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油脂价格重心下移
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菜籽需额外缴纳保证金。国内恢复采购美国大豆后，中加、中澳很少出现不积极的贸易信息。虽然当前进口政策尚未明朗，但全球菜籽丰产和国内菜油的高估值终究需要平衡，这也是国内菜油持续去库却跌幅偏大的主要原因。国内豆油备货延后近期巴西大豆升贴水报价反弹，但是CBOT大豆价格跌幅较大，巴西大豆整体到港成本仍出现下降，国内豆油价格随之回落。近月船期大豆压榨利润较差，豆油价格相对抗跌。但南美大豆丰产预期较强，国内恢复采购美国大豆后，会减少巴西大豆的采购量，巴西大豆升贴水报价有回落压力。2026年春节相对较晚，下游备货也会延后，国内豆油缺乏反弹驱动。最近美原油价格大跌带动油脂估值回落。2025年印尼生物柴油分销量可能达不到156亿升的目标，美国2026年生物柴油合规义务量公布推迟，棕榈油产地在减产周期内累库，油脂价格重心下移。后续关注棕榈油产区天气、生物柴油政策及印度采购情况。中长期看，投资者可逢低做多棕榈油、逢高做空菜油。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-19
USDA：截至11月27日当周美国大豆出口销售报告
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部(USDA)截至11月27日当周美国大豆出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口中国大陆 509.0 埃及 288.9 126.9 墨西哥 180.8 84.5 法国 72.3 72.3 巴基斯坦 70.4 70.9 伊拉克共和国 59.2 59.2 荷兰 58.2 58.2 日本 55.8 57.5 印度尼西亚 55.0 19.7 西班牙 35.5 71.5 中国台湾 9.1 24.3 哥伦比亚 8.0 13.0 孟加拉国 4.7 59.7 越南 2.0 5.2 加拿大 1.3 0.7 菲律宾 0.5 3.8 泰国 0.2 5.8 英国 0.1 66.1 柬埔寨 * 0.1 未知地区 -305.2 10.0 马来西亚 3.4 尼泊尔 0.5 新加坡 0.1 总计 1106.0 10.0 803.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-18
大连商品交易所2025-12-18豆二仓单日报
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大连商品交易所2025-12-18豆二仓单日报
99qh2025-12-18
大连商品交易所2025-12-18豆一仓单日报
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大连商品交易所2025-12-18豆一仓单日报
99qh2025-12-18
玉米价格易跌难涨
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米种植面积保持稳定。东北部分地区有改种大豆的情况，但绝大部分地区种植结构没有发生变化，整体玉米种植面积略降。今年的天气条件利于玉米生长，东北玉米单产提升明显。进口方面，结合当前政策及国内供需情况分析，玉米进口量不会突破720万吨的配额。结合产量及进口情况分析，2025/2026年度玉米供应量约为29517万吨，同比增长4187万吨，增幅约16%。从需求角度看，饲用消费方面，结合目前生猪整体产能及产能调控政策看，本年度猪饲料消费稳中略降，肉禽饲料消费保持稳定。笔者预估2025/2026年度玉米饲用消费17500万吨，较上年度减少300万吨。工业消费方面，近几年玉米深加工行业受宏观环境影响较大，本年度玉米淀粉需求或增加。预估2025/2026年度全国玉米工业消费7900万吨，同比增加100万吨。整体看，预计2025/2026年度玉米总消费量为28016万吨，同比减少156万吨，降幅约0.5%。从期末库存角度看，本年度期末结余约1500万吨，供需格局将由上一年度的偏紧状态转向小幅过剩状态。笔者预计，在基层农户售粮阶段，玉米价格将以震荡下行为主。第一，今年全国玉米产量增幅较大，种植成本有所下降，带动新作价格中枢下移；第二，东北基层农户售粮进度较快，12月为季节性售粮高峰期，玉米期货价格仍面临卖盘压力；第三，若陈小麦拍卖消息证实，可能挤占玉米饲用需求，另外，200万吨调节储备投放消息也将对市场产生利空影响；第四，从生猪产能去化趋势及已披露的饲用消费数据看，四季度及2026年一季度的饲用消费对玉米价格的支撑有限。笔者预计，在贸易商销售阶段，玉米期货价格将以区间震荡为主。该阶段余粮越来越少，供需结构逐渐趋向平衡，玉米期价可能出现反弹，但考虑到饲料企业已经在11月备库，且本年度整体饲用消费可能收缩，所以反弹空间有限。（作者单位：国联期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-18
菜粕供需两淡
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随着北半球豆类上市，以及巴西、阿根廷等大豆丰收预期升温，国际豆类价格自高位回调，豆粕相较于菜粕的性价比优势更加明显。近段时间，饲料生产企业对豆粕的采购需求有所增加，采购菜粕的意愿降低。由于缺乏指引，未来一段时间，菜粕价格将跟随豆粕等蛋白粕价格波动。 [万吨] 图为沿海油厂油菜籽库存除此以外，我国近期增加了对澳大利亚油菜籽的进口，但通关情况仍存在一定变数。并且我国是否会在明年3月之后恢复进口加拿大油菜籽，仍未可知。因而，我国油菜籽供应仍存在难以弥补的缺口。一旦春季到来，水产养殖恢复，菜粕刚性需求回归，必然加剧供应偏紧的格局，届时菜粕价格可能出现阶段性反弹。对于当下菜粕相关生产与采购的现货企业，仍需跟踪我国进口油菜籽到港情况，以及未来国内养殖恢复情况，并控制好相应库存变动节奏。（作者单位：然厚商贸）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-18
高库存压制油脂震荡格局难打破
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劲的出口销售共同支撑的结果。目前，美国大豆压榨量持续处于历史高位。美国农业部发布的月度压榨数据显示，10月美国大豆压榨量达到创纪录水平，并且高于市场预期。2025年10月，美国大豆压榨量为2.37亿蒲式耳，环比提高15.6%，同比提高9.9%。美豆压榨量激增的主要动力来自美国不断扩张的生物燃料产能，尤其是可再生柴油产业对豆油的旺盛需求。美国农业部的数据显示，截至10月末，美国豆油库存达到17.81亿磅，环比提高1.95%，同比提高11.87%。这反映出美国强劲的压榨产能超过了消费和出口的消化速度，形成了豆油高产量、高库存的局面。尽管压榨利润从高位有所回落，但在产能扩张和大豆供应充足背景下，美豆强劲的压榨能力将得以持续。美国农业部维持了2025/2026年度美国豆油53.00美分/磅的年度均价预估，与上月持平。从全球角度来看，美国农业部上调了全球2025/2026年度豆油期末库存预估至589.1万吨，较11月报告预估上调了19.8万吨。整体来看，虽然全球大豆供应宽松，豆油的成本支撑存在减弱预期，但豆油因独特的工业属性和政策驱动，走出相对独立的行情。未来需要关注美国生物燃料政策的落地情况、巴西掺混计划的执行进度以及全球豆棕价差的演变，这不仅会影响月度供需平衡，长期还将对年度供需平衡表产生深刻影响。马来西亚棕榈油供应过剩相比豆油市场，棕榈油的库存压力日益凸显。马来西亚棕榈油局的月度供需报告显示，11月末马来西亚棕榈油库存环比上涨13%，至284万吨，远超市场预期的266万吨，刷新2019年4月以来最高纪录。这一库存水平显著高于近5年均值220万吨，反映出供应过剩压力加剧。库存激增的直接原因是产量高位运行与出口断崖式下滑。虽然报告印证了减产周期的到来，11月毛棕榈油产量为194万吨，环比下降5.3%，但仍是2017年以来的同期最高值。马来西亚棕榈油年产量首次突破2000万吨已成定局。东马来西亚产区已率先减产，预计12月至明年1月主产区整体产量降幅将扩大至8%～10%。然而，即使按8%的月度减产幅度计算，年末库存仍将维持在250万吨以上。出口方面，11月出口量环比骤降28.1%，至121万吨，创年内新低，显著弱于市场预期的144万吨。中国和印度补库需求低迷，令马来西亚棕榈油库存去化进程放缓。此外，从另一主产国印尼来看，棕榈油产量存在收缩可能。尽管印尼棕榈油协会（GAPKI）宣称洪灾无显著产量损失，但西苏门答腊、北苏门答腊的道路及港口受损严重。亚齐港停运，导致鲜果串积压、毛油无法外运，预计至少延误40%的12月出口量。同时，规模空前的非法用地治理活动正在进行。一个由军方和执法官员组成的总统林业特别工作组宣布，已经扣押370万公顷种植园，并对49家公司处以总计23亿美元罚款。这些区域集中在加里曼丹和苏门答腊核心产区，直接影响鲜果串采收和供应链运转。被罚公司需停工整改、补缴罚款并重新申请经营许可，因此采收至少停滞3～6个月。此举令这些种植园面临运营中断的风险。印尼政府的产业政策和生物柴油政策推进情况将直接影响印尼可供出口的棕榈油规模，从而对马来西亚棕榈油出口产生间接影响。弱现实持续制约国内油脂表现截至12月12日当周，国内豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为211.86万吨，环比下降3.42%，呈现季节性下降趋势。然而，该库存水平同比增幅为9.83%，高于过去两年同期均值。这表明虽然库存开始下降，但整体供应仍处于近年来的高位水平，对油脂价格构成持续压制。此前市场关注国内豆油出口能否加速豆油库存去化，目前来看出口窗口已经关闭。随着国内大豆供应持续宽松，进口大豆储备拍卖展开，豆油成本端的支撑明显减弱。棕榈油库存为70.9万吨，主要是受到前期进口到港量增加而需求转弱的影响。豆油与棕榈油价差收窄至500元/吨，棕榈油勾兑需求被压制。国内豆油和棕榈油当前仍处于“弱现实”主导阶段，高库存的去化进程决定价格的运行中枢。短期油脂市场宽幅震荡格局较难打破。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-18
棉花中期看涨
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玉米比价也同样来到历史偏低区间，新年度大豆与玉米可能对棉花产生种植替代效应。看向巴西，考虑到当地存在极具竞争力的种植成本优势，如果排除天气因素，巴西棉产量大概率保持不变。国内棉花种植面积受政策影响较大。由于国家补贴的存在，棉花依旧是新疆种植收益较为稳定的作物。如果2026年国家出台明确的种植面积指导文件，那么棉花种植面积存在边际减少的可能性，因此当前需等待新疆棉花产业政策及相关文件的出台。数据显示，2024/2025年度国内棉花表观需求为853.54万吨。10—11月国内表观需求尚可，约为77万吨。下游方面，织厂开机情况略好于去年同期，原料库存一直维持低位，成品库存数量仍在可控范围内，整体库存结构尚可。纱厂方面，原料备货更充分，成本也处于可控范围。中间环节的库存依然处于中性偏低水平。从年度棉花消费的角度来看，出口维持强势，国内消费可能小幅好转，2025/2026年度消费总量预计为850万吨。整体来看，全球棉花市场2025/2026年度供需格局与2024/2025年度较为相似，呈现低估值与紧平衡并存的状态，因此2026年棉花可能从低估值走向中性估值。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0018762）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-18
CFTC：截止12月2日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货和期权持仓报告
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月2日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货和期权分类持仓报告：合约单位:（5000 蒲式耳的合同）总持仓量:1194302 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 312643 63387 344528 468990 699930 1126161 1107845 68141 86457 较11月25日当周总持仓量变化(5008) 4497 4240 -8501 8727 9456 4722 5194 285 -186 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 26.2 5.3 28.8 39.3 58.6 94.3 92.8 5.7 7.2 (交易商总数：683) 216 123 209 239 296 554 551
Elaine2025-12-18
CFTC：截止12月2日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货持仓报告
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月2日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货分类持仓报告：合约单位:（5000 蒲式耳的合同）总持仓量:957611 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 323975 78703 159800 419425 644226 903200 882729 54411 74882 较11月25日当周总持仓量变化(8935) 3021 -2438 1263 4048 9924 8332 8749 603 186 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 33.8 8.2 16.7 43.8 67.3 94.3 92.2 5.7 7.8 (交易商总数：643) 196 104 159 182 282 458 494
Elaine2025-12-18

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