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大连商品交易所2025-03-13豆二仓单日报

99qh03-13 15:23

大连商品交易所2025-03-13豆一仓单日报

99qh03-13 15:23

广东、海南饲料市场调研 2025年全球大豆供应宽松预期仍在，但贸易政策可能影响油籽、粕类商品供需格局。笔者走访广东、海南具有代表性的油厂和饲料企业发现，目前养殖企业、饲料企业、油厂均反映1—2月销售量有所增长。受3月供应短缺预期影响，企业库存较为充足。产业企业和贸易商对后市的看法有一定分歧。图为美豆出口中国检验数量（单位：公吨）图为巴西发船量（单位：万吨）图为压榨厂大豆到港量（单位：万吨）图为压榨厂大豆库存（单位：万吨）图为压榨厂菜籽到港量（单位：万吨）图为压榨厂菜籽库存（单位：万吨） 1调研企业基本情况 2024年国内豆粕、菜粕价格呈现寻底态势，2025年全球大豆供应宽松格局延续，但特朗普上台后中美和美加贸易政策可能发生变化，或影响油籽、粕类商品供需格局。今年2月底，笔者走访了广东湛江、茂名和海南海口、儋州等地具有代表性的油厂和饲料企业，从一线视角探寻饲料市场形势和企业心态变化。目前养殖企业、饲料企业和油厂均反映今年1—2月销售量同比有所增长，且今年多数企业设有增长目标。饲料配方方面，自用料会减少豆粕用量，菜粕、棉粕等杂粕替代量增加，高端料和低端料配方替代情况根据品种价差变化（豆粕、菜粕价差500元/吨时，高端自用料企业会考虑用菜粕替代豆粕，豆粕、菜粕价差400元/吨时，普通料企业会考虑用菜粕替代豆粕，不过，不同厂家替代情况也有一定差别）。采购方面，大型企业以一口价和基差贸易方式进行原料采购，中小型企业以一口价方式采买。库存方面，目前受3月供应短缺预期影响，企业备货均较为充足。养殖企业A：2025年1—2月饲料销售同比增加20%~30%，今年增长目标为特水料增50%、淡水料增30%、特禽料增10%、普通料增10%。年后豆粕价格大幅上涨，企业快速调整饲料价格及自用料配方。目前普通禽料配方基本不用豆粕，主要使用菜粕或葵粕；猪料添加棉粕、菜粕，自用猪料豆粕占比10%。库存方面，物理库存8~10天，合同库存能量类饲料为2~3个月、蛋白类饲料为1个月、副产品类为20~25天。养殖企业B：去年水产料、禽料、猪料销量占比为30%、30%、40%，饲料总产量近100万吨，为全国单一饲料产量最大企业，饲料销量逐年增长。该企业反映目前生猪存栏量较大、禽类有压栏现象。配方方面，当前外销猪料配方变化不大，自用猪料豆粕占比下降。禽料蛋白添加比例25%~30%。去年饲料价格下降约700元/吨（降幅达20%），目前养殖利润较好。采购模式为集团集中采购。库存方面，物理库存7~10天，合同库存7~15天。养殖企业C：只做猪料，月产量约3000吨，去年总产量24万吨，预计今年产能将达到45万~48万吨。由于产能增加，今年1—2月饲料销量有所增加。预计2025年出栏300万头生猪（自养200万头、合作养殖100万头）。饲料配方方面，由于该企业技术不太成熟，自用料中豆粕占比较高（10%~12%），会用菜粕部分替代豆粕。该企业有直接采购权，基差采购占比不低于三成。目前原料库存可用到3月底。养殖企业D：该企业为自繁自养和饲料加工企业。2024年生产猪料36万吨、禽料18万吨，在建高端料产能30万吨（预计今年投产）。1—2月饲料产量同比增长1000多吨。预计2026年生猪出栏量达到240万头。该企业豆菜粕采购以和油厂合作为主，豆粕主要从广东湛江、阳江地区油厂采购，菜粕为本地采购。目前企业豆粕及菜粕合同库存30天左右，豆粕物理库存7~10 天。水产饲料企业：专注于水产饲料生产，对期货套保、基差关注较少。去年饲料产量12.6万吨，预计2025年饲料产量达到16万吨。主要生产高档鱼料，配方中豆粕添加比例为25%，菜粕用量较少。目前豆粕和菜粕物理库存均在10~15天。 2养殖产业向西迁移调研过程中，笔者发现有两家企业提及2024年广西猪饲料销量首次超过广东，叠加目前广东是粕类价格洼地，反映出养殖企业向西部迁移的现象，即从珠三角→粤西→广西。由于珠三角地区环保政策较为严格，一些养殖集团逐渐将工厂建在土地资源丰富、养殖成本更低、政策限制较少的粤西地区（包括湛江、茂名、阳江等地）。据一些企业反映，2024年广东生猪出栏量3600万~3800万头，湛江、茂名出栏量600万头，约占广东地区总出栏量的1/3，再加上阳江地区的出栏量，预计占比能达到1/2。除了生猪养殖饲料需求，粤西水产养殖企业的饲料需求量也非常可观，部分饲料企业反映水产料产量占饲料产量的30%。普水的罗非鱼，特水的金鲳鱼、加州鲈鱼等都是粤西地区的优势养殖品种。尽管当前水产养殖利润水平偏低，且进口虾价格处于低位，2024年全国水产料消费总体有所减少，但目前粤西地区周边水塘租赁情况仍较为稳定。粕类和饲料贸易方面，当地饲料企业销售范围不大，主要满足粤西地区养殖企业需求，部分饲料运至广西、海南地区，极少量流向贵州、云南等地。海南养殖产业、饲料企业结构与广东较为相似，但当地饲料需求量远不及粤西地区，部分企业主要考虑国家税收优惠政策而选址海南。同时因为当地内需不足，饲料产能过剩，海南政府限制新饲料厂建设。目前海南地区饲料厂有向头部集中的趋势，中小型饲料企业因竞争力不足逐渐退出市场。图为部分地区豆粕基差（单位：元/吨） 3市场心态存在分歧从调研情况看，养殖企业和饲料企业心态较为乐观，但贸易商对后市的预期偏弱。养殖企业和饲料企业对生猪和水产养殖的看法也略有差异。贸易商和产业企业对后市的看法出现分歧，主要源于上游油料较紧缺和下游需求趋于饱和的矛盾；产业对生猪和水产养殖的看法出现分歧，主要是因为生猪养殖利润好转、水产养殖利润呈下降趋势，养殖企业和饲料企业销量预期基本维持增长或与去年持平。调研中笔者发现，多数养殖企业和饲料企业认为，由于3月国内大豆供应存在短缺预期，油厂有停机计划，预计市场供不应求会推高饲料价格。而另一种看法是，市场上较大型的企业都已经提前备货，目前合同已达到饱和状态，库存量基本可以支撑到4月份大豆供应上量。目前市场共识是3月大豆到港时间较长、上游供应短缺，大豆价格上涨的概率较高，即使国家抛储也难以改变这种局面。由于今年全球大豆丰产预期依然存在，上游企业会把握时机，在一季度供应偏紧时挺价。而下游较大型企业均已经备好物理和合同库存，大豆价格较高时，企业会压缩库存，除非油厂无法履行合同，企业需要从贸易商手中买入现货，否则价格变化对较大型企业影响不大。因此，此轮价格上涨主要影响备货不充足的中小型企业。图为样本企业豆粕物理库存（单位：天） 4关注关税政策变化 3月4日，美国对中国输美产品再次加征10%关税，即对华加征20%的关税，这对CBOT大豆价格有利空影响，但目前美豆期价已处于较低水平，同时USDA预计今年美国将减少310万英亩大豆种植面积，转为种植玉米（不过3月USDA报告中预估种植面积没有变化），美豆价格下跌空间有限。之前由于巴西大豆存在虫害、农药残留等问题，海关检验趋严，大豆到港需要20天左右。国内大豆供应方面，根据钢联的统计数据，3月我国有526.5万吨大豆可用于压榨，超出市场预期，其中140万吨为国产大豆，直接由中粮、中储粮压榨，不用走国储拍卖流程，可及时流入市场。4月大豆发船量达900万~1000万吨，预计至少有700万吨用于压榨，大豆供应紧缺情况可能在4月中下旬出现缓解。整体看，预计今年一季度大豆市场价格走强，二季度末至三季度初走弱，四季度或再度走强，整体运行空间不及去年。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网03-13 09:15

商品多空分化，能化整体偏弱-2025年3月12日申银万国期货每日收盘评论

。 3）行业新闻美国农业部：预计美国大豆期末库存3.80亿蒲式耳，分析师预期3.7977亿蒲式耳，USDA之前预计3.80亿蒲式耳；预计美国玉米期末库存15.40亿蒲式耳，分析师预期15.1750亿蒲式耳，USDA之前预计15.40亿蒲式耳；预计美国小麦期末总库存8.19亿蒲式耳，分析师预期7.9858亿蒲式耳，USDA之前预计7.94亿蒲式耳；预计美国棉花期末库存490万捆，分析师预期493万捆，USDA之前预计490万捆。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指小幅上涨，传媒板块领涨，美容护理板块领跌，全市成交额1.73万亿元，其中IH2503上涨0.07%，IF2503上涨0.14%，IC2503上涨0.38%，IM2503上涨0.73%。资金方面，3月11日融资余额增加17.14亿元至19106.85亿元。科技股催化中国资产重估，从走势上看股指仍然较为强势，资本市场利好政策持续推出，市场对美国加征关税敏感度下降，短期建议以做多为主。【国债】国债：企稳回升，10年期国债活跃券收益率下行至1.8175%。央行公开市场操作净回笼1778亿元，Shibor短端品种多数下行，资金利率仍维持相对高位。海外美国2月季调后非农就业人口增量略低于预期，对来自加拿大的所有钢铁和铝产品额外加征25%的关税，美债收益率回升。国内2月份出口同比增长3.4%，创历史同期新高，韧性仍强，受春节错月影响，CPI同比由涨转降，PPI同比降幅收窄。政府工作报告表示要实施更加积极的财政政策，新增政府债务总规模11.86万亿元，同时要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕。近期短端资金利率维持高位，债券融资成本高于收益，带动利率上行，受权益市场回落影响，尾盘期债价格有所企稳，预计期债价格波动仍大，建议暂时观望，关注跨品种套利机会。 02 能化【玻璃纯碱】周三，玻璃期货弱势运行，基本面角度，长假以来玻璃累库，等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。未来中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6168万重箱，环比增加184万重箱。周三，纯碱期货弱势依旧。市场聚焦于供给端的调整情况，仍需要进一步确认基本面的改观。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存179.6万吨，环比下降3万吨。【聚烯烃】聚烯烃：线性LL，中石化部分下调50，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。周三，聚烯烃回落为主。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。关注终端开工复苏行情。目前伴随着终端开工的展开期货盘面反弹，总体而言估值水平不高，也是聚烯烃反弹的主要动力。不过，也要看到近期成本端持续松动，策略角度多头保值逢高适度控制仓位。【橡胶】橡胶：周三天然橡胶期货走势小幅反弹，国内产区停割，泰国进入减产季，供给端影响弱化。青岛地区总库存1月以来持续增加，库存周期转变较为明显，国内下游轮胎企业春节后逐步恢复开工，整体需求端还需要持续观察复工的节奏以及出口表现，短期天胶走势预计偏弱震荡。【原油】原油：SC下跌0.17%。美国总统特朗普的保护主义政策扰乱了全球市场，特朗普对其最大的石油供应国加拿大和墨西哥征收并推迟了关税，同时对中国商品提高了关税。中国和加拿大也以自己的关税作为回应。特朗普政府努力导致俄乌之间停火的前景“大大增加”，如果战冲突比预期更早结束，对俄罗斯能源行业的制裁可能会取消，这将为全球市场增加大量原油。整体原油市场偏空为主。【甲醇】甲醇：甲醇下跌2.21%。截至3月6日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.64%，环比下降1.47个百分点，较去年同期下降3.70个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.79%，环比上升5.91个百分点。刚需提货增多，本周沿海整体甲醇库存稳中下滑。截至3月6日，沿海地区甲醇库存在104.1万吨（目前库存处于历史的中等位置），相比2月27日下降1.8万吨，跌幅为2.5%，同比上升44.38%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估54.8万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月6日至3月23日中国进口船货到港量在28.4万-29万吨。甲醇短期偏多为主。【尿素】尿素：尿素期货低开高走。现货方面，山东地区尿素市场弱势松动，小颗粒主流出厂成交1750-1810元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1800-1810元/吨附近，菏泽市场参考价格1790-1800元/吨附近。消息方面，基于前期检修装置陆续恢复，同时周内仍有新装置投产，尿素装置开工率维持高位。不过企业库存延续下滑，按照季节性规律，3月之后尿素企业仍将处于去库周期，但当前库存绝对水平处于往年同期最高位的压力也不容忽视。总体而言，目前当前尿素绝对价格偏低，但供需压力偏大，后市尿素价格低位震荡为主。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至4750元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在80.3%，加工费在266元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA检修较多，据卓创统计检修量在600万吨左右，使得供应压力有所减轻，成本端PX因库存累库，价格上涨乏力，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格上涨幅度有限。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4448元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费950元附近，市场目前港口库存回升至85万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇上方依然面临压力 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度。铁矿石调整后短期偏多看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，警惕海外带来的关税扰动，美国对全球进口钢铁征收25%的关税，越南等国家对出口热卷也施加反倾销税，预计短期会有调整，国内预期支撑下短期偏多观点。【煤焦】煤焦：日内双焦期价探底回升。近期焦煤现货价格走势偏弱，焦炭存在第十一轮提降预期。春节过后焦煤产量底部回升，后市产量存在进一步的抬升空间。下游焦企利润收缩，产量持续下滑。焦煤上游库存仍处历史高位，钢厂补库积极性不佳、焦企焦炭库存处于偏高水平。终端用钢需求表现平平，节后铁水产量回升速度偏缓，钢厂利润水平不高、后市铁水产量的增速不宜乐观，关注终端需求的旺季成色。综合来看，高库存环境下、短期双焦价格难以向上修复，关注金三银四旺季期间终端用钢需求会否超出预期、提振原料端的价格表现。【铁合金】铁合金：今日双硅期价震荡走弱。河钢3月锰硅采购价6400元/吨，硅铁询盘价6150元/吨。港口库存低位、锰矿价格上调，锰硅成本支撑尚存，关注化工焦近期的调降情况。内蒙电价上涨，硅铁成本底部有所抬升。需求方面，终端用钢需求表现平平，节后成材产量增速偏缓，钢厂对原料的补库积极性有限。供应方面，近期双硅产量稳定在相对高位，市场存在一定的去库压力。综合来看，锰硅供需关系仍显宽松，价格暂时缺乏上涨驱动，关注成本端锰矿方面的扰动；硅铁供需矛盾不大，价格或将跟随板块的表现、以偏弱运行为主，关注传统旺季终端用钢需求会否超出预期。 04 金属【贵金属】贵金属：金银持续震荡。特朗普关税政策方面呈现反复摇摆，政策不确定性推升避险需求，市场对特朗普新任期政策的状态逐步由评估影响转向负面预期，叠加近期逐步疲弱的经济数据，衰退预期升温。与此同时，通胀压力下美联储方面仍然表示近期不会降息，不过市场已经在为全年更多的降息次数进行定价。近期经济数据呈现温和性的走弱，预计市场对美联储宽松的期待会暂时压过经济增速放缓的担忧，但后出现连续性的经济走弱证据、3月会议的鸽派程度未能满足市场期待的话，或进一步引发市场衰退担忧，黄金或维持偏强运行，但临近3000美元/盎司，有一定获利了结需求。【铜】铜：日间铜价收涨超1%。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.04%。宏观角度，美国非农数据略不及预期，国内货币宽松方向较为明确，且消费刺激政策作用下，商品整体影响或偏多。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，盘面低位震荡。据SMM消息，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。随着金三银四临近，短期内国内电解铝库存或延续去化趋势，铝价走势震荡偏强。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.8%，宏观利好刺激叠加矿端存在不确定性，镍价低位走强。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。社会库存在经历了此前连续去库后，周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，短期仍偏震荡偏弱运行，江西供给端复产较快，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：今日郑糖小幅反弹。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6110元/吨，云南南华维持在5930元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季糖厂逐渐收榨。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以逢高卖出。【生猪】生猪：生猪价格维持震荡。根据涌益咨询的数据，3月12日国内生猪均价14.72元/公斤，比上一日上涨0.07元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货冲高回落。根据我的农产品网统计，截至2025年3月5日，全国主产区苹果冷库库存量为549.23万吨，环比上周减少21.81万吨，走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：今日棉价窄幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14893元/吨，较上一日-10元/吨。消息方面，3月11日(周二)，印度棉花协会(CAI)将2024/25年度棉花产量预估进一步下调2%，从此前预测的3017.5万包(每包170公斤)下调至2953万包，原因是印度中部地区的棉花产量低于预期，目种植面积减少近10%。周一，政府在第二次预估中将2024/25年度棉花产量预测从之前的2990万包下调1.5%至2942.5万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日菜棕油震荡收涨，豆油震荡收跌。受到中国对加拿大商品加税影响，菜系价格受到提振。但由于国内直接进口加拿大菜油数量有限，所以此次加税对于菜油的提振幅度小于菜粕。且本月MPOB发布报告数据影响偏空，根据MPOB公布的数据，2月马棕产量为118.8万吨，环比减少4.16%；2月马棕出口量为100.21万吨，环比减少16.27%；截止到2月底马棕库存为151.21万吨，环比下降4.31%，马棕库存水平较此前预估偏高，因此报告对市场影响中性偏空。不过短期产地库存水平低，供应偏紧的事实没有改变，预计油脂仍将震荡运行为主。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆粕偏弱运行，菜粕震荡走高。国务院发布公告对原产于加拿大的部分进口商品加征关税，市场担忧国内菜系供应偏紧的预期推升菜系价格。受到加税政策影响菜系价格波动加大，短期内菜粕价格预计受到提振。豆粕方面，本月USDA报告对市场影响整体偏中性。USDA 3月报告对美国、巴西大豆平衡表无调整，报告仅上调了全球大豆消费量导致全球大豆期末库存减少。但由于全球大豆供需仍处于宽松格局且报告基本符合市场预期，因此本月报告对于市场影响有限。目前全国油厂开机率没有出现预期的下降，油厂停机预期后移。并且4月后国内进口大豆到港量将增加，国内供应将得到改善的预期将压制短期豆粕价格。【原木】原木：原木期货继续走弱。现货方面，日照港3.9中辐射松报价820元/立方米，较上一日-0元/立方米。消息方面，原木出库情况维持好转，不过整体订单规模仍略弱于去年同期。需求边际回暖，拉动库存有所去化，截至3月7日，中国7省针叶原木港口库存总量约为348.43万方，环比下降0.85%，库存水平仍处相对高位。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格震荡为主。。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC尾盘走弱，06合约收于2272点，下跌1.28%。当前船司在3月中下旬运力调控有限，若未有更多的空班，运价在3月中下旬存在进一步调降可能。同时，4月对应的也还是季节性的货量淡季，OA联盟在4月还有新增投放的一条航线AEU7，周均运力突破30万TEU，相对货量而言，运力投放预计仍相对过剩。目前，在马士基率先4月提涨的带领下，HPL和CMA跟随提涨，大柜报价分别为4000和4145美元，COSCO则延续3月下旬报价为大柜3225美元。4月如果按照马士基最新提涨运价，完全落地基本不太可能，4月涨价函实质性兑现程度有待验证，由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，短期盘面在船司提涨预期推动下或维持震荡格局，进一步的突破需看到船司对运力的更主动调控或货量的转好。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-13 09:08

【农产品早评】双粕：豆粕现货崩盘，豆菜粕价差回归

闻：美国供需以及南美产量维持不变，全球大豆库存下调。美国农业部周二(11日)发布了今年第三份供需报告，维持美国大豆供需数据不变，南美大豆产量预期也维持不变，但是压榨上调导致全球库存下调。(豆粕论坛) 油脂棕榈油：昨日棕榈油主力收盘9040元/吨，上涨106元/吨，涨幅1.19%，现货基差天津660（34），山东690（-36），江苏590（-216），广东640（14）。供给端：3月斋月，劳工减少或限制棕榈油产量，4月产量大概率开始恢复；SPPOMA最新数据显示，2025年3月1-10日马来西亚棕榈鲜果串单产增加0.68%，出油率增加0.17%，棕榈油产量增加1.57%；SGS公布的数据显示，马来西亚3月1-10日棕榈油产品出口量为226247吨，较上月同期出口量减少21143吨，减幅8.55%；马来西亚2月产量、期末库存减幅低于市场预估，而出口减幅高于市场预估；路透社报道马来西亚柔佛州和霹雳州的棕榈油生产受到虫害影响；近期印尼棕榈油协会预计2025年印尼产量将增加200万吨。需求端：印度斋月备货需求有一定支撑，但棕榈油消费受到高价抑制，马来西亚3月份1-10日产量小幅增加，出口下滑；巴西、马来相继推迟B15、B20掺混计划，美国的生物燃料政策仍然举棋不定，印尼B40政策也有一定不确定性。观点：短期马来供应扰动及印度库存偏低形成一定支撑，维持高位震荡，若印尼B40政策无法顺利实施，进入季节性增产阶段，斋月后棕榈油价格将会承压。豆油：昨日豆油主力合约收盘7856元/吨，上涨0.03%，基差福建640（-40），广东450（-130），江苏480（-10），山东490（-10），天津370（20）。供给端：USDA3月报告美豆、巴西方面未作调整，阿根廷上调100万吨压榨，产量未动，整体变化不大。需求端：USDA3月报告2024/25年度美国生物柴油量下调1.5亿英磅；国内市场基差延续下跌，下游需求表现疲软，油厂去库节奏缓慢。观点：大豆整体供应预期宽松，中美贸易摩擦会导致转向巴西采购，巴西贴水上涨，采购成本有所增加，预计豆油价格维持震荡。菜油：昨日菜油主力合约收于9092元/吨，涨46元/吨，涨幅0.51%，广东28（0），广西-12（0），江苏48（0），福建48（0）。供给端：中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，国内直接从加拿大进口的菜油量很少，贸易量已经转向俄罗斯等地。需求端：春节之后，油脂需求进入淡季，国内菜油库存累库，库存高达72.34万吨，菜油提货一般。观点：中国对加拿大菜油加关税，目前对菜油的影响不大，后续需要关注对菜籽的政策，维持震荡。豆菜粕豆粕：日盘豆粕主力合约收盘至2838元/吨，-0.6%。现货基差，广东552（-33），江苏512（-61），山东512（-53），天津672（-33）。宏观层面：内外关税政策落地后，豆粕回归自身逻辑运行为主。供给端：近期油厂开机止降回升，预计本周压榨量要高于上周，库存或止降回升；远期豆粕供应受后续到港量较大的预期而较大，后续供应格局应偏宽松。截至上周四，巴西2024/25年度大豆收割率达到61%，较之前一周增加11%。观点：昨日现货崩盘下跌，豆粕在关税落地后表现出持续回调，基于后续供应量较大预期，豆粕或震荡偏弱运行为主。后续重点关注周度开机率，美豆巴豆到港量及豆粕库存变化。菜粕：日盘菜籽粕主力合约收盘至2730元/吨，+1.71%。现货基差，华东86（-23），福建126（-33），广东-24（-73），广西-34（-73）。宏观层面：上周六，我国出台对原产于加拿大的菜油、菜粕加征100%关税公告。供给端：国内方面，库存相对充沛，去年四季度菜籽菜粕进口量较高。国外方面，加拿大菜粕菜籽受关税及反倾销影响，导致远期菜粕供应量存在减少的预期，关税对国内菜粕现货价格存在100%的传导。需求端：现货拉涨后下游备货积极性有所减弱，昨日现货对期货升水大幅度走强。目前需求季节性回升预期仍存，但现实仍处于偏弱状态。观点：菜粕受到关税影响已完成两轮强势拉涨，昨日低开高走，短期震荡偏强运行为主。后续供需平衡格局需关注关税政策的变动，以及需求的复苏情况。苹果苹果：山东产区行情平稳，冷库看货客商数量比较多，选购高性价比货源，近几日客商货及高质量的高价货源成交量比之前增加，中小果需求仍旧较好，部分中小果实际成交价格与之前相比略有上浮；陕西冷库货源主流成交价格稳定，个别交易价格高于主流交易价格区间，近几日大型贸易商采购积极性比价高，成交量增加；临近清明节销售旺季，部分自存货偏少的客商开始少量备货，西部产区果农货占比少，部分客商自有货源不多，有补货需求；目前苹果由淡季转旺季，现货看涨，震荡偏强，关注现货消费端的情况。红枣红枣：河北崔尔庄市场红枣价格暂稳，停车区到货十余车，货源供应充足，客商挑选合适货源按需采购，整体成交一般；广东如意坊市场到货4车，以新疆到货为主，市场价格暂稳运行，到货特级11.00-11.50元/公斤，一级9.00-9.30元/公斤，客商按需采购；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，反弹仍考虑逢高空，关注下游补货力度。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6580元/吨（0），俄针5850元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4700元/吨（0）；针阔叶浆价差1880元/吨（0），现货价格趋稳；白卡纸市场行情走势平稳，部分市场明稳暗降；生活用纸中小纸企出货受限，部分纸企出现累库现象；文化用纸供应压力不大，工厂排单情况阶段尚可；整体来看，海外月度报价维持上涨，成交一般，上方有一定压力，国内累库放缓，纸厂有一定补库需求，下方有一定支撑，维持震荡，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-13 09:06

旺季不及预期，原木弱势下行

中衍期货03-13 08:00

豆菜粕分化，原因几何？

远弱的弱化阶段。一、3月USDA报告大豆调整项 3月USDA报告将2023/2024季美豆的压榨下调200万蒲至22.85亿蒲，留种及损耗上调，期末库存维持3.42亿蒲不变，2024/2025年度未进行调整，维持3.8亿蒲库存不变，库消比8.97%（去年同期8.59%，同比更加宽松）。未对巴西各项进行调整，库消比19%（去年同期17.2%，同比更加宽松）。阿根廷方面，将2024/2025季大豆的国内压榨上调100万吨至4200万吨，因此期末库存下调100万吨至2495万吨，库消比46.12%（去年同期49.14%，同比更为紧张）。二、巴西收获加快，贴水下跌 3月10日，受到菜粕涨停的带动，豆粕上涨，近两日回吐涨幅，3月USDA报告的调整并未带来利好，豆粕进一步下跌。近期国内进口大豆买得少，主要船期集中在4、5、6、7月，其中4月船期进度72%-79%，5月船期进度49%-53%，6月船期进度38%-42%，7月船期进度15%。当前对3-5月到港大豆数量的预估为450万吨、900万吨、1150万吨。图1：巴西大豆收获进度数据来源：Conab，紫金天风期货研究所据CHS，2024/2025年度巴西大豆的卖货进度为41.41%-43.92%范围内。内陆运费、海运费还是较为坚挺，特别是内陆运费。截至3.7当周，Sorriso至帕拉纳瓜港口的运费为467雷亚尔/吨，至桑托斯港的运费为468.33雷亚尔/吨。虽然销售良好及运费因素对贴水有所支撑，但巴西收获进度加快，卖压正逐步兑现。截至3月9日数据，全国范围大豆收获进度已达60.9%，环比增5.1%，高出五年历史均值4.4%。据了解，截至3.10，3月船期巴西大豆已装船至中国约365万吨左右，日均装船量39万吨，速度较快。今年年初到现在，巴西国内大豆压榨利润高位下滑，据IMEA数据，截至3.7，MT大豆压榨利润665雷亚尔/吨，过去四周均值为740.8雷亚尔/吨。本周以来，国内区域豆粕现货基差在不断收敛，并非以盘面上涨的形式，近强远的格局正在弱化。3.12，华东地区报05+560。三、进口菜粕来源目前国内菜粕报价多以停报为主，也有部分印度菜粕报价。美国农业部（USDA）数据显示，2024/2025年度我国油菜籽产量预计为1580万吨，国内菜粕消费1450万吨，预计进口300万吨菜籽、270万吨菜粕以及173万吨菜油补充国内消费。根据海关数据，进口印度菜粕占总进口菜粕中很小的比重，一年只有一两万吨左右，进口加拿大菜粕74，进口迪拜菜粕18%。来源：期货日报网

期货日报网03-12 16:45

大连商品交易所2025-03-12豆一仓单日报

99qh03-12 15:20

分析人士：理性看待计价幅度和空间

加了中美经贸摩擦升级、美豆弃种等宏观和大豆端题材，与菜粕供需面共振，助推行情上行。目前，菜粕期货主力合约价格已经超过2019年上半年的高点，但豆粕走势却受到巴西收割加速和CNF报价下跌的利空影响，菜粕也难以独善其身。因此，菜粕与豆粕价差有望继续走强，但绝对价格空间可能受到大豆端抑制。展望后市，陈界正表示，由于菜粕紧张状况难以缓解，大方向仍以寻找其他替代渠道或者减少需求为主，其他替代渠道包括增加其他地区菜籽的进口或者西亚与欧洲地区菜粕的进口，但整体来看，短期难以充分给出增量。从绝对价格来看，近月菜粕期价上涨空间仍然受限，主要受近端大豆到港量较大影响，但从中长期来看，在找到新替代渠道、贸易流充分切换前，菜粕预计整体仍以偏强运行为主。 “对于后续菜粕供应问题，我们也需理性看待。”吴晓杰表示，菜粕主要用于水产饲料，按照国内每年2200万~2400万吨的水产料来看，菜粕年度刚需量约200万吨，月均不足20万吨。因去年四季度国内菜粕进口量大增，目前国内菜粕商业库存充足，约50万吨。考虑到菜粕保质期较短，现货商会积极销售，短期商业供应有保证。吴晓杰认为，从中期来看，后期菜粕没有新的进口补充，或通过与其他植物蛋白维持高位价差形成替代。植物蛋白间替代性较强，豆粕、棉粕、葵粕等都可以替代菜粕使用，而4月中旬以后巴西大豆即将集中到港，供应量大增，国内豆粕供应充足，或将和菜粕之间形成价差，大量替代菜粕使用。此外，还有国产菜籽压榨得粕，即国产青饼和黄饼，虽然不是菜粕期货交割品，但部分地区有使用青饼和黄饼的习惯，短期对菜粕需求形成替代。长期来看，中加之间菜系贸易流中断之后，国际菜系贸易格局或将重建。石丽红提示，目前全国菜粕港口库存仍在60万吨以上，短期供应相对宽松，而远期供需受 “加菜籽进口能否恢复”“菜粕的需求弹性” “国产菜饼的替代能力”等因素影响，具备较大悬念，建议投资者理性交易，倾向以品种间套利对冲为主，单边谨慎追多。来源：期货日报网

期货日报网03-12 10:15

关税政策对菜油市场影响有限

行为主，随着中美互加关税靴子落地，南美大豆丰产预期逐步兑现，市场现实开始转向美国大豆的种植情况。2月下旬美国农业部展望论坛超预期下调本年度美豆新作种植面积，为市场提供部分利多力量。从国内来看，中美贸易摩擦再度升温，国内进口大豆供应短缺预期加剧，豆系价格缺乏深跌空间。对于后市，我们认为，本次关税调整对菜系影响短期更偏向情绪面，对现实供需影响仍待跟踪。从基本面来看，全球菜籽供应收紧预期已基本落地，2024/2025年度全球主要产地菜籽和葵籽减产预期基本兑现，支撑全球菜籽价格。从国内供需情况来看，菜油库存目前仍维持相对高位，而下游维持刚需，整体变化有限。对于后市，短期可考虑多配菜油，空配豆、棕的价差机会。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网03-12 09:33

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