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【黑色早评】宏观情绪减弱，双焦收回涨幅

本持平。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-11

【宏观早评】市场交易宽松预期，股指高开低走

基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-11

股指有望继续上涨

外需弱于内需的趋势持续。价格方面，受大宗商品价格回落的影响，11月PMI原材料购进价格指数回落2.2个百分点，至47.7%，出厂价格指数回落3.6个百分点，至49.8%。需要注意的是，价格对制造业盈利端的压制仍较为明显，以“出厂价格-原材料价格”衡量成本压力，该差值有所回落但绝对水平仍较高，11月制造业利润率水平边际改善但整体仍面临较大压力，A股盈利端将继续面临利润率偏低的困扰。图为11月PPI环比与PMI出厂价格指数（单位：%）库存方面，以“新订单-产出品库存”衡量的PMI领先指数11月有所回升，绝对水平升至较为均衡的状态。11月原材料库存指数边际走平，略高于近5年季节性均值（47.8%）；产成品库存较前值上升0.5个百分点，至47.4%，略高于近5年季节性均值（47.3%）。说明大周期下制造业已进入补库周期，在需求和供应端边际改善的情况下，补库速度稍有加速，但整体补库进度仍较慢。受生产端边际回暖的影响，11月采购量指数较前值上升1.7个百分点，至51.0%，且小幅高于近5年季节性均值（50.3%），以“采购量-原材料库存”衡量制造业生产意愿，该差值边际扩张，绝对水平已处于近期较高位置，制造业生产意愿有所恢复。总体看，尽管制造业补库有所加速，但目前仍处于补库周期的初期阶段。分企业规模看，大型企业景气度好于中型企业好于小型企业，显示民营企业仍面临较大的经营压力。边际变化上，中型和小型企业景气度小幅上行，大型企业景气度边际下行。11月大型企业PMI较前值下降0.6个百分点，至50.9%，略高于近5年季节性均值（50.7%）；中型企业PMI较前值回升0.6个百分点，至50.0%，略高于近5年季节性均值（49.9%）；小型企业PMI较前值回升1.6个百分点，至49.1%，略高于近5年季节性均值（48.3%）。受供需两端双双回暖的影响，制造业预期边际上有所回升。11月生产经营活动预期指数较前值回升0.7个百分点，至54.7%，与近5年季节性均值（54.7%）持平，但考虑到BCI企业投资前瞻指数边际回落且绝对水平偏低，整体制造业预期仍偏乐观，但乐观程度一般。压制A股盈利端的两大因素为需求不足和企业利润率偏低。需求不足的问题11月出现了边际改善，在政策的持续刺激下，内需改善力度仍值得期待，但需求端绝对水平仍偏低；利润率较低的问题11月也有所改善，但改善力度相对较弱。所以，尽管11月PMI数据整体呈现出边际改善的迹象，但结构矛盾依然明显，不会对A股盈利端预期产生太大影响。显然，经济增长的压力会使市场形成对政策力度加码的预期，政策预期会推动A股继续走强，12月中上旬该逻辑将持续。投资者要关注重要会议对明年经济工作的定调和总体部署。定调方面，经济形势上，预计会议会强调当前经济运行回升向好、积极因素持续增多，但内外压力仍较大、不确定性较高，经济回升的基础尚不牢固，需妥善应对各种风险挑战。增长目标方面，政策基调上，明年可能继续保持5％的经济增长目标，叠加有可能出现的关税升级问题，预计政策总基调会更积极。存量政策执行方面，会议可能要求进一步抓落实，继续抓好已有存量政策的落实，积极谋划增量政策。增量政策方面，预计2025年降准降息可能均在2—3次，一般赤字率在3.3%~3.5%，新增地方政府专项债4万亿元左右、特别国债2万亿左右，对应全口径赤字率或达到史上最高水平；促消费方面，设备更新和消费品“以旧换新”有望扩容，补贴范围或从汽车、家电扩大至家居、消费电子等领域；稳地产方面，收储规模有望增加，中央可能更大程度参与地方收储，北京上海可能进一步放松限购限售；拉基建方面，可能的举措包括放宽专项债项目审批、筹划水利等更多大项目、加快推动区域战略等；强产业方面，有望看到更多支持新质生产力培育、产业转型升级的举措。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-12-10

【农产品早评】苹果：果农货价格偏弱，关注旺季走货情况

观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-10

【能化早评】国内会议释放强力信号，原油止跌反弹

持续性。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-10

【有色早评】国内重磅会议表态积极，有色金属上涨

1.【港交所旗下LME或将香港纳入为大宗商品交收地】据香港信报引述消息人士指，港交所旗下伦敦金属交易所（LME）正考虑将香港纳入为大宗商品交易仓库和交收地点，以响应政府发展规划。据业界人士消息指，LME早前有与阿里巴巴物流旗舰菜鸟集团会面，探讨建设大宗商品交易生态圈的合作。(金十数据）锌锌 2024.12.10 一、市场观点我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，今盘后重磅会议表态积极，宏观情绪转暖，维持国内经济稳中向好发展主基调不变，有色金属夜盘上涨。供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调至6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，韩国锌业因违法排废被强制关停两个月，合计影响产量5.3万吨，供应扰动多。11月国内锌产量环比上行，TC持稳上行，据百川调研12月产量预估继续上行。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，11月延续升温态势，房地产需求企稳。库存环比-0.4至7.3万吨，库存低位继续去库。总体来说，国内重磅会议表态积极，宏观情绪转暖，精矿TC持稳上行，供应增量短期有限，同时国内社库低位下行，锌价短期偏强运行。二、消息面 1.【Lundin将两座欧洲铜锌矿山出售给Boliden】外媒12月9日消息，Lundin Mining周一宣布，以高达15.2亿美元的价格将葡萄牙的Neves Corvo矿和瑞典的Zinkgruvan矿出售给矿商Boliden。这笔交易加强Boliden矿山生产以及内部锌和铜精矿供应。交易完成后，锌和铜精矿产量将从锌冶炼产能的35%增加到70%、铜冶炼产能的30%增加到40%。根据2023年的产量数据，该交易将导致商业区矿山精矿金属产量大幅增加，锌产量增加95%，铜产量增加43%。该交易预计将于2025年年中完成，但须经监管部门批准，包括合并控制文件和批准以及其他惯例成交条件。（上海金属网编译）镍镍 2024.12.10 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价127000元/吨，涨幅1.37%。夜盘主力合约收盘价127750元/吨，涨幅0.49%。金川镍升水+100至3100元/吨，进口镍升贴水-25至-125元/吨，镍豆贴水维持-350元/吨；LME0-3升贴水-3.2至-222.48美元/吨。宏观方面，国内政治局会议公告口径偏向宽松，并表示未来实施更加积极有为的宏观政策，市场开始提前交易国内降息以及后续刺激政策预期。供应端，印尼镍矿价格持续回落，上周1.2%品味镍矿价格-1.3至22美元/湿吨。1.6%品味镍矿价格-3.2至44美元/湿吨，当地镍矿供应逐渐放量，价格持续性回落。国内精炼镍开工维持高位，供应压力不减。需求端，国内不锈钢产量年末仍维持高位，新能源汽车销量随持续增长，但三元电池装机占比持续下降，电车对镍需求并未有明显增长。整体来看镍下游需求相对稳定。后市来看，目前镍原料端供应充足，矿价逐渐走弱，成本支撑下滑。国内精炼镍产量维持高位，需求端不锈钢需求稳定，三元电池需求持续偏弱，现货压力较大。全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。短期随宏观预期回暖，盘面价格有所反弹，预计沪镍主力合约维持在122000-132000区间跟有色板块随宏观节奏震荡运行的趋势。二、消息与数据 1、【2024年11月国内精炼镍总产量环比增加8.62%】据调研全国18家样本企业统计，2024年11月国内精炼镍总产量33510吨，环比增加8.62%，同比增加48.64%；2024年1-11月国内精炼镍累计产量299776吨，累计同比增加35.82%。目前国内精炼镍企业设备产能39167吨，运行产能34034吨，开工率86.89%，产能利用率85.56%。（Mysteel） 2、【美国银行：看好2025年铝、铜和镍价前景】美国银行（Bank of America）预计，未来六个月铝、铜和镍的现货价格将回升，其他工业金属、白银、布伦特原油、天然气和农产品价格也将上涨。但美国银行预计，看空棉花价格，且锌、玉米、豆油和KCBT小麦的超额回报疲软。美国银行认为，2025年美国经济将面临周期性和结构性利好，预计GDP将增长2.3%，通胀率高于2.5%，这可能推动利率走高。（文华财经编译） 3、【金川集团镍盐公司被认定为甘肃省企业技术中心】近日，甘肃省工业和信息化厅公布2024年度省级技术创新平台认定名单，金川集团镍盐公司榜上有名。镍盐公司是金川集团镍产品链延伸和资源综合利用的重要组成，以生产、销售硫酸镍、氯化镍、氧化亚镍等镍盐产品为主，是金昌市国家级高新技术开发区重点骨干企业，也是国内历史最久和规模最大的高品质镍盐生产企业。目前，主导产品高端电镀硫酸镍在省内市场占有率达90%以上，国内市场占有率10%以上，国际市场占有率达5.5%以上，硫酸镍、氯化镍产品获“甘肃名牌产品”“有色金属产品实物质量金杯奖”。（金川集团）不锈钢不锈钢 2024.12.10 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12925元/吨，涨幅0.43%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13110元/吨，涨幅1.24%。无锡现货基差升水+165至715元/吨；主力合约持仓+2353至112564手；仓单-240至109854吨。原料端，昨日SMM高镍生铁指数-1.45至951.98/镍点，镍铁价格持续回落，不锈钢成本支撑下降。供应端，虽然当前不锈钢利润微薄，原料价格下降后，利润有所改善，减产意愿不足，短期供应压力维持高位。需求端，国内政策预期回归后，市场对不锈钢需求回暖的预期加强，夜盘价格强势反弹。整体而言，虽然目前不锈钢供应维持高位，但短期在宏观刺激带来的需求回暖预期下，不锈钢盘面有显著回升，而由于在前期悲观氛围环境下贸易商库存偏低，现货市场或有明显跟涨趋势，短期观察期现价格能否共振突破13500压力位。后续观察现货价格走势，原料价格走向，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【江门司前镇依山新一代不锈钢高端厨具生产项目顺利投产】近日，江门市新会区司前镇重点项目——依山新一代高端厨具生产项目顺利投产。该公司投资建设依山新一代高端厨具生产项目，总投资3.1亿元，主要生产新一代高端厨具用品，预计达产后产值将增加4.7亿元，年纳税增加1600多万元。项目于2023年1月10日动工建设，不到2年建成投产，比原计划提前3个月以上。（幸福司前） 2、广西中金炼钢项目的2号板坯连铸机于近日成功完成热试，这标志着由工业工程公司承建的连铸机区域整体施工的圆满结束。该项目位于广西玉林市龙潭产业园区，建设内容涵盖主厂房、除尘系统、连铸系统、AOD炉等多个土建、钢结构及电气工程。（中国十九冶集团有限公司）碳酸锂碳酸锂 2024.12.10 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价76800元/吨，涨幅0.26%，加权指数收盘价78182元/吨，涨幅-0.26%；交易所仓单数量+2247至36941吨；主力合约持仓量-9688至187549手；电池级碳酸锂现货报价-100至76900元/吨，工业级碳酸锂现货报价-100至73900元/吨；港口锂辉石远期现货报价-5至840美元/吨。供应端，上周周度碳酸锂产量15675吨，环比+109吨。碳酸锂周度产量继续回升，供应端压力未减。需求端，12月正极材料与电池排产整体维持高位，头部电池企业1月排产仍未下降，碳酸锂下游需求偏强。库存方面，碳酸锂社会库存去库速度缓慢，但期货库存持续上升，仓单数量超3.6万，现货过剩较为明显。综合来看。碳酸锂下游需求在原先传统淡季并未走弱，昨日国内政治局会议传达出的刺激政策预期或令需求端持续维持高位，不过供给端冶炼产量的弹性与当前偏高的库存对需求端的利好存在一定压制。同时中长期来看，全球各地新增的锂资源项目仍在持续推进中，未来整体供需格局仍偏宽松。预计碳酸锂主力合约价格短期或有反弹，整体维持72000-88000区间震荡运行。后续关注碳酸锂过剩产能退出情况，国内短期需求持续性以及海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【乘联会崔东树：车企要求供应商降价10%在合理范围内】财联社12月9日电，针对近期“部分车企要求供应商降价10%”的动作，乘联会秘书长崔东树今日表示，新能源汽车产业规模急剧扩大，新品推出速度较快，原有零部件定价相对较高，后面逐渐降价是正常现象。“当前碳酸锂、铜等原材料价格剧烈下跌，成本逐渐下降，车企要求供应商降价10%在合理范围内。”崔东树表示。（财联社） 2、【传国内磷酸铁锂企业计划集体管控产能？多家上市公司回应：未听说】近日有市场传言称，国内磷酸铁锂企业效仿光伏组件行业，计划集体管控产能。记者以投资者身份致电相关上市公司证券部，德方纳米工作人员表示，“没有听说过（集体管控产能相关的信息）……目前开工率在九成以上”。湖南裕能工作人员表示，“不太清楚，没有听到相关信息。”产能方面，“截止到2023年底设计产能差不多是70万吨”。万润新能方面表示，“没有了解到有这种信息。公司开工率、生产运营一切都挺好的，产能利用率还是比较高的。”（财联社） 3、【机构：预计2024年12月磷酸铁锂产量为27.94万吨】据Mysteel新能源报告，预计2024年12月份磷酸铁锂产量为27.94万吨，12月新能源汽车市场受补贴政策支撑需求持续向好，同时部分年后购车需求前置，海外储能订单预计短期内并不会退坡，铁锂厂家12月订单高涨，排产环比增加0.9%。近期价格的大幅波动使得供给端停工产能开始开工放量，从而对冲了年底需求端的超预期增长，影响了月度库存的进一步去化，开始重新回到紧平衡的状态，市场开始重新审视需求的持续性。（新浪财经）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-10

【黑色早评】ZZJ会议表述积极，夜盘黑链商品普遍走强

所回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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【宏观早评】ZZJ会议表述大超预期，外盘中国资产全线大涨

基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-10

【混沌视界&沉淀资金】20241207

工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断股市运行规律。田大伟 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年，具备深厚的基本面研究功底。张磊 Z0019369 华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。郑姗姗 Z0015535 硕士毕业于西南交通大学。历任江苏法尔胜泓升集团控股投资公司总裁助理，AP Capital Investment (HongKong) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-12-08

供需双弱甲醇盘面弱势震荡

近三年中性位置，期货价格在宏观预期以及大宗商品下跌带动下，截稿前期货主力合约2525元/吨，环比上月底收盘价下跌100元/吨。 11月底以来，甲醇现货价格延续弱势下跌为主，一方面，12月份，华东、华南气温整体偏高，民用电需求表现一般，电厂日耗抬升幅度偏慢，耗煤量低位徘徊，叠加全社会煤炭高库存打压，煤价延续弱势下跌态势，坑口5500K原料煤价格从660元/吨跌至615元/吨，煤制甲醇生产现金流成本不断下移，从11月初的1900元/吨下移至1800元/吨，成本中枢下移，煤制甲醇利润高位运行，叠加检修装置陆续回归，国内供应趋向宽松；另一方面，随着国际装置陆续停车，特别是伊朗地区限气影响，日均产量从4万吨左右减少至2万吨以内，国内进口量高位下滑，11月份进口量在120万吨左右，12月份进口量预计下滑至115万吨，逐步缓解了华东、华南地区高库存局面，不过需求端亦季节性回落，港口MTO方面，除富德30万吨MTO装置一直停车外，其余MTO装置全面运行，开工率始终维持在88%附近徘徊，但内地与华北MTO装置开工率开始高位回落，且传统下游开工率亦开始回落，国内甲醇基本面从供需双旺格局转向供需双弱格局，现货价格开始高位下跌。当前，港口库存进入缓慢去库阶段，但去库力度相对缓慢，截止12月4日，港口总库存在122万吨，处于历史同期最高水平，其中，华东总库存在89万吨，位于历史同期较高水平，华南总库存在33万吨附近，位于历史最高水平，后期随着进口到港减少，预计港口将缓慢去库为主。企业总库存在38万吨附近，位于历史同期中等水平。当前，随着煤炭主产区坑口煤价5500K跌至615元/吨附近，西北地区煤制甲醇成本1700元/吨之间，煤制甲醇利润尚可，甲醇开工率持续高位运行，截止12月5日，西北地区甲醇开工率持续稳定在85.82%高位，逐步接近往年同期平均水平，供应持续维持在高位水平。下游需求整体有韧性，但对高价有所抵制，同时随着西北CTO外采结束，西北主流甲醇企业竞拍成交开始乏力，竞拍价格跌至2120-2160元/吨，高价竞拍基本全部流拍为主。随着价格持续在高位，竞拍持续疲软，贸易商拿货意愿低迷。未来甲醇走势主要在于，一方面，煤价持续弱势运行，华东、华南地区偏高，但北方迎风度冬备煤开启，用煤旺季即将来临，进一步下跌空间有限，煤制甲醇成本有所支撑，同时伴随甲醇现货价格持续下跌，下游刚需有一定支撑；另一方面，国际甲醇装置开工率大幅下滑，特别是伊朗地区由于天然供应问题，多套装置停车，伊朗日均产量减量较多，且非伊地区装置运行不稳定，预计12月份甲醇进口不足115万吨，港口开始缓慢去库为主，同时西南气头装置开始检修，整体供应将高位回落，不过需求端亦进入淡季，对甲醇价格支撑力度偏弱。整体上，宏观经济层面刺激政策基本告一段落，大宗回归自身基本面，预计甲醇后市将弱势振荡为主，上下方空间均有限。来源：期货日报网

期货日报网2024-12-06

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