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大咖说钢市：成本支撑叠加政策预期，1月钢价或将高位震荡运行

年美国加息、疫情以及房地产等不利因素对大宗商品影响明显减轻；另一方面，随着消费复苏、需求释放，2023经济预期向好。兰州2022年因受疫情以及资金影响，需求一直收到抑制，不仅工地无法正常施工，货物物流受影响，随着政策不断调整，不断放开，明年逾期是好于今年，我公司操作上还是谨慎态度，快进快出，公司人员已经经历过第一波高峰，所以基本没太大影响，库存这方面会陆拿点货，比去年冬储库存降低大概3成左右，但最近原料居高不下，而且产量还在低位，所以价格短期是下不来的。 12月份的北方疫情第一波基本已经到来，多数阳转阴，随着国家将“新冠”有甲类转换成乙类防控，我相信疫情对于正常日常生活及工作随着时间推移，影响会越来越小。今年经手的几个项目其实年底回款并不是很好，尤其年底和这个项目尾部，挤压了不少计划，但是因为资金一直很紧张，导致现在计划量拖延，但是工地放假周期整体都正常的，复工也大概是元宵节后，跟正常没有疫情的年份一样，到岗率现在不好说，看一下春节期间还会不会有感染高峰，库存现在价格以上上来不少了，不敢多拿，今年协议量也没做新增，但是厂里面给的量不多，就低库存度过吧，不确定性还是很高的。 2.冬储话题：近期各地钢厂开始陆续传出或出台冬储政策，由于目前钢厂经营面临亏损压力，冬储价格难以达到市场心理预期价位，在强预期与弱现实的背景下，今年冬储情况有何变化？当中的机遇和风险如何平衡？进入年末最后一周市场上开始有大量的期现正套资源进场，西南部分省域的螺纹钢的也是进场标的之一，期现正套的量会使得价格更有弹性，春节前成交走弱，价格趋于平稳，但是春节后需求不及预期，预期转弱，可能造成现期共振的价格下跌。今年和往年一样，正常冬储，并且看好明年年后的市场，认为市场的需求会有一波增量，期待“金三银四”的到来。每年冬储是我们贸易商思维最活跃的时候，总结历史数据，关注经济政策，分析未来形势，明年起码在以下几个方面都要挑战一揽子刺激政策落地执行的效果，欧美衰退？地缘政治对大宗商品的影响，出口坏到啥程度，后疫情时期由于收入的减少也很难看到消费爆发式增长，房地产各种数据悲惨，信心提振不简单，总之明年伴随利好政策不断出台不确定不可控的因素还是挺多，故事里的故事也会越来越多，带着持币过节的烦恼冬储可能在纠结中结束，预测明年价格也可能是脱鞋打脸的事。对于明年经济实现整体性好转毋庸置疑，加之国家政策引导化解房地产下行风险，鼓励和改善行业现状，明年市场预期和信心都有回暖。目前原料价格居高不下，钢材成本支撑极强，虽然需求收缩加之冬储淡季，但短周期内钢材价格表现坚挺。临近春节，多数明年有项目或者有闲置资金的客户陆续进行锁单，疫情放开建立的极大信心使人们不会持币观望，当前当地市场3900左右价位已符合锁单客户预期。对于1-2月份行情，个人认为基于目前原料端的表现来看，在下游链条资金紧张情况缓解后，需求有望迎来一波小高潮。正月十五后价格会在4150-4300区间震荡偏强运行，一季度的需求表现会略差，强预期弱现实。今年11月后的行情主要在宏观预期推动，我们看到现货利润、近月盘面利润持续压缩，远月盘面利润最近半个月才开始走扩，在宏观预期顶着成材跌不动的情况下，原料都能讲低库存的故事，这也造成了螺纹1-5月差达到如此深度的负值，给接冬储的贸易商一个相对舒服的套保空间。产业上钢厂亏损，能放出来的冬储的量不多，这也导致现在货相对较少。产业上螺纹库存已经高于去年同期，年末多看少动为主，背靠钢厂冬储价格低位接货，高位套05合约是个相对保险的做法。受成本和疫情影响，南方钢厂（电炉厂家）普遍于12月中旬后陆续停产，同比往年提前了20天.经近期的销售厂内库存不高且成本倒挂严重，冬储意义不大，2023年1、2月份市场将出现有价无市的现象，成本支撑比较明显，随着市场需求的逐步恢复，真正的成交会在2月下旬以后。春节越发临近，近期出台冬储政策的钢厂逐渐增多，钢材市场目前不存在较大的基本面矛盾，库存水平也相对较低，但淡季因素也加剧了累库的压力。当前库存持续累积，表观消费量明显回落。整体来看，目前处于供需双弱的格局，由于今年冬储价格偏高，冬储意愿不高，冬储规模较往年减弱，被动冬储氛围较强，另外对于明年较好的宏观预期，多少会进行一部分冬储。今年除了正常的协议量之外，冬储不参与，维持低库存，今年四季度这个政策发力明显，但是明年存在的风险还是很大，主要是房地产会不会起来，基建的蛋糕有没有做大，这个都不得而为之，我认为近两年这个原料还是不确定的走势，可能钢厂利润依旧不会好，那我们经销商面临的形势还是比较严峻。代理量没做减法已经是在对赌明年的行情会好转了。 3.对1-2月份的行情预期怎么看？截止目前宏观中央经济工作会议这个最大的利好已经结束，新冠也归类为乙类乙管，社会的流动性进一步放松，西南区域的第一波疫情冲击也已经过去，春节后预计市场会更加关注实际需求启动情况。建议春节前还是降低头寸的操作，目前做多性价比一般。 1月份钢材行情将以高位震荡整理为主。 1月处在春节假期累库阶段，多数商家休市过节，入库为主，出库少，没有市场，价格难有波动，预计与目前价格水平持平状态。今年开市预计会早于往年，应该在2月后半月，因今年春节前锁单量较大，项目开工前期需求已提前消化，所以2月大概率价格会窄幅震荡，以待宏观强预期兑现。正常春节前价格不会有太大的波动，而且广东也不太存在冬储的情况，只有一部分做北方材的商家可能有订货的情况。同时由于今年春节提前，所以预计元旦后钢价整体会逐渐趋于平稳过渡阶段；对于节后，一般情况下，本地钢厂都会有惯性推涨的情况，所以节后一般会迎来开门红行情。不过由于节后需求能否如期启动，可能还要等节后在观察，今年整体对节后市场持谨慎乐观看法。价格回落有可能在3月底，一个是疫情放开政策利好叠加预期没法达到，一个是工地施工并没有预期那么好，如果这两个都能达到预期，明年价格很有可能突破4500，如果达不到，价格无法支撑，很有可能又会在3800-4000左右震荡全国型钢产量收缩明显，螺纹钢日均成交量萎缩，春节气氛渐起，需求端整体进入假期状态，但未来可期。当下库存较去年同期偏低，库存端整体进入低位状态。铁矿等原料价格走高，钢坯利润压缩，成本端原料现货价格高企，支撑强劲。2023年政府或继续刺激经济，推动房产、基建等发展。看好一季度行情，建议一季度做多，后半年据市场情况而定。 1月的行情我认为是高位震荡，首先宏观给的预期目前还没发证伪，虽然落地有时间差，但是目前至少不存在证伪大跌，其次有原料的成本支撑，各大钢厂对原料的补库都在进行当中，钢厂在高成本生产的同时也会积极挺价，1月份高位震荡，2月份具体要看节后复工情况看，总体易涨难跌，风险就是春节期间的疫情感染和年后的房地产。

我的钢铁网2023-01-04

【农产品早评】水果轮番上阵抗新冠，苹果迎来开门红

量情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-01-04

【工业品早评】铜、铝元旦期间超季节性累库

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混沌天成期货2023-01-04

【宏观早评】新年开门红，股市低开高走

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混沌天成期货2023-01-04

【能化早评】衰退担忧再起美元大幅走强，油价跌逾4%

价较低，临近中午市场在股指大盘带动下，大宗商品价格全面上涨，然现货成交疲软，市场成交价格提振有限，华东地区电石法五型成交价格重心在6160-6250区间，乙烯法暂维持僵持，预售远期货源为主，现货询盘不多，市场成交一单一谈。 2、市场日评海外印度需求有所回暖，亚洲价格触底反弹，国内出口订单向好。国内市场主要受宏观政策影响，近期房地产和防疫政策利好不断，后市PVC需求预期改善，需求需要到年后验证，后市逐步进入淡季，市场操作空间不大，建议观望。橡胶橡胶日评: 泰国原料胶水价格与杯胶价格均稳定；供应端，国内产区已完全停割，越南产区即将步入减产季；需求端，国内部分城市拥堵指数回升，预期较前期有所好转，关注宏观驱动，预计短期维持震荡走势。纯碱玻璃 1、市场情况纯碱：周二国内纯碱市场整体走势稳中上行，部分企业价格上调，价格重心上移。据了解，天津碱厂恢复正常，中源化学设备正常，江西晶昊恢复，徐州丰成负荷提升，开工重心提升，个别企业近期有减量计划，影响部分产量。企业库存延续低位震荡，西北物流有缓和，个别企业发货提振，其他区域产销基本维持平衡。玻璃：周二全国均价1592元/吨，环比昨日增幅0.51%。沙河市场成交一般，近日大板价格上调，部分小板价格有所松动。华东市场山东区域疫情缓解后出货量增加带动价格上涨，其他区域变化不大，持稳运行。华中市场为促进出货，价格略有上涨，整体产销一般。华南区域市场主流成交价格基本持稳，出货一般。 2、市场日评纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，轻碱需求季节性走弱，部分下游存放假预期，纯碱价格稳中有涨。房地产政策利好不断，政策保交楼或继续加速，玻璃终端需求有所好转，防疫政策区域科学宽松，后市需求预期继续加强，当前处于疫情大范围扩散阶段，短时内对市场影响较大，建议年前观望，关注疫情发展状况。近期宏观情绪转好但波动较大，玻璃下游进行一轮补库，之后玻璃产销有所回落，库存继续下降，但仍处高位。房地产政策利好不断，政策为房企托底，地产预期有所好转，保交楼或继续加速，后市关注做多机会，当前关注疫情对市场的影响。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-01-04

Mysteel黑色金属例会：2023中国钢铁市场展望暨“我的钢铁”年会内容回顾

逐步转为滞胀，美联储加息周期逐步结束，大宗商品下行压力减轻；西方主要经济体衰退风险增大，出口对于经济增长的贡献将减弱，进一步影响国内需求。国内逐步复苏，预计下半年经济增速或高于上半年，四季度表现或更为明显。钢铁行业方面，钢铁下游消费仍有增长潜力，但供给弹性或将大于需求弹性，生产企业微利状态延续。供应方面：2023年通过生产工艺的改进、电炉企业占比的提升，钢铁行业对铁矿的依存度继续下降，预估铁水产量或下降1000万吨左右；同时粗钢产量受低碳发展以及效益影响，将持续处于收缩状态，预计全年粗钢产量小幅下降600万吨。需求方面：2023年海外衰退风险加剧，在外需不确定性变化的情况下，2023 年将形成由基建、制造业、地产以及消费共同发力形成内需释放的动力。总体来看，2023年原料价格重心下降，铁矿石均价约95美金，煤炭供应有所缓解价格也有一定下降，钢价随之有所下跌，全年价格同比降幅缩减至约5%，且价格振幅压缩。对于一季度来说，同比消费有增长，但供给维持高位，建议保持谨慎态度。高度关注地产和钢铁生产相关政策的发布节点，行政减产概率不大，但环保类限产依然存在。中央对于稳经济的态度坚决，可能会有超预期的政策发布，钢价也有超预期运行的可能性。国家发改委价格监测中心主任卢延纯：进一步发挥好我国价格报告机构的市场预期引导作用首先要充分发挥市场决定作用。市场决定资源配置成为市场经济的一般规律，市场经济本质上就是市场决定资源配置的经济。建设社会主义市场经济体制也必须遵循这条规律，着力解决市场体系不完善、政府干预过多的问题，目的就是让市场在所有能够发挥作用的领域都充分发挥作用，实现资源配置效益最优、效率最高。其次，要更好发挥政府作用。要坚持发挥社会主义制度的优越性，政府必须当好“守夜人”，有效弥补市场失灵。在市场价格难以有效形成或出现异常波动时，发挥政府“有形之手”的作用，综合运用经济、法律和必要的行政手段，实施价格调控和监管。第三，充分发挥价格杠杆作用，不断增强市场发现价格、形成价格的功能，避免市场价格扭曲，让价格规律充分发挥作用。第四，强化价格监测，发挥在有效市场和有为政府之间的价格信息桥梁作用。这几年在民生商品和大宗商品市场，国家发改委保供稳价任务繁重，挑战艰巨，压力不减。2017年发生的“气荒”以及此后每个供暖季的天然气保供稳价工作，这几年猪肉价格的波动剧烈，去年的铁矿石和煤炭价格异常，都以其鲜明的特色，考验着“看得见的手”的智慧。通过监测市场价格、研判价格走势、发布价格信息，既引导市场预期，发挥市场机制作用，促进充分竞争、激发主体活力，又为政府调控提供决策参考。第五是进一步发挥好我国价格报告机构的市场预期引导作用。从铁矿石等大宗商品价格的形成看，价格报告机构将扮演越来越重要的角色，是一个国家提升价格话语权和市场影响力的重要途径。近十年来以上海钢联为代表我国价格报告机构快速发展，结合国内优势品种，在相当多的品种上取得了价格突破。例如，进口铁矿石采用混合定价，就包括上海钢联的铁矿石价格指数，可以说，这标志着我国价格报告机构在话语权上取得了突破，成绩来之不易，需要继续总结经验，希望未来在更多的商品上取得突破。我国价格报告机构应该重点发展以国内市场为基础得出的估价或价格指数，以国内影响国际，提升市场影响力，这也是增强大宗商品供应链产业链韧性的重要举措。中国社会科学院经济研究所所长黄群慧：高度重视阻滞中国式现代化进程的三大风险预测未来中国现代化进程中将会有两个明显变化：三次产业结构的变化。到2050年，第一产业占比略微下降，第二产业占比降至26%左右，第三产业占比增至69%左右；需求结构的变化。到2050年，消费占比将大幅提升至79%左右，投资占比则降至25%左右，净出口占比由正转负至-3.6%左右。要高度重视阻滞中国式现代化进程的三大风险，即经济全球化受阻带来的创新乏力风险，重大突发性公共事件带来的经济衰退风险，重大国际政治冲突和全球危机带来的极端环境风险。要通过大力发展实体经济来夯实中国式现代化发展过程中的物质基础。具体包括“两个深度融合”：一是以先进制造业和现代服务业深度融合实现制造业高端化、智能化和绿色化。不断提高产业链、供应链现代化水平，实施产业基础再造、重大技术装备攻关、专精特新企业发展三大工程。二是以“新基建”促进数字经济与实体经济深度融合。在新能源汽车充电桩、高铁轨道交通等七大新型基础设施建设领域，推进数字经济和实体经济深入融合。中国机械工业联合会执行副会长罗俊杰：当前机械工业经济运行形势及趋势预判 2022年全年机械工业有望实现平稳增长，工业增加值、营业收入增速预计约4.5%和5.5%，实现利润总额与上年持平，进出口贸易总体保持稳定。展望2023年，一方面，国内外经济形势错综复杂，国际来看全球经济增速放缓、经济活动萎缩、市场需求减弱，机械工业外贸出口不确定性压力将加大；国内经济韧性强、潜力大、活力足，各项政策效果持续显现，2023年经济运行有望总体回升。另一方面，中央经济工作会议定调2023年经济工作，从宏观层面和政策层面为2023年机械工业稳增长提供有力支撑，一定程度上提振了行业信心，但同时要关注需求侧、供给侧存在的多重不确定性因素以及疫情的影响。在国际市场不出现大幅下滑、国内疫情得到较好防控的情况下，行业表现会强于今年，保守预计2023年机械工业主要经济指标增幅在5%左右。亿翰智库首席研究员张化东：预计2023年房地产市场呈现“阴跌+脉冲式”行情 2022年房地产市场最大的特点是“刚需刚改”型市场。刚需型市场属于消耗型市场，已购房的居民不再是刚需，而且中短期也不能转化为改善型需求。展望2023年，地产将依然是刚需型市场，购房群体不会发生根本性变化。仅少数城市存在套利型需求，大多数城市二手房市场的套利空间越来越小，吸引力不足以引导改善需求大规模入场。“刚需刚改”的购房群体不会因政策调整而长时间推迟购房。而需求是否入场已经不在于行业本身，在于地产之外的因素，譬如经济恢复情况、收入预期、就业情况和疫情发展状况等等。总体来看，2023年房地产市场将呈现“阴跌+脉冲式”行情，需求释放具有连续性，市场下行，刚需刚改需求的绝对量将决定房地产市场成交量。预计未来3-5年地产新房成交量维持14亿平方米中枢；预计2023年新开工降幅在5%-10%之间；开发投资延续负增长，预计2023年下降5%左右。敦和资管首席经济学家徐小庆：2023年宏观经济和大类资产展望从海外环境来看，在过去两年，市场有一种比较流行的共识，即主要是长期的资本开支的不足，再叠加地缘战争，市场总体走势非常像70年代滞胀环境下商品显著跑赢股票的的情形，但实际只有原油呈现出了相对较强的走势。美国的货币增速现已经掉到了历史均值以下，未来一年美国的通胀下行的风险远远高于上行风险，美联储现在对于未来的通胀预期再次出现误判，就像两年前未意识到美国的通胀上升速度如此之快。对于2023年的美国经济而言，一个重要因素是财政收缩，目前国会处分裂状态，参众两院分别由两党把持，从历史上来讲，这种分裂状态对美国财政政策的影响最大。从国内环境来看，徐小庆认为2023年中国高收入省份地产销售会有一个弱反弹，中低收入省份的地产销售很可能会继续下滑，合计来看全国地产销售相对于今年仍会小幅下降6%。相对而言，对2023年内需最乐观的部分可能是消费，随着疫情因素的消退，支出端的增加可能会相对较快一些。出口方面，2023年大环境是不利的，毕竟美国经济在放缓，中国出口要维持正增长十分困难，但是中国的出口结构正呈现多元化趋势。中国在东盟和金砖四国的出口占比已经接近1/4，而对欧美的出口总和占比仅30%。这个出口结构的变化使得中国的出口比过去要有韧性，相对于美国经济的放缓，2023年东南亚地区的经济增长可能会继续恢复。对于黑色金属，徐小庆提出一个相对中性的看法，它的价格处在距离成本不远的位置；从需求角度来讲，没有较大的向上弹性空间，这当中可能就变成了一个市场，要根据市场的情绪自己去博弈。 Mysteel钢材首席分析师汪建华：至阴则阳的2023年钢铁市场展望2023年钢铁市场，汪建华用了“至阴则阳”来形容。2023年黑色金属市场运行核心逻辑：一、疫情防控和房地产政策优化调整；二、海外的滞胀、衰退；三、主动去库到被动去库周期的切换。他表示，预计2023年全球制造业PMI仍将在收缩区间运行一段时间。随着流动性的进一步收紧，美国消费、经济活动受到的制约性一定会进一步加强，将进入到去库的阶段。而从中国经济社会发展目标的角度来讲，2023年经济增长5%的目标还是要努力去争取的，不排除5-5.5%的实际增长。从传统的三架马车的角度来看，要想达到5%的增长，是需要进一步赋能的，这种赋能可能来自于政府和企业的加杠杆，尤其是要提振民营企业的信心。基建仍然是经济高质量发展的重要基石支撑之一，2023年基建投资或增长7.4%左右。房地产方面，2023年新开工或下降3-5%，销售或下降5-8%。社零消费方面，尽管国家今年特别提到要着力提振内需，但基于疫情一波三折的影响，仍然会对2023年消费产生阶段性的影响，预计2023年社零消费增长6.2%。供需方面，2023年我国钢材出口会有一个比较明显的减量，国内消费可能会微幅增长，而钢铁供给会适配性小幅增长。对于库存，今年11月份钢铁行业存货同比下降10.6%，产成品同比仅增长0.9%，这么低的库存存货表现，为这轮钢价的反弹奠定了基础。原燃料方面，2023年原燃料价格重心大概率是要进一步下移，铁矿石均价回落至108美金左右，废钢均价3100左右，焦煤均价2400以下，焦炭均价2700左右。 2023年黑色价格的重心还要下移，但是波幅会收窄。除了“至阴则阳”，还将“有底无高”，2023年钢价有阶段性反弹，但高点相对于2022年钢材均价，上升没有太大的空间。最后，汪建华对2023年提出策略建议——“2035”：“2”是“两全其美”，不仅要追求高质量发展，还要追求量的相对值的提高（市场占有率的提升）；“0”就是零容忍，对违规的零容忍，要放开先进产能去生产；“3”是三个结合，内外结合（双循环），专业化和多元化的结合，产融结合；“5”是五个重点，产业链安全、风险防控（金融工具），双碳目标驱动，极致效率提升，以及共同富裕的引领。

我的钢铁网2023-01-03

【年报】油脂：否极泰来

启单边下跌的主因是美联储大幅度加息使得大宗商品价格下行，全球衰退预期出现，年底国内防疫放开后出现的恐慌，使得需求无论是预期还是现实均出现大幅下降。期间因俄乌冲突的形势变化以及印尼棕榈油政策调整而出现波动。价差方面，由于今年原油价格高涨使得POGO和BOHO价差出现极端值，目前仍在修复。同时，三大油脂间供应端节奏的差别使得走势出现一定程度分化，目前菜棕和豆棕价差仍有收敛的空间。内外盘由于海外宏观周期和国内防疫放开消费复苏周期错位，预计将出现上半年内弱外强下半年反转的情况。 2 供应 – 紧张局面逐步缓解 2021-2022年植物油价格高企，目前正在下降趋势中，随着极端天气的结束以及全球疫情冲击的常态化，2022/23年度油脂产量将迎来增长。 2.1 棕榈油随着疫情常态化，马来政府宣布将全面放开外劳入境，但劳工问题仍未改善，印尼加强种植园管理和技术革新后单产还能提升空间。马来油棕面积近几年呈减少趋势，预计明年仍将减少，印尼受政策影响增幅受限，预计2022年棕榈油产量增加3%。 2.1.1 面积受欧美环保主义和人权主义的压力，印尼和马来分别在2011和2015年推出了可持续棕榈油标准，承诺不再毁林种植油棕。 2019年马来规定2024年前油棕种植面积不超过650万公顷，由于疫情严重，马来劳工短缺问题愈发突出，2020年出现种植面积下滑， 2021和2022年劳动力仍存在，种植面积难以修复，预估2023年马来油棕树种植面积减少2%。 2021年9月，印尼发放新油棕种植许可证禁令到期，该禁令大概率将延续，印尼油棕面积增长率稳定在1%。预计2023年印尼油棕树种植面积增加2%。 2.1.2 树龄结构油棕树的经济寿命一般是20-30年，种下后2-3年开始结果，8-15年进入盛产期，之后产量逐年下降，20-25年左右应该砍掉重新种植以获得更大利润。从路透显示的油棕树树龄数据来看，马来和印尼油棕树均存在树龄老化的问题，其中树龄超过18年的占到一半。2020-2021年种植收益大增，种植园翻种意愿增强，随着明年油脂价格中枢下降，预计种植园将逐步开启油棕树翻种，估计3-5年后单产显著提高。 2.1.3 劳动力和技术因疫情引起的劳工严重不足，导致马来油棕单产在2020-2022年显著下降。2021年12月10日马来政府称将放开外劳入境，种植园劳工准入证需要每年进行续签，从当前的新签和续签数量来看，劳工问题的解决仍需时日。马来大型种植园的负责人表示，虽然今年工人陆续到位，但预期仍需要到明年劳工问题才能有明显转好，随后种植园可以解决因长期缺少劳工引发的相关问题，如烂果的处理、病虫害等，预计马来产量明年开始恢复。印尼油棕单产低于马来，主要因为技术水平和管理落后，棕榈油生产加工业作为印尼经济发展的支柱行业之一，现已投入大量资金提高相关技术和管理水平，未来单产可持续提高。 2.2 豆油 – 新季大豆丰产大豆种植成本虽有提升，但种植利润仍然可观，预计新一年度整体种植面积还将增加。 2022/23年度美国大豆受干旱影响产量不及预期，巴西南部虽受拉尼娜影响，但通过种子技术成熟、中西部产量增幅弥补，预计巴西大豆仍将增产，阿根廷则受拉尼娜影响较大，产量可能大幅不及预期。 2.2.1 美国美国大豆受干旱影响实现2022/23年度产量不及预期，因2020年疫情开始货币超发和扩表使得消费需求旺盛，库销比维持低位，随着极端天气改善，预计美豆产量持续增长，供应格局转向宽松。 2.2.2 南美由于技术革新，巴西大豆单产在2016年有了较大增长。受拉尼娜影响，目前南部天气异常情况较多，帕拉纳州和南里奥格兰德州产量不稳定，大豆是巴西经济的重要组成部分，预计大豆种植面积还有增长空间，产量稳步提升。 CPC模型显示，此次拉尼娜可能持续整个冬季，在2023年1-3月有50%的可能性变为中性，2-4月有71%的概率变为中性。阿根廷可耕地面积有限，主要作物大豆和玉米存在竞争关系，由于目前理论上播种大豆的收益不如播种玉米，农户青睐玉米，大豆种植还在进行中，部分地区墒情较差，农户可能放弃种植，目前预计新季阿根廷大豆种植面积上升3.8%。土壤湿度是反映种植环境最直观的指标，当前巴西大豆主产区土壤湿度出现明显分化，南部偏旱，阿根廷大部分地区土壤湿度偏低。阿根廷设施落后，大豆产量易受天气影响，历年拉尼娜现象产生时均出现减产，巴西表现较好，但在三重拉尼娜情况下，两国单产均受到一定程度影响，阿根廷的降幅更加显著，新季南美大豆仍有减产风险。需持续关注此次拉尼娜给巴西南部和阿根廷大豆带来的影响。根据路透对降水的预测，阿根廷和巴西南部将迎来一定的降水补充，预计将对旱情有一定的缓解，后续需关注种植关键期南美的气候状况。 3 需求 – 生柴需求不及预期 3.1 食用需求 – 维持稳定增速从人口总量预测来看，全球人口增长率显著下降，发达国家人均用油量和人口总量基本见顶，随着饮食结构的调整，预计整体食用需求持稳或有小幅下降。欠发达地区人均用油量和人口均有增长空间，食用需求还将上升。大部分新兴国家中规中矩，维持小幅增长。长期来看，预计全球油脂食用需求将保持每年2-3%的增幅。明年由于国内防疫放开后的恐慌以及全球潜在衰退的影响，预计油脂食用需求持平或小幅下降。 3.2 生柴需求 – 逐渐分化油脂需求总量中约有15%用于生产生柴，今年由于国际能源价格暴涨，推动了生柴使用，近两年大宗商品价格飞涨，使得出口国获得大量外汇收入，印尼等生物柴油及油脂油料出口国在今年财政收入有了大幅提高，预计出口国将维持甚至加强生柴政策，但美国由于与中国在电动车领域的对抗使得美国的清洁能源政策对生柴的倾向有所降低，全球生柴政策开始出现分化。持续增长的生柴需求，也要求更多土地来进行农产品种植，面临大量森林砍伐，与碳中和目标背驰，为了减缓这一压力，发达国家开始着力发展不以农作物为原料的能源，如以废弃油脂为原料的生柴，电动、氢能源等清洁能源，同时减弱以植物油为原料的生柴激励政策，后续植物油的生柴需求要看发展中国家。基于生柴政策的分化以及全球潜在的衰退预期，预计2023年全球生物柴油需求总量增长1%，2024年增涨2%，2025年需求总量见顶。 3.2.1 印尼 – 实施B35计划为消耗国内过剩的棕榈油，减少对传统燃料的进口依赖，印尼实施生柴计划，生柴强制掺混比例从2013年的10%逐步升至30%，2023年1月将推行B35计划，B40道路测试也在继续进行中，预计2025年前后进行。受疫情和欧盟逐步禁止棕榈油使用的政策限制，印尼生柴出口降至低位，现以国内消费为主。印尼计划2030年达到碳达峰，2060年实现碳中和，以棕榈油为原料的生柴在印尼的脱碳路上具有至关重要的作用，由于疫情好转，预计2023-2024年年均5%的增长，2025年后若能顺利推行B40计划，增幅将扩大。 3.2.2 美国 – 下调掺混义务量 EPA公布了可再生燃料掺混任务量的提案，提议下调未来的义务量， 2021年上半年，拜登政府刚上台时声称大力推广的绿色能源，而今年年末EPA大幅下调了未来先进生物燃料的掺混义务量，并且未来将电动车相关指标纳入RINs的范畴。拜登任上EPA也否决了所有等待审批的小型炼油厂的豁免申请，但随着更加清洁的能源发展，拜登政府展现的较差执行力，预期美国生柴之路难行。更需要关注RINs结构可能变化，环保署将在2025年把电动汽车列为可再生燃料系统的一部分，同时将加拿大菜油纳入生产生物燃料的原料范围内，对豆油生柴需求形成利空，但这也是大势所趋。预计未来美国生柴需求增加趋缓，23年受全球潜在衰退预期影响需求持平，2024-2025年增速降至4%左右，2025年需求见顶。 3.2.3 欧盟 – 棕榈油将退出生柴市场欧盟提起关于对棕榈油的歧视性政策诉讼，将逐步减少使用以棕榈油为原料的生物柴油，原本至2030年完全禁用，目前已经提前，预计以废弃油脂为原料的生物柴油占比将快速提升，用以取代棕榈油。欧盟宣布2035年起禁售燃油车，加速向电动汽车转变，预计2023-2025年欧盟整体生柴需求保持每年2%-3%增长，2025年到达峰值，其中植物油（不含废弃油脂）的使用量和份额逐年下降。 3.2.4 巴西 – X因素由于国内通胀压力较大，国家能源政策委员会设定2022年1月起生柴掺混比例为10%，2023年卢拉上台后将恢复原计划，2023年1-2月执行比例为14%，3月起升至15%，预计2023年生柴产量同比上升4%以上，需要注意的是，南美所面临的通胀压力以及随着未来大宗商品价格回落带来的财政压力可能导致的不确定性。回顾卢拉上一个任期的政治主张，可以发现卢拉推行了高福利政策，这会导致政府财政压力加大，而当时正处于大宗商品牛市期间，叠加巴西发现石油，由进口国转变成为出口国，使得卢拉的政治主张能够顺利实施。他的继任者延续了卢拉的政策，此时大宗商品进入了熊市，巴西的财政缺口不断扩大，最终导致巴西的混乱。由此可见，巴西未来将成为生物柴油端的X因素，卢拉在位执政的稳固程度将决定生物柴油相关政策以及全球生物柴油供需的走势。 4 油脂板块供需 2022/23年度全球油脂供需同增，库消比小幅下降，产消差拉大，叠加明年上半年国内防疫放开带来的冲击以及全球衰退预期，明年上半年油脂将维持弱势。 5 总结全球植物油食用需求全年维持稳定增速，预计明年上半年需求偏弱，下半年强势复苏，生柴需求较预期有所下滑，但近两年总量仍增加，由于多国大力发展不基于农作物的新能源，预计生柴需求于2025年见顶。2023年是油脂供应转向宽松的重要节点，交易重心将转向需求端，油脂价格将先跌后涨，在这一轮超级周期过后价格中枢明显抬升。农产品组｜谷桑宇 F3107638 上海交通大学经济学学士，混沌天成研究院油脂分析师。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-01-01

【直播预告】1月钢铁市场展望与营销策略建议

稿人，中国废钢铁杂志撰稿人，中国战略性大宗商品发展报告钢铁板块撰写人，10多年钢铁行业研究经验，专注于产业发展、市场环境跟踪、产业与金融对接。直播主题 1月钢铁市场展望及营销策略建议 ——解读市场热点展望一月份行情主要议程 10:00-10:15 海外流动性紧缩下近期国内宏观政策演变李爽 10:15-10:35 12月份国内双焦市场展望郭超 10:30-10:55 12月铁矿石价格走势分析张婧 10:55-11:15 12月国内废钢价格走势分析金雄林 11:15-11:55 12月钢铁市场走势研判及营销策略建议汪建华直播时间 1月3日周二10:00—12:00 扫描下方二维码，预约报名！ 2022大宗商品年报出炉在即！欢迎抢鲜品读！报告聚焦钢材、煤焦、铁矿石、不锈钢新材料、铁合金、废钢、有色金属、建筑材料、农产品等9大品种，由上海钢联100多位资深分析师倾力打造，深度剖析100余条细分产业链长周期数据，囊括行业热点、宏观政策等全方位解读，涵盖价格价差、成本利润、产能产量、库存、资源流向、区域供需平衡、市场竞争格局等基本面分析…… 点击链接了解更多：点击查看

我的钢铁网2022-12-30

中国证监会副主席方星海在大豆系列期货和期权引入境外交易者启动活动上的致辞

日益成为交易和竞价的重要力量。随着国内大宗商品期货定价影响力不断提升，越来越多的国内外企业开始直接利用中国期货价格开展基差贸易，有力地增强了产业链供应链韧性。境外生产地企业利用中国行情信息，及时调整面向中国的生产计划，更好地维护了生产经营稳定。各位嘉宾、各位朋友，大豆是与人民生活质量密切相关的重要农产品，中国是大豆的原产地和故乡。《诗经》里记载：“中原有菽，庶民采之”。经过中西方几千年文明交流，如今大豆已经遍布全世界、造福全人类。今天，我国作为全球最大的非转基因大豆生产国、最大的转基因大豆进口国以及油脂油料生产、加工、消费大国，一定可以在高水平对外开放中发挥我国巨大市场优势，实现大豆产业振兴，筑牢国家粮食安全根基。希望大商所坚持服务实体经济根本宗旨，做大做强大豆系列品种市场，切实提高国际竞争力，为全球大豆产业链提供更好的发现价格、管理风险和配置资源服务，为我国油脂油料安全服务。我国是农业大国，刚刚结束的中央农村工作会议号召加快建设农业强国，一个农业强国大国必定要有一个强大的农产品期货市场作为支撑。最后，预祝大豆系列期货和期权引入境外交易者圆满成功！谢谢大家！

Elaine2022-12-26

上期所上期综合业务平台上线保税标准仓单交易，首个试点标的为20号胶保税标准仓单

交易的20号胶保税标准仓单，已在全国性大宗商品仓单注册登记中心的区块链系统上链。平台自2018年上线以来，先后推出了买方挂牌、卖方挂牌、定向挂牌、报价专区、交易专区、延伸仓单、仓单质押融资等各项业务，上线了15个品种的仓单交易。平台累计签约交易商621家，实体企业纷纷参与，江西铜业、铜陵有色、大冶有色、金川集团、中国铝业、中国五矿等一大批大型国有企业成为平台主力军，功能逐步发挥，仓单交易累计成交6130.72亿元，通过平台的仓单质押融资累计达30.44亿元，已成为国内大宗商品产业链的重要服务平台。中国天然橡胶协会常务副会长郑文荣在致辞中指出，20号胶保税仓单交易的上线，对促进20号胶品种的期货现货结合、场内场外协同、境内境外连通具有重要意义。一方面，有助于解决国际化品种期货交割标准化与境内外参与者需求多样化之间的矛盾，稳定畅通跨境产业链贸易链，提升全球资源配置能力。另一方面，有利于加强保税大宗商品的安全流通和高效运转，以强大国内市场吸引全球商品和资源要素，促进期货市场与现货市场高效联动，提升"上海价格"的国际影响力。上期所此前发布的《上海期货交易所上期综合业务平台保税标准仓单交易业务规定（试行）》对境外机构参与保税标准仓单交易业务作了明确规定。业内人士认为，稳步放开境外机构通过FTN账户参与保税标准仓单交易业务，有助于促进保税仓单的流转，推动保税仓单形成合理价格区间，有利于推动人民币国际化，是打通我国大宗商品市场国内国际双循环、吸引国际投资者积极参与的重要一步。上线首日，20号胶保税标准仓单交易共成交715.68吨，成交额709.22万元。上海杉杉贸易有限公司和物产中大欧泰（海南）国际贸易有限公司成为当日首笔交易的买卖双方企业。全美橡胶、中大资本、国贸启润、永安瑞萌、浙油供应链、青岛悦友等交易商参与了首日交易，交易资金指定存管银行分别为工商银行、农业银行、中国银行、建设银行和交通银行。当天，上期所还宣布了金川集团、大冶有色上海投贸、江西铜业等30家机构荣获上期综合业务平台2022年优秀交易商，工商银行上海市分行、江苏银行上海分行等银行荣获上期综合业务平台2022年优秀贷款银行。

Elaine2022-12-15

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