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【矿钢周报】需求进入淡季，铁水持续下降

板表需均有不同程度下降。出口方面，近期印度、东南亚、欧盟、南美钢价均有小幅回落，其它地区钢价仍持平，目前国内钢材仍有部分出口空间。库存：五大品种钢材库存开始上升，厂库小幅下降，但社库有所增加，库销比也有所上升。利润：钢厂盈利率小幅下降，长、短流程即期利润变动不大，螺纹、热卷利润略有收窄，冷轧毛利小幅增加，成材盘面利润变动不大仍在底部徘徊。策略：结论：随着钢厂盈利率下降，钢材产量降幅扩大，建材、板材均有不同程度减量，铁水也进一步下滑，钢材供应依然趋减。需求端完全进入淡季模式，不仅建筑高频数据普遍表现回落，近期制造业相关品种表需也有不同程度下滑，而在海外钢价多有小幅回落的情况下，钢材出口空间预期也有限。整体钢材市场呈现供需双弱格局，叠加本周社库开始小幅上升，节前下游冬储补库预期不强，在宏观没有利好政策刺激的情况下，预计钢价仍将延续偏弱震荡运行。策略：短线观望或区间操作风险提示：风险：钢材供需或国内宏观政策超预期；国外经济政治环境出现重大变动

混沌天成期货01-05 09:05

商品整体回落，市场信心尚需修复-2025年1月3日申银万国期货每日收盘评论

，较上一日+17元/吨。消息方面，根据印度纺织部周四发布的一份声明，2024-25财年4月至10月期间(即2024年4-10月)，印度纺织品和服装(包括手工艺品)整体出口增长7%，达到213.6亿美元，而2023-24财年同期为200.1亿美元。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂明显走弱。受到阿根廷部分产区干旱影响，美豆期价走强提振豆油表现。而印尼未实施原定于1月1日执行的B40生物柴油计划，因为行业参与者正在等待推出技术法规，BMD马棕大幅下跌，带动连盘棕榈油滞涨转跌。短期市场还将继续消化棕榈油B40政策利空，棕榈油或继续偏弱调整为主；而阿根廷旱情加剧导致市场对于阿根廷大豆产量担忧情绪增加，预计将会支撑短期豆油价格。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱运行，南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月29日巴西大豆播种率为98.2%，上周为97.8%，去年同期为97.9%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的76.6%。近期阿根廷部分地区稍有干旱，提振美豆期价有所回升。且近期菜粕受到反倾销传闻影响价格偏强，短期预计连粕继续偏强为主。但目前来看南美丰产预期未改，上方空间仍受到丰产压力的抑制，建议继续关注南美产区天气变化。【原木】原木：现货走强，原木期货全天震荡。现货方面，日照港3.9中辐射松报价800元/立方米，较上一日+10元/立方米。消息方面，当前原木整体出库小幅回暖，部分地区近期新开项目较多，拉动港口库存持续走低。截至12月23日，木联数据统计中国7省针叶原木码头和堆场库存总量251.01万立方米，环比下跌、2.76%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，当前盘面升水现货，价格或以震荡回落为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC盘中走弱，02合约收于2131点，下跌5.49%。盘后公布的SCFI欧线为2851美元/TEU，环比下跌3.75%，基本对应于2025年第二周订舱价。12月30日盘后，MSK三开调降wk02大柜报价至4400美金，同时开舱wk03，大柜报价4200美金，1月2日盘后MSK二次调降wk03报价，大柜调降400美金至3800美金，大柜报价跌破4000美金。MSC、CMA、OOCL、HPL以及HMM等船司均不同程度跟降wk02起报价，最新wk02大柜线上均价已降至4800美金左右。目前运价的拐点基本确定已出现，船司已开启淡季的运价调整，调整的节奏取决于货量及船司之间的博弈，盘面先行已开始计价交易淡季货量和运价，同时2025年新的联盟格局出现，不排除为了市占率使得降价博弈加剧的情况。中短期，盘面相对弱势，进入1月后关注市场对美东港口二次罢工的预期反应。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货01-04 09:08

USDA：截至12月26日当周美国棉花出口销售报告

24.9 厄瓜多尔 4.0 0.1 印度 3.1 3.8 韩国 2.6 2.3 墨西哥 1.9 3.3 DJIBOUTI 1.8 印度尼西亚 1.7 1.8 中国台湾 1.5 1.1 日本 1.3 0.8 泰国 1.1 2.5 秘鲁 0.7 4.3 危地马拉 0.3 中国香港 -3.6 马来西亚 2.4 孟加拉国 1.6 哥斯达黎加 0.6 尼加拉瓜 0.3 合计 128.9 5.3 115.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine01-03 21:31

USDA：截至12月26日当周美国豆油出口销售报告

吨本年度净销售下年度净销售出口印度 17.0 34.0 哥伦比亚 8.3 韩国 6.0 多米尼加 5.4 * 墨西哥 1.6 4.8 加拿大 0.6 0.6 萨尔瓦多 0.5 科威特 0.1 0.1 阿拉伯 0.1 0.1 阿曼 * * 危地马拉 * * 委瑞内拉 -1.5 阿尔及利亚 20.0 合计 38.2 0.0 59.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine01-03 21:31

USDA：截至12月26日当周美国豆粕出口销售报告

0.4 奥帕克群岛 0.4 0.4 印度尼西亚 0.2 1.4 牙买加 0.2 2.2 韩国 0.1 0.1 中国香港 * 0.2 越南 -0.2 5.1 顺风向风群岛 -0.8 0.5 委瑞内拉 -6.0 未知地区 -27.9 柬埔寨 0.5 日本 0.3 中国台湾 0.2 荷兰 0.1 合计 203.8 0.0 251.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine01-03 21:31

USDA：截至12月26日当周美国大豆出口销售报告

4.0 日本 52.4 * 44.7 印度尼西亚 23.1 16.9 中国台湾 17.6 27.8 哥斯达黎加 16.2 16.2 马来西亚 10.1 16.3 哥伦比亚 9.2 5.5 泰国 8.8 16.5 菲律宾 7.4 1.1 越南 6.7 11.1 加拿大 1.4 1.4 柬埔寨 * 0.1 巴巴多斯 * 4.5 埃及 -0.9 219.1 未知地区 -667.3 尼泊尔 2.4 孟加拉国 1.0 韩国 0.6 新加坡 * 合计 484.7 0.0 1704.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine01-03 21:31

USDA：截至12月26日当周美国小麦出口销售报告

1 2.4 阿联酋 * 0.8 法属西印度群岛 -11.0 墨西哥 -18.1 76.8 巴巴多斯 3.7 加拿大 0.3 合计 140.6 0.0 381.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine01-03 21:31

原油重心将有所下移

年美国原油需求维持稳定，欧洲则缓降。印度原油需求增长可观，但对全球原油总需求拉动有限。印度制造业PMI表现强劲，预计2025年印度基础设施建设需求较强，投资60.3亿美元的8个国家高速公路走廊项目、投资110亿美元的新机场建设及现有机场扩建，2025年印度将从157个机场增加至200个运营机场。考虑到印度整体需求基数偏低，2024年11月印度原油需求仅为5.73百万桶/天，预计对全球原油总需求的带动相对有限。美联储暗示放缓降息当前原油及成品油库存均不高。经历了前几年的高油价，原油及成品油库存均消耗至近年来偏低水平。拜登任期，美国也在采购石油补充战略储备，目前SPR的回补购买行为已经结束，总体战略石油储备依然不高。因此，原油及成品油总库存偏低，使油价在未来基本面持续偏弱的情况下保持一定的抗跌性。美联储2025年降息预期下调，宏观预期对油价的影响有所削弱。美国就业市场虽然稍有降温，但表现依然非常强劲。其他经济数据，如美国零售销售数据相对较好、消费者信心回升，美国CPI重回2%依然需要一段时间。特朗普上台后经济刺激政策将抬升通胀，美联储暗示将放缓降息步伐，整体宏观预期对油价的影响有所削弱。综上所述，2025年原油供应在非OPEC+推动下，预计将继续保持增长，OPEC+是否放弃减产来挺价较为关键，需求端除了印度外，暂无增长亮点。因此，预计2025年原油价格重心将有所下移，低库存使油价在下跌过程中存在一定的抗跌性，油价下行之路预计不平坦。另外，特朗普2.0时期，政策推行顺序及地缘因素均存在较强的不确定性，需进一步跟踪。（作者单位：海证期货）来源：期货日报网

期货日报网01-03 09:30

PTA与乙二醇价差是否继续压缩

年基本没有新装置投产预期，下半年可能有印度石油80万吨、沙特Jazan炼厂85万吨以及中国裕龙石化300万吨的投产计划，但装置能否顺利投产以及投产的时间节奏仍存不确定性。从下游PTA来看，2025年国内PTA装置预计投产870万吨，虹港250万吨和三房巷320万吨PTA装置可能下半年投产，独山能源3#300万吨可能在四季度投产。预计上半年，在PTA新装置投产预期、调油需求以及亚洲PX装置检修预期下，PX整体供需预期偏紧，加工费存修复预期，PTA成本端受到提振下，PTA和乙二醇价差可能有阶段性修复；下半年如果PX新装置投产兑现，且PTA供应仍受到低加工费以及下游聚酯需求增速制约，PX供需可能存一定压力，PTA成本重心存转弱预期，PTA和乙二醇价差仍有压缩可能，关注裕龙石化PX装置投产兑现情况。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网01-03 09:15

金属需求增速有望抬升

；此外，对于AI+电网等泛电气化需求，印度等新兴经济体亦能贡献一定增量。同时，在政策发力背景下，中国建筑业板块的降幅有望收窄。总体来看，有色需求增速中枢有望抬升，但或尚难明显突破。新能源预计仍为核心亮点，尽管部分国家或地区能源转型发展进程或受到政策导向改变、传统能源价格下降等因素的影响而放缓，但总体上看，全球新能源行业仍有望在以中国为代表的国家的驱动下实现持续增长，继续为有色金属需求提供核心增量，其中新能源车及风电装机有望实现较高增速，光伏装机增速虽预计进一步放缓，但仍有望维持正增长。泛电气化需求受益于AI+电网的发展，将进入长期上升周期。展望2025年，主要受高基数影响，市场预计云服务企业资本开支将放缓，但仍将实现20%以上的增速，领先指标核心芯片企业收入增速亦指向AI相关资本支出仍有望维持较高的增速。同时，由于AI相关投资从完成资本支出到拉动有色金属实物量需求需要一定的周期，2025年数据中心及相关电网的建设有望逐步兑现对铜等有色金属需求的拉动。新兴经济体表消增速实现明显突破仍需等待。2025年印度财政赤字仍处于历史偏高位，降赤字诉求预计继续抑制印度财政扩张的力度，印度整体经济增速或仍难实现明显的突破。聚焦到金属需求层面，数据显示当前印度有色金属库存水平或偏低，在经济整体增速尚难明显突破的背景下，企业补库意愿预计难以明显提升，从而暂难拉动金属表消实现2022—2023年超20%的增速。中国建筑业方面，竣工拖累预计仍较明显，基建需求或小幅好转。政策利好有望驱动中国地产竣工端边际好转，但在待竣工面积仍处于调整周期的背景下，阶段性改善幅度预计较为有限；而在化债释放地方财政空间叠加中央政府加杠杆的背景下，基建项目资金来源有望改善，但考虑到资金投向结构的转变，对有色金属实物量需求的拉动幅度或较为有限，仍待观察。具体品种上，以铜为例，展望2025年，新能源有望对需求产生2024年同等程度的提振，拉动全球铜需求增长2%，对于AI+电网等泛电气化需求，稳定发展的新兴经济体亦贡献一定增量，合计拉动幅度超1%，同时中国投资板块在政策发力背景下有望改善，铜需求增速中枢有望抬升至2%~3%区间，但考虑到中国地产待竣工面积仍处于调整周期，对全球铜需求的拖累仍超1%，增速或尚难明显突破3%。来源：期货日报网

期货日报网01-02 09:30

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