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【能化早评】国内CPI和信贷数据引市场悲观情绪，油价重回跌势

素落实。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-05-12

Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（5月11日）—五大品种总库预期内再度转降，供应收缩幅度延续扩张

.1%，同比上涨0.1%；4月，受国际大宗商品价格波动、国内外市场需求总体偏弱及上年同期对比基数较高等因素影响，PPI环比下降0.5%，同比下降3.6%。【汽车】4月汽车销量215.9万辆，同比增长82.7%。据Mysteel统计，本周建材合计产量周环比维持减量趋势。其中螺纹钢品种除东北，其余区域供应水平均有减量；省份方面，山西、山东、四川等省降产表现明显，湖南、新疆等省环比供应小幅增加。线盘品种除华南、西北和西南，其余区域小幅减量；山西、江苏、内蒙古等省环比供应减量，四川、河南福建等省环比小幅增量。热卷方面，本周热轧产量有所下降，主要降幅地区在东北和中南地区，原因为BG、WG分别有一条产线检修，产量有所下降。据Mysteel统计，建材方面，本周建材厂库预期内重新去化。其中除东北，其余区域均有不同程度去化，且集中于华东、华南、华北和西南。省份来看，四川、云南、两广、山西和安徽等省降库表现较为突出。热卷方面，本周厂库小幅降库，主要受钢厂检修影响，基本以正常出货为主。综合来看，伴随现货价格小幅反弹提振市场信心，散单采购情绪积极，促使钢厂出货和厂库前移节奏均有加快。据Mysteel统计，建材方面，以螺纹钢为例，从三大区域来看，华东、南方和北方环比分别降库5.14万吨、15.49万吨和19.73万吨；从七大区域来看，各区域均有不同程度下降，其中降库城市以成都、杭州、北京、兰州、西安、沈阳等城市为主。热卷方面，从三大区域来看，华东环比降库2.65万吨，南方和北方环比分别增库13.04万吨和0.42万吨；从七大区域来看，除华东、西南和东北，其余区域均有不同程度累库，其中降库城市一无锡、常熟、重庆、唐山等城市为主，增库城市以长沙、郑州、乐从、成都等城市为主。综合来看，同比社库压力集中于热卷，其余品种同比社库均处相对低位。据Mysteel统计，本周五大品种库存总量为1872.68万吨，周环比降库84.63万吨，降幅4.3%。其中建材库存下降92.9万吨，降幅7.4%；板材库存增加8.3万吨，增幅1.2%。上期库存总量为1957.3万吨，周环比增库17.23万吨，增幅0.9%。其中建材库存下降9万吨，降幅0.7%；板材库存增加26.2万吨，增幅3.9%。近五期《聚焦钢铁产业数据》系列报告，欢迎点阅下方文章链接回顾： Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（5月4日）—五一节后五大品种总库环比累增，供应环比延续收缩 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（4月27日）—五一节前最后一周供应持续收缩，补库带动消费小幅好转 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（4月20日）—五一节前刚需备库有序进行，总库降幅环比有所扩张 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（4月13日）—五大钢材总库连续8周去化，去化力度环比逐步减弱 Mysteel解读：聚焦钢铁产业数据（4月6日）—五大钢材品种产量连续11周回升，供应阶段性过剩引发关注研究员：陈苏兰联系方式：021-26093832

我的钢铁网2023-05-11

【农产品早评】马来产量低于预期，受斋月影响

空机会。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-05-11

【宏观早评】CPI略微好于预期

基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-05-11

【工业品早评】产量回升需求不佳，钢价再度承压

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混沌天成期货2023-05-11

【能化早评】EIA成品油库存大幅去库，炼油利润反弹

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混沌天成期货2023-05-11

新棉产量预期大降，抢收行情有望再现

势：美联储释放暂停加息信号，强势美元对大宗商品压制减弱在上周举行的5月议息会议上，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点至5%—5.25%，即再度加息25个基点，符合市场预期。这是美联储自去年3月以来的第十次加息，本轮已累积加息500BP。值得关注的是，此次会议删除了“适宜进一步加息”的相关措辞，暗示美联储可能将暂停加息。鲍威尔继续强调要降低通胀还有很长的路要走，偏高的通胀前景还不支持降息。因此本次加息或是本轮紧缩周期的最后一次加息，但美国大概率仍会维持较长一段时间的高利率。随着美联储紧缩货币政策转向，市场流动性将得以改善，美元指数有望见顶回落，对于大宗商品整体的压制力度也将逐渐减弱。由于市场对于美国经济衰退和需求走弱的一致性预期较强，对于供需矛盾不明显的品种来说，在货币政策转变初期大概率会跟随经济周期回落，等到经济逐渐回升后，商品价格才开始上涨。但对于棉花这样基本面表现较强的品种来说，可以考虑提前布局中长期的投资机会。二、产业政策：国内目标价格政策限制补贴数量，削弱棉农种植积极性现行棉花目标价格政策框架保持不变，支持力度保持稳定，保障棉农基本收益和植棉积极性，但对于实施措施新增了一些细节。（一）稳定目标价格水平。2023—2025年，新疆棉花目标价格水平仍为每吨18600元，支持力度不变。（二）固定补贴产量。统筹考虑近几年新疆棉花生产情况以及当地水资源、耕地资源状况，对新疆棉花以固定产量510万吨进行补贴。（三）完善操作措施。新疆维吾尔自治区和新疆生产建设兵团要着力提升质量，进一步用好目标价格补贴资金，在更大范围内实施质量补贴，合理确定质量补贴标准，利用“优质优补”引导优质棉花生产；采取有效措施，积极有序推动次宜棉区退出，推进棉花种植向生产保护区集中；推进全疆棉花统一市场建设，全面推行籽棉交售互交互认，加快实现兵地棉花市场融合、补贴标准衔接；继续实施“专业仓储监管+在库公证检验”制度，并配套安排相关措施，保障市场价格高于目标价格时有关机制顺畅运行；因地制宜开展保险试点。棉花目标价格政策如期落地，但其中新增的“以固定产量510万吨进行补贴”的措施引发市场广泛的关注。从过去几年的数据来看，国内棉花产量基本都远超过510万吨的补贴量。因此，2023-2025仅补贴510万吨或许会大大削弱棉农种植的积极性，使得新年度棉花供应减少，进而导致下半年很有可能会出现抢收的现象。其实从近几年我国棉花播种面积持续下降的趋势中也不难发现，国家推动新疆棉花种植越来越向‘质’看齐，而不是一味的在乎“量”，更大范围地补贴优质棉及长绒棉产区，进一步推动次宜棉区的退出。按照当前的趋势，未来新疆棉花种植面积可能会进一步减少，最终产量向510万吨靠近。三、国际棉市解析 1、棉粮比价保持低位，美棉种植面积或低于预期据USDA意向种植面积报告，2023年美国棉花种植面积估计为1125.6万英亩，较此前预期上调，同比仍大降18%。目前美国新棉种植已经启动，随着降雨好转种植进度增速加快。截止5月7号，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为22%；去年同期水平为23%，较去年同期慢1个百分点；近五年同期平均水平在23%，较近五年同期平均水平慢1个百分点，德州方面种植进度周增3个百分点达到23%，同比快1个百分点。通过观察近五年美国棉花期货与竞争作物玉米、大豆期货的价格比价来看，棉粮比价均正处于历史相对低位，可见棉花近年来的竞争优势已经明显削减，农民对于种植玉米以及大豆的意愿可能要高于棉花。目前美国玉米、大豆的种植进度相对要好于去年同期，而美棉的种植进度相对偏慢，如果后期棉粮比价持续低位，竞争作物对于棉花种植的挤占效应可能会更加明显，美棉的实播面积或许要比3月份的意向种植面积要更低。 2、印度上市进度缓慢，本年度棉花或转为减产 4月USDA对印度棉的调整幅度并不大，产量和消费量环比均没有变化，仅仅对贸易量进行了调整，期末库存增加10万吨至230万吨。不过随着印度棉上市末期的临近，目前累计的上市量距离USDA预估的533万吨的产量还相距甚远，CAI在4月的报告中再度下调印度棉产量至515万吨，产量预期也由此前的增产转为减产。据AGM公布的数据统计显示，截至2023年5月7日当周，印度棉花周度上市量3.73万吨，环比上一周减少4.03万吨，较三年均值增加1.04万吨；印度2022/23年度的棉花累计上市量约334.69万吨，较三年均值累计减少约141.72万吨。此轮印度棉上市缓慢的主要原因在于印度棉农囤货惜售，按照目前的上市量来看，接下来5-7月份印度可能会加速上市皮棉，不过本年度印度棉的产量大概率会低于此前市场的预期。四、国内棉市解析 1、植棉面积降幅扩大，新疆低温天气强化减产预期 4月23日，中棉协发布全国棉农植棉意向调查报告，结果显示2023年全国植棉意向面积为4155.75万亩，同比下降7.4%，降幅较上期扩大3.7个百分点。其中新疆意向面积同比下降4.3%，降幅较上期扩大3.8个百分点；黄河流域和长江流域植棉意向面积同比下降了22.6%和32.2%，降幅较上期分别扩大4.8和1.9个百分点。种植面积降幅超预期扩大，2023/24年度国内减产的预期因此加强。 4月份以来，新疆地区出现低温降雨降雪天气，给棉花播种以及出苗带来了不利影响，进度慢于去年同期水平，进一步加剧了市场对于新年度产量大降的担忧，也为减产炒作提供了助推剂。当前北疆地区播种同比大幅度推迟，一些4月上中旬播种的棉田因受灾不得不重播，如果5月天气仍不给力，农民可能不得不改种其它农作物；而南疆地区沙尘天气较为严重，整体温度偏低，部分棉区受到低温降雨影响，棉苗根部出现腐烂，正在补种重播。整体来看，在意向种植面积下降和播种期低温天气的双重作用下，国内新年度棉花减产概率大大增加。目前天气预报显示接下来新疆气温会快速回升，前期低温对于棉苗的影响还有待进一步的观察和验证。此外，今年已有许多轧花厂在升级改造加工设备，对于产能持续扩张的轧花厂来说，如果棉花产量面临减少，新棉抢收大概率会在今年重演。 2、淡季需求转弱短期利空棉价，但中长期内需复苏逻辑不变终端内销方面，3月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为1164亿元，同比增长17.7%。1-3月累计零售额为3703亿元，同比增长9%。2023年以来国内服装消费持续复苏，1-3月服装零售额显著改善。4月国内订单表现尚可，我们预计今年内需有望进一步修复，支撑国内棉价重心抬升。出口订单方面， 4月我国纺织服装出口合计263.89亿美元，同比增长11.9%，较19年同期增长35.6%；其中纺织纱线、织物及制品出口127.42亿美元，同比增长3.9%，较19年同期增长30.2%；服装及附件出口129.16亿美元，同比增长14%，较19年同期增长33.6%。在我国稳外贸政策持续发力、疫情防控全面放开、春节后企业复工复产等因素影响下，3-4月我国纺织服装出口止跌回升，出口额超过去年和19年同期，表现超预期。目前下游纺织企业的开机率维持高位，而成品棉纱、坯布库存仍位于历史偏低的水平，并未出现明显的累库现象，整体表现尚可，需求端带来的负反馈并不明显。不过接下来5-7月是纺织行业淡季，下游需求存在走弱的预期，短期对国内棉价形成一定的压力。但中长期内需持续复苏的逻辑并未改变，中国目前已经成为支撑全球棉花消费复苏的主力军。五、小结近期国内棉价在供应端利多的推动下强势上涨，主力09合约一度站上16000整数关口。中棉协调查结果显示全国植棉意向面积同比下降7.4%，降幅较上期扩大3.7个百分点。种植面积降幅超预期扩大，2023/24年度国内减产的预期因此加强。4月份以来，新疆地区出现低温降雨降雪天气，给棉花春播工作带来了不利影响，进度慢于去年同期水平，进一步加剧了市场对于新年度产量大降的担忧。需求方面，2023年以来国内服装消费持续复苏，1-3月国内服装零售额数据显著改善。同时在我国稳外贸政策持续发力及春节后企业复工复产的影响下，3-4月我国纺织服装出口止跌回升，出口额超过去年和19年同期。目前下游纺织企业的开机率仍维持高位，成品库存也并未出现明显的累库现象，整体表现尚可，需求端带来的负反馈不明显。综合来看，下游步入淡季后需求存在转弱预期，短期利空棉价，随着近期新疆气温回升，天气炒作告一段落，短期郑棉或震荡整理。中长期看，今年国内棉花产量下滑和内需持续修复的主逻辑并未改变，棉价重心有望继续抬升，建议09合约逢低做多。

申银万国期货2023-05-10

【能化早评】API原油累库柴油去库，原油延续反弹

素落实。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-05-10

【农产品早评】纸浆：中加关系恶化，纸浆小幅反弹

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混沌天成期货2023-05-10

【工业品早评】电解铝复产关键看云南丰水期的水电表现

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混沌天成期货2023-05-10

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