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活跃资本市场，股指拐点已现

著超预期，宽信用效果在不断显现，黑色等大宗商品价格已经率先企稳，人民币汇率也有所走强，股市企稳回升，市场风险偏好提升。对于债市来说，2.6%也处于10年期国债收益率的历史低位，支撑位较强，继续做多性价比降低。总体上，在宽信用预期和地产政策持续优化的背景下，预计国债利率将继续上行，关注后续落地的相关政策。 3、人民币汇率后续人民币汇率有望逐步迈入升值通道。在美国就业、通胀以及消费等关键数据均降温的情况下，市场对于美联储7月最后一次加息预期升温，而国内随着二季度经济复苏放缓的利空出尽，市场对于政策预期和经济企稳回升的预期有所加强，因此我们更倾向于认为人民币汇率有望逐步迈入升值通道。 4、比特币近期比特币的行情主要受事件推动影响偏大，一个是6月中旬贝莱德提交申请设立比特币现货ETF，另一个是资产代币化事件。从目前来看，这两大事件对比特币仍有驱动，但驱动力度在逐渐减弱，短期比特币或逐渐向下震荡。 05 风险提示 1、宽信用效果不及市场预期。

申银万国期货2023-07-30

迎政策拐点，接细节落地

种产品价格上涨，17种下降，3种持平。大宗商品方面，本周布伦特原油现货均价环比上升4.67%，铁矿石、阴极铜期货结算价分别周环比上升1.66%和0.34%；螺纹钢价格周环比上涨1.53%，水泥价格指数、秦皇岛港动力煤平仓价分别周环比下降0.74%和0.06%；房地产销售周环比上涨7.43%，乘用车市场零售量同比上涨5%；蔬菜价格周环比下降0.92%，猪肉价格周环比上涨1.91%。流动性方面，本周央行公开市场操作累计投放2290亿，但央行降准下DR00恢复至1.5%以下，目前国债收益率降低至2.7%以下。政治局会议提出要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策。汇率方面，7月20日国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5，此项措施的政策目标与去年9月下调外汇存款准备金率以及上调外汇风险准备金率一致，目的在于抑制汇率过度波动。政治局会议罕见提及要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。在海外加息即将退坡下，不排除重启逆周期因子调节汇率。 03 海外热点观察美联储利率会议如期加息25个基点，将联邦基金利率的目标区间进一步上调至5.25%到5.50%。会议声明方面并无太大改变，包括经济活动以温和步伐扩张；就业增长强劲，失业率保持低位；通胀率居高不下，高度关注通胀风险；银行体系稳健且有韧性；对美国国债和MBS持仓的减持速度将保持不变。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的表态延续此前基调，给未来政策留下充分空间。政策路径方面，表示未来加息仍将取决于数据，9月加息和不加息都有可能，美联储没有决定每隔一次会议加息。预计今年不会降息，FOMC有几位成员称预计明年会降息。经济预期方面，就业市场条件很有可能会出现一定程度上的走软，职位空缺人数回落，表明劳动力市场正在走软。通胀已有所缓和，但回到2%还有很长的路要走，预计2025年前后回落至2%。美联储工作人员不再预测美国经济会陷入衰退。考虑当前美国就业市场表现仍较为强劲，边际呈现降温态势，预计未来会看到更多就业市场需求走弱的证据。近期CPI连续回落，不过随着基数的提升，下半年CPI或在当前位置呈现震荡走势，不过核心通胀或因基数的抬升将步入同比下行趋势。表2：美联储利率会议市场隐含加息预期概率(2023.7.30) 资料来源：CME，申万期货研究所政策路径方面，步入加息周期尾声，美联储短期内将延续鹰派姿态，即维持当前的高利率水平，同时给未来政策留下充足空间。美联储需要维持高利率一段时期防止通胀反弹和市场通胀预期升温，节奏步入缓步试探阶段，9月利率会议或再次“跳过”，四季度再视经济表现决定是否再次加息，不过考虑无论是政策力度还是加息可能性都在降低，对市场影响较小。通胀回落至3%之下、失业率明显抬升或是降息的前置条件，短期或难达到美联储的降息门槛，市场逻辑可能在“因数据走弱预期更早降息”和“维持高利率”间反复，三季度整体关于货币政策节奏的交易或延续僵持。本周欧央行同样加息25个基点，并表示将继续采用依赖数据的办法来确定适当的限制性水平和期限，通胀将在未来进一步下降，但将在较长一段时间内保持在目标上方。管理委员会未来的决定将确保欧洲央行的关键利率在必要时保持在足够限制性的水平，以实现通胀及时回归到2%的中期目标。本周五日本央行将10年期日本国债收益率目标维持在0%左右，但表示0.5%的国债收益率变动上限只是央行提供的一个“参考点”，而不是一个“硬性限制”。央行表示，其目标是灵活控制基准收益率，并计划在每个交易日以1%左右的收益率购买10年期债券。此外，日本央行还在8月份的计划中扩大了某些债券购买的范围。日本央行表示，其目标仍然是将长期利率保持在接近零的水平。本周公布的美国二季度GDP环比折年率增长2.4%，高于前值2%以及市场预期的1.8%，体现较强的经济韧性。 04 海外高频数据观察 05 近期资产表现表3 近期资产表现资料来源：Wind，申万期货研究所表4 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.欧元区加息引发衰退升级； 2.美联储加息超预期； 3. 地产放松政策落地不及预期； 4.高温限电拖累生产 5. 俄乌冲突影响粮食价格

申银万国期货2023-07-30

【混沌视界&资金沉淀】20230729

工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断股市运行规律。郑姗姗硕士毕业于西南交通大学。历任江苏法尔胜泓升集团控股投资公司总裁助理，AP Capital Investment (HongKong) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-07-29

【直播预告】8月钢铁市场展望与营销策略建议

稿人，中国废钢铁杂志撰稿人，中国战略性大宗商品发展报告钢铁板块撰写人，10多年钢铁行业研究经验，专注于产业发展、市场环境跟踪、产业与金融对接。直播主题 8月钢铁市场展望及营销策略建议 ——解读市场热点展望8月份行情主要议程 10:00-10:15 近期国内宏观政策观点前瞻李爽 10:15-10:30 8月国内双焦市场展望郭超 10:30-10:45 8月铁矿石价格走势分析陈效楠 10:45-11:00 8月国内废钢价格走势分析金雄林 11:00-11:40 8月份钢铁市场展望及营销策略建议汪建华直播时间 7月31日周三10:00—11:40 扫描下方二维码，预约报名！

我的钢铁网2023-07-28

【宏观早评】ECB放鸽和美国经济韧性超预期支撑美元大幅上涨

基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-07-28

【能化早评】欧美加息后油价延续上行，关注美国对沙特外交

的情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-07-28

【工业品早评】美国多个经济数据超预期，美元走强拖累铜价

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混沌天成期货2023-07-28

【农产品早评】压栏加二育，生猪远期乐观预期已起

续驱动。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-07-28

【宏观早评】联储继续等待数据指引，A股地产后续政策预期升温

基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-07-27

【工业品早评】镍铁价格大幅上涨，不锈钢成本支撑抬升

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混沌天成期货2023-07-27

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