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【能化早评】美国CPI环比回落，国际原油继续推涨

早评 | 2023年1月13日品种：原油、PTA/MEG、甲醇、聚烯烃、LPG、PVC、橡胶、纯碱玻璃原油昨日Brent结算价84.03，涨1.65%，WTI结算价78.39，涨1.27% 供应端：EIA报告显示美国原油产量增长10万桶/日至1220万桶/日。尼日利亚打击盗油产量开始超预期恢复，海湾国家产量符合预期，OPEC供应整体增长15万桶/日。IEA预测明年一季度俄罗斯原因供应或下降14%,俄罗斯副总理表示或减产5-7%应对欧盟制裁。美国Keystone管道已修复，但重启日期推迟一周。美国政府给予雪佛龙在委内瑞拉开展业务6个月豁免期，委内瑞拉原油将重返国际市场。美国将在70美元/桶附近重建战略储备。需求端：美国CPI环比回落，市场仍然进一步预期美国加息放缓。EIA数据显示美国油品表需继续回落，主要是因为极寒天气干扰，但也显示出美国需求并未像前两周表现的那样强劲复苏。国内受疫情冲击城市出行开始持续复苏，未来有汽油航煤需求释放的预期。库存端：截至1月6日，API原油库存增加1487万桶，汽油库存上升183万桶，馏分油库存上升109万桶。截至1月6日，EIA原油库存大增1896万桶，汽油增加411万桶，精炼油库存下降107万桶。观点：当前油价仍然是供应端减产和需求走弱之间的博弈。供应端在美国页岩油停滞不前背景下，沙特阿联酋等海湾国家掌握了主要灵活产能，俄罗斯的供应或在明年出现70-140万桶/日的减产，美国抛储也接近终点。需求端，海外需求在美国高利率持续下难以增长，但衰退也并未发生。国内随着疫情复苏带动航空和汽油需求恢复，需求预期较强。在海外衰退未发生叠加国内复苏阶段，仍然看好油价走强。 PTA/MEG PTA：PTA开工低位，原油成本回暖，下游预期改善。供应端：当前开工率偏低需求端：下游随着疫情放开预期有所改善。观点：成本回暖，或随油价上升 MEG：利润长期低位，关注春季检修是否超预期。供应端：开工率持续低位，但后续供应端继续减量需要关注油化工的减产力度。需求端：下游随着疫情放开预期有所改善。库存端：截至1月9日，华东主港库存为90万吨，去库3万吨。观点：短期需求改善，供应端存在超预期减产可能性，乙二醇库存较高，关注去库进度。甲醇甲醇日评：供应端：国内甲醇开工70.9%，环比上周下降0.7%，同比往年同期上升1.8%。西北开工率82.8%较上周下降2.1%，同比往年同期上升0.2%。需求端：MTO开工率环比上周下降4%。甲醛开工率较上周下降1%。二甲醚开工率较上周持平。MTBE开工率较上周下降1%。醋酸开工率较上周下降6%。库存：本周甲醇内陆库存环比上周上升0.4万吨，同比往年同期增加8.4万吨，处于历史高位。港口库存小幅下滑，环比上周减少2.4万吨，同比往年同期减少4.7万吨，处于历史低位。预期：内陆开工维持高位，需求持续疲软。预测05合约震荡走弱。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率88.7%，拉丝排产比例27.1%，纤维料排产比例21.6%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编较上周持平，PP注塑较上周下降0.65%，BOPP较上周持平，PP管材较上周持平，胶带母卷较上周下降4.36%，PP无纺布较上周上涨0.50%，CPP较上周上涨0.67%。PP下游平均较上周下降0.23%，较去年同期低0.60%。库存：石化聚烯烃库存52.5万吨，较前一工作日去库3万吨，同比往年同期下降6万吨，处于历史较低水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率92.8%，线性排产为39%。海内外价格顺挂，进口窗口打开，预计进口增量。需求端：下游制品平均开工率较上周期下跌0.87%，较去年同期下降9.80%。其中农膜整体开工率较上周期下跌3.07%；PE管材开工率较上周期上涨0.50%；PE包装膜开工率较上周期下跌0.81%；PE中空开工率较上周期下跌0.15%；PE注塑开工率较上周期下跌0.24%；PE拉丝开工率较上周期上涨0.56%。库存：石化聚烯烃库存52.5万吨，较前一工作日去库3万吨，同比往年同期下降6万吨，处于历史较低水平。预测：需求预期回暖，预测价格震荡回升。 LPG LPG日评供应端：国内主营炼厂开工率76.6%，环比上升2.5%，同比下降1.3%。山东地炼开工率63.6%，环比下降0.6%，同比下降8.9%。需求端：PDH开工率74.7%，环比上周下降3%，同比往年同期下降13%。MTBE开工率61.7%，环比上周上升3.2%，同比往年同期上升10.3%。烷基化油开工率40.1%，环比上周下降4%，同比往年同期持平。当前燃料需求持续受疫情压制，旺季不旺。PDH开工回升，提振化工需求好转。库存：港口库存环比减少3.4万吨。企业液化气库容率环比上周上升0.9%。预测：整体供给宽松，需求疲软。预测盘面价格震荡偏弱。 PVC 1、市场情况本周国内PVC市场走势上扬，主要受产业预期利好支撑，目前大宗商品盘中价格坚挺，但是国内PVC市场基本面受节日影响需求偏弱，市场成交减少，成交多以盘面套保为主，华东地区电石法五型现货价格在6300-6400区间，一口价为主，乙烯法货源紧张，报价维持坚挺。下游制品企业放假周期在12月底至2月初，部分大型制品企业在节前有适度补库，中小型保持周度常备库存，多视节后订单情况节后另行补充原料。 2、市场日评海外印度需求有所回暖，亚洲价格触底反弹，国内出口订单向好。国内市场主要受宏观政策影响，近期房地产和防疫政策利好不断，后市PVC需求预期改善，需求需要到年后验证，后市逐步进入淡季，市场操作空间不大，建议观望。橡胶橡胶日评: 泰国原料胶水价格上涨0.2泰铢/公斤，杯胶价格稳定；供应端，国内产区已完全停割，越南产区即将步入减产季；需求端，本周中国轮胎企业产能利用率明显下滑，东营、潍坊地区企业陆续安排停工放假，节后正月初六左右复工；国内部分城市拥堵指数回升，需求预期较前期有所好转；美国12月末CPI为6.5%，连续6个月下降，关注宏观驱动，预计短期维持震荡走势。纯碱玻璃 1、市场情况纯碱：本周，纯碱市场走势稳中偏强，企业积极发货。供应端，近期暂无检修计划，个别企业检修即将结束，预期下周整体开工重心上移，开工率92%左右，产量61-62万吨上下。需求端，纯碱需求表现淡稳，下游节前储备，轻质消费减弱，节前放假，重碱相对稳定。下游刚需备货基本完成，前期库存低的或没有储备的，近期有补库。玻璃：全国浮法玻璃市场价为1622元/吨，较1月5日市场价格上涨1.63%；本周（1月6日-1月12日），周均价1611元/吨，环比涨1.45%，同比下降20.6%。本周华北市场成交尚可，加工厂多已放假，经销商存货为主，周初生产企业价格多上调1-2元/重量箱，部分企业限量销售，随着经销商备货进入尾声，整体走货有所减缓。华东地区产销整体平衡，库存略有回落。存在小幅囤货，市场价格上涨1-2元/重箱，意图刺激情绪。山东、苏北及安徽北部成交量上行，苏南安徽南部及浙江情况一般。华中地区本周交投气氛尚可，中下游小幅囤货，价格多提涨1-2元/重箱，部分企业库存降至低位，本周末尾随着加工厂及物流陆续放假产销略有放缓。 2、市场日评纯碱供给处于季节性高位，重碱需求相对稳定，轻碱需求季节性走弱，部分下游存放假预期，纯碱价格稳中有涨。房地产政策利好不断，疫情高峰已过，后市经济需求预期继续加强，利好纯碱需求，远兴能源500万吨产能或提前投产，上半年纯碱供需双旺，下半年或供大于求，建议正套或者等待空远月机会。近期宏观情绪转好但波动较大，玻璃下游进行一轮补库，之后玻璃产销有所回落，库存继续下降，但仍处高位。房地产政策利好不断，政策为房企托底，地产预期有所好转，保交楼或继续加速，后市关注做多机会，当前关注疫情对市场的影响。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-01-13

2023年01月12日申银万国期货每日收盘评论

，操作上建议做空为主。 02 能化【原油】原油：原油上涨1.6%。周三美元指数期货下跌0.01%，报于102.97。美股三大指数全线收涨，交易商押注通胀将进一步走软，压缩美联储加息的空间。周四公布的美国CPI报告受到全面关注，市场普遍预计该数据将继续回落。美国能源信息署数据显示，截止2022年1月6日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.11亿桶，比前一周增长1816万桶；美国商业原油库存量4.39亿桶，比前一周增长1896万桶；美国汽油库存总量2.26亿桶，比前一周增长411万桶；馏分油库存量为1.17亿桶，比前一周下降107万桶。但库存的大幅增加主要源自于大量的超额进口。过去的一周，美国原油净进口量日均421.3万桶，比前周增加270.7万桶。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.27%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在73.42%，较上周下降0.28个百分点。本周除个别装置开工小幅波动外，国内CTO/MTO装置整体开工波动不大。整体来看，沿海地区甲醇库存在78.5万吨，环比上周上涨12.05万吨，涨幅在18.13%，同比上涨3.09%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估18.3万吨附近。预计1月6日至1月22日中国进口船货到港量在49-50万吨。截至1月5日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.33%，较上周下跌1.63个百分点，较去年同期下跌2.39个百分点。【橡胶】橡胶：橡胶周四走势回落，RU05收于12970，下跌。国外产区供应顺畅，年末是海外高产季，供应压力压制下胶价上行空间有限，但国内产区基本停割，无原料价格参考，期货仓单量相对偏低，RU交割压力较小。需求端市场对明年需求提振有所期待，短期接近年末，阶段性需求及开工下滑，随着国内多地感染高峰回落，春节期间终端消费有望明显回升，预计沪胶走势延续震荡上行。【沥青】沥青：沥青节前开始边际回调，2303合约收于3800元/吨，结算价大涨104元，振幅2.81%。主要跟随原油成本反弹。1月份国内沥青总计划排产量为199.8万吨，环比下降12.94%。随着春节临近，部分炼厂停产沥青或转产渣油，沥青供应持续减少，截至1月13日，沥青炼厂开工率环比下降1.31%至30.87%。整体供需基本面处于偏弱的局面。沥青供需双弱情况下，沥青预计呈现紧平衡格局，短期沥青基本面仍有支撑。10日央行公布12月金融数据持续不及预期，但企业中长期贷款修复明显，同日信贷分析会强调修复部分房企资产负债表，预计宽信用持续。今日统计局公布12月PPI同比回落0.7%，整体上下游价格差继续收敛内外需进入错位周期。近期欧美高通胀抑制需求，原油需求难有起色。近期关注阶段性需求增量，可重点关注裂解价差（Bu-SC）的变化。06合约或介于3600-3800元/吨区间运行，建议继续空SC03多BU06。【纸浆】纸浆：纸浆期货今日止跌企稳。近期外盘报价陆续下调，利空市场心态，叠加人民币升值迹象明显，进口完税价格走低，成本压力减弱。不过短期货源偏紧的问题仍未得到解决，纸浆近月合约表现相对抗跌，现货价格目前也维持高位，05合约基差异常，6500以下谨慎追空。中期来看，今年上半年针叶浆进口量有望继续上升，海外需求或进一步走弱，而纸浆当前估值偏高，浆价预计逐步回落。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分下调100，中石油平稳。煤化工8050通达源，成交回升。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分上调50。煤化工7580常州，成交回升。周四，聚烯烃期货延续反弹。基本面角度，聚烯烃现货成交较昨日略有好转。供需而言，聚烯烃自身上游库存不高，目前石化库存52.5万吨，短期实质性压力不大。成本端，隔夜油价止跌企稳，今日烯烃盘面在区内反弹的主要动力。短期或维持区间内震荡的格局。【PTA】 PTA：今日盘中PTA涨3%，主力合约日增仓四万手，收于价格5470元/吨，PX CFR中国价格参考974.33美元/吨，PTA加工费较昨日下跌明显参考321.05元/吨。开工负荷继续微幅下跌在69.56%，工厂库存5.31天附近，处于相对低位。目前市场走需求恢复逻辑，聚酯开工较低，但聚酯切片、涤纶长丝短纤的库存已经压力不大，反映出节前下游织造企业正在积极备货原料，中长期看，节后有500万吨PTA新产能投放，盛虹、广东石化、中海油共计620万吨px产能陆续释放需求取决于节后需求的恢复，后期维持高位做空思路，关注压力区间5600-5700元/吨。【乙二醇】 MEG：主力合约连续冲高，收于价格4313元/吨，涨幅1.84%，现货价格在4125-4200元/吨之间做震荡走势。主港库存减90.75万吨，略有上升，部分石化企业在5-6月份计划转产或者减产，增强多头信心。供给方面，油制利润修复明显，有将近100美金，且由于近期EO行情下跌，导致部分炼厂有EG/EO切换的操作，导致油制供应有回升预期，虽当下传统淡季影响下聚酯的开工负荷仍有下降趋势，聚酯开工负荷下滑至66%-67%的水平，但终端持续的补货节奏下，聚酯工厂自12月开始进入快速的去库阶段，产品库存压力大大缓解；且对原料备货的积极性有明显好转，产业链进入相对良性循环的轨道。未来乙二醇依旧是投产集中时期，但投产落地-实际量产之间仍存在一定的变数。从产业周期角度看，乙二醇供应端扩能周期尚未结束，对价格的反弹高度仍有压制。预计后市行情仍有反复，关注4300-4400元/吨压力位。 03 黑色【钢材】钢材：整体来看成材仍未跳脱11月以来出弱现实强预期的格局，且近期随着地产政策的不断发力，地产修复带动黑色终端需求回暖的预期被进一步夯实。产业层面来看，年前需求延续季节性下滑，库存累积的态势预计不会有明显转向，总体库存风险依然可控，低库存+强预期的组合也将支撑钢价稳中偏强运行。在1-2月的淡季真空期，预期对投机需求的拉动有利于钢价偏强运行，中期维持逢低做多的思路。但需警惕节前长流程成本下滑对于螺纹估值的拖累。【铁矿】铁矿：短期来看，元旦后首周钢厂对铁矿补库强度较大，伴随着港口疏港量的增多，钢厂铁矿库存绝对量也有明显累积，且随着高炉检修的积极性增加以及日耗的下降，库存可用天数也有明显抬头。从静态的库消比看，春节前钢厂铁矿补库力度最强的阶段或将过去，但一季度铁水季节性的复产，叠加外矿的发运淡季，在终端需求乐观预期仍未被证伪的环境下，铁矿价格整体仍有支撑。【煤焦】双焦：焦炭第二轮提降全面落地，累计降幅200元/吨，提降落地后焦化厂也将再度陷入亏损。供需层面，随着钢厂对双焦的补库驱动，库存也呈现出自下而上转移，整体库存累积的结构，春节前的补库空间有一定压缩。在澳煤进口放开，内产报供增量稳定的预期下，双焦相对于铁矿表现偏弱，但目前双焦整体低库存、供需略偏紧的格局尚未发生明显转向，在节后铁水季节性复产的支撑下，双焦底部仍有支撑。【锰硅】锰硅：今日锰硅05合约偏强震荡，终收7672元/吨。江苏市场价格上调20元/吨至7710元/吨。锰矿价格走势偏强，当前北方产区即期成本在7100元/吨附近、厂家利润情况较好；南方产区利润倒挂格局延续。目前厂家生产积极性尚可，春节临近产区检修有所增加。下游节前补库需求集中释放，但钢厂利润不佳，粗钢产量降至低位，钢厂对锰硅的实质需求仍然偏弱。综合来看，当前市场整体供需关系仍显宽松，随着节前下游冬储进程的结束、锰硅价格上方压力或逐渐增加。【硅铁】硅铁：今日硅铁03合约震荡运行，终收8492元/吨。当前天津72硅铁价格维持在8550元/吨。当前硅铁平均生产成本在7450元/吨左右，行业利润较为可观。近期硅铁产量水平波动不大，但行业利润较好后市日产水平仍存抬升空间。近期下游节前补库需求集中释放，但下游钢厂利润不佳产量低位、对硅铁的实质需求较为有限；镁锭价格弱势产量下滑；硅铁出口延续低位。综合来看，节前下游冬储进程结束之后、市场供需关系或将走向宽松，硅铁价格的上方压力趋增。 04 金属【贵金属】贵金属：昨夜金银从高位回落，白天再度回升，整体维持震荡。本周鲍威尔在一次论坛上表示稳定物价需要做出在政治上不受欢迎的艰难决定，但政治因素并未影响其行动，讲话并未太多增量信息。上周五公布的12月新增非农就业报告新增就业再超预期，但是薪资增速却出现放缓，环比降至0.3%，同时11月薪资增速环比由0.6%修正至0.4%，令市场对薪资-通胀螺旋上升担忧暂缓，2月加息25bps隐含概率走高，推升黄金。另一方面，美联储维持鹰派姿态。考虑政策路径仍需要时间和数据验证，贵金属整体或呈现震荡走势，但底部将逐步抬升，重点关注今日的美国通胀数据，若如市场预期继续大幅。【铜】铜：日间铜价收盘上涨，夜盘盘中升破6.9万整数关口，LME达到9000美元上方。前期美元高利率是制约铜价上涨的主要因素，目前美联储控通胀决心未见松动，但市场预期美联储最早年中将调低利率。预计今年国内地产可能好转，汽车产销可能略有下降，电力投资增速可能低于去年，目前产业链供求和低库存仍有利于铜价，尤其是国内新能源对铜需求拉动明显。美元高利率、国内疫情解封和低库存交织影响铜价，铜价短期可能延续强势，中期可能区间波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收涨，回吐部分夜盘涨幅。前期美元高利率是制约铜价上涨的主要因素，目前美联储控通胀决心未见松动，但市场预期美联储最早年中将调低利率。虽然欧洲天然气价格回落，但目前欧洲锌冶炼减产尚未完全恢复。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显。锌价中期可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。【铝】铝：铝价延续反弹。海外市场消息称，法国敦刻尔克铝业去年减产的6万吨电解铝已开始复产。国内下游需求淡季特征明显，铝锭社会库存已逐步累积。产业上，1月12日国内电解铝社会库存65.3万吨，延续大幅垒库3万吨。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，四川、广西产能虽然继续修复，但贵州省内限电延续，电解铝企业面临第三轮减产。需求端，国内铝下游加工龙头企业环比继续下跌，订单疲软致中小型企业减产或提前放假，呈现传统淡季趋势。整体上，淡季库存累积明显，建议暂时观望为主。【镍】镍：镍价再度走弱。国内供应端逐步宽松施压，市场消息称青山月产能1500吨电积镍项目已逐步投产；俄镍计划23年减产10%左右；同时印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。目前海外纯镍进口亏损未变，国内电解镍供应不宽裕，但近期纯镍需求相对偏弱，库存相对偏低或带来一定支撑。下游不锈钢领域，下游市场备库意愿较弱，观望情绪重，不锈钢库存已逐步累积，终端消费趋淡后，镍铁供应压力或再显现。整体上，镍供需转向偏弱，镍价相对承压走势。【锡】锡：锡价延续反弹。目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡到港已经兑现，锡进口数据环比大增。目前锡矿端原料供给基本稳定，12月国内精炼锡产量1.59万吨，环比小幅回落。精炼锡加工费低位叠加年末终端需求相对疲软，对冶炼厂生产存在一定影响。因国内冶炼厂集中于1月放假，预计1月实际减产或将超过3000吨。当前临近假期，下游传统电子行业表现不佳，企业备货节奏逐步趋缓，近期国内锡锭社会库存累积后小幅回落。整体上，锡市场供需双弱，沪锡反弹后或再承压走势。【工业硅】工业硅：今日SI2308合约冲高回落，终收17445元/吨。节前市场成交清淡，厂家出货意愿转强，华东553通氧工业硅价格下调至17900元/吨。供应方面，成本高企叠加春节影响、西南地区厂家检修增加，但新疆地区开工平稳，工业硅整体产量回落程度有限。需求方面，多晶硅价格回落明显，企业采购工业硅压价情绪增加；铝合金价格止跌回升，但春节临近企业开工下滑，采购以按需为主；有机硅行业利润不佳，对工业硅的采购需求以刚需为主。综合来看，需求仍显疲态，库存高位延续，硅价上方承压，关注下方16500元/吨一线的成本支撑力度。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日偏弱整理。2023年国内外棉花种植面积均传出减产的消息，叠加国内防疫政策全面放松，市场预期后市需求回暖，进一步提振棉价。不过节前补库告一段落，纺织企业陆续放假，国内终端需求并未见明显的改善，继续向上也面临较大套保压力，短期持续上行空间预计有限，震荡运行为主。随着供应压力不断增加，中期棉价依旧承压，但在需求恢复的强预期下长期棉价重心有望上移。【白糖】白糖：国内糖价白天维持震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调10元在5630元/吨，云南南华报价下调10元在5610元/吨。目前全球糖市持续关注北半球压榨进度；同时市场也继续关注原油价格、新榨季国内食糖产量和近期国内防疫政策变化对消费的影响；另外宏观方面美联储加息、人民币汇率波动、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期进一步减产利多糖价。策略上，由于进口维持亏损且长期国内消费有望恢复，后期SR305可以逢回调后买入。【生猪】生猪：生猪期货弱势震荡。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价13.96元/公斤，比上一日下跌0.31元/公斤。从供需层面看，近期养殖利润近期下滑后养殖户心态出现松动，出栏积极性大幅增加。另外需求方面今年虽然南方提前在12月初就开始腌腊，但在疫情管控放松后，随着大量居民出现感染，猪肉消费出现下降，实际需求有望不及去年。对于未来的猪价，短期市场情绪出现悲观，下方空间有限。而对于新一年的走势，当前价格已经触及二次育肥的成本，叠加防疫政策放松以及潜在的猪肉收储，消费端恢复后价格有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，长期猪价重心仍将逐步下移。企业可以等上涨后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入。【苹果】苹果：苹果期货再次冲高回落。根据我的农产品网统计，截至1月11日，本周全国冷库单周出库量43.41万吨，单周出货量较去年同期（春节前第二周）增加38.7%。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.6元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，临近春节，市场备货逐渐进入尾声，短期市场预计以区间波动为主。长期随着防疫政策放松下消费好转，远月苹果可以继续逢低买入。【油脂】油脂：菜油偏弱，豆油和棕榈油主力处于区间下沿，走势震荡。近期菜油轮储，部分油厂申请进口澳大利亚菜籽，后续可能再度恢复进口，国内菜油收储也将与春节后结束，菜油和其他油脂价差延续回落。。MPOB预计2023年棕榈油产量为1900万吨，而2022年为1845万吨。印尼棕榈油协会预计2023年棕榈油产量为5082万吨，2022年为5133万吨。MPOB12月报告基本符合预期，12月底马来西亚棕榈油延续去库存，内盘油脂依然显得弱势，并未跟随原油大幅反弹，临近春节，需求并未如期明显好转。现阶段油脂底部依然明显，进入1月马来西亚棕榈油出口放缓，国内1月前11日豆油累计成交不去及22年同期，暂时在油脂需求恢复不佳的情况下，走势维持震荡。【豆菜粕】豆菜粕：大幅上涨，罗萨里奥谷物交易所下调阿根廷2022/23年大豆产量预测至3700万吨，此前预测为4900万吨。到1月中下旬，巴西播种基本完成，南部也接近完成，中部的个别地区降雨偏多，而南部南里奥格兰德州降雨再度偏少。阿根廷东部偏干。目前播种进度较去年落后10%左右。1月降雨对于南美大豆产量较为关键，关注后续天气变化。预期1月usda 报告中，美国22/23年度大豆期末库存预估为2.36亿蒲式耳， 12月预估为2.2亿蒲式耳。阿根廷22/23年度大豆产量为4,671万吨，12月预估的4,950万吨，巴西22/23年度大豆产量料为1.5228亿吨，12月预估的1.52亿吨，关注周五凌晨报告兑现程度。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-01-12

上海期货交易所1月12日指定交割仓库石油沥青厂库仓单日报

Elaine2023-01-12

上海期货交易所1月12日指定交割仓库石油沥青仓库仓单日报

Elaine2023-01-12

上海国际能源交易中心1月12日指定交割仓库原油仓单日报

中质含硫原油单位：吨地区交割仓库本日数量增减上海洋山石油 190000 0 浙江中国石化册子岛 0 0 浙江中化兴中 0 0 浙江大鼎石油 0 0 浙江合计 0 0 山东中国石化日照 3000 0 山东山港青岛实华 0 0 山东中化弘润潍坊 1347000 0 山东山港摩科瑞 0 0 山东合计 1350000 0 广东中油湛江 1976000 0 广东中国石化湛江 0 0 广东合计 1976000 0 辽宁中油大连保税 4520000 0 辽宁中油大连国际 1900000 0 辽宁北方油品 0 0 辽宁合计 6420000 0 海南中国石化海南 0 0 海南国投洋浦油储 0 0 海南合计 0 0 广西中油广西国际 230000 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 总计 10166000 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量

Elaine2023-01-12

国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读2022年12月份CPI和PPI数据

格由上涨0.1%转为下降0.2%。国际原油价格下行带动国内石油及相关行业价格下降，其中石油和天然气开采业价格下降8.3%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降3.5%。金属和煤炭价格有所上涨，其中有色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.1%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.4%；煤炭开采和洗选业价格上涨0.8%。此外，农副食品加工业价格由上涨0.7%转为下降1.0%；计算机通信和其他电子设备制造业价格由上涨0.3%转为下降0.2%；医药制造业价格由持平转为上涨0.2%。从同比看，PPI下降0.7%，降幅比上月收窄0.6个百分点。生产资料价格下降1.4%，降幅收窄0.9个百分点；生活资料价格上涨1.8%，涨幅回落0.2个百分点。主要行业中，价格降幅收窄的有：黑色金属冶炼和压延加工业下降14.7%，收窄4.0个百分点；非金属矿物制品业下降7.8%，收窄1.1个百分点；有色金属冶炼和压延加工业下降3.6%，收窄2.4个百分点；煤炭开采和洗选业下降2.7%，收窄8.8个百分点。价格涨幅回落的有：石油和天然气开采业上涨14.4%，回落1.7个百分点；农副食品加工业上涨6.9%，回落1.0个百分点。价格涨幅扩大的有：石油煤炭及其他燃料加工业上涨10.1%，扩大3.2个百分点；计算机通信和其他电子设备制造业上涨1.3%，扩大0.1个百分点。

Elaine2023-01-12

【农产品早评】期现终回归，纸浆近月合约大幅回落

二次感染，短期有潜在利空。目前油脂受到原油价格影响，整体偏空。棉花棉花供应端：USDA十二月对22/23年度下调供应15万吨，主要是巴基斯坦和澳大利亚洪灾。12月16日至12月22日，美国2022/23年度新花分级检验23.10万吨，其中包括22.43万吨陆地棉及0.67万吨皮马棉。当周81.2％皮棉达到ICE期棉交易要求（SLM 1-1/16"或以上等级)，较前一周上下降0.2个百分点。至12月22日，2022/23年度美国新花累计分级检验269.44万吨，其中包括262.41万吨陆地棉及7.03万吨皮马棉，同比上一年度同期（278.93万吨）减少3.4%。需求端：USDA十二月对22/23年度大幅下调需求70万吨，基本全面下调，未来还有下调空间。12.16 -12.22日一周美国2022/23年度陆地棉净签约18643吨（含签约20094吨，取消前期签约1451吨）；装运陆地棉31820吨，较前一周增加27%。目前随着金九银十过去，下游订单走弱，12月下半月订单低位下滑。疫情过峰，但管控开始全面放开，内棉预期供需双增。高价美棉在需求没有有效好转的前提下出口频频受阻，最新出口数据虽然有所反弹但依旧处于较低位置。关注一月USDA数据。玉米玉米：随着疫情管控的逐步放松，各地物流逐步恢复，玉米收购逐渐上量，供给端的瓶颈解除，市场逐渐关注需求，淀粉需求仍然弱于正常年份，但预期全国疫情达峰之后，淀粉需求会大幅好转，养殖需求市场预期年前集中抛售之后养殖需求会偏弱。有传闻国家收储，导致市场预期偏强。豆粕豆粕：供给端，阿根廷种植进度72%，落后于去年同期10%左右，阿根廷优良率72%，创历史同期最低优良率，阿根廷有一半以上的主产区处于极端干旱之中；巴西南里奥格兰德也极度干旱，这个时间点本来应该全部完成，但到目前为止只完成了90%多，很有可能弃种了。需求端，中国生猪大量抛售，需求端即将走坏。市场预期1月11日-21日，巴西南里奥格兰德和阿根廷大豆干旱主产区将迎来中度级别的降雨，预计会显著缓解旱情。鸡蛋鸡蛋：自从去年给出高养殖利润之后，由于之前的大起大落以及对未来的预期不乐观，所以补栏积极性两年来一直不高，导致存栏到现在都是偏低的，这是鸡蛋高价的根本原因及基础，然后鸡蛋与疫情的节奏息息相关，疫情管控加重时，鸡蛋的备货需求增加，鸡蛋价格坚挺，疫情管控放松时，鸡蛋的备货需求减少，鸡蛋价格回落；目前需求处在恢复之中。鸡蛋总体供需略紧的格局。生猪生猪：供应端，感觉供应压力还没有释放完，体重比去年同期高，集团供给压力还是大，需求端，环比好转，同比还是弱，但是绝对价格上有些偏低，低于完全成本，离现金成本也不是很远，所以有一些抵抗情绪在这里，期货则包含了一些看涨预期，毕竟长期低于成本并不可持续，驱动上我觉得暂无明显上升驱动。苹果苹果：目前到了春节备货后期，客商逐渐完成备货目标，冷库包装客商数量逐渐减少，预计从周末开始，产地冷库逐渐结束年前备货；批发市场整体销售状况平稳，市场到货增加比较明显，广西等地区市场礼盒装货源销售状况良好，华东部分市场出货速度放缓；近期国内疫情发展较快，部分城市拥堵指数回升，整体上由于春节备货，市场走货环比有所好转，关注春节市场走货情况。纸浆纸浆：纸浆期限终于回归，近月合约大幅回落，昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔价差1100元/吨；下游白卡纸市场订单减少，纸厂排产下降；生活用纸市场整体维稳，河北纸企中旬陆续停机；文化用纸市场偏弱，交投不旺；目前Mapa项目已经投产，乌拉圭UPM新浆厂大概率1季度末投产，中期维持震荡偏空的观点，关注宏观驱动和未来一个季度进口量情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-01-12

【工业品早评】铜价强势站上9000美元

能源展望》报告提到，尽管天然气、煤炭、原油等能源大宗商品价格2023年将有所下滑，但欧洲电力市场紧张局面不会有明显改善，电力市场结构性改革将成为欧洲各国2023年重要议程。未来数年，俄罗斯油气生产和出口受限将导致全球天然气供应持续处于短缺状态，加之碳达峰碳中和行动引发的化石能源投资意愿低迷，以及可再生能源比重上升，全球能源供应的稳定性将明显降低，甚至会频繁出现轻度供应短缺危机。铜铜 2023.1.12 一、市场点评美联储紧缩压力预期继续放缓，波士顿联储主席柯林斯明确地表示倾向于2月份加息25个基点，美元指数维持弱势表现，同时美国就业数据表现良好，美国经济软着陆预期上升，同时中国需求转好预期较强，低库存，矿端存在干扰的背景下，铜价再次站上9000美元/吨，铜价强势表现大超预期。供给端，第一量子停产运行风波仍未平息，该公司首席执行官称接近达成巴拿马铜矿交易，但未最终落地，风险依稀存在，另外智利某港口火灾影响仍未消除，发运受到一定影响，进口铜精矿TC近几周持续回落。冶炼方面，安泰科数据，2022年12月份，22家样本企业合计生产阴极铜77.93万吨,同比下降2.54%，环比下降1.70%。需求端，春节临近，节前需求减弱，现货方面，现实需求表现偏弱，平水铜升贴水-20转为平水报价，进口窗口维持闭合，洋山升水低迷。美国紧缩预期继续放缓，国内Reopen背景下刺激频出，多地首轮疫情高峰已过，国内需求向好预期加强，且供给端干扰，铜价表现强势，短期或有继续冲高表现，但毕竟美高利率下，内外需求预期分歧，难以形成共振，追多已经存在一定风险，密切关注今日美国通胀数据情况。二、消息与数据 1、波士顿联储主席柯林斯明确地表示倾向于2月份加息25个基点，并倾向于今年将利率提高至略高于5%的水平，美联储可能会在2月、3月和5月三次加息25个基点，然后维持到2023年底。值得注意的是，柯林斯非今年票委，但在做出决定时，她将参与审议。 2、【第一量子的首席执行官称接近达成巴拿马铜矿交易】据外媒报道，加拿大第一量子矿业有限公司首席执行官特里斯坦·帕斯卡尔周二表示，在关于巴拿马铜矿项目的税收和特许权使用费条款方面取得进展后，该公司即将与巴拿马政府就旗下大型铜矿达成协议。他认为现在距离达成协议并不遥远。他表示，自12月14日以来谈判一直有进展，这些最后的项目问题确实需要解决，但是需要公平地解决，以便结束这一切纷争。帕斯卡尔说，第一量子公司准备同意--甚至可能超过--巴拿马政府提出的要求，即每年至少支付3.75亿美元的公司税和基于利润的12%至16%的巴拿马Cobre Panama矿的特许权使用费。（上海金属网） 3、【安泰科：2022年12月国内阴极铜生产情况通报】2022年12月份，22家样本企业合计生产阴极铜77.93万吨,同比下降2.54%，环比下降1.70%。2022年，样本企业全年累计生产阴极铜923.92万吨，同比增长2.13%。其中，产能规模在100万吨以上的样本企业12月合计完成产量50.2万吨，同比增长0.92%，环比增长0.96%，全年合计完成产量588.53万吨，同比增长2.45%；产能规模30≤X＜100万吨的样本企业12月合计完成产量16.31万吨，同比增长1.12%，环比增长5.34%，全年合计完成产量169.54万吨，同比下降2.63%。（安泰科） 4、【弘盛铜业：电解片区已产出阴极铜12700t】1月8日，电解片区东区电解槽顺利通电，标志着电解片区已进入决胜全面投产阶段。截至目前，片区已产出阴极铜12700t，共96800块，生产按计划稳步推进，预计1月下旬净液车间开始试车，2月10日前东区扩槽完毕。2023年，电解片区将不断优化槽面管理，精细控制电解液温度、添加剂加入量、铜酸配比，强化对现场安全、质量、调试进度的全过程管控，持续提升A级铜产出率，真抓实干开好局、起好步，力争在全年生产任务大考中交出优异答卷，为推动公司绿色高质量发展注入强劲动能。（弘盛铜业） 5、【特斯拉第三家海外工厂即将在印尼落地】据知情人士透露，特斯拉即将与印尼政府达成一项在印尼建厂的初步协议，马斯克一直希望能够利用印尼国内关键金属的储量来制造电池。如果建成，这家工厂每年将生产多达100万辆汽车。印尼长期以来一直想与特斯拉进行深度合作，去年8月，印尼总统便表示，印尼希望特斯拉在该国生产电动汽车，而不仅仅是电池，并愿意花时间说服马斯克，让他不要仅仅把印尼视为关键资源的供应国。如果能够建成，印尼工厂将是特斯拉在美国本土市场以外的第三家海外工厂，另外两家工厂分别位于上海和柏林。（金十数据） 6、【铜进口亏损持续保税区库存增加】上海金属网讯：截止1月7日当周，上海保税区电解铜库存约8.5万吨，较前一周净增加1.7万吨，连续第五周累库。（SHMET）铝铝 2023.1.12 一、市场点评宏观预期有所改善，美联储紧缩压力预期继续放缓，波士顿联储主席柯林斯明确地表示倾向于2月份加息25个基点，美元指数维持弱势表现，同时美国就业数据表现良好，美国经济软着陆预期上升，同时中国需求转好预期较强。供给端西南地区冬季水电欠缺，冶炼干扰不断，现实需求偏弱，临近春节需求减弱，现货库存超季节性累积，需求端，多地首轮疫情高峰已过，且地产段支持政策频出，节后需求回升预期加强，电解铝平均利润微薄，下行空间有限，超预期累库情况下铝价表现依然顽强，预计沪铝指数维持震荡偏强表现，运行区间（17600-19300）。二、消息与数据 1、【广西平果恒润铝业拟建年产20万吨再生铝项目】公司拟建年产20万吨再生铝项目，项目目前处于环境影响评价第一次公示阶段。项目建设生产车间1和生产车间2，上再生铝破碎分选线2条、双室熔炼炉1台、将2台回转炉改造成熔炼炉、冷灰机2台、球磨筛分系统1套、铝液运输设备4套等，建设年产15万吨铝液和5万吨铝锭。（恒润铝业） 2、【东方希望灵石铝业再获两项国家专利】近日，东方希望灵石铝业又有两项专利顺利通过国家知识产权局审查，并获得实用新型专利证书与授权。截止到目前，灵石铝业已累计取得国家级实用新型专利16项。“一种氧化铝生产中原矿浆制备装置”，解决了现阶段原矿浆制备过程中旋流器粒度指标不稳定，影响固含提升及磨机产能等技术问题；“一种一水铝土矿与三水铝土矿溶出机组联合生产装置”，解决了传统高温、低温溶出机组都需要新蒸汽加热，蒸汽耗用及冷凝水热量损失较大等技术问题，大大提升了公司生产效率和产能，为公司稳定发展提供了重要的技术支撑。（东方希望）锌锌 2023.1.12 一、市场点评宏观预期有所改善，美联储紧缩压力预期继续放缓，波士顿联储主席柯林斯明确地表示倾向于2月份加息25个基点，美元指数维持弱势表现，同时美国就业数据表现良好，美国经济软着陆预期上升，同时中国需求转好预期较强。现实需求偏弱，临近春节，终端逐渐走弱，周一现货库存低位+0.64至5.87万吨，但国内需求预期转好，国内多地首轮疫情高峰已过，节需求回升预期加强，地产端刺激频出，春节后需求尚难证伪，全球库存绝对水平依然偏低，LME锌库存仅2万出头，预计锌价震荡偏强运行，预计沪锌指数运行区间23000-24500。二、消息与数据 1、【白银有色厂坝铅锌矿胜利实现2022年度目标任务】2022年，厂坝铅锌矿出矿量和精矿金属量分别完成年计划的102.01%和100.37%，其他技术经济指标均达到计划要求，胜利实现年度目标任务。（白银有色公众号）镍镍 2023.1.12 一、市场点评有消息人士称英国金融监管机构组织LME重启亚洲时段镍交易，消息一经传出，伦镍大幅下跌。基本面方面，电镍进口窗口持续关闭，现货升水高位。精炼镍增产消息频出，镍价承压。新能源需求增速放缓，12月新能源乘用车批发销量达到75.0万辆，同比增长48.9%，环比增2.5%，电池级硫酸镍价格持续下跌。不锈钢排产下降对镍元素需求下降，1月中国NPI产量预计环比下滑。总体来看，镍元素供给增加，电解镍进口亏损，国内现货高升水，不锈钢产量环比下滑，终端需求未见明显起色，但库存偏低未改，预计镍价弱势运行。二、消息与数据 1、消息人士：英国金融监管机构阻止伦敦金属交易所（LME）重启亚洲时段的镍交易。（金十数据） 2、LME将在第一季度末前公布镍交易改革措施外媒1月10日消息，LME周二表示，在去年对镍危机进行审查后，将在3月底之前公布改革措施，以预防市场混乱，并改善风险监测。在俄乌冲突后，对主要生产国俄罗斯供应的担忧以及大量空头头寸的削减在3月8日的无序交易中达到顶峰，镍价在几小时内翻番，达到每吨10万美元以上。（文华财经）不锈钢不锈钢 2023.1.12 一、市场点评不锈钢现货原料价格坚挺，成本对价格形成支撑，假期将至，库存连续上涨对，价格上方空间有所压制。短期需求表现清淡但预期向好，库存偏高，成本支撑不锈钢价格震荡运行。二、消息与数据 1、江苏沙钢(本部)2023年1月高碳铬铁（Cr≥52%）50基吨现金含税进厂采购价9630元，招标采购量1000吨，环比下降500吨，该钢厂2022年12月高碳铬铁招标含税进厂承兑价为8850元/50基吨。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-01-12

【能化早评】宏观利好发酵，EIA库存大增难阻油价回暖

混沌天成期货2023-01-12

EIA：截至01月06日当周美国原油库存439,607千桶，较上周增加18961千桶

美国能源部：截至01月06日当周美国原油439,607千桶，较上周增加18961千桶

Elaine2023-01-12

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