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【黑色早评】焦煤产量维持高位，库存压力继续增加

期滞胀风险增大。进出口方面，昨日中东、印度钢价均有小幅上扬，国外其它地区钢价普遍持稳，目前国内外板卷价差略有扩大，国内钢材出口空间趋增。综合而言，近期钢材供需变动不大，但钢材库存持续去化，不过短期受国内宏观预期兑现影响，钢价小幅震荡回落。二、消息及数据 1.随着北京公布47亿元“置换存量隐性债务”的特殊再融资债发行计划，2024年新增的2万亿用于化解隐债的地方政府债务限额全部落地。各省分配情况也随之揭晓，江苏省以2511亿元的规模居首，另有五地的额度超过千亿。此外，有五个省份已一次性公布了2024-2026年获得的总置换额度，未来两年的特殊再融资债计划发行规模出炉。从11月12日河南省首次披露将发行318.169亿元用于“置换存量隐性债务”的再融资专项债，到12月11日北京公布发行计划，今年的2万亿化债额度在一个月内迅速落地。 2.Mysteel建筑企业调研数据显示，2024年11月实际钢材采购量668万吨，月环比减少2.2%；12月份计划钢材采购量634万吨，预估12月份实际采购量月环比预计继续下降约5%左右。 3.和发集团近日在Dung Quat 2钢铁联合企业开始进行板坯生产测试，并计划于2025年正式启动商业化生产。该工厂自2022年启动建设，投资额达85000亿越南盾（约合35亿美元）。全面投产后，预计年产热轧板卷达560万吨。目前，和发集团已完成第一阶段的机械安装，第二阶段的建设进度已达到50%。第一座高炉及铸造和轧制生产线预计于2024年底投入运营，而第二阶段则计划在2025年底完成。 4.11月中国小松挖掘机开工小时数为105.4小时，同比提高4.4%，连续四个月同比提升；环比持平。1-11月，中国小松挖掘机开工小时数累计972.6小时，同比下降0.99%，降幅连续六个月收窄。 5.奥维云网：11月彩电线上零售额规模同比增长19.8%；冰箱同比下降10.8%；洗衣机同比下降5.9%；空调同比增长18.9%。 6.12日全国建材成交一般，市场有规格短缺，可售资源不多，成交仍以刚需为主，投机少，全天整体成交量较前一日再度回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-12-13

SMM：节能减碳背景下储能在金属行业的发展机遇【SMM金属年会】

力改革预期等使项目进程受到影响。美国、印度在H1的装机表现亮眼，但政策的变化恐对后续装机节奏有所抑制。欧洲需求整体放缓，电价滑坡和补贴减少导致H1装机同比下降。乐观情况，若海外库存、中国并网消纳及合规审查、上网电价等问题持续优化，全球光伏新增装机规模有望成长至470GW，同比增幅21%。全球储能市场分年度（Y22-30F）出货量【储能系统维度-基于2023年预测数据】中国光伏弃光率及电力波动性统计其对近年中国部分地区弃光率统计、中国光伏电力波动性等进行了分析。中国光储氢重点投资区域分析其介绍了近年中国重点光储氢项目投资区域热力图、内蒙古地区：全国重点项目投资额占比74%、并列举了部分内蒙古的风光储氢项目。解决弃光问题的储+氢方案电化学储能+氢储能 •互补优势：“电+氢”可覆盖绝大部分其他储能技术应用场景 •时间优势：锂电储能时长（秒级-天级）+氢储能（天级-月级） •空间优势：锂电储能—近地区域；氢储能—可跨区域转移化学储能（氢能、甲醇、合成油气）是新型长时规模储能技术（来源：上海交大）光储氢产业链其从发电侧、电网侧以及用电侧等对光储氢产业链进行了阐述。中国储能技术发展及应用趋势储能技术发展热点：“政策指引+技术成熟度”评估其对相关政策指引、技术成熟度：选取尚未完全进入商业化阶段的“新型储能技术”进行了介绍。熔盐储能：熔盐储能是利用中高温熔融态盐的液体特性，在熔盐的升温和降温过程中产生的温差实现热能存储和释放的技术。压缩空气储能：在用电低谷时段，利用电能将空气压缩至高压并存于洞穴或压力容器中，使电能转化为空气的内能存储起来；在用电高峰时段，将高压空气从储气室释放，进入燃烧室燃烧利用燃料燃烧加热升温后，驱动涡轮机发电。储能不同技术类别性能对比不同技术中，电化学储能商业进程最快，其中锂电因技术成熟度高（动力转储能）、产业链配套完备及系统成本低优势（1,170元/KWh）成为储能市场最具发展前景技术；钠电与锂电的技术共通性有助于钠电快速发展。储能主要应用场景——需求介绍储能在发电侧核心解决新能源消纳问题，储能技术存在向8h放电时长发展的趋势；用户侧调峰等场景要求中短时储能实现峰谷价差套利，随着数据中心，5G基站等工商业场景不断发展，对响应速度提出更高要求。节能减碳背景下储能在金属行业的发展机遇 01.电解铝行业专项计划发布，绿色低碳成为行业未来发展主旋律 7月23日，国家发改委等五部门联合发布《电解铝行业节能降碳专项行动计划》(以下简称《计划》)。《计划》明确指出了到2025年定量目标，包含行业能效、行业可再生水平再生产量、节能、减碳指标。到2030年，则更多从定性维度，为节能降碳、可再生能源使用比例、绿色发展等发面提出规划目标。到2025年底，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，行业可再生能源利用比例达到25%以上，再生铝产量达到1150万吨。通过实施节能降碳改造，电解铝行业2024年-2025年形成节能量约250万吨标准煤、减排二氧化碳约650万吨。到2030年底，电解铝行业单位产品能耗和碳排放明显下降，可再生能源使用进一步提升，低温铝电解、新型连续阳极电解槽、惰性阳极铝电解、再生铝保级利用等节能降碳技术取得重要突破，高端铝产品供给能力大幅提升，行业绿色低碳发展取得显著成效。 02.电解铝行业清洁能源的使用离不开“储能”配套支持。《专项》明确指出，鼓励电解铝企业参与建设消纳清洁能源为主的微电网及探索虚拟储能及柔性调控技术。不难发现，储能的电力调节作用，正为清洁能源的使用及低碳转型发挥着愈发重要的作用。消纳清洁能源为主的微电网离不开储能技术的支持。考虑到光伏(集中式)等清洁能源发电主要位于偏远地区，消纳清洁能源为主的微电网为离网型微电网，解决偏远地区的用电问题，可实现在偏远地区“孤岛”运行，减少由于远距离电网传输带来的能量损失。但是考虑到光伏等清洁能源发电的不稳定、不连续型，清洁能源发电与实际的清洁能源用电方存在错配，因此储能作为调峰调频、稳定电力供应结构的作用就显得至关重要。储能技术可解决新能源发电的波动性及间歇性问题，存储新能源超发电量(调峰)并进行调频提升新能源发电并网率(稳定频率)。 “电解铝”及“钢铁”行业：中国降碳绿色发展的关键领域而高耗能行业转型的“关键要义”为增加清洁能源使用比例我国电解铝产能新增流入省份与新能源新增发电省份重合度高，电解铝行业转型中“清洁能源”使用势在必行，带来潜在配储机会。电力市场化交易对光储联动的意义工商业光伏光储系统是指在企业或商业建筑的屋顶、空地等区域安装的光伏发电系统，并配备储能装置（如电池）以存储多余电能。这种系统可以在日照充足时发电并存储电能，在日照不足或夜间放电，以满足企业的用电需求自用收益模式：降低用电成本、提高能源自给率、享受政策补贴。电力交易收益模式：余电上网销售、参与电力市场交易、虚拟电厂与需求响应挑战与对策：投资成本较高、技术成熟度与运维难度、政策与市场风险、系统集成与优化。可再生能源配储对金属行业产品“溢价”的加持作用 4.上海有色网新能源业务概况 SMM以定价为核心基石，协同会展、研究院等产业链纵深服务》2024SMM第十三届金属产业年会专题报道来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-13

泛询：四季度黑色商品逻辑与2025年展望【SMM金属年会】

1-7月海外累计产量增587万，海外除印度其他地区总产量同比基本持平。估值：上方压制底部下探 3.1铁矿估值——成本曲线：95美金平衡点-3万吨，90美金-5万吨，85美金-7万吨；100美金以上+1万吨。 3.1铁矿估值——与2014-2015年对比，成本曲线抬升、低成本供给增量减少。 2015年跌至70美金以下，14-15年为四大矿扩产周期，占比逐年抬升，2015年我国进口量：非主流同比约-6000wt，总量+2000wt，铁矿产量：全球非主流-10100wt，总量-2800wt；2019年后主要增量来自非主流，高成本非主流占比抬升。 3.2焦煤估值一焦煤长协成本:蒙煤Q3大贸长协价82$，折仓单1250；预估Q4蒙煤长协降7美金，大贸仓单1160。山焦03长协中硫仓单成本1568。 3.2焦煤估值一进口及利润:9月进口利润200+；8月中国海煤成交77万吨(单位万吨/天)。 3.2焦煤估值-矿山原煤成本，山焦原煤成本435，冀中能源原煤成本414，兖矿原煤成本620，伊泰能源原煤成本197;精煤成本-山焦精煤完全成本1064，冀中能源精煤成本1144。 3.3钢材海外价格一海外价格依然偏弱，方坯/废钢价格近期有反弹。 3.3钢材海外价格一价差来看我国还是全球最低价，价格优势持续，正常出口利润在可接受范围内，不过最近随着人民币升值，出口利润环比收缩，接单略有转弱。 3.4路径推演一当前处于去产能周期的后半部分其对2011-2015年的行情路径进行回顾并作了总结。》2024 SMM第十三届金属产业年会专题报道来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-13

SMM：2024年中国铝土矿供应或呈现紧缺态势后续有望得到缓解

到2025年，预计新增氧化铝产能集中于印度和印度尼西亚，其氧化铝产量占比提高。中国2025年氧化铝新增产能或达1320万吨，但因电解铝天花板对氧化铝需求的限制，产量增速有限，占比降低。海外氧化铝新建产能集中于印尼和印度据SMM调研显示，2024年到2027年，海外氧化铝的新增产能将集中于印尼和印度等地区。海外氧化铝产能增速有限，2025年预计新增产能510万吨根据海外氧化铝产能的投产情况来看，预计2024年海外氧化铝产能在340万吨左右，2025年预计新增产能510万吨。国内氧化铝新投项目较多，2024年及远期产能增量达2360万吨历经多年发展，晋豫地区的国产矿石资源消耗严重，后续矿石增量十分有限，故此近年来新投的产能更青睐于具备港口优势的山东、河北、广西以及长江水运便捷的重庆地区。 2025年中国氧化铝产能增量或达1320万吨，但受电解铝天花板限制，冶金级氧化铝产量增速或有放缓，2026年增速或放缓至1% SMM预计，2024年国内将有约360万吨新增氧化铝产能投产，2025年国内将有1320万吨新增氧化铝产能投产，且新增产能主要集中在广西地区，共有780万吨左右。乐观预计，2026年及远期国内将还有680万吨左右氧化铝产能待投产。受电解铝4550万吨合规产能天花板限制，氧化铝产量增速或有放缓。多因素影响下，中国对铝土矿的需求呈现连年增长的趋势，2015至2025年复合增长率约为5% 在中国氧化铝产能产量不断增长，且未来几年预计有一些新的氧化铝产能投产、国产矿品位下滑，氧化铝生产矿耗提高，生产单吨氧化铝需求增加以及国产铝土矿产量呈连年下降趋势等因素的综合影响下，中国对铝土矿的需求呈现连年增长的态势，2015至2025年复合增长率在5%左右。铝土矿供给中国国产矿供应国产铝土矿产量呈连年下降趋势，其中晋豫铝土矿产量下滑造成全国铝土矿产量减少。中国国产矿分省新增铝土矿项目——主要集中于贵州省，铝土矿开采相关的政策逐步收紧，国产铝土矿生产受此影响产量下降铝土矿开采相关的政策逐步收紧，国产铝土矿生产受此影响，产量下降。国产矿产量下降原因之一，中国铝土矿储量下滑从2016到2025年铝土矿储量年复合增长率预计为-3%。海外铝土矿：产量逐年增长，2025年产量或增加3100万吨，主要出现在几内亚海外铝土矿方面，产量呈现逐年增长的态势，预计2025年产量或增加3100万吨，主要来自几内亚。几内亚铝土矿增量预测：2025年产量或同比增加2400万吨湿吨据SMM对几内亚矿山增量的预测来看，预计2025年产量或同比增加2400万吨湿吨。中国铝土矿平衡几内亚和澳大利亚进口增量是中国进口增量的主要贡献者据SMM对2024年中国进口铝土矿国家的分类来看，几内亚和澳大利亚是中国进口增量的主要贡献者。预计从2020年到2025年，几内亚铝土矿进口量年复合增长率或达到20%左右，澳大利亚年复合增长率在2%左右。几内亚铝土矿发运扰动频频，一定程度限制进口矿增速 4月及5月底几内亚铝土矿发运受到影响，铝土矿出港数据有所下降，发运屡受扰动，上半年几内亚铝土矿增量不及预期；几内亚港口发运似乎抵达瓶颈，部分项目码头配套设施处于建设期/试运行； 7月开始几内亚雨季影响逐步明显，对铝土矿发运同样有较大影响，据SMM了解，今年雨季影响较去年更长久，9月仍未摆脱雨季影响，进入10月雨季影响逐步减弱。多因素制约中国非主流进口矿供应增量，1-8月同比绝对增量仅109万吨土耳其：红海问题影响运输，多数铝土矿二氧化钛含量偏高；巴西：海运费过高；加纳：仅有一个矿山在产，且海运费较高；老挝：通过越南港口发运，仅能发运2-5万吨的船，存在有机物问题；马来西亚：政治因素限制，出矿不稳定；科特迪瓦：仅一家公司在运营，产量较低；黑山：产量较低，且因红海问题运输受到影响；印度：溶出效果一般，且印度铝土矿并不过剩；塞拉利昂：基础建设问题，发运能力等相对有限。中国铝土矿总供给据SMM调研，中国铝土矿总供给呈现增长趋势，主因中国铝土矿进口量连年增长，中国进口矿依存度增加。国内铝土矿总需求在增加，铝土矿进口量也呈现增长趋势，几内亚铝土矿是中国进口矿增量的主要贡献者，中国对几内亚铝土矿依存度也在增加。中国铝土矿平衡-随着几内亚矿供应持续增长，铝土矿供应或再度转过剩自2022年以来，中国铝土矿供应由过剩转为短缺，预计2024年仍将呈现供应短缺的情况，不过随着几内亚供应持续增长，铝土矿供应在2025年或再度转过剩。需求角度：氧化铝产量呈现增长趋势，虽产量增速或有放缓，但叠加国产矿供应减量，矿石品位下滑等原因，短期中国对铝土矿的需求或仍呈现持续增长。供给角度：国产矿政策收紧加资源相对枯竭，供应量或呈现一定的下滑趋势，进口矿供应或成为增量主力，其中几内亚与澳大利亚为核心。非主流矿受多因素影响供应增量有限，而几内亚铝土矿方面，虽然发运一定程度限制了其增量，但随着部分码头港口项目建设的完工以及一些码头港口的扩建，几内亚发运能力或有长足的增长。中国铝土矿价格-国产矿产量下降，供应紧张价格上行中国铝土矿价格-国产矿供应减少进口矿需求增加，供应偏紧价格上涨 2024年7月以来，山西河南部分铝土矿持续停产，晋豫国产矿现货供应紧缺，氧化铝厂增加进口矿用量，进口矿需求增加，供应增量难以覆盖需求增量，中国铝土矿价格继续上涨。 1-9月几内亚铝土矿海运费同比平均上涨6美元/吨，铝土矿成本上涨澳矿海运费同比平均上调1-2美元/吨；几内亚铝土矿海运费同比上调6美元/吨；铝土矿成本上调，对矿石价格高位运行提供一定的支撑。》2024SMM第十三届金属产业年会专题报道来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-13

西部矿业：2025年铜市供需展望【SMM金属年会】

3.2%；铜矿产量的增加主要来自智利、印度尼西亚、刚果铜产量的改善。智利铜产量增长2.4%，但仍比过去5年的H1平均水平低4.5%；印尼铜产量增长33%，主要与Grasberg和Batu Hijau铜矿复产有关；刚果金铜产量增长8.5%，增量主要来自Kamoa扩建和其他小矿新增贡献；秘鲁铜矿产量减少2%；整体看增量项目兑现符合预期。 Ø根据主要矿企2024年产量指引推算，下半年铜矿产量为664.9万吨，同比增加1.5%，增速较上半年回落1.7%；主要矿企全年铜精矿增量约为30万吨，增速为2.3%。国内铜矿产量恢复 Ø2024年1-7月国内铜精矿累计产量为94.3万吨，累计同比增长0.2%。国内铜精矿进口量未下降 Ø海关数据显示1-8月累计进口铜精矿1864万实物吨，累计同比增长3.2%。铜精矿进口量的增长反映国内冶炼厂长单进口量比重较大，冶炼厂还难以出现实质性减产。全球冶炼产能海外新增冶炼项目印度：50万吨冶炼项目，上半年先启动电解，9月启动粗炼，据报道要采购160万吨铜精矿。、印尼：1、中色股份印尼阿曼90万吨铜冶炼项目在5月底开始试车，大冶有色为其提供原料保供，预计今年产量达到20万吨左右。2、自由港Manyar冶炼厂年产能45万吨铜冶炼项目在5月底完成，逐步开始试运行。国内铜冶炼发展进程 Ø截至2004年底，‌国内粗铜冶炼能力为163万吨，‌而当年粗铜产量为132万吨，‌电解铜产量为217万吨，‌铜加工材产量为416万吨。‌这表明加工能力大于冶炼能力，‌而冶炼能力又大大超过铜精矿的保障能力。 Ø近年来，‌随着市场需求和技术的进步，‌铜冶炼厂的产能得到了显著提升。预计2024年中国铜冶炼产能将达到1465万吨，产能快速扩张加剧对铜精矿的争夺，而国内铜精矿产出增量有限，导致我国对海外铜精矿的依赖度超过75%。再生铜杆开工率将得到一定修复 2024年8月1日起《公平竞争审查条例》开始实施。有消息称新政将可能延后执行，目前再生铜杆企业反映当地政府尚未落实783号令延长通知，目前尚未得到确切结果。另外关于再生铜杆厂8月份税补和奖补进度，湖北和江西再生铜杆厂尚未得到当地政府有关答复，而其他地区再生铜杆厂表示暂时一切仍将按旧政策执行。预计再生铜杆开工率将会得到一定修复，冶炼厂年内主动减产的难度增大。四.总结预计明年TC价格将小幅回升 Ø今年随着海外矿山产量增速下降，海外铜精矿供应趋紧，导致TC价格回落至历史低点。但铜矿供应紧张的情况并不如预期那样紧张，冶炼厂通过调整原料结构降低对铜精矿的需求，预计明年TC价格会小幅企稳回升至30-40美元/吨。供需平衡预计2025年：全球矿产量2366万吨，同比增长4.0%；全球铜精矿需求量2380万吨，同比增长2.9%；供应短缺14万吨，缺口较2024年缺口收窄24万吨。总结分析一：铜精矿长期供应紧张的预期暂难以改变，但也并不如市场预期那样紧张。分析二：全球冶炼产能的扩张加剧市场对铜精矿的争夺。分析三：国内冶炼厂通过调整原料结构、直接购买成品的方式降低对铜精矿的需求，实质性减产动力不足。分析四：国内铜精矿加工系数与进口铜精矿加工利润的差值收窄。》2024 SMM第十三届金属产业年会专题报道来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-13

2024年锌产业消费市场现状及“热点”分析【SMM金属年会】

但也能看到新兴市场国家的锌需求的增长：印度已从锌制品净出口国变为净进口国。 2025年锌消费增长：补库的需求从产业链环节看：加工环节制成品库存非常低+原材料库存也相对低位；海外随着成本边际改善，也会出现一些补库需求。》2024 SMM第十三届金属产业年会专题报道来源：SMM

SMM上海有色网2024-12-13

全球铝产业链趋势分析铝土矿、氧化铝、电解铝及铝材中长期展望【SMM金属年会】

节集中度：氧化铝>铝土矿>电解铝>铝印度尼西亚铝土矿——竞争格局印尼铝土矿开采企业众多，但头部矿企集中度较高。从印尼能源和矿产资源部（ESDM）的统计信息看，已披露铝土矿矿区面积大约接近58.0万公顷，总计有55个矿企参与铝土矿的开采。这其中，前十大矿企的矿区面积占比接近52.9%，以CITA和ANTAM两家企业的矿区面积居前，占总面积的20.2%。氧化铝-海外市场竞争格局——地区格局海外电解铝布局一览：东南亚和中东为热门地区据对海外电解铝产能布局来看，东南亚和中东是热门地区，2024年合计产能在45万吨左右，2025年合计产能在176.35万吨左右。整体计划新增产能在1513.3万吨左右。全球贸易流向据对铝产业链各环节对外依存度的表现来看，铝土矿明显高于其他环节。全球铝土矿贸易流向由于铝土矿主产地与要消费存在差异，铝土矿在世界范围内由储量高的国家流向较少、需求较大的国家。全球铝土矿贸易流向主要有三条： ①澳大利亚、几内流向中国； ②巴西、牙买加流向北美； ③几内亚流向欧洲。中国铝土矿贸易流向国内铝土矿主要就近供应当地氧化厂，例如孝义地区矿山主供氧化铝厂，三门峡矿山主供渑池希望等氧化铝厂，贵州清镇矿山主供广等铝厂，较少跨省流动。国内氧化分布具有明显的资源导向特征。全球氧化铝贸易流向国际物流特征：生产全球市场中，澳大利亚、国印度俄罗斯美是主要和消费其亚、印尼巴西牙买加等因其低成本的铝土矿开采和工而为主要氧化出口国，美中东拿大、挪威等则作为主要进口国而存在。中国氧化铝贸易流向氧化铝的净流出地主要为山东、广西、河南、贵州、山西、重庆。净流入地主要为新疆、内蒙、云南、甘肃等。全球电解铝贸易流向电解铝贸易前五大出口国分别是俄罗斯、加拿大、阿联酋、印度和挪威，前五大进口国分别是美国、日本、德国、土耳其、中国。马来西亚进出口量均较大。中国电解铝贸易流向北部条线：由新疆、内蒙古青海等西北地区流向华东、中原区。南部条线：由云、四川贵州等西南地区流向华南区域。全球铝材贸易流向铝产业链出海必要性铝产业出海背景受俄乌冲突影响，俄罗斯金属被制裁，导致俄铝从欧洲、日韩市场转向流入国内，地缘冲突升级使得全球供应链重塑。东西方贸易摩擦升级，逆全球化进程加速，欧美在拉美、东南亚地区加速培育供应链以替代中国，同时还对中国产品频出“双反”调查，倒逼中国企业加速出海投资建厂。中美贸易关系紧张导致国内再生资源供给收紧，东南亚国家以贸易中转国的角色，成为全球再生资源集散中心。铝产业链利润集中在上游据对铝产业链上游利润的调研数据来看，铝产业链利润集中在上游，2024年，铝土矿市场的平均利润在47.52%左右；氧化铝行业的平均利润在18.89%左右；电解铝行业的平均利润在22.64%左右。铝土矿出海紧迫性——国产矿产量严重受限吕梁是山西铝土矿最丰富的地区，2023年下半年因安全检查出现多数矿山暂时停产；清镇是贵州铝土矿最为集中的地区，部分露天矿山因生产重大事故隐患被责令停产整改；三门峡是河南地区铝士矿最丰富的地区，因执行复垦要求，当地铝土矿山基本处于停产状态。铝士矿增量不及预期，对外依存度继续抬升 2024年1-6月，中国铝土矿累计进口量7735.07万吨，同比增长2.16%，进口增量低于此前市场预期。2024年1-6月中国铝土矿进口依存度高达73.59%。由于国产矿复产进度持续低于预期，国内氧化铝厂转而采用更多进口铝土矿。此外，新建氧化铝项目多数采用进口矿，矿源以几内亚矿为主、澳洲矿为辅，未来进口铝土矿依存度仍将继续上升。出海紧迫性——铝土矿未来海外供应增量可观 2024年海外铝土矿预估产量在14359万吨左右，中国进口量预估在12388万吨左右。电解铝出海紧迫性国内天花板压制，全球贸易流向重塑国内4500万吨电解铝产能天花板显现，电解铝供需缺口需要海外产能扩张来弥补；绿色低碳环保要求下，国内成本不占优势；国内企业快速布局海外、跑马圈地，中东、印尼等电解铝投资优势地区炙手可热；俄乌冲突之后欧美对俄铝实施制裁，海外铝锭贸易流向发生巨变，带来供应链重构的机遇。铝加工出海紧迫性-规避海外双反制裁伴随欧美等国家对中国铝制品进行双反调查与制裁，为规避日益加剧的贸易壁垒，倒逼中国企业纷纷"走出去”，布局东南亚市场，例如在光伏领域，鑫铂股份、永臻科技在东南亚国家布局铝边框产能。再生铝出海紧迫性-未来国内废铝供给存在较大缺口铝产业未来发展趋势铝产业链中长期趋势总结布局不同铝产业环节的风险提示》2024SMM第十三届金属产业年会专题报道来源：SMM

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【直播】2025年铅锌储能市场趋势展望铅精矿加工费预测锌供需平衡预测

力改革预期等使项目进程受到影响。美国、印度在H1的装机表现亮眼，但政策的变化恐对后续装机节奏有所抑制。欧洲需求整体放缓，电价滑坡和补贴减少导致H1装机同比下降。乐观情况，若海外库存、中国并网消纳及合规审查、上网电价等问题持续优化，全球光伏新增装机规模有望成长至470GW，同比增幅21%。全球储能市场分年度（Y22-30F）出货量【储能系统维度-基于2023年预测数据】中国光伏弃光率及电力波动性统计其对近年中国部分地区弃光率统计、中国光伏电力波动性等进行了分析。中国光储氢重点投资区域分析其介绍了近年中国重点光储氢项目投资区域热力图、内蒙古地区：全国重点项目投资额占比74%、并列举了部分内蒙古的风光储氢项目。解决弃光问题的储+氢方案电化学储能+氢储能发言主题：敢问路在何方----新型电力系统发展下西北电化学储能投资盈利模式分析发言嘉宾：中国电力工程顾问集团西北电力设计院有限公司电网工程公司总承包事业部设总刘国华 1.我国新型电力系统建设构建新型电力系统的提出与指导意见 2021年3月15日，中央财经委员会第九次会议首次提出：构建清洁低碳安全高效的能源体系，控制化石能源总量，着力提高利用效能，实施可再生能源替代行动，深化电力体制改革，构建以新能源为主体的新型电力系统的目标和要求。标志着我国电力系统进入了一个新的发展阶段。 2023年7月11日，中央全面深化改革委员会第二次会议，审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》：该指导意见强调要科学合理设计新型电力系统建设路径，在新能源安全可靠替代的基础上，有计划分步骤逐步降低传统能源比重，以更好推动能源生产和消费革命，保障国家能源安全和绿色转型。新型电力系统需实现的四个转变一是电力系统功能定位由服务经济社会发展向保障经济社会发展和引领产业升级转变。二是电力供给结构以化石能源发电为主体向新能源提供可靠电力支撑转变。三是系统形态由“源网荷”三要素向“源网荷储”四要素转变，电网多种新型技术形态并存。四是电力系统调控运行模式由源随荷动向源网荷储多元智能互动转变。新型电力系统四大基本特征新型电力系统具备安全高效、清洁低碳、柔性灵活、智慧融合四大重要特征，其中安全高效是基本前提，清洁低碳是核心目标，柔性灵活是重要支撑，智慧融合是基础保障，共同构建了新型电力系统的“四位一体”框架体系。新型电力系统建设“三步走”发展路径锚定2030年前实现碳达峰、2060 年前实现碳中和的战略目标，基于我国资源禀赋和区域特点，以 2030 年、2045 年、2060 年为新型电力系统构建战略目标的重要时间节点，国家制定了新型电力系统“三步走”发展路径：加速转型期（当前至 2030年）总体形成期（2030 年至 2045 年）巩固完善期（2045年至 2060 年）。 2.储能在新型电力系统建设中的目标与任务新型电力系统建设阶段储能建设的目标 ►加速转型期（当前至 2030年）储能多应用场景多技术路线规模化发展，重点满足系统日内平衡调节需求。作为提升系统调节能力的重要举措，抽水蓄能结合系统实际需求科学布局，2030 年抽水蓄能装机规模达到 1.2亿千瓦以上。以压缩空气储能、电化学储能、热（冷）储能、火电机组抽汽蓄能等日内调节为主的多种新型储能技术路线并存。重点依托系统友好型“新能源 + 储能”电站、基地化新能源配建储能、电网侧独立储能、用户侧储能削峰填谷、共享储能等模式，在源、网、荷各侧开展布局应用，满足系统日内调节需求。 ►总体形成期（2030 年至 2045 年）规模化长时储能技术取得重大突破，满足日以上平衡调节需求。新型储能技术路线多元化发展，满足系统电力供应保障和大规模新能源消纳需求，提高安全稳定运行水平。以机械储能、热储能、氢能等为代表的 10 小时以上长时储能技术攻关取得突破，实现日以上时间尺度的平衡调节，推动局部系统平衡模式向动态平衡过渡。发言主题：超导磁储能用MgB2线材研究进展发言嘉宾：西北有色金属研究院超导所所长张胜楠研究背景超导超导作为一种宏观量子凝聚现象，是凝聚态物理基础研究中的重要前沿领域。 Ø自1911年发现以来，已经获得过5次诺贝尔物理学奖； Ø超导材料的三大特性使其能够在能源、医疗、交通、通信、以及大科学装置等领域具有独特的应用优势 Ø随着超导技术的发展，超导材料被认为是后摩尔时代的关键材料。 MgB2超导的基本特点尽管已经发现了许多超导材料，但是能够进行实际应用的种类却很少。其介绍：MgB2超导密度较小——2.6 g/cm3原材料费用较低，其介绍MgB2超导的基本特点：临界电流密度较高、晶体结构相对简单，相对较高的临界温度、晶界无弱连接现象、临界磁场较高，双超导能隙。其还对MgB2线材的制备工艺、主要实用超导材料的性能及应用范围（MgB2超导材料在～20 K温区，中低磁场条件下能够实现应用）等内容进行了介绍。实用化MgB2高温超导线材的应用在国家重点研发计划的支持下，国内正在开展液氢温区的高温超导储能样机研制，其中MgB2线材的用量接近200km。其还对国内外主要实用MgB2超导线材生产厂家进行俄介绍。 PIT工艺MgB2线材制备及性能分析 PIT工艺多芯MgB2长线研制 Ø采用Monel合金作为外包套材料，提高in-situ PIT多芯线材的机械强度； Ø采用小颗粒Mg粉改善多芯线材加工性能，避免断芯、断线现象； Ø采用CCB前驱粉提高磁场下MgB2线材的传输性能。其从千米级多芯MgB2线材的制备工艺过程、多芯MgB2线材加工过程中的微观结构、多芯MgB2线材的力学性能等角度进行了阐述。多芯MgB2线材的超导传输性能 Ø不同热处理制度后样品的Jc性能没有太大差异，说明该线材样品的热处理温度窗口较宽。发言主题：面向有色冶金行业与新型电力系统协同降碳的虚拟电厂控制技术及工程实践发言嘉宾：武汉大学教授廖思阳发言主题：工商业储能助力高耗能行业绿色低碳转型发言嘉宾：宁德时代工商业储能解决方案总监孙阳阳首先其对宁德时代的主营业务、业务发展历程、企业文化、全球布局、市场业绩以及回收利用等情况进行了介绍。工商业储能市场发展概况储能市场概括 Ø储能市场按照应用场景非常广泛，主要可以分为（表前）电源侧、电网侧和（表后）用户侧三类应用场景。 Ø从应用场景来看，工商业储能场景属于用户侧储能。 Ø主要终端用户包含：工厂与商场、光储充电站、微电网、新型应用场景（数据中心、5G基站、换电重卡、港口岸电等）。工商业储能市场发展驱动因素 ►双碳战略：2030年前碳达峰、2060年前碳中和。政策端：双碳战略目标指引下，将推动可再生能源的发展，而储能技术作为可再生能源的重要组成部分，工商业储能成为大势所趋。 ►能源安全需求端：工商业储能作为一种灵活可靠的能源储备手段，在应对自然灾害、电力中断等突发事件中发挥着关键作用。 ►政策驱动政策端：国家层面、地方层面陆续出台补贴政策、产业政策等方面的支持措施，将直接影响储能行业的投资热情和技术创新。 ►经济效益经济端：平衡用电负荷、降低电力需求费用、节约电能成本，还可以提高电网的稳定性，减少碳排放和环境污染，推动企业向绿色低碳发展。随着ESG理念的逐步深入，越来越多的国家和地区开始重视ESG，并对其供应链提出了相应的要求，而在ESG中，提升E（Environment）维度的水平是提高整体ESG评级的重要手段，工商业储能在帮助企业减少碳排方面有着重要价值。发言主题：矿产行业储能应用模式发言嘉宾：江苏为恒智能科技有限公司副总裁杨树场景需求政策指引伴随“30·60”双碳战略目标及产业升级的驱动，矿产类企业对于电气化、清洁化、智能化的需求日趋迫切，尤其是在当下可再生能源发电、电化学储能等技术逐步成熟且蓬勃发展的大背景下，包括储能典型应用场景、工程设备电动化、综合能源数字化、可视化监控平台等方面已具备技术的可行性和投资的经济性。政策文件 “碳中和”趋势下以可再生能源为主的能源结构存在发电波动性和间歇性、弃风弃光现象、负荷波动等挑战；储能系统不仅能够平抑新能源并网的波动性，有效应对尖峰供电，同时提高新能源发电的调频能力；从2024年1月起，各地强制配储政策密集出台，目前已涉及23个省、市、自治区； 2023年初工商业储能政策变化明显，高耗能企业电价上涨+分时电价机制+拉闸限电，增加储能系统的经济性。行业现状矿产资源始终是经济社会发展的重要物质基础，对我国经济建设的贡献和影响巨大，但多为山体的矿山，加上粗放式的开发型式，面临“能耗大、污染大、固废多”的问题。 2010年，国土资源部发布了《关于贯彻落实全国矿产资源规划发展绿色矿业建设绿色矿山工作的指导意见》，首次官方提出建设“绿色矿山”的明确要求。矿产类多场景用电特性解决方案其介绍了矿业及相关大工业储能系统典型场景、储能系统组成等内容。发言主题：与光同行光储融合新一代光储解决方案引领时代变革发言嘉宾：天合光能股份有限公司中国区产品市场负责人鲁晓晟行业趋势行业发展：穿越周期行稳致远行业发展：底部已现机遇不远我们通过研究光伏历史发展，认为光伏历次行业周期底部都有“组件价格战”、“产能过剩”、“海外贸易政策不明朗”、 “行业融资收紧”“技术周期”等标签。行业发展：储能在能源转型中扮演着重要角色新型储能是构建新型电力系统的重要技术和基础装备，是实现碳达峰碳中和目标的重要支撑。到2030年，非化石能源消费比重达到25%左右，风电、太阳能发电装机规模达12亿千瓦以上。到2060年，非化石能源消费比重达80%以上。要加快推进抽水蓄能和新型储能规模化应用，构建适应高比例大规模可再生能源发展的新型电力系统。行业政策双推动：政策推动》2024 SMM第十三届金属产业年会专题报道来源：SMM

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PTA 短期弱势难改

10月出口下滑的主要原因是出口主要国家印度及土耳其库存压力较大、购买力下滑。6月之后PTA出口量大幅减少，出口拉动效应减弱。库存方面，据统计，本周PTA社会库存量约为478.09万吨，较上周增加9.71万吨。上半年受PTA开工低位及出口提振，供需稳中偏紧，供需去库3万吨。下半年随着装置投产稳定市场增量，高开工及出口减少，供应随即从平衡转向过剩，仅10月小幅去库，其余月份均为累库格局。11月为需求淡季，预估12月净出口量在30万吨左右。图为PTA开工率（单位：%） 2025年仍是PTA投产大年，产能增速高达9.73%。按计划预计新增产能870万吨。具体来看主要是虹港3#250万吨、三房巷320万吨、独山能源4#300万吨计划投产。本轮PTA扩能仍集中在龙头企业且拥有较为完善的上下游配套，部分企业已完成从炼化-PTA-聚酯-织造完备的产业链布局。2024年PTA计划投产750万吨，产能增速达12%，聚酯端投产544万吨，产能增速为9.6%，PTA偏向于过剩预期。2025年PTA计划投产约870万吨，产量增速达到11.84%，远超下游投产增速。近期PTA供应回归加速，截至12月5日，PTA开工率回升至85.6%，处于年内高位。装置计划方面，前期检修装置独山能源250万吨、逸盛新材料两套装置正常运行，虹港250万吨PTA装置运行中，仪化300万吨PTA装置已正常运行，山东威联化学250万吨重启中。PX供需双增矛盾不突出，但国内PTA大厂接连在窗口内出售PX且终端趋弱，短期亚洲PX基本面偏弱使PX、PTA价格继续承压。PTA供需方面，目前开工率处于年内高位，按照盘面加工差测算PTA加工差在400元/吨附近，PTA供应商尚未公布明确的检修计划。新增产能方面，12月下旬独山能源300万吨PTA产能计划投产，将带来新的增量。进入12月之后，聚酯需求季节性走弱，江浙织机开工下降。综合来看，供需趋弱缺乏利多提振，PTA弱势难改。图为服装鞋帽、针纺织品类零售额同比图为华东地区印染厂周度开机率图为聚酯开工率 3 聚酯产能投放近尾声截至11月30日，聚酯产能累计8508万吨，新增产能524万吨，产能增速6.2%；聚酯产量累计6709万吨，同比增加11%。今年聚酯在扩产能背景下产量增速大幅提升。2025年，聚酯计划投产525万吨，以瓶片和长丝为主，短纤投产接近尾声。图为聚酯产能、产量及增速从内需市场来看，国家统计局数据显示，1—10月，我国社会消费品零售总额39.9万亿元，同比增长3.5%，增幅高于前9个月的3.3%，但低于去年同期的6.9%。其中限额以上服装鞋帽、针纺织品零售额11571亿元，同比增长1.1%，较去年同期下降9.1%，实物商品网上穿戴类商品零售额同比增长4.7%。总体来看，消费市场持续升温，商品零售增势良好。从外需市场来看，1—10月，纺织品服装累计出口金额为2478.9亿美元，同比增长1.5%，较去年同期增长10.7%。其中，纺织品出口1166.9亿美元，同比增长4.1%；服装出口1312亿美元，同比微降0.7%。出口形势总体向好，增速较前三季度加快，显示今年出口量增长整体强劲。 1—10月，聚酯纤维及瓶片累计表观消费为4127万吨，同比增长551万吨，增速达到15.4%。出口方面，1—10月，整体来看，聚酯产品累计出口量在1042.2万吨，同比增长123.7万吨，增幅高达13.5%。从聚酯综合出口来看，增量比较显著，远超往年同期水平。但具体到聚酯细分各项，今年涤纶长丝基本负增长，而非纤环节增量相当可观，出口市场为今年瓶片需求贡献了较大的出口增量。具体数据来看，1—10月短纤、长丝、瓶片、切片累计出口同比分别增长7万吨、下降20.7万吨、增长100.7万吨、增长24.3万吨。展望2025年，聚酯出口量或将持续保持高增速，仍可作为聚酯消费新的增长点。目前海外服装及服装配饰零售额及库存虽均处于近6年最高水平，但从美国批发商服装及服装面料销售额来看，2024年美国批发商服装及服装面料销售额仅位于中等偏下位置，结合2024年美国同比增长的纺织服装进口数据来看，美国纺织服装进口需求增加的窗口已经再度开启，在2025年美国批发商有望进入补库阶段。 4 终端需求季节性走弱内销方面，进入12月之后，聚酯需求季节性走弱，坯布整体销售氛围季节性走弱。截至12月6日，江浙市场涤纶长丝POY工厂库存在19.9天、江浙市场FDY工厂库存在21.86天、江浙市场DTY库存在27.6天。四季度终端需求不及预期，化纤厂、加弹厂、织造厂成品库存去化缓慢，且均高于去年同期。聚酯厂库存天数虽环比小幅累积，但绝对库存天数低位。主要因月末促销加大带动去库，库存转移至下游工厂，江浙终端工厂原料备货偏低运行。终端开工方面，江浙终端开机率连续2周下降。江浙加弹综合开工86%，环比下降3个百分点，江浙织机综合开工小幅下滑至70%，江浙印染综合开工下滑至76%，环比下降5个百分点。为缓解库存压力，华南终端开工率本周继续下滑至42%左右，连续5周下降，预计后市华南织机开工负荷仍会继续下滑。本周局部织造产品订单放量，伴随聚酯原料降价让利，涤丝、瓶片等产品效益改善。从聚酯现金流角度看，截至12月6日，聚合成本收于5604元/吨，涤纶长丝 POY 150D/48F报6650元/吨，FDY 150D/96F报7275元/吨，DTY 150D/48F报8175元/吨，短纤1.4D×38mm报6910元/吨。POY利润为-204.89元/吨，FDY利润为-79.89元/吨，DTY利润为1370元/吨，短纤利润为225.11元/吨。由于成本端油价弱势下行及PXN让利，PTA和短纤环节效益小幅改善，但长丝及瓶片效益仍不佳。自11月以来，聚酯产业链基本面走弱趋势逐步显现，纤维及非纤终端需求均季节性走弱。江浙织造维持每周下滑1%的幅度，华南织机连续5周走弱，累计下滑6%，除江浙之外的部分地区织造已出现大面积停产现象。12月荣盛50万吨聚酯新装置计划投产，但华润60万吨+50万吨装置检修，恒逸新材料12.5万吨装置停车，综合来看本周聚酯负荷降至91%，PTA面临供增需减，12月累库压力较大。临近春节终端需求走弱，聚酯负荷有下行预期。下游成品库存偏高，市场普遍认为明年上半年开工率同比下滑。据市场调研反馈，部分下游企业仍有低价补库的预期，但市场信心不足，备货意愿不强。综上所述，短期亚洲PX基本面偏弱使价格继续承压，依旧难对PTA有强驱动。进入12月之后，聚酯需求季节性走弱，江浙织机开工下降。临近春节终端需求走弱，聚酯负荷有下行预期。在四季度宏观偏暖积极政策配合背景下，PTA短期或有提振，但供需趋弱缺乏利多提振，中期PTA弱势难改。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

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USDA：截至12月5日当周美国豆油出口销售报告

下年度净销售出口韩国 31.0 印度 10.0 墨西哥 7.8 3.3 哥伦比亚 4.0 10.5 阿尔及利亚 3.5 牙买加 3.5 多米尼加 3.1 0.8 未知地区 0.5 加拿大 0.3 1.1 阿拉伯 0.1 0.1 巴林 * * 印度尼西亚 * 合计 63.9 0.0 15.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

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