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土耳其地震对于全球大宗商品的影响——商品专题报告

抑制。土耳其是面临双赤字的典型国家，其外汇储备规模较低，这就使得资本的流动可能对其经济增长带来较大的冲击。土耳其与欧洲有着密切的联系，土耳其国内的工业生产和旅游业对欧洲有一定的影响，不过考虑到过去几年欧洲的银行业和投资者大量从土耳其撤出，土耳其地震对全球金融市场影响可能较小。地缘政治方面，年中土耳其将举行选举，总统埃尔多安如何抗震救灾或将对选举结果带来一定的变化。考虑到土耳其特殊的地理位置，以及土耳其与中东和俄罗斯的特殊关系，未来一段时间土耳其地震在宏观方面可能产生的影响还需持续关注。 02 土耳其地震对大宗商品的影响此次在土耳其发生的地震震源较浅、震级很强，对当地的工、农生产造成了较大损害，能化、农产品、及黑色相关板块或受到一定影响。 1、能化板块土耳其杰伊汉石油码头受到大地震袭击停止运营，这是该地区原油出口的重要港口。每天大约有100万桶的原油先通过管道运输往杰伊汉港口随后再通过港口运往全球各地。其中包括阿塞拜疆原油61.6万桶/日、库尔德原油35万桶/日、伊拉克原油7.2万桶/日。这大约占了全球总消费量的1%。虽然目前并没有发生石油管道泄漏，但土耳其方面仍然关闭了管道以进行检修。如果基础设施没有发生大的损坏，预计整体影响的时间大约在3天左右。截止目前伊拉克通往土耳其杰伊汉石油出口中心的原油管道已经恢复流向杰伊汉石油出口中心，阿塞拜疆原油BTC码头预计要到2月9日才能恢复，因为正在评估终端的损坏情况。英国石油公司阿塞拜疆分公司已经宣布阿塞拜疆原油运输受到不可抗力的影响。另外目前杰伊汉地区恶劣的天气也导致油轮无法停泊。估计整个事件前后会影响400-500万桶的出口总量。对目前的原油市场小幅提振。目前原油市场的主要交易仍然是需求的变化，土耳其的供应短缺由于持续的时间较短无法对油价产生长期影响。本周EIA的2月短期能源展望预计2023年的需求将上升110万桶/日至1.00447亿桶/日，2024年将继续增长180万桶/日，此外还上调了对WTI和布伦特原油2023年价格预测，比1月分别上调了0.6%和0.9%，虽然幅度不大，但显示整体市场对需求的看好。在化工品全球贸易的版图上，土耳其由于其独特的地理位置特殊，因此便于同时和欧洲和中东非洲等区域开展贸易。另一方面，其自身的也具备一定的天然资源禀赋，这些矿物以及初级加工品也是其出口的主要品种。土耳其与中国有一定贸易规模。据卓创资讯报道，中华人民共和国海关总署的数据统计显示，2022年中国进口自土耳其的有机化学品金额为1.3亿元，占总金额的0.04%；塑料及其制品为2.0亿元，占0.04%；橡胶及其制品进口金额为2.2亿元，占比为0.2%。此外，化学纤维（包含化学纤维长丝和化学纤维短纤，下同）进口自土耳其的金额为3.5亿元，占比为3.3%。出口方面，2022年中国出口自土耳其的有机化学品金额为170.4亿元，占比为2.9%；塑料及其制品、橡胶及其制品占比分别为1.7%和0.9%。化学纤维占比略高，达到8.6%左右。初级加工品方面，土耳其由于其自身独特的资源禀赋，在纯碱的进出口也占据了全球的重要版图。其中土耳其自身的纯碱产能在约500多万吨。在2017年以来，纯碱的出口量逐年增加在细分领域中扮演着重要角色，同时也是和中国、美国并属纯碱出口领域大国。具体出口的地区方面，该国的纯碱贸易一方面向东走，出口至东南亚、中东地区；向南走也达到非洲地区。不过，最大的出口地区位于路上连接的欧洲，约占其出口总量的一半规模。 2、农产品板块农产品方面，USDA预估22/23年度土耳其粮食等农作物中，小麦、大麦和玉米产量排前三，其中小麦产量达到1725万吨，大麦740万吨，玉米产量达到650万吨。棉花产量达到490万包（480磅一包）。 22/23年度土耳其出口最多的是小麦，达到675万吨，占全球出口的3%。其次是棉花70万包（一包480磅），占全球的2%。预计玉米出口60万吨，占比不到1%。此外葵花籽出口12.5万吨，占比全球的2%。因此土耳其粮食等农作物对全球供需影响比较有限。目前的地震对处于生长期的大麦、燕麦和冬小麦产生影响预计不多，地震源和大麦、燕麦和小麦主产区吻合度不高。尽管土耳其生产大豆、花生和菜籽，但是对应油脂和蛋白出口较少，出口最多的豆粕一年也就70万吨左右，其他品种更少一些。 3、黑色板块在全球铁元素的供需中，虽然土耳其钢材进出口均居于全球前10，但由于贸易流相对分散，土耳其在成材中的产量和进出口占比都不大。2021年土耳其粗钢产量4036万吨，占全球粗钢产量的2%；生铁产量1045万吨，占全球比重不到1%。出口流向方面，土耳其钢材出口欧洲的占其总出口的半壁江山，而出口到我国的钢材总量微乎其微，2022年仅有0.9万吨。所以从钢材出口总量的缩减角度上说，土耳其钢厂阶段性停产对我国钢价的影响相对有限。土耳其国内的钢铁生产以电炉为主，2021年土耳其电炉粗钢产量2890万吨，占国内粗钢总产量的72%，近20年来这一比例也都维持在65%以上。而电炉工艺的广泛应用，也造成了土耳其对废钢的依赖。 2021年土耳其进口废钢2432万吨，占全球总进口量的24.5%，也是全球最大的废钢进口国。从目前地震对土耳其钢厂生产所造成的影响来看，钢厂本身并未遭受太大的损害，但由于港口和基础物流、以及能源线路的受阻，钢厂短期的生产也面临较大的阻碍。对废钢来说，先前流入到土耳其的废钢资源有外溢到海外市场的风险，对海外废钢价格或将造成一定冲击，成本端的下降或将拖累海外的钢价。但从目前的价格表现上看，由于绝对数量有限，海外废钢和主要钢材品种价格并未对其做出明显的反应。对我国而言，2022年我国进口废钢56万吨，并不是我国铁元素进出口环节的主要组成部分，而根据Mysteel调研数据，2022年我国废钢总的消耗量在2.5亿吨左右，土耳其废钢资源的外溢对我国的冲击也相对有限。铁合金层面，土耳其是铁合金的主要进口国之一，锰硅进口量位于全球第二，硅铁进口量位于全球第六，本次事件或在一定程度上影响当地合金的运输和通关情况。我国锰硅总出口量有限，出口占总供应的比重仅在1%上下，地震事件对国内锰硅市场几无影响。虽然我国硅铁的出口占比在10%左右，但出口到土耳其的硅铁仅占出口总量的1.5%左右，因此本次事件对国内硅铁市场的影响也较为有限。申万期货研究所聂波从业资格号：F3077875 投资咨询号：Z0018155 电话：021-5058 1652

申银万国期货2023-02-09

节后景气度阶段反弹，海外就业表现超预期-宏观大类资产周报20230205

间有限，操作上建议暂时观望或轻仓试空。外汇方面，人民币兑美元汇率中间价升至2022年8月以来最高。预计一季度人民币维持在6.6-6.7之间调整。另外需要重点关注下周日央行新任行长提名人选。正文 01 市场热点概览 1、国内宏观环境概览表1：国内宏观环境概览资料来源：申万期货研究所国内热点：春节期间国内消费有明显的恢复。电影票房、居民的出行旅游、酒店的入住等数据均显示在疫情对经济活动的影响大幅减小之后，前期被抑制的居民消费需求开始释放。2023年春节档总票房65.1亿元，略高于2022年同期，为历史第二高。春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%。而国家税务总局最新发布的增值税发票数据显示，春节假期旅行社及相关服务业销售收入同比增长1.3倍，已恢复至2019年春节假期的80.7%。预计未来较长一段时间，国内的需求还将继续改善。国务院宣布自2月6日起全面恢复内地与港澳人员往来，取消经粤港陆路口岸出入境预约通关安排，不设通关人员限额。恢复内地居民与香港、澳门团队旅游经营活动。同时2月6日起文化和旅游部开放部分国家团队旅游业务，预计出境游将在下周开始预热。多地新春伊始拼经济。1月28日李克强总理召开年后首次国常会，要求持续抓实当前经济社会发展工作，推动经济运行在年初稳步回升，推动消费加快恢复和保持外贸外资稳定，增强对经济的拉动力。当日广东省召开全省高质量发展大会，强调“经济发展不可能继续拼土地、拼价格、拼劳动力，唯有通过高质量发展实现‘突围’”。随后浙江、安徽、江苏、重庆等省市也先后召开了“新春第一会”。上海也于28日召开优化营商环境建设大会，并随后发布《上海市提信心扩需求稳增长促发展行动方案》，从稳岗就业、促进消费等十个方面促进增长。美联储2月利率会议加息25bps，鲍威尔表态被视作鹰派不足。北京日期2月2日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.5%至4.75%之间。会议声明中关于“通胀有所缓解”的说法和将“升息空间”与政策关联的提法表明本轮加息周期已经接近尾声阶段。在会后的新闻发布会上，鲍威尔表示通货通胀放缓进程已经开始（disinflation），同时对于近期连续放宽的金融状况并未进行鹰派的打压，并为未来政策调整留下足够的灵活性，整体被视作鹰派表态不足的表现。新闻会后美元指数走弱至100.8，10年期美债回落至3.41%附近，国际金价升至1950美元/盎司位置，美股出现反弹，纳斯达克涨幅达2%，对于下半年的降息预期出现升温。 1月非农大超预期，降息预期遭遇打压。北京日期2月3日美国最新非农数据出炉，1月新增非农51.7万人远高于26万人的前值以及18.5万人的预期，同时11月和12月的非农就业也进一步上修。结构上，增量主要来自休闲和酒店、专业和商业服务以及医疗行业，尽管美国房地产已经周期走弱，但是建筑业就业人数仍然增加了2.5万人。美国失业率没有如期上升，反而进一步下探至3.4%的水平。体现当前美国就业市场的强劲需求。不过备受瞩目的薪资增速没有进一步走高，环比0.3%与预期和前值持平，同比4.4%虽高于预期但低于前值4.6%。此前，随着美国近期通胀数据的整体走低，美联储的加息周期也步入尾声，博弈的重心转移至利率峰值能持续多长时间。就业市场是当前的一个主要关注点，薪资增速维持高位，使得关于薪资-通胀螺旋上升的担忧始终未能消去。而充分的就业将支持美联储维持更加鹰派的政策路径，包括更高的终端利率和更长的限制性利率持续时间。不过好消息是，本次非农报告中的薪资增速并没有再度走高，使得市场不会过于担忧加息路径的重新陡峭，可以看到数据公布后市场对于终端利率的预期也没能提高至5%以上，即中性预期仍然是3月加息25bps后在5月停止本轮的加息周期，不过超预期的非农数据打压了市场对于下半年降息的乐观期待。欧央行加息50bps，声明不及去年12月鹰派，欧洲央行将三大主要利率均上调50个基点，符合市场预期，自去年7月以来共加息300个基点，主要再融资利率达2008年11月以来最高水平。值得注意的是，欧洲央行在声明中保留了将坚持“大幅稳步”加息的指引。声明发出的“坚持到底”的信息，并警告称，欧洲央行历史上最激进的货币紧缩政策尚未结束，即使能源价格暴跌且美联储放缓加息步伐。不过相较去年12月的表态中今年会有3次50bps的加息，本次声明仅表明会在3月加息50bps，此后欧洲央行将评估其货币政策的后续路径。之后拉加德也表示这次的利率决定不代表3月的利率决定。 02 资产概览及观点 1、资产表现概览及展望表2：近两周国内外资产表现资料来源：Wind，申万期货研究所 2、资产回顾及展望本周资产表现出现一定分化，权益市场端国内表现为强预期后的回调，海外则体现为货币紧缩持续放缓下的反弹。同时由于大超预期的美国1月非农报告，美元指数出现大幅反弹，金价则出现跳水。商品端呈现普遍性的下跌，尤其是能源、黑色和建材板块，表现出商品端由从原先的强预期模式转向实体需求、尤其是国内地产端的弱现实。从节奏上来说，4月前市场更多的关注点还是集中在以中国经济为代表的经济复苏力度之上，重点关注开年红背景下国内各项经济前瞻和微观指标的指引。海外方面，未来一段时期较高的基数可能令我们看到美国通胀呈现持续回落，4月前的政策路径较为明确，美联储的加息周期步入尾声，但博弈的重心转移至利率峰值能持续多长时间，短期内对于就业市场的关注度或将高过通胀表现。 2月2日，中国证监会召开2023年系统工作会议，会议强调2023年证券市场主要目标如下：1.要稳步提高直接融资比重；2.推动培育体现高质量发展要求的上市公司群体；3.推动提升估值定价科学性有效性；4.进一步健全资本市场风险防控长效机制；5.更好保护中小投资者合法权益。2023年重点做好全面实行股票发行注册制改革、更加精准服务稳增长大局、统筹推动提高上市公司质量和投资端改革、坚守监管主责主业、巩固防范化解重大金融风险攻坚战持久战成效这五项重点工作。全面注册制对A股乃至整个中国资本市场形成了重大利好，短期内来看，主板注册制的施行大概率将带来可观的增量主板IPO及再融资项目供给，同时还能产生一定虹吸效应。但也需要看到，全面注册制刚刚起步，仍需不断试错，不断优化与完善。同时全面注册制可能淡化不同层次市场制度差异，容易放大市场分化形成的马太效应，也对保荐机构服务能力有了更高的要求。权益市场：2023年以来政策不断发力，消费有恢复迹象，1月PMI数据回暖，人民币相对美元升值吸引外资持续配置A股，资本市场加快注册制改革。节后权重走弱，上证50和沪深300预计需要震荡整理，建议观望为主；中证500和中证1000保持强势，建议试多为主。美股在本周延续了此前的反弹趋势，2月利率会议后鲍威尔关于金融状况的表示被视作鹰派不足的体现，加剧市场对于未来政策宽松的期待，不过周五大超预期的非农就业数据令反弹暂缓，不过也从侧面体现了美国经济韧性，考虑终端利率继续上调的空间有限，美股暂时可能维持相对强势。大宗商品：大宗商品本周整体回落，部分品种逻辑由原先的强预期转向弱现实。随着本轮美联储加息周期步入尾声，黄金近期价格重心出现明显上移，不过超预期的非农报告令出现跳水。海外未来的博弈重心将转移至利率峰值能持续多长时间。政策路径仍需要时间和数据的验证，贵金属整体或转向震荡，可能出现获利回吐的调整行情。有色金属方面，目前美元利率变化、国内疫情解封和低库存交织影响铜价，中期可能区间波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。螺纹钢方面，下周终端复工进程将正式开启，需求的恢复的斜率和绝对高度将成为市场关注的重点，但从目前地产端的情况看，上半年在前端用钢环节所能看到的改善或较为有限，这也限制成材的上方空间。债券市场：海外债券收益率普遍回落。短期资金面宽松支撑债市走强，但在经济复苏预期逐步兑现的情况下，预计国债期货价格上行空间有限，操作上建议暂时观望或轻仓试空。外汇市场：虽然近期部分前瞻指标显示衰退预期弱化，同时由于欧强美弱政策差持续，美元指数连日下滑明显，不过周五因超预期非农出现反弹。2月2日，人民币汇率继续攀升，人民币兑美元汇率中间价升至2022年8月以来最高，人民币兑美元市场汇率也再度叩响6.7元关口的大门。我们认为涨幅主要受国内政策预期变化，1月外资流入已突破1400亿，初步形成形成“资本流入→汇率升值→资本流入”的正反馈。最新公布的先行指标传递出国内经济回升向好的积极信号，为人民币汇率在合理均衡水平运行提供良好环境和支撑。2023年上半年美元主要矛盾在于欧美央行宽松政策时间差。人民币预计维持单边强势，但回到2021年6.3高位概率极低，欧央行一季度鹰派预期依旧是主导美元指数的关键变量，预计一季度人民币维持在6.6-6.7之间调整。另外由于市场预计4月日央行换届后调整YCC政策，需要重点关注下周日央行新任行长提名人选。表3 下周重要事件和数据资料来源：Wind，申万期货研究所 03 风险提示： 1.美联储终端利率预期提升 2.欧债压力累积削弱欧元币值； 3.俄乌冲突可能进一步升级； 4.中美关系。

申银万国期货2023-02-05

商品视角看长假资产价格——申银万国期货春节专题

面临调整压力，操作上建议做空为主。【外汇】节前国内基本面复苏预期不断印证，沪深港通北向资金单日净流入超过1000亿，人民币资产顺势大涨，在岸人民币汇率春节前涨至6.8以下。节日前期离岸人民币维持在6.77左右波动，26日单日上涨超过400点，突破6.72关口。美国12月PCE出炉后市场交易加息提前结束，截至1月27日美元指数已回落至101。市场维持一季度欧强美弱的预期不变，同时春节消费复苏略超预期维持人民币强势。但整体美国基本面数据好于预期，中美利差依旧维持50个基点以上，一季度人民币整体维持在6.6-6.7之间。四、商品期货春节假期大宗商品多数上涨，农产品表现偏强，能化相对偏弱。随着疫情政策的放松，消费逐渐复苏，白糖、棉花、油脂的需求预期逐步出现改善，节后重点关注消费预期是否能得到证伪，中长期需要关注新季北半球农作物播种面积及相应的天气变化。能化板块假期整体运行相对偏弱，上游原油小幅下跌，成品油同步走弱，主要受到俄罗斯出口大幅增加的影响，后期能化板块需继续关注出口稳定性，短期需求端预期继续向好，板块整体看涨为主。有色板块在美联储加息力度减弱和总体利率高位，以及国内疫情后经济复苏的预期之下，产业链供求总体紧平衡，品种供应各异，需求受到新能源需求的强劲支撑。强预期+低库存仍是目前黑色板块在中观层面所面临的主要矛盾，节后首日开市，成材现货市场总体呈现稳中探涨的姿态，表现出参与者整体对于复工后的需求强度仍有较为乐观的预期。结合春节期间成材端的累库情况、同比往年农历同期偏低的库存，短期内，在需求向上爬坡的过程中，黑色整体的估值仍有一定支撑。国内消费强预期支持叠加俄乌冲突对能源板块影响，节后大宗商品预计能够维持相对强势走势。【有色金属】铜：春节假期LME铜价下跌70美元，交投较为清淡。假期期间美国公布去年四季度GDP初值环比增加2.9%，较上一季度的3.2%放慢0.3个百分点，但高于市场预期2.6%；LME库存下降0.6万吨至7.38万吨，现货贴水略扩大至21美元；由于俄乌铜供求占比较小，俄乌战争对铜影响有限。去年底以来，美联储加息力度放缓预期叠加中国疫情后经济全面恢复的预期，支撑铜价走强。历年春节假期铜需求处于淡季，元宵节过后逐步恢复。预计今年国内地产可能企稳；汽车产销可能略有下降，但由于新能源汽车单位耗铜量增加，汽车总体耗铜量可能持平；电力投资增速可能低于去年，仍然是拉动铜需求的主要行业，但是否会因经济强劲恢复，而放缓基建投资力度值得持续关注。预计2023年新增铜供应70万吨，预计全球供求处于基本平衡状态，铜价可能更多受阶段性因素影响。锌：春节假期LME锌价下跌3美元，交投清淡。LME库存下降950吨至17.7万吨，现货升水扩大6美元至25美元；由于俄乌战争导致欧洲能源紧张，使得欧洲锌冶炼产能受到极大影响，目前仍未见明显的恢复。国内历年春节假期前后处于季节性淡季，元宵节后逐步恢复并进入需求旺季。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，产量有望回升。由于去年汽车产量基数较高，今年汽车产量可能下降；基建投资可能会因经济强劲恢复而增速有所放缓，预计供需紧平衡，锌价中期可能宽幅波动。建议关注欧洲冶炼开工情况及节后国内降库力度。铝：春节假期期间，伦铝先扬后抑走势，LME铝库存累计增加近11%。海外市场消息称，法国敦刻尔克铝业去年减产的6万吨电解铝已逐步复产，但同时俄乌冲突的延续状况仍存在一定扰动。国内假期期间下游需求淡季特征明显，铝锭社会库存大幅累积，截止1月27日，主流地区电解铝社会大幅垒库约12.5万吨。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，贵州省内限电延续，电解铝1月产量或小幅回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业多处于假期放假状态，呈现传统淡季趋势。但弱现实与强预期博弈存支撑，2023年国家对新能源汽车的利好政策延续，中期协预计23年新能源汽车销量在900万辆左右，同比增速放缓但体量可观。整体上，目前处于淡季垒库周期，等待铝下游需求的复苏。镍：春节假期期间，伦镍震荡偏强走势，2023年新能源汽车需求预期支撑价格。1月26日，LME称将会扩大镍委员会成员，改善镍合约现状。同时，市场消息称青山月产能1500吨电积镍项目已逐步投产；俄镍计划23年减产10%左右；同时印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。目前海外纯镍进口亏损，国内电解镍供应不宽裕，短期可交割品仍然短缺，库存相对偏低叠加需求复苏，对节后价格或带来一定支撑，后期观察国内电解镍企业排产情况。下游不锈钢领域，下游市场目前仍然处于观望情绪，不锈钢库存逐步累积，终端消费趋淡使镍铁供应压力或再显现。整体上，镍短期供应偏紧，后续供需或逐步宽松。锡：春节假期期间，伦锡延续大幅走强，累计涨幅一度超4%，沪锡预计高开走势。海外美国市场经济数据持续改善，国内消费复苏预期支撑金属价格。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现，年前进口数据环比连续增加。目前锡矿端原料供给基本稳定，12月国内精炼锡产量1.59万吨，环比小幅回落。精炼锡加工费低位叠加年末终端需求相对疲软，对冶炼厂生产存在一定影响。因国内冶炼厂集中于1月下旬放假，预计1月实际减产或将超过3000吨。需求端，下游传统电子行业表现不佳，国内锡锭社会库存在节前连续累积，或对市场价格带来一定压力。整体上，锡市场预期带动下偏强，同时关注垒库带来的压力。贵金属：春节期间外盘贵金属波动整体不大，国际金价小幅走高后回落，收盘价基本与上一周持平，国际银价维持平台震荡，周度下跌1.39%。影响因素方面，春节期间有几项经济数据出炉，美国1月Markit服务业PMI为46.6，制造业PMI46.8，均处于萎缩区间，不过较前值有所回升。2022年四季度的GDP环比折年率放缓至2.9%，不过高于经济学家普遍预期的2.6%。12月核心PCE通胀进一步放缓至4.4%。但金银在2月1日的美联储利率会议前表现平淡，此前由于12月美国CPI再度回落以及美联储官员的提前暗示，市场已基本消化加息将再度放缓至25个基点。而在通胀呈现回落态势，经济转弱的趋势下，市场期待3月后停止加息，并在9月开启降息的可能，为黄金提供较强支撑。考虑美联储表态上并未出现转向信号，政策路径仍需要时间和数据的验证，贵金属整体或呈现震荡偏强走势，底部逐步抬升，但短期警惕技术面的回调。【黑色金属】铁矿：春节期间，新加披铁矿掉期主力小幅探涨，较节前涨幅达1.1%至126.6美金。在通胀降温和经济数据超预期的加持下，2月初美联储加息25bp基本已被市场完全定价，经济软着陆概率的上升，以及美元指数也为外盘矿价提供了相对乐观的估值环境，叠加俄乌局势的再度紧张，也为铁矿供给端埋下了潜在隐患。基本面来看，铁矿港口库存虽有小幅累库迹象，但绝对值压力并不显著。另外，高炉春节期间未发生明显减产，铁水产量在220万吨附近的阶段性底部进一步夯实，对节后炉料的刚需水平也有一定支撑。所以综合来看，在低库存遭遇钢厂节后补库的环境下，铁矿石价格短期依然有探涨驱动。但值得注意的是，春节期间钢材端，尤其是钢坯的压力有所增加，虽然开市首日成材价格以稳中探涨为主，但若需求端的季节性增量未跟上供给的修复节奏，成材库存的压力或将对钢矿的估值上限形成一定制约。【能源化工】原油：节日期间，国际油价小幅下跌，与1月20日收盘相比WTI下跌1.93%，布伦特下跌0.32%。与整体宏观市场相比原油走势稍弱。主要原因在于市场对俄罗斯乌拉尔地区的原油供应将增加50%有一些担忧。由于亚洲需求强劲和能源价格走高，1月份俄罗斯波罗的海港口的石油装货量预计将环比增长50%。鲁戈港在2月上旬的乌拉尔原油和KEBCO原油装货量也预计将继续出现环比增长。当然主要的增长部分来自于柴油的增长，2月5日欧美将开启对俄成品油的禁运。后期需要关注这部分的发展情况。此外节日期间国内外宏观基本面较好，这在一定程度上支撑油价没有大幅下跌。国内方面今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%。国际方面，美国商务部周四公布的初步估计数据显示，在第三季度GDP环比增长3.2%后，2022年最后三个月GDP折合成年率环比增长2.9%，好于市场此前预期的2.6%。进一步增加了市场对未来原油需求的预测。节后开盘预计原油平稳运行，后期小幅看好。橡胶：春节假期期间，欧美股市上涨，美国GDP数据超预期，减轻市场对经济衰退的担忧，大宗商品也多数上涨，日胶主力周五收于234.5，较节前上涨2.72%，目前国内产区停割，无原料价格参考，期货仓单量相对偏低，节前RU走势强劲，市场对节后需求提振有所期待，因春节长假影响下游轮胎开工尚未完全恢复，但春节期间，区域流动性增强，国内消费复苏明显，后期市场需求预计持续回升，沪胶走势预计延续震荡上行。【农产品】美豆：春节期间，美豆主力先跌后涨，最低触及1478.25美分/蒲式耳，阿根廷大豆主产区迎来降雨，巴西大豆产出料创纪录的预期也给市场带来一些压力，截至1月27日，巴西2022/23年度大豆收割完成4.4%，较前一周提高1.7%，但落后于去年同期的11.3%以及五年均值6.2%。美豆主力承压，但是市场也表示降雨对于阿根廷大豆产量改善有限，截止1月26日，阿根廷大豆优良率为7%，前周为3%，去年同期36%。美豆周度出口强劲，截至1月19日2022/2023年度大豆出口净销售为114.6万吨，前一周为98.6万吨。2022/2023年度对中国大豆净销售94万吨，前一周为50.7万吨。美豆主力触底反弹，再度超越节前，但是原油回落，也限制美豆涨幅。现阶段美豆盘面基本反映了阿根廷大豆减产预期，南美天气和美豆出口支撑盘面，但是随着巴西大豆收割上市，巴西丰产和中国后期进口需求的存在不确定性，也将限制美盘上行空间。油脂：春节期间马盘棕榈油触底反弹，原油走弱和马棕出口转差给盘面带来压力，最低触及3720林吉特/吨。随着市场预期中国经济重新放开将会提振油脂需求，国际原油上涨也带动马盘走强。印两国棕榈油总库存低于均值水平，支撑盘面底部，国内棕榈油主力下沿在7700元/吨，马盘棕榈油下沿在3700林吉特/吨。一直到 23 年 3 月，马印都处于减产周期，上半年主要看减产幅度和斋月备货情况，通常处于季节性去库存阶段，价格也较为坚挺。春节后，随着学校开学，工作返岗，阶段性需求恢复可能再次带动盘面走强，毕竟供应端决定盘面底部明显，需求端的兑现决定盘面涨幅，特别是节后一般是油脂消费淡季，关注是否迎来转机。棉花：春节假期期间，ICE美棉偏强震荡为主，棉价主要受到外部市场以及美元波动的影响，此外假期公布的美棉出口销售报告表现强劲，也为市场的乐观情绪带来支撑。据USDA周度出口报告显示，截至1月19日当周，2022/23年度美陆地棉周度签约4.85万吨，周增2.03%，其中越南签约0.94万吨，土耳其签约1.25万吨。节前公布的USDA报告将2022/23年度全球棉花产量下调7万吨，消费下调19万吨，最终使得全球期末库存上调8万吨，本年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变，不过目前美联储加息幅度放缓的预期有所加强，未来全球纺服消费有望逐渐复苏。国内由于防疫政策的转变，节前订单状况尚可，市场对节后金三银四消费普遍持乐观态度，在未来需求恢复的强预期下，棉价重心有望进一步上移，但仍需关注节后实际补库和订单情况。糖：春节期间原糖价格出现大涨。其中巴西石油公司Petrobras 在本周二（1 月 24 日）宣布上调A类汽油价格，从每升 3.08 雷亚尔上调0.23雷亚尔至 3.31 雷亚尔，涨幅为 7.46％。另外由于暴雨减少甘蔗供应，印度马邦最大糖厂将比去年提前45天至60天停止压榨，印度目前存在糖产量不及预期的可能。总体而言，目前全球糖市持续关注北半球压榨进度；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化；另外宏观方面美联储加息、国内宏观经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，今日白糖现货市场普遍上调100元/吨左右，下周一郑糖期货价格有望出现高开，投资者可以短期逢高止盈。长期由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，后期SR305可以继续逢回调后买入。玉米：春节期间外盘玉米总体震荡为主，周五收盘后整体小幅上涨。美国农业部周四公布的出口销售报告显示，截止1月19日当周，美国2022/23市场年度玉米出口销售净增91.04万吨，较之前一周减少20%，但较前4周均值增加46%，市场预估为净增60-140万吨。另外乌克兰谷物协会主席表示，由于农户削减播种面积，预计该国2023年玉米产量不会超过1800万吨。国内方面，国内深加工企业陆续启动收购，预计后期农户售粮速度较快，市场维持相对宽松状态。节后国内玉米价格有望维持震荡。生猪：节日期间餐饮消费复苏，生猪现货春节期间先涨后跌，总体较节前维持稳定。根据涌益咨询的数据，1月28日国内生猪均价14.89元/公斤，比节前1月21日的15.3元/公斤下跌0.41元/公斤。目前国内屠宰企业陆续开工，养殖企业也陆续开始出栏。从季节性而言，春节之后生猪消费进入淡季。但考虑到防疫政策的变化对12月之后的国内消费造成了冲击，后期淡季消费有望出现边际改善。且短期市场情绪出现悲观，部分地区反馈节后淘汰母猪屠宰量出现增加。对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及潜在的猪肉收储，消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，长期猪价重心仍将逐步下移。企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入。【风险提示】全球经济数据低于预期；全球央行货币政策超预期。研究所联系人：唐广华从业资格号：F3010997 投资咨询号：Z0011162 联系电话：021-50586292 地址：上海东方路800 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申银万国期货2023-01-29

国内经济拨云见日，海外衰退隐忧仍在-宏观大类策略双周报20230120

，节后国债期货价格将继续面临调整压力。外汇方面，近期人民币汇率涨幅较大，1月13日最高涨至6.7附近。1月外资流入已突破1000亿，初步形成形成“资本流入→汇率升值→资本流入”的正反馈。2023年上半年美元主要矛盾在于欧美央行宽松政策时间差。人民币预计维持单边强势，但回到2021年6.3高位概率极低。正文 01 市场热点概览 1、国内宏观环境概览表1：国内宏观环境概览资料来源;申万期货研究所国内热点： 2022全年经济成绩单出炉，制造业投资开始边际转暖。2023年1月17日，国家统计局公布了2022年1-12月主要经济数据。整体上来看面对国内疫情冲击以及国外环境复杂多变，去年整体经济顶住了压力。全年国内生产总值1210207亿元，按不变价格计算，比上年增长3.0%，名义GDP增速达到5.3%.四季度GDP当季同比达到2.9%，名义同比达到3.48%，平均两年增速为6.5%，较三季度的7.8%再度下滑1.3个百分点。分结构来看，12月建筑业新订单指数较上月回升1.9个百分点至48.8%，显示重大项目建设对于建筑业尤其是土木工程建筑业仍在继续产生推动。发改委督促指导地方推进政策性开发性金融工具已签约投放项目加快开工建设，尽快形成更多实物工作量，以及商业银行加大中长期贷款支持力度，应是基建投资增速回升的主要原因。政策关注龙头地产资产负债表修复。1月10日，央行和银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会。要有效防范化解优质头部房企风险，实施改善优质房企资产负债表计划。开展“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四项行动。1月17日全国住建部年度会议强调房地产工作要融入党和国家事业大棋局，锚定新时代新征程党的使命任务和当前的中心工作来展开。注重稳预期和防风险并抓，要“抓两头、带中间”，以“慢撒气”的方式，防范化解风险。刘鹤副总理达沃斯论坛释放重要信号。1月17日，国务院副总理刘鹤出席达沃斯世界经济论坛2023年年会并发表致辞。关于宏观政策，他强调2023年坚持稳中求进工作总基调，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，努力保持合理的经济增长，保持物价和就业总体稳定。房地产风险如果处置不当，很容易引发系统性风险，必须及时干预。目前主要通过“保交楼”以及“三支箭”为房企提供流动性，需求侧进一步放松限购措施，促进房企回血功能。1月18日刘鹤副总理和美国财政部长耶伦进行双边会谈，在双边政策、金融合作、低碳发展以及对华技术政策进行了沟通，并表示欢迎耶伦适时访华，中美关系迎来缓和窗口。海外热点：美国通胀数据再度回落，但核心通胀回归趋势仍有待验证。美国12月CPI增速再度回落，其中CPI同比由前值7.1%降至6.5%，环比下降0.1%。核心CPI同比增长5.7%，较前值6%，环比上涨0.3%。结构上看，前期推升通胀的能源价格和供应链问题已经有效缓解，不过需要注意的是，通胀压力已经从商品端转移至服务端和租住端，美国就业市场在供需缺口下表现强劲，薪资增速维持同比4%以上的水平。考虑节日后来自服务端用工需求的下降和房地产市场面临的普遍压力，叠加较高的基数，未来一段时期有望看到通胀延续回落趋势，但核心通胀的回落路径仍有待观察。随着12月通胀数据的再度回落，基本确认2月份利率会议将再度放缓加息幅度至25bps。多位美联储票委强调要将终端利率提升至5%以上，美联储布拉德表示，“美联储应该尽快采取行动，将政策利率提高到5%以上，然后再对数据做出反应”。美联储哈克表示，“美联储需要将利率提高到5%以上。美联储政策行动接近尾声，缓慢地接近终端利率是好事”。考虑当前市场的终端利率预期一直处于5%以下的水平，该表态表现整体偏向鹰派。2月、3月美联储大概率以25bps的幅度进行缓步加息。部分经济数据显示美国衰退隐忧，美国2022年12月零售销售环比降1.1%，预期降0.8%，11月数据下修至降1%。美国12月PPI环比下降0.5%，为2020年4月以来最大降幅，同比则上扬6.2%，低于预期的增长6.8%。美国12月工业产出环比降0.7%，预期降0.1%，前值由降0.2%修正至降0.6%。 02 资产概览及观点 1、资产表现概览及展望表2：近两周国内外资产表现资料来源;Wind，申万期货研究所 2、资产回顾及展望海外方面，随着紧缩政策力度的退坡，市场主要矛盾已经转移至衰退担忧、终端利率以及政策转向时点之上，考虑年内难以达到2%的通胀目标，按照当前美联储官员的普遍表态，终端利率目标将至5%之上，并且2023年不会开启降息。而CME联邦基金利率期货的隐含终端利率始终未能提升至5%以上，更大的分歧或集中在5、6月的利率会议上。尽管美国就业数据仍然呈现韧性，但是美国方面的景气数据和高频经济数据已经相继走弱。中期关注本轮经济衰退预期下的经济回落深度，短周期重点关注就业市场端什么时候出现更为明确的降温信号。国内随着疫情影响的逐步消退和经济支持政策落地，国内呈现持续性的信心修复，股市和外汇同步上涨。后期主要关注经济复苏的兑现力度。节前市场信心开始高涨，虽然1月MLF及LPR维持不变，但央行本周累积向市场投放超过2万亿，创下历史新高，整体流动性呵护意图明显。表3 2022年主要经济数据资料来源：Wind，申万期货研究所权益市场：2023年开年以来股指就出现了连续上涨行情，计算机和非银金融领涨，资金方面北向资金流入超1000亿元，杠杆资金流出50多亿元。我们认为各个指数短期涨幅可观，长假来临之际仍要警惕风险，但整体上2023年经济前景相对于2022年更为乐观。大宗商品：大宗商品近期更多反映了对中国经济复苏期待下的需求预期，在能化类和工业类商品的带领下，整体商品价格出现抬升。而随着本轮美联储加息周期步入尾声，黄金近期价格重心出现明显上移。面临海外经济衰退周期临近以及可能的政策转向，在避险需求以及保值价值的驱动下，长周期端黄金的上行路径较为明确。不过中期可能存在美联储高利率政策持续时间超预期，导致实际利率不会快速回落的风险，更大的上行趋势可能在下半年呈现。有色金属方面，受全球库存总体低位，LME现货保持贴水。中期来看，美元高利率、国内解封、库存回升等因素对市场影响总体较为均衡。螺纹钢方面，目前产地钢坯库存风险有所累积，在库存总量矛盾不大的情况下，成本端对成材价格的支撑依旧坚实。债券市场：随着疫情高峰过去和促消费政策的实施，经济增长预期增强。美国经济数据放缓，美债收益率回落。预计在经济持续恢复和货币政策保持稳健的情况下，节后国债期货价格将继续面临调整压力。外汇市场：近期美国衰退预期升级，同时随着市场博弈联储会提前实施宽松，美元指数基本维持在105以下波动。近期人民币涨幅较大，13日最高涨至6.7附近。2023年1月19日收于6.77，较2022年11月初的本轮底部7.32累计升幅7.6%。我们认为涨幅主要受国内政策预期变化，1月外资流入已突破1000亿，初步形成形成“资本流入→汇率升值→资本流入”的正反馈。2023年上半年美元主要矛盾在于欧美央行宽松政策时间差。人民币预计维持单边强势，但回到2021年6.3高位概率极低，欧央行一季度变现依旧是主导美元指数的关键变量，预计一季度人民币本轮高点暂时不会突破6.6。表4 春节期间重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 03 风险提示： 1. 假期海外数据衰退超预期； 2. 俄乌冲突可能进一步升级； 3. 美国对华半导体制裁超预期。

申银万国期货2023-01-20

申万期货_宏观大类策略双周报_20230106

复，预计国债期货价格继续面临调整压力。外汇方面，2023年上半年美元主要矛盾在于欧美央行宽松政策时间差。国内方面随着中国调整防疫政策、稳经济政策持续落地，市场计入终端复苏预期对人民币形成一定支撑。正文 01 市场热点概览 1、国内宏观环境概览表1：国内宏观环境概览资料来源;申万期货研究所国内热点：多部委召开年度工作会议。2022年12月中央经济工作会议召开以来，已经有国资委、央行、证监会、银保监会、发改委、财政部等部委召开会议，落实中央经济工作会议精神，部署2023年工作。中央农村工作会议也于12月23日召开，推动乡村振兴以及新一年三农工作。央行明确2023年七大任务。2023年中国人民银行工作会议1月4日上午以视频形式召开，会议总结2022年和五年来主要工作，分析当前形势，部署2023年工作。会议提出：1.综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕；2. 加大金融对国内需求和供给体系的支持力度；3. 持续推动金融风险防范化解；4. 持续完善宏观审慎管理体系，加强金融控股公司监管；5. 持续深化国际金融合作和对外开放；6. 加强平台企业金融业务常态化监管；7. 全面提升金融服务和管理水平。持续推进金融立法。财政工作会议确定明年具体政策。12月29日，全国财政工作视频会议日前在北京召开，刘昆指出明年财政工作要注重以下几点：一是完善税费支持政策，着力纾解企业困难；二是加强财政资源统筹，适度扩大财政支出规模；三是大力优化支出结构，不断提高支出效率；四是均衡区域间财力水平，促进基本公共服务均等化；五是严肃财经纪律，切实防范财政风险。央行&银保监会设立首套房利率动态调节机制。在去年9月29日新政的基础上，今日央行联合银保监会宣布设立新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。同时如果后续评估期内新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均上涨，应自下一个季度起，恢复执行全国统一的首套住房商业性个人住房贷款利率下限。海外热点：美联储继续强调抗击通胀决心。近期美联储官员的发言延续了鹰派表态，包括年内将目标利率提升至5%之上，2023年不会降息，并且2月可能加息25或是50个基点。本周公布的12月FOMC利率会议显示，没有官员认为今年适合降息，通胀的趋势性回落仍有待确认，并认为市场可能过度解读放慢加息步调的行动。当下，市场预期与美联储表态间有一定程度的背离，利率市场所体现的终端利率预期始终低于5%，并且预期在今年下半年就会出现降息。美国就业数据仍然维持韧性。在12月非农数据公布前，美国首申救济金人数以及ADP数据显示就业市场仍然维持火热。其中，截至上周的美国首次申请失业救济人数环比减少1.9万至20.4万，降至2022年9月底以来最低水平，为三个月以来的新低。小非农ADP就业数据显示，上个月私营部门就业人数增加了23.5万人，大幅高于市场预期的15万人以及前值12.7万人。报告显示，当前劳动力与工作岗位比为1:1.7，休闲和酒店、教育和医疗服务、专业和商业服务以及建筑业带动了整体就业增长，所有行业的年薪同比增长7.3%。美国众议院议长选举难产。自去年中期选举后，新一轮国会即将重组并宣誓就职。但由于共和党内极端保守派议员反对，共和党领袖麦肯锡未能获得多数支持。截至5日，美国国会众议院议长选举连续3天举行11轮表决仍无人胜出，这是164年来首次出现这种历史性政治僵局。受此影响众议院决定休会，在此期间国会所有职能面临停摆危机。 02 资产概览及观点 1、资产表现概览及展望表2：近两周国内外资产表现资料来源;Wind，申万期货研究所 2、资产回顾及展望当下资产的波动面临几方面的影响，一是市场对加息路径预期同美联储表态间的背离，去年四季度以来，市场对于终端利率的预期一直在5%之下，市场情绪整体偏向乐观。不过，在12月FOMC利率会议纪要出炉后，在美联储持续性的鹰派表态，市场终于开始消化更高的终端利率预期，美债短端利率有所抬升，长端利率短暂走高后再度回落，黄金承压下行。二是随之而来的衰退预期令市场情绪转向低迷，大宗商品整体承压，原油以及有色出现大幅回落。三是中国继续释放房地产政策利好，包括降低首付比、首套利率，终端预期向好预期下对铁元素有一定支撑。四是国内疫情防控政策进一步精准化，市场对消费和工业的复苏保持持续的期待。权益市场：本周股指延续反弹，建筑材料和计算机领跌，资金方面北向资金流入139.52亿元，杠杆资金流入60.23亿元。年前资金偏谨慎，政策面利好推动下A股和港股都出现明显反弹，短期预计仍以偏多为主，操作上建议轻仓做多。大宗商品：年初国际货币基金组织预计今年世界经济的三分之一将陷入衰退。2023年全球经济增长率为2.7％，低于2022年的3.2％。随着需求复苏，欧佩克及其减产同盟国在2022年的大部分时间里一直在增加产量。同时俄乌冲突明显回落导致能源通胀趋势下行。黑色方面，短期在春节前例行检修逐步增多，且补库强度有所下降的驱动下，铁、碳元素的成本支撑在边际上有走弱的迹象，成本端的松动也将拖累成材的估值。有色方面，预计今年国内地产可能好转，汽车可能略有下降，电力投资增速可能低于去年，目前产业链供求和低库存仍有利于铜价，尤其是国内新能源对铜需求拉动明显。债券市场：临近年末，年初央行减少公开市场操作规模，资金面转向宽松。部分地区疫情高峰后，居民消费和工业生产逐步恢复。短期资金面宽松对期债价格有所支撑，不过随着各地生产消费持续恢复，预计国债期货价格继续面临调整压力。外汇市场：近期美国衰退预期升级，同时随着市场博弈联储会提前实施宽松，美元指数基本维持在105以下波动。2023年上半年美元主要矛盾在于欧美央行宽松政策时间差。国内方面随着中国调整防疫政策、稳经济政策持续落地，市场计入终端复苏预期对人民币形成一定支撑，但美元可能依旧有短期上行压力，预计一季度在6.8-6.9之间震荡。

申银万国期货2023-01-06

韩国财政部：上半年拟花费至少60%年度预算

韩国财政部还表示:“我们计划防止金融和外汇市场冲击对实体经济的拖累，保持国民经济稳定增长。”

Elaine2023-01-04

【工业品早评】铜、铝元旦期间超季节性累库

el了解到，价格上涨主要是由于近期伊朗外汇平台NIMA的政策，导致伊朗方坯出口成交受限。根据伊朗外汇平台NIMA规定，伊朗出口商需要根据平台汇率归还相应金额，因此一部分出口利润将提交给该平台，伊朗方坯出口价格也因此上调。消息人士表示，价格上调必然导致成交减少，但卖家不得不上调报价以维持利润。此外，伊朗天然气和电力问题还未解决，方坯供应数量有限，一定程度助长价格上涨。 4.1月3日，从国铁集团获悉，2022年全国铁路完成固定资产投资7109亿元，投产新线4100公里，其中高铁2082公里。2023年，国铁集团将全面完成国家铁路投资任务，高质量推进川藏铁路等国家重点工程，投产新线3000公里以上，其中高铁2500公里。 5.中国汽车流通协会：2022年12月中国汽车经销商库存预警指数为58.2%，同比上升2.1个百分点，环比下降7.1个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。 6.3日全国建材成交偏弱，市场交投氛围尚可，低价刚需有部分采购，投机也有少量拿货，全天整体成交量较上一工作日有小幅回升。铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运有所回升，主要巴西发运增长明显。由于前期延误的船只集中到港，上周国内到港量也有显著增加，考虑到近期疏港量有所回落，预计本周港口铁矿库存可能会有小幅上升。国内矿方面，由于北方部分矿山不让复产，且春节假期临近不少矿企员工已放假，近期国内矿产量小幅减少，仍处同期低位。需求端，上周高炉铁水产量略有回升，但钢厂铁矿库存增幅放缓，仍不及往年同期水平，不过因当前钢厂进口矿日耗变动不大，整体库销比略增。考虑到上周钢厂高炉开工率已下降，叠加近期北方环保烧结限产增多，且春节补库已接近尾声，预计本周钢厂对铁矿的采购积极性趋减。昨日铁矿港口现货成交延续小幅回升，但远期美元货成交略有回落，目前PB粉及超特粉落地利润仍为负，显示国外需求略强于国内。综合而言，近期铁矿石市场可能呈现供增需弱格局，预计短期矿价走势偏弱震荡。二、消息及数据 1.12月26日-1月1日，Mysteel统计澳洲巴西19港铁矿发运总量2816.0万吨，环比增加52.2万吨。澳洲发运量1890.7万吨，环比减少79.9万吨，其中澳洲发往中国的量1446.0万吨，环比减少176.5万吨。巴西发运量925.3万吨，环比增加132.1万吨。同期，中国47港铁矿石到港总量2826.6万吨，环比增加628.5万吨；中国45港铁矿石到港总量2682.3万吨，环比增加603.2万吨；北方六港铁矿石到港总量为1455.5万吨，环比增加325.1万吨。 2.12月26日-1月1日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1013.8万吨，周环比下降26.4万吨，处于2022年中等偏低水平。 3.据市场消息，河北省秦皇岛市发布重污染天气橙色预警并启动II级应急响应。Mysteel调研了解区域内三家钢厂均烧结限产50%，时间为2023年1月3日开始，预计限产3-5天。由于区域内钢厂均有3-5天的烧结矿库存，若仅限产烧结且限产天数一周以内，则对钢厂高炉生产影响较小。 4.澳大利亚矿业公司Fenix Resources扩大了旗下铁矿旗舰项目Iron Ridge的直接运输矿石（DSO）的现有铁矿套期保值安排。Iron Ridge是西澳大利亚中西部的优质矿床，拥有该州最高品位的铁矿石。该铁矿自2020年12月投产以来，已生产和出口超过200万吨优质铁矿石。该公司将2023年1-6月铁矿石套期保值量扩大至每月5万吨，固定价格为118美元/干吨（173.25澳元）。该公司通过铁矿石掉期安排建立新的铁矿石套期保值，在截至2023年6月的六个月内每月额外增加1.5万吨，并将现有每月3.5万吨的掉期安排延长至2023年6月（含）。 5.1月3日铁矿石远期现货市场活跃度偏弱，平台上仅有2月中期62%计价麦克粉以固定价114.8成交。二级市场中卖家报价积极，少数询盘集中在2月装期的PB粉资源上，据悉市场中出现PB粉以2月指数+1.5附近水平的成交及低价的纽曼块成交。港口市场活跃度出现差异，唐山区域较为活跃，山东区域活跃度则相对弱一些，但是两区域成交均以钢厂补库为主，成交品种多集中在粉矿资源上。双焦双焦一、市场点评供应端，近期蒙煤通关量再度回升，但国内年末煤矿安全检查增多，部分已完成年度保供任务的煤矿减产，虽然疫情高峰过后，煤矿生产有所恢复，但因临近春节假期，后期仍将有煤矿陆续停产，短期焦煤供应依然不宽裕。焦炭供应方面，近日钢厂第一轮提降很快落地，焦企盈利再度收窄，焦化厂生产虽有小幅回升，但独立焦化厂焦炭库存有所减少，而钢厂及港口焦炭库存均有增加，当前整体焦炭库存仍处于同期低位，显示焦炭供应虽有增加却不宽裕。需求端，上周高炉铁水产量略有回升，但钢厂焦炭库存也有明显上升，库存可用天数小幅增加，显示钢厂已有一定的补库，后期进一步补库的空间或不大。焦煤方面，洗煤厂、焦化厂及钢厂近期均有补库，焦煤库存普遍有所回升，预计后期进一步补库的空间不大，且随着焦煤价格走高，近期市场流拍率趋增。综合而言，近期双焦供应均有增量，不过钢厂冬储已进入尾声，后续补库空间已不大，供增需弱格局下，近期双焦走势震荡趋弱。二、消息与数据 1.内蒙古鄂尔多斯市能源局：2022年鄂尔多斯市煤炭销量预计达8.36亿吨，占全国五分之一，同比增加1.16亿吨，增幅达15%。同时，鄂尔多斯交出能源保供亮眼成绩单。该市严格执行煤炭中长期合同制度，动员全市煤炭企业在稳定市场供应中继续发挥表率作用，将原有产能80%、新增产能100%全部纳入协议保供范围。2022年，鄂尔多斯完成电煤中长期合同量6.96亿吨，保障了全国25个省区市和内蒙古10个盟市用煤需求。 2.《山西省空气质量再提升2022-2023年行动计划》近日发布。其中提出，太原及周边“1+30”（“1”为太原，“30”为太原周边的30个县市）大气污染联防联控重点区域不再审批新建焦化项目。《计划》明确，高污染、高耗能的“两高”项目，将受到严格限制。除属于2021年分类处置清单范围内完善手续的“两高”项目外，太原及周边“1＋30”大气污染联防联控重点区域不再审批新建焦化和传统烧结、高炉、转炉等炼铁项目（产能置换项目除外）。对于现有的焦化企业，要求在2023年10月底前全省保留焦化企业全面完成超低排放改造。 3.据中国国家铁路集团有限公司消息，2022年全年国家铁路完成货物发送量39亿吨、同比增长4.7%，其中电煤14.9亿吨、同比增长13%。全年国家铁路完成客运发送量16.1亿人。 4.德国副总理兼经济和气候保护部长哈贝克在接受媒体采访时表示，希望德国东部地区能将淘汰煤炭发电的时间提前至2030年。按照德国当前的计划，最后一批燃煤发电厂将最迟在2038年之前退出电网。此前，德国西部的北莱茵-威斯特法伦州已决定将该计划提前至2030年。哈贝克希望德国东部地区也能效仿。他认为，各联邦州必须以协调一致的方式同意提前退出计划。 5.据南非税务局12月31日公布的2022年11月报告显示，南非出口煤炭518万吨，环比下降5.6%，同比下降11.1%；1-11月累计出口煤炭5847万吨，同比下降0.9%。铜铜 2023.1.4 一、市场点评进入新2023，春节的脚步临近，疫情短期冲击叠加淡季因素，现实需求表现偏弱，元旦期间现货库存+2至11.77万吨，从历年的季节性上来看，累库幅度略超预期。另外12月制造业PMI来看，12月财新制造业PMI 49，略高于预期，但仍处于萎缩区间，美元指数小幅回升，铜价震荡回落。 Reopen环境下的需求预期仍在，当前尚处淡季无法证伪，矿端干扰仍存，但现货已经显著转弱，上行高度受限，涨跌持续性都差，预计铜价维持震荡运行，沪铜指数运行区间64000-67500。二、消息与数据 1、【美联储2月加息25个基点的概率为72.2%】CME“美联储观察”：美联储2月加息25个基点至4.50%-4.75%区间的概率为72.2%，加息50个基点的概率为27.8%；到3月累计加息25个基点的概率为12.5%，累计加息50个基点的概率为64.5%，累计加息75个基点的概率为23%。（金十数据） 2、【财政部部长刘昆：今年将适量扩大专项债券资金投向领域和用作资本金范围】财政部部长刘昆表示，2023年，将适量扩大专项债券资金投向领域和用作资本金范围，持续形成实物工作量和投资拉动力，推动经济运行整体好转。一是将严格落实“资金跟着项目走”的原则，宁缺毋滥，坚决不“撒胡椒面”；二是指导地方做好专项债券项目储备和前期工作，进一步提高项目储备质量，优先支持成熟度高的项目和在建项目；三是加强项目实施进度跟踪，对专项债券资金下达项目单位后一年仍未实际支出的，调整用于其他项目或者收回，尽快形成实物工作量。（新华社） 3、中国12月财新制造业PMI 49，预期48.8，前值49.4。 4、【中色大冶：截至12月27日弘盛铜业生产阴极铜9000余吨】从开始热态试车到完成第一周期阴极铜产出并成功发货，弘盛铜业仅用33天便打通全生产流程并顺利产出阴极铜，远超同行业同时段效益，创造了熔炼炉一个月内完成达产目标70%，吹炼炉半个月完成达产目标80%的生产奇迹。截至12月27日，已完成阳极整形5万余块，生产阴极铜9000余吨，正开足马力向着稳定达产达标昂首前进。（我的钢铁网） 5、【国内市场电解铜库存统计（20230103）】1月3日国内市场电解铜现货库存11.77万吨，较26日增2.14万吨，较29日增2.00万吨；上海库存8.20万吨，较26日增2.14万吨，较29日增8.20万吨；广东库存0.58万吨，较26日增0.52万吨，较29日降0.35万吨；江苏库存1.97万吨，较26日降0.09万吨，较29日增0.04万吨。元旦节假期间，冶炼厂发货有所增加且由于部分加工企业仍在停产放假状态，下游需求仍趋弱，社会库存亦继续增加。（Mysteel）铝铝 2023.1.4 一、市场点评元旦期间，西北电解铝运输状况好转，叠加需求淡季，铝锭+铝棒合计累库7.75万吨，近年春节前累库季节性来看，显著超预期的累库状态，现货贴水报价，现实偏弱，且12月制造业PMI处于萎缩区间，铝大幅下挫。整体来看，Reopen环境下的需求预期仍在，现实需求偏弱，库存开始累积，节后需求尚难证伪，短期震荡偏弱运行，预计沪铝指数节前运行区间（17600-19300）。二、消息与数据 1、【财政部部长刘昆：今年将适量扩大专项债券资金投向领域和用作资本金范围】财政部部长刘昆表示，2023年，将适量扩大专项债券资金投向领域和用作资本金范围，持续形成实物工作量和投资拉动力，推动经济运行整体好转。一是将严格落实“资金跟着项目走”的原则，宁缺毋滥，坚决不“撒胡椒面”；二是指导地方做好专项债券项目储备和前期工作，进一步提高项目储备质量，优先支持成熟度高的项目和在建项目；三是加强项目实施进度跟踪，对专项债券资金下达项目单位后一年仍未实际支出的，调整用于其他项目或者收回，尽快形成实物工作量。（新华社） 2、【印尼将从6月起禁止铝土矿出口，马来西亚瞄准“供应空白”与中国市场需求】《海峡时报》1月1日消息，在印尼宣布从2023年6月起禁止铝土矿出口之后，作为曾是对华前十大铝土矿供应国的马来西亚有望从中受益。马来西亚天然资源及环境气候变化部长聂纳兹米表示：“如果一个国家（印尼）对铝土矿出口实施禁令，那么全球需求将转移到任何其他能够提供这些资源的国家。在这种情况下，对马来西亚铝土矿的需求会很高，尤其是来自中国的需求。”2019年取消采矿禁令后，马来西亚政府开始实施新的严格规定，并要求展开环境影响评估，导致马来西亚的铝土矿出口进一步萎缩，在2021年只有近22.8万吨。（界面新闻） 3、Mysteel对中国原铝生产企业进行全样本调研，22022年12月中国原铝产量初值346.36万吨，同比增长8.03%，环比增长3.80%；12月平均日产11.17万吨，较11月增加0.05万吨/天（实产天数31天）。12月内蒙古新投仍在释放，四川、广西两地原铝生产企业复产增量逐步体现，贵州则因用电紧张限制当地电解铝企业生产。（Mysteel） 4、2022年12月中国铝棒产量为112.15万吨，环比减少6.39%，同比减少7.81%；2022年12月运行产能1348万吨，环比减少6.19%，同比减少7.03%；2022年12月建成产能3245万吨（剔除部分僵尸产能，实际有效可利用产能2620万吨）。（Mysteel） 5、【规划年产能33万吨贵州元豪铝业正式投产】12月29日，黔西南州元豪投资有限公司煤电铝一体化资源深加工铝合金板带材加工项目产出铝水正式投产。元豪铝业建设规模为年产能33万吨，总占地面积约871亩，预计总投资28亿元。分三阶段建设，其中第一阶段工程达到年产能10万吨，第二阶段工程累计达到年产能16.5万吨，第三阶段工程累计达到年产能33万吨。按本项目远期规划，所生产的铝水用于高端铝型材加工。项目一期投产后，将实现营业收入15亿元，整个项目33万吨达产后，预计年消耗氧化铝量约66万吨。（中电建河北工程）锌锌 2023.1.4 一、市场点评现实需求显著转弱，锌锭库存+0.86至4.8万吨，天津地区现货贴水210元/吨，供给端暂无故事，锌价震荡回落。供给端有所提升，现实需求偏弱，现货库存低位小幅回升，但需求预期转好，且春节后需求尚难证伪，且库存绝对水平依然偏低，预计锌价震荡运行，春节前，沪锌指数运行区间23000-24500。二、消息与数据 1、【财政部部长刘昆：今年将适量扩大专项债券资金投向领域和用作资本金范围】财政部部长刘昆表示，2023年，将适量扩大专项债券资金投向领域和用作资本金范围，持续形成实物工作量和投资拉动力，推动经济运行整体好转。一是将严格落实“资金跟着项目走”的原则，宁缺毋滥，坚决不“撒胡椒面”；二是指导地方做好专项债券项目储备和前期工作，进一步提高项目储备质量，优先支持成熟度高的项目和在建项目；三是加强项目实施进度跟踪，对专项债券资金下达项目单位后一年仍未实际支出的，调整用于其他项目或者收回，尽快形成实物工作量。（新华社）镍镍 2023.1.4 一、市场点评基本面方面，电镍进口窗口持续关闭，国内库存下降，现货升水坚挺，LME库存小幅增加。正极排产下滑，电池级硫酸镍价格持续下跌。不锈钢排产下降对镍元素需求下降。总体来看，进口亏损，国内现货高升水，不锈钢产量环比下滑，终端需求未见明显起色，但需求预期向好，低库存支撑下预计短期镍价高位震荡。二、消息与数据 1、APNI：2023年印尼镍产业面临的机遇与挑战外媒1月3日消息，印度尼西亚镍矿工人协会 (APNI) 秘书长 Meidy Katrin Lengkey 表示，2023年印尼的镍加工业面临着巨大的机遇和挑战。据他测算，2022年建成的4家湿法冶金厂，2023年将消耗褐铁矿2300万吨/年。印尼预计还将新建6座湿法冶金厂，使湿法冶金厂总数达到10座。因此，工厂对低镍矿的需求已经存在，低镍矿每年需要约 5000 万吨。不仅如此，根据APNI数据，从已经运营的工厂数量、建设阶段、规划等方面来看，共有136家工厂，如果工厂全部开工，预计将消耗4亿多吨镍矿。（上海金属网） 2、格林美：2022年印尼镍资源项目产出产品将于2023年运送回国公司在互动平台表示，考虑到运输经济性以及印尼免税政策等因素，2022年印尼镍资源项目产出产品将于2023年运送回国。（格林美） 3、我国第二大镍钴矿成功产出首批镍钴精矿粉 2022年12月31日，从海拔3400米的夏日哈木镍钴矿传来喜讯，随着第一批镍钴精矿粉的产出，标志着由青海省国家电投黄河上游水电开发有限责任公司负责开发的我国第二大镍钴矿产——夏日哈木镍钴矿采选项目成功完成带负荷联动试车。夏日哈木镍钴矿，是全球近二十年来发现的最大的硫化镍钴矿床，全国排名第二。已探明露天首采区镍金属资源量118万吨，该采选项目设计年产561万吨矿石，配套建设年处理量561万吨、年产镍钴精矿30万吨的选矿厂。（青海日报）不锈钢不锈钢 2023.1.4 一、市场点评不锈钢原料价格坚挺，成本对价格形成支撑，现货利润下滑，产量预期减少，库存连续上涨。短期需求表现清淡，库存偏高，成本支撑不锈钢价格。二、消息与数据 1、1月1日-2日内蒙古铬铁企业接中调通知进行限电降负荷生产，据Mysteel了解，3日该产区的铬铁企业已恢复正常生产水平。内蒙古多数电厂的发电机组检修将在1月15日前结束，在此期间限电的不确定性较大，后续将继续关注该地铬铁企业的生产情况。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-01-04

【年报】油脂：否极泰来

年大宗商品价格飞涨，使得出口国获得大量外汇收入，印尼等生物柴油及油脂油料出口国在今年财政收入有了大幅提高，预计出口国将维持甚至加强生柴政策，但美国由于与中国在电动车领域的对抗使得美国的清洁能源政策对生柴的倾向有所降低，全球生柴政策开始出现分化。持续增长的生柴需求，也要求更多土地来进行农产品种植，面临大量森林砍伐，与碳中和目标背驰，为了减缓这一压力，发达国家开始着力发展不以农作物为原料的能源，如以废弃油脂为原料的生柴，电动、氢能源等清洁能源，同时减弱以植物油为原料的生柴激励政策，后续植物油的生柴需求要看发展中国家。基于生柴政策的分化以及全球潜在的衰退预期，预计2023年全球生物柴油需求总量增长1%，2024年增涨2%，2025年需求总量见顶。 3.2.1 印尼 – 实施B35计划为消耗国内过剩的棕榈油，减少对传统燃料的进口依赖，印尼实施生柴计划，生柴强制掺混比例从2013年的10%逐步升至30%，2023年1月将推行B35计划，B40道路测试也在继续进行中，预计2025年前后进行。受疫情和欧盟逐步禁止棕榈油使用的政策限制，印尼生柴出口降至低位，现以国内消费为主。印尼计划2030年达到碳达峰，2060年实现碳中和，以棕榈油为原料的生柴在印尼的脱碳路上具有至关重要的作用，由于疫情好转，预计2023-2024年年均5%的增长，2025年后若能顺利推行B40计划，增幅将扩大。 3.2.2 美国 – 下调掺混义务量 EPA公布了可再生燃料掺混任务量的提案，提议下调未来的义务量， 2021年上半年，拜登政府刚上台时声称大力推广的绿色能源，而今年年末EPA大幅下调了未来先进生物燃料的掺混义务量，并且未来将电动车相关指标纳入RINs的范畴。拜登任上EPA也否决了所有等待审批的小型炼油厂的豁免申请，但随着更加清洁的能源发展，拜登政府展现的较差执行力，预期美国生柴之路难行。更需要关注RINs结构可能变化，环保署将在2025年把电动汽车列为可再生燃料系统的一部分，同时将加拿大菜油纳入生产生物燃料的原料范围内，对豆油生柴需求形成利空，但这也是大势所趋。预计未来美国生柴需求增加趋缓，23年受全球潜在衰退预期影响需求持平，2024-2025年增速降至4%左右，2025年需求见顶。 3.2.3 欧盟 – 棕榈油将退出生柴市场欧盟提起关于对棕榈油的歧视性政策诉讼，将逐步减少使用以棕榈油为原料的生物柴油，原本至2030年完全禁用，目前已经提前，预计以废弃油脂为原料的生物柴油占比将快速提升，用以取代棕榈油。欧盟宣布2035年起禁售燃油车，加速向电动汽车转变，预计2023-2025年欧盟整体生柴需求保持每年2%-3%增长，2025年到达峰值，其中植物油（不含废弃油脂）的使用量和份额逐年下降。 3.2.4 巴西 – X因素由于国内通胀压力较大，国家能源政策委员会设定2022年1月起生柴掺混比例为10%，2023年卢拉上台后将恢复原计划，2023年1-2月执行比例为14%，3月起升至15%，预计2023年生柴产量同比上升4%以上，需要注意的是，南美所面临的通胀压力以及随着未来大宗商品价格回落带来的财政压力可能导致的不确定性。回顾卢拉上一个任期的政治主张，可以发现卢拉推行了高福利政策，这会导致政府财政压力加大，而当时正处于大宗商品牛市期间，叠加巴西发现石油，由进口国转变成为出口国，使得卢拉的政治主张能够顺利实施。他的继任者延续了卢拉的政策，此时大宗商品进入了熊市，巴西的财政缺口不断扩大，最终导致巴西的混乱。由此可见，巴西未来将成为生物柴油端的X因素，卢拉在位执政的稳固程度将决定生物柴油相关政策以及全球生物柴油供需的走势。 4 油脂板块供需 2022/23年度全球油脂供需同增，库消比小幅下降，产消差拉大，叠加明年上半年国内防疫放开带来的冲击以及全球衰退预期，明年上半年油脂将维持弱势。 5 总结全球植物油食用需求全年维持稳定增速，预计明年上半年需求偏弱，下半年强势复苏，生柴需求较预期有所下滑，但近两年总量仍增加，由于多国大力发展不基于农作物的新能源，预计生柴需求于2025年见顶。2023年是油脂供应转向宽松的重要节点，交易重心将转向需求端，油脂价格将先跌后涨，在这一轮超级周期过后价格中枢明显抬升。农产品组｜谷桑宇 F3107638 上海交通大学经济学学士，混沌天成研究院油脂分析师。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-01-01

上期所上期综合业务平台上线保税标准仓单交易，首个试点标的为20号胶保税标准仓单

务委员会相关负责人，人民银行上海总部、外汇管理局上海分局、上海市税务局、上海海关代表参加线上启动仪式。王凤海在致辞中表示，保税标准仓单交易业务的上线，是上期所深入学习二十大精神，贯彻落实《中共中央国务院关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见》中"开展期货保税仓单业务"的落地举措。今天上线交易的20号胶保税标准仓单，已在全国性大宗商品仓单注册登记中心的区块链系统上链。平台自2018年上线以来，先后推出了买方挂牌、卖方挂牌、定向挂牌、报价专区、交易专区、延伸仓单、仓单质押融资等各项业务，上线了15个品种的仓单交易。平台累计签约交易商621家，实体企业纷纷参与，江西铜业、铜陵有色、大冶有色、金川集团、中国铝业、中国五矿等一大批大型国有企业成为平台主力军，功能逐步发挥，仓单交易累计成交6130.72亿元，通过平台的仓单质押融资累计达30.44亿元，已成为国内大宗商品产业链的重要服务平台。中国天然橡胶协会常务副会长郑文荣在致辞中指出，20号胶保税仓单交易的上线，对促进20号胶品种的期货现货结合、场内场外协同、境内境外连通具有重要意义。一方面，有助于解决国际化品种期货交割标准化与境内外参与者需求多样化之间的矛盾，稳定畅通跨境产业链贸易链，提升全球资源配置能力。另一方面，有利于加强保税大宗商品的安全流通和高效运转，以强大国内市场吸引全球商品和资源要素，促进期货市场与现货市场高效联动，提升"上海价格"的国际影响力。上期所此前发布的《上海期货交易所上期综合业务平台保税标准仓单交易业务规定（试行）》对境外机构参与保税标准仓单交易业务作了明确规定。业内人士认为，稳步放开境外机构通过FTN账户参与保税标准仓单交易业务，有助于促进保税仓单的流转，推动保税仓单形成合理价格区间，有利于推动人民币国际化，是打通我国大宗商品市场国内国际双循环、吸引国际投资者积极参与的重要一步。上线首日，20号胶保税标准仓单交易共成交715.68吨，成交额709.22万元。上海杉杉贸易有限公司和物产中大欧泰（海南）国际贸易有限公司成为当日首笔交易的买卖双方企业。全美橡胶、中大资本、国贸启润、永安瑞萌、浙油供应链、青岛悦友等交易商参与了首日交易，交易资金指定存管银行分别为工商银行、农业银行、中国银行、建设银行和交通银行。当天，上期所还宣布了金川集团、大冶有色上海投贸、江西铜业等30家机构荣获上期综合业务平台2022年优秀交易商，工商银行上海市分行、江苏银行上海分行等银行荣获上期综合业务平台2022年优秀贷款银行。

Elaine2022-12-15

人民银行上海总部助力打造“买全球、卖全球” 国际贸易平台

银行上海总部积极响应人民银行总行、国家外汇管理局促进外贸新业态新模式健康持续创新发展等要求，充分应用外汇管理便利化政策，大力支持跨境电商等新业态发展。今年前三季度，上海总部辖内支付机构提供跨境外汇支付服务涉及交易金额136.2亿美元，其中，助力中国卖家跨境收汇金额合计81.9亿美元，服务中国买家跨境消费金额合计54.3亿美元。下一步，人民银行上海总部将继续支持外贸新业态发展，指导辖内支付机构落实真实性审核义务，在合规基础上稳健开展跨境外汇电子商务的结算服务；鼓励支付机构与全国各地跨境电商综合试验区、跨境公共服务平台、跨境电商协会等合作，与产业各方共同探索解决境外推广、国际物流、税费等痛点难点问题，并在跨境电商综合试验区开展联合营销活动。

Elaine2022-12-02

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