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分析人士：新季增产预期较强

续疲软，进一步印证其衰退逻辑，棉花跟随大宗商品偏弱运行。对棉花产业链而言，美国经济衰退预期以及居民消费能力的疲软，会抑制国内终端外贸订单的下达。格林大华期货棉花分析师王子健认为，郑棉价格震荡下行，主要有两方面原因：一是国内棉花供应充足使郑棉价格承压；二是“金九银十”纺织业传统旺季来临，但订单增量并不显著，郑棉价格反弹乏力。 “棉花市场‘金九银十’旺季表现不及预期，棉花价格偏弱运行。”吴新扬说，一方面由于终端订单不足，导致纺织产业链去库存不明显。虽然环比有所好转，纱线库存有所去化，纺纱利润改善，但前期郑棉下跌趋势中纺企陆续点价，原料库存偏高，目前暂无补库采购需求，采购支撑偏弱。另一方面，新花上市期逐渐临近，丰产预期下棉农惜售情绪弱于去年，同时因上一年度亏损，加工企业收购心态谨慎，在目前5.5~6元/公斤的开秤价格预期下，部分加工企业选择在盘面预套保部分资源，盘面价格反弹空间缩小。从基本面看，王晓蓓表示，供应方面，国内旧作供给充足、新作有丰产预期，目前轧花厂整体收购积极性不高，对价格的预期比较贴近期货价格。需求方面，8月中下旬以来需求有所改善，纱厂和布厂开机率持续上升、产成品库存下降，不过近日局部地区织厂开机率有下滑迹象，市场对订单的可持续性信心不足。王晓蓓称，截至9月8日，美棉生长优良率为40%，环比下滑4个百分点，不过依然处于近年同期高位，较去年同期高11个百分点。因美国主产棉区天气干旱持续加剧，近期美棉生长优良率呈回落趋势，新棉产量预期不及前期乐观，但整体仍呈大幅增产趋势，供给压力仍存。王子健表示，国内棉花生长期（4月至9月）新疆大部分地区天气有利于新棉生长。尽管国内种植面积略有下滑，但天气助力新棉单产增加，使得市场对新季棉花产量存增长预期。同时，9月份以来，新疆新季棉花陆续进入结铃、吐絮期，市场对国内丰产的预期逐步落地。 “根据我们近期开展的南疆种植区调研，巴州及阿克苏地区单产较去年明显恢复，部分产区增产10%，喀什地区单产与去年基本持平。预计新疆棉花产量将达到590万至600万吨，符合市场预期，对盘面价格不会有太大影响。”吴新扬说，不过，近期棉花产区出现降温降雨天气，可能对棉花质量有一定影响。展望后市，吴新扬表示，四季度棉花市场以新棉定价为锚，上方受限于谨慎心态下的企业套保压力，下方亦面临部分轧花厂惜售情绪支撑。长期看，消费偏弱局面难改，在农产品价格普跌背景下，下一年度种植面积缩减预期不强，棉花价格维持偏低水平运行的概率较大。王晓蓓表示，美棉和国产棉新作即将上市，供给压力增加，整体基本面不强，叠加宏观面仍有不确定性，预计近期棉价将呈震荡走势，上方依然承压。王子健表示，棉花期货主力合约价格在14000元/吨下方，处于历史偏底水平，并且供给宽松格局逐步被市场接受且消化，后期主要关注新季籽棉收购情况以及“金九银十”下游订单状况。来源：期货日报网

期货日报网2024-09-12

股指企稳，白银领涨-2024年9月10日申银万国期货每日收盘评论

到中性+地缘及大选不确定下，权益市场、大宗商品等风险市场继续呈现回调态势，金银同样承压，白银受影响更大，不过近日风险情绪有所回暖。行情方面，贵金属短期进一步上行乏力。虽然美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下黄金长期支撑明确，但投机者持仓显示当前金银的多头较为拥挤，随着降息落地，短期继续买入的性价比降低。未来一段时期，除非美联储因市场波动的倒逼而呈现超出回到中性利率的表态，权益以及大宗以继续调整看待，或带动金银出现进一步回调。【铜】铜：日间铜价小幅收高。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。全球库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。短期锌价有望企稳。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.15％，消费逐渐向旺季转换，周内铝锭明显去库。宏观角度，欧美制造业PMI数据进一步回落，经济衰退担忧有所加强。基本面角度，电解铝社会库存明显下降，消费旺季逐渐显现。成本端，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格支撑强势。供给端，国内电解铝日度产量高位运行，后续上方空间较为有限。需求端，工业型材、铝板带箔板块有所回暖，建筑型材表现不尽人意，短期内铝下游消费或继续回暖。展望后市，近期电解铝基本面或偏乐观，但美国大选和经济数据或存在不确定性，短期内铝价或以震荡运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.69%，纯镍基本面维持过剩。基本面角度，印尼RKAB审批进度有限，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求依靠外采菲律宾矿。印尼镍铁新建产能逐步释放，但当地镍矿偏紧或限制产量增幅，我国镍铁在利润修复刺激下或出现增产，短期内镍铁承压运行。不锈钢下游采买积极性不高，价格预期仍不乐观。硫酸镍厂商挺价意愿强烈，同时下游对高价硫酸镍接受程度有限，预计硫酸镍价格持稳运行。短期内，随着全球电积镍新项目投放，电镍过剩格局难有好转，但考虑到美联储降息、印尼镍矿供应偏紧，镍价预计宽幅波动运行。 05 农产品【白糖】白糖：滇桂雨水过多，白糖出现反弹。现货方面，广西南华基准报价维持在6230元/吨，云南南华报价维持在6040元/吨。总体而言，巴西新榨季开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪期货弱势震荡。根据涌益咨询的数据，9月10日国内生猪均价19.57元/公斤，比上一日下跌0.02元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。预计LH11合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果价格近月大幅走弱，月差大幅缩小。截至2024年9月4日，全国主产区苹果冷库库存量为42.24万吨，库存量较上周减少9.05万吨。走货较上周环比基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花价格冲高回落。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14717元/吨，较上一日-138元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年9月8日当周，美国棉花优良率为40%,虽明显高于上年同期29%，但较前周下调4%，重新回到今年以来最低水平。当周，美国棉花盛铃率为45%，高于去年同期和五年均值。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局。【尿素】尿素：成本下滑叠加成品垒库，尿素价格继续探底。现货方面，山东地区尿素行情小幅波动，小颗粒主流出厂成交1820-1880元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1880元/吨附近，菏泽市场参考价格1870元/吨附近。消息方面，在经历了前期国内装置集中性检修以及此前部分短停装置重启后，上周尿素开工率回升明显。同时企业库存积累较快，由于国内尿素企业库存上涨，价格的不断下跌，以及市场心态偏悲观，尿素企业出货放缓。总体而言，成本段下行以及成品垒库将拖累尿素价格。【油脂】油脂：今日油脂震荡收涨。今日MPOB发布9月供需报告，8月马来西亚棕榈油产量为189.3万吨，环比增长2.87%；8月马棕出口为152.5万吨，环比减少9.74%。由于出口下降幅度较大，导致8月马棕库存累库。截止到8月底，马来西亚棕榈油库存为188.3万吨，环比增长7.34%，此前市场预估8月马棕库存落在186万吨。本月MPOB报告数据基本符合市场预期，因此报告对市场影响有限。近期受到对加菜籽反倾销调查消息的影响，油脂板块有所提振。但随着情绪逐渐消化，同时国内油脂供应充足格局延续，因此油脂上方空间仍受到限制。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕明显下跌。近期受到商务部表示将对加拿大进口油菜籽进行反倾销调查，市场预期或造成国内进口菜籽供应减少，菜粕大幅上涨带动豆粕价格有所提振。但由于豆粕供需量级碾压菜粕，因此菜粕市场变动仅给豆粕行情带来短期扰动，豆粕市场行情仍由自身基本面主导。从近期豆粕情况来看，近期密西西比河水位运费上涨，同时产地农作物病害疫情现象有所增加。最新优良率报告里，由于最近美国干旱区域有所扩大，美豆优良率下降，低于市场预期。并且近期市场对巴西产地关注上升，而巴西产区出现一定干旱情况，对美豆注入天气升水，对粕类价格提供一定支撑。 06 航运指数集运欧线：EC反弹，10合约收于2269点，12合约收于1714.9点，分别上涨2.98%和5.25%，主要是周一公布的现货指数SCFIS欧线好于预期，同时周一马士基wk39至弗利克斯托试舱价持平wk38二次调降后的价格，大柜报价4400美金，一定程度上提振市场对于10月之前的运价信心。目前，最新地中海将wk38至鹿特丹大柜报价调降至4890美金，长荣调降至4820美金，ONE则是将wk39至鹿特丹大柜报价调降至4808美金，除中远海运和达飞之外，主要船司9月中下旬大柜报价均已降至5000美金之下，关注马士基后续欧基港开舱及其他船司跟降情况。9月9日，海洋网联船务、韩新海运和阳明海运欣然宣布，三家公司将在新的联盟名称“Premier Alliance”下继续紧密合作，自2025年2月起，合作期限为五年。同时，“Premier Alliance”PA联盟与地中海航运将在亚欧航线上进行舱位交换合作，短期对运价影响有限，关注后续在亚欧航线的航线部署。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-09-11

【农产品早评】棕榈油：产地库存微增，关注拐点到来

观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-09-11

【能化早评】过剩担忧下看空情绪趋向极端，油价破位大跌

升预期。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-09-11

【有色早评】上下驱动皆不足，有色偏弱震荡

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混沌天成期货2024-09-11

【黑色早评】焦炭第八轮提降落地，盘面震荡偏弱

所回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-09-11

【宏观早评】国内通胀恢复一般，债市继续走强

基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-09-11

分析人士：去库支撑有限

息属于一次衰退式降息，包括铜在内的国际大宗商品价格便走弱，反之则上涨。目前来看，最近公布的美国非农就业数据喜忧参半，这也导致宏观市场缺乏明确的方向，铜价呈现出纠结的走势。” 季先飞表示，由于市场对美国经济未来的走势存在分歧，且美国大选持续影响金融市场，表明海外宏观面缺乏长期确定性，使得投资者难以交易宏观长期逻辑。短期内，美国经济数据引导市场表现，而美国二季度GDP意外上修，且全年经济保持小幅正增长，预示着宏观极端情绪最终可能会被修正。从微观上看，他表示目前国内电网投资增速依然较高，支撑铜终端消费和下游需求。铜材企业补库增加，社会库存持续去化。在这个过程中，现货价格走强，也带动沪铜近端三个合约从此前的Contango结构转变为小Back结构，这有利于多头移仓。整体来看，在当前偏低价格下，市场倾向等待宏观情绪持稳或者好转，这将与微观形成共振，进而对价格形成支撑。数据显示，国内去库速度加快，8月初至今上期所铜仓单从20.67万吨降至10.96万吨，降幅接近50%。9月份以后，LME铜市场也开始去库，不过目前全球铜库存仍处在相对高点，基本面提供的支撑有限。 “目前盘面在等待对宏观走势的确定，重点是对美联储降息的定性。如果确认美国经济并未完全转向疲软，降息的预防式属性更重，铜价有望迎来一次反弹，如果经济数据指向衰退，则铜价继续下跌。”张维鑫说。从美联储降息的角度看，季先飞表示，历史经验显示，美联储进入降息周期，铜价大概率呈现偏弱态势。但是今年市场更加倾向预期交易，美联储9月降息可能已经被市场所交易，等到美联储真正开启降息，市场倾向交易流动性的释放。同时，还要关注美联储降息的力度和持续性，如果本次降息幅度较大且给出充足的降息空间，预计将对价格起到更加积极的作用。张维鑫表示，如果美联储9月选择降息25BP，更多地被认为是预防式降息，对铜价而言是利好。如果美联储9月降息50BP，可能会引发风险资产的抛售潮。如果美联储9月不降息，一方面，预期落空带来抛压，另一方面，高利率给经济带来的不确定性增大，对铜价而言是一个确定性的利空。 “此外，今年全球铜库存季节性去化周期启动晚于往年，反映了需求的疲软，这在全球制造业PMI上也有所印证。换言之，当前旺季带来了去库，确实对铜价有支撑，但这种支撑是非常有限的。”张维鑫说。张维鑫认为，未来铜价将呈偏弱震荡态势。“我们对铜价的看法偏谨慎，主要是对全球经济预期偏悲观，在铜需求增长最快的两个领域，新能源汽车和电力投资的增速面临放缓，而铜供给今年遭遇了较多扰动，若明年有所好转，供需关系会进一步转弱。” 来源：期货日报网

期货日报网2024-09-10

分析人士：收益率曲线进一步陡峭化

步对物价形成支撑。PPI存在不确定性。大宗商品特别是原油价格偏弱运行，对PPI的下拉作用较强，而年内PPI同比转正的压力较大。整体分析，8月数据反映出国内物价整体偏弱，但边际回升态势延续，数据不会对当前支持性货币政策造成干扰。 “物价数据表明政策还需持续用力。结合7月中央政治局会议以及近期国务院新闻办新闻发布会释放的信号考虑，市场对政策发力抱有期待。往往，货币政策先于财政、产业等政策落地，国债行情也会率先对货币政策进行计价。”高翔同时认为，美联储9月大概率进入降息周期，这对债市形成支撑。此外，从大类资产表现看，近期权益以及商品市场都在定价需求端，避险情绪也将支撑债市。朱金涛表示，短期看，一方面，美联储即将迎来降息，国内货币政策外部约束下降；另一方面，市场降准预期较浓，在政府债发行提速的情况下，降准有利于保持资金面合理稳定。展望国债走势，朱金涛认为，央行在二级市场进行“买短卖长”操作，且央行持有续作的特别国债在上周出现卖盘，表明监管层面出于防风险的考虑，对保持健康向上的收益率曲线的诉求较强。预计短期内国债在震荡运行的同时，收益率曲线继续陡峭化。来源：期货日报网

期货日报网2024-09-10

美联储调息周期利率对国内棉花期价的影响

期货日报网2024-09-10

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