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PTA 迎来反弹窗口期
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，PTA长期仍然承压。原油止跌回升国际油价在上周五迎来上涨，主要的驱动因素在于美联储主席鲍威尔发出了迄今为止最强烈的降息信号，称打算采取行动避免美国劳动力市场进一步疲软，鲍威尔在讲话中表现出了全面的鸽派，此番表态使得金融市场风险偏好有所升温，油价也应声上涨。从当下原油自身的基本面来看，原油静态供需面不差，这从原油目前偏低的库存和较强的月间价差走势也可以得以验证，因此油价具备反弹的基础。不过从长周期来看，油价的运行区间呈现高点不断下移的态势。供应端，虽然当前油市供应还在OPEC+减产期内，但是美国原油产量持续高位，而其他非OPEC+国家的原油产量也在增加，伊朗、委内瑞拉等国原油产量同样回升，而OPEC+在四季度是否延迟退出自愿减产还存在不确定，原油供给存在不断增加的压力。需求端，今年炼厂成品油利润的持续下滑反映了原油需求的低迷。尽管从年内季节性的角度来看，当前仍处在汽油旺季阶段，但是高峰即将过去，后市预期逐步走弱。今年原油需求同比始终偏弱。因此，尽管油价短期反弹，但长期仍然承压。终端需求有所改善此前，PTA价格下跌的主要因素在于需求弱势。一方面，5—8月是终端织造工厂的需求淡季，而今年夏季江浙一带高温天气持续时间较长，进一步影响了下游企业的开工，织造负荷从6月底起明显下滑，从74%下滑至59%，加弹负荷从91%下滑至71%。另一方面，聚酯工厂上半年开工较高，导致自身库存压力较大，上半年亏损较为严重，因此聚酯工厂纷纷采取保价限产措施，聚酯负荷下滑较多，截至上周，聚酯负荷仍然徘徊在86%。终端织造负荷和聚酯负荷的下滑给上游PTA造成较大的需求下滑压力，PTA面临累库格局，价格也一路下跌。不过从8月中旬起，终端需求出现环比好转的迹象，局部地区订单已有好转，加上上游原料让利，织造厂适度开启备货，工厂的产成品库存也有所去化，负荷触底回升，截至上周，织造负荷回升至69%，加弹负荷回升至84%。尽管市场对“金九银十”的传统旺季没有抱有太大期待，但需求环比确实是会改善的，预计会持续到10月初。综合以上分析，当前PTA价格有望迎来反弹的窗口期。一是美联储确定性的降息预期会提升金融市场的风险偏好，二是原油的止跌回升会给PTA价格带来成本端的提振，三是从产业链供需的角度来看，终端需求将逐步进入季节性改善期，而原料价格经过了长时间下跌以后，下游的成本压力已经不大，低库存下有备货的潜力。不过从中长期的角度来看，PTA价格仍然有压力，一是10月以后终端需求仍然可能走弱，而当前聚酯工厂的库存压力仍未完全缓解、海外弱衰退背景下，出口需求也面临长期走弱的困境。二是从行业供应的角度来看，PTA产能体量较大，供应端难以为价格提供长期支撑。因此，PTA当前的反弹预计持续时间不长，价格长期仍有下跌压力。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-27
“银”容笑貌，“集运”风云-2024年8月19日申银万国期货每日收盘评论
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的预测更不乐观，美国原油库存意外增加，国际油价连续两天回跌。15日，新一轮加沙地带停火谈判在卡塔尔首都多哈举行。卡塔尔、埃及、美国、以色列四方代表参加会谈，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）方面缺席了当天的会谈。贝克休斯公布的数据显示，截至8月16日的一周，美国在线钻探油井数量483座，比前周减少2座；比去年同期减少37座。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.45%。沿海本周江苏进口船货卸货量延续缩减，而华南到港卸货量环比增多，尤其是泉州港口，本周整体沿海甲醇库存略有上涨。截至8月15日，沿海地区甲醇库存在93.9万吨，环比上周上涨0.1万吨，涨幅为0.1%，同比下跌13.04%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估42万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月16日至9月1日中国进口船货到港量85.87万吨-86万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在79.90%，较上周上升5.55个百分点。截至8月15日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.04%，较上周提升1.15个百分点，较去年同期提升2.39个百分点。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：PP&PE：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7600，成交较好。周一聚烯烃1月合约低开回升。短期聚烯烃供需边际或见底，目前下游农膜行业开机率有回升，后续关注终端需求的恢复进度。同时，继续关注成本的变化。总体而言，连续下跌，供需边际压力有限，市场情绪仍有波动，逢低偏多为主。预计PE01合约波动区间8000—8500，预计PP01合约波动区间7400—7900。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一玻璃试探下方支撑，夜盘止跌反弹。基本面角度，现货平稳，部分地区产销情况好转，成本刚性支撑，本周库存延续去库。考虑现货价格趋势，玻璃不宜过度悲观，考虑供需边际连续2周出现好转的迹象，策略宜逢低偏短多。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存6010万重箱，环比下降39万重箱。纯碱周一日内震荡回落。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存118.6万吨，环比增加1.5万吨。【橡胶】橡胶：周一橡胶走势持续反弹，国内外产区开割推进，气候不利仍导致部分割胶受到影响，原料价格偏强带动胶价抬升，预计随着时间推荐，新胶产量会持续释放，原料端价格后期仍有压力，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格形成一定支撑，下游全钢胎开工上周环比走弱，本周预计随着检修企业复工开工回升，沪胶缓慢反弹，预计持续上行空间有限。【PTA】 PTA：PTA2409价格收跌于5318元，市场开工率在80.5%，加工费在344元。目前涤纶长丝库存平均维持在23天左右，较上周增加8.7%,主要原因是销售并不是很顺畅，据卓创调研，pta检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，基差上周09合约升水80-110元。目前，基本面逻辑由成本驱动，逐步过渡为弱势需求驱动，表现在加工费由px逐步让利pta。需求端面临考验，预计pta期现价格继续维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501收涨于价格4599元，现货价格在4588元，石脑油制开工率在59%附近，市场目前依然关注港口库存，目前库存在59.4977万吨附近波动，有回升预期，进口也有增加预期，近期终端织造订单天数平均水平为9.76天，较上周减少0.50天。秋冬订单改善有限，市场整体需求弱势难改，订单整体表现欠佳，行业库存压力继续增加，乙二醇短期或将回调。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分，空单注意及时低位止盈，新旧国标切换带来阶段性抛盘压力，预计盘面下方空间不大，低位震荡运行，短期依旧偏空看待，等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，后期逐渐偏多看待。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，铁水产量仍有继续减产空间，铁矿反弹驱动不足，低位偏弱震荡运行，短期仍然偏空看待，后续等待时机布局2501合约。 04 金属【贵金属】贵金属：随着此前恐慌情绪平复，黄金恢复涨势，上周五突破2500美元/盎司大关，白银上涨。上周美国7月CPI同比上升2.9%，连续第四个月回落，进一步加强9月降息确定性。美国7月零售销售额环比增长1%，高于市场预期，令大幅降息预期降温。市场逻辑重回经济软着陆+美联储开启降息，风险情绪回暖。此前黄金的行情可能取决于对系统性风险的担忧和更大规模降息之间的博弈，不过只要不是出现由衰退基础上导致的流动性危机下的资产普跌，在美国财务问题继续恶化、政策转向宽松、地缘局势有升级风险下长期看好黄金价格的继续抬升，短期节奏上，10月前看好，但10月后或回归经济数据，如果重新走软着陆预期的话可能面临回调，如果进一步有衰退特征的话要注意下流动性风险。而对白银来说，衰退和流动性风险对它的影响更大，由于此前美国制造业景气复苏预期落空，整体反弹力度也相对较弱，黄金继续突破走高的话，或在情绪上带动白银跟随补涨的行情，整体上以震荡行情看待。【铜】铜：日间铜价小幅收低，必和必拓与智利工会领导人上周五达成初步薪资协议，为全球最大的铜矿结束罢工铺平道路。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。国内库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收高，国家统计局7月锌产量同比回落，支撑锌价。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。国内产量同比回落可能支撑中期锌价走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.5％，宏观利好带动有色板块整体走强。宏观角度，美国CPI数据低于预期，降息预期再度走强。成本端，矿山未见大规模复产，氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格高位运行。电解铝方面，供给端，云南电解铝企业复产将近尾声，国内电解铝日度产量上方空间已然不多；需求端，下游铝加工环节开工整体较为低迷，但最近出现边际好转。近期国内电解铝小幅去化，带来一些积极信号，但目前库存整体仍然较高，铝价还需等待更强的信号出现。短期内，电解铝或将低位走强，操作上建议以逢低做多为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.09%。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，当地镍矿供应偏紧，仍有部分镍矿需求通过外采菲律宾矿得以满足，菲律宾红土镍矿价格持续上涨。印尼镍铁原材料供应偏紧，叠加镍铁新建产能投产，预计当地镍铁产量有所增长但增幅有限，而镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢社会库存水平较高，下游需求整体较弱，钢厂利润再度走弱。硫酸镍环节，上下游博弈僵持，整体价格中枢预计变化不大。短期内，电镍过剩格局难有好转，但考虑到近期降息预期有增强趋势，镍价预计宽幅波动运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内产量下降暂不明显，海外进口资源和锂盐方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，8月仍为淡季，初步正极材料排产环比预计小幅下降，终端新能源汽车销售表现也较为一般。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。综合来看，上涨驱动仍然匮乏，短期偏弱震荡为主，技术上来看三角区间走出后选择继续下跌运行，追空性价比不足，建议谨慎观望。 05 农产品【白糖】白糖：白糖期货继续震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6420元/吨，云南南华报价下调10元在6170元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空2501合约。【生猪】生猪：现货下跌，生猪期货出现回落。根据涌益咨询的数据，8月19日国内生猪均价20.40元/公斤，比上一日下跌0.09元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—22000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货出现反弹。截至2024年8月14日，全国主产区苹果冷库库存量为68.11万吨，库存量较上周减少6.76万吨。早熟嘎啦陆续供应上量，库存果走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：美国飓风影响产地，棉花期货出现反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14734元/吨，较上一日+14元/吨。消息方面，据中国棉花信息网数据显示，截止2024年07月，中国国内棉花商业库存为277.82万吨，环比减少49.53万吨，高于去年同期，处于历史平均水平。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。MPOB发布8月马棕供需报告，报告显示7月马棕产量为184.1万吨，环比增长13.97%；7月马棕出口量为168.9万吨，环比增加39.92%，高于市场预期；截止到7月底马棕库存下滑至173.3万吨，环比下滑5.35%，低于预期。由于马棕库存超预期下滑，报告对市场影响中性偏多。但是根据高频数据显示8月马棕出口大幅放慢，由于印度油脂库存较高后期进口空间有限，使得马棕出口支撑缺乏，MPOB报告对油脂行情提振有限。同时USDA发布的8月供需报告中，美豆期末库存大幅上调，全球油脂供应压力加大，叠加预计短期油脂继续震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收跌。USDA发布8月供需报告，美国农业部预计24/25年度美豆产量为46亿蒲式耳，美豆收获面积预计为8630万英亩，比7月增加100万英亩。在本月报告中美国农业部超预期上调美豆单产预估，基于调查美国农业部给出53.2蒲式耳/英亩的单产预估，较前期预估的52蒲式耳/英亩的单产预估高出1.2蒲式耳/英亩。而对于压榨需求，仍维持此前预估，大豆出口量有所上调，最终24/25年度美豆期末库存预估为5.6亿蒲式耳，较上月增加1.25亿蒲式耳。Usda报告数据利空，全球大豆供应往更加宽松格局发展，将持续给粕类价格施压。同时国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，连粕价格上方压力仍大。 . 06 航运指数集运欧线：近月冲高回落，远月全天偏弱运行，2504和2506合约午后跌停。盘后公布的SCFIS欧线为5918.73点，较上期下跌2.3%，跌幅有所扩大但仍表现韧性，对应于8月第二周的离港结算价，继续计入2408合约的交割结算价中。近两期均值为5989.78点，带动2408合约交割结算价中枢进一步抬升，预计交割结算价在5850-5900点之间。近期欧线运价步入下行加速的阶段，船司频繁调降同时降幅也在扩大，最新SCFI欧线环比跌幅对应扩大，货量转入淡季后，通过降价提高装载率使得船司降价博弈趋于白热化。与此同时，巴以和谈重启，布林肯再次拜访中东也使得市场对于巴以和谈达成的预期升温，在运价下行的趋势下，复航预期使得市场对于远月合约估值预期进一步调降。运价下行叠加地缘缓和预期，盘面缺乏向上驱动，使得估值回归之路尤为漫长，EC整体以震荡偏弱为主。8月合约下周一交割后，关注10合约的估值回归情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-08-20
PTA 长期表现疲弱
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尽管美国衰退预期放缓在一定程度上支撑了国际油价，但是在供需不断转弱的现实下，油市仍然表现疲软，油价运行区间逐步下移，下游油化工品种成本松动。 PX利润大幅压缩至近两年低位。PX自5月起结束集中检修期，国内开工率从71%回升至86%左右，亚洲开工率从66%回升至79%左右，虽然有装置短暂停车，不过PX总体开工率一直处在偏高水平，供应充足。下游PTA方面，产出同样偏高，PTA自5月起逐步结束集中检修期，目前开工率恢复至82%左右，处在近两年来偏高水平。从目前的企业检修计划来看，恒力470万吨和台化120万吨有检修计划，检修规模不大。PX处在供需双高的阶段，整体维持紧平衡格局。从PX单个环节的供需看，实际矛盾并不大，但PX表现弱势，利润大幅压缩。截至8月16日，PX—石脑油价差跌至284美元/吨，PX—布伦特原油价差压缩至373美元/吨，PX利润压缩至近两年低位。我们认为，PX利润明显压缩的主要原因是，需求负反馈逐步向上传导，而此前PX环节在产业链中利润最好，存在挤压空间。成本端原油和PX双双走弱，PTA成本明显松动。库存累积 PTA供应维持在高位，而需求端聚酯负荷连续两个月徘徊在低位，PTA处在累库期。从需求端来看，6月长丝工厂的保价限产措施实施，聚酯负荷开始边际下滑，截至上周，聚酯负荷仍然徘徊在86%。聚酯工厂的挺价政策从长丝企业传导至短纤企业，最后传导至瓶片企业。此前由于长丝和短纤企业利润情况较好，而工厂挺价以后产销并未完全走弱，因此长丝和短纤实际降负程度并不高，市场对PTA需求端走弱的担忧并不大。不过自7月开始，瓶片的减产超出市场此前的预期，由于瓶片企业自去年下半年开始就处在亏损的状态，此次减产也更加坚决。从8月聚酯运行情况来看，由于上游原料的下跌让利，聚酯各环节的利润都有所修复，瓶片负荷企稳回升，不过短纤企业库存迟迟未能去化，短纤进一步追加减产，而长丝负荷也维持在低位。因此，综合来看，聚酯负荷在8月中下旬也未见提负，负荷恢复速度慢于市场预期，造成PTA刚性需求持续低迷。聚酯开工低迷的主要原因是终端弱势。6—8月是纺织品服装的淡季，终端企业普遍反馈订单不佳。淡季叠加高温影响，织造负荷从6月底起明显下滑，从74%下滑至59%，加弹负荷从91%下滑至71%。从终端企业的库存水平来看，织造厂原料备货水平极低，而产成品库存近期呈现不断累积的态势。这些微观指标进一步佐证了当前终端订单不佳，企业的原料采购意愿非常低。不过从上周起，局部地区订单已有好转，加上上游原料让利，织造厂适度开启备货，负荷也触底回升，截至上周，织造负荷回升至67%，加弹负荷回升至82%。从季节性上看，终端即将进入9月的需求旺季，预计需求环比会有改善，不过基于弱消费的大背景，预计需求同比仍弱。在高供应和弱需求的格局下，PTA自7月起进入累库期，加工费低迷，基差也不断走弱。综合以上分析，成本端原油和PX表现弱势，加上PTA自身累库，PTA价格表现持续弱势。后市来看，终端需求环比有改善预期，加上近期PX和PTA环节相对原油估值明显压缩，因此在原油不进一步下跌的情况下，PTA继续下跌空间有限。不过在消费整体低迷的背景下，如若供给端无超预期减产，PTA长期难改弱势格局。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-20
分析人士：原油市场不确定性增加
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。南华期货能化分析师刘顺昌表示，本周国际油价延续反弹主要受两方面因素影响，一是市场风险偏好发生转变。上周一全球金融市场出现恐慌情绪，VIX指数最高上冲至65，接近2020年疫情最严重时期水平，目前恐慌情绪逐步修复，带动油价反弹。二是地缘政治的影响。伊朗和以色列的紧张关系逐步加剧，市场担忧中东原油供应会受到影响，另外，俄乌冲突也有进一步升级的趋势。光大期货能源化工分析师杜冰沁表示，近期原油市场受宏观和地缘因素影响明显。“近两周海外衰退预期转向给油价带来一定压制，上周在日元套息交易逆转带动海外股市下跌的过程中，作为低息日元的受益资产之一，原油头寸大幅回撤使得油价大跌。”但她认为，整体看，全球原油市场基本面仍然较为健康。7月OPEC原油产量环比减少6万桶/日，美国商业原油库存连续六周大幅下降。虽然供需紧平衡为原油市场提供了下方支撑，但本轮反弹主要是受宏观因素以及地缘局势的驱动。宏观风险缓解后海外宏观资金配置头寸有所回补，上周以来中东地缘局势趋紧也一定程度上助推油价上行，但由于未波及原油的实际生产，因此提振作用有限。关于此次反弹的持续性，刘顺昌认为，恐慌情绪逐步修复后，推动国际油价走高的主要因素是地缘政治，因此此轮油价反弹的持续性和反弹高度主要看中东局势。目前从期权指标看，地缘政治的市场溢价已接近今年4月和去年10月的高水平。“若本周中东地缘政治局势进一步升级，油价将继续反弹，布伦特油价目标位在85美元/桶。”他表示，若地缘政治风险溢价迅速回落，油价也将快速回落，叠加美国经济增长不及预期、炼厂利润持续下滑的不利影响，油价下滑的幅度将更大，布伦特油价或再次考验75美元/桶支撑位。黄柳楠表示，过去一周随着原油期货价格的企稳，市场买盘情绪明显回暖，补货需求被激发，国内主营、非国营炼厂有不同程度的点价。受汇率、中质酸油升贴水以及主营在迪拜窗口的卖货影响，上海原油期货价格走势弱于外盘。供需方面，EIA最新月报预计8月、9和10月的供需缺口分别为-77万桶/日、-140万桶/日和48万桶/日；今年三季度和四季度的供需缺口分别为-88万桶/日和-66万桶/日；明年一季度和二季度的供需缺口分别为-104万桶/日和-5万桶/日。据杜冰沁介绍，从季度节奏看，三季度是年内油价的高点，但在海外需求旺季接近尾声的情况下，油价进一步向上的驱动不明显。四季度随着需求淡季的到来，若OPEC+如期增产，供需缺口会进一步收窄，叠加海外经济衰退预期的不确定性，油价重心或有所下移。短期看，宏观风险扰动解除之后，预计油价将维持高位震荡态势，后期需要关注OPEC+产量政策的变化和9月美联储降息是否如期开启，以及中东地缘政治局势的变化。黄柳楠补充说，地缘政治对原油市场的边际影响仍然存在。虽然伊朗暂时未有明确军事回应，黎巴嫩方面也只是袭击了以色列的军事设施，但毫无疑问，地缘政治仍是市场不可忽视的不确定性因素。综合看，短期市场情绪延续修复态势，配合OPEC+的减产措施，9月油价仍可能出现月度级别的上涨。内外盘价差方面，“SC-Brent”价差不断接近历史低位，上海原油估值偏低，未来有可能出现补涨行情。来源：期货日报网
期货日报网2024-08-15
地缘风险上升国际油价波动加剧
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近期，国际油价企稳反弹。分析人士认为，市场风险偏好转变和地缘政治因素是本轮原油期货价格反弹的主要原因。当前全球宏观经济维持弱复苏态势，三季度OPEC+维持低产出，后续原油需求有望季节性改善。整体看，原油市场基本面较为健康，仍需关注地缘政治局势变化。来源：期货日报网
期货日报网2024-08-15
美国总统大选对油价的影响
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世界是无法承受这样的高油价的!”这导致国际油价随即创下近一个月以来最大跌幅。推动NOPEC法案 “NOPEC法案”全称为《禁止石油生产和出口卡特尔法》（No Oil Producing and Exporting Cartels Act），这是一个旨在针对石油输出国组织（OPEC）及其成员国进行反垄断调查和限制的法律提案。NOPEC法案的主要目的是允许美国企业对OPEC及其成员国提起反垄断诉讼，从而限制它们通过减产或增产来操纵油价的行为。2000年NOPEC法案首次被提出，但当时并未获得实质性的进展。 2019年2月7日，美国众议院一委员会批准了NOPEC法案；4月4日，美国众议院司法委员会通过了NOPEC法案，标志着美国在通过该法案上迈出了重要一步。特朗普政府对于NOPEC法案的态度曾经历过变化。在油价上涨时，特朗普曾表示支持该法案以应对OPEC的减产政策。然而，他也与沙特等OPEC重要国家建立了密切关系，并在某些时候采取了谨慎的态度以避免损害与这些国家的关系。特朗普利用卡舒吉事件要求沙特增产 2018年10月2日，沙特著名时评记者贾迈勒·卡舒吉在沙特驻土耳其的伊斯坦布尔领事馆遇害。这一事件引发了国际社会的广泛关注，证据显示沙特政府及王储穆罕默德·本·萨勒曼涉案。时值伊朗、委内瑞拉由于美国制裁产量大幅萎缩，特朗普开始利用这一事件向沙特提出增产要求。特朗普亲自致电沙特国王，解释由于伊朗和委内瑞拉的动乱，需要沙特增加石油产量以稳定市场。沙特方面最终同意增产，沙特产量短期内从1000万桶/日增至1100万桶/日。增加油田勘探许可证发放特朗普政府时期，美国加大了对石油和天然气勘探许可的发放力度。增加国内石油产量，从而降低对国际市场的依赖。特朗普政府在2017年向阿拉斯加州授予了在北极国家野生动物保护区开发和扩大石油钻探项目的石油钻探租约。这些租约向化石燃料开采开放了野生动物保护区，并有可能为美国能源行业额外提供110亿桶原油。但是这些政策在拜登政府期间都被取消。拜登政府在上任首日就签署了一项行政命令，中止在阿拉斯加保护区的任何石油钻探活动。随后，拜登政府还宣布计划正式取消2017年授予阿拉斯加州在北极国家野生动物保护区开发和扩大石油钻探项目的石油钻探租约。 03 特朗普当选后可能造成的影响特朗普如果胜选，可能从以下4个方面对油价造成不利影响。第一，强硬要求OPEC增产。特朗普相对其他政治人物更为务实，其可能效仿此前故事，用NOPEC法案做引子，要求OPEC增产。OPEC目前586万桶/日的超级减产比当初的180万桶/日减产给了特朗普更多口实。第二，增加石油勘探。特朗普执政期间对石油生产商的支持不予余力，其竞选搭档万斯也曾经表示美国需要成为能源输出国。第三，缓解俄乌冲突，增加俄罗斯产量。特朗普多次表示将不再军援乌克兰，要第一时间解决俄乌冲突，目前俄罗斯承受着欧美大量的制裁压力，其原油产量从战前的每日1100万桶下跌至目前不足950万桶，一旦战争结束制裁放开，俄罗斯产能将冲击市场。第四，制造贸易摩擦，降低全球经济总产值。特朗普的执政理念是让工作机会回归美国，这会造成全球更多的贸易壁垒，降低全球经济总量，这在一定程度上会减少全球整体的原油需求。 04 哈里斯政策回顾与展望哈里斯的主要任职经历在于6年的加州总检察长和4年的副总统。哈里斯在担任加州检察官期间，表现出了对环境保护的强烈关注。她曾成立专门的环境司法部门，负责处理危险废物和其他环境犯罪等案件。这一立场表明她对环境问题的重视，并愿意通过法律手段来保护环境免受污染和破坏。副总统任期内，哈里斯在国际气候谈判中发表了她的首次重大国际演讲，重点关注气候问题。她强调了气候变化对全球的威胁和挑战，并呼吁各国政府和国际社会加强合作与努力，共同应对这一全球性挑战。在演讲中，哈里斯不仅指出了气候变化的严峻形势，还提出了多项解决方案和倡议。她呼吁各国政府加大对清洁能源的投资和支持力度，推动传统能源向清洁能源的转型；同时加强环境监管和执法力度，确保企业遵守环保法规并承担环境责任。作为副总统，哈里斯一直支持拜登政府的气候政策。她积极推动《通胀削减法案》等关键气候法案的通过和实施，为美国应对气候变化提供了有力的法律保障和政策支持。哈里斯还致力于促进国内外在气候问题上的协同行动。她鼓励美国企业积极参与国际碳市场和其他气候合作项目，推动全球气候治理进程中的国际合作与交流。此外，哈里斯对水力压裂技术的反对有可能大幅增加美国原油的钻探成本。其认为水力压裂技术，作为一种从页岩中提取石油和天然气的技术，虽然提高了石油和天然气的开采效率，但也带来了环境污染和生态破坏的风险。水力压裂过程中使用的化学物质和产生的大量废水可能对地下水、河流和土壤造成污染，影响人类和动植物的生存环境。总体而言，哈里斯的气候和能源立场与拜登相似，气候与能源政策上强调清洁能源和环境正义的重要性。她支持推动太阳能、风能等可再生能源的发展，并致力于减少对传统化石燃料的依赖。其一贯政策符合其党派以及个人形象——正确。但是如果哈里斯上台我们并不能期待美国政府在环保政策上有真正的突破。例如《通胀削减法案》中就存在歧视性条款，法案中关于气候投资和支持新能源、新能源汽车发展中的“购买美国货”规定，被指违反世贸组织有关最惠国待遇、国民待遇等原则。 05 总结特朗普和哈里斯就像天平的两端，没有一丝丝交集。但这只是目前的状态，为了争取中间选民（如果美国还有中间选民），双方的政策都会向中间摇摆。但双方的底色是不会变的，特朗普代表了传统的战斗美国人形象，Fight！Fight！Fight！向原油多头Fight！哈里斯代表了西方目前的政治正确，支持环保的黑色少数族裔女性。不同的选择，不同的未来。
申银万国期货2024-08-01
基本金属普跌黑色系多飘红碳酸锂、沪铝跌超1% 欧线集运涨3.47%【SMM午评】
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0.27%。由于市场担心原油需求受抑，国际油价周二走低，不过市场认为美联储最快将于9月份开始降息的预期升温，限制了油价的跌幅。供应方面，虽然中东危机没有影响到供应，但红海上的船只遭到袭击，迫使船只选择更长的航线，这意味着石油在水上停留的时间更长。在其他地区，俄罗斯副总理诺瓦克(Alexander Novak)周一表示，由于石油输出国组织及其盟国（OPEC ）之间达成的产量协议，全球石油市场将在今年下半年及以后保持平衡。　　现货市场一览：来源：SMM
SMM上海有色网2024-07-16
乙二醇短期相对抗跌
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油基础设施造成破坏，影响可能低于预期，国际油价连续两个交易日小幅走低。不过，由于乙二醇自身供需结构良好，即使原油价格小幅下滑，对乙二醇的拖累也较为有限。库存持续去化供应方面，截至7月15日，乙二醇周度产能利用率为58.28%，环比下跌1.44个百分点，其中煤制开工率为56.98%，环比下跌3.79个百分点，非煤制开工率为59.01%，环比下跌0.12个百分点；周度产量为34.85万吨，环比下跌2.38%。前期供应收缩主要由于国产一体化装置乙二醇利润不佳，多套装置集中检修，显性和隐性库存逐步去化。后期伴随着利润的好转，乙二醇部分装置开工负荷有所抬升，如海南、中科、浙石化等供应小幅回升。整体来看，供应端装置重启恢复仍不及预期，乙二醇年后首次突破4800元/吨的高位，现货升水高达50~60元/吨。库存方面，截至7月15日，乙二醇港口库存量为60.08万吨，较上周下降3.10%，较6月同期下降超过17%。需求端小幅萎缩，港口到港偏少，华东主港库存持续去化。加上浙石化前期意外降负迟迟无法恢复，主港发货量居高不下，乙二醇又长期处于低估值状态，在此背景下，市场看涨情绪逐步增强。整体来看，目前需求端表现较为稳定，防冻液进入生产旺季，港口发货良好，华东主港发货数据环比上升。在主港库存与前期相比大幅下降的背景下，乙二醇延续强势。从供需平衡来看，辽宁北方化学、通辽金煤、神华榆林、古雷、福炼等装置下半年均有检修计划，湖北三宁计划8月转合成氨。此外，聚酯下半年迎来“金九银十”旺季，供需格局依旧向好，预计乙二醇下行空间有限。需求韧性仍存数据显示，截至7月15日，中国聚酯行业周产量为138.98万吨，较上周下跌2.35万吨，环比下跌1.66%。中国聚酯行业周度平均产能利用率为87.09%，较上周下跌1.85%。虽然有新装置计入产能，但有恒力、三房等部分装置检修，周内产量及产能利用率下降，聚酯行业整体供应明显下滑。另外，虽然前期聚酯大厂联合减产挺价效果较为明显，但终端织造不温不火，外贸订单也并不明朗，叠加下游对高价原料接受度较低，织造业开工积极性不及二季度初期。整体上，聚酯需求韧性更胜一筹，未来大幅降负的可能性不大。利润方面，短纤减产挺价保利润效果明显，而瓶片表现则不尽如人意，因此瓶片2024年的投产计划也可能有所推迟。综合来看，乙二醇成本端前期跟随原油偏强震荡，港口显性库存持续去化，基差持续走强，且7月仍有去库预期。需求方面，下游聚酯开工较为稳健，价格也逐步向下传导。近期国际原油价格下探，乙二醇供需结构利好，成本端下移对市场影响有限，预计短期乙二醇仍以偏强运行为主，走势相对抗跌。中长期来看，供应在三季度面临回归，且终端制造业对高价原料有抵触心理，乙二醇仍面临一定的回调压力。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-07-16
外部掣肘减弱降息概率增加
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要受食品价格下跌、耐用品降价促销、前期国际油价走低等因素影响。PPI受低基数支撑，同比降幅收窄，但环比转负，主要受油价下跌、内需不足拖累。从通胀环境看，受外需改善和稳物价政策推动，国内物价边际改善，但通胀弹性仍偏弱。一是有效需求不足、中游供给偏多的情况尚未改善，中下游价格仍承压；二是受权重下调、产能去化深度不足、其他肉类价格下跌等因素影响，预计猪价对CPI的拉动弱于往年；三是年内油价上涨空间有限。后续看，CPI可能维持低位，PPI降幅或继续收窄但转正难度大，急需政策加码提振需求，尤其是地产端需要更多增量政策支持。外需仍是主要支撑。6月中国出口同比增长8.6%，预期7.4%，前值7.6%；进口同比为-2.3%，预期4.2%，前值1.8%；贸易顺差990.5亿美元，同比增长42.4%，创历史新高。6月出口继续修复，与全球PMI，韩国、越南出口数据等指标一致。6月全球PMI为50.9%，连续6个月在荣枯线上方。韩国调整后的日均出口额同比回升3.5个百分点，至12.4%；越南出口同比与上月持平，录得12.9%。但与中国PMI新出口订单指数走势背离。中国PMI新出口订单指数已连续两个月处于收缩区间，财新PMI新出口订单指数降至近6个月新低。单月看，PMI新出口订单指数与出口同比的相关性仅0.51，但3个月移动平均后相关性可提升至0.67，若7月PMI新出口订单继续收缩，则出口边际转弱的概率将增加。进口方面，6月进口同比再度转负，低于预期和前值，环比为近10年来次低，主因为集成电路进口大幅回落。后续全球制造业补库、国内企业的以价换量和企业可能抢出口对出口仍有支撑。一是沿海中小企业景气度较高，源于海外制造业周期整体处在触底回升阶段。二是长期需要关注美国大选后的政策影响。后续若美国贸易政策加码，可能会造成企业短期抢备货、抢出口，从而推动出口增速上行。三是企业以价换量短期对出口存在支撑。二季度金融信贷数据偏低，政策仍需发力。6月新增人民币贷款2.13万亿元，预期2.13万亿元，去年同期为3.05万亿元；新增社融3.3万亿元，预期3.22万亿元，去年同期为4.23万亿元；存量社融增速8.1%，前值8.4%；M2同比6.2%，预期6.7%，前值7.0%；M1同比-5%，前值-4.2%。上半年信贷社融偏低、同比大幅少增，M1增速也创新低，除受“挤水分”等技术因素影响外，需求不足仍是核心矛盾。从总量看，二季度经济动能有所走低，当季增速和环比增速均弱于季节性水平，实际GDP与名义GDP继续倒挂。整体看，当前经济仍有下行压力，稳增长、稳需求、稳地产政策仍需加码。综上，短期看，政策仍有发力预期，如专项债加速发行，货币政策进一步宽松等。考虑到美联储9月降息基本确定，美元及美债收益率明显走弱，人民币汇率压力有所缓解，因此后续降息可能落地，利多短端债市。但在央行出手稳定长端利率、政府债券加速发行背景下，做多中长端债市性价比较低。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-07-16
基本金属普跌沪锡跌2.95% 黑色系全线飘红关注今晚美国通胀数据【SMM日评】
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原油库存继续录得环比下降趋势，受此提振国际油价短线企稳反弹。美国能源信息署EIA公布的数据显示，截至7月5日当周，美国商业原油库存减少340万桶至4.451亿桶，略好于市场预期，库欣交割地库存减少70万桶至3350万桶。成品油方面，当期美国汽油库存下降200万桶，馏分油库存则增加490万桶。值得一提的是，美国大选前白宫对降低通胀的政治诉求愈发强烈，再度抛售战略储备仍是可能的选项之一。 EIA预计今明两年全球原油需求增速为110和180万桶/日，OPEC预计2024和2025年年全球原油需求增速为225和185万桶/日。IEA预计在发展中国家的推动下，今年全球石油需求增速预计为97万桶/日，略高于此前预测的96万桶/日，对明年的石油需求持悲观态度，预期明年石油需求增速将从之前的100万桶/日下调至98万桶/日，但认为今年第三季度全球仍可能去库。（文华财经） SMM日评来源：SMM
SMM上海有色网2024-07-12

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