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集运跌幅居前，油脂油料全线上涨-2025年2月5日申银万国期货每日收盘评论
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资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货高开低走。现货方面，日照港3.9中辐射松报价810元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，新西兰统计局公布的数据显示，新西兰12月原木出口量为1,860,231立方米，当月对中国出口原木1,633,094立方米，占比88%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【油脂】油脂：今日油脂全线上涨。现阶段油脂基本面变动有限，棕榈油产地处于减产季。根据sppoma数据1月1-25日马棕产量环比减少3.13%；ITS数据显示马棕1月1-31日出口环比减少12.3%。整体马印两国库存压力有限，国内棕榈油库存始终偏低。受到中美贸易关系担忧影响，豆系整体氛围偏多，豆油价格得到提振。同时，印尼表示或将尝试在2026年实施B50计划。在产地供应偏紧的情况下预计油脂短期偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕大幅上涨。近期南美天气条件欠佳，巴西产区再次出现降雨，大豆收割工作受到阻碍，导致收获进度偏慢。阿根廷仍存在干旱问题，降雨并未有效回归，天气预报显示阿根廷天气将变得炎热干燥给作物生长带来不利影响。阿根廷作物优良率继续下降，引发市场对于阿根廷大豆产量的担忧，提振美豆价格提供支撑。国内方面市场传闻各海关要加强对进口巴西大豆报关单证进行审核，或影响未来大豆到港。并且美国总统特朗普2月1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。虽然目前中方宣布对美国部分商品加征10%-15%中未包含豆类，但市场对贸易摩擦或导致国内进口大豆成本上升的担忧情绪增强，预计短期连粕继续偏强震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC低开震荡，04合约收于1373.6点，下跌8.70%。地中海、马士基和达飞调降运价，船司2月报价中枢进一步下调，MSC调降2月15日起报价，大柜调降至2940美金，MSK的wk08开舱，大柜调降300美金至2500美金，同时同步调降wk07报价至大柜2500美金，达飞调降wk07起报价，大柜调降600美金至2935美金，wk08主要船司线上大柜报价均价已降至2800-2900美金，对于即将交割的2502合约来说，预计将延续窄幅波动。对于04合约而言，在02合约的估值范围基本确定的情况下，更多取决于3月和4月的运价表现，参考往年的情况，在节后复工复产基本完成后，运价仍会有延续性的下降，在叠加新航运联盟的开启、长协价的逐渐接近以及前期的调整，预计04合约以宽幅震荡为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货02-06 09:08
商品普涨，“烧苹”亮眼-2025年1月27日申银万国期货每日收盘评论
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操作上建议进行低买高卖的区间操作。【原木】原木：原木期货继续上涨。现货方面，日照港3.9中辐射松报价810元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月原木进口量为306万立方米，同比减少5.8%。1-12月累计进口量为3,610万立方米，同比减少5.1%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【棉花】棉花：今日棉价低开高走。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14726元/吨，较上一日+4元/吨。消息方面，据外电消息，美国农业部(USDA)周五公布的出口销售报告显示，1月16日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增34.89万包，创下市场年度高位，较之前一周增加10%，较前四周均值增加62%。其中，对中国大陆出口销售净增0.73万吨。当周，美国下一年度棉花出口销售净增7.98万包。当周，美国棉花出口装船22.26万包。较之前一周减少1%，较前四周均值增加32%。其中，对中国大陆出口装船1.98万包。当周，美国当前市场年度棉花新销售35.29万包，下一市场年度棉花新销售7.98万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，现阶段油脂基本面变动有限，棕榈油产地处于减产季，马印两国库存压力有限，国内棕榈油库存始终偏低。原料大豆在南美天气欠佳等利多题材提振下走强，给豆系提供一定支撑。节前特朗普上任，重点关注中美、中加以及加美之间贸易关系，短期在政策影响下预计油脂继续宽幅震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收跌，受美国农业部超预期下调美豆单产影响，美豆供需收紧。并且近期南美天气转差，巴西产区遭遇多雨天气，大豆收割工作受到阻碍，收获进度偏慢给美豆期价带来支撑，美豆期价走强。同时对于国内来说巴西收割进度偏慢影响装船，且市场传闻各海关要加强对进口巴西大豆报关单证进行审核，市场担忧后续大豆到港。并且特朗普称美国政府正在讨论从2月1日起对从中国进口的商品征收25%的关税，中美贸易摩擦担忧也将提振连粕期价，预计短期连粕继续偏强震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC偏强运行，04合约收于1520点，上涨5.23%，盘后公布的SCFIS欧线为2466.36点，环比下跌11.5%，对应于1月第四周的离港结算价格，作为相对滞后的结算价，已连续四周回调。短期船司线上高频报价降速放缓，不过船司仍在继续调降运价，运价仍在下行通道之中，货量和运价均处于季节性淡季，未见明显的向上驱动，节后复工复产的货量表现和新联盟启动后可能的降价博弈还未来临，预计运价尚未见到拐点。对于特朗普关税政策和巴拿马运河归属可能带来的不确定性，目前来看对于欧线的影响更偏间接，盘面更多倾向情绪性交易，关注节后复工复产的货量表现和新联盟启动后可能的降价博弈。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货01-28 09:08
资金动态
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主要流入的品种有锰硅、苯乙烯、铁矿石、原木和胶合板，分别流入1.66 亿元、0.32 亿元、0.24 亿元、0.06 亿元和0.0003 亿元；主要流出的品种有原油、白银、棕榈油、橡胶和纯碱，分别流出2.63 亿元、2.25 亿元、2.09 亿元、1.78 亿元和1.58 亿元。期货板块方面，从主力合约看，黑色系、有色金属、农产品、化工和金融板块均呈净流出状态。整体看，上周五，商品期货主连合约资金呈大幅流出状态，化工和农产品板块流出较多，重点关注流出较多的原油、棕榈油和橡胶，同时关注逆势流入的苯乙烯和原木。黑色系和有色金属板块流出较少，重点关注逆势流入的锰硅和铁矿石，同时关注流出较多的白银和焦煤。金融板块重点关注5年期国债期货和中证1000股指期货。（徽商期货方正）来源：期货日报网
期货日报网01-27 09:45
金属普涨，“金”创新高-2025年1月24日申银万国期货每日收盘评论
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操作上建议进行低买高卖的区间操作。【原木】原木：原木期货继续上涨。现货方面，日照港3.9中辐射松报价810元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月原木进口量为306万立方米，同比减少5.8%。1-12月累计进口量为3,610万立方米，同比减少5.1%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【棉花】棉花：棉花期货低开高走。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14707元/吨，较上一日-107元/吨。消息方面，随着春节假期临近，纺企停产放假比例增多，内地大部分企业在小年后停机放假，开机率大幅下疆内企业大部分保持正常开机，开机率维持在六成左右。据Mysteel农产品数据监测，截至1月23日，主流地区纺企开机负荷为38.5%，环比降幅31.25%，明显低于同期水平。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，受到国际油价下跌拖累油脂弱势运行。现阶段油脂基本面变动有限，棕榈油产地处于减产季，马印两国库存压力有限，国内棕榈油库存始终偏低。原料大豆在南美天气欠佳等利多题材提振下走强，给豆系提供一定支撑。节前特朗普上任，重点关注中美、中加以及加美之间贸易关系，短期在政策影响下预计油脂继续宽幅震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收跌，受美国农业部超预期下调美豆单产影响，美豆供需收紧。并且近期南美天气转差，巴西产区遭遇多雨天气，大豆收割工作受到阻碍，收获进度偏慢给美豆期价带来支撑，美豆期价走强。同时对于国内来说巴西收割进度偏慢影响装船，且市场传闻各海关要加强对进口巴西大豆报关单证进行审核，市场担忧后续大豆到港。并且特朗普称美国政府正在讨论从2月1日起对从中国进口的商品征收25%的关税，中美贸易摩擦担忧也将提振连粕期价，预计短期连粕继续偏强震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC低开震荡，04合约收于1431.8点，下跌2.43%，盘后公布的SCFI欧线为2147美元/TEU，环比下跌5.79%，跌幅继续收窄，基本对应于2025年第五周的订舱价。节后2025年新航运联盟格局开启，新的GEMINI联盟是从wk07开始运营，PA和地中海的舱位互换合作是从wk06开始，基本都在2月的中上旬开启，尽管有节后复工复产带来的货量回升，但从往年来看，节后到2月底整体仍对应着运价的下行期，同时叠加了新联盟的启动，存在为了更多的客户而降价博弈的可能。短期盘面反弹可能更多受到特朗普上台后相关政策的预期影响，包括贸易关税政策以及巴拿马运河的归属可能带来的供应链风险等，但货量和运价均处于淡季之中，运价未见明显的向上驱动，节后复工复产的货量表现和新联盟启动后可能的降价博弈还未来临，预计运价尚未见到拐点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货01-25 09:08
集运再度领涨，氧化铝加速下跌-2025年1月23日申银万国期货每日收盘评论
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资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货小幅上涨。现货方面，日照港3.9中辐射松报价810元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月原木进口量为306万立方米，同比减少5.8%。1-12月累计进口量为3,610万立方米，同比减少5.1%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【尿素】尿素：尿素期货全天震荡。现货方面，山东地区尿素继续上涨，小颗粒主流出厂成交1600-1680元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1650-1660元/吨附近，菏泽市场参考价格1630-1640元/吨附近。消息方面，本周尿素产能利用率83.46%，环比涨2.40%。尿素企业库存继续下降，随着春节临近，尿素企业积极预收春节订单及催发流向。另外春节前后部分区域预期有雨雪天气，农业备肥较为集中，助力尿素企业库存下降。总体而言，目前当前尿素绝对价格偏低，但供需压力偏大，后市尿素价格低位震荡为主。【油脂】油脂：今日油脂震荡走弱，受到国际油价下跌拖累油脂弱势运行。现阶段油脂基本面变动有限，棕榈油产地处于减产季，马印两国库存压力有限，国内棕榈油库存始终偏低。原料大豆在南美天气欠佳等利多题材提振下走强，给豆系提供一定支撑。节前特朗普上任，重点关注中美、中加以及加美之间贸易关系，短期在政策影响下预计油脂继续宽幅震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收跌，受美国农业部超预期下调美豆单产影响，美豆供需收紧。并且近期南美天气转差，巴西产区遭遇多雨天气，大豆收割工作受到阻碍，收获进度偏慢给美豆期价带来支撑，美豆期价走强。同时对于国内来说巴西收割进度偏慢影响装船，且市场传闻各海关要加强对进口巴西大豆报关单证进行审核，市场担忧后续大豆到港。并且特朗普称美国政府正在讨论从2月1日起对从中国进口的商品征收25%的关税，中美贸易摩擦担忧也将提振连粕期价，预计短期连粕继续偏强震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC继续反弹，04合约收于1447.8点，上涨2.16%，远月合约相对强势，2512合约尾盘触及涨停。近期船司线上高频报价降速放缓，不过船司仍在继续调降运价，运价仍在下行通道之中，未见明显的向上驱动，短期盘面反弹可能更多受到特朗普上台后相关政策的预期影响，包括贸易关税政策以及巴拿马运河的归属可能带来的供应链风险等。后续对于近月而言，货量和运价均处于淡季之中，节后复工复产的货量表现和新联盟启动后可能的降价博弈还未来临，预计运价尚未见到拐点，节前注意盘面风险。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货01-24 09:08
“集”星高照，“素”然起敬-2025年1月22日申银万国期货每日收盘评论
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资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货先抑后扬。现货方面，日照港3.9中辐射松报价810元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月原木进口量为306万立方米，同比减少5.8%。1-12月累计进口量为3,610万立方米，同比减少5.1%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【尿素】尿素：尿素期货出现上涨。现货方面，山东地区尿素稳中小涨，小颗粒主流出厂成交1600-1660元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1630-1640元/吨附近，菏泽市场参考价格1600-1610元/吨附近。消息方面，海关总署公布的数据显示，中国12月尿素出口量为0万吨，同比减少99.3%。1-12月累计出口量为26万吨，同比减少93.9%。总体而言，目前当前尿素绝对价格偏低，但供需压力偏大，后市尿素价格低位震荡为主。【油脂】油脂：今日油脂震荡运行，棕榈油跌幅居前。现阶段油脂基本面变动有限，棕榈油产地处于减产季，马印两国库存压力有限，国内棕榈油库存始终偏低。原料大豆在南美天气欠佳等利多题材提振下走强，给豆系提供一定支撑。节前特朗普上任，重点关注中美、中加以及加美之间贸易关系，短期在政策影响下预计油脂继续宽幅震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨，受美国农业部超预期下调美豆单产影响，美豆供需收紧。并且近期南美天气转差，巴西产区遭遇多雨天气，大豆收割工作受到阻碍，收获进度偏慢给美豆期价带来支撑，美豆期价走强。同时对于国内来说巴西收割进度偏慢影响装船，且市场传闻各海关要加强对进口巴西大豆报关单证进行审核，市场担忧后续大豆到港。并且特朗普称美国政府正在讨论从2月1日起对从中国进口的商品征收25%的关税，中美贸易摩擦担忧也将提振连粕期价，预计短期连粕继续偏强震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC继续反弹，涨幅扩大，04合约收于1484.1点，上涨12.36%，04、06、08合约相对强势，涨幅均在12%以上，远月的10和12合约受到红海复航预期的影响，反弹力度相对偏弱。近期船司线上高频报价降速放缓，不过船司仍在继续调降运价，运价仍在下行通道之中，未见明显的向上驱动，短期盘面反弹可能更多受到特朗普上台后相关政策的预期影响，包括贸易关税政策以及巴拿马运河的归属可能带来的供应链风险等。后续对于近月而言，货量和运价均处于淡季之中，节后复工复产的货量表现和新联盟启动后可能的降价博弈还未来临，预计运价尚未见到拐点，节前注意盘面风险。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货01-23 09:08
“锂”不从心，“欧”气爆棚-2025年1月21日申银万国期货每日收盘评论
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资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货出现回落。现货方面，日照港3.9中辐射松报价810元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月原木进口量为306万立方米，同比减少5.8%。1-12月累计进口量为3,610万立方米，同比减少5.1%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【尿素】尿素：尿素期货小幅震荡。现货方面，山东地区尿素坚挺上行，小颗粒主流出厂成交1580-1650元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1610-1620元/吨附近，菏泽市场参考价格1600元/吨附近。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月尿素出口量为0万吨，同比减少99.3%。1-12月累计出口量为26万吨，同比减少93.9%。总体而言，目前市场开始累库，尿素价格后期弱势震荡为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。MPOB公布12月马来西亚棕榈油供需数据。12月马棕产量为148.7万吨，环比减少8.3%，基本符合市场预期。12月马棕出口量为134.2万吨，环比减少10%。截止到12月底马棕库存为170.9万吨，环比上月减少6.9%，低于此前市场预估，本月MPOB报告数据中性偏多。但受到马棕出口数据大幅放缓影响，据马来西亚独立检验机构AmSpec数据马来西亚1月1-15日棕榈油出口量环比减少23.75%，对棕榈油价格有所打压。节前特朗普上任，重点关注中美、中加以及加美之间贸易关系，短期在政策影响下预计油脂继续宽幅震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕明显上涨，受美国农业部超预期下调美豆单产影响，美豆供需收紧。并且近期南美天气转差，巴西产区遭遇多雨天气，大豆收割工作受到阻碍，收获进度偏慢给美豆期价带来支撑，美豆期价走强。同时对于国内来说巴西收割进度偏慢影响装船，市场担忧后续大豆到港，短期连粕盘面有支撑，整体价格重心上移。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC反弹，04合约收于1373.3点，上涨9.69%。近期船司线上高频报价降速放缓，不过船司仍在继续调降运价，运价仍在下行通道之中，未见明显的向上驱动，同时地缘缓和也有放大近月波动。后续对于近月而言，货量和运价均处于淡季之中，节后复工复产的货量表现和新联盟启动后可能的降价博弈还未来临，预计运价尚未见到拐点，节前注意盘面风险。远月而言，在巴以达成第一阶段停火换囚协议后，胡塞武装最新表示将于1月19日开始停止对所有非以色列船只的袭击行动，远月相对偏弱，后续还是继续关注第一阶段协议落地情况以及后续阶段协议的谈判。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货01-22 09:08
近期原木期货的交易逻辑是什么
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价格预期，当前盘面整体估值偏高。近期原木期货市场交易逻辑在两方面：一是检尺径标准差异问题引发期货估值修复，二是一季度现货上涨预期带动原木估值上行。交割“检尺差”及仓单成本方面，在实际交割过程中，原木体积测量较现货贸易存在偏差，市场以2024年12月19日江苏地区首笔期转现业务的4%作为“检尺差”去交易，盘面应升水现货4%左右。叠加一季度现货锚定未来仓单成本，盘面估值进一步上移。需求方面，港口出货量在2024年12月份整体表现稳定，出库量的向下拐点晚于往年同期。一方面，需求整体稳定偏好；另一方面，2024年12月山东到港量较为集中，现货价格下行压力加大，部分贸易商采取“以价换量”方式，带来港口出货增量。进口方面，2024年12月底新西兰假期影响阶段性原木发运，以一个半月的销售期估算，对应2月进口量季节性下降。2025年春节较早，在库存整体维持中性的格局下，若节后需求好转，带动加工厂备货，则现货价格存在上涨预期。原木一季度现货价格上行预期暂无法证伪，但市场对持仓成本对应的盘面估值仍存在分歧。仓单逻辑应以交易预期为主，而非以当前现货锚定的仓单成本为主。仓单成本逻辑：原木品种特性为低货值、高储存成本，且无法长期保存。目前距离2507首个交割合约尚远，当下市场多以当前现货价格作为基准，加上较高的储存费用，往往导致持有成本偏高。市场需要注意风险在于：1.期货交易应以交易预期为主，本质上是对未来现货价格的预判；2.以持有成本理论来锚定6个月后的仓单成本，未考虑现货波动带来的价格风险，平白承受持仓损耗，不符合期现套利逻辑；3.最低交割品选择方面，目前以5.9m中A作为替代交割更有性价比，同时需考虑旧货折价问题。估值逻辑应以未来现货价格预期为锚，4—7月往往呈下跌趋势。现货估值逻辑：从历史价格出发，7月为季节性淡季，往往处于全年价格中部偏低位置。从历史价格规律来看，除2024年之外，1—3月、4月往往是现货价格的提升期，4—7月现货价格通常呈下跌趋势。原木露天堆放，储存时间较久容易引起质量问题。从持仓理论出发锚定临近月现货价格，根据下游低库存及补库需求分析，预判3月现货价格上涨确定性较大。6—8月江苏市场处于梅雨季节，现货储存困难，价格偏弱。若以一季度现货提升期的价格预期锚定7月淡季合约仓单成本，不符合交易逻辑。原木从估值预期叠加仓单成本分析，仓单成本=现货价格（预期）+涨尺+仓储成本+资金利息+交割费用±升贴水。以临近月现货价格预期作为基准，更贴近盘面估值，5.9米规格辐射松替代交割更具备性价比。 1.以仓单开始注册时间节点，4月现货价格预期为基准。假设3—4月现货提涨20元/方，不考虑交割旧货前提下，取3.9米小A~5.9米中A规格交割，不同规格单品对应的无风险套利持仓成本在870~890元/方。图为山东3.9米辐射松中A现货价（单位：元/方） 2.以临近月为基准，5月、6月现货价格更靠近2507合约估值，且交割仍在免堆期内。假设5月现货较一季度回落10元/方，取3.9米小A~5.9米中A规格交割，不同规格单品对应的无风险套利持仓成本在850~870元/方。 3.以6月现货价格预期为基准， 6月为需求淡季，假设现货较当前平水，不同规格单品对应的无风险套利持仓成本在838~857元/方。若考虑最低交割品，不同规格单品对应无风险套利在830~850元/方。从原木市场基本面逻辑来看，需求端在一季度存在边际改善，但整体供需仍处弱平衡格局。原木下游加工厂逐步进入停工阶段，港口贸易商陆续封库，现货市场购销趋于清淡，春节后存在需求回暖预期。从长期看，2025年新西兰原木供应仍维持高峰。2024年12月新西兰向中国发货量达145.6万方，环比增加13%，2025年1月仍有到港压力，2月到港季节性下降，全年供应预计稳定。从地产投资角度看，2025年预计地产需求仍同比下行，但在强政策托底下，下降幅度收窄。2025年原木市场供需整体仍维持弱平衡格局。从估值逻辑来看，7月为季节性淡季，往往处于全年价格中部偏低位置，若以一季度现货提升期的价格预期锚定7月淡季合约仓单成本，不符合交易逻辑。以临近月份（5月、6月）现货价格预期作为定价，更加贴近盘面实际估值。原木仓单成本为动态成本，将伴随现货成本等因素变化而改变。一般而言，通常实际进入交割月完成现货交割比例较少，期现公司在交割月前以现货销售方式处理，可节省10元/方交割费用。上述测算的仓单成本均为理论无风险套利的持仓成本，而商品期货市场往往无法长期给出无风险套利空间。我们认为，目前距离首个合约LG2507交割尚远，锚定临近月份现货价格预期，当前盘面整体估值偏高。但新品种上市前期易受市场情绪影响，原木市场多空分歧加大，春节前注意波动率风险。风险因素：地产需求、现货流动性、国际贸易关系、资金面等。（作者单位：中信期货）来源：期货日报网
期货日报网01-21 09:30
油脂走强，玻璃回调-2025年1月20日申银万国期货每日收盘评论
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资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货震荡为主。现货方面，日照港3.9中辐射松报价810元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月原木进口量为306万立方米，同比减少5.8%。1-12月累计进口量为3,610万立方米，同比减少5.1%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【尿素】尿素：尿素期货冲高回落。现货方面，山东地区尿素松动下行，小颗粒主流出厂成交1520-1650元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1590-1600元/吨附近，菏泽市场参考价格1580-1600元/吨附近。消息方面，海关总署1月18日公布的数据显示，中国12月尿素出口量为0万吨，同比减少99.3%。1-12月累计出口量为26万吨，同比减少93.9%。总体而言，目前市场开始累库，尿素价格后期弱势震荡为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。MPOB公布12月马来西亚棕榈油供需数据。12月马棕产量为148.7万吨，环比减少8.3%，基本符合市场预期。12月马棕出口量为134.2万吨，环比减少10%。截止到12月底马棕库存为170.9万吨，环比上月减少6.9%，低于此前市场预估，本月MPOB报告数据中性偏多。但受到马棕出口数据大幅放缓影响，据马来西亚独立检验机构AmSpec数据马来西亚1月1-15日棕榈油出口量环比减少23.75%，对棕榈油价格有所打压。节前特朗普上任，重点关注中美、中加以及加美之间贸易关系，短期在政策影响下预计油脂继续宽幅震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡上涨，1月报告中美国2024/2025年度大豆产量预期为43.66亿蒲式耳，市场预期为44.53亿蒲式耳，上月报告预估为44.61亿蒲式耳；美国2024/2025年度大豆期末库存预期为3.8亿蒲式耳，市场预期为4.57亿蒲式耳，12月月报预期为4.7亿蒲式耳；1月美国2024/2025年度大豆单产预期为50.7蒲式耳/英亩，市场预期为51.6蒲式耳/英亩，上月预期为51.7蒲式耳/英亩。受美国农业部超预期下调美豆单产影响，美豆供需收紧；并且巴西产区遭遇多雨天气不利于收割给美豆期价带来支撑。在USDA报告数据利多改善美豆供需格局影响下、阿根廷产区干旱问题仍存以及对特朗普即将上任带来的中美贸易关系的不确定性给短期连粕盘面价格带来支撑，整体价格重心上移。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC震荡，04合约收于1249.2点，上涨0.31%。盘后公布的SCFIS欧线为2787.38点，环比下跌14.5%，对应于1月第三周的离港结算价格，作为相对滞后的结算价，也已步入下行通道，已连续三周回调。近期船司线上报价进入wk05和wk06，线上高频报价降速放缓，不过部分船司仍在继续调降运价，运价仍在下行通道之中，未见明显的向上驱动，同时地缘缓和也有放大近月波动。后续对于近月而言，货量和运价均处于淡季之中，节后复工复产的货量表现和新联盟启动后可能的降价博弈还未来临，预计运价尚未见到拐点，节前注意盘面风险。远月而言，在巴以达成第一阶段停火换囚协议后，胡塞武装最新表示将于1月19日开始停止对所有非以色列船只的袭击行动，远月后续还是继续关注第一阶段协议落地情况以及后续阶段协议的谈判。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货01-21 09:08
黑色板块领涨，烧碱小幅回调-2025年1月17日申银万国期货每日收盘评论
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资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货震荡收盘。现货方面，日照港3.9中辐射松报价810元/立方米，较上一日+0元/立方米。消息方面，新西兰统计局公布的最新数据显示，新西兰11月原木出口量为1,898,269立方米，当月对中国出口原木1,666,083立方米，占比88%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【尿素】尿素：尿素期货出现反弹。现货方面，山东地区尿素弱势运行，小颗粒主流出厂成交1580-1650元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1610元/吨附近，菏泽市场参考价格1590元/吨附近。消息方面，本周尿素产能利用率81.06%，环比涨2.42%。周期内环比开工上涨明显的省份在陕西、四川、新疆等。企业库存下降，一方面，进入春节收单期，部分尿素企业积极排库。另一方面，下游农业需求备肥启动以及贸易商、部分终端工业适当采购。总体而言，目前市场开始累库，尿素价格后期弱势震荡为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。MPOB公布12月马来西亚棕榈油供需数据。12月马棕产量为148.7万吨，环比减少8.3%，基本符合市场预期。12月马棕出口量为134.2万吨，环比减少10%。截止到12月底马棕库存为170.9万吨，环比上月减少6.9%，低于此前市场预估，本月MPOB报告数据中性偏多。但受到马棕出口数据大幅放缓影响，据马来西亚独立检验机构AmSpec数据马来西亚1月1-15日棕榈油出口量环比减少23.75%，对棕榈油价格有所打压。消息方面，美国财政布的45Z指引暂行规则不包含加拿大菜籽油，且特朗普上台后可能对进口的加拿大商品征税25%，菜油受此影响大幅下挫，短期在政策影响下预计油脂继续宽幅震荡为主，后期需继续关注印尼及美国生柴政策变化对油脂行情的指引。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨，本月USDA报告利多提振美豆期价明显走强。1月报告中美国2024/2025年度大豆产量预期为43.66亿蒲式耳，市场预期为44.53亿蒲式耳，上月报告预估为44.61亿蒲式耳；美国2024/2025年度大豆期末库存预期为3.8亿蒲式耳，市场预期为4.57亿蒲式耳，12月月报预期为4.7亿蒲式耳；1月美国2024/2025年度大豆单产预期为50.7蒲式耳/英亩，市场预期为51.6蒲式耳/英亩，上月预期为51.7蒲式耳/英亩。受美国农业部超预期下调美豆单产影响，美豆供需收紧；并且巴西产区遭遇多雨天气不利于收割，预计短期连粕在报告利多的影响下预计偏强运行为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC高开震荡，04合约收于1228.3点，上涨1.83%，盘后公布的SCFI欧线公布为2279美元/TEU，环比下跌6.6%，跌幅有所收窄，基本对应于2025年第四周的订舱价。随着主要船司报价时间点进入春节假期停航期间，短期船司高频报价降速或有所收窄。MSK线上同步开舱wk05和wk06，大柜均报价3200美金，1月16日盘后二次调降，同步将这两周的大柜报价调降200美金至3000美金，相较于wk02-wk04的运价降幅有所收窄。部分船司跟降，尤其是THE联盟降价较为快速，其中HMM已将wk04起大柜报价降至3004美金。目前，各船司在wk05的大柜均价已降至3500美金左右。近月2502合约逐渐走向交割估值逻辑，盘面震荡中枢预计收窄，主力2504合约盘面继续计价交易春节过后的货量和运价，同时2025年2月新联盟逐渐启动，不排除为了市占率使得降价博弈加剧的情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货01-18 09:08

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