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【工业品早评】铁水见顶原料承压，黑色负反馈加剧

加工厂。消息人士称，华友还签署了在邻国印度尼西亚建设高压酸浸 (HPAL) 工厂的协议，目前正在就与当地镍矿生产商合作在菲律宾建设类似设施进行试探性谈判。华友没有立即回应置评请求。（上海金属网） 4、大众携手华友、福特等加码印尼镍资源预计年产能12万吨 4月16日消息显示，印尼投资部长巴赫利尔在视频声明中表示，大众汽车将与淡水河谷、福特和华友钴业等公司合作，向印尼汽车电池生态系统投资。该项目主要生产内容包括氢氧化镍钴，主要用于制造使用富镍正极的电动汽车电池，项目年产能预计为12万吨，项目投资总额(包括高压酸浸冶炼厂和矿山)预计将达67.5万亿印尼盾(约合45亿美元)。该项目早期准备工作已启动，预计今年进入全面建设阶段，到2026年投入商业化运营。（大众汽车）不锈钢不锈钢 2023.4.21 一、市场点评不锈钢原料镍铁、铬铁及废不锈钢均出现小幅反弹，成本底部基本出现。随着不锈钢价格回升，利润转好，据Mysteel调查统计4月300系不锈钢粗钢排产148.21万吨，预期环比上涨1.5%、同比增0.3%。本周300系库存环比下降6.04%，连续数周去库，仍在历史高位。近期阶段性中下游补库，价格反弹，但产能充足长期来看基本面还未转变，操作上建议暂观望。二、消息与数据 1、据Mysteel调研了解，4月20日，华南某钢厂高镍铁成交价1150元/镍（到厂含税），为国产铁，成交2000吨，国内铁厂供货，此单与同供应商前期订单均价可参考1110元/镍（到厂含税）。（Mysteel） 2、全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存 2023年4月20日，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存111.84万吨，周环比下降5.67%。其中冷轧不锈钢库存总量59.32万吨，周环比下降10.70%，热轧不锈钢库存总量52.52万吨，周环比上升0.74%。本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会库存呈现五连降，且降库的幅度在不断拉大，主要体现在冷轧资源上。周内冷轧到货依旧偏少，去库一部分为代理结算提货，另一部分表现为资源的实际消化，在行情变动较大的情况下，下游终端企业有部分的采购操作，整体交投氛围均较前期有所好转。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-04-21

【农产品早评】美棉出口低于预期，外棉大跌

到了620万吨，产量上调21.8万吨，印度维持533万吨。印度上市大幅下滑，似乎去年在播种面积和气候良好的情况下大量减产，市场对此分歧较大，截止4月16号，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为8%；去年同期水平为10%，较去年慢2个百分点；近五年同期平均水平在9%，较近五年同期平均水平慢1个百分点，德州方面种植进度周增2个百分点达到13%，周度种植速度放缓。截止到4月11日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数110，同比低85，环比上周降14；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为194，同比低128，环比降22。需求端：四月usda对22/23年度需求小幅上调1.5万吨，主要是对土耳其，孟加拉需求小幅下调，对中国需求小幅上调11万吨，4.7-4.13日一周美国2022/23年度陆地棉净签约14084吨（含签约21478吨，取消前期签约7394吨），较前一周减少57%，较近四周平均减少72%。装运陆地棉65726吨，较前一周减少13%，较近四周平均减少3%。美棉出口大幅不及预期，几乎跌停，海外需求端的压力逐渐显现，国内随着棉花现货上涨，棉纱利润也来到历年低位，难以继续上涨。油脂油料供应端： MPOB数据显示马来3月产量为128.84万吨，出口148.62万吨，产量受降水影响严重，出口由于受印尼政策不确定影响而大幅增加，库存超预期降至167.3万吨，远低于预期。马来劳工问题或在23年得到解决。 GAPKI数据显示印尼1月棕榈油库存下降至310万吨，去库明显。印尼传闻将在5月再次调整出口政策，对棕榈油出口有一定影响，产地数据略多。南美天气炒作基本结束，阿根廷干旱减产及霜冻减产严重，油世界将阿根廷大豆预估产量将下调至2800万吨左右，USDA则下调至2700万吨，实际产量预计在2500万吨左右。南美产量目前趋于确定，需要关注的是销售进度带来的节奏性问题。菜系国内供应宽松，四月预估菜籽到港继续维持高位，随着压榨的继续预计菜油库存持续修复，供应压力缓解。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，但实际效果有限，消费增量需要打折扣。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，美国允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，1月数据显示美国用于生产生柴的菜油达11万吨，增量明显。国内目前消费复苏情况良好，未出现大规模二次感染，复苏预期无法证伪。PMI数据显示国内复苏情况乐观。印度2月进口食用油109.84万吨，同比增长11.68%，环比下降33.9%，食用油库存为342.5万吨，维持高位。国内菜油库存大幅回升。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。宏观：联储官员放出鹰派发言，目前市场基本计价美联储还有最后一次加息，后续需观察在高利率环境下是否有小危机出现。欧洲目前通胀相关数据超预期汇率，市场或将转向衰退交易，国内3月零售销售及GDP数据好于预期，持续性有待观察。 OPEC超预期减产需关注后续实际情况。策略：油脂以震荡为主，短期关注油脂间价差机会，长期偏空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-04-21

USDA：截至4月13日当周美国豆油出口销售报告

0.1 中国香港 * * 阿联酋 * 印度尼西亚 * 合计 0.2 0.0 0.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-04-20

USDA：截至4月13日当周美国棉花出口销售报告

.1 越南 5.9 3.1 72.2 印度尼西亚 4.6 2.2 15.8 墨西哥 2.7 10.4 7.3 日本 1.3 1.8 中国台湾 1.2 5.2 印度 1.1 1.6 厄瓜多尔 0.7 0.4 土耳其 0.5 7.5 51.7 巴西 * 新加坡 -1.9 韩国 -9.2 1.5 泰国 2.1 3.4 萨尔瓦多 5.6 马来西亚 3.4 危地马拉 3.3 洪都拉斯 3.2 秘鲁 2.1 哥斯达黎加 2.1 尼加拉瓜 1.7 埃及 0.4 合计 62.1 38.0 289.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-04-20

USDA：截至4月13日当周美国豆粕出口销售报告

6.6 萨尔瓦多 0.3 10.0 印度尼西亚 0.3 3.2 科威特 0.2 卡塔尔 0.1 奥帕克群岛 0.1 0.1 中国台湾 * 0.1 日本 -0.8 0.8 缅甸 -1.4 4.1 波兰 -6.0 39.0 中国香港 0.5 荷兰 0.1 合计 144.5 0.0 239.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-04-20

USDA：截至4月13日当周美国玉米出口销售报告

委瑞内拉 15.0 31.0 法属西印度群岛 13.0 洪都拉斯 10.9 秘鲁 8.8 104.7 中国台湾 5.4 72.4 巴巴多斯 4.0 多米尼加 3.5 3.5 顺风向风群岛 0.9 埃及 0.3 加拿大 0.2 12.0 奥帕克群岛 0.1 0.1 哥斯达黎加 -1.8 危地马拉 -1.9 35.3 萨尔瓦多 -3.7 12.5 墨西哥 -121.2 150.0 410.8 未知地区 -291.8 德国 1.9 荷兰 1.1 中国香港 0.8 韩国 0.8 英国 * 合计 312.4 422.0 1298.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-04-20

USDA：截至4月13日当周美国大豆出口销售报告

.7 中国大陆 35.1 296.7 印度尼西亚 28.4 21.8 日本 25.2 0.9 14.2 中国台湾 17.8 2.0 2.2 哥伦比亚 7.2 7.2 巴巴多斯 3.5 越南 2.9 1.9 孟加拉国 1.5 泰国 1.0 1.5 韩国 0.2 0.6 加拿大 0.1 28.1 意大利 * * 马来西亚 * 2.9 菲律宾 * 1.4 缅甸 * 未知地区 -197.0 尼泊尔 1.0 柬埔寨 0.2 西班牙 * 合计 100.1 2.9 582.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-04-20

2023年4月20日申银万国期货每日收盘评论

华维持在6660元/吨。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，近期糖价上涨过快，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅，长期可以继续逢低买入。预计SR07和SR09合约波动区间6000-6900。【生猪】生猪：生猪期货先跌后涨。根据涌益咨询的数据，4月20日国内生猪均价14.36元/公斤，比上一交易日上涨0.14元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季。对于新一年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外逢高空2309合约，预计LH07合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：本周走货良好，苹果期货小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至4月19日，本周全国主产区库存剩余量为415.88万吨，单周出库量42.23万吨，客商备货五一，单周走货量相比上周大幅提升。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.15元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.3元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，预计AP05和10合约波动区间8000—9000，操作上建议偏空操作为主。【油脂】油脂：跟随原油下跌，4月前20日马来西亚棕榈油出口环比减幅减少，但是维持负数。近月棕榈油进口倒挂较多，远月倒挂较少，棕榈油2305-2309月差维持深度back结构。随着油厂开机，豆油供应预期增多，本身消费又不佳，面临累库，豆棕价差延续缩小。考虑到产地棕榈油库存偏低，短期油脂跌破区间下沿可能性较少，维持区间震荡，策略上维持逢高做空为主。棕榈油主力7000-8000，豆油主力7500-8500，菜油主力8100-9100。【豆菜粕】豆菜粕：外盘原油带动美豆回落，美豆主力跌至1470美分附近，内盘延续下跌，豆粕现货大幅回落，20日后全国多个地方油厂开机。今日巴西贴水继续下降，7月船期盘面榨利较好，国内2309合约套盘压力较大。周度美豆种植进度处于历史偏高水平，未来关注北部主产区低温情况。豆粕主力运行区间3400-3700，菜粕2700-3200。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-04-20

【工业品早评】表需强劲，供给仍有担忧，铝价表现偏强

尼建100万吨电解铝项目】在东南亚的印度尼西亚凭借丰富的铝土矿资源、煤炭等资源，正迎来工业的快速发展，成为全世界铝产能新增大国。据公开资料查询、统计，印度尼西亚远期规划的电解铝产能超900万吨，目前在建、将建的电解铝厂主要有7家。印度尼西亚能源和矿产资源部（ESDM）发布的《2020年铝土矿开采手册》中记载，印尼铝土矿储量为12亿吨，相当于全球铝土矿储量303.9亿吨的4%。2019年，印尼铝土矿产量达到1600万吨。印尼铝项目满产后不但能满足国内铝需求，还将大量出口到欧美。（电解铝公众号） 3.【标普全球:第二季度氧化铝市场料取决于供应中断风险，铝需求迟滞】外媒4月17日消息，标普全球(S&P Global Commodity Insights报告显示，供应中断风险和下游铝需求低迷预计将限制2023年第二季度的全球氧化铝价格走势，此前在减产和囤货活动的推动下，第一季度氧化铝价格上涨。S&P Global Commodity Insights旗下Platts估计，4月14日，基准澳大利亚氧化铝FOB报价为每吨355美元，高于年初时的每吨330美元，但低于在2月中触及的年初至今高位每吨371美元。（上海金属网） 4.【保税区铝锭出口增多&到港多数清关库存下降】上海金属网讯：截止4月15日当周，上海保税区铝锭库存较前一周减少2790吨，库存总量减至4.8万吨。（SHMET）锌锌 2023.04.20 一、市场观点供给端的压力尚且不大，国产矿及进口精矿TC持续下滑；需求尚有韧性，国内镀锌表现良好，SHFE与LME市场结构均为back结构，供需尚未显著过剩，全球库存处于同期偏低状态，现货成交平淡，预计锌价震荡运行，震荡区间22000-24000元/吨；密切关注海外衰退风险是否加剧。二、消息与数据 1.【到港锌锭全部流入保税区致库存增加】上海金属网讯：截止4月15日当周，上海保税区精炼锌库存约1.7万吨，较前周增加0.27万吨。（SHMET）镍镍 2023.4.20 一、市场点评基本面方面，镍现货进口窗口关闭；镍铁最新成交价1080元/镍。4月不锈钢产量预期回升，对镍元素需求上涨。中间品产量不断提升，硫酸镍产能释放，硫酸镍价格承压，预期四月产量环比小幅下滑。总体来看，国内一季度经济数据超预期，镍元素整体供给预期增加，但短期产能未能大量释放前，低库存对镍价有较强支撑，短期出现反弹，长期来看电积镍潜在投产产能对镍价仍存在压制。二、消息与数据 1、青岛印尼综合产业园镍电项目一期工程全线投产青岛印尼综合产业园传来喜讯：昨日上午9时58分，镍铁冶炼项目4号矿热炉成功点火，标志着印尼镍电项目一期工程全线投产。泰山钢铁集团总经理助理唐国栋与部分参建职工共同见证了这一重要时刻。此次印尼镍电项目一期工程全线投产是泰山钢铁海外事业发展的重要里程碑。（泰山钢铁集团） 2、浙江元力再生电积镍项目圆满落地 4月18日上午，浙江元力再生资源有限公司举行镍电积出板仪式，董事长俞振元代表主持仪式，各单位部门负责人参加。镍电积技改项目自1月29日启动以来，历时78个日夜，提前以专题会推动技改准备工作，制定技改项目方案、确认项目清单和实时督查安全施工作业等前期工作，也为今日镍电积首次出板圆满落地筑牢根基。（元力再生资源） 3、金川集团10万吨/年动力电池用硫酸镍溶液提升项目竣工投产 4月18日，随着金川集团公司副总经理李志磊按下启动键，由金川建设承建的10万吨/年动力电池用硫酸镍溶液提升项目成功生产出第一批合格溶液，这标志着该项目具备竣工投产条件。李志磊出席仪式并讲话，相关单位、部室负责人参加了投产仪式。10万吨/年动力电池用硫酸镍溶液提升项目是甘肃省、金昌市和金川集团公司确定的 2022年重大建设项目，同时，也是技术含量高，经济效益好，具有长期市场竞争力的重大项目。（金川集团） 4、4月印尼镍矿内贸基价环比下降13% 印尼能矿部公布4月镍矿内贸价格，受2、3月LME镍价持续下跌影响，镍矿内贸环比降13%，其中主流镍矿（MC 35%）：NI1.6% FOB 42.83美元/湿吨，环比跌6.42美元，同比跌20.81美元；NI1.7% FOB 48.19美元/湿吨，环比跌7.23美元，同比跌23.41美元；NI1.8% FOB 53.86美元/湿吨，环比跌8.08美元，同比跌26.16美元；NI1.9% FOB 59.84美元/湿吨，环比跌8.97美元，同比跌29.07美元；NI2.0% FOB 66.14美元/湿吨，环比跌9.92美元，同比跌32.13美元。（印尼能矿部）不锈钢不锈钢 2023.4.20 一、市场点评不锈钢原料镍铁、铬铁及废不锈钢均出现小幅反弹，成本底部基本出现。随着不锈钢价格回升，利润转好，据Mysteel调查统计4月300系不锈钢粗钢排产148.21万吨，预期环比上涨1.5%、同比增0.3%。上周300系库存环比下降5.41%，去库有所加快，但依旧处于历史高位。近期阶段性中下游补库，价格反弹，但长期来看基本面还未转变，操作上建议暂观望。二、消息与数据 1、不锈钢厂高镍生铁采购动态据SMM了解，华东某钢厂成交国产及印尼高镍生铁1100元/镍点(到厂含税)数千吨，交期6月，为贸易商供货。（SMM）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-04-20

【农产品早评】苹果：针对性政策刺激，国内消费品需求预期好转

到了620万吨，产量上调21.8万吨，印度维持533万吨。印度上市大幅下滑，似乎去年在播种面积和气候良好的情况下大量减产，市场对此分歧较大，截止4月16号，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为8%；去年同期水平为10%，较去年慢2个百分点；近五年同期平均水平在9%，较近五年同期平均水平慢1个百分点，德州方面种植进度周增2个百分点达到13%，周度种植速度放缓。截止到4月11日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数110，同比低85，环比上周降14；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为194，同比低128，环比降22。需求端：四月usda对22/23年度需求小幅上调1.5万吨，主要是对土耳其，孟加拉需求小幅下调，对中国需求小幅上调11万吨，3.31-4.6日一周美国2022/23年度陆地棉净签约32477吨（含签约32727吨，取消前期签约250吨），较前一周减少11%，较近四周平均减少41%。装运陆地棉75886吨，较前一周增加34%，较近四周平均增加18%。美棉高位震荡，农民惜售，现货偏强，上周五终端服装零售环比下滑，海外消费或开始高位下行。不过供应端国家有意压降新疆棉产量，修改了疆棉补贴细则，以510万吨为基准，利多越远合约。油脂油料供应端： MPOB数据显示马来3月产量为128.84万吨，出口148.62万吨，产量受降水影响严重，出口由于受印尼政策不确定影响而大幅增加，库存超预期降至167.3万吨，远低于预期。马来劳工问题或在23年得到解决。 GAPKI数据显示印尼1月棕榈油库存下降至310万吨，去库明显。印尼传闻将在5月再次调整出口政策，对棕榈油出口有一定影响，产地数据略多。南美天气炒作基本结束，阿根廷干旱减产及霜冻减产严重，油世界将阿根廷大豆预估产量将下调至2800万吨左右，USDA则下调至2700万吨，实际产量预计在2500万吨左右。南美产量目前趋于确定，需要关注的是销售进度带来的节奏性问题。菜系国内供应宽松，四月预估菜籽到港继续维持高位，随着压榨的继续预计菜油库存持续修复，供应压力缓解。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，但实际效果有限，消费增量需要打折扣。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，美国允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，1月数据显示美国用于生产生柴的菜油达11万吨，增量明显。国内目前消费复苏情况良好，未出现大规模二次感染，复苏预期无法证伪。PMI数据显示国内复苏情况乐观。印度2月进口食用油109.84万吨，同比增长11.68%，环比下降33.9%，食用油库存为342.5万吨，维持高位。国内菜油库存大幅回升。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。宏观：联储官员放出鹰派发言，目前市场基本计价美联储还有最后一次加息，后续需观察在高利率环境下是否有小危机出现。国内3月零售销售及GDP数据好于预期，持续性有待观察。 OPEC超预期减产需关注后续实际情况。策略：油脂以震荡为主，短期关注油脂间价差机会，长期偏空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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