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上行驱动力不强

度将会放缓。另外，4月至6月期间，巴西大豆将会大量抵达国内港口，这意味着二季度蛋白粕供给短期内较为充足。自从我国对加拿大菜粕加征关税后，国内后续对加拿大菜粕的采购量明显减少，从远期来看，菜粕存在去库存预期。不过，据贸易商反馈，近期国内新增了印度菜粕的买船。同时，相较于豆粕，菜粕的性价比并不突出，这使得菜粕去库存预期有所弱化，进而对菜粕期价产生了一定的下行压力。总体而言，菜粕期价继续大幅下行的空间已经收窄。菜油方面，美国针对大部分国家实施的加征关税措施，现已进入为期90天的暂停阶段，这使得市场氛围逐渐回暖。从国内情况来看，菜油周度库存呈下降态势，不过相较于近年来同期数据，当前库存水平依旧偏高，菜油现货市场供应较为充裕。原料供应上，国内4月菜籽买船量暂时充足，由于加拿大菜籽的反倾销调查结果尚未公布，5月之后菜籽买船进度可能放缓，后续菜油买船量也可能随之减少，菜油市场存在去库存预期。基于以上市场形势，建议投资者继续持有低位多单，可在价格接近压力位9575~9585元/吨时平仓获利。白糖方面，2024/2025年度，除云南外，其他主产区糖厂均已收榨，食糖恢复性增产已成定局。从相关数据来看，3月销售进度较快，同比加快6.3个百分点。一方面，3 月临近假期拉动食糖消费；另一方面，外部进口糖减少支撑国产糖销售。国际方面，巴西 2025/2026 年度制糖生产逐渐展开，需关注巴西食糖生产进度。近期受宏观面因素影响，糖价有所回调，但基本面短期偏强，郑糖支撑较为充足，建议低位多单继续持有。花生方面，近期部分压榨企业收紧了收购指标，甚至下调收购价格，这一举措对油料花生的市场需求及整体市场氛围产生了一定程度的偏空影响。不过，宏观层面的利空因素已阶段性释放完毕，市场氛围开始回暖，在此背景下，需重点关注压榨企业收购策略的后续变动情况。截至 3 月底，国内北方产区的花生剩余货量占比约为 27.97%，与去年同期相比，下滑0.13个百分点，可见当前供应压力并不显著。随着天气逐渐转暖，持货商的挺价意愿可能会有所动摇，这将给花生价格带来一定的下行压力。此外，主产区花生播种季即将来临，虽然花生与玉米的比价有所回落，但花生的种植收益相较之下仍较为可观，预计种植面积将维持在较高水平，因此，新季花生的播种进展值得持续关注。综合当前市场形势，花生期价的反弹空间较为有限。以2505合约为例，压力位处于8236~8320元/吨区间，支撑位则在7910~7930元/吨区间。综上所述，易盛农期综指短期可能逐步企稳，但上行驱动力不强，叠加避险市场情绪反复，回补缺口仍需要时间。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网04-14 09:10

避险需求升温，黄金延续涨势

中衍期货04-14 08:00

CFTC：截止4月8日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货和期权持仓报告

月8日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货和期权分类持仓报告：合约单位:（5000 蒲式耳的合同）总持仓量:1128085 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 133796 168294 421965 516298 459271 1072059 1049531 56026 78554 较4月1日当周总持仓量变化(64001) -2332 20562 51393 10926 -13088 59986 58867 4014 5134 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 11.9 14.9 37.4 45.8 40.7 95 93 5 7 (交易商总数：576) 143 151 206 222 233 474 494

Elaine04-14 00:00

CFTC：截止4月8日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货持仓报告

月8日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货分类持仓报告：合约单位:（5000 蒲式耳的合同）总持仓量:868685 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 162286 179134 214647 444500 405880 821433 799661 47252 69024 较4月1日当周总持仓量变化(14724) 3633 16969 13966 -7014 -20053 10585 10882 4139 3842 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 18.7 20.6 24.7 51.2 46.7 94.6 92.1 5.4 7.9 (交易商总数：542) 122 139 166 185 223 404 453

Elaine04-14 00:00

“金”光闪闪-2025年4月11日申银万国期货每日收盘评论

紧张局势的预期得到短暂缓解使得CBOT大豆期价出现反弹。本月USDA报告中美国农业部数据调整较少，报告美国农业部对美豆单产、收获面积、产量和期末库存未进行调整，仅对压榨数据调高到24.2亿蒲，较上月调高1000万蒲。近期随着市场情绪的削弱内盘虽然回落，但是考虑到关税担忧下巴西大豆价格受到提振，推升国内大豆进口成本。同时中美贸易摩擦纷争不断，对于25/26年新季美国大豆，有可能出现出口量下降的情况，即国内9月后进口量存在下降的预期。再叠加受到种植利润偏差的影响，25/26年度美国大豆种植面积可能出现下降，远月豆粕价格存在支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，06合约收于1810.3点，下跌1.97%，08合约已小幅贴水06合约，市场计价特朗普关税政策影响下传统旺季后集装箱海运需求的加速走弱。盘后公布的SCFI欧线为1356美元/TEU，环比小幅上涨20美元/TEU，基本对应于04.14-04.20期间欧线的订舱价，反映4月下半月船司运价的小幅抬升，前期4月提涨基本失败。总体来看，近期EC整体还是受特朗普关税政策带来的宏观影响较多，尤其是关税壁垒可能带来的全球贸易需求的衰退，现货运价影响较为有限。欧线传统来说即将迎来二季度的季节性旺季，但在高额关税的不确定性影响下，美线货物出口回落可能外溢至欧线，再加上目前尚未看到欧线节日备货季的开启，传统旺季能否到来其实是存在不确定性，预计旺季预期节点后移，实际高度受限，短期或有情绪性修复，关注后续船司对于运力的调控及5月船司提涨进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货04-12 09:08

大连商品交易所2025-04-11豆二仓单日报

99qh04-11 15:23

商品多数飘红-2025年4月10日申银万国期货每日收盘评论

紧张局势的预期得到短暂缓解使得CBOT大豆期价出现反弹。内盘虽然回落，但是考虑到关税担忧下巴西大豆价格受到提振，推升国内大豆进口成本。同时中美贸易摩擦纷争不断，对于25/26年新季美国大豆，有可能出现出口量下降的情况，即国内9月后进口量存在下降的预期。再叠加受到种植利润偏差的影响，25/26年度美国大豆种植面积可能出现下降，远月豆粕价格存在支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：受特朗普关税政策“大反转”影响，表示对未采取反制措施的多个国家实施90天的关税暂停，市场风险偏好回升，周四EC多个合约接近涨停开盘，全天偏震荡，尾盘再度反弹，06合约收于1886点，上涨14.47%。近期EC整体还是受特朗普政策带来的宏观情绪影响较多，尤其是关税壁垒可能带来的全球贸易需求的衰退，现货运价影响较为有限。欧线传统来说即将迎来二季度的季节性旺季，但在高额关税的不确定性影响下，美线货物出口回落可能外溢至欧线，再加上目前尚未看到欧线节日备货季的开启，传统旺季能否到来其实是存在不确定性，预计旺季预期节点后移甚至预期差可能降为零，短期或有情绪性修复，关注后续船司对于运力的调控及5月船司提涨进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货04-11 09:08

【农产品早评】生猪：期现分歧预期的反转再反转

宏观层面，我国对美豆加征反制关税，短期大豆价格受到利好，但后续巴豆陆续到港弥补供应缺口，豆粕或仍然维持供给过剩格局，对猪饲料或下调远期价格，降低生猪出栏成本。总的来说，目前生猪市场仍然处于供需僵持状态，由于供应不断后移，二育零星进场，猪价在将跌不跌的状态下窄幅波动已近两周，市场交易逻辑不断反复。我们认为后续供给压力仍然大，但供给节奏存在高度不确定性，后续监控肥标及出栏计划完成度以观测养殖端供应节奏。二.消息与数据 1.机构消息：受价格持续窄幅波动的影响，部分北方市场二次育肥积极性再次提升，且随着天气转暖，前期空栏的养户陆续开始补栏，南方市场则继续维持少量持续补栏的状态。（涌益咨询） 2.机构消息：4月前十天样本省份二次育肥栏舍利用率均呈现增高趋势。其中，在本周中后期(近几日)二次育肥进场情绪提升尤为明显，尤其体现为北方市场，主要原因:第一，价格持续震荡并未出现传统价格底部及持续下降趋势;第二，随着天气转暖，北方养户补栏意向增强，前期空栏群体开始进场。南方多数市场二育入场表现相对谨慎，北方省份栏舍利用率提升 4-9%，而南方市场主流提升 3%左右。截至今日(4月10日)涌益调研二育端口来看，东北及华北市场二次育肥成交量仍比较可观，短期还需继续关注情绪转变。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年4月9日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为264980头，较昨日上涨1.50%，清明节后集团场出栏节奏逐渐恢复，社会场猪源流通平稳，整体供应压力仍存。（钢联农产品） 4.豆粕消息：对美豆最高加税94%！豆粕重回跌势，最低已破3000。进口大豆作为对外依赖性较大的品种，2024年从美国进口的大豆占比为21%，据卡普勒公司航运数据，未来几周将有超30船、约200万吨美国大豆抵达中国，需支付10%关税，而5月13日后抵达的15船、约80万吨大豆将面临94%(10%+84%)的关税壁垒。不过目前已经有不少进口的巴西大豆货船到达国内港口等待通关，在完成相关检验检疫后运输至工厂用于压榨，国内偏低的大豆库存将陆续得到补充，豆粕产量也将逐渐增加，供应紧张局面将陆续得到缓解，之后会向宽松局面转变。 (豆粕论坛) 油脂棕榈油：昨日棕榈油主力收盘8754元/吨，上涨166元/吨，涨幅1.93%；基差：天津536（-146），山东526（84），江苏506（24），广东266（-146）。供给端：MPOB数据显示：马来西亚3月棕榈油产量为138.72万吨，环比增加16.76%；进口为12.19万吨，环比增加82.51%；出口为100.55万吨，环比增加0.91%；期末库存量为156.26万吨，环比增加3.52%；据船运调查机构Intertek Testing Services数据显示，马来西亚4月1-10日棕榈油产品出口量为323160吨，较上月同期出口环比增加73208吨，增幅29.29%；3月18日，印尼一种植园基金官员周二称，印尼计划将棕榈油出口专项税从毛棕榈油参考价格的3%-7.5%提高至4.5%-10%，此举旨在为生物柴油中棕榈油使用量的强制性增加提供资金。需求端：特朗普宣布批准90天的暂停期，在此期间将互惠关税大幅下调至10%，宏观利空有所减弱；4月8日讯，据欧盟委员会，截至4月6日，欧盟2024/25年度棕榈油进口量为208万吨，而去年为272万吨；美国生柴政策反复不定， 4月5日，特朗普团队提议关闭清洁能源办公室并削减约90亿美元补贴；美国的石油和生物燃料联盟上周二与美国环境保护署（EPA）将举行会议，可能会将生物柴油义务掺混量从25年的33.5亿加仑提高到55亿至57.5亿加仑，此前消息显示计划提高到47.5亿至55亿加仑，新的义务目标量抬升；棕榈油和豆油、菜油价差处于高位，食用需求受到明显抑制；国内下游观望刚需采购，交投清淡，本周国内棕榈油小幅累库1.2%。观点：美国关税政策暂缓，宏观利空减弱；供应上进入季节性增产阶段，需求维持刚需为主，供需边际转弱，维持逢高空，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油Y2505合约收盘7646元/吨，上涨0.92%；基差：福建472（-42），广东382（-2），江苏372（18），山东322（-2），天津282（-32）。供给端：美国农业部：将阿根廷2024/2025年度大豆产量预期维持在4900万吨不变，市场预期为4879万吨；将巴西2024/2025年度大豆产量预期维持在1.69亿吨不变，市场预期为1.6911亿吨；4月美国2024/2025年度大豆产量预期为43.66亿蒲式耳，3月月报预期为43.66亿蒲式耳；4月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为3.75亿蒲式耳，市场预期为3.79亿蒲式耳，3月月报预期为3.8亿蒲式耳；4月美国2024/2025年度大豆单产预期为50.7蒲式耳/英亩，3月月报预期为50.7蒲式耳/英亩；据国家粮油信息中心，船期监测显示，4月下旬我国进口大豆将开始集中到港，预计4月进口大豆到港量850万吨，5月1200万吨，6月1100万吨，二季度国内大豆供应将转向宽松。需求端：特朗普宣布批准90天的暂停期，在此期间将互惠关税大幅下调至10%，宏观利空有所减弱；美国生柴政策反复不定，4月5日，特朗普团队提议关闭清洁能源办公室并削减约90亿美元补贴；国内下游需求表现平淡，油厂出货情况表现一般，本周国内豆油去库4.2万吨，同比下降4%。观点：美国关税政策暂缓，宏观利空减弱；美国生柴政策反复，对美国豆油需求预期影响较大，短期震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9265元/吨，涨37元/吨，涨幅0.40%；基差：广东55（10），广西35（10），江苏95（0），福建65（10）。供给端：4月4日，一项大宗商品研究报告显示，澳大利亚2024/25年度油菜籽产量料为580万吨，预估区间介于550-670万吨，最新的产量预估较之前的估值上调了7%；国家粮油信息中心：预计3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少。需求端：特朗普宣布批准90天的暂停期，在此期间将互惠关税大幅下调至10%，宏观利空有所减弱；加拿大因北美自由贸易协定而被豁免特朗普的新关税，暂时缓解需求担忧；国内菜油提货一般，国内菜油库存75.7万吨，环比下降2.6%，同比上升103%。观点：美国关税政策暂缓，宏观利空减弱；加菜籽利空有所减弱，短期震荡，后续需要关注中国对加拿大菜籽的政策以及美国生物柴油政策。豆菜粕豆粕：日盘豆粕主力合约收至2896元/吨，-2.06%。现货基差，广东-114（-5），江苏31（5），山东186（45），天津246（45）。宏观层面：4月8日美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率由34%提高至84%，4月9日国务院关税税则委员会公布调整对原产于美国的进口商品加征关税措施，由34%提高至84%，自2025年4月10日12时01分起开始实施。供需分析：供需渐宽，进口巴西大豆货船陆续到港后运输至工厂用于压榨，国内大豆低库存将回补，豆粕产量也将逐渐增加。观点：总的来说，我们认为当前关税计价告一段落，中美和谈可能性较低，随巴豆陆续到港，豆粕自身基本面走弱，粕类定价短期偏弱运行为主。菜粕：日盘菜籽粕主力合约收至2578元/吨，-2.79%。现货基差，华东-29（12），福建1（2），广东-69（-28），广西-129（2）。宏观层面：加拿大油菜籽期货收盘上涨，基准期约收高0.80%；美国总统唐纳德·特朗普宣布暂停对大多数国家商品征收关税90天，同时对中国商品的关税提高至125%。供需分析：本周开机率预计上升，油厂菜粕库存小幅增加，整体供强需弱。观点：我们认为菜粕短期基本面变化不大，供需微弱，整体跟随豆粕回落为主。后续还是重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，以及宏观政策上的变动。苹果苹果：山东产区主流价格维持稳定，客商从西北产区转往山东看货采购，客商数量增加比较明显，冷库报价偏硬，果农和冷库惜售情绪略有提高；陕西冷库货源主流成交价格稳定，咸阳等地区冷库销售基本完成，剩余少量货源客商包装发市场，冷库交易量不大，客商包装自存货出库，货主报价较高，客商缓慢接受价格变动；市场整体销售情况良好，客商采购积极性良好西北果农货供应不足，部分客商询价客商货；宏观氛围偏空，但目前苹果由淡季转旺季，需求环比好转，基本面维持偏强，考虑逢低买入，关注现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货5车，到货以等外为主，市场看货客商聚集较多，实际成交一般；广东如意坊市场到货2车，市场主流价格暂稳，根据到货质量不同价格不一，客商挑选合适货源按需采购，早市成交少量；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，震荡磨底，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6400元/吨（+50），俄针5400元/吨（+80）；阔叶浆现货小幅下降，金鱼4500元/吨（-50）；针阔叶浆价差1900元/吨（+100），现货市场交投一般；本周纸浆主流港口样本库存量为201.4万吨，较上期下降0.8万吨，环比下降0.4%，库存量在本周期变动不大，呈现小幅去库走势；本周下游开工：白卡纸环比+0.7%，双胶纸环比-1.0%，铜版纸环比-1.3%，生活纸环比-0.9%；今日盘面受宏观因素驱动有所反弹，底部有支撑，区间震荡，后续关注纸厂补库和全球宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-11 09:06

供应压力不减，焦煤延续弱势

中衍期货04-11 08:00

USDA：4月份公布的全球大豆供需平衡表

以下是4月份公布的全球大豆供需平衡表初期库存生产进口国内压榨国内总量出口期末库存全球 93.48 378.24 168.56 315.6 366.7 171.79 101.79 全球（除中国） 68.33 357.95 64.06 219.6 249.2 171.7 69.45 美国 7.47 116.22 0.67 60.2 63.29 53.87 7.19 国外总额 86.01 262.01 167.89 255.41 303.41 117.91 94.6 主要出口 51.49 197.95 9.25 87.23 97.45 106.96 54.28 阿根廷 23.69 25 9.06 30.32 36.57 4.19 17 巴西 27.38 162 0.15 53.41 57.21 95.5 36.82 巴拉圭 0.18 10.25 0.01 3.45 3.58 6.5 0.37 主要进口商 28.24 23.8 135.64 123.45 152.33 0.33 35.03 中国大陆 25.15 20.28 104.5 96 117.5 0.09 32.34 欧洲联盟 1.57 2.61 13.13 14.3 15.82 0.23 1.26 南洋 0.64 0.49 8.23 3.9 8.66 0.01 0.68 墨西哥 0.65 0.18 6.45 6.65 6.71 0 0.56 2023/24 全球 101.79 396.4 178.1 330.78 383.31 177.71 115.27 全球（除中国） 69.45 375.56 66.1 231.78 261.51 177.64 71.96 美国 7.19 113.27 0.57 62.2 65.58 46.13 9.32 国外总额 94.6 283.13 177.54 268.58 317.73 131.58 105.95 主要出口 54.28 217 8.68 94.14 105.49 120.02 54.46 阿根廷 17 48.21 7.79 36.58 43.83 5.11 24.05 巴西 36.82 154.5 0.87 54.4 58.25 104.17 29.76 巴拉圭 0.37 11 0.01 3 3.1 7.99 0.29 主要进口商 35.03 24.55 144.11 126.75 157.15 0.35 46.19 中国大陆 32.34 20.84 112 99 121.8 0.07 43.31 欧洲联盟 1.26 2.81 13.46 14.5 16 0.25 1.28 南洋 0.68 0.47 9.09 4.37 9.41 0.02 0.83 墨西哥 0.56 0.19 6.46 6.53 6.59 0.01 0.61 2024/25 全球 3月 112.55 420.76 179.2 352.84 409.16 181.95 121.41 4月 115.27 420.58 179.41 354.84 410.67 182.12 122.47 全球（除中国） 3月 69.24 400.11 70.2 247.84 280.26 181.85 77.45 4月 71.96 399.93 70.41 249.84 281.77 182.02 78.51 美国 3月 9.32 118.84 0.54 65.59 68.69 49.67 10.34 4月 9.32 118.84 0.68 65.86 68.96 49.67 10.21 国外总额 3月 103.23 301.93 178.65 287.25 340.47 132.28 111.07 4月 105.95 301.75 178.73 288.97 341.71 132.45 112.26 主要出口 3月 52.51 231.8 6.18 101.2 113.23 120.1 57.17 4月 54.46 231.8 6.38 102.85 114.78 120.1 57.76 阿根廷 3月 24.05 49 6 42 49.6 4.5 24.95 4月 24.05 49 6.2 42.6 50.1 4.5 24.65 巴西 3月 27.97 169 0.15 56 60.1 105.5 31.52 4月 29.76 169 0.15 57 61.1 105.5 32.31 巴拉圭 3月 0.29 10.7 0.02 3.1 3.28 7.3 0.43 4月 0.29 10.7 0.02 3.1 3.28 7.3 0.43 主要进口商 3月 45.71 24.48 143.94 134.52 166.49 0.42 47.22 4月 46.19 24.56 144.03 134.32 166.15 0.42 48.2 中国大陆 3月 43.31 20.65 109 105 128.9 0.1 43.96 4月 43.31 20.65 109 105 128.9 0.1 43.96 欧洲联盟 3月 1.12 2.85 14.6 15.2 16.97 0.3 1.3 4月 1.28 2.92 14.6 15 16.52 0.3 1.98 南洋 3月 0.84 0.46 10.29 5.13 10.34 0.01 1.24 4月 0.83 0.46 10.38 5.13 10.43 0.01 1.22 墨西哥 3月 0.27 0.27 6.7 6.65 6.71 0 0.53 4月 0.61 0.27 6.7 6.65 6.71 0.01 0.86

Elaine04-11 00:34

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