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【宏观早评】万科涨停带动顺周期板块，股指全面突破

基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-13 09:06

【农产品早评】纸浆：节后累库幅度较大

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【能化早评】地缘和供应担忧再起，原油继续反弹

端出口。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-13 09:05

【有色早评】江西大型云母矿复产，碳酸锂供给压力回升

上证报）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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【黑色早评】特朗普对钢铁征收25%关税，黑链商品回落

.7%。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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【宏观早评】鲍威尔重申谨慎降息，贵金属获利了结回落

基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-13 09:05

米面油量足价稳

良好态势，而且涉及老百姓日常生活的重要大宗商品——米面油商品结构持续优化，比如往年较为稀缺的、绿色的、品质上乘的米面油商品今年已在平价超市、食杂店“现身”。记者走访发现，国内粮油市场已基本完成从“传统米面油”到“新式健康米面油”的换代升级，更为重要的是从线下商超到线上平台，国产米面油“分量”越来越重，百姓的“米袋子”“油瓶子”装得满、装得“精”。 “随便进入一家生活超市逛逛，商品琳琅满目。现在国产米面油质量好价格又低，加上我爱人的厨艺好，春节假期大家聚在一起，我家的餐桌顿顿都摆得满当当的，十分丰盛。”河南郑州市民郝建新告诉期货日报记者，他现在吃得好穿得好，退休后的重要任务就是多运动，身心愉快地享受美好生活。黑龙江省大豆协会会长唐启军对记者表示，国内米面油市场的繁荣图景折射出的是我国米面油安全保障能力的全面提升，得益于我国粮油产量的稳定增长，比如在东北广阔的黑土地上，优质大豆、水稻种植面积持续稳中有升，当前还借助线上平台与便捷的物流畅销全国，往年很多人梦寐以求的东北大米，如今已成为普通家庭常备的日用粮食品种。记者在部分大型国营粮库调研时了解到，我国粮油产量及米面油库存已连续多年保持高位，全国成品米面油库存保障天数远在安全系数之上，无论是重点城市还是偏远地区均建立了应急保障机制。重要的是，当前我国粮食年产量已超过了7亿吨，为春节、元宵节等重大节日提供了坚实的物质基础。北京市民赵荣辉接受记者电话采访时表示，他主要从事白糖生产与贸易，在日常生活与工作中对当前我国米面油糖供应量质齐升及健康食品正在引领消费新趋势的感触十分深刻。比如在北京的很多米面油市场，来自黑龙江的五常大米、河南的优质专用小麦粉、山东的花生油等都堆满了货架。同时，来自青海与内蒙古的菜籽油、葵花油，以及来自河南信阳的茶油、陕西的荞麦面很受市民的喜爱，有机产品、低脂高蛋白等健康类米面油制品占比不断提升，百姓餐桌上的食品更加美味可口又健康了。来源：期货日报网

期货日报网02-13 09:00

白银短期波动将加大

”，也并未彻底缓解投资者的紧张情绪，对大宗商品交易产生了明显冲击，避险情绪驱动金银价格不断走高。2月1日特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。根据行政令，美国还将对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%。2月3日，美国宣布向墨西哥和加拿大商品加征关税的计划将暂缓一个月实施。当地时间2月9日，美国总统特朗普表示，将于2月10日宣布对所有钢、铝进口加征25%的关税。关税将适用于来自所有国家的钢、铝进口，但尚未透露关税何时生效。白宫发言人莱维特表示，新的关税将在现有钢铁和铝关税的基础上加征。除了这项措施外，特朗普还表示，将在2月11日或12日宣布对等关税，并计划立即生效。此前，特朗普于2月7日宣布将于本周宣布对多个国家实施对等关税，即通过提高美国的关税税率，与其他国家在贸易中实现平等待遇，具体的国家名单尚未公布。关税计划面临较大变数，现阶段特朗普关税政策具有较强的“工具属性”，即外交谈判弹性较大，这也暗示未来市场将围绕关税政策谈判进展波动。期货库存持续走高由于特朗普关税政策的不确定性持续发酵，金银需求激增，价格上涨可能引发期货溢价，刺激套利者将黄金存入COMEX以获利，同时空头为应对潜在交割需求可能提前补充库存，导致COMEX库存增加，这一过程加剧了现货市场供应紧张，推动价格上涨。COMEX的黄金库存过去两个月增加了近九成，截至2025年2月7日，COMEX黄金库存为3459万盎司，是2022年6月初以来的最高水平，相比之下，2024年11月最后一个交易日COMEX黄金库存仅为1794万盎司。这一次COMEX黄金库存增加之快堪比2020年4月—7月，当时美国处于最恐慌的新冠疫情封控时期。与此同时，COMEX白银库存近两个月也出现快速上升，但是幅度存在一定差异。截至2月7日，COMEX白银库存为363395万盎司，创2021年4月份以来新高。因此，实物需求增加也是提振金银价格的重要因素，也需警惕期现货价差回归可能带动期货价格回落的风险。美国经济韧性依然较强近期公布的数据显示美国经济依然保持韧性。1月非农就业人口增长14.3万，为近3个月最低水平，远不及预期的17.5万。就业增长主要集中在医疗保健行业、零售业以及政府人员。而采矿、采石、石油和天然气开采、临时援助服务和汽车制造业的就业人数下降。1月失业率为4%，低于预期和前值4.1%。1月平均时薪环比增长0.5%，同比增长4.1%。尽管1月就业增长不及预期，但前月数据大幅上修，且失业率意外下滑。总体而言，1月非农报告并没有为美联储降息争取更大空间。此外，1月ISM制造业指数录得50.9，创2022年9月以来新高，预期50，前值为49.3，为 2022年以来首次扩张，制造业前景趋于乐观。2024年12月中国电子信息制造业同比增加8.7%，较上月的9.3%有所下滑；累计同比增幅为11.8%，上月为12.2%，白银工业需求短期或难有起色。货币政策仍存变数由于美国经济依然表现出较强韧性、通胀水平仍较高，叠加政策路径存在不确定性，美联储1月议息会议如期暂停降息，将基准利率维持在4.25%~4.5%，符合市场预期。利率声明中删除了“通胀朝2%目标取得进展”，仅仅提及“通胀仍然处于高位”。鲍威尔在新闻发布会中表示，美联储不急于调整政策立场，需要观察数据和各项政策实际效果，美联储没有预设的政策方向，但如果就业市场突然疲软或通胀大跌，可能进行降息。美联储是否降息仍存在不确定性，需要观察经济数据以及相关政策落地的效果，美联储或进入观望模式。短期贸易政策或是影响美联储降息路径的主要因素。其中，减税、关税、打击移民等一系列议程存在诸多不确定性，这些政策对美国通胀、劳动力市场以及经济增速的影响，可能需要少则两个月、多则半年才能在经济数据中显露出来。近期数据显示美国劳动力市场仍具韧性，通胀降温速度放缓，美联储降息的紧迫性下降。如果美国就业市场和通胀数据维持偏强走势，美联储上半年降息的概率将明显下降。此外，政策落地的幅度也将对降息路径产生扰动，美国新任总统就职以来，驱逐非法移民、去监管等内政领域是短期政策重心，但关税政策仍具有多变性，这将为美联储留下一个棘手的难题。若后续推动对全球普遍加征关税或者更大力度驱逐非法移民，美国通胀压力将再次回升，加之美国经济若保持韧性，对美联储的降息幅度形成压制，2025年降息幅度或不及去年12月点阵图的指引，甚至可能不降；但是如果关税和移民政策不及预期，则市场对美国通胀风险的担忧将缓解，美联储有望兑现点阵图指示的降息幅度。短期在贸易政策不确定的背景下，避险情绪对白银价格有一定支撑，但整体表现或不及黄金强劲。同时，市场对美联储的货币政策预期可能跟随数据的发布不断调整，白银短期波动风险或加大。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网02-12 06:45

菜粕利空消化殆尽

两会将在3月初举行，若政策发力，必将给大宗商品市场带来信心提振，并利多菜粕等市场。随着国内春季到来，各地气温必将逐渐升高，水产养殖亦将逐渐展开，以菜粕为主的水产饲料需求也必然增长，预计菜粕价格继续呈现偏强运行态势。（作者单位：然厚商贸）来源：期货日报网

期货日报网02-11 09:00

【混沌视界&资金沉淀】20250208

工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断股市运行规律。田大伟 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年，具备深厚的基本面研究功底。张磊 Z0019369 华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。郑姗姗 Z0015535 硕士毕业于西南交通大学。历任江苏法尔胜泓升集团控股投资公司总裁助理，AP Capital Investment (HongKong) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货02-09 09:05

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