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【农产品早评】红枣：减产预期再次升温，期现联动上涨

到需求端的负反馈。豆粕豆粕：美国大豆主产区未来的降水预报有所改善、气温预报有所降低，美国的天气市场可能要结束了，本来即使天气有问题，那么8月15日之后的天气升水也打不动了，所以从时间上来说，留给天气的利多也不多了。但是广东中处理又爆出了海关商检造成的推迟开机的问题，之前检验检疫造成的开工延迟问题进一步发酵了，导致正套行情持续。苹果苹果：山东冷库行情变动不大，近期气调库开库销售的比较多，成交尚可，与前几日相比客商采购积极性略有提高；西北产区早熟类苹果供应量逐渐增加，纸袋嘎啦等也陆续开始订货，当前订货价格略高于去年0.1-0.2元/斤；销区市场情况一般，出货量不大，价格维持稳定，近期其他水果出货速度亦偏慢，西瓜货源供应量较大，价格下滑，近期关注早熟苹果价格以及市场走货情况。红枣红枣：8月1日夜间到2日白天，南疆西部有5级左右偏东风，风口风力8～9级，南疆盆地的部分区域有35～40℃的高温天气；新疆产区行情稳硬维持，刚需客商挑拣合适货源少量补货；河北崔尔庄市场红枣价格偏强运行，受产区减产影响，购销氛围提升，询价采购客商增多，持货商存惜售情绪，大货难买，下游拿货积极性明显提高；河南价格偏强运行，部分河北客户前往河南市场询货；广州如意坊市场购销情况尚可，价格稳硬运行；目前阿克苏、阿拉尔产区落果情况明显，减产预期较前期有所增强，今年定产时间有所推迟，立秋之前仍考虑逢低参与为主，关注产区天气以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，阔叶浆现货持稳，针阔叶价差850元/吨；白卡纸部分规模以上纸厂计划8月份上调白卡纸价格200元/吨；生活用纸主流纸企有检修计划，西南地区部分纸企受大运会影响停机，华南地区部分主流纸企有公布8月涨价函；文化用纸游需求表现平平，原纸库存消耗速度不快，持续补单动力不足；加拿大港口罢工出现反复，部分浆厂出现停减产，海外宏观有转向预期，国内维持弱复苏，短期震荡偏强，关注加拿大港口罢工以及浆厂停减产情况。白糖巴西近期天气利于甘蔗收割，糖贸易商Czarnikow将其2023年巴西中南部糖产量预期上调50万吨，至3820万吨，提高了1.3%。目前来看国际市场受到巴西天气晴朗和制糖比突破新高的影响短期震荡偏空。国内方面，八月预报从巴西进口原糖75万吨，在此之后进口配额所剩无几，但目前仍没有明确的方向，短期维持震荡走势，后续应持续关注国储糖的销售情况以及糖浆、预拌粉的进口情况。棉花棉花供应端：USDA7月对22/23年度产量上调36万吨至2568万吨，主要是印度产量上调至566万吨。而对于2023/24年度于其产量上调2.6万吨至2543万吨，澳洲小幅下调，巴基斯坦上调。截止7月9号，美棉15个棉花主要种植州棉花现蕾率为78%；去年同期水平为79%，较去年同期落后约1个百分点；近五年同期平均水平在79%，较近五年同期平均水平落后1个百分点。截止7月16号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为46%；去年同期水平为34%，较去年同期高12个百分点。环比上周略1个百分点。需求端：7月usda对22/23年度消费量上调15万吨至 2589 万吨，对23/24年度全球棉花消费下调12万吨至2535万吨，同比转为下降，主要是中国下调了10万吨。7.14-7.20日一周美国2022/23年度陆地棉净签约-4241吨（含签约1179吨，取消前期签约5420吨），较前一周和近四周平均显著减少。装运陆地棉44860吨，较前一周减少15%，较近四周平均减少15%。 7月31日储备棉销售资源 10002.705吨，实际成交10002.705吨，成交率100%。平均成交价格17961元/吨，折3128价格18486元/吨。这个价格偏高，郑棉偏强。但上下游矛盾依旧巨大。油脂油料供应端： MPOB显示马来6月产量低于预期，环比降4.6%至144.78万吨，出口高于预期，环比增8.59%，为117.17万吨，受此影响库存仅上升至172.06万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。高频数据显示马来7月产量有恢复。 GAPKI数据显示印尼5月棕榈油库存继续大幅上升至467.3万吨，产量上升至508万吨。产地数据偏空。美国目前气候偏干旱，需关注大豆种植情况，近期优良率有所改善。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，但实际效果有限，消费增量需要打折扣。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，美国4月数据显示美国用于生产生柴的菜油为11吨，继续高于历年同期。印度6月食用油库存为294万吨，小幅上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。宏观：欧美数据目前暂时符合预期，继续等待后续数据提供指引。政治局会议给出了一系列表态，重点在于提振信心，后续政策预计将陆续跟进，国内宏观偏强。策略：考虑逢高做空油脂，油脂间价差需等待后续驱动。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-08-01

集运市场进入传统旺季，SCFI重回千元上方-航运周报-20230731

运贸易增幅有限。南美粮食旺季进入尾声，大豆发运量陡降，玉米出口旺季接踵而至，预期后市将对市场形成支撑。 2、集装箱航运从综合的运价指数来看，上周波罗的海货运指数从1270.14增至1289.66，SCFI运价综合指数从966.45增至1029.23，在近两个月后重回千元关口，不过整体集装箱航运的运价已基本处于2019年疫情前的水平。从分航线的运价指数来看，四大主要航线多数反弹，仅东南亚航线走弱。美东航线从829.06增至859.58，美西航线由670.35增至702.62，欧洲航线由1027.66增至1031，东南亚航线由583.17降至559.95。总体各航线依旧延续2022年以来的下降趋势，基本接近疫情前的运价水平。 3、油轮油轮运价一增一降。原油运输指数BDTI从940降至873，成品油运输指数BCTI从610增至697。6月最新数据显示，从欧佩克出发的油轮运量连续第三个月下降。从欧佩克出发的航行中油轮运量从5月的23.31百万桶/天降至22.37百万桶/天，从中东出发的航行中油轮运量从17.18百万桶/天增至17.48百万桶/天。 4、LNG 国内液化石油气价格下降。7月28日，液化石油气市场价格为3912元/吨，7月21日市场价为4034元/吨，上周价格下跌3.02%。根据国家统计局最新公布的6月液化气产量来看，与不断下降的液化气价格不同，我国液化天然气月度产量基本处于上涨趋势之中，2023年6月液化天然气产量微降至159.64万吨，增速由7.06%增至10.28%，整体依旧处于正常的增速波动区间之内。 02 干散货航运 1、行业要闻 “杜苏芮”台风对沿海航线造成影响。中国气象局7月23日发布消息，今年第5号台风“杜苏芮”（强热带风暴级）的中心当天上午8点钟（北京时）位于菲律宾马尼拉偏东方向约840公里的西北太平洋洋面上，中心附近最大风力有10级（25米/秒）。预计，“杜苏芮”强度逐渐加强，最强可达强台风级或超强台风级（48至55米/秒，15至16级）.受“杜苏芮”影响，23日白天至24日白天，菲律宾以东洋面将出现较强风雨天气；24日夜间开始我国东南部海区（巴士海峡、南海东北部、台湾以东洋面、台湾海峡、台湾沿海、福建沿海）将先后出现强烈风雨天气，请过往船只注意航行安全。集装箱运力整体保持平稳增长，近期拆解运力较年初回落，拆解船龄小幅减少，市场仍在下行区间上游整体比较悲观。集装箱运力规模：截至7月，全球集装箱总运力约2668万TEU，总运力年增长率约5.85%。运力维持平稳增长，现有集装箱船的平均船龄约14.28年。 2、贸易及港口需求近期航运租金维持稳定。根据克拉克森统计的集装箱船的日均盈利水平，目前集装箱船日均盈利为2.46万美元/天，近期盈利水平维持相对稳定，2019-2020年盈利均值大约在1.39万美元/天，2021-2022年度中枢陡升约4倍至5.98万美元/天，供需矛盾缓和后2022年四季度开始大幅下滑，目前盈利值已经较此前高点回落将近60%。加拿大码头罢工再起。据外媒报道，在码头工人工会否决了上周与雇主达成的为期四年的工资协议后，加拿大西海岸的罢工又开始了。国际码头与仓库工会加拿大分会（ILWU Canada）表示，上周在联邦调解员的帮助下达成的协议期限过长，没有提供足够的工作安全保护。不列颠哥伦比亚省海事雇主协会（BCMEA）在周二的一份声明中说，我们很遗憾地通知大家，加拿大国际轮船工会（ILWU）已经通报，ILWU 的内部核心领导层拒绝了暂定协议，甚至在该协议提交全体工会成员投票表决之前就已经拒绝了。 3、国际船运租金变化租金接近2021年一季度。集装箱船期租价格和盈利水平近期维持稳定；整体位置接近2021年一季度水平。9000TEU船舶6-12个月日租金6万美元；6800TEU船舶6-12个月日租金4.15万美元；4400TEU船舶6-12个月日租金2.5万TEU，船舶租金水平近期延续上调。港口挂靠小幅回落。全球港口挂靠情况：目前全球港口日均挂靠约1440次，近期港口挂靠整体平稳小幅回落，除中国的海外港口日均挂靠次数约1189次。目前港口活跃度整体仍偏稳定。标的航线港口挂靠：中国港口挂靠的日均次数为1189次，挂靠运力2966万GT；美国港口挂靠日均次数为4359次，挂靠运力1223万GT。我国和美国港口运转活跃度整体有所改善。 4、航运衍生品市场变化 FFA是新加坡交易所推出的具备全球影响力的运费风险管理工具。它是买卖双方达成的远期运费协议，通过交易双方商定的未来某段时间的运价或租金来规避现货市场的风险，相应合约的交割结算价格按照波罗的海交易所公布的相关航线每日指数的月度平均值进行结算。上期所航运指数期货征求意见。7月13日，上海国际能源交易中心发布就集运指数（欧线）期货标准合约和相关业务规则公开征求意见的公告，上海国际能源交易中心起草了《上海国际能源交易中心集运指数（欧线）期货标准合约》，修订了《上海国际能源交易中心会员管理细则》《上海国际能源交易中心交易细则》《上海国际能源交易中心结算细则》《上海国际能源交易中心交割细则》《上海国际能源交易中心风险控制管理细则》等5项业务规则，向社会公开征求意见。7月21日上期所开始集运期货线下推广会，向市场介绍整体航运市场。 5、铁矿及煤炭航运市场分析铁矿需求方面，本周铁矿石期价先扬后抑。由于中共中央政治局会议，指出要着力扩大内需、提振信心、防范风险；适时调整优化房地产政策。另外，金融监管总局支持大宗商品消费，提振市场信心，上半周矿价表现坚挺。但环保限产持续导致矿石整体需求不佳，叠加粗钢平控的预期，矿价承压回调。供应方面，本期铁矿石港口库存继续回落，且明显低于去年同期。需求端，因环保限产及粗钢平控的预期，铁矿石现货需求减弱。操作上建议，I2309合约短线交易，注意操作节奏及风险控制。煤炭需求方面，本周，安全事故影响减缓，煤炭供应有所恢复；需求方面，全国天气普遍高温，居民用电回升，电厂日耗走高，南方八省电煤日耗降至234.5万吨左右，仍处高位，但台风登陆，南方降雨频繁，水电出力转好，火电压力减小。供给方面，库存方面，港口煤炭调入小于调出，煤炭库存继续走低，电厂日耗回升，库存也有所降低。海外煤价本周波动上涨，内外贸价格回正，进口煤利差低位波动。综合影响下，国内动力煤价格窄幅波动。另外，安全生产形势趋紧或成为常态，国内产地产量的增长空间有限，叠加国际煤炭需求供需或偏紧，进口煤增量预期仍存变数，预计8月动力煤价格维持高位。 03 集装箱航运 1、行业要闻达飞上半年营收250亿美元预判未来市场仍存不确定性。达飞集团7月28日率先发布2023年第二季度业绩。达飞集团二季度净利润环比下跌33.8%2023年第一季度的趋势在2023年第二季度仍在发挥作用，运输和物流行业的市场状况进一步恶化。尽管在一定程度的宏观经济韧性和较低的能源价格的推动下，2023年第二季度的运输需求与上一季度相比有所反弹，但运输和物流市场仍然低迷。2023年二季度，达飞集团实现总营业收入122.89亿美元，同比减少36.9%，环比减少3.4%；息税折旧摊销前利润(EBITDA)达到25.93亿美元，同比下降73.0%，环比下降24.5%；EBITDA利润率同比下降28.1个百分点至21.1%；集团净利润由去年同期的76亿美元减少至13.3亿美元，同比下降82.5%，环比下降33.8%。达飞集团首席执行官鲁道夫·萨德就二季度业绩评论道，“不出所料，我们的行业在第二季度继续正常化，尽管市场条件艰难，但达飞的业绩仍然非常稳健。近年来，达飞显著加强了运输和物流这两大战略支柱。在此基础上，集团将继续转型，继续扩张和整合最近收购的子公司，同时加大投资致力于脱碳”。集运市场未来三个季度约240万标箱运力即将交付。据壹航运最新获悉：近日，领先的研究和预测咨询公司Maritime Strategies International （MSI）表示，未来三个季度，供应方面预计将出现“爆炸式增长”，到明年第一季度末，将交付约240万Teu的新造船吨位。据悉，中型和大型集装箱船租船市场还相对没有受到班轮运输低迷的影响，但MSI表示，它相信“租船费率有可能大幅下降”。MSI在其7月份的《Horizon》报告中表示，预计租船合同的日租金下降和期限缩短的影响将蔓延到大型船舶。MSI表示：“除了整体货运需求低迷之外，造成这种情况的另一个重要原因是大量超大型船舶即将下水，许多中型船舶将从主要航线转移到通常由小型船舶提供服务的其他航线，这就要求较低层次的贸易来容纳规模更大的被转移资产。”根据顾问的说法，这种强制将更大的船舶转移到不需要升级的二级贸易中，可能会导致“空转增加”，而这只能通过更慢的航行和报废的增加来部分抵消。该公司表示，其今年38万Teu的报废预测“显然不足以抵消日益增长的过剩产能”。MSI补充称：“在这种情况下，运费最好的情况是保持目前的小幅上涨水平。” 2、集装箱运价从综合的运价指数来看，上周波罗的海货运指数从1270.14增至1289.66，SCFI运价综合指数从966.45增至1029.23，在近两个月后重回千元关口，不过整体集装箱航运的运价已基本处于2019年疫情前的水平。从分航线的运价指数来看，四大主要航线多数反弹，仅东南亚航线走弱。美东航线从829.06增至859.58，美西航线由670.35增至702.62，欧洲航线由1027.66增至1031，东南亚航线由583.17降至559.95。总体各航线依旧延续2022年以来的下降趋势，基本接近疫情前的运价水平。整体来看，集装箱航运运价在经过一年多的下降后，主流航线运价多已接近甚至回到2019年疫情爆发前的价格水平，目前基本处于磨底阶段。 3、集装箱运力从全球主流航线集装箱运力情况来看，跨太平洋集装箱运力从518246TEU增至522472TEU，增加4226TEU；跨大西洋集装箱运力从170271TEU降至169405TEU，减少866TEU；亚欧集装箱运力从459133TEU增至464283TEU，增加5150TEU。整体来看，跨大西洋的运力在165000TEU-170000TEU之间震荡，而亚欧和跨太平洋运力处于阶段性的反弹之中。从航线的收发货和到离港准班率来看，全球主流航线的准班率不同程度提升，亚洲到欧洲的收发货服务准班率已基本接近2020年初，到离港服务准班率也居于主流航线前列，整体集装箱航运的运力服务延续恢复态势。 4、宏观需求北美方面，美国7月Markit制造业PMI初值为49，创三个月高位，预期46.4，6月初值、终值均为46.3；服务业PMI初值为52.4，预期54，6月终值54.4，6月初值54.1。美国第二季度实际GDP年化环比初值升2.4%，预期升1.8%，前值升2%；个人消费支出环比初值升1.6%，预期升1.2%，前值升4.2%；核心PCE物价指数年化环比初值升3.8%，预期升4%，前值升4.9%。美联储7月议息会议声明显示，经济活动以温和步伐扩张，就业增长强劲，失业率保持低位。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，今年不会降息，FOMC有几位成员称预计明年会降息，鲍威尔相信能够在不大幅损害经济的情况下降低通胀。欧洲方面，欧元区7月制造业PMI初值为42.7，预期43.5，6月终值43.4，6月初值43.6；服务业PMI初值为51.1，预期51.5，6月终值52，初值52.4；综合PMI初值为48.9，预期49.6，6月终值49.9，6月初值50.3。年初以来，欧元区的服务业需求反弹，带动我国出口欧洲的增速也同步反弹，但4月以来，欧元区的服务业和制造业景气度见顶回落，连续3个月走弱，欧元区需求对运价的支撑空间有限。整体来看，欧洲经济反弹力度减弱，美国制造业需求进一步走低，全球经济需求较为偏弱。最新中国6月出口数据显示，出口美国和欧盟的增速同比连续第二个月下降，6月出口美国增速同比下降23.73%，5月数据为18.24%，增速降幅明显扩大。6月出口欧盟增速同比为-12.92%，增速连续两个月为负。受制于全球经济需求欠佳，整体集装箱市场的需求也未见明显提升。 04 油轮 1、行业要闻油轮和散货船订单源源不断。船舶经纪公司Allied在其最新周报中表示，新造船市场比此前一周平静，但各板块都有新单，尤其是油轮板块。Magni Partners订造了6艘VLCC，单价约为1.38亿美元。在气体船板块，Capital订造了2艘全球最大二氧化碳运输船，可装载22000立方米液态二氧化碳（也可装载LNG或液氨），单价7075万美元，这是自2021年以来首次出现此类船型订单。另一家船舶经纪公司Banchero Costa的报告显示，干散货船订单正不断增加，且基本由中国船厂承接。Agricore Ship Management在澄西船厂下单2艘8.4万载重吨卡姆萨型船，单价为3550万美元，计划于2026年6月和12月交付；希腊船东Byzantine Maritime在新大洋造船新增1艘4.1万载重灵便型船，计划2024年12月交付，价格尚未公布。上半年成品油轮订单量飙升337%。超2023年上半年，成品油轮的订单量激增337%，使得成品油轮订单与船队比例从2022年12月的5.4%飙升至2023年6月的9.3%。这一激增主要是由运费和成品油船需求的剧增所致。到2023年6月，成品油轮的订单量已达到890万载重吨。这意味着在2023年上半年，订购的成品油轮数量已超过整个2022年的总和。虽然MR和LR1型船舶的订单量出现了明显增长，但LR2型船舶的增幅最为显著。截至目前，今年已订购了560万载重吨的LR2型船舶，使得现有LR2型船舶订单量相当于目前该型船队规模的21.6%。今年订购了10艘LR1型船舶的情况也值得强调，因为自2018年以来该型号的船舶一直没有新订单出现。过去10年，成品油轮船队逐渐老化，平均船龄现已接近13年。新船合同的增加将有助于该领域解决增加的市场需求，并有助于更新船队。 2、上周市场油轮运价一增一降。原油运输指数BDTI从940降至873，成品油运输指数BCTI从610增至697。6月最新数据显示，从欧佩克出发的油轮运量连续第三个月下降。从欧佩克出发的航行中油轮运量从5月的23.31百万桶/天降至22.37百万桶/天，从中东出发的航行中油轮运量从17.18百万桶/天增至17.48百万桶/天。 05 LNG 1、行业要闻 LNG船或将在今年冬季再次迎来超高租金。航运界网消息，克拉克森数据显示，液化天然气（LNG）运输船的租金正处于“非常强劲”的水平，或将在今年冬季再次达到顶峰。根据克拉克森的数据，6月底，1艘16万立方米的双燃料柴油电力LNG运输船一年期的租金被评估为“非常强劲”，达每天12万美元，该船在过去的12个月里一直保持在每天10万美元以上的水平。克拉克森的分析师Oliver Stavinidis解释称，对能源安全的担忧以及冬季需求高峰期间超高租金重现的风险，支撑了目前的租金水平。同时，新造船价格的上涨和融资成本的上升也将对租金产生影响。在他看来，LNG航运业正经历着一段持续增长和投资的时期，目前对能源安全的关注与公认的潜在增长驱动因素相辅相成，行业增长前景光明。 2023世界LNG报告发布。在2023年7月12日，在加拿大温哥华举行的世界液化天然气大会上（LNG2023），国际燃气联盟（IGU）发布了《2023世界LNG报告》。报告中提到，2022年，液化天然气市场经历了动荡的一年。从2021年底就开始出现的市场紧张情况一直持续到俄罗斯和乌克兰之间的冲突爆发。欧洲市场在失去了俄罗斯的管道天然气后，为满足库存储备需求，以最大容量进口液化天然气，造成了一个不平衡和不稳定的局面全球液化天然气市场。2022年，全球液化天然气贸易量增长了6.8%，达到了401.5百万吨（MT）的新纪录。全球液化天然气贸易流量继续以亚太内贸易（97.9百万吨）为主导，主要受澳大利亚对日本（31.2百万吨）、韩国(11.6百万吨）和中国台湾（7.6 百万吨），以及马来西亚对日本（11.8百万吨）出口增长的推动。与往年一样，亚太地区剩余的大部分供应都流向了亚洲（37.8百万吨）。2022年，仅澳大利亚对中国的出口就达22.8百万吨。值得注意的是，亚太地区向欧洲运送了0.2百万吨液化天然气，其路线包括从澳大利亚运往荷兰、从印度尼西亚运往法国，以及从印度尼西亚运往土耳其。尽管距离遥远，运输成本高昂，但有效帮助满足了欧洲对液化天然气的迫切需求，以抵消俄罗斯管道天然气产量的下降。 2、上周市场国内液化石油气价格下降。7月28日，液化石油气市场价格为3912元/吨，7月21日市场价为4034元/吨，上周价格下跌3.02%。根据国家统计局最新公布的6月液化气产量来看，与不断下降的液化气价格不同，我国液化天然气月度产量基本处于上涨趋势之中，2023年6月液化天然气产量微降至159.64万吨，增速由7.06%增至10.28%，整体依旧处于正常的增速波动区间之内。 06 总结展望 1、干散货航运：全球疫情后外需再度呈现后劲不足迹象，美联储超预期加息周期导致海外制造业疲弱延续。外需持续拖累下三季度出口难有较大好转，但近期国际油价上涨下对航运市场有较大利好，生产和需求仍面临较大约束，市场亟待经济刺激政策。6月FOMC维持利率不变，7月加息25基点已经完全计价，市场预计是最后一次，但欧元区通胀延续，预计加息至四季度。欧美通胀分化下政策差收敛放缓。近期中美高层互动加强，“脱钩断链”风险降低。总体预测表明，随着中国经济复苏带动需求的回升，干散货市场有可能在2023年下半年得到改善。资产价值将继续受益于处于历史低位的新造船订单量，在交付量有限的情况下，干散货船队运力在2023-24年预计增长2-2.5%。 2、集装箱航运：目前全球经济增速放缓，出口增长不确定性提升，集装箱市场需求偏疲软，短期集装箱运价尚未看到趋势性拐点，整体运价处于磨底之中。欧美制造业需求疲软，美联储表示年内还有两次加息，美国5月失业率增至3.7%，经济软着陆的不确定性仍较大，同时欧美降低对我国的进口需求，需求难有明显起色，集装箱运价难有明显起色。 3、油轮：尽管近期波斯湾地区因假期因素导致运费有所下降，但受中国石油需求上升、地缘政治冲突持续、订单量创下历史新低以及原油贸易强劲等影响，2023年下半年全球油运市场前景乐观。预计欧佩克+特别是沙特阿拉伯的减产不会影响油轮运费的上涨趋势，但会引发市场波动。 4、LNG：在液化天然气（LNG）运输市场，由于欧洲和亚洲主要国家的温暖冬季和充足的天然气库存，与此同时可用运力增长，导到2023年第一季度现货价格仍然较低。由于现货费率较低，而且市场的不确定性，船舶承租人越来越倾向于以固定的租金锁定合同。随着需求显示出复苏迹象，前景依然乐观，有限的运力供应增长将致使在2023年底呈现供需偏紧的格局。 07 风险提示 1、全球经济衰退超预期 2、集装箱运力供给超预期 3、市场需求超预期低迷

申银万国期货2023-07-31

大连商品交易所7月31日大豆(豆一)仓单日报

大连商品交易所大豆(豆一)仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量豆一哈尔滨益海 2,275 2,275 0 豆一绥棱直属库 153 153 0 豆一维维东北公司 2,141 2,091 -50 豆一敦化直属库 442 442 0 豆一海伦阔海 2,027 2,027 0 豆一龙田仓储 860 860 0 豆一桦南宏安粮贸 2,441 2,441 0 豆一源发物流 897 897 0 豆一绥滨盛中 332 332 0 豆一讷河象屿 842 842 0 豆一嫩江九三 758 678 -80 豆一小计 13,168 13,038 -130

Elaine2023-07-31

CFTC：截止7月25日当周CBOT大豆期货和期权持仓报告

C)最新公布截止7月25日当周CBOT大豆期货和期权分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:859,676 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 191,183 55,605 238,434 373,547 490,141 803,163 784,180 56,513 75,497 较7月18日当周总持仓量变化(-4,714) 16,490 -11,809 -25,596 8,788 42,846 -318 5,441 -4,396 -10,155 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 22 7 28 44 57 93 91 7 9 (交易商总数：562) 185 100 173 197 237 449 453

Elaine2023-07-31

CFTC：截止7月25日当周CBOT大豆期货持仓报告

C)最新公布截止7月25日当周CBOT大豆期货分类持仓报告：合约单位:5,000蒲式耳总持仓量:676,643 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 198,146 63,164 103,373 327,696 444,572 629,215 611,109 47,428 65,534 较7月18日当周总持仓量变化(16,726) 12,988 -14,711 -2,335 7,104 42,517 17,757 25,471 -1,031 -8,745 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 29 9 15 48 66 93 90 7 10 (交易商总数：519) 166 82 124 173 222 390 390

Elaine2023-07-31

大连商品交易所7月28日大豆(豆一)仓单日报

大连商品交易所大豆(豆一)仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量豆一哈尔滨益海 2,275 2,275 0 豆一绥棱直属库 153 153 0 豆一维维东北公司 2,181 2,141 -40 豆一敦化直属库 442 442 0 豆一海伦阔海 2,027 2,027 0 豆一龙田仓储 860 860 0 豆一桦南宏安粮贸 2,441 2,441 0 豆一源发物流 897 897 0 豆一绥滨盛中 332 332 0 豆一讷河象屿 842 842 0 豆一嫩江九三 758 758 0 豆一小计 13,208 13,168 -40

Elaine2023-07-28

【农产品早评】压栏加二育，生猪远期乐观预期已起

茬玉米的收割压力带来的库存瓶颈下，巴西大豆可能仍然倾向于快速出货，巴西大豆和美豆价差保持平稳，另外巴西农业机构预测巴西新作1.632亿吨，同比增长4.5%，一定程度上打压了巴西大豆转种玉米的预期。但目前盘面的核心驱动仍在于天气。生猪生猪：供给端，集团出栏进度正常，散户集团价差正常，说明散户出栏正常。肥标价差走扩，高于往年同期，肥猪较少。南方几省和河南价差走低，南方仍有疫情带来的抛售。现阶段供给总体稳定，南多北少，集团多，散户少。展望来看，理论供给压力最大的时候是在9月份，但环比增幅也不大。需求端，最近冻品价格大涨，一是水漂货减少，二是国家收储，下游补库。国家收储，收储价略高于冻品市场价。河南地方发改委也准备收储，略高于市场预期。收储对北方需求有提振，这也是为什么北方价格偏强周末上涨的原因。终端需求短期没有亮点，开学前半月有集中备库。短期没有趋势。苹果苹果：本周冷库出库14万吨，环比小幅增加，同比基本持平；山东冷库整体出货速度较上周稍有好转，客商采购积极性提高；陕西地区近期成交量一般，多数冷库可销售货源逐渐进入清库阶段，尤其是低质量水烂货源比较多，多数在10%-20%之间，冷库中剩余部分客商自发市场货源；销区市场情况一般，出货量不大，市场近期其他水果出货速度亦偏慢，西瓜货源供应量较大，价格下滑，立秋之后西瓜需求或稍有减少，近期关注早熟苹果价格以及市场走货情况。红枣红枣：28日夜间到29日白天，南疆盆地东部有35～40℃的高温天气，阿克苏地区的部分区域有5级左右偏北风，风口风力10级左右，部分区域伴有不同程度的沙尘天气；新疆产区受产区新季减产影响，卖家要价稳硬，多有惜售挺价情绪；河北崔尔庄市场价格偏强运行，贸易商观望情绪浓厚，持货商存一定惜售情绪；新郑市场红枣行情稳硬，卖家出货心态平稳，好货多有惜售心理；广州如意坊客商拿货积极性尚可；目前产区处于二茬果和三茬花坐果关键阶段，阿克苏、阿拉尔产区仍存在生理落果现状，减产预期较前期有所增强，枣农反应枣吊末端仍存少量花苞，7月底-8月初产量将逐渐明朗，关注产区开花落果以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货小幅上涨，针阔叶价差900元/吨；本周国内纸浆显性库存环比小幅下降，四大白纸产量和表需环比小幅增加，四大白纸库存小幅下降；加拿大港口罢工出现反复，部分浆厂出现停减产，海外宏观有转向预期，国内维持弱复苏，海外纸厂产能削减有利于成品纸出口，短期偏强，关注加拿大港口罢工以及浆厂停减产情况。棉花棉花供应端：USDA7月对22/23年度产量上调36万吨至2568万吨，主要是印度产量上调至566万吨。而对于2023/24年度于其产量上调2.6万吨至2543万吨，澳洲小幅下调，巴基斯坦上调。截止7月9号，美棉15个棉花主要种植州棉花现蕾率为78%；去年同期水平为79%，较去年同期落后约1个百分点；近五年同期平均水平在79%，较近五年同期平均水平落后1个百分点。截止7月16号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为46%；去年同期水平为34%，较去年同期高12个百分点。环比上周略1个百分点。需求端：7月usda对22/23年度消费量上调15万吨至 2589 万吨，对23/24年度全球棉花消费下调12万吨至2535万吨，同比转为下降，主要是中国下调了10万吨。7.14-7.20日一周美国2022/23年度陆地棉净签约-4241吨（含签约1179吨，取消前期签约5420吨），较前一周和近四周平均显著减少。装运陆地棉44860吨，较前一周减少15%，较近四周平均减少15%。美棉因签约骤降，同时美元大幅反弹，在震荡区间上沿直接逼近跌停，内棉抛储7.31开始，近期内棉或有所承压。油脂油料供应端： MPOB显示马来6月产量低于预期，环比降4.6%至144.78万吨，出口高于预期，环比增8.59%，为117.17万吨，受此影响库存仅上升至172.06万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。高频数据显示马来上半月产量有恢复。 GAPKI数据显示印尼4月棕榈油库存继续上升至363.3万吨，产量维持在451.9万吨。印尼目前完全恢复棕榈油出口，产地略多，预计最近几个月印尼马来将快速累库。美国目前气候偏干旱，需关注大豆种植情况，近期优良率有所改善。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，但实际效果有限，消费增量需要打折扣。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，美国4月数据显示美国用于生产生柴的菜油为11吨，继续高于历年同期。印度5月进口植物油105.83万吨，食用油库存为294.1万吨，小幅下降。国内菜油库存大幅回升。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。宏观：美国如期加息25bp，欧洲央行同样加息25bp，后续需关注通胀走向，短期内海外宏观层面利多。政治局会议给出了一系列表态，重点在于提振信心，后续政策预计将陆续跟进，国内宏观偏强。策略：油脂整体受到大豆种植面积影响以及外资资金影响大幅上涨，宏观暂时偏强，等待欧美日央行指引，油脂间价差需等待后续驱动。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-07-28

USDA：截至7月20日当周美国大豆出口销售报告

业部(USDA)截至7月20日当周美国大豆出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口荷兰 110.3 110.3 德国 106.4 106.4 中国大陆 43.3 275.0 5.1 印度尼西亚 40.5 19.2 15.5 墨西哥 22.5 70.3 64.2 中国台湾 18.9 4.0 2.7 越南 14.3 0.6 4.0 哥伦比亚 7.5 5.5 日本 3.7 8.9 加拿大 2.1 0.3 泰国 2.0 0.5 菲律宾 1.8 0.5 马来西亚 0.9 0.5 柬埔寨 0.2 埃及 -63.0 63.0 未知地区 -112.8 57.5 孟加拉国 55.0 西班牙 55.0 韩国 0.2 新加坡 0.1 合计 198.5 544.6 379.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-07-27

大连商品交易所7月27日大豆(豆一)仓单日报

大连商品交易所大豆(豆一)仓单日报表如下：品种地区昨日注册今日注册仓单仓单量仓单量变动量豆一哈尔滨益海 2,275 2,275 0 豆一绥棱直属库 153 153 0 豆一维维东北公司 2,192 2,181 -11 豆一敦化直属库 442 442 0 豆一海伦阔海 2,027 2,027 0 豆一龙田仓储 860 860 0 豆一桦南宏安粮贸 2,441 2,441 0 豆一源发物流 897 897 0 豆一绥滨盛中 332 332 0 豆一讷河象屿 842 842 0 豆一嫩江九三 758 758 0 豆一小计 13,219 13,208 -11

Elaine2023-07-27

【农产品早评】纸浆：海外纸厂产能削减，利于国内成品纸出口

茬玉米的收割压力带来的库存瓶颈下，巴西大豆可能仍然倾向于快速出货，巴西大豆和美豆价差保持平稳，另外巴西农业机构预测巴西新作1.632亿吨，同比增长4.5%，一定程度上打压了巴西大豆转种玉米的预期。但目前盘面的核心驱动仍在于天气。生猪生猪：供给端，集团出栏进度正常，散户集团价差正常，说明散户出栏正常。肥标价差走扩，高于往年同期，肥猪较少。南方几省和河南价差走低，南方仍有疫情带来的抛售。现阶段供给总体稳定，南多北少，集团多，散户少。展望来看，理论供给压力最大的时候是在9月份，但环比增幅也不大。需求端，最近冻品价格大涨，一是水漂货减少，二是国家收储，下游补库。国家收储，收储价略高于冻品市场价。河南地方发改委也准备收储，略高于市场预期。收储对北方需求有提振，这也是为什么北方价格偏强周末上涨的原因。终端需求短期没有亮点，开学前半月有集中备库。短期没有趋势。苹果苹果：产地冷库整体出货速度不快，客商采购积极性略有提高，成交量比之前稍有好转，价格逐渐趋于稳定，存储商出货积极性良好；新季苹果价格稳定，红果较少，产地行情基本维持稳定；销区市场情况一般，出货量不大，市场近期其他水果出货速度亦偏慢，西瓜货源供应量较大，价格下滑，近期关注早熟苹果价格以及市场走货情况。红枣红枣：27日夜间到28日白天，南疆中东部有35～40℃的高温天气，阿克苏地区的部分区域有5级左右偏北风，风口风力10级左右，部分区域伴有不同程度的沙尘天气；新疆产区采购客商不多，走货速度一般，行情趋硬；河北崔尔庄市场价格偏强运行，贸易商观望情绪浓厚，持货商存一定惜售情绪；新郑市场受近日行情影响，普遍有惜售情绪，行情稳硬运行；广州如意坊客商拿货积极性尚可，品牌货质量好，价格上涨0.50元/公斤；目前产区处于二茬果和三茬花坐果关键阶段，阿克苏、阿拉尔产区仍存在生理落果现状，减产预期较前期有所增强，枣农反应枣吊末端仍存少量花苞，7月底-8月初产量将逐渐明朗，关注产区开花落果以及市场走货情况。纸浆纸浆：UPM宣布关停欧洲60万吨文化纸产能年内关停计划超100万吨；2023年6月，欧洲港口木浆库存总量环比+1.3%，同比+76.4%；昨日国内针叶浆和阔叶浆现货小幅上涨，针阔叶价差950元/吨；白卡纸市场部分规模以上纸厂继续发函通知涨价，市场看涨心态有所增强；生活用纸市场部分小型纸企零星发涨价函；文化用纸下游需求表现平平，原纸库存消耗速度不快；加拿大港口罢工出现反复，部分浆厂出现停减产，海外宏观有转向预期，国内维持弱复苏，海外纸厂产能削减有利于成品纸出口，短期偏强，关注加拿大港口罢工以及浆厂停减产情况。棉花棉花供应端：USDA7月对22/23年度产量上调36万吨至2568万吨，主要是印度产量上调至566万吨。而对于2023/24年度于其产量上调2.6万吨至2543万吨，澳洲小幅下调，巴基斯坦上调。截止7月9号，美棉15个棉花主要种植州棉花现蕾率为78%；去年同期水平为79%，较去年同期落后约1个百分点；近五年同期平均水平在79%，较近五年同期平均水平落后1个百分点。截止7月16号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为46%；去年同期水平为34%，较去年同期高12个百分点。环比上周略1个百分点。需求端：7月usda对22/23年度消费量上调15万吨至 2589 万吨，对23/24年度全球棉花消费下调12万吨至2535万吨，同比转为下降，主要是中国下调了10万吨。7.7-7.13日一周美国2022/23年度陆地棉净签约15218吨（含签约15468吨，取消前期签约249吨），较前一周增加190%，较近四周平均减少11%。装运陆地棉52866吨，较前一周增加12%，较近四周平均基本持平。美国棉花因产区降雨减少继续炒作干旱上涨，进口利润打开支撑郑棉，内棉下游不振，开机下滑交投走弱，市场静候抛储开启。油脂油料供应端： MPOB显示马来6月产量低于预期，环比降4.6%至144.78万吨，出口高于预期，环比增8.59%，为117.17万吨，受此影响库存仅上升至172.06万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。高频数据显示马来上半月产量有恢复。 GAPKI数据显示印尼4月棕榈油库存继续上升至363.3万吨，产量维持在451.9万吨。印尼目前完全恢复棕榈油出口，产地略多，预计最近几个月印尼马来将快速累库。美国目前气候偏干旱，需关注大豆种植情况，近期优良率有所改善。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，但实际效果有限，消费增量需要打折扣。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，美国4月数据显示美国用于生产生柴的菜油为11吨，继续高于历年同期。印度5月进口植物油105.83万吨，食用油库存为294.1万吨，小幅下降。国内菜油库存大幅回升。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。宏观：美国如期加息25bp，后续需关注通胀走向，短期内海外宏观层面利多。政治局会议给出了一系列表态，重点在于提振信心，后续政策预计将陆续跟进，国内宏观偏强。策略：油脂整体受到大豆种植面积影响以及外资资金影响大幅上涨，宏观暂时偏强，等待欧美日央行指引，油脂间价差需等待后续驱动。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-07-27

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