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集运领跌，股指收涨-2025年6月23日申银万国期货每日收盘评论

度作物生长报告，截至6月15日当周美国大豆优良率为66%，低于市场预期的68%，前一周为68%，上年同期为70%。美国大豆播种率为93%，低于市场预期的95%，此前一周为90%，去年同期为92%，五年均值为94%；出苗率为84%，上一周为75%，上年同期为80%，五年均值为83%。近期频繁降雨有效改善了土壤墒情，美豆价格出现回落。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快。受进口大豆成本支撑，连粕短期预计继续高位震荡。 06 航运指数集运欧线：EC盘中加速下跌，08合约收于1875点，下跌4.67%。6月23日最新公布的SCFIS欧线为1937.14点，对应于06.16-06.22的离港结算价，较上期上涨14.1%，对应于6月下半月的提涨，对应大柜运价大概在2950美元，计入2506合约第二期交割结算价中。目前船司7月涨价函已陆续公布，继续大幅提涨，但考虑到实际可落地的程度以及马士基的二降，对盘面提振有限，预计随着马士基的二开调降，其余船司将逐渐跟降，7月上旬运价将进一步收敛。在美线运价已开始见顶回落的情况下，市场可能会进一步增加对于欧线旺季运价见顶预期，同时在美线出现见顶回落后尤其是美西，后续存在运力调配至其他航线的可能，欧线本身运力也仍在持续增长，08合约目前已开始贴水当前现货报价，随着旺季见顶预期边际变化，可继续关注逢高空配机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货06-24 09:08

【农产品早评】纸浆：暂停“Bratsk”牌交割品入库，盘面冲高后回落

日当周，美国对中国（大陆地区）装运0吨大豆；路透公布对USDA6月供需报告中南美农作物产量的数据预测，分析师平均预计巴西2024/25年度大豆产量为1.6927亿吨，阿根廷2024/25年度大豆产量为4904万吨；据国家粮油信息中心，5月底主要油厂大豆商业库存已经回升至近700万吨高位，预计6月份进口大豆到港1200万吨，7月950万吨，8月850万吨，后续国内大豆供给充足。需求端：美生柴政策高于市场预期，强掺要求56.1亿加仑，同比2025年的33.5亿加仑显著增加，亦高于市场预期46.5-52.5亿加仑，同时提议根据生柴来源于国内或国外修改RIN，将迫使炼油商更多依赖美国本土豆油，或刺激豆油消费增长20%以上；油厂压榨继续放量，市场供应增量而需求表现较弱，本周国内库存环比上升4.6%。观点：美国生柴政策预期转向，EPA提议RVO56.1亿加仑超预期，叠加地缘冲突原油大涨，对油脂板块也有带动，国内大豆到港压榨增加，预期偏弱，宽幅震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9721元/吨，涨5元/吨，涨幅0.05%；基差：广东29（-5），广西49（-15），江苏179（-5），福建49（-5）。供给端：国产新菜籽正大量上市，市场丰产预期较高，导致供应端压力偏大；6月18日讯，据外媒报道，德国农业合作社预测，该国2025年冬季油菜籽产量将同比增加8.1%，至392万吨，高于该组织在5月所预估的382万吨；6月17日讯，据外媒报道，法国农业部周二预测，该国2025年冬季大麦和油菜籽产量较去年受降雨冲击的产量相比将强势反弹，法国农业部在对今年收成的首份预估中表示，该国2025年冬季油菜籽产量将达到420万吨，较2024年增加9.4%；据外媒报道，一机构发布的大宗商品研究报告显示，受近期有利的降雨影响，2025/26年度欧盟27国和英国的油菜籽产量预估维持在2040万吨不变，但在波兰干旱风险犹存；船期监测显示，近月我国菜籽进口买船仍较多，预期6月到港量20万吨，7月份13万吨，8月份后进口菜籽将明显减少，尽管国内菜油库存高企，但企业采购俄罗斯、阿联酋等地菜油积极性依然较高，预期6月份菜油进口量20万吨，7月份18万吨。需求端：EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；本周国内库存环比上升1.8%。观点：美国生柴政策预期转向，EPA提议RVO56.1亿加仑超预期，叠加地缘冲突原油大涨，对油脂板块也有带动，国内菜油库存维持高位，宽幅震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-157（0），江苏-177（-10），山东-147（10），天津-97（0）。供需分析：上周油厂大豆压榨量继续回升。监测显示，截至 6 月 20 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 238 万吨，周环比上升 13万吨，月环比上升 17 万吨，同比上升 44 万吨，为历史单月次高。预计本周油厂开机率继续上升，大豆压榨量在 250 万吨左右。6 月 1-20 日主要全国主要油厂大豆压榨量 650 万吨，预计本月大豆压榨量有望达到 950 万吨左右。观点：我们认为当前豆粕市场短期供应压力仍然较大，开机率有可能继续上升，整体粕价上行受制明显，震荡等待后续政策与天气驱动为主。菜粕：现货基差，华东-147（-28），福建-7（2），广东-127（2），广西-117（2）。宏观层面：关于对加菜籽征税政策暂无最新进展，但缓和预期增加。供需分析：水产养殖旺季来临，菜粕需求增加，不过中加贸易关系缓和预期增加，后期供应或增加，拖累菜粕市场。观点：我们认为短期受宏观有新变化，菜粕震荡为主。后续重点关注政策上有无最新进展，以及天气转暖后水产饲料需求的启动情况。橡胶一.观点总结价格方面，昨日泰国中央市场胶水均价为57.25泰铢/kg，泰国中央市场胶杯均价为55.5泰铢/kg，环比均未变；山东地区SCRWF报价13600元/吨，环比-100元/吨。供给端，原料近期窄幅波动，开割临近，后续供应上量预期较强，预计原料仍然具备下行的空间。泰国出口上，根据泰国海关最新出口数据显示，5月泰国橡胶出口折干总量为37.2万吨，同比增长19.84%，环比增长11.06%，累计同比增长19.84%；其中到中国的出口折干总量为24.2万吨，同比增长48.97%，环比增长19.56%，累计同比增长38.22%。需求端，轮胎开工上周环比回升，但同比仍低，基于半钢成品库存处于历史最高水平的情况，后续开工率还有环比下行的可能。库存端，本周青岛地区继续累库，幅度中性偏高。总的来说，天胶目前处于前期利空计价后估值压力释放，而上行暂时缺乏驱动，短期跟随宏观宽幅震荡为主。后续我们认为供增需减逻辑仍然是主线，产区天气较好上量预期明确，需求端关税带来的胎企困境难见转机，胶价可能仍然有下行的风险。二.消息与数据 1.机构消息：截至2025年6月22日，青岛天然橡胶样本一般贸易库存较上期(20250615)增加1.31万吨至53.61万吨，增幅2.51%。（隆众资讯） 2.机构消息：昨日天然胶乳现货市场报盘价格坚挺整理，贸易商报盘积极性尚可，期货盘面震荡下跌，市场观望情绪升温，但海内外原料及成本维持高位，且港口现货供应收紧，持货商不愿降价出货，下游制品企业周初询盘尚可，但买盘谨慎，成交实单商谈。（隆众资讯） 3.产地消息：越南超过60%的生胶供应源自不符合《欧盟零毁林法案》（EUDR）规定的小农户，这一结构性难题可能影响其价值85亿美元的橡胶出口市场。橡胶位列《欧盟零毁林法案》监管的7种商品之中，该法规明确指出，若橡胶制品生产过程导致森林砍伐、森林退化，或涉及违反生产国法律的供应链活动，相关产品将被禁止进入欧盟市场。EUDR法规将从2025年12月30日起正式对进入欧盟的大型进口商生效，从2026年6月30日起正式适用于中小型进口商。（金十数据）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.41元/kg，环比+0.84%；屠宰量为144157头，环比-0.57%；盘面上，昨日主力合约LH2509收盘报价13980元/吨，环比+0.61%。供给端，周末行情偏强，主要因为部分散户有惜售压栏行为，集散均重变化不一，短期去库速度延缓，后续重点关注均重进一步的变化。需求端，短期来看需求端表现中性，仍然处于淡季状态，终端走货一般。中期来看今年消费表现同比尚可，整体强于预期，后市旺季消费提振仍然可期。总的来说，我们认为目前生猪市场短期供需偏紧的状态，整体供压释放后养殖端重新回归小幅度累库的趋势中，均价短期难跌但也难以大涨，后市来看三季度猪价预期较强，供应后移逻辑或继续到四季度。策略建议，9-11正套继续持有。二.消息与数据 1.机构消息：今日部分省份反馈屠企采购存在阻力，部分有缺计划现象，但价格再次上涨有一定难度，明日市场价格或窄幅波动为主，主要还需关注养殖企业出栏量级变化以及二次育肥状态。（涌益咨询） 2.机构消息：近期多数市场反馈二次育肥补栏积极性有所提高，但整体量级有限。出栏情绪一般，节奏有所放缓，多数仍维持观望态度，等价出栏。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年6月23日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为259030头，较周五下跌0.68%。今日养殖端整体呈小幅缩量趋势，市场供应相对缩减，叠加二育补栏较前期相比略有增加，支撑国内行情，今日价格涨势明显。(钢联农产品) 苹果苹果：苹果市场产区成交氛围不佳，客商拿货积极性不高，新季苹果套袋工作陆续结束，大荔、万荣等地早熟藤木零星上市，60#起步绿果1.5-1.8元/斤，较去年基本持平，西部产区客商货源找货热度不高，客商自行发货为主，山东产区大果及好果走货一般，部分乡镇价格小幅松动，客商寻货不积极；近期市场到车量有所减少，伴随天气转热，瓜果类时令水果冲击明显，市场苹果走货一般，二三级批发商维持按需拿货，中转库积压不多；新季苹果进入套袋后期，目前市场预估套袋情况比坐果期预估有所好转，短期驱动不足，维持震荡，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货3车，到货等外成品均有，客商按需采购；广东如意坊市场到货7车，价格暂稳运行，客商按需采购，成交一般；昨日郑商所发布公告，增设三家公司为指定红枣车（船）板交割服务机构；受新季潜在的减产预期影响，盘面反弹，目前处于关键生长期，新季产量的预估较为关键，关注调研团调研情况，鉴于旧季库存高位，并可以在新季合约车板交割，若相较去年减产幅度不是特别大，预计高度有限。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6050元/吨（0），俄针5300元/吨（+50）；阔叶浆现货稳定，金鱼4100元/吨（0）；针阔叶浆价差1950元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情维持低位运行，市场成交乏量，业者操盘积极性不高；生活用纸市场价格弱势整理，业者入市观望为主，市场信心不足；文化用纸市场基本稳定，成交情况未见明显提升；受暂停“Bratsk”牌交割品入库带来的情绪影响，盘面大幅反弹，但由于实际供需并无本质变动，盘面回落，鉴于需求改善不显著及行业淡季，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货06-24 09:06

冲突不及预期甲醇冲高回落

中衍期货06-24 08:05

CFTC：截止6月17日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货和期权持仓报告

17日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货和期权分类持仓报告：合约单位:（5000 蒲式耳的合同）总持仓量:1040560 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 192368 107405 332347 455992 528108 980707 967860 59853 72701 较6月10日当周总持仓量变化(2245) 16147 -13982 146 -14025 14098 2267 262 -22 1983 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 18.5 10.3 31.9 43.8 50.8 94.2 93 5.8 7 (交易商总数：560) 171 120 191 213 211 491 437

Elaine06-24 04:21

CFTC：截止6月17日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货持仓报告

17日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货分类持仓报告：合约单位:（5000 蒲式耳的合同）总持仓量:846169 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 195984 110761 190096 410145 480092 796225 780949 49944 65220 较6月10日当周总持仓量变化(-12776) 5601 -9226 -10480 -5806 6023 -10685 -13683 -2091 907 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 23.2 13.1 22.5 48.5 56.7 94.1 92.3 5.9 7.7 (交易商总数：516) 132 115 152 189 197 427 391

Elaine06-24 04:12

USDA：截至6月12日当周美国大豆出口销售报告

业部(USDA)截至6月12日当周美国大豆出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口德国 122.9 122.9 墨西哥 101.7 57.9 59.3 未知地区 63.2 荷兰 58.3 58.3 萨尔瓦多 34.0 埃及 32.0 32.0 印度尼西亚 26.5 26.6 哥斯达黎加 25.7 12.3 13.0 马来西亚 24.6 6.5 日本 23.6 54.6 越南 14.0 6.7 中国台湾 7.4 5.0 14.6 泰国 5.7 3.4 菲律宾 1.9 0.8 柬埔寨 1.5 0.1 韩国 -0.5 * 尼泊尔 -3.0 哥伦比亚 7.1 尼加拉瓜 0.2 加拿大 0.1 合计 539.5 75.2 406.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine06-23 16:34

大连商品交易所2025-06-23豆二仓单日报

99qh06-23 15:22

大连商品交易所2025-06-23豆一仓单日报

99qh06-23 15:22

以伊冲突持续升级 PTA上方仍有空间

中衍期货06-23 08:12

欧线续跌-2025年6月20日申银万国期货每日收盘评论

DA周度作物生长报告，截止6月8日美国大豆播种工作完成90%，上周84%，上年同期86%，五年均值88%。美国大豆优良率由上周的68%降至66%，凸显后续天气对作物前景的关键影响。同时近期美豆压榨需求前景走强带动，美豆价格上涨。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快。受进口大豆成本支撑，连粕短期预计继续高位震荡。 06 航运指数集运欧线：EC午后加速下跌，08合约收于1890点，下跌6.99%。马士基二开7月第一周至鹿特丹报价，大柜由3400美元降至3100美元，或将拉低7月现货报价。目前船司7月涨价函已陆续公布，继续大幅提涨，但考虑到实际可落地的程度以及马士基的二降，对盘面提振有限，在美线运价已开始见顶回落的情况下，可能会进一步增加市场对于欧线旺季运价见顶预期。同时在美线出现见顶回落后尤其是美西，后续存在运力调配至其他航线的可能，欧线本身运力也仍在持续增长，08合约目前基本跟随现货运价波动，随着旺季见顶预期边际变化，可关注逢高空配机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货06-21 09:08

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