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【能化早评】EIA报告显示美国需求强劲，实际利率上行仍将压制需求

的情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-07-07

【工业品早评】国内结构性刺激，美国软着陆叙事有所增强

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混沌天成期货2023-07-07

万里蹀躞——2023年下半年投资策略会

探讨下半年宏观、资产配置、金融衍生品和大宗商品走势，欢迎各位领导参加！

申银万国期货2023-07-06

Mysteel：6月大宗商品价格指数降幅收窄，后期或涨跌反复

2023年6月份，上海钢联中国大宗商品价格指数（MyBCIC）终值为1122.84，同比下跌10.91%；环比下跌1.35%，降幅较上月有所收窄。宏观分析：国际方面，6月份，美国Markit制造业PMI终值46.3，较上月回落2.1；美国ISM制造业PMI终值为46较上月回落0.9。欧元区6月制造业PMI指数终值为43.4，较上月回落1.4。在5月份，大多数发达经济体通胀都出现了下降趋势，美国、加拿大、法国、德国、意大利和日本的年通胀率均有所下降。不过，欧美央行仍维持货币政策紧缩取向，欧洲央行7月或继续加息抑制通胀，美联储6月份“鹰派暂停”加息后，市场对于其年内继续加息的预期不断升温。预计下半年全球经济增速放缓压力增大，中国出口增长面临压力。国内方面，6月份，中国制造业PMI为49.0%，比上月上升0.2个百分点。6月份，建筑业商务活动指数为55.7%，比上月下降2.5个百分点。我国制造业生产恢复速度快于需求，需求仍显不足，企业效益偏低。土木工程建筑业产需扩张加快，但房地产市场仍处于调整阶段。国内经济恢复仍将更多依赖内需，后期宏观政策仍有加码空间，我国货币政策正加强逆周期调节，积极的财政政策将加力提效。细分行业情况：环比来看，6月份钢铁、能源、基础化工、橡胶塑料、建材、造纸、农产品等7个行业价格指数下跌，有色金属、纺织等两个行业价格指数上涨。同比来看，6月份钢铁、能源、有色金属、基础化工、橡胶塑料、建材、造纸、纺织、农产品等9个行业价格指数下跌。 6月份钢铁价格指数为930.44，环比下跌0.44%，同比下跌16.65%。 6月钢材市场特点：宏观政策利好不断释放，市场看涨情绪增强，钢价触底反弹，长材强于板材。原料价格涨跌互现，铁矿石大涨8.9%，焦炭下跌3.9%，整体成本小幅上移，涨幅不及钢价，导致利润扩张。展望7月钢铁市场，基本面预期走弱，政策预期走强，市场博弈加剧，钢价涨跌都有空间。7月钢铁市场，基本面的压力将会逐步显现，厂商涨价的愿望逐步增强，政策预期也进入关键的兑现期，市场的博弈会有所加剧，钢价应该有阶段性的反弹，但期间的调整也是不可避免的。钢厂要积极控减产量，贸易商和终端需要灵活操作。 6月份能源价格指数为1367.69，环比下跌1.94%，同比下跌13.71%。 6月山东独立炼厂月均价格汽涨柴跌，汽柴价格走势分化愈发明显，汽油月内呈现高位震荡趋势，汽油价格在 8286-8440元/吨之间震荡，柴油则依然呈现震荡下跌趋势，国六 92#汽油月均价格为 8410/吨，环比上涨 1.4%；国六 0#柴油月均价格为 6934 元/吨，环比下跌 3.4%。6月由于进入夏季学生放假居民出行增多，以及空调的使用使得汽油需求有较强支撑，但价格高企下投机需求减弱，且跨区套利空间缩小，汽油价格无法形成上涨趋势，整月价格在高位震荡；而柴油由于进入传统需求淡季，全国高温多雨天气使得工矿基建等户外作业开工率下滑，柴油价格持续降低。 6月，动力煤市场呈现“W”型走势。随着需高温天气蔓延，一定程度上提振用电需求，煤炭旺季消费特征凸显，市场信心逐步恢复，电煤需求和市场煤价格触底反弹，但终端高位库存对采购需求的压制作用依然存在，市场煤价缺乏强势上涨支撑。展望7月，主产地煤炭供应保持稳定增长，全国高温天气持续，电厂日耗将有所增加，带动下游采购需求释放，但受制于电煤长协充裕，非电刚需支撑，预计供给宽松及高库存格局下，预计煤价将区间震荡运行。 6月份有色金属价格指数为836.82，环比上涨2.18%，同比下跌5.49%。 6月，六大基本金属价格大多上涨，其中锌和锡价上涨幅度较大。6月美联储暂停加息，且国内存在一系列刺激政策利好预期。国内现货市场上，以全国有色金属现货交易重点城市上海为例，基本金属中，1#电解铜2023年6月末价格67945元/吨，5月末价格65185元/吨；A00电解铝2023年6月末价格18530元/吨，5月末价格18260元/吨；1#铅锭2023年6月末价格15175元/吨，5月末价格15050元/吨；0#锌锭2023年6月末价格20240元/吨，5月末价格19455元/吨；1#锡锭2023年6月末价格217000元/吨，5月末价格207500元/吨；1#电解镍2023年6月末价格169700元/吨，5月末价格173040元/吨。从宏观上看，目前海内外市场预期、节奏并不一致，美联储加息预期再度被强化，海外市场的经济衰退预期依然存在，而国内对于后市的经济助推举措预期满满。而基本面上，国内库存受需求减弱以及到货增加带动而提升，但绝对的库存依然处于低位水准，不论是现货升水还是海内外市场的back结构都有所体现，因此短期的铜供应偏紧的表现及预期尚在延续。随着市场进入下半年交易时段，以及市场利空情绪逐步被消化以及国内市场下游的恢复、现货市场交易表现的回升，铜价可能会再度回归上行轨道，且现货升水可能会再度走高。 6月份基础化工价格指数为1010.03，环比下跌3.38%，同比下跌20.21%。 6月甲醇市场呈先跌后涨走势。6月上中旬，由于煤炭价格持续走弱，加之进入需求淡季，且前期停车甲醇装置逐步恢复，整体来说基本面走弱，供应充足，需求弱势，导致看空心态主导市场，价格持续加速下跌。6月下旬，端午节前，煤炭价格走稳，部分下游存备货需求，价格推动上涨，节后，国内外装置预计检修消息放出，市场持续推涨运行。成本逻辑导致的流畅下跌在5月基本结束，7月进口大幅减少的预期以及中下游的逢低起库想法，或支撑价格震荡反弹。预计沿海区域反弹空间大于内地，江苏港口太仓地区价格预估在2120-2250元/吨。 6月份橡胶塑料价格指数为705.14，环比下跌0.69%，同比下跌20.13%。 6月中国天然橡胶市场行情涨跌互现，其中全乳胶月均价11868元/吨，环比上涨1.42%；20号泰混、20号泰标月均价分别为10593元/吨和1367美元/吨，环比分别下跌0.56%和0.61%。预计7月份天然橡胶价格波动空间有限，弱势震荡为主。供应方面，国内外主产区均进入上量阶段，供应增量带来的压力逐渐显现，中国天胶库存虽开始降库但依旧维持高位水平。需求端，轮胎企业进入渠道去库阶段，补货速度放缓，工厂维持随用随采状态，全钢胎企业产能利用率有走弱预期，向上基本面偏弱压制，向下胶价低位存成本支撑，整体涨跌幅度有限，偏弱震荡为主。 6月份建材价格指数为1379.77，环比下跌2.80%，同比下跌3.54%。 6月在季节性因素制约下，南方整体市场需求持续收缩。因此在供应压力增大及成本下行的背景下，水泥价格跌势难改。展望7月份：需求端，部分地区传统淡季，高温多雨天气拖慢施工进度。但北方仍有增量，整体需求下行空间有限。供应端，7月若大范围开展错峰停窑，市场供应或明显下降。成本端，熟料价格小幅下跌后持稳运行。总体来看，7月需求降幅“有度”，而供应或将明显收窄；水泥价格随着成本小幅下降触底后，跌势逐渐放缓。 6月份造纸价格指数为937.65，环比下跌0.35%，同比下跌2.46%。 6月中国瓦楞纸及箱板纸价格承压下行。其中，瓦楞纸、箱板纸月均价分别为2922元/吨和3791元/吨，环比分别下降3.4%和1.6%。主因市场进入传统淡季，终端需求低迷，下游二级厂订单不佳，开工低位运行，原纸维持刚需采购，纸企库存水平不断攀升，为缓解库存压力，执行让利争取订单，故纸价下跌。 7 月份，市场仍处传统淡季，下游需求不足，部分纸企生产积极性下降，或采取停机保价策略，但供需矛盾仍较突出，持续打压瓦楞涨价格，故预计7月瓦楞纸市场弱势维稳为主，跌幅有限。 6月份纺织价格指数为911.15，环比上涨0.73%，同比下跌11.69%。 6月，中国PTA市场现货均价5613元/吨，环比下跌0.71%，同比下跌22.50%，呈现先涨后跌态势。预计7月PTA市场价格震荡整理，表现仍较抗跌。国内政策宽松强预期的迹象不足且出口受阻将加剧内卷，考虑高温、高湿天气，终端尾单渐近而常规补货渐尽，由下而上的负反馈逐步升温。但聚酯在良性库存及利润较均衡状态下，或在7月中下旬的稳健支撑存在，TA供需保持回升，受调油及需求支撑PXN做缩逻辑短线不明显，预期低工费下，市场价格随着成本及供需矛盾加剧而逐步震荡趋弱，中长期关注成本及产业自律表现。 6月份农产品价格指数为1607.57，环比下跌0.55%，同比下跌8.17%。连粕M2309期价由于6月份大幅上涨，目前估值较为合理，对现货价格的贴水幅度已然大幅降低，因此预计7月连粕期价上涨相对有限，但需注意外围天气市的影响令期价仍有反复。现货方面，7月国内绝大多数地方气温将处于年内高位，相对来说不利于大豆储存，豆粕出库的需求将更为明显；因为在进口大豆供给充足，油厂开机率维持相对高位的情况下，豆粕基差仍有下探空间。 6月连盘玉米主力合约 C2309期价格呈现震荡上涨态势，价格重心上移。展望7月份，从供应情况来看，渠道库存低是最大利好，但随着价格不断上涨，贸易商出货意愿会逐渐增加，同时小麦等饲用谷物继续替代，进口玉米量也逐渐增加，从整体调控来看，市场传言稻谷也会陆续拍卖，因此预计市场供应紧张的局面或有所缓解。下游需求来看，当前企业库存在低位，上旬仍有一定补库需求，但预计以刚性补库为主，继续做多库存的意愿不强。因此预计7月份玉米供需紧张的局面在中下旬或会有所缓解，预计7月上旬价格或会继续震荡偏强，中旬之后价格开始高位回落。考虑到进入8月份部分春玉米开始上市、进口量加大、政策性调控等利空因素开始增多，价格或逐渐进入季节性下跌。宏观指标预测：根据历史数据观察，MyBCIC的变化一般会领先PPI 1-2个月，尤其是在拐点的变化上，甚至比PPI更为敏感，而PPI与CPI非食品价格走势相关性又比较高，对于国民经济运行情况能够提供预测与警示。综合来看，虽然部分发达经济体通胀指标放缓，但通胀压力仍然较大，欧美央行维持货币政策紧缩取向，全球经济增速放缓压力增大，中国出口增长面临压力。同时，国内经济呈现弱复苏态势，叠加高温多雨天气袭扰，淡季大宗商品需求表现疲弱，部分行业也出现自律控产的现象。考虑到7月是出台政策的重要时间窗口，市场对于后续的利好政策仍有期待。总之，7月份大宗商品市场或呈现供需两弱态势，市场情绪容易受政策预期影响，价格指数或区间震荡运行，各行业表现分化，多空博弈加剧。

我的钢铁网2023-07-06

【工业品早评】低库存及前低支撑，镍价短期出现反弹

eel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-07-06

【宏观早评】联储会议纪要略显鹰派，汇率高位震荡

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混沌天成期货2023-07-06

【能化早评】API商业原油去库，油价延续上涨

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混沌天成期货2023-07-06

【农产品早评】红枣：部分产区坐果欠佳，关注后续天气影响

高做空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-07-06

Mysteel参考丨从矿权分布及供需两端看2022-2023年福建省砂石行业运行情况

，砂石价格开始震荡上扬；5-7月份受到大宗商品价格持续高位、高温多雨天气集中等因素，砂石价格震荡偏弱运行。下半年后，福建地区砂石企业积极响应“能耗双控”政策，同时该期间环保管控力度加强，严查违法非法砂石开采行为，砂石供应紧张；9月份砂石价格小幅上涨，进入到11-12月份，随着各大房企暴雷，砂石需求“一落千丈”，价格开始回落。图6：2022-2023年福建省机制砂、碎石、天然砂价格走势（单位：元/吨）数据来源：钢联数据 2022年，福建省砂石均价为92.7元/吨，年同比下跌3.2%，其中，机制砂均价为71.8元/吨，年同比上涨1.1%，碎石均价为61元/吨，年同比下跌3.2%，天然砂均价为145.4元/吨，年同比下跌4.3%。供需两端均受疫情影响，多遇封控及静态管理，福建省砂石矿山生产开机受限明显，搅拌站及施工作业受阻，停工现象多见。虽然砂石发货量大幅下降，但福建砂石价格整体趋稳。图7：2022-2023年海运费走势（单位：元/吨）数据来源：钢联数据 2023年福建省砂石价格开局平稳，从图7可见，1-3月中旬海运费走势平稳，3月底后海运费持续下跌，6月开始小幅回暖。总体而言，为福建省砂石外销提供了一定空间，叠加省内机场配套工程、市政项目、基建项目均有助力，本地砂石需求量提升，砂石价格稳中有升。截至2023年6月7日，福建省机制砂均价为72.4元/吨，碎石均价为63.1元/吨，天然砂均价为145.5元/吨。内外销均有发力，砂石价格行情趋稳。五、与福建省工信厅及福建省砂石协会联合调研之问题反馈一是产品质量参差不齐。福建省砂石料未建立溯源机制，质量把控困难，新型绿色智能化矿山投入成本大，砂石生存及竞争压力大，产品质量差异较大，影响施工应用。二是“小作坊”林立。产业集约化率低，未考虑环保、质量等要求，导致低效低成本低质量产品流入市场，造成不良竞争，使大型高效高质绿色企业面临生产经营风险。六、福建省部分砂石企业调研建议一是建立溯源机制，建全绿色建材名录。完善质量监管体系，形成原材料可追溯的机制，确保施工应用的建材质量，表彰绿色建材企业，引导高质量砂石应用。二是推动产业集约化，维护市场合理化竞争。整合合理资源，提升质量监控管理，推动产业集约进程，鼓励产业链上下游的融通互联，维护有序的市场竞争环境。

我的钢铁网2023-07-05

【能化早评】沙特额外减产落地，油价重新上行

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混沌天成期货2023-07-05

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