三级7.00-7.50元/公斤，走货一般；广东如意坊市场到货6车，特级11.50元/公斤，一级10.30元/公斤，二级9.50元/公斤，三级8.50-9.20元/公斤，受天气影响采购客商较少，成交一般；目前产区成交三成左右，枣农抗价情绪减弱，收购价随质量下滑，维持震荡偏弱，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定（银星6280元/吨，俄针5850元/吨），阔叶浆现货稳定（金鱼4500元/吨），针阔叶浆价差1780元/吨，针叶浆延续前期基差报市，阔叶浆市场成交承压；生活用纸市场维稳为主，部分区域因为出货受限阴跌有出现；随着纸厂涨价影响，白卡纸市场业者低价惜售，价格稳中上调；文化用纸市场偏强运行，区域内涨幅落实进度不一；上游浆厂小幅去库，欧洲港口环比继续累库，国内库存偏低，旺季来临，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期偏强震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-11-27

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