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【能化早评】EIA原油库存大增，油价回落

评 | 2024年10月24日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+维持原有产量协议不变，计划在12月开始逐步增产。特朗普胜选概率上升，若当选或鼓励页岩油增产。地缘上，以色列对伊朗报复行动仍未落地，升温风险仍然不能排除。需求:EIA数据显示美国需求有韧性，美国经济不着陆预期走强，美债利率持续走高，对非美国家需求造成压力。库存端：截至2024年10月23日，EIA数据显示商业原油累库547万桶，汽油累库88万桶，馏分油去库114万桶。观点：美国数据偏强，地缘风险仍然难以排除，带来油价反弹。但中长期仍被OPEC+增产和中国原油需求下滑后的大过剩预期压制，后续行情关注累库是否有持续性。 PTA/MEG PX-PTA：PX-PTA仍然偏弱供应端：PTA负荷80.4%，PX开工83.4%，当前开工下PX-PTA供应仍然偏宽松，但芳烃装置出现一些意外检修状况，矛盾不大。需求端：聚酯开工小幅回落到92%，进入十月后下游边际好转，冬装需求开始启动，坯布和聚酯各环节开始补库。观点：PX-PTA供需双强，而目前PX-原油估值偏低，因此当前PX-PTA本身难有独立行情，或继续保持合理估值随原油偏弱震荡。 MEG：港口库存大幅回升，乙二醇或逐步转弱供应端：国内开工回升到68.4%，煤制EG开工回升至64.2%。新疆一套60万吨装置轮流检修，海外伊朗一套45万吨装置重启，或有利于进口恢复。目前国内供应处于高位，进口若回升供应便将转松。需求端：聚酯开工小幅回落到92%，进入十月后下游边际好转，冬装需求开始启动，坯布和聚酯各环节开始补库。库存端：截至10月21日，华东主港大幅累库9万吨至63.7万吨，库存偏低局面或逐步缓解。观点：EG国内供应较高，进口恢复后将重回过剩，随着港口低库存缓解，EG或将逐步转弱。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1230元/吨，环比昨日+1元/吨。华北市场平稳为主，沙河部分小板价格窄幅盘整，下游按需采购。华东交投一般，山东地区个别企业出货价格上移，江浙企业稳价心态明显，加工厂拿货仍以按需为主。华中市场今日价格大体持稳，观望心态浓厚。华南区域超白价格下调，白玻价格稳定，企业出货转弱，下游采购刚需为主。西南区域浮法玻璃价格稳定，企业在维持固定客户采购的同时，产销也可以维持。东北地区浮法玻璃价格稳定，下游需求平平，深加工厂家刚需拿货。纯碱：今日，国内纯碱市场稳中调整，成交价格一单一议。碱厂装置运行稳定，开工率及产量高位徘徊，整体供应相对宽松，企业新订单接收一般。下游需求未见明显波动，延续随用随采，观望谨慎。当前基本面延续宽松状态，短期纯碱市场或延续震荡。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：当前基本供需平衡，政策影响力较大，建议观望，等待空的机会。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：部分碱厂亏损减产，但减产力度有限，供需仍过剩。短期炒作情绪较浓，上涨就是空的机会。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至10.17日，国内88%，环比降0.6%。海外开工69.2%，海外检修小幅增多，开工下降；近期伊朗地缘冲突至其装船下降，10月进口压力下降。需求端：截止10.17日，下游加权开工80.5%，升0.2%。其中MTO开工率在91.7%，升0.6%，沿海MTO全开。传统下游开工50.6%，升0.11个百分点，但传统开工仍偏低。库存：截至10.23日，港口库存增0.6至110.8万吨，到港回至正常水平；工厂库存降2.3至44.6万吨，待发订单继续小幅上升。观点：本周港口库存持稳，企业库存继续下降，待发订单下降，下游有一定补库迹象。供需双高格局，进口上调后10-12月均有累库预期，震荡下行观点。港口高位累库带来实质压力，同时能源端煤、油走弱也是助推因素；短期有补库预期，但大方向将持续下探支撑。 PP PP日评：供应端：截至10.23日，PP开工率降3至82%，PDH开工降1个百分点至70.5%，维持偏高位。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至10.17日，下游多数开工恢复中，塑编、管材、无纺布等开工持稳。PP下游行业平均开工持稳至51.2%。库存：周末两油累库3.5万吨至85万吨。中上游节后小幅去库，上游仍在高位；下游原料库存偏低、成品库持稳。预测：PP9月出口环比下降，同比仍高。新投产基本兑现，下一波集中投产在年底；高供应弱需求格局。节后供应高位下降，但中上游累库仍在继续；且预计需求将入淡季，累库压力上升。但也要注意的是低开工及宏观、原油的走强对行情也有支撑。预计震荡下行走势。 PE LLDPE日评供应端：截至10.23日PE开工率升3至83%，10月检修大幅增加，且预计新投产10月开始，但年底才开始进入高投产期。进口窗口关闭。需求端：截至10.17日下游制品平均开工率升0.25至44.55%。注塑、包装膜开工下降，其他开工均上升。库存：周末两油累库3.5万吨至85万吨。中上游节后小幅去库，上游仍在高位；下游原料库存偏低，成品库持稳。预测：PE开工再次回升，新投产主要在四季度；下游开工略改善，10月开始看新投产进度，PE也再次进入高投产周期，阶段性看PE新投产压力更大，当前估值也更高。但PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-10-24

塑料供应压力增大

息节奏放缓以及中东地缘因素减弱，国内外原油期货价格出现冲高回落的走势。在成本支撑效应减弱的背景下，国庆节后国内塑料期货主力合约L2501呈现止涨转跌，震荡下行的态势。期价在上冲至8381元/吨一线遇阻后，一路回落，最低下探至8056元/吨，累计跌幅达3.88%。本周以来，L2501合约维持在8130元/吨一线上下震荡运行。市场情绪出现修正美联储9月议息会议超预期降息50个基点，标志着其货币政策由紧缩周期转向宽松周期。由于9月美国非农就业数据得到改善，通胀数据回落幅度不及预期。因此，11月份美联储继续降息50个基点的概率大幅降低。数据显示，美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅。美国9月失业率为4.1%，为2024年6月以来新低。与此同时，今年9月美国CPI同比上涨2.4%，为2021年2月以来最低水平。9月核心CPI同比增 3.3%，较2022年9月峰值时期的6.6%已回落过半，但仍高于市场预期。受此影响，CME“美联储观察”显示，美联储11月降息25个基点的概率攀升至95.6%，维持利率不变的概率为4.4%，降50个基点的概率几乎为零，预计12月美联储再降息25个基点的概率为84.1%。对比9月美联储超预期降息幅度，11月份和12月份的常规降息节奏让金融市场情绪由亢奋转向理性，此前乐观的宏观氛围出现一定程度的修正。地缘因素减弱从地缘因素来看，由于以色列做出让步计划只打击伊朗的军事设施，而不是石油或核设施，这让市场担心地缘风险失控的极端场景基本被排除，供应短缺预期降低，此前支撑油价的驱动力衰竭令原油期货回吐地缘溢价。与此同时，本月初，美国能源署（EIA）和国际能源署（IEA）分别将各自第四季度全球石油日均消费量预估下调了14万桶和20万桶。紧接着，10月中旬，欧佩克发布最新月度石油报告，将2024年全球日均石油需求较上年增长量预期从203万桶下调至193万桶，调整后的全年日均石油需求预计为1.04亿桶。这是该组织继8月、9月两次下调今明两年全球石油需求预期之后的连续第三次下调。目前“供应过剩”成为主流观点，多数投行机构认为，从2025年开始，全球石油市场将出现供给持续大于需求的局面，进而令国际原油期货价格走势持续疲软。此外，OPEC+将逐渐退出减产政策，美国原油产量持续维持高位，供应压力不减反增。在地缘因素减弱而油市供需结构转弱的背景下，短期国内外原油期货价格明显承压，从而弱化下游塑料等能化商品的成本支撑优势。进口资源集中到港随着国内外原油期现货价格走低，塑料成本也随之下移，国内石化企业利润有望得到修复，聚乙烯企业生产塑料的积极性提高。据了解，上周国内聚乙烯企业平均产能利用率在76.65%，较前一周的80.48%小幅回落3.83个百分点。本周镇海炼化、燕山石化和兰州石化等检修装置陆续重启，预计聚乙烯企业产能利用率或提升至81.20%。与此同时，在外部进口方面，由于进口套利窗口在今年9月中旬开启，或将吸引更多的外企报盘，同时中国与东南亚的价差逐渐缩小，叠加海运等问题有所缓解，近洋资源开始对中国报盘，预计2024年10月份我国塑料进口量或小幅增加至45.90万吨。考虑到近期塑料进口资源集中到港，而国内进口商接盘意愿并不强，导致中国市场美元成交价格下跌为主，降幅在5~20美元/吨。截至上周末，LDPE成交在1110~1180美元/吨，LLDPE成交报价在950~960美元/吨。终端氛围改善随着国内“双11”电商节到来，终端市场交易氛围改善，提前备货采购，给予包装企业需求支撑，新单跟进下单提振PE包装膜行业平均开工率小幅提升。据统计，截至上周末，国内PE包装膜样本企业开工环比增加0.33个百分点。分制品调研看，缠绕膜、气垫膜等需求改善明显，长协订单延长，包装企业成品库存集中生产，开工提升1个百分点~2个百分点，食品常规基材膜、定制包装袋等订单交付周期延长，企业开工延稳运行，企业成品库存维持低位，多以已接订单生产为主，企业平均开工率在 40%左右，其他包装未有明显变动。随着国内棚膜需求旺季到来，塑化企业迎来生产高峰，部分需求装置开工率小幅提升。据了解，近期国内农膜整体开工率较前期环比增加1.40个百分点。而地膜需求处于淡季，华北周边地区大蒜膜需求收尾，企业零星开机或停机为主。整体来看，未来塑料下游需求略有改善。受此影响，国内聚乙烯库存周度小幅回落。据统计，截至2024年10月11日，聚乙烯社会样本仓库库存为60.6万吨，周度小幅下降1.14万吨，降幅达1.87%，同比小幅回落5.25%。PE社会样本仓库库存分品种来看，HDPE社会样本仓库库存周度下降0.3%，同比大幅增加63%；LLDPE社会样本仓库库存周度小幅下降1.4%，同比大幅下跌41%；LDPE社会样本仓库库存周度大幅下降10%，同比大幅下行56%。图为塑料主力合约日线综上所述，此前宏观情绪出现修正以及原油期价走弱限制塑料期价继续上行。随着国内聚乙烯企业生产积极性提高，复产装置陆续增加，叠加内外套利窗口开启，整体供应压力将明显回升。在下游需求略有改善的背景下，塑料供需结构维持弱平衡。在偏空氛围的背景下，预计后市L2501合约或维持震荡偏弱的走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-10-24

上海国际能源交易中心10月23日指定交割仓库原油仓单日报

中质含硫原油单位：吨地区交割仓库本日数量增减上海洋山石油 190000 0 浙江中国石化册子岛 0 0 浙江中化兴中 0 0 浙江大鼎石油 0 0 浙江合计 0 0 山东中国石化日照 0 0 山东山港青岛实华 0 0 山东弘润油储 1347000 0 山东山港海业董家口 0 0 山东山港日照油品 0 0 山东山港振华石油 100000 0 山东合计 1447000 0 广东中油湛江 0 0 广东中国石化湛江 0 0 广东合计 0 0 辽宁中油大连保税 1391000 0 辽宁中油大连国际 1775000 0 辽宁北方油品 0 0 辽宁合计 3166000 0 海南中国石化海南 0 0 海南国投洋浦油储 0 0 海南合计 0 0 广西中油广西国际 230000 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 总计 5033000 0 注：1、期货为已制成仓单的货物数量

Elaine2024-10-23

上证坚挺商品温和-2024年10月22日申银万国期货每日收盘评论

跨品种和跨期套利机会。 02 能化【原油】原油：SC上涨1.02%。周一中国下调了基准贷款利率，这是全球最大石油进口国为重振经济而采取的一系列刺激措施的一部分。沙特阿美公司首席执行官纳赛尔10月21日在新加坡国际能源周上发表讲话时表示，中国最近的刺激措施将提振这个亚洲最大石油消费国的石油需求。我们非常看好中国，他们的需求正在增加，尤其是中国央行出台了大规模刺激计划。投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少3.3%。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.04%。华东进口船货卸货数量延续增多但整体提货量未有显著增加，沿海甲醇库存延续宽幅上行。截至10月17日，沿海地区甲醇库存在117.4万吨（目前库存处于历史的中高位），环比上涨8.7万吨，涨幅为8%，同比上涨15.32%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估57.2万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计10月19日至11月3日中国进口船货到港量在77.82万吨-78万吨。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.78%，环比持平。受烯烃企业运行稳定影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体稳定。截至10月17日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.81%，环比下降0.48个百分点，较去年同期提升1.32个百分点。【橡胶】橡胶：周二橡胶走势反弹，产胶区气候仍是近期关注焦点，今年新胶产出的不确定性仍存，10月开始逐步进入产胶旺季，短期降雨稍有改善，原料价格承压，国内保税区库存持续缓慢去化，终端消费存在持续改善的良好预期，但仍需实际消费支撑，预计胶价走势短期震荡，价格重心逐步抬升。【玻璃纯碱】玻璃：周二，玻璃期货小幅反弹。中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存5141万重箱，环比下降62万重箱。周二，纯碱1月小幅反弹。短期累库趋势未变，市场偏弱。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存151.4万吨，环比增加约6.5万吨。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7560，成交转好。周二，聚烯烃低位整理。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：PTA2501价格收涨于5018元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在86.5%，加工费在286元。纺织布匹订单流转不畅，需求后劲不足。供应方面，PTA近期小幅累库，据卓创资讯统计，pta检修装置已经陆续重启，并且月度产量呈现增加态势，使得供应宽松预期增强，成本端PX利润尚可，库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计pta期现价格继续回调。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收跌于4594元/吨，隆众资讯显示，石脑油制乙二醇开工率80%附近，煤制乙二醇加工费900元附近，市场目前港口库存在60万吨附近波动，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存预期压力继续增加，乙二醇预计上涨幅度有限。【尿素】尿素：尿素价格全天震荡。现货方面，山东地区尿素小幅上涨，小颗粒主流出厂成交1740-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1800-1810元/吨附近，菏泽市场参考价格1780-1790元/吨附近。消息方面，山西地区启动重污染天气橙色预警通知，当地煤化工企业自10月10日起将限产30%，尿素周度开工率环比下滑。但企业库存升至新高，近期尿素价格不断下跌，刚需推进不及预期，虽然主产销区部分企业可以产销平衡，但部分外发为主的尿素企业库存压力上行。其中内蒙古库存累库幅度较大，整体拉高库存累库幅度。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，成品垒库将拖累尿素价格。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，短期关注财政政策落地是否超预期，钢厂复产进度等，短期维持震荡调整思路。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。后期重点关注宏观方面的逻辑演变，利好政策正在逐渐落地。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属持续走强，黄金刷新新高，白银大幅跟涨。此前上升的美国初请失业金人数重新令市场对就业市场产生担忧、中东等地区地缘局势升温令避险需求上升，近日特朗普支持率上升进一步加剧避险氛围。上周欧央行的降息延续了市场的宽松氛围，人民币的走弱令人民币计价黄金表现偏强。货币环境偏向宽松、美国债务持续膨胀、中东等地区地缘局势继续升级、临近美国大选下，逢低买盘表现的尤为坚挺，而白银也呈现跟涨。而此前因降息路径趋于中性、多头拥挤、季节性压力等调整因素未对黄金造成明显影响。未来地缘冲突进一步升级的担忧以及美国实际利率走低或接棒继续推升金价。短期内地缘风险扰动、美国大选临近以及价格的新高或产生进一步的上行冲动。【铜】铜：日间铜价收低。今年全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。全球库存数月攀升后，小幅回落。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价中期可能走强。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销季节性回落，基建稳定增长，家电表现良好，需要关注地产行业变化。中期锌价可能回升。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.19%。宏观角度，美联储降息预期有所降温，对有色板块或造成一定压力；国内正在出台一系列经济刺激政策，今日央行官宣下调LPR利率。基本面角度，氧化铝供需缺口延续，氧化铝现货价格高位继续上涨。电解铝供需表现皆较为稳定，库存延续去化趋势。展望后市，宏观预期有所反复，电解铝基本面较为健康，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.27%。宏观角度，央行调降LPR利率，有色板块整体有所提振。据SMM消息，印尼RKAB配额审批出现新进展，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，因此下月印尼内贸红土镍矿升水或有下降可能。我国镍铁冶炼厂多数仍处于成本倒挂状态，镍铁开工率维持低位。不锈钢期货有所反弹，但现货市场流通量较为充裕，现货上涨动能相对不足。短期内，镍价或受宏观预期影响较大，预计震荡运行为主。【碳酸锂】碳酸锂：供给端虽有减产扰动，但对价格的影响边际明显走弱，此前市场期待的金九银十下游大量补库的预期目前来看也并未明显出现，当下在产业竞争压力巨大且下游已对锂盐过剩的预期形成一致，导致采购原料的策略相对谨慎，因此在行业需求反转之前，下游维持低库存和按需采购谨慎补库将成为常态化。整体供应端目前没有见到明显降速，随着旺季逐渐转弱，需求端表现再现面临考验，库存维持在12万吨左右，去化不明显，价格缺乏向上驱动，注意下方成本考验。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖全天震荡为主。现货方面，广西南华基准报价维持在6560元/吨，云南南华报价维持在6320元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格近月合约继续反弹。根据涌益咨询的数据，10月21日国内生猪均价17.37元/公斤，比上一日上涨0.13元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约重新下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年10月10日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：棉花价格全天震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15443元/吨，较上一日+22元/吨。消息方面，近期新疆机采籽棉开始大量上市交售，棉企收购及加工逐步放量，棉企根据盘面走势结合籽棉质量差异随时调整籽棉收购价格，棉农采摘交售相对积极，籽棉收购价格逐渐下调。近日新疆手摘棉收购价连续下跌至7.04元/公斤，机采棉持稳于6.26元/公斤。南疆地区机采棉大量上市，收购价集中在6.2-6.35元/公斤左右，北疆地区机采棉收购价仍保持在6.3元/公斤上下。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。根据近期高频数据显示马棕产量环比下滑而出口加快，提振棕榈油价格表现。SPPOMA数据显示2024年10月1-20日马来西亚棕榈油产量减少6.31%；AmSpec预计马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加9.5%。并且印尼农业部长重申计划于2025年1月实施B40生物柴油计划，在b40计划下预计相较现行的b35计划增加约300万升的棕榈油消耗量，全球棕榈油供需进一步趋紧。菜系方面，上周末加拿大政府表示允许其企业申请减免对中国进口的电动汽车、钢铝制品加征的关税，在一定程度上缓和了市场对于中加贸易紧张局势的担忧，因此进口菜籽供应偏紧预期改善。不过受到棕榈油强劲提振，菜油获得支撑震荡收涨。随着后期东南亚产地步入减产季，整体库存压力有限，油脂支撑仍存。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收跌。巴西方面，根据CONAB数据截至10月20日，巴西大豆播种率为17.6%，上周为9.1%，去年同期为28.4%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，根据usda发布的最新报告显示截至10月20日当周，美国大豆收割率为81%，前一周为67%，去年同期为72%，五年均值为67%。在巴西将迎来有效降雨及美豆收割压力下美豆下跌，给国内粕价施加压力。此外加拿大加税态度缓和，菜籽反倾销题材情绪减弱，预计短期豆菜粕偏弱运行为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC盘中震荡，尾盘加速回落，12合约收于3015.5点，收跌0.59%。周一盘面强势主要受到盘中EMC和ONE上调11月大柜报价影响，EMC由4320美金调涨至4520美金，ONE由4204美金调涨至4704美金，使得市场对于11月提涨落地及后续进一步提价的预期升温。11月初主要船司大柜均价涨至4600美金左右，对应盘面估值为3000点左右，目前12合约涨幅基本反映11月的提涨幅度。周二HMM的11月线上运价开舱，大柜报价4106美金，基本是目前船司11月提涨的最低价，11月当前报价能否实质性落地仍有待验证。本周将开始对11月初的订舱，也是对11月挺价能否如期落地的验证，短期盘面在反映11月挺价幅度的情况下，整体震荡偏强，短期不建议追高，关注船司对于11月运力的调控及11月初的订舱情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-10-23

【能化早评】美国经济不着陆促油价反弹，中长期仍有过剩压力

评 | 2024年10月23日品种：原油、PTA/MEG、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+维持原有产量协议不变，计划在12月开始逐步增产。特朗普胜选概率上升，若当选或鼓励页岩油增产。地缘上，以色列对伊朗报复行动仍未落地，升温风险仍然不能排除。需求:EIA数据显示美国需求有韧性，美国经济不着陆预期走强，美债利率持续走高，对非美国家需求造成压力。库存端：截至2024年10月23日，API数据显示商业原油累库160万桶，汽油去200万桶，馏分油去库150万桶。观点：美国数据偏强，地缘风险仍然难以排除，原油暂时企稳。但中长期仍被OPEC+增产和中国原油需求下滑后的大过剩预期压制。 PTA/MEG PX-PTA：PX-PTA随原油波动供应端：PTA负荷80.4%，PX开工83.4%，当前开工下PX-PTA供应仍然偏宽松，但芳烃装置出现一些意外检修状况，矛盾不大。需求端：聚酯开工小幅回落到92%，进入十月后下游边际好转，冬装需求开始启动，坯布和聚酯各环节开始补库。观点：PX-PTA供需双强，而目前PX-原油估值偏低，因此当前PX-PTA本身难有独立行情，或继续保持合理估值随原油波动。 MEG：港口库存大幅回升，乙二醇或逐步转弱供应端：国内开工回升到68.4%，煤制EG开工回升至64.2%。海外沙特一套70万吨装置重启，或有利于进口恢复。目前国内供应处于高位，进口若回升供应便将转松。需求端：聚酯开工小幅回落到92%，进入十月后下游边际好转，冬装需求开始启动，坯布和聚酯各环节开始补库。库存端：截至10月21日，华东主港大幅累库9万吨至63.7万吨，库存偏低局面或逐步缓解。观点：EG国内供应较高，进口恢复后将重回过剩，随着港口低库存缓解，EG或将逐步转弱。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1229元/吨，环比昨日+3元/吨。沙河市场部分厂家大板价格上调，小板小幅抬价，整体交投一般。华东市场交投气氛一般，江苏个别企业商谈价格略有松动，山东、浙江操作向稳，下游需求未有向好转变，操作维持刚需。华中市场多数企业价格持稳，个别企业增加旧货优惠政策。华南区域个别企业价格补跌，价格下调后部分企业出货较前期有所好转。西南西北浮法玻璃价格继续维稳，近期维持固定客户刚需拿货。东北市场浮法玻璃价格稳定，整体交投一般，厂家多以出货为主。纯碱：今日，国内纯碱市场稳中震荡，成交气氛一般，低价成交为主。碱厂装置小幅波动，个别企业减量运行，产量窄幅下降，整体供应相对宽松。下游需求不温不火，按需为主。市场消息较多，情绪波动大，当前基本面延续宽松状态，短期纯碱市场或延续震荡。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：当前基本供需平衡，政策影响力较大，建议观望，等待空的机会。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：部分碱厂亏损减产，但减产力度有限，供需仍过剩。短期炒作情绪较浓，上涨就是空的机会。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至10.17日，国内88%，环比降0.6%。海外开工69.2%，海外检修小幅增多，开工下降；近期伊朗地缘冲突至其装船下降，10月进口压力下降。需求端：截止10.17日，下游加权开工80.5%，升0.2%。其中MTO开工率在91.7%，升0.6%，沿海MTO全开。传统下游开工50.6%，升0.11个百分点，但传统开工仍偏低。库存：截至10.16日，港口库存增8.2至110.2万吨，到港仍在偏高位；工厂库存降2.1至47万吨，待发订单小幅上升。观点：前日兴兴短停后已再次开车，以目前利润MTO开工将稳定。供需双高，进口上调后10-12月均有累库预期，震荡下行观点。港口高位累库带来实质压力，同时能源端煤、油走弱也是助推因素；短期有补库预期叠加能源再次反弹，但大方向将持续下探支撑。另伊朗地缘风险暂无实质影响。 PP PP日评：供应端：截至10.16日，PP开工率降1至85%，PDH开工降1个百分点至70.5%，维持偏高位。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至10.17日，下游多数开工恢复中，塑编、管材、无纺布等开工持稳。PP下游行业平均开工持稳至51.2%。库存：周末两油累库3.5万吨至85万吨。中上游节后小幅去库，上游仍在高位；下游原料库存偏低、成品库持稳。预测：PP新投产基本兑现，下一波集中投产在年底；高供应弱需求格局。节后供应高位下降，但中上游累库仍在继续；且预计需求将入淡季，累库压力上升。但也要注意的是低开工及宏观、原油的走强对行情也有支撑。预计震荡下行走势。 PE LLDPE日评供应端：截至10.16日PE开工率降6至80%，10月检修大幅增加，且预计新投产10月开始，但年底才开始进入高投产期。进口窗口关闭。需求端：截至10.17日下游制品平均开工率升0.25至44.55%。注塑、包装膜开工下降，其他开工均上升。库存：周末两油累库3.5万吨至85万吨。中上游节后小幅去库，上游仍在高位；下游原料库存偏低，成品库持稳。预测：PE开工下降，新投产主要在四季度；下游开工略改善，10月开始看新投产进度，PE也再次进入高投产周期，阶段性看PE新投产压力更大，当前估值也更高。但PE仍是受国内外宏观、原油影响更明显品种。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-10-23

美国产量仍将保持高位水平

缘风险衰减，在三大能源机构不断调降全球原油需求预期等偏空因素共振下，节后国内外原油期货价格呈现冲高回落的走势。其中，美国WTI原油期货主力合约在上冲78.46美元/桶一线后，止涨转跌，期价呈现震荡回落的走势，一度回撤至68.17美元/桶，累计跌幅达13.11%。乐观宏观氛围出现修正美联储9月议息会议超预期降息50个基点，标志着其货币政策由紧缩周期转向宽松周期。由于9月美国非农就业数据得到改善，通胀数据回落幅度不及预期，因此11月美联储继续降息50个基点的概率大幅降低。数据显示，美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅。而美国9月失业率为4.1%，为2024年6月以来新低。与此同时，9月美国CPI同比上涨2.4%，为2021年2月以来最低水平。9月核心CPI同比增加3.3%，较2022年9月峰值时期的6.6%，虽已回落过半，但仍高于市场预期。受此影响，据CME“美联储观察”显示，美联储到11月降息25个基点的概率攀升至95.6%，维持利率不变的概率为4.4%，降息50个基点的概率几乎为0，预计12月美联储再降息25个基点的概率为84.1%。对比9月美联储超预期降息幅度，11月和12月的常规降息节奏显然让金融市场情绪由亢奋转向理性，此前乐观的宏观氛围出现一定程度的修正。美国页岩油产出增长受益于页岩油革命的成功，近些年来，美国稳居非OPEC产油国的龙头地位。2024年以来，美国页岩油上游投资活动景气度不高，导致新增活跃原油钻机数量持续减少。与此同时，美国七大页岩油产区钻井及完井数量也呈现下降趋势。数据显示，截至10月18日当周，美国石油活跃钻井平台数量增加至482座，周度小幅增加1座，较去年年底回落20座。虽然美国整体活跃钻井平台数量出现回落，但由于近一年来页岩油产区油井出油效率持续回升，单井产量提升推动页岩油产出增长，因此美国原油产量依然保持较高水平。据统计，截至10月11日当周，美国原油日均产量1350万桶，不仅环比增加30万桶/日，而且同比增加30万桶/日。据EIA、IEA、OPEC的预估，2024年美国原油产量增幅将分别达到31万桶/日、53万桶/日、51万桶/日，其中页岩油产量预计保持增长。整体来看，未来美国原油产量仍将保持高位水平。美国原油库存开始累积作为全球最大的原油消费国，美国的原油需求存在明显的季节性变化。一般来讲，每年10月初至12月中旬，北美地区告别夏季用油需求旺季，转而步入秋季炼厂检修季，汽油和取暖油消费均持续回落，炼厂开工率下降，原油迎来季节性累库周期。截至10月中旬，美国汽油裂解价差维持在13.90美元/桶，环比小幅回升3.65%，同比大幅增长52.41%，而且较过去11年的历史均值13.42美元/桶，小幅上涨3.58%。与此同时，截至10月中旬，美国取暖油裂解价差维持在22.06美元/桶，环比小幅回升6.01%，同比大幅回落42.61%，而且较过去11年的历史均值28.68美元/桶大幅下跌23.08%。鉴于目前汽油和取暖油裂解价差处于偏低水平，预计未来两个月时间内，原油季节性需求依然维持偏弱状态。与此同时，截至10月11日当周，美国炼厂开工率维持在87.70%，虽然周度小幅上涨1.0个百分点，不过环比小幅下降4.40个百分点。此外，美国商业原油库存量达4.2055亿桶，虽然周度略微下降0.52%，但环比小幅增加0.72%。二者暗示原油需求季节性淡季到来，累库周期开启。能源机构调降需求预期本月初，美国能源信息署（EIA）和国际能源署（IEA）分别将各自四季度全球石油日均消费量的预估下调了14万桶和20万桶。紧接着，10月中旬，OPEC发布最新月度原油报告，下调对2024年和2025年全球原油需求的预期。这是OPEC连续第三次下调今明两年全球原油需求预期。目前“供应过剩”成为主流观点，多数投行机构认为，从2025年开始，全球原油市场将出现供给持续大于需求的局面，进而令国际原油期货价格走势持续疲软。步入10月以来，国际原油期货价格呈现冲高回落的走势，市场做多力量由强转弱。截至10月15日，WTI原油期货非商业净多持仓量平均维持在184403张，周度大幅减少6234张，环比大幅增加39075张，增幅达26.89%，较9月均值155243张大幅增加29160张，增幅达18.78%。总体来看，WTI原油期货市场净多头寸周度出现大幅减少的现象。综合来看，随着此前乐观的宏观预期出现修正，市场风险偏好有所降低。而美国原油产量持续保持高位，供应压力不减。随着北美用油旺季结束，开启季节性消费淡季，累库压力增加，炼厂开工率下滑，资金看涨意愿回落，净多头寸周度下降。在偏空因素叠加的背景下，预计后市美国WTI原油期货价格或维持震荡偏弱的走势运行。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-10-23

油市重点关注基本面

进入四季度，从全球原油市场供需平衡层面来看，油价走势主要受到地缘政治因素的影响，特别是以色列与伊朗之间的紧张局势。基本面方面，目前原油市场需求疲弱，若非伊朗向以色列发射导弹引发的地缘风险事件的推动，油价可能已经跌至每桶70美元以下，甚至接近60美元/桶的水平。虽然国庆期间Brent原油价格大幅上涨，但之后涨幅收窄。目前，市场普遍担忧中东冲突对上游和中游能源资产（如油田和运输港口）可能造成影响。未来原油需求或进一步下滑在全球经济环境的影响下，原油需求预期出现小幅下调。需求终端上，全球燃料需求放缓，导致炼油利润下降。特别是大型炼油企业如BP和壳牌预计三季度利润显著下滑，进一步反映需求减弱的趋势。特别是汽油库存的累积路径与去年相似。尽管馏分油需求有所好转，但未能扭转远期的悲观预期。中国对成品油的需求有所上调，成品油出口利润支撑炼厂的开工率，但整体加工量的提升仍显乏力。全球宏观格局下，原油市场主要的风险还是聚焦在欧美经济放缓可能继续影响需求，尤其是影响汽油和馏分油的消费。炼油利润的下降将对炼厂运营产生负面影响，可能导致未来原油需求进一步下滑。地缘风险仍是重要观测指标今年以来，地缘风险历经三个季度，虽然没有大幅撬动油价，但四季度依然是重要的观测指标，因为如果以色列攻击伊朗的核设施，可能导致伊朗封锁霍尔木兹海峡，增加油价波动幅度。伊朗在中东地区拥有强大的炼油产能，2023年的产能约为240万桶/日，分布在10个主要炼油厂。伊朗最大的炼油厂包括日产37万桶的伊斯法罕炼油厂、36万桶的阿巴丹炼油厂和32万桶的阿巴斯港炼油厂。此外，位于阿巴斯港的波斯湾之星项目具备39.9万桶/日的凝析油分离能力，为伊朗提供重要的汽油来源。伊朗国家石油炼制和分销公司（NIORDC）对国内炼油产品的运输和分销拥有最终控制权，尽管自2010年以来部分炼油厂已私有化，但NIORDC依然保持对所有炼油厂的控制。虽然伊朗的原油出口活跃度自冲突以来并没有断崖式下跌，但是在9月28日冲突升级后明显放缓，不过10月9日一艘载有200万桶原油的超大型油轮成功离港，显示其运输逐步恢复的迹象。根据普氏能源的船运数据，截至10月9日，伊朗日均原油装载量达到816244桶，标志着在近期地缘政治紧张局势下的活跃运输。伊朗今年的原油出口量平均为170万桶/日，较2022年的110万桶/日显著增加。哈格岛作为伊朗最大的原油运输码头，处理其约90%的原油出口，敏感性在于一旦遭受袭击可能影响伊朗原油整个出口链。当前伊朗原油供应锐减和霍尔木兹海峡封闭是地缘风险的最大争议点，但这一风险的发生概率较低。市场情绪未因此前风波大幅看涨，主要受到基本面疲软的影响。近期BP机爆炸事件后，EFS指标的回落显示市场对地缘风险的反应较为平淡，但伊朗导弹发射事件引发了市场的紧张情绪。伊朗发射导弹后以色列选择相对“忍让”，未来中东局势可能趋于缓和。市场对油价的预期变得谨慎作为关键指标，EFS价差显示出市场对供应链和运输成本的反映。在俄乌冲突期间，EFS曾暴涨至18美元/桶，而目前该差价表现低迷，显示出地缘政治风险溢价降低。单从EFS价格走势来看,当前EFS水平低于去年同期，表明市场对地缘政治事件的反应减弱。以色列与伊朗的对抗相较于去年与哈马斯的冲突，其影响力更低，进一步反映出基本面状况的疲软。综合考虑市场的基本面因素与地缘政治风险，当前原油期货市场倾向于空头趋势。投资者需密切关注市场动态，以便及时调整策略，避免因市场波动而造成的损失。远期曲线显示出油价逐渐接近平水状态，反映市场对未来油价的预期变得谨慎。尽管存在一定的供需波动，未来油价大幅波动的可能性较小，市场结构倾向于微弱的供给过剩。近期高盛下调了对2025年全球原油需求增长的预期，表明市场对边际增量的关注持续下滑。伊拉克和利比亚等国的原油产量因内部冲突而下降，但全球其他地区的供应仍有能力填补这部分缺口。主要供给及消费大国美国商业库存仍处于低位，特别是在交割地WTI区域的库存较低，这为油价提供了一定支撑。然而，整体库存状况依旧正常，没有出现明显的弱点。总体来看，原油市场面临的核心矛盾在于地缘政治的持续紧张，但只要以色列与伊朗的军事行动没有转化为对能源市场的封锁，市场将继续观察这一局势的发展。若局势趋缓，油价可能受到支撑，反之则可能面临更大的下行压力。投资者应密切关注市场动态，特别是地缘风险对原油价格的潜在影响。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-10-23

分析人士：油价偏弱格局或持续

国庆假期过后，原油期货持续偏弱震荡，分析人士认为，这主要是受到中东地缘局势和基本面格局两方面的影响。在中东地缘局势降温背景下，原油波动逐步回归基本面偏弱格局，预计油价弱势格局将延续。具体来看地缘政治方面的变化。浙商期货研究中心油品高级分析师张泽宇介绍，以色列和伊朗各退一步，使得中东局势降温。以色列表示将袭击伊朗的范围缩小并且暂不袭击石油设施；伊朗方面则表示，若以色列袭击有限，将视为本轮冲突结束。另外，宏观层面，目前全球主要经济体的CPI、PMI等指标维持弱势；从国内市场来看，国庆节前后，国家发展改革委、财政部、住建部先后召开发布会释放积极信号，但市场对于利好政策的落地消化需要一定时间。南华期货能化分析师刘顺昌也表示，短期市场对伊朗原油供应中断的担忧大幅缓解。上周二，市场消息称，以色列将避免打击伊核设施和能源设施。消息一出，油价快速回落，Brent原油期货价格当日大跌4.57%至75.2美元/桶附近，随后震荡走弱。结合此前国庆期间油价的上涨，可以说，中东地缘政治主导了10月以来原油市场的情绪和油价波动。从原油供应端来看，张泽宇介绍，OPEC+将从年底实施增产计划，利比亚原油产量也已经恢复，利比亚所产原油对Brent原油贴水快速下跌。此前，利比亚东部当局关闭了超过50万桶/日的原油产量并关闭了出口码头。从需求端来看，目前无明显改善，伴随着汽油旺季进入尾声，柴油需求持续低迷，汽油裂差、柴油裂差持续走弱，而且三大机构下调了未来原油需求，尤其是对中国的原油需求进行了下修。 “上周随着中东地缘局势的缓和，市场对原油供应减少的担忧得到缓解。”光大期货能源化工分析师杜冰沁表示，此外，最新数据显示，此前供应受到扰动的利比亚，其原油产量已迅速恢复至113万桶/日。美国飓风扰动结束之后，原油产量也有回升迹象。EIA数据显示，上周美国原油产量升至1350万桶/日的历史高位。需求端，近期EIA、IEA和OPEC相继发布最新一期月报，其中IEA和OPEC均连续3个月下调全球原油需求增速预测。IEA预计2024年全球原油需求同比增长86.2万桶/日，比9月报告下调4.1万桶。OPEC在其最新的月度报告中，将今年全球原油需求增长预测下调11万桶至193万桶/日，下调幅度大于IEA的报告。“对需求的担忧仍然是驱动当前国际油价的主要因素之一。”她说。刘顺昌还补充，中国原油需求也偏弱。中国9月原油表观需求为1417万桶/日，同比下降7%：1—9月，原油表需同比下降3.8%；9月原油进口量为4945万吨，同比下降0.5%；主营炼厂开工率持续回落；国内9月新能源汽车销量占比继续维持在50%上方，新能源汽车对汽油的替代在持续。对于原油价格能否走出震荡偏弱格局，张泽宇认为，目前原油所处价位也不具备持续大幅下跌的条件，后续需要关注三个方面：一是地缘局势；二是OPEC+政策的变化；三是成品油需求，尤其是柴油需求的边际改善。刘顺昌则预期，油价偏弱的局面将持续，Brent原油价格或逐步向前期低点70美元/桶靠近，利空因素依然是短期伊朗供应担忧缓解和中国原油需求偏弱。因此，后期需关注两方面因素的变动：一方面是中东地缘政治。虽然短期以色列对伊朗石油设施袭击的可能性较低，但伊朗和以色列逐步升级的紧张关系使未来伊朗石油设施仍面临较大威胁，中东地缘政治在后期可能继续影响市场情绪和油价。另一方面是美国大选，目前距离11月5日的美国大选越来越近，特朗普胜选概率大幅增加，若特朗普当选，其全球贸易和关税政策可能对全球经济增长和原油需求带来不利影响；同时，“特朗普交易”或卷土重来，原油市场波动将更加剧烈。从基本面格局来看，杜冰沁介绍，近期全球原油库存仍在历史相对低位，整体累库并不迅速，现货市场仍有一定支撑。从平衡表来看，IEA预计四季度开始全球原油市场将转为供大于求的格局，供需缺口将从短缺33万桶/日转为供应小幅过剩21万桶/日。随着OPEC+逐步增产以及新能源冲击下原油需求增量有限，明年供应过剩的情况或进一步加剧，预计明年一季度和二季度的供应过剩量分别为117万桶/日和151万桶/日。 “在前期宏观情绪改善和中东地缘扰动的背景之下，油价有一定回升迹象。”杜冰沁认为，预计在地缘局势尚未稳定的背景之下，短期油价波动仍大，但如果中东局势没有进一步发酵，随着地缘溢价的逐步回落，进入需求淡季之后，若无超预期供需数据支撑，内外盘油价或再度转弱。来源：期货日报网

期货日报网2024-10-23

地缘风险降温原油市场重回供需博弈

势升级，市场担心以色列攻击伊朗油田导致原油供给收缩，同时美国飓风登陆对墨西哥湾炼厂带来了冲击，因此，原油供给层面短期紧张预期升温。随着中东地缘局势短期缓和，天气等影响因素兑现，原油价格回落。原油供需因OPEC后续的增产计划以及全球需求进入季节性淡季而持续存在宽松的市场预期，但市场对于地缘局势升温的担忧情绪同时也对油价产生了一定的支撑效果。来源：期货日报网

期货日报网2024-10-23

恒力期货能化日报20241023

走弱预期。芳烃 PX 方向：单边跟随原油走势盘面： 1、PX01合约收盘价7070(+96, +1.38%)，持仓增加2595手至10.38万手(多空增仓)； 2、PX 12-1月差-72（-），PX01-CFRC -56（-27）； 3、仓单987（-）。基本面： 1、实货：CFR中国均价为853美元/吨（+5），PX商谈价格有所回落，纸货11月在859/863商谈，1月在871/875商谈，11/12换月在-6.5有买盘；9月份PX进口91.9万吨，同比减少2.4%，降幅有所收窄，环比增加21.5%，单月进口规模连续四个月上升； 2、估值与利润：MOPJ价格为658美元/吨（-），PXN $195(+6)； 3、供给：供应增加，国内PX负荷上升至83.4%附近（+1.8pct）；亚洲PX装置负荷上升至77.0%附近（+1.6pct），九江石化90万吨PX装置2024年10月18日重启，浙石化一套200万吨PX装置预期11月初降负荷运行；东营威联10月22日附近负荷下降至6成，初步计划2周，涉及PX产能200万吨； 4、需求：PTA负荷下降2.8个百分点至80.4%，恒力惠州250万吨PTA装置10月13日开始计划内检修，预计10月下重启； 5、下游：TA现货加工费341(+36)，TA01盘面加工费387（+9），长丝平均产销在6-7成，短纤平均产销76%。策略：可适量套利多PX空原油。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。 PTA 方向：有企稳迹象理由：负荷下降，下游开工维持高位。逻辑：今日01合约以5018点收盘，较昨日结算价上升74点，涨幅1.50%，日内减仓11212手至117.98万手，TA1-5价差为-76（-2）。现货方面，今日主流现货基差在01-80，10月主港在01-80附近商谈。PTA现货加工费在341元/吨附近。PTA单月出口量同比维持增长，但增速有所回落。9月PTA出口38.1万吨，同比增加36.1%，环比下降6.8%，2024年1-9月累计出口342.4万吨，同比增加25.3%。供应方面，PTA负荷下降2.8个百分点至80.4%，恒力惠州250万吨PTA装置10月13日开始计划内检修，预计10月下重启。下游聚酯负荷为92.4%（+0.2pct）；江浙终端开机率维持高位，加弹、织造、印染分别维持在93%、83%、86%。江浙涤丝今日产销整体一般，至下午3点半附近平均产销估算在6-7成，直纺涤短平均产销76%，轻纺城市场总销量753万米（+54）。策略：关注产业利润TA/SC修复。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：偏空理由：负荷回升、港口周度累库。逻辑：今日EG2501合约收盘价4594（-3，-0.07%），日内减仓7896手至27.18万手，EG1-5价差为-41（-）。现货方面，现货主流围绕01合约+48左右商谈，目前现货基差在01合约升水46-49附近，商谈4630-4633，11月下期货基差在01合约升水50-52附近，商谈4634-4636附近，下午几单01合约升水50附近成交。9月份EG进口59.1万吨，同比减少9.9%，环比增加1.2%，1-9月累计进口492.6万吨，同比减少5.0%。库存方面，截至10月21日，华东主港地区MEG港口库存总量60.55万吨，较上一统计周期增加5.45万吨；供给方面，乙二醇整体开工负荷上升至68.64%（+0.8pct），其中煤制乙二醇开工负荷64.24%（+2.45pct），新疆中昆60万吨乙二醇装置计划10月下旬起轮流检修，预计单线检修时间2周左右；需求方面，下游聚酯负荷为92.4%（+0.2pct）；江浙终端开机率维持高位，加弹、织造、印染分别维持在93%、83%、86%。江浙涤丝今日产销整体一般，至下午3点半附近平均产销估算在6-7成，直纺涤短平均产销76%，轻纺城市场总销量753万米（+54）。策略：关注1-5反套。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：震荡偏弱图片逻辑：：1.上周受出口传闻影响，期货价格拉升，现货价格也受到一定扰动，但市场情绪影响有限，基层需求仍偏弱。目前市场低价刺激成交中，工厂再现停收现象。 2.供应方面，近期有部分装置环保限产，日产依旧维持高位18.8-19万吨左右小幅波动，十二月有西南限气等季节性检修，日产预计高位小降。需求方面，当前秋季小麦底肥进入尾声，农业采购扫尾，复合肥工厂开工率一般，淡储陆续开始但还未大规模采购。整体而言，当前国内供应和政策压力仍存，短期实质性的利好驱动并不明显，当前需重点跟踪出口消息和淡储节奏。宏观因素和消息面短期带来情绪刺激，现货价格低点也可能带来阶段性行情，但高供应高库存下，出口如果最后预期落空，反弹高度预计有限，盘面或尝试反弹空，01盘面关注上方1850-1880逢高空配。图片图片向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：观望。理由：等待新驱动。逻辑：盘面出现减仓式反弹，但基差表现依旧偏弱，约01-10；1-5月差在浅负值波动。维持观点，价格结构率先转弱，体现市场预期偏差。基本面来看，内地将受制于高供应，常出现降价排库；关注本月港口库存能否缓解。盘面来看，单边走势和月差转负或令今年远近月资金提前分流，空头或滞留近月或止盈，但多头将优选远月，预计MA2501今年很难再成为强合约。观点上，短期等待新驱动；关注MA1-5反套，中期等待负值。策略：单边观望；MA1-5反套持有；后期若去库不畅，中线偏空。风险提示：注意能化共振回落情况。建材化工纯碱方向：震荡偏空行情跟踪： 1. 目前碱厂沙河送到价在1470-1500元/吨，期现报价在1490元/吨，减产消息存在较多炒作因素，多数不可信，目前碱厂仍持续累库中，碱厂库存在163万吨，处于历史同期最高位，而由于前期中游大量拿货，预计未来两周交割库库存会持续增加，且仓单也会有所放量，目前纯碱作为商品的金融属性的权重大于基本面，但由于碱厂累库程度扩大至历史同期最高位，向上的弹性会也降低。 2. 四季度供需端来看，纯碱高产量高库存的供需过剩格局仍难缓解，目前虽有企业减产，但现阶段价格半数企业仍有利润，企业减产驱动不足，且11-12月仍有部分新装置的投产预期，供给端维持高位，需求端虽有阶段补库支撑短期需求，但由于下游浮法玻璃和光伏玻璃的持续减产仍在推进，纯碱刚需减量持续，年末累库趋势难改。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：估值中性，1400下方不建议追空，多FG空SA 风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏空行情跟踪： 1.今日沙河报价维持在1164元/吨附近，短期产销不稳定，由于当前厂家去库几乎都转移至中游贸易商环节，下游订单减弱，前期囤货并未被终端有效消化，中游库存储备也基本饱和，而玻璃下游也已将原片库存补充至超过其订单量，目前仍处于负反馈阶段。 2.进入冬季，由于天然气价格大概率会上涨，玻璃成本端会有所抬升，而伴随着日熔量的下降，供需面也有所改善，整体依旧在供给下降和长周期需求走弱间博弈。而在年底前，玻璃日熔量依旧会有下降空间，玻璃大概率能维持高位去库，但总量依旧维持偏高位，去库的斜率需要参考玻璃冷修速度。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：估值中性，1100下方不建议追空，多FG空SA 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-10-23

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