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【农产品早评】河南新麦因为暴雨而收割不及时，利多玉米

低于往年同期，交易所还在不断下调阿根廷大豆产量，但是这已经不是市场的主要矛盾，且下调幅度有限。新作方面，美国大豆种植进度很快，中西部地区预计迎来降雨。国内方面，开机率逐步上来，下游成交冷清惨淡，只有4.7万吨，终端需求看不到起色。基差大幅下跌。生猪生猪：供给端是减少的，集团出栏量和屠宰量都在减少，但需求端更弱，白条订单环比走弱，上周需求好转的迹象没有持续，大厂裁员、大学生失业率极高、房价下跌造成居民资产缩水消费信息下降，地方债暴雷造成地方财政支持的工作人员工资缩减，这都对需求产生了极大的冲击。虽然下个月出栏计划仍然减少2-4%，但是需求端可能还会继续下滑，关注需求何时企稳。苹果苹果：山东正处套袋阶段，西北产区近期降雨比较多，套袋工作略有推迟；山东地区近期价格逐渐稳定，客商采购量略有减少；陕西地区优质好货偏少，价格居高，低质量货源出货积极性比较高；华南地区近期市场出货情况尚可，华中等地区出货速度放缓；近期关注产区天气以及套袋数量的验证，不宜过度悲观。红枣红枣：新疆正常发芽枣树已逐渐进入花期，预计6月中旬进入环割阶段；河北崔尔庄市场红枣价格弱稳，期货到达市场，成交一般，市场出摊商户卖货心态积极，拿货客商按需补货为主；新郑市场红枣交易一般，部分货源低价出售意愿不强；广州如意坊市场部分到车一级价格9.20元/公斤，二级8.20元/公斤，购销积极性较好，其他出货一般；6-7月需求端季节性淡季伴随着新季的开花坐果，关注产区天气以及市场走货情况。纸浆纸浆：据Europulp数据，2023年4月份欧洲港口纸浆月末库存量环比上涨5.0%，同比上涨78.4%；据PPPC数据，漂针浆库存天数较上期增加6天，漂阔浆库存天数增加2天；昨日国内针叶浆和阔叶浆现货价格持稳，针阔叶价差900元/吨，本色浆和化机浆价格小幅上涨；白卡纸市场交投不旺，经销商降库意愿较强；生活用纸市场近期电商订单刺激下，纸企开工尚可，第三波涨价函陆续公布；文化用纸市场出货政策偏灵活；供需端暂无较大利多驱动，国内纸厂有一定补库需求，海外阔叶浆美金价格企稳小幅反弹，预计短期维持震荡，关注加拿大浆厂情况。棉花棉花供应端：USDA五月对22/23年度产量小幅下调5万吨至2521万吨，而对于首次公布的2023/24年度的全球棉花供需平衡表来看，对于全球棉花产量基于减产预期，全球棉花产量下调15万吨，主要减产国为中国以及土耳其，其中中国产量评估预期下调70万吨至599万吨，土耳其下调30万吨至76万吨，而其他国家基于非极端天气状况减产的预期下整体产量预期为增产，其中巴基斯坦预期增产30万吨，美国预期增产22万吨。截至2023年5月21日，美国棉花播种进度为45%，较前周增加10个百分点，较去年同期减少7个百分点，较过去五年平均值减少5个百分点。德州降水继续好转，干旱程度恢复五年均值水平附近。需求端：五月usda对22/23年度消费量下调8万吨至 2523 万吨，对23/24年度全球棉花消费给到2531万吨，同比增144 万吨，各个棉花主要消费国消费预期给予不同程度的回暖，对比上一年度，印度上调33万吨，中国上调22万吨，巴基斯坦上调22万吨，土耳其消费上调13万吨。5.12-5.18日一周美国2022/23年度陆地棉净签约29778吨（含签约31525吨，取消前期签约1746吨），较前一周减少1%，较近四周平均减少35%。装运陆地棉60940吨，较前一周减少19%，较近四周平均减少27%。美棉继续区间震荡，新疆部分地区还有零星天气扰动，但进入淡季下游需求也相对冷清，目前没有什么大矛盾。油脂油料供应端： MPOB显示马来4月产量受劳工放假影响，仅为119.645万吨，显著低于预期，出口受销区高库存以及油脂间价格倒挂影响预估环比降27.7%，为107.445万吨，受此影响库存继续降至149.75万吨。马来表示今年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼3月棕榈油库存上升314万吨，产量恢复至476万吨，出口下降至264万吨，生柴消费量较2月下滑。印尼目前完全恢复棕榈油出口，产地利多或已出尽。南美天气炒作基本结束，阿根廷干旱减产及霜冻减产严重，实际产量预计在2100万吨左右。南美产量目前趋于确定，需要关注的是销售进度带来的节奏性问题。菜系国内供应宽松，五月预估菜籽到港开始下滑，随着压榨的继续预计菜油库存持续修复，供应压力缓解。目前棕榈油和其他油脂价格倒挂，对棕榈油需求有压制。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，但实际效果有限，消费增量需要打折扣。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，美国允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，2月数据显示美国用于生产生柴的菜油为8万吨，高于历年同期。原油柴油等价格下跌使得生物柴油吸引力下降，利空生柴需求。印度4月进口食用油102.17万吨，食用油库存为337.4万吨，维持高位。国内菜油库存大幅回升。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。宏观：需要关注高利率维持时间，期间可能出现黑天鹅对宏观商品利空。欧洲目前通胀相关数据超预期汇率，市场或将转向衰退交易。国内宏观情绪目前偏悲观，复苏进程逐渐缓慢。二次感染问题仍有扰动，需要关注对需求的影响。策略：油脂利多或已出尽，逢高做空，短期关注油脂间价差机会，重点关注棕榈油单边做空机会。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-05-31

2023年5月30日申银万国期货每日收盘评论

）行业新闻中储粮网5月30日油脂公司大豆竞价销售结果：计划数量29461吨，成交数量1650吨，成交率6%。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指(IH和IF)：A股涨跌分化，权重股相对弱势，家用电器和食品饮料领跌，TMT领涨，上证50指数跌0.52%，沪深300指数涨0.10%，两市成交额0.93万亿元，资金方面北向资金流入6.50亿元，5月29日融资余额增加14.41亿元至15178.83亿元。我们认为5月以来的跌幅已经较大程度上反应了经济不及预期和人民币汇率贬值的问题。从当前点位看中长期建仓的性价比开始逐步显现，操作上建议择机左侧逢低做多，预计IH2306合约波动2500-2750，IF2306合约波动区间3800-4150。股指(IC和IM)：A股午后强势反弹，IC2306收涨0.66%，IM2306收涨0.58%。全A成交额增加122亿元至9348亿元，北上资金净买入6.49亿元。自4月的经济数据逐渐验证弱现实以来，市场反弹动力不足，但整体复苏方向未改，市场处于上有顶下有底的阶段，3200点之下的上证综指存在超跌可能。近期市场量能有所回升，数字经济主题现企稳迹象，短期可轻仓试多，IC2306预计波动区间6000-6470，IM2306预计波动区间6500-7040。【国债】国债：小幅回落，10年期国债活跃券收益率上行0.5bp至2.718%。央行加大公开市场操作力度，净投放350亿元，Shibor短端品种涨跌不一，月末7天利率有所上行。工业企业利润降幅仍大，房地产投资降幅扩大，房价上涨城市减少，市场需求依然偏弱，宽信用政策仍需加码。近期部分地方城投出现债务风险，国家金管局表示在稳定大局的前提下，用改革创新的方法破解难题，稳妥化解存量风险，坚决遏制增量风险，牢牢守住不发生系统性风险的底线。海外方面美国就联邦政府债务上限和预算达成初步一致，市场避险情绪缓和，美债收益率涨跌不一。随着10年期国债收益率跌破1年期MLF利率，处于相对低位后，预计国债期货价格继续上行空间有限，做多性价比降低，T2309合约波动区间101-102元。 02 能化【原油】原油：美国白宫和国会谈判代表就提高美国债务上限，SC上涨0.15%。美国债务上限协议缓解了投资者的担忧。美国白宫和共和党的谈判代表就提高美国债务上限、避免违约达成了一项初步协议。据美国媒体报道，该协议将提高美国债务上限两年，即在2025年1月1日之前暂停联邦政府31.4万亿美元的债务上限。东欧某国原油产量在复苏。尽管俄罗斯副总理诺瓦克声称，俄在4月份实现了从2月份的日产量水平减产50万桶的目标，以支撑原油价格并稳定交货。有消息称沙特对此表示不满。SC2307区间520-570，建议多单持有。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.37%。整体来看，沿海地区甲醇库存在86.4万吨，环比上涨2.8万吨，涨幅为3.35%，同比下降13.03%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估31.1万吨附近。预计5月26日至6月11日中国进口船货到港量在75.74-76万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在74.36%，与上周持平。本周期内，国内CTO/MTO装置整体开工暂无波动。截至5月25日，国内甲醇整体装置开工负荷为65.00%，较上周下跌1.06个百分点，较去年同期下跌7.08个百分点。MA309波动区间1800-2100，建议偏空操作。【橡胶】橡胶：周二橡胶震荡，ru09收于11895。国内产区干旱缓解，后续胶水预计在气候影响下缓慢释放，国外产区预计也将逐步开割，但供应仍在低位，国内库存累积，压制价格，基本面相对偏弱，沪胶价格处于低位，继续下跌空间也有限，天胶基本面未出现根本转变，短期RU09预计维持底部区间震动，波动区间11600-12500。【纸浆】纸浆：纸浆今日窄幅波动。海外新增阔叶浆产能释放速度加快，欧洲港口库存加速累库，海外需求在当前宏观环境下持续走弱。近几月国内针叶浆进口量维持在较高的水平，下游需求也相对疲弱，成品纸价格重心均有所下移。整体来看，纸浆反弹动力不足，供增需降的逻辑不变，浆价后期预计仍以偏弱运行为主，但关注5300附近压力，SP2309合约区间4800-5300。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分上调50。周二，聚烯烃盘面震荡。基本面角度，聚烯烃聚焦自身供需依然是主要焦点。前期连续下跌之后，短期盘面或试探性止跌。目前需求进入淡季，止跌或有反复。预计PE09合约波动区间7800—8300，操作上建议建议观望。预计PP09合约波动区间7200—7750。【PTA】 PTA: 主力2309合约周二收跌于价格5442元/吨，华东现货参考5603元（-2）。PX中国台湾在985.67美元。PX加工费在358美金，PTA加工区间参考353.27元/吨。PTA整体开工在74%附近，虽近期有1000多万吨的PTA检修，但6月下旬也有装置重启，4月经济数据出来以后，经济状态偏悲观，市场也正在从旺季到淡季切换中，但是淡季不淡，下游开工逐步攀升，华南下游织机综合开工负荷在50%左右。其中福建地区圆机在4成左右、经编机在6成左右，广东地区圆机在3-4成、经编在7-8成。目前逻辑从成本端转向供需端，预计市场短期震荡偏强，PTA2309合约波动区间5300-5700元/吨。【乙二醇】乙二醇：主力2309合约收跌于价格4052元/吨，华东现货在3986（-11）。华东主港地区MEG港口库存总量99.76万吨。乙二醇样本石脑油制利润为-146美元/吨，随着利润水平的修复后，部分停车装置重启意向增强，前期转产环氧的装置，在环氧乙烷供需结构较差的情况下，加重了对EG的生产比例，乙二醇检修装置陆续重启、且新增装置稳定量产、且煤炭价格承压低迷成本支撑弱化，6月上旬乙二醇成本弱化与供应回升对市场心态有明显压制。预计期货主力合约价格偏弱运行于区间（4000-3800）元/吨。【玻璃纯碱】国内纯碱市场盘整运行，市场交投气氛温和。重碱下游刚需稳中向好，轻碱下游需求变动不大，下游用户当前观望情绪不减，对纯碱仍多维持刚需采购。国内浮法玻璃部分市场价格延续松动。华北交投平平，部分厂价格下调2.6-4元/重量箱不等；华中今日部分价格下调3元/重量箱，外发价格稍低，整体交投清淡；华东今日部分厂价格下调，降幅3-5元/重量箱不等盘面角度，周二，玻璃纯碱回落。市场消化了周末宏观的利好。目前更关注纯碱和玻璃自身的供需面的情况。短期而言，连续下跌后，纯碱或低位震荡反弹。 03 黑色【钢材】钢材：终端需求在地产施工面积逐步下降，且新开工资金严重缺乏的情况下并无起色，销售的好转并未传导地产的用钢量好转上，目前居民端加杠杆的意愿也较难给出地产太大的想象力。另外，基建由于资金的掣肘也并未延续赶工的强度，对钢材需求的支撑也逐渐松动，终端工地的采购节奏也明显放缓。需求在没有政策性刺激的情况下，淡季现实层面或难有亮眼的表现，而这也对钢厂需求形成了直接的打击。在炉料成本松动+市场打压钢厂利润的组合下，钢价的压力期并未结束。后期来看，在成材控产降库、库存绝对矛盾相对有限的情况下，价格的企稳需要看到炉料端供给的缩减以及随之而来的价格企稳。RB2310波动区间3350-3650。【铁矿】铁矿：基本面角度上看，淡季的终端需求在没有政策刺激的加持下，表现乏善可陈，甚至小幅低于去年同期水平。以目前的需求和库存水平，负反馈的脚步难言终结，前期碳元素的大幅下跌后，价格表现相对坚挺的铁矿也开始出现松动，叠加唐山地区再度传出平控政策细节，矿价近日表现较为疲弱。后期来说，需求端的乏力是黑色企稳反弹的最大阻碍，而目前微观上基建、地产均没有向上的迹象，黑色整体的价格缺乏有效支撑。且在铁水进一步主动减产过程中，铁矿下半年进入累库通道也较为确定，矿价在此过程中也将始终承压。但在铁矿01合约估值偏低的情况下，盘面对突发的政策利多或将相对敏感，形成底部的过程将有所反复。I2309波动区间630-700。【煤焦】双焦：日内焦煤、焦炭09合约小幅上行后回调低走。焦煤上游库存处于高位，零关税背景下进口量维持充足，产量较同期水平偏高，焦煤利润丰厚、估值仍存下调空间。焦炭第九轮提降落地，在钢厂利润低位而焦企盈利仍存的环境下，焦炭提降周期难言结束。提降周期内焦炭产量有所下滑，焦企库存高位回落，但焦炭整体供应并不紧张。成材需求进入淡季，钢厂利润扩张难度较大，平控政策约束下钢厂增产空间有限，需求端的支撑力度不足。在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链将持续向上游寻求利润，煤焦价格缺乏反弹支撑、维持逢高空配思路。预计JM2309波动区间1100-1400，J2309波动区间1800-2200。【铁合金】今日锰硅、硅铁主力合约震荡低走。利润倒挂贸易商挺价情绪增加、锰矿价格小幅上探，当前锰硅北方成本在6380元/吨、厂家利润情况较好；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。兰炭、氧化皮价格下滑、硅铁平均成本在7050元/吨左右，行业利润仍然偏低。锰硅产量低位回升，库存压力仍然较大；硅铁产量延续低位，市场库存消化缓慢。需求方面，终端需求进入淡季，钢厂利润低位、增产驱动不足，双硅需求端难有亮眼表现。综合来看，锰硅供需格局仍显宽松，硅铁库存消化缓慢，双硅价格上方承压，关注厂家控产节奏。由于硅铁控产幅度更为明显，可尝试空SM多SF套利操作。预计SM2309波动区间6400-6900，SF2307波动区间7100-7600。【钢材】钢材：终端需求在地产施工面积逐步下降，且新开工资金严重缺乏的情况下并无起色，销售的好转并未传导地产的用钢量好转上，目前居民端加杠杆的意愿也较难给出地产太大的想象力。另外，基建由于资金的掣肘也并未延续赶工的强度，对钢材需求的支撑也逐渐松动，终端工地的采购节奏也明显放缓。需求在没有政策性刺激的情况下，淡季现实层面或难有亮眼的表现，而这也对钢厂需求形成了直接的打击。在炉料成本松动+市场打压钢厂利润的组合下，钢价的压力期并未结束。后期来看，在成材控产降库、库存绝对矛盾相对有限的情况下，价格的企稳需要看到炉料端供给的缩减以及随之而来的价格企稳。RB2310波动区间3350-3650。【铁矿】铁矿：基本面角度上看，淡季的终端需求在没有政策刺激的加持下，表现乏善可陈，甚至小幅低于去年同期水平。以目前的需求和库存水平，负反馈的脚步难言终结，前期碳元素的大幅下跌后，价格表现相对坚挺的铁矿也开始出现松动，叠加唐山地区再度传出平控政策细节，矿价近日表现较为疲弱。后期来说，需求端的乏力是黑色企稳反弹的最大阻碍，而目前微观上基建、地产均没有向上的迹象，黑色整体的价格缺乏有效支撑。且在铁水进一步主动减产过程中，铁矿下半年进入累库通道也较为确定，矿价在此过程中也将始终承压。但在铁矿01合约估值偏低的情况下，盘面对突发的政策利多或将相对敏感，形成底部的过程将有所反复。I2309波动区间630-700。【煤焦】双焦：日内焦煤、焦炭09合约小幅上行后回调低走。焦煤上游库存处于高位，零关税背景下进口量维持充足，产量较同期水平偏高，焦煤利润丰厚、估值仍存下调空间。焦炭第九轮提降落地，在钢厂利润低位而焦企盈利仍存的环境下，焦炭提降周期难言结束。提降周期内焦炭产量有所下滑，焦企库存高位回落，但焦炭整体供应并不紧张。成材需求进入淡季，钢厂利润扩张难度较大，平控政策约束下钢厂增产空间有限，需求端的支撑力度不足。在焦煤让价空间仍存的环境下、产业链将持续向上游寻求利润，煤焦价格缺乏反弹支撑、维持逢高空配思路。预计JM2309波动区间1100-1400，J2309波动区间1800-2200。【铁合金】今日锰硅、硅铁主力合约震荡低走。利润倒挂贸易商挺价情绪增加、锰矿价格小幅上探，当前锰硅北方成本在6380元/吨、厂家利润情况较好；南方厂家仍未走出利润倒挂格局。兰炭、氧化皮价格下滑、硅铁平均成本在7050元/吨左右，行业利润仍然偏低。锰硅产量低位回升，库存压力仍然较大；硅铁产量延续低位，市场库存消化缓慢。需求方面，终端需求进入淡季，钢厂利润低位、增产驱动不足，双硅需求端难有亮眼表现。综合来看，锰硅供需格局仍显宽松，硅铁库存消化缓慢，双硅价格上方承压，关注厂家控产节奏。由于硅铁控产幅度更为明显，可尝试空SM多SF套利操作。预计SM2309波动区间6400-6900，SF2307波动区间7100-7600。 04 金属【贵金属】贵金属：近期贵金属整体回调走弱，当前弱势震荡。风险事件方面，周末众议院共和党人与白宫就债务上限达成了原则性协议，按流程将于周三对新法案进行投票，在市场对美债上限终将提高的预期下，对财政部发债将导致的美元流动性紧张有所担忧。美联储方面，近期官员们讲话释放的信息偏向鹰派，布拉德表示年内还要加息两次，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示可能要将利率提高到6%以上才能达成2%的通胀目标。上周五公布的PCE通胀超预期走高，核心PCE物价指数同比增长4.7%，高于预期4.6%，进一步令加息预期升温。当前市场预期6月加息的概率升至50%以上。考虑美元或维持强势，令金银调整短期面临持续的回调压力，但整体幅度可控。总体上市场逻辑延续“加息将暂停+潜在衰退担忧+等待就业市场降温”的逻辑，美联储货币政策周期转换期，滞胀可能长期化以及去美元化下黄金货币属性凸显，央行持续的购金等长期驱动明确，AG2306合约波动区间5200-5600。AU2306合约波动区间435—460。【铜】铜：日间铜价收低。国内铜产量延续稳定增长，4月份铜产量超百万吨，创历史最高单月产量。今年全球供应大概率延续稳定，精矿加工费持续小幅增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，家电表现良好，尤其是空调产量排产延续增长，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，国内铜供需总体保持良好。短期CU2307合约可能延续反弹，下方支持63000，上方阻力67000。建议关注美元、下游开工、库存等状况。【锌】日间锌价收低。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存小幅增加，终止下降势头。由近期公布的国内数据来看，下游基建、家电良好，汽车、房地产疲弱。欧洲天然气价格回落，但产量恢复缓慢。短期ZN2307合约可能延续反弹，盘中振幅可能加大，上方压力21000，下方支撑18000。建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝价承压运行。宏观方面情绪转暖，美联储仍存不确定性，海外俄乌冲突仍存扰动。产业上，截至5月29日，国内电解铝社会库存约57.3万吨，去库2.6万吨。供应端，国内电解铝成本继续下探，成本端支撑趋弱。5月国内电解铝维持增长态势，运行产能修复至4080万吨，云南地区水电或逐步缓解，广西、贵州、四川等地复产产能较多。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑至64.1%，下游消费临近传统淡季，需求端难存有力支撑。整体上，目前铝供需偏弱迹象，预计AL2307运行区间17300—18600为主。【镍】镍：镍价反弹走势。宏观方面情绪转暖，美联储仍存不确定性，海外市场菲律宾、印尼镍铁征税尚未最终落地。产业上，国内精炼镍产能延续爬坡，但电积镍利润缩窄，产能驱动有所减弱，纯镍库存偏低或会带来一定支撑。海外俄镍现货进一步紧缺，现货升水维持高位。4月全国镍生铁产量2.84万镍吨，24.3万实物吨，环比减少4.74%，5月镍铁或出现集中提产。不锈钢领域，整体消费表现较弱，需求端并没太多明显增量，不锈钢库存去化较难，钢厂陆续有减产计划。整体上，镍供需结构仍疲弱，预计NI2307运行区间158000—175000为主。【锡】锡：锡价延续反弹。宏观方面情绪转暖，美联储仍存不确定性，消息面上缅甸佤邦禁矿进展悬而未决，再度传出禁矿消息。今年年初以来锡精矿供给已显偏紧，缅甸锡矿供应减少，带来国内加工费持续走低。我国1-4月锡矿累计进口量为74171吨，同比-29.05%。目前国内云南和江西两省冶炼企业开工率为52.73%，云南某冶炼企业再度出现减产。需求端，下游传统消费电子行业表现依然不佳，全球电子需求仍处于探底阶段。近期国内锡锭累库后较难顺畅去库。整体上，锡供需疲弱略改善，预计SN2307运行区间200000—219000为主。【工业硅】工业硅：今日SI2308期价盘整运行。上游低价出货意愿不高，但市场成交氛围仍未好转，华东553通氧硅价下调至13550元/吨。供应方面，行业新增产能爬坡，丰水期临近产量趋于回升，工业硅供应端仍显充足。需求方面，多晶硅价格持续松动，但行业利润较好、产量仍然延续高位；铝合金企业订单不足，采购原料仍以刚需为主；有机硅行业利润倒挂，开工延续低位，对工业硅的需求较弱。综合来看，目前下游需求表现难见明显好转，市场高位库存的消化难度较大，硅价缺乏上涨支撑；但当前硅价已跌穿北方出厂成本，进一步下滑的空间或较为有限，关注还原剂端的让价空间。预计SI2308波动区间12500-14500。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日跟随外盘偏强运行。国内新年度植棉面积下降，播种期新疆低温天气加强减产预期。不过下游步入淡季后需求预期转弱，天气影响有待进一步验证，短期天气炒作热情消退，基本面缺乏实质性的利好，郑棉或宽幅震荡，关注15500附近支撑力度。中长期看，今年种植面积下降和内需复苏的主要驱动因素不变，中长期国内棉价重心有望继续上移，CF309逢低做多，区间15000-16500。【白糖】白糖：郑糖今日弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在7210元/吨，云南南华下调20元在7030元/吨。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，抛储尚未落地，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅，长期可以继续逢低买入。预计SR07和SR09合约波动区间6200-7500。【生猪】生猪：生猪期货继续弱势。根据涌益咨询的数据，5月30日国内生猪均价14.41元/公斤，比上一交易日下跌0.00元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季，供应压力也处于上半年最大时期。对于2023年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约，预计LH07合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货小幅回落。根据我的农产品网统计，截至5月24日，本周全国主产区库存剩余量254.66万吨，单周出库量30.57万吨，环比上周走货基本持平，相比去年同期走货有所加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.3元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，关注近期雨雪天气对产量影响，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。【油脂】油脂：本轮油脂如上周预测，冲高回落，目前看产地压力还是未释放完毕，特别是欧菜油（详见上周五专题），尽管近期价格持稳，但是5、6月欧菜籽压榨量大概率维持高位，价格还会回落，另外本周迪拜菜油进口再度顺挂，也让菜油加速回落，国内菜油库存处于高位，进口菜油时不时有利润。上周国内棕榈油买船7-8条，主要是6月船期，预计6月全月买船在30万吨，算上移库数量，最终在40万吨左右，超过4、5月平均38万吨的表需数量，进入6月库存可能止降。上周大豆实际压榨量超过预期，本周预计220万吨，据油厂和贸易商反应，三个油脂现货较差，特别是本周，豆油累库预期性较强，带动三个油脂月差缩小，特别是棕榈油，但是在倒挂较多的情况下，棕榈油买船不具有持续性，昨天9月船期洗船一条，毕竟5月底马来西亚大概率延续去库存，今年棕榈油增产主力还是印尼。短期油脂维持弱势，关注油脂间价差机会，建议逢高做空菜豆或者菜棕油价差，关注进口菜油盈亏变动和棕榈油买船情况。运行区间豆油2309 7000-8000 棕榈油2309 6600-7600 菜油2309 7600-8600。【豆菜粕】豆菜粕：上周以来，菜粕跌幅较多，周度豆粕供应增多，豆菜粕现货价差偏低，国内豆粕现货价格持续下跌，对菜粕产生压力，豆菜粕09价差扩大后将会再度回落，毕竟当前进口菜籽榨利处于亏损状态，远月买船不多。本周一美盘休市，未来美豆种植天气总体适宜，天气炒作虽有苗头，但是今年极端炒作的空间或许比较小。目前太平洋中部 NINO3.4区域海水温度并未大幅异常，只是太平洋东部水温偏高，本次属于东部型厄尔尼诺，在之前年份中美豆大概率增产，周度美豆出口销售处于低位，美豆走势维持弱势，周度种植进度报告还未公布。本周国内进口大豆压榨量在220万吨左右，豆粕将会继续累库，79和91月差延续缩小。关注豆粕月间反套机会，豆菜粕09价差扩大后将会再度回落。豆粕主力3400-3700，菜粕2700-3200。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-05-30

大连商品交易所5月30日大豆(豆一)仓单日报

大连商品交易所大豆(豆一)仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量豆一哈尔滨益海 2,275 2,275 0 豆一绥棱直属库 153 153 0 豆一维维东北公司 2,298 2,298 0 豆一敦化直属库 620 620 0 豆一海伦阔海 1,676 1,676 0 豆一龙田仓储 890 890 0 豆一内蒙大杨树库 89 39 -50 豆一桦南宏安粮贸 2,441 2,441 0 豆一绥滨盛中 332 332 0 豆一讷河象屿 1,742 1,442 -300 豆一嫩江九三 1,174 1,074 -100 豆一小计 13,690 13,240 -450

Elaine2023-05-30

【农产品早评】猪肉需求仍然环比走弱，尚未企稳

低于往年同期，交易所还在不断下调阿根廷大豆产量，但是这已经不是市场的主要矛盾，且下调幅度有限。新作方面，美国大豆种植进度很快，中西部地区预计迎来降雨。国内方面，开机率逐步上来，下游成交冷清惨淡，只有4.7万吨，终端需求看不到起色。基差大幅下跌。生猪生猪：供给端是减少的，集团出栏量和屠宰量都在减少，但需求端更弱，白条订单环比走弱，上周需求好转的迹象没有持续，大厂裁员、大学生失业率极高、房价下跌造成居民资产缩水消费信息下降，地方债暴雷造成地方财政支持的工作人员工资缩减，这都对需求产生了极大的冲击。虽然下个月出栏计划仍然减少2-4%，但是需求端可能还会继续下滑，关注需求何时企稳。苹果苹果：近几日山东地区冷库客商数量稍有减少，成交和包装量减少；陕西南部地区已经开始套袋，冷库出货积极性进一步提高，部分客商货打算降价出货；批发市场整体出货尚可，多数销区气温不高，苹果销量比往年稍好；近期关注产区天气以及套袋数量的验证，不宜过度悲观。红枣红枣：新疆正常发芽枣树已逐渐进入花期，预计6月中旬进入环割阶段；本周销区成交量环比有所下滑，河北崔尔庄市场下游客商按需采购，拿货积极性一般；新郑市场交易活跃度一般，好货要价稳定，一般货随行交易；广州如意坊部分到货低于市场主流价格购销积极，其他出货一般；6-7月需求端季节性淡季伴随着新季的开花坐果，关注产区天气以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货价格小幅上涨，针阔叶价差900元/吨；白卡纸市场竞争增大，经销商普遍看跌后市；生活用纸市场短期终端电商订单支撑，表现尚可；文化用纸市场交投表现偏刚需，出版供货部分开始安排；供需端暂无较大利多驱动，国内纸厂有一定补库需求，海外阔叶浆美金价格企稳小幅反弹，预计短期维持震荡，关注加拿大浆厂情况。棉花棉花供应端：USDA五月对22/23年度产量小幅下调5万吨至2521万吨，而对于首次公布的2023/24年度的全球棉花供需平衡表来看，对于全球棉花产量基于减产预期，全球棉花产量下调15万吨，主要减产国为中国以及土耳其，其中中国产量评估预期下调70万吨至599万吨，土耳其下调30万吨至76万吨，而其他国家基于非极端天气状况减产的预期下整体产量预期为增产，其中巴基斯坦预期增产30万吨，美国预期增产22万吨。截至2023年5月21日，美国棉花播种进度为45%，较前周增加10个百分点，较去年同期减少7个百分点，较过去五年平均值减少5个百分点。德州降水继续好转，干旱程度恢复五年均值水平附近。需求端：五月usda对22/23年度消费量下调8万吨至 2523 万吨，对23/24年度全球棉花消费给到2531万吨，同比增144 万吨，各个棉花主要消费国消费预期给予不同程度的回暖，对比上一年度，印度上调33万吨，中国上调22万吨，巴基斯坦上调22万吨，土耳其消费上调13万吨。5.12-5.18日一周美国2022/23年度陆地棉净签约29778吨（含签约31525吨，取消前期签约1746吨），较前一周减少1%，较近四周平均减少35%。装运陆地棉60940吨，较前一周减少19%，较近四周平均减少27%。美棉继续区间震荡，新疆部分地区还有零星天气扰动，但进入淡季下游需求也相对冷清，目前没有什么大矛盾。油脂油料供应端： MPOB显示马来4月产量受劳工放假影响，仅为119.645万吨，显著低于预期，出口受销区高库存以及油脂间价格倒挂影响预估环比降27.7%，为107.445万吨，受此影响库存继续降至149.75万吨。马来表示今年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼3月棕榈油库存上升314万吨，产量恢复至476万吨，出口下降至264万吨，生柴消费量较2月下滑。印尼目前完全恢复棕榈油出口，产地利多或已出尽。南美天气炒作基本结束，阿根廷干旱减产及霜冻减产严重，实际产量预计在2200万吨左右。南美产量目前趋于确定，需要关注的是销售进度带来的节奏性问题。菜系国内供应宽松，五月预估菜籽到港开始下滑，随着压榨的继续预计菜油库存持续修复，供应压力缓解。目前棕榈油和其他油脂价格倒挂，对棕榈油需求有压制。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，但实际效果有限，消费增量需要打折扣。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，美国允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，2月数据显示美国用于生产生柴的菜油为8万吨，高于历年同期。原油柴油等价格下跌使得生物柴油吸引力下降，利空生柴需求。印度4月进口食用油102.17万吨，食用油库存为337.4万吨，维持高位。国内菜油库存大幅回升。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。宏观：需要关注高利率维持时间，期间可能出现黑天鹅对宏观商品利空。欧洲目前通胀相关数据超预期汇率，市场或将转向衰退交易。国内宏观情绪目前偏悲观，复苏进程逐渐缓慢。二次感染问题仍有扰动，需要关注对需求的影响。策略：油脂利多或已出尽，逢高做空，短期关注油脂间价差机会，重点关注棕榈油单边做空机会。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-05-30

2023年5月29日申银万国期货每日收盘评论

内棕榈油库存可能止降，另外国内周度进口大豆压榨量维持高位，豆油供应增多，预期累库，对于近月油脂产生冲击，豆油和棕榈油79和91月差回落，据市场消息，今日产地报价走高，倒挂加深，9月船期棕榈油洗船，受成本支撑，棕榈油月差向下空间可能有限。今日欧菜油继续小幅反弹，但是迪拜菜油再度出现顺挂。短期而言油脂缺乏利多消息，本轮反弹再度回落，如早先预期。运行区间豆油2309 7000-8000 棕榈油2309 6600-7600 菜油2309 7600-8600。【豆菜粕】豆菜粕：再度回落，周度供应增多，近月供应压力增大，今年小麦增产，取代部分豆粕，外加国内养殖亏损，看空后市豆粕需求。今日豆粕现货继续回落，豆粕79 和91月差回落，菜粕跟随。美豆天气炒作有苗头，但是今年极端炒作的空间或许比较小。目前太平洋中部 NINO3.4区域海水温度并未异常，只是太平洋东部水温偏高，本次属于东部型厄尔尼诺，在之前美豆大概率增产。关注豆粕月间反套机会，豆菜粕09价差扩大后将会再度回落。豆粕主力3300-3400仍是现阶段底部。豆粕主力3400-3700，菜粕2700-3200。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-05-29

欧美服务业需求显韧性，SCFI运价止步周度四连跌-航运周报-20230529

缩量明显。今年前四个月，我国从美国进口大豆的金额（按美元计，下同）分别是从巴西进口的291%、151%、294%和36%。其中，4月，中国进口巴西大豆33.63亿美元，而从美国的进口额仅为12.14亿美元。新增航线扩容亚太市场。HMM新增航线ICN，可直达胡志明/林查班/马尼拉。该航线预计于5月21日首航上海，船舶为“PELICAN”，航次0017W。预计5月29日首航大连，船舶为另一艘船“INCEDA”，航次0029W。新航线服务将挂靠：大连-青岛-釜山-上海-胡志明卡莱港-林查班 -胡志明卡莱港-仁川-釜山-青岛-上海-高雄-马尼拉北-釜山-大连。我国航运准点率世界领先。海航运交易所发布4月份主干航线班轮公司准班率指数。中远海控旗下中远海运集运、东方海外收发货服务准班率分别达到77%、71%，在主要班轮公司中分别位列第一、第二位，连续数月保持行业领先水平。 2、贸易及港口需求 USDA周度出口检验数据好于市场预期；上周美豆新作播种率66%，出苗率36%，保持良好态势。巴西5月迄今为止大豆日均出口量远好于去年5月。国内油厂豆粕库存微升。 3、国际船运租金变化随着全球贸易的不断扩大和发展，物流运输行业的需求也随之增加，特别是大型海运船舶的需求。Capesize货轮是目前最大的干散货船，其挂钩的租金是大宗商品市场的晴雨表。5月5日，一家瑞士公司租到了一艘Capesize货轮，以创下单日租金超过4万美元的记录，这一租金创新高，也反映了当前海运市场的紧张形势。 Capesize货轮的租金上涨，或是海运市场进入新的周期的迹象。海运市场中不同类型的船舶代表着市场需求的不同状态，Capesize货轮的需求代表着全球经济景气状况的走向。在当前的全球疫情和经济不景气的情况下，Capesize货轮的租金上涨，预示着市场需求在升高，全球经济正在逐渐恢复。目前，各大贸易公司需要密切关注市场的波动性和需求供应的变化，为未来作出正确的市场决策。马来西亚港口计划出售股份。5月22日，据两位知情人士称，马来西亚大亨Syed Mokhtar Al-Bukhary正在计划将一名投资者引入马来西亚最大的港口运营商MMC Port Holdings，这笔交易可能使整个港口运营商估值超过120亿林吉特(27亿美元)。 4、航运衍生品市场变化 FFA是新加坡交易所推出的具备全球影响力的运费风险管理工具。它是买卖双方达成的远期运费协议，通过交易双方商定的未来某段时间的运价或租金来规避现货市场的风险，相应合约的交割结算价格按照波罗的海交易所公布的相关航线每日指数的月度平均值进行结算。 FFA合约共有两种类型：定期租船合约相当于租用整只船；航次租船合约则以两个港口之间的单一航程为基础。FFA合约则在合约到期时根据波罗的海交易所的参考价格进行现金结算。波罗的海交易所是全球海运市场的主要数据来源。波动性受基础货物供需和船舶供应所影响，远期运费协议（FFA）是市场参与者用来管理波动性的风险管理工具。面临价格下跌风险的船东，可出售FFA以锁定收入；面临价格上涨风险的船舶承租人或大宗商品贸易商，可买入FFA以锁定运费；船舶运营商则使用FFA来管理时间和运价风险；而金融业者则利用FFA获取中短期利润。 5、铁矿及煤炭航运市场分析铁矿需求方面，6月临近，矿商发运需求仍然旺盛，市场询盘较多，加上近期部分船舶陆续检修，海岬型船供需存在改善。但由于国内经济数据拖累，市场情绪再度走日，现货指数小幅调整，而远端运价大幅回落，远期贴水继续扩大。供应方面，以目前的需求和库存水平，负反馈的脚步难言终结，前期碳元素的大幅下跌后，价格表现相对坚挺的铁矿也开始出现松动，叠加唐山地区再度传出平控政策细节，矿价近日表现较为疲弱。煤炭需求方面，由于国内煤炭高位加上水电充足预期的影响，国内煤炭进口需求有所下滑，印尼煤炭发运规模持续回落，基本回落至去年同期水平。供给方面，焦煤上游库存处于高位，零关税背景下进口量维持充足，产量较同期水平偏高，焦煤利润丰厚、估值仍存下调空间。焦炭第九轮提降开启，在钢厂利润低位而焦企盈利仍存的环境下，焦炭提降周期难言结束。 03 集装箱航运 1、行业要闻达飞集团一季度业绩稳健。航运界网消息，达飞集团5月27日发布2023年第一季度未经审计的财报。2023年一季度，达飞集团实现总营业收入127.2亿美元，同比减少30.2%，环比减少24.7%；息税折旧摊销前利润(EBITDA)达到34.4亿美元，同比下降61.3%，环比下降39.6%；EBITDA利润率同比下降21.7个百分点至27.0%；集团净利润由去年同期的72亿美元减少至20.1亿美元，同比下降72.1%。达飞集团首席执行官鲁道夫·萨德就一季度业绩评论道，“在经历了两年的特殊时期后，由于全球增长放缓、通货膨胀和全球许多地方持续去库存，我们的行业已进入正常化阶段。尽管市况有所恶化，但达飞第一季度的业绩非常稳健。这得益于我们的投资——过去两年承诺投资超过300亿美元——使我们能够不断扩大和强化我们为客户提供的运输和物流解决方案的能力。” 知名独立集装箱船东发布2023年第一季度财报。航运界网消息，独立集装箱船东MPC Container Ships ASA （以下简称“MPCC”或该公司）5月23日发布2023年第一季度未经审计的财报。2023年一季度，MPCC实现营业收入1.8亿美元，同比增长26.0%，环比增长11.1%；毛利达到1.4亿美元，同比增长17.7%，环比增长9.0%；息税折旧摊销前利润（EBITDA）达到1.4亿美元，同比增长2.7%，环比增长11.4%；息税前利润（EBIT）为1.2亿美元，同比增长2.1%，环比增长14.0%；税前净利为1.2亿美元，同比增长2.4%，环比增长14.8%；净利润达到1.2亿美元或每股盈利0.27美元，同比增长2.5%，环比增长15.5%。MPCC首席执行官Constantin Baack表示，很高兴报告另一个强劲的季度业绩，尽管存在持续的宏观和地缘政治不确定性，但仍有强劲的盈利和持续的高船队利用率。在2022年下半年和2023年初经历了急剧的市场正常化之后，集装箱船租船市场现在显示出企稳的迹象，而且租金水平远高于历史平均水平。目前的租金企稳将受到可供租用船舶的制约，如降速航行等。特别是对于区域航线，与大型船舶相比，支线船舶的供需平衡更令人鼓舞，需求超过了运力增长，并且有合理的船舶拆解的支持。尽管如此，大型船舶的供应增长将如何影响未来的整体集装箱市场，还有待观察。 2、集装箱运价从综合的运价指数来看，上周波罗的海货运指数从1446.28降至1407.35，总体依旧在延续2021年9月以来的下行趋势。SCFI运价综合指数从972.45增至983.46，结束四连降，整体集装箱航运的运价基本回落至2019年疫情前的水平。从分航线的运价指数来看，四大主要航线的运价均有所下降。美东航线从897.13降至885.38，美西航线由707.57降至703.31；欧洲航线由1165.19降至1147.57，连续第四周下降；东南亚航线由634.15降至630.51。总体各航线依旧延续2022年以来的下降趋势，基本接近疫情前的运价水平。整体来看，目前集装箱航运运价处于下降的大趋势之中，主流航线运价多已接近甚至回到2019年疫情爆发前的价格水平。 3、集装箱运力从全球主流航线集装箱运力情况来看，跨太平洋集装箱运力从522450TEU增至523154TEU，增加704TEU；跨大西洋集装箱运力从170941TEU降至167744TEU，减少3197TEU；亚欧集装箱运力从437224TEU降至446657TEU，增加9433TEU。从航线的收发货和到离港准班率来看，全球主流航线的准班率不同程度提升，亚洲到欧洲的收发货服务准班率已基本接近2020年初，到离港服务准班率也居于主流航线前列，整体集装箱航运的运力服务延续恢复态势。 4、宏观需求北美方面，美国5月Markit制造业PMI初值为48.5，不及预期值50，创三个月新低，重回50荣枯线下方。PMI初值升至55.1，高于预期值52.5，创13个月新高。综合PMI初值54.5，创13个月新高，预期53。北美消费需求仍存韧性，但整体这轮加息对于需求的影响尚未全部显现，经济前景未见好转。欧洲方面，欧元区5月制造业PMI为44.6，不及预期的46，创36个月新低，前值为45.8。服务业PMI初值为55.9，高于预期值55.5，但低于前值56.2。综合PMI初值为53.3，创三个月新低。德国5月制造业PMI初值为42.9，创3年新低；法国5月制造业PMI46.1，小幅超预期。5月欧洲制造业PMI回落，服务业PMI依旧表现相对较好，从我国出口欧洲的增速来看，今年整体对于欧洲的出口增速处于反弹之中，但由于跨大西洋的运力基本回到2021年期间的运力水平，使得运价依旧延续下滑态势，目前已基本接近疫情前的水平。整体来看，欧洲经济复苏反弹，消费需求有所回暖，美国经济需求存有韧性。最新中国4月出口数据显示，出口美国和欧盟的增速同比一增一降，4月出口美国增速同比下降6.5%，3月数据为-7.68%，增速降幅有所缩减。4月出口欧盟增速同比为3.87%，较3月小幅增长0.49%，受制于全球经济需求欠佳，整体集装箱市场的需求也未见明显提升。 04 油轮 1、行业要闻大船集团再获招商轮船4艘新船订单。5月26日，中国船舶大连造船联合中船贸易和招商轮船新签署了2艘17.5万立方米大型液化天然气（LNG）运输船及2艘11.5万载重吨原油船建造合同，总金额近42亿元。标志着招商轮船、中石油国事和大连造船在国际能源运输领域的进一步深入合作，创造了央企集团之间合作共赢的典范。大船集团表示，为响应新时代绿色减排及数字化、智能化发展趋势，大船集团与招商轮船合作开展了积极有效的技术创新，并通过该项目进一步巩固与深化长期互利合作关系，积极发挥各自优势，促进共同发展，成为央企集团之间合作共赢的典范。通过此次合作，将进一步增强中国造船工业的整体实力，为中国能源运输安全提供装备保障。从美国港口出发的VLCC的租金再次走高。《劳氏日报》报道，国际能源报价机构Argus Media在其最新报告中指出，在经历了自3月以来的大幅下跌后，亚洲炼油商在其他地区减产之际转向美国，VLCC的租金再次走高。最新数据显示，自5月10日以来，从美国港口出发的VLCC租金已经上涨了35%。在截至5月16日的一周内，从美国海湾到亚太地区的租金上涨幅度超过了从中东海湾到亚太地区的租金涨幅，体现了两个地区对VLCC的不同需求。根据Argus Media的数据，从德克萨斯州前往中国的配备脱硫塔的VLCC的租金几乎翻了一番，达到44,110美元/天，而中东至中国航线的VLCC日租金则攀升至27,440美元/天。波罗的海航运交易所截至5月19日的数据显示，VLCC的日租金自5月10日以来已经翻了一番多，达到23,012美元/天。 2、上周市场油轮运价一增一降。原油运输指数BDTI从1306降至1156，成品油运输指数BCTI从585增至670。4月最新数据显示，从欧佩克和中东出发的油轮运量出现下降。从欧佩克出发的航行中油轮运量从3月的23.46百万桶/天降至22.78百万桶/天，从中东出发的航行中油轮运量维持3月的17.65百万桶/天不变。 05 LNG 1、行业要闻马来西亚航运预计年底LNG船市场供需将偏紧。马来西亚航运集团（MISC）5月24日公布2023年第一季度未经审计的财报。2023年一季度，MISC实现营业收入30.8亿令吉（约6.7亿美元），同比增长7.4%；毛利为8.9亿令吉，同比增长35.6%；营业利润为8.2亿令吉，同比增长59.7%；税前利润为6.3亿令吉，同比增长62.3%；当期集团合并净利润为4.5亿令吉（约9762.5万美元），同比减少60.9%。MISC总裁兼首席执行官Rajalingam Subramaniam船长表示，MISC在2023年第一季度的财务业绩表现良好。集团强劲的业绩源于公司的战略，并得到了团队的支持。尽管如此，MISC将继续关注全球经济增长放缓和全球能源需求变化。MISC将继续致力于坚定不移地继续进行战略投资，确保正在开展的项目扎实推进，并始终安全、高效和负责任地提供解决方案，以满足全球海运和能源的需求。感谢团队成员和所有合作伙伴一如既往的支持。 HMM加入Hyundai LNG收购战。日前，韩国最大国有航运公司HMM加入了现代液化天然气航运公司（Hyundai LNG Shipping）的收购战。据投资银行业（IB）20日消息，HMM已向卖方传达了参与现代液化天然气航运公司主要竞标的意向。销售方决定将原定于本月底进行的主要招标日程推迟至下月初进行。据悉，现代液化天然气航运公司每年进口的LNG量在500万至550万吨之间，占去年总进口量（4639.5万吨）的10%以上。据韩国媒体报道，此次现代液化天然气航运公司的海外销售遭到了该国航运业人士的抵制。由 54 个航运、港口和物流相关组织加入的韩国海运产业联合会在一份声明中表示，“现代液化天然气航运公司是一家战略物资运输公司，主要运输韩国天然气公司的液化天然气。若该航运公司卖到海外，未来该国将不得不依靠海外航运公司来运输原油和液化天然气等重大战略项目。” 2、上周市场国内液化石油气价格下降。5月26日，液化石油气市场价格为3985元/吨，5月19日市场价为4061元/吨，上周价格下降1.87%。根据国家统计局最新公布的4月液化气产量来看，与不断下降的液化气价格不同，我国液化天然气月度产量基本处于上涨趋势之中，2023年4月液化天然气产量微降至163.13万吨，增速由4.95%降至1.79%，整体依旧处于正常的增速波动区间之内。 06 总结展望 1、干散货航运：全球疫情后外需再度呈现后劲不足迹象，美联储超预期加息周期导致海外制造业疲弱延续。但随着WHO正式宣布新冠疫情不再构成PHEIC，此前诸多约束预计二季度开始缓解，5月FOMC加息落地后市场交易下半年停止紧缩，欧美政策差收窄下美元指数预计反弹，有望提振出口。总体预测表明，随着中国经济复苏带动需求的回升，干散货市场有可能在2023年下半年得到改善。资产价值将继续受益于处于历史低位的新造船订单量，在交付量有限的情况下，干散货船队运力在2023-24年预计增长2-2.5%。 2、集装箱航运：短期集装箱运价尚未看到趋势性拐点，整体运价接近见底。欧洲需求有所复苏，但景气度依旧处于荣枯线下方，美国经济景气度反弹，但持续性有待验证，同时欧美降低对我国的进口需求，需求难有明显起色，二季度集装箱运价难有明显起色。 3、油轮：短期看，产油国减产带来阶段性货源紧张，运价将出现显著的淡季回调特征。长期看，油轮市场供需关系仍在缓慢修复，运价有望得到经济复苏后的需求带动，出现季节性高位。受亚洲炼厂产能扩容，中国经济复苏支撑石油进口，印度无惧制裁大规模吸纳俄罗斯原油，石油供应紧张局面刺激储油需求等多重因素影响，油轮市场整体前景依然看好。 4、LNG：在液化天然气（LNG）运输市场，由于欧洲和亚洲主要国家的温暖冬季和充足的天然气库存，与此同时可用运力增长，导到2023年第一季度现货价格仍然较低。由于现货费率较低，而且市场的不确定性，船舶承租人越来越倾向于以固定的租金锁定合同。随着需求显示出复苏迹象，前景依然乐观，有限的运力供应增长将致使在2023年底呈现供需偏紧的格局。 07 风险提示 1、美国经济衰退超预期 2、集装箱运力供给超预期 3、市场需求超预期低迷

申银万国期货2023-05-29

大连商品交易所5月29日大豆(豆一)仓单日报

大连商品交易所大豆(豆一)仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量豆一哈尔滨益海 2,275 2,275 0 豆一绥棱直属库 153 153 0 豆一维维东北公司 2,301 2,298 -3 豆一敦化直属库 620 620 0 豆一海伦阔海 1,676 1,676 0 豆一龙田仓储 890 890 0 豆一内蒙大杨树库 89 89 0 豆一桦南宏安粮贸 2,441 2,441 0 豆一绥滨盛中 332 332 0 豆一讷河象屿 1,742 1,742 0 豆一嫩江九三 1,174 1,174 0 豆一小计 13,693 13,690 -3

Elaine2023-05-29

CFTC：截止5月23日当周CBOT大豆期货和期权持仓报告

C)最新公布截止5月23日当周CBOT大豆期货和期权分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:842,442 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 122,843 103,970 261,859 405,904 394,251 790,607 760,080 51,835 82,362 较5月16日当周总持仓量变化(27,165) -13,660 -73 28,016 12,173 -786 26,529 27,157 636 8 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 15 12 31 48 47 94 90 6 10 (交易商总数：543) 166 135 189 187 203 447 442

Elaine2023-05-29

CFTC：截止5月23日当周CBOT大豆期货持仓报告

C)最新公布截止5月23日当周CBOT大豆期货分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:651,248 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 138,687 109,482 116,956 351,024 353,428 606,667 579,866 44,581 71,382 较5月16日当周总持仓量变化(9,088) -8,030 919 9,195 7,174 -1,486 8,339 8,628 749 460 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 21 17 18 54 54 93 89 7 11 (交易商总数：502) 145 115 147 164 190 385 393

Elaine2023-05-29

申万期货_商品专题_农产品：欧菜油跌跌不休？

正文一、欧盟生柴增速放缓近些年菜籽大豆和葵籽是欧盟主要油料，菜籽产量远超过其他两种油料，最早欧盟生物柴油中50％以上是菜油，这几年鼓励发展废弃油脂和其他可再生原料，占比逐步下滑至40％左右，年度消耗量也从最高的630万吨下滑至600万吨附近。新冠疫情使得生物柴油消耗增速转为负值，毕竟出行需要减少。未来，欧盟生物柴油产量增速将会保持较低的增速，不同于之前动辄100％以上的增速，也伴随着生物柴油对于菜油需求逐步减少，2022年600万吨的年度消费量将是未来几年的顶部。二、欧洲菜籽和菜油供需概况从产量上看，德国、法国和波兰是欧盟菜籽产量较多的多家，欧盟预计23/24年度德国菜籽产量超越法国，成为欧盟菜籽产量第一大国，数量达到453万吨，其次是法国，新季菜籽产量达到434万吨，而波兰产量在337万吨23/24年度欧盟菜籽产量达到1980万吨，比旧作增产20万吨，单产达到3.3吨/公顷，与旧作持平，收获面积增加13.5万公顷至601万公顷。在22/23年度（7月到次年6月）中，比利时、澳大利亚和德国是欧盟进口菜籽较多的国家，主要来源是乌克兰和澳大利亚，其次是加拿大。在22/23年度前8个月中累计进口乌克兰菜籽252万吨，澳大利亚230万吨，加拿大24万吨。而在21/22年度全年，进口澳大利亚菜籽287万吨，乌克兰182万吨，加拿大61万吨。22/23年度大量乌克兰廉价菜籽冲击欧盟市场。在22/23年度前9个月中欧盟累计进口菜籽586万吨，最终可能在700万吨附近，超过官方预估的620万吨。在22/23年度前9个月中欧盟累计进口菜籽586万吨，这还是未算4、5、6月的情况下，欧盟预估22/23年进口620万吨，最终22/23年度全年进口菜籽可能达到700万吨。 22/23年度前9个月累计出口菜籽44万吨，高于21/22年度的41万吨，官方预估22/23年出口50万吨，实际最终出口可以完成。 2023年4月，欧盟菜籽压榨162.7万吨，处于近几年同期最高水平，目前欧洲菜籽报价447美元/吨，欧洲毛菜油838美元/吨，菜粕377美元/吨，算上加工费，压榨利润在50美金/左右。如果欧菜油继续下跌至726美元/吨，那么压榨处于盈亏平衡状态。官方预估22/23年度菜籽压榨2450万吨，22/23年前10月压榨1616万吨，高于21/22年度同期的1515万吨，如果剩余的5月和6月压榨维持较高，整个年度累计压榨将达到1943万吨，考虑到产能统计问题，折算之后还是可以完成欧盟官方预估的2450万吨，高于21/22年度的2150万吨。如果用欧菜籽年度和月度供需来推算，截至3月菜籽库存大概有737万吨，远高于去年同期的350万吨，面对增产200万吨菜籽，又多从乌克兰和澳大利亚等地方进口约200万吨菜籽，压榨仅仅增加50万吨，出口基本未增，要想使得年度末库存处于正常水平，就需要多供应出或者减少进口300万吨菜籽。这也就能理解为什么欧菜籽和菜油跌势这么凶，但是可以判断的是，5、6月欧洲菜籽压榨量将会继续维持高位，毕竟出口增速没有压榨高，4月多国禁止从乌克兰进口粮食，进口量可能会下滑一些，但是4-6月进口量也就100万吨附近，减幅相对于300多万吨新增供应还是有限。 22/23年度前9个月累计进口菜油33万吨，不及21/22年度的45万吨，3月进口2.67万吨，不及21/2年度的5.3万吨。官方预估22/23年度进口量在40万吨，不及21/22年度的58万吨，按照当前进口数量，最终是可以完成进口预估。 22/23年度前9个月欧盟出口菜油51万吨，明显高于21/22年度同期的24万吨，3月欧盟出口菜油10.6万吨，远高于去年同期的2万吨。22/23年官方预估出口仅有50万吨，高于21/22年度的34万吨，是近些年来偏高水平，当前进度已经超过预期，最终22/23年度将出口70-80万吨。三、欧洲菜油跌跌不休？截至5月26日欧洲鹿特丹毛菜油小幅反弹，报价784.92欧元/吨，算上运费和精炼费等，对国内盘面倒挂300左右，而在上周欧菜油倒挂较少，国内买船有成交。但是不难发现，往年欧菜油价格底部在500欧元/吨以上，目前距离底部还有284.92欧元/吨。截至5月12日德国菜籽FOB价格继续下跌至477.97美元/吨，距离前低400美元/吨只有不到100欧元/吨。从这里也可以看出欧盟菜籽价格压力要明显高于菜油，侧面验证生物柴油内需动力不足。使得菜籽上下游产业链不畅。在2022年之前，西欧冬菜籽和春菜籽种植成本是在370美元/吨，这就是为什么菜籽价格底部是在400美元/吨附近，但是2022年化肥和种子等价格涨幅较多，最终种植成本在500美元/吨附近，要比之前高出不少，因此欧菜籽价格继续大幅下跌的空间可能不多，毕竟西欧地区菜籽价格已经低于成本线（其他地区成本可能低一些,但是西欧是主要菜籽出口地）。如果按照500美元/吨价格推算欧菜油价格底部在740美元/吨（690欧元/吨），到国内价格在7200元/吨附近。从去年10月到3月初，国内油脂维持区间震荡，今年3月初以来，除了宏观方面影响，菜油首先跌破区间底部，欧菜油带动其他国际油脂价格回落。目前国内进口大豆、棕榈油和加拿大菜籽处于亏损状态，但是近期欧菜油和迪拜菜油进口盈利时不时出现（欧菜籽还不能进口），这也是为什么前段时间菜油偏弱。短期欧菜籽和欧菜油可能延续下跌，毕竟5、6月欧菜籽压榨量大概率维持高位，菜油供应较多。但是中长期随着成本支撑和旧作结束（新作将于今年6月开始收割），欧菜籽和菜油价格继续大幅下跌的空间可能不多，毕竟西欧地区菜籽价格已经低于成本线（其他地区成本可能低一些，但是西欧是菜籽主要出口地）。国内建议关注阶段性菜豆或者菜棕套利，关注进口盈亏情况，反弹试着做缩价差，暂时菜油单边上涨的幅度也将有限。

申银万国期货2023-05-26

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