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上海期货交易所1月11日指定交割仓库石油沥青厂库仓单日报

Elaine2023-01-11

上海期货交易所1月11日指定交割仓库石油沥青仓库仓单日报

Elaine2023-01-11

上海国际能源交易中心1月11日指定交割仓库原油仓单日报

中质含硫原油单位：吨地区交割仓库本日数量增减上海洋山石油 190000 0 浙江中国石化册子岛 0 0 浙江中化兴中 0 0 浙江大鼎石油 0 0 浙江合计 0 0 山东中国石化日照 3000 0 山东山港青岛实华 0 0 山东中化弘润潍坊 1347000 0 山东山港摩科瑞 0 0 山东合计 1350000 0 广东中油湛江 1976000 0 广东中国石化湛江 0 0 广东合计 1976000 0 辽宁中油大连保税 4520000 0 辽宁中油大连国际 1900000 0 辽宁北方油品 0 0 辽宁合计 6420000 0 海南中国石化海南 0 0 海南国投洋浦油储 0 0 海南合计 0 0 广西中油广西国际 230000 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 总计 10166000 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量

Elaine2023-01-11

2023年01月11日申银万国期货每日收盘评论

，操作上建议做空为主。 02 能化【原油】原油：原油下跌1.48%。美国能源信息署在刚刚公布的1月份《短缺能源展望》中将2023年全球石油日均需求增长预测从此前估计上调5万桶，预计同比增加105万桶。预计2024年全球石油日均需求将达到1.022亿桶，比2023年日均需求增加172万桶。美国石油学会数据显示，上周商业美国原油库存意外大幅度增加,同时汽油库存和馏分油库存也增加。截止1月6日当周，美国商业原油库存增加1486.5万桶，汽油库存增加约180万桶，馏分油库存增加约110万桶。短期原油缺乏方向性指引，等待中国需求上升后做多。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.92%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在73.42%，较上周下降0.28个百分点。本周除个别装置开工小幅波动外，国内CTO/MTO装置整体开工波动不大。整体来看，沿海地区甲醇库存在78.5万吨，环比上周上涨12.05万吨，涨幅在18.13%，同比上涨3.09%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估18.3万吨附近。预计1月6日至1月22日中国进口船货到港量在49-50万吨。截至1月5日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.33%，较上周下跌1.63个百分点，较去年同期下跌2.39个百分点。【橡胶】橡胶：橡胶周三延续涨势，RU05收于13095，上涨200。国外产区供应顺畅，年末是海外高产季，供应压力压制下胶价上行空间有限，但国内产区基本停割，无原料价格参考，需求端市场对明年需求提振有所期待，短期接近年末，阶段性需求及开工下滑，随着国内多地感染高峰回落，春节期间终端消费有望明显回升，预计沪胶走势延续震荡上行。【沥青】沥青：沥青节前持续保持弱势震荡，2303合约收于3734元/吨，结算价变动31元，振幅0.84%。本周海外衰退成为拖累原油的主要动力。本周综合开工率为25.7%，环比下降1.8个百分点。国内54家沥青样本生产厂库库存共计81.8万吨，环比减少4.2万吨或4.9%。整体供需基本面处于偏弱的局面。近日原油价格出现大幅波动，沥青价格走势以跟随原油为主，短期沥青维持震荡运行走势，上周美国非农持续超预期但薪资增速维持刚性，预示加息节奏延续。昨日央行公布12月金融数据持续不及预期，但企业中长期贷款修复明显，同日信贷分析会强调修复部分房企资产负债表，预计宽信用持续。近期关注阶段性需求增量，可重点关注裂解价差（Bu-SC）的变化。06合约或介于3600-3800元/吨区间运行，建议继续空SC03多BU06。【纸浆】纸浆：纸浆期货今日延续偏弱运行。近期外盘报价陆续下调，利空市场心态，叠加人民币升值迹象明显，进口完税价格走低，成本压力减弱。不过短期货源偏紧的问题仍未得到解决，纸浆近月合约表现相对抗跌，现货价格目前也维持高位，05合约基差异常，6500以下谨慎追空。中期来看，今年上半年针叶浆进口量有望继续上升，海外需求或进一步走弱，而纸浆当前估值偏高，浆价预计逐步回落。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工8050通达源，成交回升。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7630常州，成交回升。周三，聚烯烃期货小幅回落。基本面角度，聚烯烃现货转弱。供需而言，聚烯烃自身上游库存不高，短期实质性压力不大。目前重回区间下方，短期或有超跌反弹。【PTA】 PTA：主力合约横盘收十字星，收于价格5346元/吨，PX CFR中国价格收963.83美元/吨，PTA加工区间参考386.31元/吨；PTA开工负荷70.12%，工厂库存4.38天附近，处于相对低位，临近春节聚酯负荷短期提升负荷意愿不强，终端加弹、织造、印染等环节继续降负停车中，涤丝刚需不足，基本进入春节前放假状态，建议关注变量新产能投放时间及节前补库时间，未来期价预计进一步下行，关注上方压力位5450元/吨，下方支撑位5000元/吨。【乙二醇】 MEG：主力合约冲高，收于价格4280元/吨，涨幅2.84%，现货价格在3970-4050之间做震荡走势。主港库存减少1.46万吨在89.29万吨，部分石化企业在5-6月份计划转产或者减产，增强多头信心。供给方面，油制利润修复明显，有将近100美金，且由于近期EO行情下跌，导致部分炼厂有EG/EO切换的操作，导致油制供应有回升预期，需求方面，下传统淡季影响下聚酯的开工负荷仍有下降趋势，聚酯开工负荷下滑至66%-67%的水平，未来乙二醇依旧是投产集中时期，但投产落地-实际量产之间仍存在一定的变数。从产业周期角度看，乙二醇供应端扩能周期尚未结束，对价格的反弹高度仍有压制。预计后市行情仍有反复，关注4300-4400元/吨压力位。 03 黑色【钢材】钢材：整体来看成材仍未跳脱11月以来出弱现实强预期的格局，且近期随着地产政策的不断发力，地产修复带动黑色终端需求回暖的预期被进一步夯实。产业层面来看，年前需求延续季节性下滑，库存累积的态势预计不会有明显转向，总体库存风险依然可控，低库存+强预期的组合也将支撑钢价稳中偏强运行。在1-2月的淡季真空期，预期对投机需求的拉动有利于钢价偏强运行，中期维持逢低做多的思路。但需警惕节前长流程成本下滑对于螺纹估值的拖累。【铁矿】铁矿：短期来看，元旦后首周钢厂对铁矿补库强度较大，伴随着港口疏港量的增多，钢厂铁矿库存绝对量也有明显累积，且随着高炉检修的积极性增加以及日耗的下降，库存可用天数也有明显抬头。从静态的库消比看，春节前钢厂铁矿补库力度最强的阶段或将过去，但一季度铁水季节性的复产，叠加外矿的发运淡季，在终端需求乐观预期仍未被证伪的环境下，铁矿价格整体仍有支撑。【煤焦】双焦：焦炭第二轮提降全面落地，累计降幅200元/吨，提降落地后焦化厂也将再度陷入亏损。供需层面，随着钢厂对双焦的补库驱动，库存也呈现出自下而上转移，整体库存累积的结构，春节前的补库空间有一定压缩。在澳煤进口放开，内产报供增量稳定的预期下，双焦相对于铁矿表现偏弱，但目前双焦整体低库存、供需略偏紧的格局尚未发生明显转向，在节后铁水季节性复产的支撑下，双焦底部仍有支撑，关注澳煤通关放开的时间点。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约偏强震荡，终收7660元/吨。江苏市场价格上调10元/吨至7690元/吨，河钢1月招标价7700元/吨。锰矿价格走势偏强，当前北方产区即期成本在7070元/吨附近、厂家利润情况较好；南方产区仍处利润倒挂格局。目前厂家生产积极性尚可，春节临近产区检修有所增加。下游节前补库需求集中释放，但钢厂利润不佳，粗钢产量降至低位，钢厂对锰硅的实质需求仍然偏弱。综合来看，当前市场整体供需关系仍显宽松，节前下游冬储进程结束之后、锰硅价格上方压力或逐渐增加。【硅铁】硅铁：今日硅铁03合约偏强震荡，终收8490元/吨。当前天津72硅铁价格维持在8550元/吨，河钢1月招标价8750元/吨。当前硅铁平均生产成本在7450元/吨左右，行业利润较为可观。近期硅铁产量水平波动不大，但行业利润较好后市日产水平仍存抬升空间。近期下游节前补库需求集中释放，但下游钢厂利润不佳产量低位、对硅铁的实质需求较为有限；镁锭价格弱势产量下滑；硅铁出口延续低位。综合来看，节前下游冬储进程结束之后、市场供需关系或将走向宽松，硅铁价格的上方压力趋增。 04 金属【贵金属】贵金属：近期黄金小幅抬升，白银整体震荡。昨夜鲍威尔在论坛上表示稳定物价需要做出在政治上不受欢迎的艰难决定，但政治因素并未影响其行动，讲话并未太多增量信息，金银并无太大波动。上周五公布的12月新增非农就业报告新增就业再超预期，但是薪资增速却出现放缓，环比降至0.3%，同比为4.6%，同时11月薪资增速环比修正至0.4%，令市场对薪资-通胀螺旋上升担忧暂缓，2月加息25bps隐含概率走高，推升黄金。另一方面，美联储维持鹰派姿态，上周公布的美联储FOMC会议纪显示没有官员认为今年适合降息，并认为投资人不应过度解读放慢加息步调的行动，近期又有多位官员释放鹰派言论。考虑政策路径仍需要时间和数据验证，贵金属整体或呈现震荡走势，但底部将逐步抬升。【铜】铜：日间铜价延续上涨，LME续创半年高点。前期美元高利率是制约铜价上涨的主要因素，目前美联储控通胀决心未见松动，但市场预期美联储最早年中将调低利率。预计今年国内地产可能好转，汽车产销可能略有下降，电力投资增速可能低于去年，目前产业链供求和低库存仍有利于铜价，尤其是国内新能源对铜需求拉动明显。美元高利率、国内疫情解封和低库存交织影响铜价，铜价短期可能延续强势，中期可能区间波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价震荡整理。前期美元高利率是制约铜价上涨的主要因素，目前美联储控通胀决心未见松动，但市场预期美联储最早年中将调低利率。虽然欧洲天然气价格回落，但目前欧洲锌冶炼减产尚未完全恢复。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显。锌价中期可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价延续反弹。美元偏弱提振金属价格。下游需求淡季特征明显，铝锭社会库存已逐步累积。产业上，1月09日国内电解铝社会库存62.3万吨，延续大幅垒库4.3万吨，处于淡季累积周期。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，四川、广西产能虽然继续修复，但贵州省内限电延续，电解铝企业面临第三轮减产。需求端，国内铝下游加工龙头企业环比继续下跌，订单疲软致中小型企业减产或提前放假，呈现传统淡季趋势。整体上，淡季库存累积明显，建议暂时观望为主。【镍】镍：镍价尾盘反弹。市场消息称青山月产能1500吨电积镍项目已逐步投产；俄镍计划23年减产10%左右；同时印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。目前海外纯镍进口亏损未变，国内电解镍供应不宽裕，但近期纯镍需求相对偏弱，库存相对偏低或带来一定支撑。下游不锈钢领域，下游市场备库意愿较弱，观望情绪重，不锈钢库存已逐步累积，终端消费趋淡后，镍铁供应压力或再显现。整体上，镍供需转向偏弱，镍价相对承压走势。【锡】锡：锡价大幅反弹。目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡到港已经兑现，锡进口数据环比大增。目前锡矿端原料供给基本稳定，12月国内精炼锡产量1.59万吨，环比小幅回落。精炼锡加工费低位叠加年末终端需求相对疲软，对12月冶炼厂生产存在一定影响。因国内冶炼厂集中于1月放假，预计1月实际减产或将超过3000吨。当前临近假期，下游传统电子行业表现不佳，企业备货节奏逐步趋缓，近期国内锡锭社会库存累积后小幅回落。整体上，锡市场供需双弱，沪锡反弹后或再承压走势。【工业硅】工业硅：今日SI2308合约震荡低走，终收17350元/吨。节前市场成交清淡，厂家出货意愿转强，华东553通氧工业硅价格下调至17900元/吨。供应方面，成本高企叠加春节影响、西南地区厂家检修增加，但新疆地区开工平稳，工业硅整体产量回落程度有限。需求方面，多晶硅价格回落明显，企业采购工业硅压价情绪增加；铝合金价格止跌企稳，春节临近企业开工下滑，采购以按需为主；有机硅行业利润不佳，对工业硅的采购需求以刚需为主。综合来看，需求仍显疲态，库存高位延续，硅价上方承压，关注下方16500元/吨一线的成本支撑力度。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日窄幅波动，上涨动能减弱。2023年国内外棉花种植面积均传出减产的消息，叠加国内防疫政策全面放松，市场预期后市需求回暖，进一步提振棉价。不过目前节前补库告一段落，国内终端需求并未见明显的改善，继续向上也面临较大套保压力，短期持续上行空间预计有限，震荡运行为主。随着供应压力不断增加，中期棉价依旧承压，但在需求恢复的强预期下长期棉价重心有望上移。【白糖】白糖：无视原糖反弹，国内糖价白天继续走弱。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在5640元/吨，云南南华报价下调10元在5620元/吨。目前全球糖市持续关注北半球压榨进度；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和近期国内防疫政策变化对消费的影响；另外宏观方面美联储加息、人民币汇率波动、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期进一步减产利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且长期国内消费有望恢复，后期SR305可以逢回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货今日继续出现下跌。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价14.27元/公斤，比上一日下跌0.86元/公斤。从供需层面看，近期养殖利润近期下滑后养殖户心态出现松动，出栏积极性大幅增加。另外需求方面今年虽然南方提前在12月初就开始腌腊，但在疫情管控放松后，随着大量居民出现感染，猪肉消费出现下降，实际需求有望不及去年。对于未来的猪价，短期市场情绪出现悲观，下方空间有限。而对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及潜在的猪肉收储，消费端恢复后价格有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，长期猪价重心仍将逐步下移。企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入。【苹果】苹果：苹果期货今日小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至1月5日，本周全国冷库单周出库量18.21万吨，单周出货量较去年同期（春节前第三周）减少19.28%。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，当前入库量偏高对价格不利，近月合约投资者可以区间操作为主。长期随着防疫政策下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。【油脂】油脂：走势偏弱。尽管此前市场乐观预期油脂消费好转，但是从实际周度豆油表观消费来看，不增反减，还未恢复到2020年同期水平，只是周度成交好转一些，另外今年春节早，下周贸易商等也将放假，节前油脂消费回暖预期暂时落空。中午MPOB12月报告基本符合预期，延续去库存，只是12月产量减幅明显低于均值，主要是21年11月降雨低于正常水平，但是考虑到21年12月马来西亚降雨偏多，因此23年1月产量可能会比较接近均值水平。一直到3月，马来西亚和印度尼西亚棕榈油都处于减产周期，6月前因为开斋节备货，库存通常处于下降趋势。近日四川地区菜油即将轮储，短期会增加供应，春节后，菜油失去收储消费后，压力会变大，与其他两个油脂的价差也将回落。目前油脂底部仍然明显，关注棕榈油主力在7700，豆油主力在8100，菜油主力在10000附近表现，后续需求兑现程度决定上行高度。【豆菜粕】豆菜粕：日盘反弹。巴西中部和南部天气分化，中部降雨偏多，而南部南里奥格兰德州近期降雨偏少，收割进度偏慢。未来一两周，阿根廷中部降雨改善，但是东部降雨再度偏少，1月的降雨对于南美大豆较为关键，当前盘面已经反应南美产量调减的预期，但是如果后期降雨改善时间较长，也不排除产量再度调整回来。国内主要地区豆粕现货基差延续回落，现货成交转好，但是远期成交不多，对于年后需求也不确定，生猪养殖利润恶化，蛋鸡和肉鸡养殖利润略微好转，但是仍不及22年同期。巴西已经开始收割，后期偏慢的销售进度也会对美豆产生压力，短期而言内盘豆粕仍将跟随美豆，关注南美天气情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-01-11

【农产品早评】MPOB马来西亚棕榈油库存高于预期

消费的情况，短期情绪偏强。目前油脂受到原油价格影响，整体偏空。棉花棉花供应端：USDA十二月对22/23年度下调供应15万吨，主要是巴基斯坦和澳大利亚洪灾。12月16日至12月22日，美国2022/23年度新花分级检验23.10万吨，其中包括22.43万吨陆地棉及0.67万吨皮马棉。当周81.2％皮棉达到ICE期棉交易要求（SLM 1-1/16"或以上等级)，较前一周上下降0.2个百分点。至12月22日，2022/23年度美国新花累计分级检验269.44万吨，其中包括262.41万吨陆地棉及7.03万吨皮马棉，同比上一年度同期（278.93万吨）减少3.4%。需求端：USDA十二月对22/23年度大幅下调需求70万吨，基本全面下调，未来还有下调空间。12.16 -12.22日一周美国2022/23年度陆地棉净签约18643吨（含签约20094吨，取消前期签约1451吨）；装运陆地棉31820吨，较前一周增加27%。目前随着金九银十过去，下游订单走弱，12月下半月订单低位下滑。疫情过峰，但管控开始全面放开，内棉预期供需双增。高价美棉在需求没有有效好转的前提下出口频频受阻，最新出口数据虽然有所反弹但依旧处于较低位置。关注一月USDA数据。玉米玉米：随着疫情管控的逐步放松，各地物流逐步恢复，玉米收购逐渐上量，供给端的瓶颈解除，市场逐渐关注需求，淀粉需求仍然弱于正常年份，但预期全国疫情达峰之后，淀粉需求会大幅好转，养殖需求市场预期年前集中抛售之后养殖需求会偏弱。有传闻国家收储，导致市场预期偏强。豆粕豆粕：供给端，阿根廷种植进度72%，落后于去年同期10%左右，阿根廷优良率72%，创历史同期最低优良率，阿根廷有一半以上的主产区处于极端干旱之中；巴西南里奥格兰德也极度干旱，这个时间点本来应该全部完成，但到目前为止只完成了90%多，很有可能弃种了。需求端，中国生猪大量抛售，需求端即将走坏。市场预期1月11日-21日，巴西南里奥格兰德和阿根廷大豆干旱主产区将迎来中度级别的降雨，预计会显著缓解旱情。鸡蛋鸡蛋：自从去年给出高养殖利润之后，由于之前的大起大落以及对未来的预期不乐观，所以补栏积极性两年来一直不高，导致存栏到现在都是偏低的，这是鸡蛋高价的根本原因及基础，然后鸡蛋与疫情的节奏息息相关，疫情管控加重时，鸡蛋的备货需求增加，鸡蛋价格坚挺，疫情管控放松时，鸡蛋的备货需求减少，鸡蛋价格回落；目前需求处在恢复之中。鸡蛋总体供需略紧的格局。生猪生猪：供应端，感觉供应压力还没有释放完，体重比去年同期高，集团供给压力还是大，需求端，环比好转，同比还是弱，但是绝对价格上有些偏低，低于完全成本，离现金成本也不是很远，所以有一些抵抗情绪在这里，期货则包含了一些看涨预期，毕竟长期低于成本并不可持续，驱动上我觉得暂无明显上升驱动。苹果苹果：近期产地客商集中备货，客商包装礼盒积极性提高，东西部产区用于包装礼盒的3级果价格偏硬；批发市场整体销售状况平稳，市场到货增加比较明显，广西等地区市场礼盒装货源销售状况良好；近期国内疫情发展较快，部分城市拥堵指数回升，整体上由于春节备货，市场走货环比有所好转，关注春节市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆小幅上涨，阔叶浆现货持稳，针阔价差1100元/吨；白卡纸纸厂新接订单不理想，个别规模纸企有减产；生活用纸部分中小纸企公布涨价函，实单商谈整体维稳；文化用纸需求面整体表现疲弱，出货政策相对灵活；目前Mapa项目已经投产，乌拉圭UPM新浆厂大概率1季度末投产，中期维持震荡偏空的观点，关注宏观驱动和未来一个季度进口量情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-01-11

【能化早评】API库存大幅累库，油价再次冲高回落

早评 | 2023年1月11日品种：原油、PTA/MEG、甲醇、聚烯烃、LPG、PVC、橡胶、纯碱玻璃原油昨日Brent结算价80.1，涨0.56%，WTI结算价75.12，涨0.66% 供应端：传闻沙特下调2月亚洲价格，与俄罗斯争夺份额。尼日利亚打击盗油产量开始超预期恢复，海湾国家产量符合预期，OPEC供应整体增长15万桶/日。IEA预测明年一季度俄罗斯原因供应或下降14%,俄罗斯副总理表示或减产5-7%应对欧盟制裁。美国Keystone管道已修复，但重启日期推迟一周。EIA报告显示美国原油产量下降10万桶/日至1210万桶/日。美国政府给予雪佛龙在委内瑞拉开展业务6个月豁免期，委内瑞拉原油将重返国际市场。美国将在70美元/桶附近重建战略储备。需求端：尽管美联储释放鹰派信号，但市场仍然进一步预期美国加息放缓。EIA数据显示美国油品表需大幅回落，主要是因为极寒天气干扰，但也显示出美国需求并未像前两周表现的那样强劲复苏。国内疫情第一波受冲击城市出行开始复苏，未来有汽油航煤需求释放的预期。库存端：截至1月6日，API原油库存增加1487万桶，汽油库存上升183万桶，馏分油库存上升109万桶。截至12月30日，EIA原油库存增加169万桶，汽油下降34.6万桶，精炼油库存下降143万桶。观点：当前油价仍然是供应端减产和需求走弱之间的博弈。供应端在美国页岩油停滞不前背景下，沙特阿联酋等海湾国家掌握了主要灵活产能，俄罗斯的供应或在明年出现70-140万桶/日的减产，美国抛储也接近终点。需求端，海外需求在美国高利率持续下难以增长，但衰退也并未发生。但国内随着疫情的蔓延和政策放松方向的确定性增加，现在面临一个近月预期弱，远月预期强的局面，但70美元/桶的油价低于沙特财政平衡油价，也有美国重建SPR支撑，所以预计很难跌破。在海外衰退未发生叠加国内复苏阶段，仍然看好油价走强，但是疫情的反复将使过程并不顺畅，俄罗斯减产和美国重建SPR时间节点或都在2月份，原油短期仍有较大压力。 PTA/MEG PTA：PTA开工低位，原油成本大跌，下游预期改善。供应端：当前开工率偏低需求端：下游随着疫情放开预期有所改善，聚酯上涨。观点：短期预期改善，但疫情冲击下春节期间累库或超预期。 MEG：利润长期低位，关注春季检修是否超预期。供应端：开工率持续低位，但后续供应端继续减量需要关注油化工的减产力度。需求端：下游随着疫情放开预期有所改善。库存端：截至1月9日，华东主港库存为90万吨，去库3万吨。观点：短期需求改善，供应端存在超预期减产可能性，乙二醇库存较高，关注去库进度。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工70.9%，环比上周下降0.7%，同比往年同期上升1.8%。西北开工率82.8%较上周下降2.1%，同比往年同期上升0.2%。需求端：MTO开工率环比上周下降4%。甲醛开工率较上周下降1%。二甲醚开工率较上周持平。MTBE开工率较上周下降1%。醋酸开工率较上周下降6%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周上升0.4万吨，同比往年同期增加8.4万吨，处于历史高位。港口库存小幅下滑，环比上周减少2.4万吨，同比往年同期减少4.7万吨，处于历史低位。预期：内陆开工维持高位，需求持续疲软。预测05合约震荡走弱。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率88.7%，拉丝排产比例27.1%，纤维料排产比例21.6%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编较上周持平，PP注塑较上周下降0.65%，BOPP较上周持平，PP管材较上周持平，胶带母卷较上周下降4.36%，PP无纺布较上周上涨0.50%，CPP较上周上涨0.67%。PP下游平均较上周下降0.23%，较去年同期低0.60%。库存：石化聚烯烃库存58.5万吨，较前一工作日去库2.5万吨，同比往年同期下降6万吨，处于历史较低水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率92.8%，线性排产为39%。海内外价格顺挂，进口窗口打开，预计进口增量。需求端：下游制品平均开工率较上周期下跌0.87%，较去年同期下降9.80%。其中农膜整体开工率较上周期下跌3.07%；PE管材开工率较上周期上涨0.50%；PE包装膜开工率较上周期下跌0.81%；PE中空开工率较上周期下跌0.15%；PE注塑开工率较上周期下跌0.24%；PE拉丝开工率较上周期上涨0.56%。库存：石化聚烯烃库存58.5万吨，较前一工作日去库2.5万吨，同比往年同期下降6万吨，处于历史较低水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。 LPG LPG日评供应端：国内主营炼厂开工率76.6%，环比上升2.5%，同比下降1.3%。山东地炼开工率63.6%，环比下降0.6%，同比下降8.9%。需求端：PDH开工率74.7%，环比上周下降3%，同比往年同期下降13%。MTBE开工率61.7%，环比上周上升3.2%，同比往年同期上升10.3%。烷基化油开工率40.1%，环比上周下降4%，同比往年同期持平。当前燃料需求持续受疫情压制，旺季不旺。PDH开工回升，提振化工需求好转。库存：港口库存环比减少3.4万吨。企业液化气库容率环比上周上升0.9%。预测：整体供给宽松，需求疲软。预测盘面价格震荡偏弱。 PVC 1、市场情况节前经济恢复信心利好，三大指数小幅高开，产业预期提振盘面价格稳中看涨，PVC现货基本面维持疲软，供应稳增，需求受节日性减淡，行业累库，现货早盘一口价为主，盘中价格午盘受市场预期提振上涨30-50元/吨，华东市场电石法五型价格在6300-6380区间，乙烯法维持坚挺6500-6700区间到货。 2、市场日评海外印度需求有所回暖，亚洲价格触底反弹，国内出口订单向好。国内市场主要受宏观政策影响，近期房地产和防疫政策利好不断，后市PVC需求预期改善，需求需要到年后验证，后市逐步进入淡季，市场操作空间不大，建议观望。橡胶橡胶日评: 泰国原料胶水价格上涨0.6泰铢/公斤，杯胶价格下跌0.25泰铢/公斤；供应端，国内产区已完全停割，越南产区即将步入减产季；需求端，近期轮胎市场交投活跃度较前期稍有起色，国内部分城市拥堵指数回升，预期较前期有所好转，关注宏观驱动，预计短期维持震荡走势。纯碱玻璃 1、市场情况纯碱：周二国内纯碱市场走势淡稳，价格坚挺。装置运行稳定，暂无检修预期，产量偏稳。企业出货顺畅，订单兑现，库存预期下降趋势。下游需求波动不大，轻质预期减弱，部分企业节前放假，重碱相对稳定。玻璃：周二全国均价1621元/吨，环比昨日增幅0.19%。今日沙河市场成交一般，个别厂家价格略有提涨。华东市场主流成交价格基本持稳，下游刚需为主。华中市场湖北地区原片厂家库存低位下，价格多提涨1元/重箱，整体产销过百。华南市场操作不一，小部分厂家产销可过百，部分厂家产销仍不能做平，个别厂家今日提涨1元/重箱。西北市场小幅波动，市场成交略有好转，下游适量备货，产销较前期小幅增加，市场心态仍显谨慎。 2、市场日评纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，轻碱需求季节性走弱，部分下游存放假预期，纯碱价格稳中有涨。房地产政策利好不断，疫情高峰已过，后市经济需求预期继续加强，利好纯碱需求，远兴能源500万吨产能或提前投产，上半年纯碱供需双旺，下半年或供大于求，建议逢高卖出09合约。近期宏观情绪转好但波动较大，玻璃下游进行一轮补库，之后玻璃产销有所回落，库存继续下降，但仍处高位。房地产政策利好不断，政策为房企托底，地产预期有所好转，保交楼或继续加速，后市关注做多机会，当前关注疫情对市场的影响。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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2023年01月10日申银万国期货每日收盘评论

，操作上建议做空为主。 02 能化【原油】原油：原油下跌1.1%。美元指数处于七个月低点。市场其份额改善提振了交易员的风险偏好，导致美元汇率承压，从而为原油等以美元计价的大宗商品价格提供了额外支撑。亚洲重新开放边境提振了燃料需求前景，并盖过了全球经济衰退担忧。对美国加息不那么激进的希望普遍提振风险情绪，这推动油市和股市上涨，美元走弱。短期原油下跌过快，等待企稳后做多。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.88%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在73.42%，较上周下降0.28个百分点。本周除个别装置开工小幅波动外，国内CTO/MTO装置整体开工波动不大。整体来看，沿海地区甲醇库存在78.5万吨，环比上周上涨12.05万吨，涨幅在18.13%，同比上涨3.09%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估18.3万吨附近。预计1月6日至1月22日中国进口船货到港量在49-50万吨。截至1月5日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.33%，较上周下跌1.63个百分点，较去年同期下跌2.39个百分点。【橡胶】橡胶：橡胶周二小幅上涨，RU05收于12920，上涨45。国外产区供应顺畅，年末是海外高产季，供应压力压制下胶价上行空间有限，国内产区基本停割，无原料价格参考。需求端市场对明年需求提振有所期待，但实际需求仍待验证，短期接近年末，阶段性需求及开工下滑，随着国内多地感染高峰回落，整体市场需求有望恢复，后期预计走势延续震荡上行。【沥青】沥青：沥青节前持续保持弱势震荡，2303合约收于3681元/吨，结算价变动46元，振幅1.23%。本周海外衰退成为拖累原油的主要动力。本周综合开工率为25.7%，环比下降1.8个百分点。国内54家沥青样本生产厂库库存共计81.8万吨，环比减少4.2万吨或4.9%。预计2023年一季度价格大概率会跟随原油波动，目前沥青市场基本面偏利好，尤其是库存持续处于低位水平，因此在春节前国内沥青市场维持稳定上涨。上周美国非农持续超预期但薪资增速维持刚性，预示加息节奏延续。需求端国内对疫情的放松政策将提振未来道路和航煤的需求，时间点在1季度末到2季度开始兑现。远端预期保持乐观，把握驱动的节奏变化。近期关注阶段性需求增量，可重点关注裂解价差（Bu-SC）的变化。06合约或介于3600-3800元/吨区间运行，建议继续空SC03多BU06。【纸浆】纸浆：纸浆期货今日延续大跌。近期外盘报价陆续下调，利空市场心态，叠加上周主要地区及港口库存显著增加，浆价高位回落风险加大。不过短期货源偏紧的问题仍未得到解决，纸浆近月合约表现相对抗跌，现货价格目前也维持高位，05合约短期或难持续大跌，6500以下谨慎追空。中期来看，今年上半年针叶浆进口量有望继续上升，海外需求或进一步走弱，而纸浆当前估值偏高，中期浆价预计逐步回落。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工8050通达源，成交回升。拉丝PP，中石化部分下调100，中石油下调150。煤化工7550常州，成交一般。周二，聚烯烃期货小幅回落。基本面角度，聚烯烃现货转弱。供需而言，聚烯烃自身上游库存不高，短期实质性压力不大。目前聚烯烃反弹受阻，或重回区间内震荡运行。【PTA】 PTA：主力合约横盘十字星，收于价格5310元/吨，PTA整体负荷由节前62%提升至目前70.17%，后期仍有提升，聚酯负荷延续缓慢下滑，节前69.12%下滑至目前的67.30%，日供需由节前平衡状态转化为日累库1.47万吨。目前PTA工厂库存4.38天附近，加工费参考330元/吨附近，临近春节聚酯负荷短期提升负荷意愿不强，终端加弹、织造、印染等环节继续降负停车中，涤丝刚需不足，基本进入春节前放假状态，未来期价预计进一步下行，关注上方压力位5450元/吨，下方支撑位5000元/吨。【乙二醇】 MEG：主力合约反弹冲高，收于价格4193元/吨，CCF口径库存为90.3万吨，环比减少3万吨，新一期港口库存去化，低价下触发大幅的备货，导致乙二醇的库存没有显著累起来，各主流工艺路线利润处于低位，乙二醇长时间处于亏损，但油制和煤制利润有所恢复，使得乙二醇供应在提升，临近春节，聚酯负荷短期提升负荷意愿不强，终端陆续停滞。低估值背景下继续下跌空间有限，预计短期维持震荡运行。 03 黑色【钢材】钢材：整体来看成材仍未跳脱11月以来出弱现实强预期的格局，且近期随着地产政策的不断发力，地产修复带动黑色终端需求回暖的预期被进一步夯实。产业层面来看，年前需求延续季节性下滑，库存累积的态势预计不会有明显转向，总体库存风险依然可控，低库存+强预期的组合也将支撑钢价稳中偏强运行。在1-2月的淡季真空期，预期对投机需求的拉动有利于钢价偏强运行，中期维持逢低做多的思路。但需警惕节前长流程成本下滑对于螺纹估值的拖累。【铁矿】铁矿：短期来看，元旦后首周钢厂对铁矿补库强度较大，伴随着港口疏港量的增多，钢厂铁矿库存绝对量也有明显累积，且随着高炉检修的积极性增加以及日耗的下降，库存可用天数也有明显抬头。从静态的库消比看，春节前钢厂铁矿补库力度最强的阶段或将过去，但一季度铁水季节性的复产，叠加外矿的发运淡季，在终端需求乐观预期仍未被证伪的环境下，铁矿价格整体仍有支撑。【煤焦】双焦：钢厂近日提出焦炭第二轮提降，累计降幅200元/吨，年前落地概率较大，提降落地后焦化厂也将再度陷入亏损。供需层面，随着钢厂对双焦的补库驱动，库存也呈现出自下而上转移，整体库存累积的结构，春节前的补库空间有一定压缩。在澳煤进口放开，内产报供增量稳定的预期下，双焦相对于铁矿表现偏弱，但目前双焦整体低库存、供需略偏紧的格局尚未发生明显转向，在节后铁水季节性复产的支撑下，双焦底部仍有支撑，关注澳煤通关放开的时间点。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约偏强震荡，终收7632元/吨。江苏市场价格上调10元/吨至7680元/吨，河钢1月招标价7700元/吨。锰矿价格走势偏强，当前北方产区即期成本在7090元/吨附近、厂家利润情况较好；南方产区仍处利润倒挂格局。目前厂家生产积极性尚可，春节临近产区检修有所增加。下游节前补库需求集中释放，但钢厂利润不佳，粗钢产量降至低位，钢厂对锰硅的实质需求仍然偏弱。综合来看，当前市场整体供需关系仍显宽松，节前下游冬储进程结束之后、锰硅价格上方压力或逐渐增加。【硅铁】硅铁：今日硅铁03合约偏强震荡，终收8468元/吨。当前天津72硅铁价格在8550元/吨，河钢1月招标价8750元/吨。当前硅铁平均生产成本在7450元/吨左右，行业利润较为可观。近期硅铁产量水平波动不大，但行业利润较好后市日产水平仍存抬升空间。近期下游节前补库需求集中释放，但下游钢厂利润不佳产量低位、对硅铁的实质需求较为有限；镁锭价格弱势产量下滑；硅铁出口延续低位。综合来看，节前下游冬储进程结束之后、市场供需关系或将走向宽松，硅铁价格的上方压力趋增。 04 金属【贵金属】贵金属：周一贵金属整体以反弹为主，周二再度回落。首先上周五公布的12月新增非农就业报告新增就业再超预期，但是薪资增速却出现放缓，环比降至0.3%，同比为4.6%，同时11月薪资增速环比修正至0.4%，令市场对薪资-通胀螺旋上升担忧暂缓，2月加息25bps隐含概率走高，引发贵金属反弹。另一方面，美联储维持鹰派姿态，上周公布的美联储FOMC会议纪显示没有官员认为今年适合降息，并认为投资人不应过度解读放慢加息步调的行动，周一时又有官员释放鹰派言论，近日鲍威尔大概率继续释放鹰派言论。考虑政策路径仍需要时间和数据验证，贵金属整体或呈现震荡走势，但底部将逐步抬升。【铜】铜：日间铜价收涨，LME创半年高点。周五美国非农数据虽然好于市场预期，但12月薪资增速显著降温，导致美元连续两日疲弱。美元高利率仍旧是制约铜价上涨的主要因素，美联储控通胀决心未见松动。预计今年国内地产可能好转，汽车产销可能略有下降，电力投资增速可能低于去年，目前产业链供求和低库存仍有利于铜价，尤其是国内新能源对铜需求拉动明显。美元高利率、国内疫情解封和低库存交织影响铜价，铜价中期可能区间波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收涨，受益于美元走弱。美元高利率依旧制约锌价上方空间，目前美联储控通胀决心未见松动。虽然欧洲天然气价格回落，但目前欧洲锌冶炼减产尚未完全恢复。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显。锌价中期可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价延续反弹。美元大幅走弱抬升金属价格。下游需求淡季特征明显，铝锭社会库存已逐步累积。产业上，1月09日国内电解铝社会库存62.3万吨，延续大幅垒库4.3万吨，处于淡季累积周期。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，四川、广西产能虽然继续修复，但贵州省内限电延续，电解铝企业面临第三轮减产。需求端，国内铝下游加工龙头企业环比继续下跌，订单疲软致中小型企业减产或提前放假，呈现传统淡季趋势。整体上，淡季库存累积明显，建议暂时观望为主。【镍】镍：镍价延续走弱。市场消息称青山月产能1500吨电积镍项目已逐步投产；俄镍计划23年减产10%左右；同时印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。目前海外纯镍进口亏损未变，国内电解镍供应不宽裕，但近期纯镍需求相对偏弱，库存相对偏低或带来一定支撑。下游不锈钢领域，下游市场备库意愿较弱，观望情绪重，不锈钢库存已逐步累积，终端消费趋淡后，镍铁供应压力或再显现。整体上，镍供需转向偏弱，短期镍价承压走势。【锡】锡：锡价承压走弱。目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口窗口再打开但预期盈利有限，前期进口锡到港已经兑现，锡进口数据环比大增。目前锡矿端原料供给稳定，锡精矿加工费持平，云南、江西两省冶炼厂开工率维持平稳，12月精炼锡产量或小幅回落。下游传统电子行业表现依然疲软，企业节前刚性备货，但畏高情绪较重。终端消费低迷导致国内锡锭再度累库，华南、华东地区库存均增加。整体上，锡市场供需双弱延续，沪锡反弹后再承压走势。【工业硅】工业硅：今日SI2308合约震荡下行，终收17475元/吨。节前市场成交清淡，厂家出货意愿转强，华东553通氧工业硅价格下调100元/吨至17900元/吨。供应方面，成本高企叠加春节影响、西南地区厂家检修增加，但新疆地区开工平稳，工业硅整体产量回落程度有限。需求方面，多晶硅价格回落明显，企业采购工业硅压价情绪增加；铝合金价格止跌企稳，春节临近企业开工下滑，采购以按需为主；有机硅行业利润仍未走出倒挂格局，对工业硅的采购需求以刚需为主。综合来看，需求仍显疲态，库存高位延续，硅价上方承压，关注下方16500元/吨一线的成本支撑力度。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日延续偏强运行。2023年国内外棉花种植面积均传出减产的消息，叠加国内防疫政策全面放松，市场预期后市需求回暖，进一步提振棉价。不过目前节前补库基本告一段落，国内终端需求并未见明显的改善，继续向上也面临较大的套保压力，短期持续上行空间预计有限，偏强震荡为主。随着供应压力不断增加，中期棉价依旧承压，但在需求恢复的强预期下长期棉价重心有望上移。【白糖】白糖：国内糖价白天继续回落。现货方面，广西南华木棉花报价维持在5650元/吨，云南南华报价下调10元在5630元/吨。目前全球糖市持续关注北半球压榨进度；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和近期国内防疫政策变化对消费的影响；另外宏观方面美联储加息、人民币汇率波动、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期进一步减产利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且长期国内消费有望恢复，后期SR305可以逢回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货尾盘出现回落。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价15.13元/公斤，比上一日上涨0.16元/公斤。从供需层面看，近期养殖利润近期下滑后养殖户心态出现松动，出栏积极性大幅增加。另外需求方面今年虽然南方提前在12月初就开始腌腊，但在当前经济环境下，实际需求有望不及去年。对于未来的猪价，短期市场情绪出现悲观，下方空间有限。而对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松，消费端恢复后价格有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，长期猪价重心仍将逐步下移。企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入。【苹果】苹果：苹果期货全天继续震荡。根据我的农产品网统计，截至1月5日，本周全国冷库单周出库量18.21万吨，单周出货量较去年同期（春节前第三周）减少19.28%。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，当前入库量偏高对价格不利，近月合约投资者可以区间操作为主。长期随着防疫政策下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。【油脂】油脂：原油再度回落，内盘油脂下跌，尽管此前市场乐观预期油脂消费好转，但是从实际周度豆油表观消费来看，不增反减，还未恢复到2020年同期水平，只是周度成交好转一些，另外今年春节早，下周贸易商等也将放假，节前油脂消费回暖预期暂时落空。中午MPOB12月报告基本符合预期，延续去库存，只是12月产量减幅明显低于均值，主要是21年11月降雨低于正常水平，但是考虑到21年12月马来西亚降雨偏多，因此23年1月产量可能会比较接近均值水平。一直到3月，马来西亚和印度尼西亚棕榈油都处于减产周期，6月前因为开斋节备货，库存通常处于下降趋势。近日四川地区菜油即将轮储，短期会增加供应，春节后，菜油失去收储消费后，压力会变大，与其他两个油脂的价差也将回落。目前油脂底部仍然明显，关注棕榈油主力在7700，豆油主力在8100，菜油主力在10000附近表现，后续需求兑现程度决定上行高度。【豆菜粕】豆菜粕：巴西中部和南部天气分化，中部降雨偏多，而南部南里奥格兰德州近期降雨偏少，收割进度偏慢。未来一两周，阿根廷中部降雨改善，但是东部降雨再度偏少，1月的降雨对于南美大豆较为关键，当前盘面已经反应南美产量调减的预期，但是如果后期降雨改善时间较长，也不排除产量再度调整回来。国内主要地区豆粕现货基差延续回落，现货成交转好，但是远期成交不多，对于年后需求也不确定，生猪养殖利润恶化，蛋鸡和肉鸡养殖利润略微好转，但是仍不及22年同期。巴西已经开始收割，后期偏慢的销售进度也会对美豆产生压力，短期而言内盘豆粕仍将跟随美豆，关注南美天气情况。

申银万国期货2023-01-10

申万期货_商品专题_农产品：定价标的转移，花生反弹乏力

高触及10280元/吨。元旦之后，美原油主力大跌，从81美元/桶跌至最低的73美元/桶，跌幅最高达9.88%。起初国际货币基金组织预计全球1/3的国家经济衰退，中国制造业采购经理指数（PMI）连续3个月下降。随后1月4日，美联储公布2022年12月议息会议纪要，继续印证了美联储对抗通胀的坚定立场，将在2023年继续加息，美元指数上涨，最高触及105。内盘花生也跟随下跌，油脂油料消费未如期明显改善，临近春节，花生油厂也将停止收购，个别油厂虽不停收，但是收购价格继续下调 02 花生压榨转为亏损，油厂下调收购价格截至2023年1月6日，山东地区花生压榨利润为-260元/吨，而早在12月初压榨利润还为84.5元/吨。而花生现货价格变动不大，主要原因还是花生油和花生粕的压榨价值（一吨花生压榨出来花生油和花生粕的数量乘以现货价格）变动，两者的压榨价值减小。从2022年11月底以来，花生压榨由盈利转为亏损，山东临沂绿地将油料花生收购价格从10100元/吨下调至9900元/吨，下调200元/吨。山东临沂中粮将油料花生收购价格从10100元/吨下调至10000元/吨，下调100元/吨。山东青岛益海嘉里将油料花生收购价格从9700元/吨下调至9400元/吨，下调300元/吨。青岛益海嘉里收购价调整频繁且幅度较大，伴随着油厂下调收购价格，花生主力也不断下跌，市场对于油厂的收购需求信心不足。 2022年12月中旬附近，尽管国内疫情防控措施逐步放松，但是实际需求并未如期明显好转，外出就餐人数依然较少。在经历过2022年国内疫情阶段性复发之后，临近2022年底，居民收入下降，消费降级。市场担忧油脂油料消费需求，花生盘面也跟随其他油脂大幅下挫，主力合约2204最低触及9750元/吨，但是花生现货价格跌幅相对较少，油料米现货对盘面甚至最高升水130元/吨。随着国内一些城市经历疫情高峰期后，餐饮等消费明显恢复，市场也乐观的预期油脂油料消费也会好转。花生主力盘面跟随油脂开启反弹，最高触及10300元/吨，但是油料米现货价格并未跟随上涨，由于榨利亏损，油厂反而下调油料米价格，油料米现货基差再度转为对盘面贴水，截至1月6日，山东地区油料米现货基差PK2304-140。截至2022年第51周（12月23日至12月30日）国内花生油样本企业花生压榨量为29400吨，开机率为22.1%，较上周下降1.2%，开机率仍然明显低于2021年同期的58%。截止到2022年12月30日，国内花生样本企业周度库存为9.428万吨，与上周相比下降8370吨，但是高于2021年同期的4.49万吨。据中国粮油商务网监测数据显示，2023年第1周，国内主要地区花生油厂收购量为9700吨，较上周减少12500吨，降幅56.3%，创逾两个半月新低；收购价格为5.19元/斤，与上周持平，油厂逐步进入年前收尾阶段。根据海关总署数据，2022年11月进口未去壳花生0.52万吨，高于10月的0.09万吨，高于2021年同期的0.17万吨。2022年1-11月累计进口未去壳花生8.11万吨，比2021年同期减少8.77万吨。 2022年11月进口去壳花生2.33万吨，低于4月的3.82万吨，高于2021年同期的0.64万吨。2022年1-11月累计进口去壳花生55.86万吨，比2021年同期减少25.50万吨。按照带壳花生进经过脱壳后70%的得率折算，2022年11月带壳折算+去壳花生进口2.69万吨，低于10月的3.88万吨，高于2021年同期的0.76万吨。2022年1-11月累计进口61.53万吨，比2021年同期减少31.64万吨。整个2021年花生价格低迷，2022年国内新冠疫情阶段性复发，对于需求造成冲击，此外之前海运费上涨，也造成2022年进口减少。从进口国分项来看，2022年苏丹是我国第一大花生进口国，累计进口35.56万吨，其次是塞内加尔17.65万吨，再其次是美国8.21万吨。与去年一致，苏丹、塞内加尔和美国是我国花生主要进口国。截至2023年1月6日，山东青岛一级花生油现货价格为17000元/吨，比2022年11月底价格下跌500元/吨。一级大豆油现货价格为9320元/吨，低于11月底的10150元/吨。12月中旬山东豆油现货跌幅明显，最低跌破9000元/吨，而花生油价格跌幅较小，两者的价差扩大至最高的8180。12月底市场预期油脂消费向好，也吸引一些豆油现货成交，现货价格反弹，但是花生油现货价格不涨反跌，继续下调，两者价差开始缩小至目前的7600元/吨。截止到2022年12月30日国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计37400吨，与上周相比下降300吨，高于去年同期的36100吨。疫情防控放松后，花生油下游需求并未明显转好，消费仍不及预期，油厂销售压力较大，出货意愿比较明显，工厂报价也偏弱。根据海关总署数据，2022年11月进口花生油2.56万吨，低于10月的2.60万吨。1-11月累计进口19万吨，比2021年同期减少8.08万吨。2022年11月出口花生油0.087万吨，低于10月0.1万吨。1-11月累计出口1万吨，比2021年同期增加0.1万吨。 2022年11月初美国密西西比河水位偏低，驳船发运不及2021年同期，巴西卡车司机封锁港口，国内进口大豆到港不及预期，国内新冠疫情阶段性复发，豆粕提货困难，价格大幅上涨，国内花生粕价格跟随豆粕价格涨高，最高触及5700元/吨，与豆粕现货价格一致，两者价差为零。随着国内进口大豆到港增多，豆粕供应改善，豆粕现货价格回落，花生粕价格也跟随下跌。截至2023年1月6日山东地区花生粕价格为4950元/吨，低于2022年11月底的5350元/吨，跌幅7.48%。豆粕价格为4510元/吨，低于2022年11月底的5030元/吨，跌幅10.34%，两者价差为-440元/吨。花生压榨集中程度高，定价权更多的集中在油厂，而不是国内进口大豆压榨，定价权在国内。受花生价格支撑以及花生粕蛋白含量高于豆粕，导致花生粕价格最近偏强于豆粕。 2022年11月进口花生粕6999吨，少于10月的7779吨，高于2021年11月的5590吨。2022年1-11月累计进口12.13万吨，高于2021年同期的4.43万吨。2022年花生粕现货价格较高，吸引进口买船，导致2022年花生粕进口明显增多。 03 花生盘面定价标的转移一般春节后，进口花生米到港逐步增多，5月是到港高峰期。塞内加尔、苏丹和美国是我国花生主要进口国。USDA预估22/23年度塞内加尔增产2.2万吨至170万吨，出口维持在47.5万吨，消费增加7万吨至133万吨，库存减少至64.2万吨，库销比从49.47%减少至35.57%。 22/23年度苏丹花生增产14.5万吨至250万吨，出口维持在50万吨，消费减少12.8万吨至200万吨，库存维持在60万吨，库销比从22.87%上调至24%。 22/23年度美国花生减产26.7万吨至261.8万吨，出口增加0.8万吨至54.4万吨，消费增加1.7万吨至223.7万吨，库存减少至95.8万吨，库销比从38.86%减少至34.45%。因此22/23年度塞苏两国花生增产，出口维持，美国花生虽然减产，但是出口是增加的。 2021年进口苏丹花生价格跟随国产花生一路下跌。2022年由于进口花生到港延迟，俄乌地缘局势升级，其他油脂油料价格大涨，国内花生减产，进口苏丹花生也跟随国产花生价格上涨。截至2023年1月5日，山东黄岛港进口苏丹花生价格10200元/吨，高于2022年同期的 7300元/吨，但是与2021年同期价格持平，比起通货米10400元/吨的价格，进口花生米还是便宜一些，而且今年进口米的质量好于去年。进口米和国产米搀兑可以满足交割要求，两者优势互补。不难发现，在交割月前一个月，花生盘面价格最终会受到较为便宜的进口米和油料米影响，盘面短期与后两者偏离，但是最终盘面会向后两者靠近。在2022年花生期货交割中，河南和河北地区仓单数量相比以往增多，使得最后花生期货交割结算价走势与山东地区花生价格略有背离，但是在以往交割月期间，由于山东地区花生压榨厂集中，山东地区花生价格与交割结算价格走势较为一致，交割结算价基本在7个筛米、通货米和油料米、进口花生米价格之间。短期而言，国内豆粕供应增多，花生粕现货价格可能将继续跟随豆粕下调。尽管预期花生油消费因为疫情管控放松而好转，但是实际兑现仍需时日，临近春节下游逐步停止采购花生油，现阶段花生压榨亏损不易修复，也不排除油厂后期再次下调收购价格。 2023年新作花生种植面积和单产不确定，花生2304合约主要反应旧作花生，通常年后进口花生到港增多，2304合约将很大程度受到进口花生的影响。我国花生主要进口国塞内加尔、苏丹和美国在22/23年度总体出口略增，因此短期花生2304合约反弹或较为乏力。后续关注南美炒作天气背景下，豆粕现货是否再次提振花生粕，春节后往常是花生油需求淡季，也关注是否迎来消费转机。

申银万国期货2023-01-10

上海期货交易所1月10日指定交割仓库石油沥青厂库仓单日报

Elaine2023-01-10

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