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负面情绪释放，商品企稳-2023年11月24日申银万国期货每日收盘评论
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华报价维持在6920元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和进口偏低利多糖价。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：发改委公告收储，生猪期货冲高回落。根据涌益咨询的数据，11月24日国内生猪均价14.62元/公斤，比上一日下跌0.09元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来，明年上半年生猪供应依然偏大。而未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货小幅震荡。根据我的农产品网统计，2023年11月22日，全国主产区苹果冷库库存量为956.70万吨，库存量较上周减少0.25万吨，周内六大主产区库存进出皆有。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，据马来西亚MPOA发布的数据，马来西亚11月1-20日棕榈油产量预估减少3.89%。不过根据高频数据显示马棕出口有所放缓，主要需求国印度进口放缓，ITS和AmSpec分别数据显示马来西亚11月1-20日棕榈油出口量环比减少2.25%和1.9%，将给棕榈油价格带来一定压力。近期根据天气预报显示巴西干旱地区将迎来降雨天气，市场对于产量前景担忧缓解美豆期价下跌，并且国内油脂库存高位、原油价格下跌都将给油脂市场带来一定压力，预计短期油脂震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡运行，菜粕上涨。美国大豆国内压榨虽较为旺盛，近期出口数据表现也较为强劲，截至2023年11月16日当周美国大豆出口检验量为160.94万吨；当周对中国大陆的大豆出口检验量为100.51万吨，占出口检验总量的62.45%；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为1591.64万吨。但由于目前市场重心在南美种植上。根据天气预报显示未来七天巴西中部干旱地区大概率出现降雨，美豆期价下跌，短期来看在天气市下美豆随南美产区天气变化波动，连粕跟随美豆为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-11-24
【黑色早评】三部门联合加强铁矿监管，矿价震荡偏弱
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海外钢价方面，昨日欧洲、东南亚、中东及印度钢价有所上涨，国外其它地区钢价依然持平，目前国内外板卷价差有小幅走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，当前钢材市场供增需稳，但钢材库存仍在持续去化，短期钢价走势震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.据中钢协数据显示，2023年11月中旬，重点钢企粗钢日产196.91万吨，环比下降0.08%，同口径相比去年同期下降1.64%；钢材库存量1532.99万吨，比上一旬增长4.36%，比上月同旬下降7.17%。 2.国家统计局：10月中国粗钢产量7909.2万吨，同比下降1.8%；1-10月中国粗钢产87469.5万吨，同比增长1.4%。其中，产量排名前三的省份分别是河北、江苏和山东。 3.Mysteel：今日欧洲本土热卷价格上涨，尤其是南方市场。当前意大利成交氛围比德国好些，据悉，意大利小批量热轧卷的交易价格为675-680欧元/吨EXW，意大利工厂交货的交易价格为665-670欧元/吨EXW，热卷价格当天上涨15欧元/吨。在亚洲市场的带动下，预计欧洲进口价格将也会迎来一段时间的上涨，叠加2024年1-3月配额也已经即将要消耗殆尽，因此，欧洲贸易商后续可能会更偏向本国市场。欧洲西北部的成交价格基本也在上述范围内浮动。当前，中东出口报价在630欧元/吨CIF意大利（685美元/吨CIF），预计在接下来一段时间内，进口报价将会上涨30-40欧元/吨左右。值得注意的是，当前成交转好的原因之一可能是圣诞节前的补库行为，真实需求仍然维持低迷。 4.11月23日，交通运输部公路局副局长郭胜介绍，截至2022年底，我国公路总里程达到535万公里，十年增长112万公里，其中高速公路通车里程17.7万公里，稳居世界第一。 5.根据奥维云网（AVC）最新排产监测数据显示，2023年12月家用空调生产排产1158万台，同比增长11.6%；其中内销排产509万台，同比增长1.1%；出口排产649万台，同比增长21.5%。 6.23日全国建材成交继续转弱，市场交投氛围清淡，以刚需采购为主，全天整体成交量较前一日再度下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-11-24
【农产品早评】苹果走货慢，库存高企
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情。后续关注广西、云南新糖报价、产量，印度糖进出口政策。棉花棉花供应端：USDA11月对于2023/24年度全球产量上调18万吨至2470万吨，主要是美国调增，但还比去年低，美棉上市进度较慢，截至2023年11月16日当周，美陆地棉检验量126.44万吨，检验进度达到了45.55%，同比下降10.8%；皮马棉检验量1.46万吨，检验进度达到了18.9%，同比下降53.8%。美陆地棉+皮马棉累计检验量为127.9万吨。需求端：11月usda对23/24年度全球棉花消费预期为2511万吨，环比调减10万吨。全球棉花期末库存1740.2万吨，环比有所下滑。其中美国、澳大利亚均有不同幅度的调减。截止11月9日当周，2023/24美陆地棉周度签约7.45万吨，周降17%，较前四周平均水平增18%，其中中国签约4万吨，墨西哥签约0.79万吨. 收花价持稳在7.2-7.3元之间，只剩南疆还有部分没有销售。现货市场小幅下跌，但成交一般，因为纱线压力较大也在下跌，不过棉花基差依旧维持1000以上，外棉维持80美分震荡，盘面难以快速下跌。由于下游订单过冷，产业链库存较高，棉价承压。整体或偏弱震荡。油脂油料供应端： MPOB显示马来10月产量环比上升5.89%至193.7万吨，出口环比增加21.04%，为146.6万吨，受此影响库存环比上5.84%升至244.9万吨。产地将进入减产周期。 GAPKI数据显示印尼7月棕榈油库存下降至312.8万吨，产量上升至477.1万吨。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，8月数据显示美国用于生产生柴的菜油继续大幅高于历年同期。印度8月食用油库存为373.54万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。随着巴以冲突爆发推高油价，油脂工业需求将被支撑。宏观： OPEC会议推迟使得原油大幅下跌，近期数据显示美国经济有所降温。目前处于相对混沌的时间点，宏观方向更多是利多权益资产而非商品。策略：目前受到原油下跌拖累，油脂向上趋势或暂缓。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-11-24
OPEC+会议推迟支撑油价，发改委开会铁矿回落 -2023年11月23日申银万国期货每日收盘评论
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下调20元在6920元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和进口偏低利多糖价。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货继续下跌。根据涌益咨询的数据，11月22日国内生猪均价14.71元/公斤，比上一日下跌0.11元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格强势推动养殖成本提高并整体支撑猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来，明年上半年生猪供应依然偏大。而未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后明年下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货出现回落。根据我的农产品网统计，2023年11月22日，全国主产区苹果冷库库存量为956.70万吨，库存量较上周减少0.25万吨，周内六大主产区库存进出皆有。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，据马来西亚MPOA发布的数据，马来西亚11月1-20日棕榈油产量预估减少3.89%。不过根据高频数据显示马棕出口有所放缓，ITS和AmSpec分别数据显示马来西亚11月1-15日棕榈油出口量环比减少2.25%和1.9%，将给棕榈油价格带来一定压力。近期根据天气预报显示巴西干旱地区将迎来降雨天气，市场对于产量前景担忧缓解美豆期价下跌，并且国内油脂库存高位、原油价格下跌都将给油脂市场带来一定压力，预计短期油脂震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕继续下跌。NOPA数据显示美国10月大豆压榨量为1.89亿蒲式耳，较9月增加14.7%，较去年同期增加2.9%；截止10月底美国豆油库存为10.99亿磅，低于市场预估，创2014年12月来最低月末库存水平，美国大豆国内压榨虽较为旺盛，近期出口数据表现也较为强劲，但目前市场重心在南美种植上。根据天气预报显示未来七天巴西中部干旱地区大概率出现降雨，美豆期价下跌，短期来看在天气市下美豆随南美产区天气变化波动，连粕跟随美豆为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-11-23
【农产品早评】需求环比走弱，生猪现货跌价
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情。后续关注广西、云南新糖报价、产量，印度糖进出口政策。棉花棉花供应端：USDA11月对于2023/24年度全球产量上调18万吨至2470万吨，主要是美国调增，但还比去年低，美棉上市进度较慢，截至2023年11月16日当周，美陆地棉检验量126.44万吨，检验进度达到了45.55%，同比下降10.8%；皮马棉检验量1.46万吨，检验进度达到了18.9%，同比下降53.8%。美陆地棉+皮马棉累计检验量为127.9万吨。需求端：11月usda对23/24年度全球棉花消费预期为2511万吨，环比调减10万吨。全球棉花期末库存1740.2万吨，环比有所下滑。其中美国、澳大利亚均有不同幅度的调减。截止11月9日当周，2023/24美陆地棉周度签约7.45万吨，周降17%，较前四周平均水平增18%，其中中国签约4万吨，墨西哥签约0.79万吨. 收花价持稳在7.2-7.3元之间，只剩南疆还有部分没有销售。现货市场价格报价混乱，但成交一般，因为纱线压力较大，不过棉花基差依旧维持1000以上，盘面难以快速下跌。由于下游订单过冷，产业链库存较高，棉价承压。整体或偏弱震荡。油脂油料供应端： MPOB显示马来10月产量环比上升5.89%至193.7万吨，出口环比增加21.04%，为146.6万吨，受此影响库存环比上5.84%升至244.9万吨。产地将进入减产周期。 GAPKI数据显示印尼7月棕榈油库存下降至312.8万吨，产量上升至477.1万吨。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，8月数据显示美国用于生产生柴的菜油继续大幅高于历年同期。印度8月食用油库存为373.54万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。随着巴以冲突爆发推高油价，油脂工业需求将被支撑。宏观： OPEC会议推迟使得原油大幅下跌，近期数据显示美国经济有所降温。目前处于相对混沌的时间点，宏观方向更多是利多权益资产而非商品。策略：目前受到原油下跌拖累，油脂向上趋势或暂缓。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-11-23
强者恒强，化工延续弱势 -2023年11月22日申银万国期货每日收盘评论
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下调40元在6940元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和进口偏低利多糖价。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货出现下跌。根据涌益咨询的数据，11月22日国内生猪均价14.82元/公斤，比上一日下跌0.18元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货持续小步上涨。根据我的农产品网统计，2023年11月15日，全国主产区苹果冷库库存量为956.95万吨，山西、河南产区仍有部分货源在继续入库，其余产区陆续有开始出库的情况。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油震荡收涨，菜油小幅收跌。进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，据SPPOMA数据显示2023年11月1-20日马来西亚棕榈油单产减少4.38%，出油率减少0.31%，产量减少6.01%。高频数据显示马棕出口有所放缓，ITS和AmSpec分别数据显示马来西亚11月1-15日棕榈油出口量环比减少2.25%和1.9%，将给棕榈油价格带来一定压力。近期根据天气预报显示巴西干旱地区将迎来降雨天气，但巴西产区干旱并未明显改善市场担忧情绪仍存将给油脂板块带来一定支撑，预计短期油脂震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕高开回落。NOPA数据显示美国10月大豆压榨量为1.89亿蒲式耳，较9月增加14.7%，较去年同期增加2.9%；截止10月底美国豆油库存为10.99亿磅，低于市场预估，创2014年12月来最低月末库存水平，美国大豆国内压榨虽较为旺盛，近期出口数据表现也较为强筋，但近期巴西地区天气出现一定降雨改善使得部分天气升水挤出。但整体来看巴西干旱地区天气仍较为恶劣，巴西大豆播种进度始终偏慢，CONAB数据显示截至11月18日巴西大豆播种率为65.4%，上周为57.6%，去年同期为75.9%，市场对于巴西大豆产量担忧仍存美豆期价再次上涨，在南美天气风险支撑下预计蛋白粕高位震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-11-22
【有色早评】NPI跌破1000、中间品回流增加，纯镍成本持续下移
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es Ltd宣布计划拨款2.4105亿印度卢比用于铝行业投资。这笔投资将主要用于在Sambalpur建造一座White Fused氧化铝生产厂。（上海金属网编译） 5.【阿联酋环球铝业宣布开始建设阿联酋最大的铝回收厂】据外电11月21日消息，阿联酋环球铝业（Emirates Global Aluminium,EGA）宣布开始建设阿联酋最大的铝回收厂。该公司表示，这一年产17万吨的工厂正在位于Al Taweelah的现有冶炼厂的旁边建设。新工厂将为本地和全球市场提供低碳金属，铝回收厂预计三年内建成。（文华财经） 6.【8月美国从加拿大进口的原铝及合金同比下降2.64%】美国地质调查局(USGS)的最新数据显示，2023年8月份美国从加拿大进口的原铝及合金同比下降2.64%至22.1万吨，环比下降14%。前8个月从加拿大进口总量为175万吨；8月份美国从墨西哥进口的原铝及合金同比下降15.95%至1370吨，环比基本持平。前8个月从墨西哥进口总量为1.06万吨。（上海金属网编译）锌锌 2023.11.22 一、市场观点美元指数持续下行，对有色金属形成价格支撑。国内利好政策不断释放，刺激内需的导向是十分明确的。供给端，海外矿端减产事件频出，供应收紧，加强了锌的底部支撑。当下冶炼利润仍存，冶炼厂10月原料库存天数环比下降至24.3天，但仍充足，锌产量预计继续释放，供给压力仍存。需求端，我国帮扶房地产，促进新能源汽车消费，促进光伏行业合理布局的方向十分明确，国内维持需求向好预期不变。海外方面，LME锌库存大幅增加，海外需求偏弱。国内库存仍处同期偏低位置，低库存支持锌价逻辑仍存。总体来看，供给压力仍存，全球库存大幅累积，需求恢复缓慢，但底部支撑仍存，短期偏弱震荡，建议观望为主。二、消息面 1.【花旗：上调三个月内锌价预估至2500美元/吨】据外媒报道，花旗（Citi）周一表示，将三个月内锌价预估上调至每吨2500美元，之前预期为每吨2300美元。未来3-6个月，持续的供应过剩将继续施压于价格。预计2024年全球精炼锌市场将供应过剩14.4万吨，较2023年的18.5万吨有所收窄。（上海金属网编译） 2.【银行业人士：央行指导信贷投放节奏相关报道存在“误解”监管政策的可能】有媒体报道称，为防止经济复苏过程中信贷过度扩张，央行日前对商业银行信贷投放节奏进行了指导。对此，有银行业人士表示，这则报道存在“误解”监管政策的可能。保持信贷水平目前已经是最低要求，是底线要求，意思是“不得下降”。(证券时报) 3.【监管部门拟定50家房企“白名单” 出险房企或被纳入】有市场消息称，监管机构正在起草一份中资房地产商“白名单”，可能涵盖50家规模房企，国有和民营房企会被列入其中，包括新城、万科和龙湖等。11月21日，记者向多家房企求证，部分房企确认了知悉上述“白名单”的存在。据了解，50家房企白名单可能将包括万科、龙湖、碧桂园、旭辉等规模房企，其中不乏已经出险房企。（新京报）镍镍 2023.11.22 一、市场点评供给端，不锈钢负反馈导致矿端价格偏弱运行，NPI跌破1000，最新成交价955元每镍，对电积镍支撑继续下滑。国内电镍11月预期产量2.35万吨，环比增0.51%，同比增55.13%，整体交割品扩容，海外企业精炼镍产量出现下滑，10月精炼镍进口0.64万吨，同比减少0.55万吨，降幅46.1%。需求端，下游300系不锈钢检修停产减产扩大，库存高位，11月排产继续下滑，导致部分镍铁厂开启检修停产；新能源汽车维持高增速，但其中三元电池需求增速不及预期，11月三元前驱体排产继续环比下滑5.24%同比下降26.3%，镍整体需求未见起色。整体来看基本面方面镍元素整体供给增加，后续镍矿供给压力缓解，MHP回流增加，硫酸镍价格仍有下降空间，整体成本下移，预期镍价震荡偏弱运行，需持续关注印尼政策。二、消息与数据 1、SMM镍生铁市场成交快讯 SMM11月21讯，据市场消息，11月21日，华东某钢厂印尼高镍铁成交一千吨，成交价955元/镍点（到厂含税价），交期12月。（SMM） 2、LG新能源（LG Energy Solution）计划最早于明年量产中镍高压锂电池业内消息人士透露，LG新能源（LG Energy Solution）计划最早于明年量产中镍高压锂电池，较原计划提前一年。（新浪财经） 3、印尼2023年10月镍产品出口数据一览据印尼贸易部最新信息，2023年10月份印尼镍产品出口总计1061347实物吨，其中NPI826667吨，FeNi8899吨，高冰镍30379吨，低冰镍9340吨，MHP168960吨。10月份出口到中国1034004吨，占比97.42%；印度8772吨，占比0.83%；日本9551吨，占比0.9%。1-10月份出口总计8158644实物吨，其中NPl6898905吨，FeNi87894吨，高冰镍284721吨，低冰镍38146吨，MHP745506吨。1-10月份出口到中国7911780吨，占比96.97%。（我的钢铁网）不锈钢不锈钢 2023.11.22 一、市场点评不锈钢企业减产情况扩大，负反馈导致原材料NPI价格下跌至955元/镍，不锈钢成本下移。300系不锈钢粗钢11月排产环比减少3.7%，同比减少9.3%。上周全国主流市场不锈钢社会总库存周环比降2.14%，其中300系周环比下降3%，目前不锈钢排产大幅下滑，但成本支撑减弱，仍需观察去库的延续性。二、消息与数据 1、据Mysteel统计，2023年10月份国内不锈钢表观消费量283.1万吨，环比减少0.6%；真实消费量272万吨，环比减少2.4%。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-11-22
【农产品早评】消费差库存高棉价承压
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情。后续关注广西、云南新糖报价、产量，印度糖进出口政策。棉花棉花供应端：USDA11月对于2023/24年度全球产量上调18万吨至2470万吨，主要是美国调增，但还比去年低，美棉上市进度较慢，截至2023年11月16日当周，美陆地棉检验量126.44万吨，检验进度达到了45.55%，同比下降10.8%；皮马棉检验量1.46万吨，检验进度达到了18.9%，同比下降53.8%。美陆地棉+皮马棉累计检验量为127.9万吨。需求端：11月usda对23/24年度全球棉花消费预期为2511万吨，环比调减10万吨。全球棉花期末库存1740.2万吨，环比有所下滑。其中美国、澳大利亚均有不同幅度的调减。截止11月9日当周，2023/24美陆地棉周度签约7.45万吨，周降17%，较前四周平均水平增18%，其中中国签约4万吨，墨西哥签约0.79万吨. 收花价持稳在7.2-7.3元之间，只剩南疆还有部分没有销售。现货市场价格小幅下跌至16800，但成交一般，纱线面临更大的压力，出现下跌，导致亏损进一步扩大。基差依旧维持1000以上，但低基差新棉上市可能会使得现货向期货靠拢。由于下游订单过冷，产业链库存较高，棉价承压。油脂油料供应端： MPOB显示马来10月产量环比上升5.89%至193.7万吨，出口环比增加21.04%，为146.6万吨，受此影响库存环比上5.84%升至244.9万吨。产地将进入减产周期。 GAPKI数据显示印尼7月棕榈油库存下降至312.8万吨，产量上升至477.1万吨。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，8月数据显示美国用于生产生柴的菜油继续大幅高于历年同期。印度8月食用油库存为373.54万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。随着巴以冲突爆发推高油价，油脂工业需求将被支撑。宏观：目前处于相对混沌的时间点，宏观方向更多是利多权益资产而非商品。策略：目前受到原油下跌拖累，油脂向上趋势或暂缓。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-11-22
【黑色早评】人民币升值，板卷出口空间趋减，卷螺差收窄
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0亿千瓦，同比增长15.6%。 2. 印度已启动与蒙古的谈判，以加强炼焦煤的采购。印度正在探索多样化采购的机会，并与蒙古接触，以确保稳定高效的供应。 3.汾渭信息冶金部11月21日重点关注：随着原料价格拉涨，焦炭成本迅速提升，虽然第一轮提涨已落地，但亏损局面仍未改变，企业检修现象增多，供应小幅回落，整体惜售意愿偏强；需求方面，钢厂利润恢复，伴随冬储补库需求增加，原料采购积极，贸易商也进场分流货源，影响钢厂焦炭到货不理想，整体供需结构稍显紧张，市场看涨情绪不减，预计短期内焦炭维持偏强格局。焦煤方面，产地安监形势趋严，吕梁地区部分煤矿有停产现象，炼焦煤供应延续偏紧态势。焦炭首轮落地后，后期仍有上涨预期，对煤价支撑较强，产地部分区域煤价继续上涨，其中安泽地区主焦煤涨至2500元/吨，累计上涨250元/吨，价格已涨至年初水平。进口蒙煤方面，甘其毛都通关维持高位水平，近几日在1200车左右波动。运输车队和贸易商队短盘运费继续博弈，昨日蒙古司机抗议，运费出现回涨至200-240元/吨左右。口岸蒙煤价格持稳，蒙5长协煤报价在1680-1700元/吨左右，优质竞拍煤报价1780元/吨，蒙3精煤报价在1880-1900元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联及找钢数据均显示钢材产量小幅增加，钢谷数据显示钢材产量有所减少，富宝数据也显示电炉钢厂继续增产2.7%，整体钢材产量有所增长。进口方面，昨日国内钢坯价格小幅上扬，东南亚和独联体钢坯价格也略有上涨，国外其它地区钢坯价格仍表现持稳，目前国内外钢坯价差小幅收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存普遍下降，上周机构数据也显示钢材库存继续去化，但降幅有所放缓。钢联及找钢数据都显示钢材表需有所回落，而钢谷数据显示建材表需略增，板材表需下降。另据百年建筑网调研，上周水泥出库量环比继续下降，混凝土发运量也有小幅减少，显示下游需求继续转弱。10月国内宏观经济数据表现结构分化，地产依然偏弱，但基建、工业和消费表现尚可，叠加近期中美关系转暖，继万亿国债后又传闻万亿资金托底地产，近日市场再传地产融资利好，整体偏暖的宏观环境使得市场对钢材需求预期持续向好。海外方面，昨日美国及亚洲部分地区钢价上涨，国外其它地区钢价大多持平，随着人民币升值及国内钢价上涨，目前国内外板卷价差持续收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，近日钢材市场供增需弱，但受益宏观偏暖带来的向好预期，钢价走势高位震荡，不过随着人民币升值及国内钢价上涨后卷板出口空间趋减，近日卷螺差表现持续收窄。二、消息及数据 1.经党中央、国务院批准，第三轮第一批中央生态环境保护督察全面启动，组建5个中央生态环境保护督察组，分别对福建、河南、海南、甘肃、青海5个省开展为期约1个月的督察进驻工作。 2.Mysteel了解到，近日，随着人民币升值，中国热卷出口价格持续上涨，中国钢厂出口报价约为564-580美元/吨FOB，周环比上涨约为20美元/吨。Mysteel评估今日中国出口热卷价格在548-564美元/吨FOB之间，较前一日上涨5美元/吨。近日，因人民币汇率攀升，创近四个月新高，经济基本面稳固，亚洲热卷价格呈现走高态势。尽管中国热卷出口市场暂维持冷清，但国内市场交投氛围浓烈，有大批量成交听闻。中国热卷（SAE400）出口报价为580-585美元/吨CFR越南，而越南买家询价约为575美元/吨，虽有所提高，但相比于报价涨幅仍有落后。越南热卷买家表示近日补库意愿较弱，仅在必要时下单，因此维持观望状态。 3.2023年11月17日，安赛乐米塔尔（ArcelorMittal）巴西分公司总裁杰佛逊•德•保拉（Jefferson De Paula）表示，将停止运营里约热内卢州的雷森德（Resende）工厂，并安排该工厂400名工人进行休假。国内市场需求减少，外加（主要来自中国的）低价进口钢材激增，安赛乐米塔尔巴西分公司后续将安排墨西哥其他工厂进行技术性停工，即工厂将进入检修状态。解雇的风险迫在眉睫，目前的情况可能会影响巴西的经济增长。面对全球钢铁行业的产能过剩，巴西首当其冲。巴西钢铁行业已要求当局对钢铁产品征收25%的进口关税，以此作为暂时缓解产能过剩的办法，联邦政府暂未就此问题发表任何声明。 4.11月21日，据水利部消息，近日，水利部副部长陈敏主持加快水利基础设施建设调度会商。会商指出，1-10月，全国落实水利建设投资11179亿元，完成投资9748亿元，创历史同期最高水平；新开工水利项目2.64万个，开工重大水利工程37项，水利项目施工吸纳就业242.1万人，充分发挥稳投资、稳就业作用。会商要求，各级水利部门要协调推进重大水利工程前期工作，力争年底前再开工一批重大项目。要扎实做好增发国债水利项目组织实施，强化工程建设全过程管理，用好管好国债资金，高质量推进项目建设。 5.乘联会皮卡市场信息联席会：2023年10月份皮卡市场销售4.2万辆，同比微增1%，环比下降5%，处于近5年的中位水平。促消费政策下的总体皮卡需求形势改善，促进2023年1-10月总体皮卡销量41.9万，同比下降2%，走势较平稳。 6.21日全国建材成交转弱，上午相对好于下午，终端按需采购，投机少，全天整体成交量较前一日大幅回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-11-22
冲高暂回，商品震荡蓄力 -2023年11月21日申银万国期货每日收盘评论
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华报价维持在6980元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和进口偏低利多糖价。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货全天震荡。根据涌益咨询的数据，11月21日国内生猪均价15.00元/公斤，比上一日下跌0.01元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货继续上涨。根据我的农产品网统计，2023年11月15日，全国主产区苹果冷库库存量为956.95万吨，山西、河南产区仍有部分货源在继续入库，其余产区陆续有开始出库的情况。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，据SPPOMA数据显示2023年11月1-20日马来西亚棕榈油单产减少4.38%，出油率减少0.31%，产量减少6.01%。高频数据显示马棕出口有所放缓，ITS和AmSpec分别数据显示马来西亚11月1-15日棕榈油出口量环比减少2.25%和1.9%，将给棕榈油价格带来一定压力。近期根据天气预报显示巴西干旱地区将迎来降雨天气，但巴西产区干旱并未明显改善市场担忧情绪仍存将给油脂板块带来一定支撑，预计短期油脂震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强运行。NOPA数据显示美国10月大豆压榨量为1.89亿蒲式耳，较9月增加14.7%，较去年同期增加2.9%；截止10月底美国豆油库存为10.99亿磅，低于市场预估，创2014年12月来最低月末库存水平，美国大豆国内压榨虽较为旺盛。近期巴西地区天气出现一定降雨改善，但巴西干旱地区天气仍较为恶劣，巴西大豆播种进度始终偏慢，CONAB数据显示截至11月18日巴西大豆播种率为65.4%，上周为57.6%，去年同期为75.9%，市场对于巴西大豆产量担忧仍存美豆期价再次上涨，在南美天气风险支撑下预计蛋白粕高位震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-11-21

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