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【油脂周报】生物柴油政策窗口期，油脂剧烈震荡

T豆系大涨。供给端：巴西南部和阿根廷大豆产区降雨预报增加，前期的天气炒作暂时告一段落。豆类在南美增产预期下，仍然维持供大于求的供需格局。需求端：印尼管制UCO以及POME等生物柴油原料出口，这将减少全球其他地区生物柴油的原料供应。由于原料供应的紧缩，生物柴油制造商可能不得不寻找替代原料，这将促使非棕榈油基础的油脂原料，如豆油和菜油，因此，预计未来豆油和菜油的需求量将会增加。观点：全球大豆延续宽松叙事，豆类品种仍然是供大于求的基本面。生物柴油的消费对豆油价格起到底部支撑作用。预计豆油在底部偏弱震荡。农产品组：黄修文 F03139007 16602108199 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货01-12 09:06

【豆菜粕周报】USDA下调美豆单产，外盘豆系大涨

缺乏新的驱动支撑价格。重新回到交易全球大豆宽松的基本面。蛋白粕类偏弱运行。 USDA供需报告点评：1月10日USDA公布1月供需报告，其中意外下调美豆单产1蒲式耳至50.7蒲式耳，最终导致库存下降3.8亿蒲式耳，市场平均预期为4.6亿蒲式耳，报告公布之后CBOT大豆上涨3%。本次报告偏利多。供给端：未来第二周开始阿根廷降雨增加，巴西南部也将出现一次显著的降雨。南美天气风险暂时得到缓解。巴西增产的预期没有改变，预计2025年上半年全球大豆的供应充足。需求端：饲用消费预期稳中偏强，纵观全年，能繁母猪存栏依旧较高，预计明年生猪供应量增加。后续，我们应重点关注养殖端利润的改善情况，因为这直接关系到养殖户的生产积极性，以及生猪价格趋势性下跌下产能去化的情况。观点：南美天气改善，巴西产量大幅增加，全球大豆产量增加超过10%。豆粕延续供大于求的预期，维持逢高做空的观点。菜粕：本周菜粕加权合约下跌超过3%。加拿大总理辞去自由党领袖一职，自由党选出新的党首之后将由新党首取代他成为加拿大总理，市场预期此举将改善中国和加拿大关系，中加菜系贸易前景可能改善，菜系领跌油脂油料。中国在2024年9月启动对进口加拿大菜籽反倾销立案调查，目前还未出结果，贸易商对菜籽进口采购较为谨慎。供给端：菜粕库存53万吨，远高于历史同期。油厂菜籽库存67万吨同样位于历史同期偏高水平国内近端菜籽菜粕供给充足。远期来看，全球菜籽库存同比减少约30%，菜籽供需收紧，对全球菜籽价格有支撑。需求端：从需求端分析，当前水产养殖业正处于淡季，导致饲料需求持续疲软。饲料厂普遍采取按需采购的策略。此外，豆菜粕价格差的持续缩小，菜粕失去替代优势，市场受到豆粕挤占。据中国工业饲料协会数据显示，前三季度，水产饲料产量1859万吨，同比下降2.8%。其中，淡水养殖、海水养殖饲料同比分别下降2.0%、8.7%。观点：菜粕现实偏弱，占比最大的豆粕供需宽松。远期有全球菜籽减产和反倾销立案调查支撑，预计价格在底部震荡。农产品组：黄修文 F03139007 16602108199 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货01-12 09:06

商品普涨，股指下滑-2025年1月10日申银万国期货每日收盘评论

据CONAB数据截至01月05日，巴西大豆播种率为98.5%，上周为98.2%，去年同期为98.6%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的88%。近期阿根廷部分地区稍有干旱，对美豆期价带来一定支撑。国内方面前期港口通关问题影响减弱，全国油厂开机率上升，阶段性供应紧张压力有所缓解。需求方面节前备货需求虽对连粕形成一定支撑，但目前来看南美丰产预期未改，上方空间仍受到供应压力的抑制，建议继续关注南美产区天气变化。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC偏震荡，02合约收于1997点，上涨0.25%。盘后SCFI欧线公布为2440美元/TEU，环比下跌14.41%，基本对应于2025年第三周的订舱价。目前运价的拐点和货量的拐点基本确定已出现，船司开启淡季的运价调整，1月中下旬报价中枢继续下移，目前wk03三大联盟大柜均价也基本降至3900-4000美金。盘面已先行计价交易淡季货量和运价，同时2025年2月新的联盟格局开启，不排除为了市占率使得降价博弈加剧的情况，中短期盘面预计仍相对弱势。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货01-11 09:08

USDA：截至1月2日当周美国大豆出口销售报告

农业部(USDA)截至1月2日当周美国大豆出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口荷兰 205.4 205.4 中国大陆 171.8 650.2 印度尼西亚 89.3 89.0 越南 81.7 78.1 德国 69.2 69.2 墨西哥 68.2 65.2 英国 66.8 66.8 巴基斯坦 65.6 58.6 西班牙 65.4 65.4 埃及 56.1 56.1 哥伦比亚 19.7 17.2 中国台湾 14.8 23.7 日本 9.2 0.4 10.7 突尼斯 1.3 31.2 以色列 1.2 31.2 泰国 0.5 8.6 加拿大 0.3 0.3 马来西亚 0.2 4.1 尼泊尔 * 6.0 菲律宾 * 2.7 委瑞内拉 -0.1 6.9 尼日利亚 -1.8 32.2 未知地区 -696.1 柬埔寨 0.8 韩国 0.7 合计 288.7 0.4 1580.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine01-10 21:31

大连商品交易所2025-01-10豆二仓单日报

99qh01-10 15:27

大连商品交易所2025-01-10豆一仓单日报

99qh01-10 15:27

商品“红肥绿瘦”-2025年1月9日申银万国期货每日收盘评论

据CONAB数据截至01月05日，巴西大豆播种率为98.5%，上周为98.2%，去年同期为98.6%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的88%。近期阿根廷部分地区稍有干旱，对美豆期价带来一定支撑。国内方面前期港口通关问题影响减弱，全国油厂开机率上升，阶段性供应紧张压力有所缓解。需求方面节前备货需求虽对连粕形成一定支撑，但目前来看南美丰产预期未改，上方空间仍受到供应压力的抑制，建议继续关注南美产区天气变化。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC午后反弹，02合约重回2000点之上，上涨3.24%。国际码头工人协会（ILA）和美国海事联盟（USMX）已就新六年主合同的所有条款达成初步协议，二次罢工的可能性接近于零。午后 CMA再次调降1月15日起报价，大柜调降至4235美金，2M在wk03、04大柜均价已分别降至3820美金和3620美金，基本是目前三大联盟中的低价，不过MSK的wk03报价回升至4190美金左右使得市场对于节前运价下行悲观预期有所降温。1月15日起，ONE和HMM大柜均已降至4000美金之下。目前运价的拐点和货量的拐点基本确定已出现，船司开启淡季的运价调整，调整的节奏取决于货量及船司之间的博弈，目前wk03三大联盟大柜均价也基本降至3900-4000美金。盘面已先行计价交易淡季货量和运价，同时2025年新的联盟格局出现，不排除为了市占率使得降价博弈加剧的情况，中短期，盘面预计仍相对弱势。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货01-10 09:08

【农产品早评】苹果：市场走货较差，果农货价格回落

），天津246（-8）。供给端：全球大豆供应宽松，南美大豆在巴西增产下预计大豆将维持库存增加的格局。阿根廷未来第二周降雨增加，预计天气炒作暂时告一段落。需求端：豆棕价差倒挂，豆油比棕榈油便宜，对豆油食用消费有利。观点：大豆供应宽松背景下，预计豆油底部偏弱震荡。市场消息： 1. 据外媒，印尼表示UCO的出口大于其统计的产量。 2. 据外媒，艾奥瓦参议员督促EPA调查UCO来源。 3. 路透预测2024年12月MPOB数据，产量148万吨，环比-8.53%，库存，176万吨，环比-4.42% 豆菜粕豆粕：夜盘豆粕05上涨8元/吨，日盘豆粕05合约下跌30至2616元/吨。现货基差广东224（30），江苏204（-10），山东204（30），天津254（30）。供给端：阿根廷未来第二周预报降雨增加，巴西南部同样将迎来新一轮降雨。天气炒作暂时告一段落，重新回到供应充足的预期中。需求端：春节备货结束之后，国内豆粕需求阶段性偏弱。观点：全球大豆宽松格局下，市场缺乏新的驱动。关注1月10日USDA供需报告对全球大豆的预测。南美天气预报降雨增加，南美增产的预期逐步兑现。预计豆粕底部偏弱震荡。菜粕：夜盘菜粕05下跌3元/吨，日盘菜粕05合约下跌2元至2261元/吨。菜粕现货基差华东-151（-38），福建-131（2），广东-161（2），广西-171（2）。供给端：国内菜粕库存偏高，现货端去库存压力较大。远期来看全球菜籽减产，菜籽反倾销减缓菜籽进口。需求端：现货需求偏弱，现货深度贴水期货。观点：现货端库存偏高，面临的去库存压力较大，菜粕负基差帮助去库存。远期有反倾销的不确定性。全球蛋白粕在大豆供应过剩下亦供应充足。预计菜粕偏弱运行。市场消息： 1. 路透调查USDA1月报告平均预期，美豆单产平均预期51.6，低于上个月的51.7.美豆库存457，低于12月470. 2. 路透调查USDA1月报告平均预期，巴西产量1.703亿吨，12月为1.69亿吨。 3. 巴西马托格罗斯和巴拉那早熟大豆开始收获。 4. LSEG下调阿根廷产量1%至5130万吨，USDA预估为5200万吨。苹果苹果：截至 2025 年1月8日，全国主产区苹果冷库库存量为 779.09 万吨，环比上周减少 18.04 万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快；山东产区春节备货氛围较前略有好转，但整体走货仍旧不快；陕西产区整体走货一般，渭南产区价格略有走弱，延安产区性价比不高，冷库交易依旧不快；甘肃产区成交顺畅，庆阳产区果农通货持续包装，去库进度较快；近期市场到货减少，市场拿货冷清，中转库货源依旧存在积压现象；近期客商开始为春节备货，客商采购量比之前有所增加，但销区市场仍反应较淡，在现货回暖之前预计维持震荡偏弱，关注旺季消费端的情况。红枣红枣：据Mysteel 统计，本周 36 家样本点物理库存 10830 吨，较上周减少 482 吨，环比减少 4.26%，同比增加 3.20%，本周样本点库存继续下降，春节备货市场走货氛围提升，从内地客商销售情况来看多在 5 成及以上，主力采购量20-30 车以内的客户出货在 6-7 成附近，大户出货在 3-4 成左右，加工厂成品无明显积压，等外出货较顺畅，持货商年前积极出售一般货；目前产区收购结束，销区年前可能还有最后一波备货，整体价格上涨动力不足，维持偏弱震荡，关注销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6450元/吨（0），俄针5950元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4700元/吨（0）；针阔叶浆价差1750元/吨（0），市场交投积极性一般，厂家节前采购情绪回归平淡；本周国内纸浆显性库存环比小幅下降，同比持平；四大白纸产量和表需环比增加，同比高于去年；库存环比下降，同比低于去年；国内针叶浆整体库存不高，旺季来临，下游补库有一定支撑，外盘美金价格上涨，维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-10 09:05

大连商品交易所2025-01-09豆一仓单日报

99qh01-09 15:27

商品分化，黑色领跌-2025年1月8日申银万国期货每日收盘评论

据CONAB数据截至01月05日，巴西大豆播种率为98.5%，上周为98.2%，去年同期为98.6%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的88%。近期阿根廷部分地区稍有干旱，对美豆期价带来一定支撑。国内方面前期港口通关问题影响减弱，全国油厂开机率上升，阶段性供应紧张压力有所缓解。需求方面节前备货需求虽对连粕形成一定支撑，但目前来看南美丰产预期未改，上方空间仍受到供应压力的抑制，建议继续关注南美产区天气变化。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC盘中走弱，02合约收于1980点，下跌1.77%。2M在wk02、03大柜均价已分别降至4120美金和3820美金，基本是目前三大联盟中的低价，1月6日盘后MSK又二次调降wk04报价，大柜调降400美金至3400美金，不过MSK的wk03报价回升至4190美金左右使得市场对于节前运价下行悲观预期有所降温。1月15日起，CMA大柜续降至4535美金，ONE和HMM大柜降至4000美金之下。目前运价的拐点和货量的拐点基本确定已出现，船司开启淡季的运价调整，调整的节奏取决于货量及船司之间的博弈，目前wk03三大联盟大柜均价也基本降至4000-4100美金。盘面已先行计价交易淡季货量和运价，同时2025年新的联盟格局出现，不排除为了市占率使得降价博弈加剧的情况，中短期，盘面预计仍相对弱势，随着协议签订的日期渐近，关注市场对美东港口二次罢工的预期反应。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货01-09 09:08

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