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【有色早评】受美制裁俄罗斯消息刺激，铝价偏强震荡

国1033990吨，占比96.91%；印度6032吨，占比0.57%；日本7433吨，占比0.7%。1月份出口累计中：出口中国1033990吨，占比96.91%；印度6032吨，占比0.57%；日本7433吨，占比0.7%；韩国12198吨，占比1.14%；挪威122吨，占比0.01%。（老杜在印尼） 3、【机构观点：预计镍价中枢下移但下方空间有限】夜盘沪镍主力合约涨超1%，申银万国期货观点：消息面角度，印尼大选结果公布，政府大概率继续限制镍矿出口，对国内镍价上涨有所刺激。但基本面角度决定了镍价中长期仍然承压。电镍供应充足，需求相对弱势，电镍需求或以合金、电镀为主，此外以中间体生产硫酸镍更具经济性，挤压硫酸镍对电镍需求，此外镍铁生产不锈钢的经济性亦挤压电镍需求。总的来说，电镍过剩趋势明显，但考虑到成本支撑、宏观利好，预计镍价中枢下移但下方空间有限。预计镍价经过前期反弹后，短期内价格有回落趋势，价格运行区间120000-135000元/吨。（金十期货） 4、【格林美‘GEM-NI2’牌电积镍成功注册LME交割品牌】2月20日伦敦金属交易所（LME）发布通告，‘GEM-NI2' 牌电积镍成功注册伦敦金属交易所交割品牌，年产能20000吨。即日起，此品牌可以在LME仓库交割。（LME） 5、【镍社会库存小幅累库，创两年半以来新高】据Mysteel调研统计，春节期间，中国精炼镍27库社会库存增加2161吨至27949吨，增幅8.38%，创2021年8月以来新高。其中。仓单库存减少6吨至13306吨；现货库存增加2167吨至10143吨，其中镍板增加2239吨，镍豆减少72吨；保税区库存持平至4500吨。春节期间，全球镍显性库存增加0.20%至98287吨。（文华财经）不锈钢不锈钢 2023.02.22 一、市场观点供应端，国内不锈钢产量略有下降，预计2月降幅更为明显，1月份不锈钢产量274.1万吨，环比减少7.51%，同比增加14.86%。2月排产256.87万吨，环比减少6.28%，同比减少8.49%。印尼产量持续释放，1月印尼粗钢产量45万吨，环比增加11.1%，同比增加58.8%。2月排产45万吨，月环比持平。原料端，矿端菲律宾1.8%品位镍矿维持75美元/湿吨，1.5%品位红土镍镍矿+3元/湿吨至45美元/湿吨。中高品位镍矿价格有所回调。近日镍铁价格在底部震荡，高镍生铁指数+0.1至933元/镍。全产业的利润压缩空间越来越小。现货方面，春节假期结束后，现货市场尚未复苏，成交仍低位运行，主要是贸易商拿货。昨日全国304不锈钢冷轧卷盘面平均利润-38元/吨至-9元/吨，前期不锈钢原料成本有所上升，现货价格进一步下跌后，盘面利润明显下降。不锈钢的观点维持不变，产能充裕，供给端扰动平息，随着宏观预期增强，不锈钢需求回暖预期上升，行业利润微薄，价格有所回升，但在整体供需格局仍偏宽松情况下，仅视为阶段反弹。可轻仓逢高布空。后续关注节后需求的真实表现，同时密切关注印尼政策的变化。二、消息与数据 1、【华新丽华取得全球前五大无缝不锈钢管厂德国MST全数股权】华新丽华20日宣布，透过意大利子公司CAS不锈钢厂斥资1.35亿欧元，取得全球前五大无缝不锈钢管厂－德国MST全数股权，将集团不锈钢事业延伸至油气、航空、新能源及石化等高端市场及销售网络，预计今年第三季完成交割且并入财报。德国MST专事制造及销售特殊钢暨镍基合金无缝管，专精耐受极端压力与温度的高端管材研制，客户涵盖油气、新能源、石化与化工、车用、航空等产业，在德国、法国、意大利、美国五厂区设生产基地。去年销量成品为2万吨，五厂区热挤压合计年产能3.9万吨、冷轧及冷拔年产能合计1.8万吨。（中国钢铁工业协会不锈钢分会） 2、【2023年印尼不锈钢净出口减少10.9%】2023年12月，印尼不锈钢出口量约38.93万吨，环比减少2.4%，同比增加9%；进口量约2.27万吨，环比减少17.4%，同比减少21.4%；净出口量约36.66万吨，环比减少1.2%，同比增加11.7%。2023年，印尼不锈钢出口累计量约418.08万吨，同比减少52.8万吨，减幅11.2%；进口累计量约29.83万吨，同比减少5.42万吨，减幅15.4%；净出口量约388.25万吨，同比减少47.38万吨，减幅10.9%。（Mysteel）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-22

【黑色早评】山西整治煤矿超产，焦煤供给预期收紧

续回落，东南亚钢坯价格也有小幅下降，但印度钢坯价格上涨，其它国外主要地区钢坯价格持平，目前国内外钢坯价差略有扩大，钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存大幅增长，板材库存处同期高位。昨日钢谷及找钢数据显示钢材厂库及社库均有明显增长，节后钢材库存仍在累积。找钢各品种表需均有回落；钢谷建材表需有明显回升，但热卷表需继续下降。由于元宵节尚未过完，目前下游工地大多未复工，百年建筑最新调研显示，全国水泥出库量31.64万吨，同比下降89.9%；混凝土发运量为12万方，同比下降7.4%，整体建筑需求依然较弱。此外，近日多地雨雪降温天气，对下游终端采购也有一定的影响，钢材市场需求预期偏弱。不过，春节假期期间国内外宏观情绪尚可，近日央行五年期以上LPR又超预期下降25个基点，叠加股市连续上涨，市场宏观情绪依然偏好。海外钢价方面，近日欧美、东南亚等地钢价均有回落，但昨日独联体钢价小幅上扬，目前国内外板卷价差略有走扩，国内钢材出口仍有一定空间。综合而言，当前钢材市场供需双弱，尽管宏观仍有利好，但钢材需求预期较弱，叠加近日双焦大涨带来的成本支撑，预计短期钢价走势偏震荡运行。二、消息及数据 1.据中钢协数据显示，2024年2月上旬，重点统计钢铁企业粗钢日产206.99万吨，环比增长2.64%，同口径相比去年同期增长0.38%；钢材库存量1510.02万吨，比上一旬增长23.78%，比上月同旬增长4.9%。 2.富宝资讯：目前全国103家电炉厂（满产日耗合计46.7万吨）日均废钢消耗合计3.11万吨，较节前回升1.16万吨，环比增幅51.7%，但日耗水平尚处于谷底位置。在调研的103家钢厂中，目前已开工的电炉厂16家，占比15.5%，处于停产状态的电炉87家，占比84.5%，据调研了解多数电炉计划在元宵节后至3月初复产。 3.Mysteel了解到，波罗的海地区当前有许多出口商正争夺废钢资源，收集成本上升的趋势或将在短期内显现。此外，土耳其钢厂即将面临完成4月份订单的压力，补库需求迫在眉睫。据悉，土耳其钢厂需要在3月下旬进口6-7批货物，因此废钢价格下行空间相当有限。然而，买家方面并不积极，土耳其进口商都在等待价格的进一步下跌，钢厂的目标价格远低于410-415美元/吨CFR的售价。 4.2月13日-2月20日，本周全国水泥出库量31.64万吨，较春节前下降78.36%，年同比下降89.9%；基建水泥直供量3万吨，较春节前下降94.23%，年同比下降97.0%。截至2月20日，全国506家混凝土产能利用率为0.6%，同比去年同期（春节后第一周）下降0.5个百分点。回款比例为47.2%，较2月6日提升1.1个百分点。混凝土发运量方面为12万方，同比去年同期下降7.4%。近期部分混凝土企业虽然已经开工，但暂无发运量，市场需求回升将在正月十五以后陆续启动。 5.乘联会：2月1日-17日，乘用车市场零售55.9万辆，同比去年同期下降14%，较上月同期下降43%，今年以来累计零售259.4万辆，同比增长34%。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-22

LPR利率下调黑色继续领跌—2024年2月20日申银万国期货每日收盘评论

下调40元在6540元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货出现回落。根据涌益咨询的数据，2月20日国内生猪均价13.96元/公斤，比上一日下跌0.17元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货强势震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年2月7日，全国主产区苹果冷库库存量为779.81万吨，库存量较上周较上周减少29.62万吨。走货较上周有所减缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.9元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，马棕库存压力的下降继续对棕榈油价格提供支撑。并且根据高频数据显示马棕产量继续下降，SPPOMA数据显示2024年2月1-15日马来西亚棕榈油产量减少17.21%。出口方面，马棕出口数据显示较为疲软，ITS数据显示马来西亚2月1-20日棕榈油出口量环比减少11.85%。短期看马棕库存压力的明显下降继续支撑油脂价格。近期美豆期价大幅回落，全球大豆供应充足预期再次夯实，限制油脂上方空间。随着后期棕榈油进入增产季，豆油、葵油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕窄幅震荡。近期受usda报告利空及美元走强带动CBOT大豆连续下跌。USDA本月报告中下调23/24年度美豆出口至4681万吨，美豆新作期末库存上升95万吨至857万吨，市场预期为667万吨至844万吨，期末库存超市场预期。全球大豆方面，美国农业部对巴西旧作大豆产量上调200万吨，最终旧作期末库存增200万吨至3735万吨。23/24年度巴西大豆产量下调100万吨至1.56亿吨，市场预估为1.48亿吨至1.57亿吨，预估产量位于市场预期上沿。巴西大豆出口上调50万吨至1亿吨，最终23/24年度巴西大豆期末库存上调50万吨至3630万吨。本月报告对阿根廷大豆供需数据未作调整。由于美豆出口下调导致美豆期末库存上调超预期，同时报告出乎意料上调巴西旧作大豆产量导致巴西新作大豆供应增加，叠加巴西新豆产量预估下调幅度有限，全球大豆供应充足，报告对市场影响中性偏空。而节后开盘连粕并未跟随美豆下跌，而出现了一定反弹。主要由于假期间巴西升贴水涨幅明显使得国内进口成本并未下降，且近期生猪养殖端利润有所改善使得近期连粕出现一定反弹。不过再全球大豆供应充裕的背景下粕类压力仍存，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC早盘跳水，盘中窄幅震荡，主力04合约收于2045.1点，下跌5.83%，04跌幅最为明显，back结构有所收窄。04合约成交量增至2.39万手，环比增加4885手，持仓量2.40万手，环比减少376手。欧盟2月19日正式启动红海护航行动，该行动计划持续一年，可以续期，目前比利时、意大利、德国、法国等国计划派出多艘军舰前往红海地区，对于短期欧线集装箱船绕航现状改善有限，最新绕航比例小幅增至74%。当前市场主要交易两点，一是供应链风险所带来的做多机会，目前看到鹿特丹的在港运力从高位回调，安特卫普已突破2023年上限，有受到港口农民罢工影响，关注后续港口情况；二是淡季需求走弱所带来的做空机会，目前来看电商线上订舱价未来1个月内基本维持不变，运价存有韧性。多空均缺乏明显驱动，短期预计EC2404整体延续高位震荡格局，暂以波段思路操作，预计波动区间为1700-2300点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-02-21

【有色早评】需求预期偏弱，有色整体弱势运行

消息与数据 1、【关键矿产需求飙升引起印度高度重视】据BNAmericas网站援引《印度快报》报道，全球关键矿产格局正在发生迅速变化。关键矿产资源供应安全对于印度增长至关重要。印度工商部的数据显示，2023财年，印度10种关键矿产，包括镍、铂族金属、锂等的进口额达到110亿美元，增长34%。铂族金属，一种用于生产电子产品的关键材料的进口额达到30亿美元，增长62%。锂进口额接近30亿美元，也呈现快速增长。（自然资源部全球地质矿产信息系统） 2、【国际海底管理局：深海采矿可能只是时间问题】据外电2月19日消息，国际海底管理局(ISA)负责人表示，深海采矿可能只是时间问题。作为联合国的分支机构，ISA监管着占世界海洋面积约54%区域的采矿及相关活动。该机构定于下月重启有关深海采矿的谈判，届时将寻求制定一个监管框架，如果该框架获得采纳，将允许商业规模的深海采矿。矿物和金属，如钴、镍、铜和锰，可以在海底土豆大小的金属结核中找到。（文华财经） 3、【巴西Araguaia镍矿项目预算跃升87%】嘉能可支持的Horizonte Minerals Plc警告称，该公司需要一整套新的融资方案来重启巴西北部的一个镍矿项目，此前一项评估显示，该项目的成本将比预期高出87%。该公司正在与现有和潜在的新投资者就“全面融资解决方案”进行接触，并就重组公司债务安排举行谈判。Horizonte表示，巴西亚马逊地区的Araguaia项目将耗资10亿美元，高于之前的5.37亿美元预算，其中4.79亿美元已经支出。原定于今年开始生产，现在计划于2026年初开始，产量从12个月延长到18个月。（Horizonte） 4、【普氏发布印尼镍生铁价格评估】据外电2月20日消息，商品价格评估机构普氏(Platts)周二表示，已于周一推出印尼镍生铁(NPI)的每日价格评估。普氏是S&P Global Commodity Insight旗下机构。NPI是全球交易的主要镍产品，主要在印尼生产。该公司在一份声明中表示：“鉴于印尼初级镍供应不断增加，发布该价格评估是为了回应行业对提高NPI现货市场价格透明度的需求。”与伦敦金属交易所(LME)全球基准镍合约的基础产品“1级”镍相比，印尼的镍产品大多属于较低的“2级”纯度。普氏表示，NPI评估的推出补充了普氏现有的电池金属和不锈钢价格评估产品线。（文华财经） 5、【必和必拓表示镍面临多年的艰难运行】外媒2月19日消息，必和必拓集团周二公布的上半年基本利润略高于分析师预期，受到铁矿石价格强劲的提振，并表示通胀影响正在消退。必和必拓对未来12个月发达国家的需求复苏持谨慎乐观态度，但表示目前尚不清楚刺激政策对其最大客户中国的效果如何。更看好印度，称印度“背后有相当大的积极势头”。必和必拓表示，预计“全球经济将更加平衡，并且有证据表明最严重的总体通胀浪潮已经过去，这将在2024年对我们的行业产生积极影响。”必和必拓CEOHenry表示，预计镍市供应过剩状态将持续至这个十年（即2030年）结束。(华尔街见闻) 不锈钢不锈钢 2023.02.21 一、市场观点供应端，国内不锈钢产量略有下降，预计2月降幅更为明显，1月份不锈钢产量274.1万吨，环比减少7.51%，同比增加14.86%。2月排产256.87万吨，环比减少6.28%，同比减少8.49%。印尼产量持续释放，1月印尼粗钢产量45万吨，环比增加11.1%，同比增加58.8%。2月排产45万吨，月环比持平。原料端，矿端菲律宾1.8%品位镍矿维持75美元/湿吨，1.5%品位红土镍镍矿+3元/湿吨至45美元/湿吨。中高品位镍矿价格有所回调。近日镍铁价格在底部震荡，高镍生铁指数+0.2至932.59元/镍。全产业的利润压缩空间越来越小。现货方面，春节假期结束后，现货市场尚未复苏，成交仍低位运行，主要是贸易商拿货。昨日全国304不锈钢冷轧卷盘面平均利润-97元/吨至29元/吨，前期不锈钢原料成本有所上升，现货价格下降后，盘面利润进一步收缩。不锈钢的观点维持不变，产能充裕，需求淡季，节后宏观预期较弱，供给端扰动平息，价格震荡偏弱，不锈钢利润尚存，可轻仓逢高布空。后续关注春节前市场对节后不锈钢需求好转的预期能否得到验证，同时密切关注印尼政策的变化。二、消息与数据 1、【俄罗斯2023年不锈钢进口量大幅增长】据俄罗斯特殊钢及不锈钢协会2024年2月19日消息，2023年俄罗斯进口了约486000吨不锈钢，与前一年相比增长了31%，主要是受需求增长的推动。其中，从中国进口的比例最大，为67.6%，印度以20.3%的比例排名第二。印度尼西亚和土耳其合计占8.4%。预计，俄罗斯2024年的不锈钢进口量可能达到48.7万至49.2万吨。（中国钢铁工业协会不锈钢分会） 2、【美国延续对华不锈钢拉制水槽的反倾销和反补贴税】由于美国商务部和美国国际贸易委员会（ITC）裁定，撤销对中国拉制不锈钢水槽的反倾销税（AD）和反补贴税（CVD）命令可能会导致倾销和反补贴补贴的继续或再次发生，以及对美国行业的重大损害，美国商务部发布继续执行这些反倾销和反补贴命令的通知。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-21

【黑色早评】需求预期弱，铁水复产慢，铁矿破位下行

亚及中东、南美钢价有部分回落，独联体和印度钢价小幅上扬，目前国内外板卷价差略有收窄，但国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，当前钢材市场供需双弱，尽管宏观仍有利好，但钢材需求预期较弱，钢价延续震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.央行公布2月贷款市场报价利率（LPR），5年期以上LPR报3.95%，较上期下降25个基点，创历史最大单次降幅；1年期LPR报3.45%，维持不变。 2.据越南钢铁协会（VSA）预测，预计2024年钢材消费量将增长约6.4%，钢材出口量将增至近1300万吨。这一目标是基于越南今年GDP将增长6-6.5%的预期。此外，预计世界钢铁需求也将增长1.9%，到2024年将达到18亿吨，其中东盟的钢铁需求预计将增长5.2%。此前越南钢协十分看好越南钢铁产量前景，预计在2024年增长约10%，2025年增长8%。预计2024年和2025年成品钢产量约为2800-3000万吨，国内钢材需求约为2200万-2300万吨。 3.Mysteel了解到，上周（2月12日-16日），由于美国热卷需求和价格下跌，巴西出口板坯价格有所下降，一周内跌幅约为10美元/吨，目前主流出口价格约为660美元/吨FOB。有巴西出口商表示，目前由于美国热卷表现不佳，美国板坯进口商购买4月船期的数量有所减少。虽然有出口商努力维持之前的报价水平，但是目前实际的成交价格约为660-670美元/吨FOB。还有一位板坯出口商表示自己的实际出口价格也为660-670美元/吨FOB，并称美国热卷价格的持续下跌也在不断增加巴西板坯出口报价的压力，预计短期内巴西板坯出口价格难回此前约700-710美元/吨FOB的水平。根据Mysteel的报道，2月9日，美国热卷中西部出厂价约为1160美元/吨EXW，2月18日跌至1110美元/吨EXW，截至发稿日，美国热卷价格连续跌至约1070美元/吨EWX。 4.据国际船舶网跟踪：2024年2月12日至2024年2月18日，全球船厂共接获20+1艘新船订单；其中，中国船厂获得15+1艘新船订单；日本船厂获得2艘新船订单；韩国船厂获得2艘新船订单；德国船厂也获得相关新船订单。 5.央视财经挖掘机指数：2024年1月，全国工程机械总体开工率47.81%，高于2023年1月的开工率（40.61%），为2024年经济“开门红”奠定基础。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-21

节后A股红，商品黑色弱—2024年2月19日申银万国期货每日收盘评论

下调20元在6580元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。【生猪】生猪：节后生猪出现上涨。根据涌益咨询的数据，2月19日国内生猪均价14.13元/公斤，比上一日下跌0.13元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：节前苹果期货节后出现大涨。根据我的农产品网统计，截至2024年2月7日，全国主产区苹果冷库库存量为779.81万吨，库存量较上周较上周减少29.62万吨。走货较上周有所减缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.9元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，MPOB发布1月马棕供需报告，截止到1月底马来西亚棕榈油产量环比下降9.6%至140.2万吨，产量降幅低于此前市场预期；1月马棕进口环比下降27.5%至2.9万吨，马棕出口环比下降0.8%至135.1万吨，出口高于此前市场预估。由于1月马棕产量延续减少趋势，而出口下滑幅度则有限使得马棕库存进一步去化，1月底马来西亚棕榈油库存为202万吨，较上月环比下降11.8%，低于此前市场普遍预估的210万吨，报告对市场影响中性偏多。马棕库存压力的明显下降支撑棕榈油价格上涨。不过假期间美豆大幅回落，全球大豆供应充足预期再次夯实，限制油脂上方空间。短期来看马棕库存水平下降或支撑棕榈油表现仍强于其他油脂，但随着后期棕榈油进入增产季，豆油、葵油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕反弹上涨，近期受usda报告利空及美元走强带动CBOT大豆连续下跌。USDA本月报告中下调23/24年度美豆出口至4681万吨，美豆新作期末库存上升95万吨至857万吨，市场预期为667万吨至844万吨，期末库存超市场预期。全球大豆方面，美国农业部对巴西旧作大豆产量上调200万吨，最终旧作期末库存增200万吨至3735万吨。23/24年度巴西大豆产量下调100万吨至1.56亿吨，市场预估为1.48亿吨至1.57亿吨，预估产量位于市场预期上沿。巴西大豆出口上调50万吨至1亿吨，最终23/24年度巴西大豆期末库存上调50万吨至3630万吨。本月报告对阿根廷大豆供需数据未作调整。由于美豆出口下调导致美豆期末库存上调超预期，同时报告出乎意料上调巴西旧作大豆产量导致巴西新作大豆供应增加，叠加巴西新豆产量预估下调幅度有限，全球大豆供应充足，报告对市场影响中性偏空。此外美国农业展望论坛预计新季美豆种植面积增加至8750万英亩，期末库存预估为4.35亿蒲式耳。今日连粕反弹上涨，不过全球大豆宽松局面不变，国内下游养殖需求清淡，粕类难持续反弹，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一早盘EC多个合约高开，主力04合约窄幅震荡，收于2189.9点，上涨4.46%，back结构进一步加深。节后资金交投热情有限，04合约成交量降至1.90万手，环比下降1.02万手，持仓量2.44万手，环比增加1821手。2月19日，最新公布的现货指数SCFIS（欧线）为3246.51点，环比下跌3.5%，对应于2月中旬的离港结算价。近两周SCFI欧线的平均跌幅为5.20%，而SCFIS欧线的平均跌幅为3.3%，SCFIS相对更具韧性，可能一定程度上由于占比更高的40英尺箱型的运价下调有限。绕航长期化下，运价下方存有支撑。目前看到鹿特丹的在港运力从高位回调，安特卫普和汉堡港均接近2023年上限，操作上可关注供应链扰动所带来的做多机会，预计EC2404整体延续高位震荡格局，预计波动区间为1700-2300点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-02-20

【有色早评】海外降息预期回落压制有色金属

氧化铝精炼厂运营】外媒2月16日消息，印度尼西亚国有铝生产商Inalum于2月15日表示，计划于2024年第三季度开始运营位于印尼的Mempawah的氧化铝精炼厂，并在2025年达到满负荷生产。截至2023年12月，Mempawah精炼厂的一期工程建设产能为100万吨，目前已建成80%。此外，Inalum计划继续进行该工厂的二期计划，将产能提高至200万吨，当前处于招标阶段。（上海金属网编译） 3.【中东铝业巨头EGA的子公司将在几内亚建设氧化铝精炼厂】外媒2月16日消息，Emirates Global Aluminium（EGA）的铝土矿开采子公司几内亚氧化铝公司(GAC)打算在几内亚建立一个年产能为100万吨的氧化铝精炼厂。EGA是全球最大的“优质铝”生产商。GAC总干事Youssuff Sylla在几内亚政府在迪拜组织的捐助者圆桌会议(RTD)上说:“有关该项目的全部细节和时间表将在适当的时候宣布。”（上海金属网编译） 4.【EGA与Alumina Industrial公司达成氧化铝供应协议】外媒2月8日消息，Emirates Global Aluminium（EGA）已签署协议，向Alumina Industrial Company供应氧化铝。此次合作旨在促进一个致力于生产氧化铝特种产品的新行业的出现。Alumina Industria将在阿布扎比哈利法经济区内开创阿联酋首个生产特种氧化铝产品的工厂，最初年产8万吨专用氧化铝产品，并有可能扩大到年产15万吨。该项目预计将于2025年开始生产。这些特种产品在工业耐火材料和磨料中具有广泛的用途，可满足各种工业应用。（上海金属网编译） 5.【黔西南州：推动现有电解铝产能全面释放】2024年黔西南州人民政府工作报告中提出2024年工作目标和主要任务，其中提到全力推进元豪铝业扩大产能，支持登高新材料发展壮大，建成投产久达新材料项目，推动现有电解铝产能全面释放，促进铝加工向高端化延伸，实现铝及铝加工产值120亿元以上。（黔西南州人民政府） 6.【欧盟可能放弃第13轮制裁中禁止进口俄罗斯铝的计划】外媒2月9日消息，根据当周的一份报告，欧盟很可能会放弃在第13轮制裁方案中禁止进口俄罗斯铝。尽管立陶宛、拉脱维亚、爱沙尼亚和波兰的当地铝生产商完全同意和支持，但欧盟可能不会采取禁止俄罗斯铝等严厉措施。许多工业国家可能反对欧盟提出的禁令，担心铝价可能上涨。欧盟内部的一些工业消费者甚至称这一措施是潜在的“经济战术核弹”。除了担心价格后果外，意大利等工业国家还担心铝供应紧张。欧洲铝业协会指出，考虑到来自俄罗斯的进口占欧盟进口总额的9%，占欧盟消费总额的5%，欧盟曾考虑实施这一禁令。（上海金属网编译）锌锌 2024.2.20 一、市场观点国内财政政策持续加码，维持经济稳中向好发展主基调不变，春节后开始验证国内真实需求。美国经济数据韧性强，CPI数据超市场预期，海外降息预期降温，美指高位震荡。供给端，海外矿端减产导致原料供应收紧，加强了锌的底部支撑，进口矿TC下行，进口矿流入减少，国内矿趋紧，TC下行，冶炼利润转负，冶炼厂开工率环比下行。Budel锌冶炼厂1月下半月起停产，涉及产能约16万吨，占全球总供给约1.2%。艾芬豪矿业复产建设进度超预期，预计将于2024年第二季度投产，年产锌25万吨，占供给总量的2%。Tara最快于今年二季度复产，目标锌精矿产量预计下滑至18万吨。俄罗斯Ozernoye锌矿至少要到三季度才能开始生产精矿，伦丁矿业Neves Corvo铜锌矿因生产事故已暂停运营，年产能约10万吨，锌矿供给偏紧延续。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。下游开工环比下行，库存+7.04至14.71万吨，春节累库幅度略超市场预期。海外交仓行为间歇性爆发，春节期间LME锌库存大增4.8至26.5万吨，海外需求弱势。总体来看，国内节后真实需求仍有待验证，春节期间库存累库幅度略超预期，海外降息预期降温，锌价短期偏弱震荡。二、消息面 1.【2023年有色金属行业运行情况】生产保持平稳。2023年，有色金属行业工业增加值同比增长7.5%，增幅较工业平均水平高2.9个百分点。十种有色金属产量为7470万吨，同比增长7.1%，首次突破7000万吨。其中，精炼铜产量1299万吨，同比增长13.5%；电解铝产量4159万吨，同比增长3.7%；价格出现分化。2023年，铜、铅现货均价分别为68272元/吨、15709元/吨，同比分别增长1.2%、2.9%；铝、锌、工业硅、电池级碳酸锂现货均价分别为18717元/吨、21625元/吨、15605元/吨、26.2万元/吨，同比分别下跌6.4%、14.0%、22.5%、47.3%。（工信部）镍镍 2023.02.20 一、市场观点春节期间，美国1月核心CPI3.9%，超出预期的3.7%，3月降息预期下降，宏观预期减弱。印尼大选尘埃落定，普拉博沃当选，佐科的印尼的现代化进程应该的能得到较好的延续。竞选过程中，印尼自然资源产业“下游化”中镍矿的问题已经凸显，新总统继任后是否会采取政策维护产业链利润须观察。国际能源署干事透露将启动一项涉及镍的关键矿产供应保障计划，预计将提升成员国的镍储量。宏微观消息影响下，整个假期期间LME镍价上涨1.6%。现阶段，供给端，国内精炼镍供给过剩局面未见改善，1月份国内精炼镍开工率与产能利用率维持较高水平，产量达22729吨，同比增加50.32%。2月预计产量24250吨，同比增加41.56%。矿端随着价格的不断下跌，供给端的负反馈正在扩大，目前澳大利亚镍矿压力最大，近日镍生产商Wyloo Metals Pty Ltd.、必和必拓以及First Quantum Minerals都有关闭矿山或预计减少镍矿供应的声明。新喀里多尼亚镍矿商Prony面临资金困境。而印尼镍矿商协会秘书长表示，LME镍价跌破15000美元，印尼矿山将无法覆盖其成产成本，并向政府提出多项稳定镍价的建议。但目前供应端的负反馈走的并不顺畅，印尼RKAB事件基本平息，对镍的供给并未带来严重影响。价格方面，菲律宾1.8%品位镍矿每湿吨维持75美元/湿吨1.5%品位红土镍镍矿维持在42美元/湿吨。高品位镍矿价格明显下降，镍价成本支撑有所减弱。镍铁方面，2023年印尼镍铁出口量大增47.6%至853.2万吨，其中出口中国镍铁量837万吨，同比增加48.9%。近期镍铁价格在相对低位持续震荡，昨日高镍生铁指数+0.2至932.7元/镍。需求端，春节假期结束后不锈钢市场主要以贸易商拿货为主，成交维持低位，新能源三元装机暂无显著改观，尽管新能源汽车产销尚可，但电池装机弱于新能源汽车产销增速，电池原料方面，2023年12月份全国硫酸镍产量为3.10万金属吨，全国实物吨产量14.08万实物吨，环比下降14.32%，同比降低17.58%。节后硫酸镍的需求依旧强劲，盐场尚未复工，现货仍然偏紧。观点维持，虽然供给端的负反馈正在形成，但过剩出清量级不足，需求疲弱，过剩格局未改，宏观情绪不佳，不排除镍价继续下探可能，由于估值已经不高，逢反弹轻仓做空为主。密切关注过剩产能退出情况，及印尼镍产业政策的走向。二、消息与数据 1、【印尼必须认识到非税国家收入 (PNBP) 非常依赖镍价】雅加达 —印度尼西亚矿业专家协会 (Ketum Perhapi) 主席 Rizal Kasli 表示，政府必须认识到非税国家收入 (PNBP) 非常依赖镍价。这是由于该国镍产量供过于求，导致全球市场镍价下跌，以及印尼镍储量枯竭，因此政府需要采取战略措施来克服这一问题。其中之一是暂停建设新的加工厂或冶炼厂。他表示，政府在实施镍矿暂停开采时必须谨慎计算投资、采矿、贸易和镍价政策。如果镍价上涨，政府将获得高额利润，反之，如果镍价下跌，国家收入也会下降。（要钢网） 2、【西澳洲向陷入困境的镍生产商提供特许权使用费减免】据外电2月17日消息，西澳州周六表示，将为镍生产商提供特许权使用费减免，以提振陷入困境的镍行业。一天前，该国将镍列为“关键矿产”，为生产商获得数十亿美元的政府低息贷款铺平了道路。澳大利亚希望建立电池化学工业，以便从矿产财富中获得更多价值，但由于印尼供应量激增，镍价在一年内下跌40%，该国镍行业面临大幅裁员。（文华财经） 3、【日本住友金属矿山：2023年镍产量为14.1万金属吨】住友金属矿山（Sumitomo Metal Mining）发布报告显示，在日本本土，2023年第四季度公司镍产量为3.47万金属吨，环比减少1.14%，同比持平。其中包括电解镍1.41万吨、硫酸镍1.93万金属吨、水淬镍0.13万金属吨。2023年全年公司镍产量为14.1万金属吨，其中电解镍5.8万金属吨、硫酸镍7.65万金属吨、水粹镍0.65万金属吨。住友金属矿山在菲律宾的中间品项目四季度生产硫化镍钴1.13万金属吨，主要为国内镍冶炼提供原料。（住友金属矿山） 4、【Nickel Industries：ENC项目进展】Nickel Industries最新报告显示，2023年四季度，Nickel Industries的Excelsior镍钴项目(ENC项目)取得了重大进展，ENC项目仍在合同规定的两年交付期限内完成并调试。公司拥有ENC项目55%的股份，资金充足，施工进展顺利，在下一代HPAL项目中占据了“先发”优势。ENC预计每年将生产72,000公吨含镍当量，包括三种主要的镍产品，即混合氢化物沉淀(MHP)，硫酸镍和镍阴极。ENC将成为全球第一家能够生产三种主要1级镍产品的HPAL，所有这些产品都适用于电动汽车电池市场。（Nickel Industries） 5、【博利登(Boliden): 2023年四季度镍锍产量同比增加35.93%】2月18日，博利登（Boliden）发布2023年第四季度生产报告，其中镍锍产量11016金属吨，环比减少4.4%，同比增加35.93%；镍精矿产量2560金属吨，环比减少3.69%，同比减少4.05%。（Boliden）不锈钢不锈钢 2023.02.20 一、市场观点春节假期期间，海外LME镍价略有抬升，虽然在美联储高息维持预期下，宏观预期仍偏弱势，成本支撑下，节后首日不锈钢价格相对强势。供应端，国内不锈钢产量略有下降，预计2月降幅更为明显，1月份不锈钢产量274.1万吨，环比减少7.51%，同比增加14.86%。2月排产256.87万吨，环比减少6.28%，同比减少8.49%。印尼产量持续释放，1月印尼粗钢产量45万吨，环比增加11.1%，同比增加58.8%。2月排产45万吨，月环比持平。原料端，矿端菲律宾1.8%品位镍矿维持75美元/湿吨，1.5%品位红土镍镍矿维持42美元/湿吨。高品位镍矿价格明显下降，镍价成本支撑有所减弱。近日镍铁价格在底部震荡，高镍生铁指数+0.2至932.57元/镍。高品位红土矿继续下行，全产业的利润压缩空间越来越小。春节假期结束后，现货市场成交仍低位运行，主要是贸易商拿货。昨日全国304不锈钢冷轧卷盘面平均利润126元/吨，不锈钢原料成本有所上升，盘面利润略有收缩。不锈钢的观点维持不变，产能充裕，需求淡季，近日宏观预期消化，供给端扰动平息，价格震荡偏弱，不锈钢利润尚存，可轻仓逢高布空。密切印尼政策的变化。二、消息与数据 1、【青拓特钢不锈钢中厚板项目开始桩基施工项目达产后年产值可达150亿以上】 2月18日，青拓特钢不锈钢中厚板项目打下第一根立柱，标志着该项目正式进入到加速建设环节。该项目以不锈钢坯为原料，采用世界首创的“热轧—热装—热退—在线精整—在线表面处理”的一体化生产工艺，配备高效节能设备，以及先进的炉卷轧机生产技术，打造国内第一条实现高成材率、高效率、高循环利用率的3500mm不锈钢宽厚板炉卷轧制生产线。项目建成达产后，可实现年产值150亿元以上，预计2025年2月投产。作为青拓集团布局湾坞半岛、延伸不锈钢新材料产业链的重大项目，该项目的建成完善了青拓不锈钢产品线，填补了常规中厚板轧机产品在薄而宽领域的空白。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-20

【黑色早评】焦炭第三轮提降落地，双焦偏弱运行

低位。进口方面，昨日国内钢坯价格持平，印度钢坯价格小涨，其它国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差有所收窄，钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存大幅增长，板材库存处同期高位。节后机构数据显示钢材厂库、社库均有上升，钢联五大材库存处同期低位，但钢坯及板材库存水平处同期高位。由于元宵节尚未过完，目前下游工地大多未复工，建筑需求依然较弱。此外，近日多地雨雪降温天气，对下游终端采购也有一定的影响，短期钢材市场需求预期偏弱。不过，春节假期期间国内外宏观情绪尚可，叠加3月国内即将召开两会，市场宏观预期依然向好。海外钢价方面，近日欧美、东南亚及中东、南美钢价有部分回落，独联体和印度钢价小幅上扬，目前国内外板卷价差略有收窄，但国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，当前钢材供应仍处低位，节后库存压力暂不大，但需求也未启动，整体供需双弱，叠加天气导致短期需求预期较差，钢价走势偏弱震荡。二、消息及数据 1.2月19日，国家发改委就《民间投资引导专项中央预算内投资管理暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见。《办法》拟明确支持标准，中央预算内投资支持的单个项目总投资不低于1亿元、安排到单个项目的资金不低于2000万元，对单个项目的支持比例原则上不超过项目总投资60%，避免项目小而散。对符合要求的政府和社会资本合作（PPP）项目建设，本专项资金也可支持 2.Mysteel了解到，近期由于库存充足，买家倾向于采购小批量低价产品，欧洲西北区域热卷价格略有下跌。目前，欧洲区域热卷出厂价约为730-760欧元/吨（约合788-820美元），但实际交易价在720-730欧元/吨（约合777-788美元）之间。据悉，先前的短暂采购高峰导致买家库存相对充足，目前欧洲热卷市场显示疲软迹象，实际需求有所下降。上周，一些德国钢厂以730欧元/吨的价格采购了小批量热卷，预定交货时间为四月。买家低价采购小批量材料在一定程度上推动了市场价格的下跌。此外，欧洲西北部地区的钢厂计划重新启动高炉，供应量的增加也将进一步限制价格上涨的空间。 3.根据中汽协数据，2024年1月份，我国卡车市场（含底盘、牵引车）共计销售28.88万辆，环比去年12月下降7%，同比增长82%。其中，重型卡车市场（含底盘、牵引车）1月份销售9.69万辆，环比大增86%，同比大增99%。 4.据中国工程机械工业协会统计数据显示，2024年1月份，装载机主要制造企业销售各类装载机7802台，同比增长18.9%。其中，国内市场销量3744台，同比增长54.1%；出口销量4058台，同比下降1.79%。 5.近日，小松官网公布了2024年1月小松挖掘机开工小时数数据。数据显示，2024年1月，中国小松挖掘机开工小时数为80.4小时，同比提高89%，环比下降3.3%。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-20

USDA：截至2月8日当周美国棉花出口销售报告

9 1.9 危地马拉 1.1 2.2 印度尼西亚 1.0 8.8 马来西亚 0.8 6.1 印度 0.7 6.1 尼加拉瓜 0.4 1.9 巴西 0.2 哥斯达黎加 0.2 1.2 韩国 0.1 1.9 中国台湾 -0.3 1.2 澳门 -1.9 4.0 新加坡 -2.2 萨尔瓦多 5.6 厄瓜多尔 1.2 葡萄牙 1.2 意大利 0.3 合计 160.5 7.7 276.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-02-15

USDA：截至2月8日当周美国豆粕出口销售报告

孟加拉国 1.8 中国台湾 1.7 印度尼西亚 1.4 中国香港 0.3 荷兰 0.1 合计 203.4 0.5 343.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-02-15

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