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【能化早评】API原油累库，油价暂时震荡

机试空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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【有色早评】美对加关税政策反复，有色全线收涨

高矿业公司开采煤炭、镍、铜、黄金和锡等大宗商品的矿产资源使用费，有关部门表示，这一提议旨在改进行业治理。印尼矿业协会的执行董事Hendra Sinadia表示：“提高矿产资源使用费将增加企业负担，并可能影响生产和投资计划。”他表示：“我们要求政府重新考虑提高资源使用费的计划，特别是考虑到近年来采矿业的国家收入已经超过了目标。”（文华财经编译） 2、【伟明环保：印尼嘉曼高冰镍项目首条生产线已进入试生产】近日伟明环保在互动平台回复投资者时表示，近年来，随着镍开采和治炼技术的发展进步，成本降低，持续推进镍金属在各行业的应用，镍需求量不断增长。印尼嘉曼高冰镍项目首条生产线已进入试生产，产品质量达到预期目标。该项目争取尽快实现年产4万金吨产线全部投运，满足市场需求。嘉曼项目目前处于产能提升过程中，综合成本不断下降。（同花顺财经） 3、【中伟股份：目前公司在印尼的工厂未受到自然灾害影响，生产经营平稳有序】近日有投资者在投资者互动平台想中伟股份提问：最近印尼暴雨袭击，雅加达等地遭洪水和山体滑坡，对贵公司的在印尼的工厂有影响。中伟股份3月8日在投资者互动平台表示，印尼地处赤道附近，有明显干湿季，各地区雨季时间和降雨量并不完全一样。为落实当地主管部门及公司内部管理要求，公司制定了相关应急处理方案，且投保财产等相关保险。目前公司在印尼的工厂未受到自然灾害影响，生产经营平稳有序。（同花顺财经）不锈钢不锈钢 2025.03.12 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13510元/吨，涨幅0.48%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13490元/吨，涨幅0.15%。无锡现货基差升水-10至40元/吨；主力合约持仓-1101至166308手；仓单+17313至178654手。原料端，昨日高镍生铁指数+0.82至1001.85元/镍点，镍铁价格持续走强。印尼矿价坚挺，此外当地镍铁供应扰动频发，原料端镍铁价格不断回升，不锈钢成本支撑偏强。供应端，2月国内不锈钢粗钢产量301万吨，环比持平，同比上升15%，2月产量如预计回升，3月排产344万吨，不锈钢供应压力不减。需求端，近日不锈钢现货市场报价上涨，市场交投氛围活跃。下游目前国内仍处于政策观望期，海外则因美国衰退预期走强而需求预期偏差。库存端，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存112.3万吨，周环比下降0.40%。以200系、400系资源消化为主。本周市场到货正常，周内钢厂盘价上调，现货价格走强，刺激下游阶段性按需采买，资源消化速度稍加快。整体而言，由于印尼供应端扰动频发，镍铁价格仍延续上涨趋势，不锈钢成本支撑较强。供需层面，2月不锈钢产量迅速回升，产能不断释放下，预计未来产量仍不断提升。需求端国内需求整体稳定，短期需求有所起色。当前不锈钢供给充足，需求预期偏弱，供需仍偏宽松，仓单数量迅速上升，但原料端镍铁价格不断回升，成本支撑持续走强。近日市场氛围活跃后，不锈钢价格有所反弹，当前价格反弹至压力位后偏稳运行，后续若原料供应端扰动加剧，不锈钢或在成本支撑下延续反弹趋势。二、消息与数据 1、【中国台湾省1月不锈钢进出口量下滑】 3月11日报道，据中国台湾省海关数据显示，2025年1月台湾省内不锈钢进出口量同步下滑。其中进口量约为9.09万吨，连续两个月下降，环比减少3.7%；出口量降至约7.67万吨，环比降幅达24.2%，为去年以来的第二低水平。价格方面，1月进口价格环比下跌7%；出口价格则逆势上涨7.5%，创下去年1月以来的最高水平。（51bxg）碳酸锂碳酸锂 2025.03.12 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价75960元/吨，涨幅-0.18%，加权指数收盘价76205元/吨，涨幅-0.22%；交易所仓单数量-546至38022吨；主力合约持仓量-140至256599手；电池级碳酸锂现货报价维持75350元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持73550元/吨；港口锂辉石远期现货报价维持875美元/吨。供应端，国内碳酸锂产量屡创新高，供应压力维持高位。中长期来看，各地锂资源项目的不断开发与投产，美乌矿产协议落地后，乌克兰锂矿开发进程预计会加速推进，海内外锂资源产能扩张的进程延续。需求端，2月锂电产量因假期环比下滑7%，同比翻倍，3月排产环比上升14%，同比上升46%。1月储能端系统招标量同比上升超100%，我国头部电池厂产量合计增长超60%，需求整体来看仍维持较高增速增长预期。库存端，碳酸锂周度库存达11.9万吨，环比上升0.4万吨，涨幅3.4%。仓单数量下降至3.80万手，短期供需过剩的局面在现货库存端充分体现，仓单压力近期有所缓解。综合来看，短期国内碳酸锂产能持续释放，供应量不断创新高，国内库存持续累积，供需仍偏宽松。中长期来看，海内外锂资源项目开发进程不断推进，碳酸锂供应仍处于产能扩张趋势中，下游锂电动力端与储能端需求预计持续增长，碳酸锂供需两旺，供需宽松格局延续。由于新投产项目成本较低，以及原先项目的降本增效，碳酸锂平均生产成本进一步下降，预计碳酸锂价格会随之逐步下移。后续关注碳酸锂供需匹配的进程情况，以及海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【美国支持的矿业公司寻求开发乌克兰锂矿或成为美乌矿产协议后首批项目】美国支持的矿业公司TechMet希望在乌克兰开发一个大型锂矿项目，或将成为即将敲定的美乌矿产协议建设的首批项目之一。美乌双方正在努力争取在未来几天内签署一份矿产协议，美国代表本周将在沙特就结束俄乌冲突举行会谈。TechMet首席执行官Brian Menell表示，乌克兰中部多布拉项目（Dobra）的锂资源“十分巨大”，公司自2023年以来一直在考察该矿区。美国政府是该项目股东之一。(金十数据） 2、【龙蟠科技：目前公司已有国内和印尼共6个生产基地，总建成产能约27万吨】龙蟠科技近期在电池材料领域取得重要进展。公司全资子公司三金锂电主要生产固态电池的前驱体材料，目前高镍前驱体和富锂锰基前驱体正在与客户展开验证，并与固态电池厂商及头部高校展开合作。此外，公司近期获得了BlueOval的5年长期订单，并与LGES修订合同，将订单量提升至5年26万吨。公司现有国内和印尼共6个数字化生产基地，总建成产能约27万吨。（证券时报） 3、【保时捷收购德国瓦尔塔高性能电池业务】3月11日，保时捷全球宣布，于2025年3月1日正式收购德国瓦尔塔股份公司集团（VARTA AG-Group）旗下的V4Drive股份有限公司，并更名为V4Smart。双方将推动V4Smart品牌高性能电池的生产。V4Smart电池是高性能混合动力系统T-Hybrid的关键部件。保时捷设备制造有限公司已开始大力协助埃尔旺根工厂量产将用于新款911 GTS车型的电池。位于诺德林根的新工厂也将于4月启动生产，至今年年底，两个工厂员工数量预计将达到375人。（保时捷）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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【黑色早评】唐山解除环保限令，夜盘铁矿偏强

幅增加。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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【宏观早评】“特朗普关税政策摇摆”再次点燃市场担忧，贵金属明显回升

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消息影响下，农产品表现多头-2025年3月10日申银万国期货每日收盘评论

%。这主要是受春节错月、假期和部分国际大宗商品价格波动等因素影响。从结构看，一些领域价格显现积极变化，CPI中部分工业消费品和服务价格稳中有涨，PPI降幅有所收窄，当前物价温和回升的态势没有改变。 3）行业新闻国务院关税税则委员会：自3月20日起，对原产于加拿大的油渣饼、豌豆等加征100%关税；对原产于加拿大的水产品、猪肉加征25%关税。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指震荡整理，煤炭有色金属板块领涨，计算机板块领跌，全市成交额1.54万亿元，其中IH2503下跌0.72%，IF2503下跌0.63%，IC2503下跌0.43%，IM2503下跌0.25%。资金方面，3月7日融资余额减少95.51亿元至18992.58亿元。科技股催化中国资产重估，从走势上看股指仍然较为强势，资本市场利好政策持续推出，市场对美国加征关税敏感度下降，短期建议以做多为主。【国债】国债：小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.7925%。央行公开市场操作净回笼5亿元，Shibor涨跌不一，资金利率仍维持相对高位。海外欧洲央行如期降息，下调利率25基点，并暗示宽松步伐或近尾声，美国2月季调后非农就业人口增量略低于预期，美债收益率先下后升。国内2月份出口同比增长3.4%，创历史同期新高，韧性仍强，受春节错月影响，CPI同比由涨转降，PPI同比降幅收窄。政府工作报告表示要实施更加积极的财政政策，新增政府债务总规模11.86万亿元，同时要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕。近期短端资金利率维持高位，债券融资成本高于收益，带动利率上行，加上市场风险偏好提升，预计期债价格波动将继续加大，建议暂时观望，关注跨品种套利机会。 02 能化【玻璃纯碱】周一，玻璃期货延续弱势，基本面角度，长假以来玻璃累库，等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。未来中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6168万重箱，环比增加184万重箱。周一，纯碱期货弱势依旧。市场聚焦于供给端的调整情况，仍需要进一步确认基本面的改观。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存179.6万吨，环比下降3万吨。【聚烯烃】聚烯烃：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。周一，聚烯烃弱势运行。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。关注终端开工复苏行情。目前伴随着终端开工的展开期货盘面反弹，总体而言估值水平不高，也是聚烯烃反弹的主要动力。不过，也要看到近期成本端持续松动，策略角度多头保值逢高适度控制仓位。【橡胶】橡胶：周一天然橡胶期货走势下跌，国内产区停割，泰国进入减产季，供给端影响弱化。青岛地区总库存1月以来持续增加，库存周期转变较为明显，国内下游轮胎企业春节后逐步恢复开工，整体需求端还需要持续观察复工的节奏以及出口表现，短期天胶走势预计偏弱。【原油】原油：SC上涨2.06%。中国国家统计局数据显示，2月份PMI为50.2%，比上月上升1.1个百分点，制造业景气水平明显回升。美国总统特朗普根据一项北美贸易协定豁免了来自加拿大和墨西哥的商品一个月，使其免受他本周实施的25%关税的影响。伊拉克将宣布恢复通过伊拉克-土耳其输油管道从半自治的库尔德斯坦地区出口原油。但在库尔德斯坦地区运营的八家国际石油公司表示，不会在周五恢复出口，因为对过去和未来的出口的商业协议和付款担保尚不明确。整体原油市场偏空为主。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.27%。截至3月6日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.64%，环比下降1.47个百分点，较去年同期下降3.70个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.79%，环比上升5.91个百分点。刚需提货增多，本周沿海整体甲醇库存稳中下滑。截至3月6日，沿海地区甲醇库存在104.1万吨（目前库存处于历史的中等位置），相比2月27日下降1.8万吨，跌幅为2.5%，同比上升44.38%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估54.8万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计3月6日至3月23日中国进口船货到港量在28.4万-29万吨。甲醇短期偏多为主。【尿素】尿素：尿素期货全天震荡。现货方面，山东地区尿素市场小幅上涨，小颗粒主流出厂成交1780-1810元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1820-1830元/吨附近，菏泽市场参考价格1810-1820元/吨附近。消息方面，基于前期检修装置陆续恢复，同时周内仍有新装置投产，尿素装置开工率维持高位。不过企业库存延续下滑，按照季节性规律，3月之后尿素企业仍将处于去库周期，但当前库存绝对水平处于往年同期最高位的压力也不容忽视。总体而言，目前当前尿素绝对价格偏低，但供需压力偏大，后市尿素价格低位震荡为主。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至48 26元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在80.3%，加工费在266元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA检修较多，据卓创统计检修量在600万吨左右，使得供应压力有所减轻，成本端PX因库存累库，价格上涨乏力，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格上涨幅度有限。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4475元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费950元附近，市场目前港口库存回升至85万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇上方依然面临压力。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。春节期间全球铁矿发运有明显回升，主要是澳洲发运大幅增长，巴西及非主流发运也有小幅上升。受春节假期停工影响，假期港口库存仍有所上升。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，关注后续钢厂复产进度。宏观预期权重较大，基本面交易次之，铁矿石短期调整后偏多看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，警惕海外带来的关税扰动，美国对全球进口钢铁征收25%的关税，越南等国家对出口热卷也施加反倾销税，预计短期会有调整，国内预期支撑下短期偏多观点。【煤焦】煤焦：日内双焦期价震荡低走。近期焦煤现货价格走势偏弱，焦炭第十轮提降落地。节后焦煤产量底部回升，后市产量存在进一步的抬升空间。下游焦企利润收缩，产量持续下滑。焦煤上游库存仍处历史高位，钢厂补库积极性不佳、焦企焦炭库存处于偏高水平。终端需求表现不佳，节后铁水产量回升速度偏缓，钢厂利润水平不高、后市铁水产量的增速不宜乐观，关注终端需求的旺季成色。综合来看，高库存环境下、短期双焦价格难以向上修复，关注金三银四旺季期间终端用钢需求会否超出预期、提振原料端的价格表现。【铁合金】铁合金：今日双硅期价弱势下行。港口库存低位、锰矿价格小幅探涨，锰硅成本支撑尚存。兰炭价格下滑，硅铁成本支撑有所松动。需求方面，终端用钢需求表现不佳，节后成材产量增速偏缓，钢厂对原料的补库积极性有限。供应方面，近期双硅产量稳定在相对高位，厂家存在一定的去库压力。综合来看，锰硅供需关系较为宽松，价格下方空间仍存，关注成本端锰矿方面的扰动；硅铁供需关系略显宽松、但整体矛盾不大，价格或将跟随板块的表现、以偏弱运行为主，关注传统旺季终端用钢需求会否超出预期。 04 金属【贵金属】贵金属：近期金银呈现反弹。特朗普关税政策方面呈现反复摇摆，在宣布对加拿大和墨西哥加征关税后的第二天又推迟对两国部分商品征收关税。市场对特朗普新任期政策的状态逐步由评估影响转向负面预期，叠加近期逐步疲弱的经济数据，市场衰退预期升温。与此同时，通胀压力下美联储方面仍然表示近期不会降息，不过市场已经在为全年更多的降息次数进行定价。近期经济数据呈现温和性的走弱，预计市场对美联储宽松的期待会暂时压过经济增速放缓的担忧，但后出现连续性的经济走弱证据、3月会议的鸽派程度未能满足市场期待的话，或进一步引发市场衰退担忧，黄金或维持偏强运行。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.05%。宏观角度，美国非农数据略不及预期，国内货币宽松方向较为明确，且消费刺激政策作用下，商品整体影响或偏多。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，盘面低位震荡。据SMM消息，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。随着金三银四临近，短期内国内电解铝库存或延续去化趋势，铝价走势震荡偏强。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.83%，宏观利好刺激叠加矿端存在不确定性，镍价低位走强。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。社会库存在经历了此前连续去库后，周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，短期仍偏震荡偏弱运行，江西供给端复产较快，关注下游备货需求释放。 05 农产品【贵金属】贵金属：近期金银呈现反弹。特朗普关税政策方面呈现反复摇摆，在宣布对加拿大和墨西哥加征关税后的第二天又推迟对两国部分商品征收关税。市场对特朗普新任期政策的状态逐步由评估影响转向负面预期，叠加近期逐步疲弱的经济数据，市场衰退预期升温。与此同时，通胀压力下美联储方面仍然表示近期不会降息，不过市场已经在为全年更多的降息次数进行定价。近期经济数据呈现温和性的走弱，预计市场对美联储宽松的期待会暂时压过经济增速放缓的担忧，但后出现连续性的经济走弱证据、3月会议的鸽派程度未能满足市场期待的话，或进一步引发市场衰退担忧，黄金或维持偏强运行。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间偏强波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.05%。宏观角度，美国非农数据略不及预期，国内货币宽松方向较为明确，且消费刺激政策作用下，商品整体影响或偏多。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，盘面低位震荡。据SMM消息，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率继续回升。随着金三银四临近，短期内国内电解铝库存或延续去化趋势，铝价走势震荡偏强。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.83%，宏观利好刺激叠加矿端存在不确定性，镍价低位走强。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。社会库存在经历了此前连续去库后，周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，短期仍偏震荡偏弱运行，江西供给端复产较快，关注下游备货需求释放。。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC低开震荡，06合约收于2265.5点，下跌2.57%。盘后公布的SCFIS欧线为1677.57点，环比上涨6.1%，对应于03.03-03.09期间的离港结算价。后市来看，当前船司在3月中下旬运力调控有限，若未有更多的空班，运价在3月中下旬存在进一步调降可能。同时，4月对应的也还是季节性的货量淡季，OA联盟在4月还有新增投放的一条航线AEU7，周均运力突破30万TEU，相对货量而言，运力投放预计仍相对过剩。4月如果按照马士基最新提涨运价，完全落地基本不太可能，4月涨价函实质性兑现程度有待验证。由于06和08合约均处于传统淡旺季转换后对应的时期，短期盘面在船司提涨预期推动下或维持震荡格局，进一步的突破需看到船司对运力的更主动调控或货量的转好。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货03-11 09:08

【黑色早评】焦炭仍有提降预期，双焦继续走弱

日略降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-11 09:06

【宏观早评】特朗普“衰退论”驱动市场，贵金属明显承压

资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-11 09:06

【农产品早评】双粕：100%关税加征，菜粕封板涨停

观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-11 09:05

【能化早评】美国衰退担忧继续发酵，油价重回跌势

%。这主要是受春节错月、假期和部分国际大宗商品价格波动等因素影响。从结构看，一些领域价格显现积极变化，CPI中部分工业消费品和服务价格稳中有涨，PPI降幅有所收窄，当前物价温和回升的态势没有改变。（国家统计局）纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1290元/吨，环比上一交易日-13元/吨。沙河市场整体交投一般，厂家出货不一，部分存在优惠政策阶段性刺激出货，需求不足下，市场价格重心多有所下移。华东市场商谈下滑，需求跟进乏力，加之外围低价货源冲击下，企业价格下滑，现货业者参与情绪较弱，观望为主。华中市场近日下游拿货积极性不高，周末部分企业延续让利操作，今日暂稳。华南区域周末整体交投一般，部分企业为刺激出货今日价格下调，下游采购仍维持刚需。东北市场个别企业价格下调，需求跟进乏力，企业仍外发为主。周末西南浮法玻璃供应增量，当地市场价格亦有下滑，其中四川下跌较为明显，云贵调整力度暂且有限。西北地区浮法玻璃出厂价格稳定为主，市场需求好转有限，下游刚需拿货。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，个别企业阴跌调整，成交一般。装置检修执行，个别企业即将检修，供应有望下降。企业产销维持，库存下降趋势。下游需求按需为主，期现成交不错。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，其中出口可能受国际关税影响较大，需要重点关注。当前矛盾：玻璃下游订单偏低，需求较弱，但后市也有逐步回升预期.本周玻璃厂产销仍较弱，库存继续增加，市场处于向上动力不大，向下空间有限的阶段，建议观望，关注下游订单情况。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱供需过剩明显，炒作效果不佳，在没有产能退出的情况下，长期偏空，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至3.6日，甲醇整体装置开工负荷84.2%，环比跌1.5%，春检缓步开始，但开工仍在高位。海外开工小降至55.8%，开工低；伊朗据传本周ZPC将重启。需求端：截止3.6日，下游加权开工78%，升3.6%。其中MTO开工降1.8%至82.9%，富德、兴兴重启。传统下游开工升1.6至53.2%，醋酸、甲醛等均在回升。库存：截止3.5，港口库存降6万至100.3万吨；工厂累库0.8至41万吨，待发订单下降。观点：昨日传阳煤、盛虹MTO5月检修、渤化4月检修；伊朗暂无开工消息。进口3月仍低，随着兴兴开车，预计3月港口大幅去库。短期05有支撑，但从博弈的角度看利多基本出尽，需求整体有下行压力。本周在伊朗无重启消息下，市场先行出现MTO负反馈，预计上方压力2650，但05的弹性可能不大，建议关注09机会。 PP PP日评：供应端：截至3.6日，PP开工率升至89.5%，同比正常水平；PDH开工持稳。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至3.6日，下游开始逐步复工复产，塑编、改性等开工较好，行业平均开工升0.6个百分点至49.6%。库存：截止3.10日，周末累库6.5万吨至86.5万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存小升。预测：PP集中投产已开始；有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE更好，且估值低，格局震荡；而短期随着开工再次回升，叠加宏观、原油走弱，震荡区间预计下移7100-7400。 PE LLDPE日评供应端：截至3.3日PE开工率快速下降至89.5%，检修增多。新投产天津南港、宝丰1期2期、裕龙已初步兑现，埃克森、山西新时代进度顺利，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至3.3日下游制品平均开工率升2.8至39%。管材、包装膜等开工均快速上升。库存：截止3.10日，周末累库6.5万吨至86.5万吨，正常水平。下游小幅补库。中上游去库偏慢；下游原料、成品库存均低。预测：PE新投产巨大且稳步兑现，整体供应压力大，中线维持反弹空观点。短期反弹主要是当前需求处于回升期，其次近期开工也持续下降，同时宏观政策不明，而新一轮产量释放预计要Q2。短期偏震荡，7900以上择机试空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-11 09:05

【有色早评】印尼计划提高镍行业税率，镍原料成本或上升

经编译）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-11 09:05

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