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【能化早评】美国通胀降温，乐观预期促油价继续上行

早评 | 2025年1月16日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：美国对俄罗斯原油的广泛制裁引发混乱，各国多地炼油商都不接收被制裁的船只，导致现货市场紧张，但由于俄罗斯原油买家主要在亚洲，因此中东亚洲原油贸易受冲击要强于欧美市场。OPEC+在最新一期会议将220万桶/日增产计划推迟到明年4月，并将过程延长到18个月，从而降低明年的过剩预期。特朗普上台对伊朗政策存在不确定性。以色列哈马斯停战协议达成。俄罗斯海运出口原油仍在低位，处于过去一年偏低水平。需求：美国通胀数据低于预期，紧缩阴霾消散，市场重回软着陆乐观叙事，寒潮之下美国柴油表需继续有所加强。库存端：截至2024年1月10日，EIA数据显示商业原油去库196万桶，汽油累库585万桶，馏分油累库308万桶。观点：目前核心矛盾仍在于受制裁的俄罗斯原油能否找到买家的问题，供应恢复正常油价或回落，否则现货在供应冲击下持续偏强，主要的影响点包括特朗普上台后对俄谈判，俄罗斯原油是否通过打折和谈判手段重新匹配到买家。 PTA/MEG PX-PTA：跟随原料偏强波动供应端：PTA负荷回落到79.9%，PX开始出现检修降负，华南一套260万吨PX装置计划1月11日-1月18日停车检修。华东一200万吨PX工厂近期负荷下降，降幅10%左右。PX今年无新增产能，供需格局将随着下游增长逐渐改善。需求端：聚酯开工小幅下降到87.6%，在原料挤压下利润进一步走弱，即将进入春节检修季。观点：PX-PTA供需宽松，PX-原油估值处于低位，短期PX随油价偏强，但真正供需改善或需等到4月大规模检修季后。 MEG：继续累库，EG矛盾不大供应端：国内开工回落到70.8%，煤制EG开工70.3%，整体开工仍处于偏高位置。但到港较弱，预计12-1月份到港水平分别在55-62万吨。需求端：聚酯开工小幅下降到87.6%，在原料挤压下利润进一步走弱，即将进入春节检修季。库存端：截至1月13日，华东主港累库5.1万吨至57.7万吨，库存低位回升观点：乙二醇国内供应持续走高，终端需求偏疲软，价格仍然通过调整国内利润来匹配海外供应的增减，震荡看待。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1324元/吨，环比上一交易日-3元/吨。沙河地区企业出货较好，库存低位，中下游及期现企业备货为主，货源紧俏下，今日部分价格上调。华东市场延续窄幅整理操作，企业报盘基本维稳，但实盘操作仍灵活，下游加工厂陆续放假，因资金等问题备货积极性较弱。华中市场近日整体出货良好，今日价格暂稳。华南区域部分企业按量优惠，部分中下游适当备货。东北区域价格暂时维稳，整体需求弱势叠加部分企业货源紧俏下，整体出货一般。西南区域浮法玻璃价格偏弱整理，主力区域四川成都商谈在1400-1440元/吨，贵州针对部分区域钢化用户适当优惠，当前商谈相对灵活。西北地区今日价格稳定为主，出货量有所下滑，下游拿货积极性下降。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，价格波动小，成交可议。个别企业装置停车，产量下降。下游需求一般，节前补库量放缓，发货为主，新订单不温不火。企业走货尚可，产销维持，大部分企业库存不高。市场氛围减弱，贸易观望为主。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：年前各地工程处于收尾阶段，市场关注点基本在冬储，本周部分玻璃厂家继续出冬储政策，整体产销仍较好，库存继续下降。供给端有几条生产线冷修，玻璃日熔量下降到15.7万吨以下，供需关系继续改善，建议跟随冬储情绪逢低买入，或多玻璃空纯碱。观点：多玻璃空纯碱。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱周产量恢复至70万吨以上，计算周度平衡产量在64万吨左右，需求仍有继续走弱预期，供需仍较过剩，在没有产能退出的情况下，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至1.9日，国内88.5%，环比升1.8%，气头检修逐步回归。海外开工高位下降至60%，伊朗继续新增停车，已达往年最低水平，1-2月进口预计降至100万以下，往年2月底至3月中伊朗重启。需求端：截止1.9日，下游加权开工75.5%，降1%。其中MTO开工降1.8%，主要部分负荷调整，市场预计2月富德、诚志有检修计划。传统下游开工升0.8至48.5%，醋酸、甲醛上升，MTBE下降。库存：截至1.15日，港口累库6.7至91.47万吨；工厂去库1.8至30.82万吨。待发订单小升，正常水平。观点：上周海外马油装置临时停车，俄罗斯受制裁预计影响1-2万吨/月。平衡表看至3月仍去库，前两周商品转弱，市场也开始交易负反馈（兴兴已停车，2月关注富德、诚志检修情况，目前其实不及预期）；05MTO利润修复策略可持有，但随着海外再出事件，甲醇止跌反弹。甲醇核心问题进口缺失且回归时间待定，但上方估值也受MTO明显限制，因此预计核心波动区间2550-2650。 PP PP日评：供应端：截至1.15日，PP开工率持稳至87%；PDH开工仍低。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至1.9日，下游除注塑行业开工上升外，其他开工均偏弱。PP下游行业平均开工降0.6至53.3%。库存：截止1.13日，周末累库4万吨至60万吨。中上游小幅去库；下游原料、成品库存均低。预测：PP下一波集中投产已开始；供需双弱格局。随着检修回归，需求转降，库存转升，有压力但矛盾通过开工下降有缓解，震荡偏弱。注意宏观、甲醇对行情的影响。 PE LLDPE日评供应端：截至1.16日PE开工率小降至90%，开工偏高位，天津南港、宝丰1期、裕龙已初步兑现，宝丰2期已试车完成，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至1.9日下游制品平均开工率降0.4至42.1%。除包装膜外，农地膜、管材、中空等开工持续下降。库存：截止1.13日，周末累库4万吨至60万吨。中上游仍在去库；下游原料、成品库存均低。预测：PE供应持续回升，前期因检修多新投产兑现慢至现货紧库存偏低，当前供应回升但库存仍低，大BACK结构稍有收敛，远月投产预期足压力大且主要集中在上半年，反弹空。需要注意高基差及投产兑现情况，上边界下移至8050，远月下跌趋势较确定；近端新装置（宝丰2期、裕龙等加速投产预期）原油影响下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-16 09:05

【宏观早评】美国核心CPI有所降温，美债利率走低带动市场情绪回暖

沪铝纠缠度16。纠缠度最高的品种是：原油纠缠度53，乙二醇纠缠度47，沪镍纠缠度45。基差混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货01-16 09:05

PTA装置迎来检修潮

烃需求预期较为悲观。同时，国内外市场对原油价格也一致性看空，全球原油和汽油以及芳烃调油料市场主动去库存，油品产业链维持低库存、低估值状态。二是市场普遍认为产业链一体化配套后，全社会生产物流成本有所下降，产业链企业为了保持生产经营稳定，对低利润估值的容忍度提升，PTA的供应和仓单压力持续存在。三是市场对终端的纺织服装消费预期较为悲观。综合来看，在汽油消费见顶、一体化配套生产成本降低等利空影响下，PTA被外资和众多机构作为空头资产配置。笔者对以上逻辑并不认同，主要原因论述如下：一是，芳烃库存已出清得较为彻底。2024年四季度基于对原油成本端的一致性看空和芳烃调油需求的消失，国内外汽油和芳烃市场均主动降价去库存。截至2025年年初，国内的汽油库存低位回升但仍处在历年同期低位，PX的直接原料MX的主港库存也从去年11月初的9万吨下降至2025年1月中旬的2.5万吨。据了解，山东某地炼企业的芳烃调油和PX生产原料及产成品库存已经降至安全库存以下。由此可见，基于前期市场一致性看空，国内外的芳烃库存已经出清得比较彻底。二是，供应端出现收缩反馈。从PTA上下游产业链企业经营生态来看，截至2024年年底，PTA产业链上下游企业CR5集中度在65%以上，处在所有工业体系的前列，全行业产能利用率连续两年提升，且均处于85%附近偏高水平。实际上，当前产业整体的供需格局明显好于2014—2015年产业产能利用率在70%附近时，跟当时面临的“囚徒困境”有着明显不同。从PTA自身来看，若PTA加工费继续维持在300元/吨以内，势必引发更大规模的PTA装置停车检修甚至长时间关停。实际上，1月份以来，汉邦石化的220万吨装置已经提前关停至少两个月，福化450万吨装置负荷也从八成降至五成，英力士125万吨装置停车检修至春节以后，宁波逸盛200万吨装置将于1月下旬长期关停，逸盛海南250万吨装置自2月14日起检修三周，逸盛大连375万吨装置自3月15日起检修1个月，这些装置减停会大幅减缓春节放假带来的累库压力。目前这一波PTA装置检修仅是生产亏损加大背景下PTA工厂的主动应对，到今年二季度，随着海内外PX装置的检修兑现，PTA装置将面临原料供应短缺下的被动减产，对应的供需格局有望逐步改善，这和市场原本预期的“PTA新增产能850万吨，严重供大于求”的局面形成鲜明的反差。三是，聚酯链条需求韧性或超预期。2024年下游加弹机生产效益创近三年新高，2025年国内仍有1600台左右加弹机新增产能投产，外加原料低位囤货需求不断释放，对应聚酯化纤的需求增速仍维持6%~7%。目前聚酯产品库存压力主要集中在瓶片环节，这跟2024年瓶片新增产能较多及部分时间段海运费高企影响外商的发货节奏有关。但考虑到瓶片仍处在产能投放周期，整体75%以下的产能利用率预示着瓶片面临着真正的“囚徒困境”，因此瓶片工厂只有不断压低价格和加工费来挤压海内外同行市场份额及开拓新兴替代应用领域。总体来看，随着二季度检修季的到来，整个产业供需格局将渐次改善，PTA产业链低估值局面有望逐步修复。（作者系恒逸国际贸易有限公司研究总监）来源：期货日报网

期货日报网01-16 09:00

聚酯产业深陷三低“怪圈”，如何破局？

PX供需处于动态平衡状态，但其利润受到原油及汽柴油的影响较多。”朱建威称，聚酯成品在年底大幅去库的前提下“轻装上阵”，但要关注今年春节期间聚酯高负荷运行带来的库存累积风险。同样，在黄璐看来，原料供应过剩而需求增速相对缓慢的局面较易出现供需错配。“为有效解决这一问题，一方面，上游产能需进行合理化的出清，以减少过剩产能；另一方面，通过下游利润的相对扩张来增强需求的韧性，以消化产业链上游的过剩产能。”她说。面对当前聚酯产业链呈现出的“三低”怪圈，产业人士表示，破局的关键点还是要寻找需求的增长，积极开拓海外市场。 “近年来纺服市场受到国际竞争的冲击较大，但聚酯出口表现十分亮眼。”朱建威认为，在我国完善的聚酯产业背景下，成本优势明显的产品，如PTA、聚酯成品的出口大幅增加，拓宽了需求的渠道，为国内聚酯产业的健康发展提供了新的思路。来源：期货日报网

期货日报网01-16 09:00

资金动态

昨日商品期货主连合约资金主要流入黄金、原油、烧碱、工业硅和碳酸锂，分别流入84.25 亿元、11.75 亿元、4.49 亿元、2.56 亿元和2.56 亿元；主要流出的品种有铜、燃油、镍、锌和氧化铝，分别流出3.08 亿元、2.42 亿元、0.67 亿元、0.61 亿元和0.50 亿元。期货板块方面，从主力合约看，农产品、黑色、化工和有色金属板块均呈净流入状态，金融期货板块呈大幅流出状态。整体看，昨日商品期货主连合约资金呈大幅流入状态，有色金属和化工板块流入较多，重点关注流入较多的黄金、原油、烧碱和工业硅，同时关注逆势流出的铜、燃油和锌；农产品和黑色板块微幅流入，重点关注流出较多的锰硅和棕榈油，同时关注逆势流入的豆油和螺纹钢；金融板块重点关注30年期国债期货和中证500股指期货。来源：期货日报网

期货日报网01-16 08:45

积极因素增多沪胶企稳回升

，叠加陆续公布的需求数据表现偏乐观，在原油期货价格持续反弹的间接带动下，近期沪胶期货2505合约维持企稳反弹走势，期价逼近17500元/吨。目前国内胶市供应陷入停滞，轮胎采购放缓，车市需求数据乐观，在积极因素支撑下，短期沪胶有望维持震荡偏强走势。原油价格上移近期国内外原油期货市场供需预期显著改善。上周五拜登政府针对俄罗斯能源部门发起迄今为止最为严厉的制裁，主要涉及俄罗斯两家大型油气公司及183艘油轮，引发了市场对俄罗斯石油供应下滑的担忧。2024年俄罗斯原油产量1030万桶/日左右，约占全球原油供应的13%。而上述两家石油公司的产量合计占俄罗斯原油总产量的近20%。此外，俄罗斯石油出口主要依靠“影子船队”，此次美国对俄罗斯的能源制裁涉及油轮数量约占俄罗斯“影子船队”的近三分之一，对俄罗斯原油出口影响较大，对全球原油市场供应将产生一定扰动。需求方面，目前北半球处于冬季，北美多地仍面临寒潮天气，寒潮天气不仅影响美国原油产量，而且对冬季取暖用油消费有一定提振。在偏多基本面的支撑下，国内外原油期货价格大幅走强，并带动下游合成橡胶期货价格同步上行，间接利好沪胶期货。国内全面停割海外仍处于割胶旺季根据季节性规律，每年11月下旬至12月中旬，我国云南和海南天胶产区迎来停割季，国内全乳胶供应陷入停滞。相关数据显示，我国云南西双版纳产区已于2024年11月底大面积停割，割胶季结束后加工厂以加工胶块为主。海南产区也于去年年底陆续进入停割状态，产区原料生产维持相对偏低水平，部分民营工厂零星收购原料，呈现量少价高状态。而随着气温的逐步下滑以及春节假期的临近，海南产区已临近全面停割。海外方面，目前东南亚产区仍处于产胶旺季。相关数据显示，泰国南部产区正值旺产季，原料价格高位刺激胶农割胶意愿，因此在天气正常情况下新胶上量充分，胶价或承压，不过海外原料胶水表现较抗跌，成本端支撑犹存。需求预期向好众所周知，国内天胶主要用于轮胎生产，而轮胎需求强弱又取决于车市景气度。宏观政策加速落地显效、“两新”政策持续发挥作用、新能源汽车免购置税政策延续，且车企新产品日益丰富，都为车市发展提供了有力支持。中国汽车工业协会发布的数据显示，2024年12月，我国汽车产销分别完成336.6万辆和348.9万辆，同比分别增长9.3%和10.5%。2024年，中国汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，完成了全年预期目标。在终端需求向好推动下，汽车零售商库存压力回落。相关数据显示，2024年12月中国汽车经销商库存预警指数为50.2%，同比下降3.5个百分点，环比下降1.6个百分点，表明汽车流通行业的景气度持续改善。展望后市，今年我国将实施更加积极有为的宏观政策，有利于进一步坚定发展信心，激发市场活力，推动经济持续向好。预计2025年我国汽车总销量将达到3290万辆，同比增长4.7%。汽车出口将达到620万辆，同比增长5.8%。综上，原油价格保持强势，带动下游能化商品走强。国内原料供应陷入停滞，供应整体偏紧。在下游车市产销数据乐观背景下，车市需求前景向好支撑胶市做多信心。预计后市沪胶期货将维持震荡偏强走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网01-16 08:45

恒力期货能化日报20250115

苯乙烯方向：观望纯苯方向：等待原油指引 1、山东昨日不完全统计非长协成交量900吨以上，价格范围7550-7560元/吨，均价7555元/吨，较上一个工作日下跌20元/吨。华东价格持稳。 2、套利窗口：山东目前石油苯价格略高约华东50元，国内区域价差未打开。韩→美和韩→中套利窗口也未打开，CFRC卖盘Alpha回落至10元/吨。 3、库存：截至2025年1月13日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：17.42万吨，较上期库存18.52万吨去库1.1万吨，环比下降5.94%。到港相比上一周期有所增加，但是由于华东下游大量装置重启，提货增加更多，本周期提货4.43万吨，较上周期增加1.5万吨。 4、供需：昨日富海降负，纯苯日产出下降300吨；盛虹苯酚意外停车。下游虽然山东和华南共计三套装置负荷出现下降，但由于华东两套苯乙烯装置检修后重启，产出供应增量明显多于损失量。苯酚广西华谊重启，但其他装置目前由于现金流亏损500元.吨油降负预期，己内酰胺天辰耀隆后期逐步重启、山西潞宝装置停车，其他装置部分负荷小幅恢复，预计后期己内酰胺供应有所增量。苯胺产能利用率81.6%，环比提升6.1%，宁波万华恢复正常运行；吉林旭阳康乃尔降负,不过当下除了万华其他公司也面临苯胺亏损问题，后续仍存降负可能。己二酸变化不大。整体看下游需求比较稳定，但是后续一旦负反馈加剧，纯苯可能会从高位向下调整。供给端虽然纯苯华南有装置降负荷，但综合产能利用率依旧处于高位。需求端苯乙烯非一体化装置降负较多，周内己内酰胺、苯胺产能利用率有所提升，但由于利润问题同时也看到诸多装置持续降负。CFRC商谈ALPHA周内回落至10美元/吨，但是总体来看海外纯苯库存偏高，海外炼厂逢高出货居多。题同时也看到诸多装置持续降负。CFRC商谈ALPHA周内回升至12美元/吨，但是总体来看海外纯苯库存偏高，海外炼厂逢高出货居多。苯乙烯 | 短时偏空看，但向下驱动有限 1、价格：现货基差迅速走弱，由上周最高250-300回落至昨日70以内， 2、库存：一方面浙石化本周期到港2.5万吨苯乙烯，另一方面卫星盘面接货的2.3万吨货物陆续来到华东。截至2025年1月13日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：5.05万吨，较上周期增2.8万吨，幅度增124.44%。商品量库存在3.4万吨，较上周期增1.9万吨，幅度增126.67%。 3、供需：当前下游产能利用率变化不大，不过上周一赛宝龙第三期投产12wt GPPS。从这个层面来看基本面没有过外衰减，此外上周诸多苯乙烯装置降负运行导致约4-6万吨苯乙烯供应减量，但相比装置重启后的增量而言依旧是小巫见大巫。总体来看苯乙烯需求1月份无进一步增长空间，而大量的供应仍将使市场持续承压。不过随着市场参与者逐步布局Q 1的强势，空单向下空间或有限。 4、出口：出口集中在2月，现统计到总计2月有月4万吨苯乙烯出口策略：短空长多风险提示：油价异动 PTA 方向：偏多理由：基差走强，装置负荷不高。盘面：今日05合约以5162点收盘，较上一交易日结算价上升4点，涨幅0.08%，日内减仓35837手至125.16万手，TA5-9价差为-28（+6）。基本面： 1、实货：12月26日开始，基差报价由01转为05合约，1月货在05-95~100附近商谈，2月下在05-70~75附近商谈；PTA现货加工费205元/吨（+21）； 2、供给：PTA负荷下降0.8个百分点至79.7%，逸盛公布三套装置检修计划，其中宁波逸盛200万吨装置下周开始停车检修，英力士125万吨装置1月11日按计划停车检修；桐昆150万吨装置1月14日重启； 3、需求：下游聚酯负荷87.6%（-0.5pct）；江浙终端开机率加速下降，其中加弹降至75%、织造下降至62%、印染维持在75%。江浙涤丝今日产销整体偏弱，平均产销估算在4成左右，今日直纺涤短销售继续回落，平均产销54%，轻纺城市场总销量717万米（+29）。终端出口表现良好，2024年1-12月纺织服装累计出口3011亿美元，增长2.8%，其中纺织品出口1419.6亿美元，增长5.7%，服装出口1591.4亿美元，增长0.3%。策略：持续关注多TA空EG。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：偏空理由：主港周度累库。盘面：今日EG2505合约收盘价4776（+1，+0.02%），日内减仓3077手至27.77万手，EG5-9价差为-23(-2)。基本面： 1、现货：12月24日开始，基差报价由01转为05合约，目前现货基差在05合约升水26-31元/吨附近，几单05合约升水30元/吨附近成交。2月下期货基差在05合约升水37-39元/吨附近，商谈4810-4812元/吨附近； 2、库存：截至1月13日，由于部分船只到港延期，华东主港地区MEG港口库存总量49.25万吨，较上周四降低0.35万吨，周度库存仍有累库预期； 3、供给：本周乙二醇整体开工负荷下降至70.83%（-2.2pct），其中煤制乙二醇开工负荷70.32%（-0.38pct），三江化工100万吨/年的EO-EG联产装置1月8日起停车检修，预计检修时长20天； 4、需求：下游聚酯负荷88.1%（-2.0pct）；江浙终端开机率加速下降，其中加弹降至75%、织造下降至62%、印染维持在75%。江浙涤丝今日产销整体偏弱，平均产销估算在4成左右，今日直纺涤短销售继续回落，平均产销54%，轻纺城市场总销量717万米（+29）。策略：关注多TA空EG。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：高度有限，谨慎追高逻辑：1.市场情绪好转后，山东、河南、河北等主产销区主力尿素企业收单有所好转，但周一继续上调价格后成交暂缓。由于基本面缺乏有效支撑，供需关系依然宽松。供应五年高位，需求相对一般，农需有所好转但较为分散和地域性，工业刚需补库为主，库存继续累积。中国尿素企业总库存量173.94万吨，较上期增加18.86万吨，环比增加12.16%，处在五年高位。随着春节的临近，企业积极出货，高库存下销售压力较大。因此在短暂的僵持和小幅向上调整之后，尿素市场下周仍有可能继续下行。 2.市场传出新的保供会议以及出口相关的传闻后，市场情绪得到提振，盘面小幅拉涨，但消息目面前均未得到证实，若再次落空，受制于当前偏弱基本面，短期盘面反弹高度有限，甚至还有小幅下跌空间，尿素价格预计继续窄幅波动，盘面谨慎追高。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：不追高理由：短期受油价情绪扰动，但自身陷入淡季+利多短期无法证伪的僵局。逻辑：油价偏强走势继续给予能化品种反弹动力，甲醇日内偶有反弹，但区别于周一，周二时港口和内地价格均有所松动。目前，内地市场将逐渐转淡而侧重排库，预计油价支撑时长较为有限；关注气头卡贝乐近期重启预期。但港口市场继续挺基差，但也陷入僵持，华东05+90，华南05+70/80左右。另外，烯烃负反馈vs伊朗装置一季度回归待定的博弈也陷入僵局，令盘面暂时跌得少而上涨跟随能化，但甲醇自身缺乏新的上行驱动，而利多预期证不证伪得到春节后才能逐渐明朗。观点上，期货单边追多风险较高，虚值看涨买权可考虑。策略：单边不追多；虚值看涨买权可考虑。风险提示：烯烃停车风险、海外装置动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：相对偏空行情跟踪： 1.目前碱厂沙河送到价在1350-1400元/吨附近，盘面上涨后期现再次入场，碱厂签单转好，目前下游补库至近两年同期高位，年前补库基本结束，需求转弱为主，周内光伏玻璃日熔量下降2600吨，年前浮法玻璃仍有冷修计划，供给维持高位，供需端驱动均向下，后续大概率库存持续向上积累。 2.长周期纯碱供需格局持续走弱，库存高位难扭转，25年碱厂仍会持续投产，下游端难有大量投产支撑其需求转暖，但上游产能较为集中，一旦部分企业启动减产则会对短期价格起到稳定剂的作用，底部区域难跌，价格中枢长期在氨碱成本-联碱法成本波动。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：盘面升水，估值偏高，偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏多行情跟踪： 1.目前玻璃呈现北强南弱格局，北方厂家库存低，沙河报价在1314元/吨，南方库存偏高，今日华南部分厂家出台冬储保价政策，优惠下今日产销较好，刚需虽处于季节性走弱阶段，但冬储需求当前仍具有韧性，且近期玻璃冷修有加速迹象，供给端下降幅度较快，整体呈现供需双弱格局，且厂家对未来信心脆弱，供给端在不断下探去匹配预期走弱的需求，价格处于磨底阶段。 2. 年后大方向虽然仍是供需双弱格局，但供给减量会大于需求减量，地产需求偏弱，但弱化的速率已有所放缓，玻璃日熔量已处于历史偏低位，且由于老旧窑炉的持续积累，今年供给仍有下滑空间，供给端的减量会大幅压缩供需差，库存下滑回归正常区间，基本面是存在韧性的，向上弹性需要看年后的宏观环境是否回暖能够对基本面形成支撑。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：估值偏高，建议基差平水后逢低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货01-15 15:41

上海期货交易所2025年01月15日石油沥青仓单日报

99qh01-15 15:25

上海期货交易所2025年01月15日原油仓单日报

区交割仓库本日数量增减中质含硫原油单位: 桶上海洋山石油 190000 0 浙江中国石化册子岛 0 0 中化兴中 0 0 大鼎石油 0 0 合计 0 0 山东中国石化日照 0 0 山港青岛实华 0 0 弘润油储 1347000 0 山港海业董家口 0 0 山港日照油品 0 0 山港振华石油 0 0 合计 1347000 0 广东中油湛江 0 0 中国石化湛江 952000 0 合计 952000 0 辽宁中油大连保税 1165000 -920000 中油大连国际 1775000 0 北方油品 0 0 合计 2940000 -920000 海南中国石化海南 822000 0 国投洋浦油储 0 0 合计 822000 0 广西中油广西国际 230000 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 总计 6481000 -920000

99qh01-15 15:25

成本支撑沥青偏强运行

旺季加持，在偏多氛围支撑下，近期国内外原油期货价格呈大幅上涨走势。受此支撑，本周一沥青2503合约强势上攻，期价最高涨至3846元/吨，创下去年5月底以来的新高。短期来看，原油价格重心大幅上移，成本端支撑犹存，沥青2503合约将维持震荡偏强走势。原油重心大幅上移近期，国内外原油期货市场供需预期显著改善。供应端，上周五美国拜登政府针对俄罗斯能源部门发起了迄今为止最为严厉的措施，主要涉及该国两家最大石油公司（俄罗斯天然气工业股份公司和苏尔古特油气公司）及183艘油轮，这引发了市场对未来俄罗斯石油供应下滑的担忧。俄罗斯石油出口主要依靠“影子船队”，其原油出口量超过400万桶/日。此次美国对俄罗斯的能源制裁涉及油轮数量约占俄罗斯“影子船队”的近三分之一，预计影响俄罗斯原油出口超过100万桶/日，这将对全球原油市场供应产生一定影响。需求端，目前北半球处于冬季，寒潮天气不仅导致美国原油产量受到影响，而且也对冬季取暖用油消费带来一定提振。近两周EIA和API美国商业原油库存继续下降。数据显示，截至2025年1月3日当周，美国商业原油库存达4.14642亿桶，周度小幅减少95.9万桶，较去年同期大幅减少1776.1万桶；美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存达2003.8万桶，周度大幅减少250.2万桶。由此来看，在供需面显著改善格局下，原油期货尽显偏强特征。沥青产量出现下降从供应角度来推算，2024年12月国内沥青装置检修涉及产能530万吨，预计2024年12月沥青装置产能利用率或下滑至32%，环比小幅回落4.9个百分点，同比小幅减少5.1个百分点。受此影响，2024年12月国内沥青产量预估为216万吨，环比大幅下降13.3%，同比大幅回落13.8%。在产量萎缩传导下，叠加北方下游赶工陆续收尾结束，需求减少明显，沥青企业出货量也同步下降。随着春节长假临近，炼厂开工负荷稳中趋降，预计2025年1月国内沥青装置产能利用率或下降0.3个百分点至31.7%，当月国内沥青总产量或继续减少至209.9万吨，环比降幅为2.8%。需求面临考验下游消费方面，北方地区需求已经结束，市场刚需逐渐清淡，高价入库积极性不高。在沥青供需皆弱背景下，库存低位得到延续。据统计，截至2024年年末，国内54家沥青样本生产厂库存共计59.6万吨，环比减少7.6%，同比减少30.8%。国内104家沥青样本贸易商库存共计83.6万吨，环比减少10.5%，同比减少41.1%。预计短期沥青现货市场将呈稳中偏弱态势。综上所述，目前来看，成本驱动逻辑成为下游沥青期货的主导因素，预计后市2503合约将维持偏强态势。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0001617）来源：期货日报网

期货日报网01-15 09:15

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