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【有色周报】供需差异铝强于铜锌

混沌天成期货2023-04-22

【油脂周报】谨慎对待二次感染，需求暂时不宜乐观

价的情况下，国内需求端不宜过度乐观。印度2月进口食用油109.84万吨，同比增长11.68%，环比下降33.9%，食用油库存为342.5万吨，维持高位。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。策略建议：油脂短期反弹或接近尾声，长期偏空。豆油概述：供应端：南美天气炒作接近尾声，阿根廷干旱以及霜冻导致大减产，实际产量预计在2500万吨左右。南美产量目前趋于确定，需要关注的是销售进度带来的节奏性问题。阿根廷将在4月再次实施大豆美元计划来刺激出口，但考虑今年阿根廷减产严重，实际出口有限。需求端：巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加但不及预期，美国EPA下调了未来生柴义务掺混量，同时允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，美国需求利空。国内目前消费复苏情况良好，未出现大规模二次感染，复苏预期无法证伪。PMI数据显示国内复苏情况乐观。印度2月进口食用油109.84万吨，同比增长11.68%，环比下降33.9%，食用油库存为342.5万吨，维持高位。国内受买船进度影响豆类库存修复缓慢，目前仍偏低。销区油脂总库存高对油脂油料出口有着一定抑制。策略：短期反弹空间有限，逢高做空。菜油观点概述：供应端：菜系国内供应宽松，今年的菜籽进口量预计翻倍，随着压榨的继续预计菜油库存持续修复，供应压力缓解。需要注意的是，目前欧洲油脂价格倒挂，菜棕价差存在修复的动力。需求端：美国1月数据显示生柴生产消费菜油11万吨，持续上升。国内目前消费复苏情况良好，未出现大规模二次感染，复苏预期无法证伪。PMI数据显示国内复苏情况乐观。印度2月进口食用油109.84万吨，同比增长11.68%，环比下降33.9%，食用油库存为342.5万吨，维持高位。国内菜油库存恢复情况良好，目前接近正常区间。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。策略：目前菜系缺少明显驱动，短期震荡，长期偏空。目前存在价差修复的机会，考虑菜棕扩。农产品组：谷桑宇 F03107638 18939906358 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2023-04-22

2023年4月21日申银万国期货每日收盘评论

30元在6790元/吨。总体而言，目前印度的减产助推国际糖价；同时市场也继续关注原油价格、巴西开榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价。策略上，近期糖价上涨过快，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅，长期可以继续逢低买入。预计SR07和SR09合约波动区间6200-7200。【生猪】生猪：生猪期货继续上涨。根据涌益咨询的数据，4月21日国内生猪均价14.42元/公斤，比上一交易日上涨0.06元/公斤。从季节性而言，当前生猪消费处入淡季。对于新一年的走势，当前价格已经触及养殖成本，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外逢高空2309合约，预计LH07合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：北方出现雨雪天气，苹果期货继续上涨。根据我的农产品网统计，截至4月19日，本周全国主产区库存剩余量为415.88万吨，单周出库量42.23万吨，客商备货五一，单周走货量相比上周大幅提升。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.15元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.3元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈再起，预计AP05和10合约波动区间8000—9000，操作上建议区间波动操作为主。【油脂】油脂：跟随原油下跌，市场担忧新冠二次感染，带动油脂回落，国内油厂恢复开机，下周开始周度压榨量将明显回升，进口大豆榨利较好，豆油相对偏弱，但是考虑到马印棕榈油库存偏低，美豆新作播种因为低温可能放缓，油脂跌破当前区间的可能性较少，策略方面维持逢高做空。棕榈油主力7000-8000，豆油主力7500-8500，菜油主力8100-9100。【豆菜粕】豆菜粕：外盘原油带动美豆回落，美豆播种初期较为顺利，周度播种进度高于历史均值，巴西贴水延续下降，美豆周度出口不及预期，本周美豆主力最低触及1460美分/蒲氏耳，但是未来美豆主产区面临低温风险，播种进度可能方面，在旧作偏紧和新作种植面积维持的背景下，现阶段美豆主力底部维持在1400-1450美分之间，因此国内豆粕不易过度看空，关注后续实际供应和基差跌幅。豆粕主力运行区间3400-3700，菜粕2700-3200。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-04-21

商品期货收盘多数下跌，铁矿石跌近5％，豆油、SC原油等跌超3％

能对政策调控做出建议和预期。国际市场，印度本榨季产糖进入尾声，截至4月中旬食糖产量同比减少177万吨。市场等待巴西主产区大规模开榨的到来，届时产糖和出口状况会成为主要影响因素。在国内食糖供应趋紧，糖价持续走高的背景下，政策调控及终端消费情况是糖市重要指引。制糖企业可卖出看涨期权以增加食糖销售收入。　　光大期货：近期政策调控力度加大，市场情绪偏向悲观　　铁矿连续3个交易日收跌，本周跌幅扩大到4％。近期政策调控力度加大，市场情绪偏向悲观。供给端来看，此前澳洲地区因飓风天气影响，发运大幅下滑，最近该现象已基本消除，巴西发运有所回升，非澳巴矿发运量同比持续修复，铁矿港口库存本周小幅增加。国内矿产能利用率及铁精粉产量同样延续回升态势，供给端对盘面支撑作用较为有限。　　需求方面，当前3月份地产新开工同比大幅回落，地产用钢需求旺季不旺，钢厂盈利回落，对于炉料端的补库较为谨慎。受此影响，本周铁水生产见顶，日均铁水产量降至245.88万吨，需求环比一季度呈现放缓迹象。整体来看，铁矿基本面边际走弱，未来走势大概率向下运行，不过现货价格未迎来大幅调整，基差偏高，下跌过程或难以一蹴而就，关注入场时机。

金融界2023-04-21

【工业品早评】铁水见顶原料承压，黑色负反馈加剧

加工厂。消息人士称，华友还签署了在邻国印度尼西亚建设高压酸浸 (HPAL) 工厂的协议，目前正在就与当地镍矿生产商合作在菲律宾建设类似设施进行试探性谈判。华友没有立即回应置评请求。（上海金属网） 4、大众携手华友、福特等加码印尼镍资源预计年产能12万吨 4月16日消息显示，印尼投资部长巴赫利尔在视频声明中表示，大众汽车将与淡水河谷、福特和华友钴业等公司合作，向印尼汽车电池生态系统投资。该项目主要生产内容包括氢氧化镍钴，主要用于制造使用富镍正极的电动汽车电池，项目年产能预计为12万吨，项目投资总额(包括高压酸浸冶炼厂和矿山)预计将达67.5万亿印尼盾(约合45亿美元)。该项目早期准备工作已启动，预计今年进入全面建设阶段，到2026年投入商业化运营。（大众汽车）不锈钢不锈钢 2023.4.21 一、市场点评不锈钢原料镍铁、铬铁及废不锈钢均出现小幅反弹，成本底部基本出现。随着不锈钢价格回升，利润转好，据Mysteel调查统计4月300系不锈钢粗钢排产148.21万吨，预期环比上涨1.5%、同比增0.3%。本周300系库存环比下降6.04%，连续数周去库，仍在历史高位。近期阶段性中下游补库，价格反弹，但产能充足长期来看基本面还未转变，操作上建议暂观望。二、消息与数据 1、据Mysteel调研了解，4月20日，华南某钢厂高镍铁成交价1150元/镍（到厂含税），为国产铁，成交2000吨，国内铁厂供货，此单与同供应商前期订单均价可参考1110元/镍（到厂含税）。（Mysteel） 2、全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存 2023年4月20日，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存111.84万吨，周环比下降5.67%。其中冷轧不锈钢库存总量59.32万吨，周环比下降10.70%，热轧不锈钢库存总量52.52万吨，周环比上升0.74%。本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会库存呈现五连降，且降库的幅度在不断拉大，主要体现在冷轧资源上。周内冷轧到货依旧偏少，去库一部分为代理结算提货，另一部分表现为资源的实际消化，在行情变动较大的情况下，下游终端企业有部分的采购操作，整体交投氛围均较前期有所好转。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-04-21

【农产品早评】美棉出口低于预期，外棉大跌

到了620万吨，产量上调21.8万吨，印度维持533万吨。印度上市大幅下滑，似乎去年在播种面积和气候良好的情况下大量减产，市场对此分歧较大，截止4月16号，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为8%；去年同期水平为10%，较去年慢2个百分点；近五年同期平均水平在9%，较近五年同期平均水平慢1个百分点，德州方面种植进度周增2个百分点达到13%，周度种植速度放缓。截止到4月11日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数110，同比低85，环比上周降14；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为194，同比低128，环比降22。需求端：四月usda对22/23年度需求小幅上调1.5万吨，主要是对土耳其，孟加拉需求小幅下调，对中国需求小幅上调11万吨，4.7-4.13日一周美国2022/23年度陆地棉净签约14084吨（含签约21478吨，取消前期签约7394吨），较前一周减少57%，较近四周平均减少72%。装运陆地棉65726吨，较前一周减少13%，较近四周平均减少3%。美棉出口大幅不及预期，几乎跌停，海外需求端的压力逐渐显现，国内随着棉花现货上涨，棉纱利润也来到历年低位，难以继续上涨。油脂油料供应端： MPOB数据显示马来3月产量为128.84万吨，出口148.62万吨，产量受降水影响严重，出口由于受印尼政策不确定影响而大幅增加，库存超预期降至167.3万吨，远低于预期。马来劳工问题或在23年得到解决。 GAPKI数据显示印尼1月棕榈油库存下降至310万吨，去库明显。印尼传闻将在5月再次调整出口政策，对棕榈油出口有一定影响，产地数据略多。南美天气炒作基本结束，阿根廷干旱减产及霜冻减产严重，油世界将阿根廷大豆预估产量将下调至2800万吨左右，USDA则下调至2700万吨，实际产量预计在2500万吨左右。南美产量目前趋于确定，需要关注的是销售进度带来的节奏性问题。菜系国内供应宽松，四月预估菜籽到港继续维持高位，随着压榨的继续预计菜油库存持续修复，供应压力缓解。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，但实际效果有限，消费增量需要打折扣。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，美国允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，1月数据显示美国用于生产生柴的菜油达11万吨，增量明显。国内目前消费复苏情况良好，未出现大规模二次感染，复苏预期无法证伪。PMI数据显示国内复苏情况乐观。印度2月进口食用油109.84万吨，同比增长11.68%，环比下降33.9%，食用油库存为342.5万吨，维持高位。国内菜油库存大幅回升。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。宏观：联储官员放出鹰派发言，目前市场基本计价美联储还有最后一次加息，后续需观察在高利率环境下是否有小危机出现。欧洲目前通胀相关数据超预期汇率，市场或将转向衰退交易，国内3月零售销售及GDP数据好于预期，持续性有待观察。 OPEC超预期减产需关注后续实际情况。策略：油脂以震荡为主，短期关注油脂间价差机会，长期偏空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-04-21

USDA：截至4月13日当周美国豆油出口销售报告

0.1 中国香港 * * 阿联酋 * 印度尼西亚 * 合计 0.2 0.0 0.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-04-20

USDA：截至4月13日当周美国棉花出口销售报告

.1 越南 5.9 3.1 72.2 印度尼西亚 4.6 2.2 15.8 墨西哥 2.7 10.4 7.3 日本 1.3 1.8 中国台湾 1.2 5.2 印度 1.1 1.6 厄瓜多尔 0.7 0.4 土耳其 0.5 7.5 51.7 巴西 * 新加坡 -1.9 韩国 -9.2 1.5 泰国 2.1 3.4 萨尔瓦多 5.6 马来西亚 3.4 危地马拉 3.3 洪都拉斯 3.2 秘鲁 2.1 哥斯达黎加 2.1 尼加拉瓜 1.7 埃及 0.4 合计 62.1 38.0 289.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-04-20

USDA：截至4月13日当周美国豆粕出口销售报告

6.6 萨尔瓦多 0.3 10.0 印度尼西亚 0.3 3.2 科威特 0.2 卡塔尔 0.1 奥帕克群岛 0.1 0.1 中国台湾 * 0.1 日本 -0.8 0.8 缅甸 -1.4 4.1 波兰 -6.0 39.0 中国香港 0.5 荷兰 0.1 合计 144.5 0.0 239.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-04-20

USDA：截至4月13日当周美国玉米出口销售报告

委瑞内拉 15.0 31.0 法属西印度群岛 13.0 洪都拉斯 10.9 秘鲁 8.8 104.7 中国台湾 5.4 72.4 巴巴多斯 4.0 多米尼加 3.5 3.5 顺风向风群岛 0.9 埃及 0.3 加拿大 0.2 12.0 奥帕克群岛 0.1 0.1 哥斯达黎加 -1.8 危地马拉 -1.9 35.3 萨尔瓦多 -3.7 12.5 墨西哥 -121.2 150.0 410.8 未知地区 -291.8 德国 1.9 荷兰 1.1 中国香港 0.8 韩国 0.8 英国 * 合计 312.4 422.0 1298.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2023-04-20

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