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USDA：3月份公布的全球豆粕供需平衡表

01 19.7 20.21 3.88 印度 0.19 6.8 0.65 6.27 0.94 0.42 主要进口商 2 22.6 38.39 59.6 1.12 2.28 欧洲联盟 0.56 12.17 16.54 27.84 0.76 0.66 墨西哥 0.2 5.02 1.83 6.88 0.02 0.15 南洋 1.18 3.47 18.33 21.28 0.33 1.37 中国大陆 0.96 71.28 0.06 71.1 0.48 0.71 2022/23 全球 16.92 247.82 62.67 246.5 67.21 13.7 全球（除中国） 16.21 171.78 62.63 171.45 66.42 12.77 美国 0.28 47.62 0.57 34.84 13.3 0.34 国外总额 16.64 200.19 62.1 211.66 53.91 13.37 主要出口 7.1 73.03 0.1 30.33 43.96 5.95 阿根廷 2.8 23.65 0.07 3.4 20.75 2.36 巴西 3.88 41.14 0.01 20.3 21.34 3.39 印度 0.42 8.24 0.03 6.63 1.87 0.2 主要进口商 2.28 21.57 36.54 57.82 0.98 1.58 欧洲联盟 0.66 11.3 16.01 26.79 0.74 0.44 墨西哥 0.15 5.26 1.67 6.93 0 0.15 南洋 1.37 3.05 17.32 20.55 0.24 0.96 中国大陆 0.71 76.03 0.04 75.05 0.8 0.94 2023/24 全球 2月 13.64 258.52 66.77 253.72 70.05 15.15 3月 13.7 257.76 66.95 253.49 70.03 14.89 全球（除中国） 2月 12.76 180.9 66.72 176.97 69.05 14.36 3月 12.77 180.15 66.9 176.74 69.03 14.04 美国 2月 0.34 49.13 0.54 35.77 13.88 0.36 3月 0.34 49.22 0.54 35.4 14.33 0.36 国外总额 2月 13.3 209.39 66.22 217.96 56.17 14.79 3月 13.37 208.55 66.41 218.09 55.7 14.53 主要出口 2月 5.92 77.75 0.07 31.33 46.1 6.31 3月 5.95 77.17 0.07 31.23 45.9 6.06 阿根廷 2月 2.36 27.69 0.01 3.48 24.4 2.19 3月 2.36 27.69 0.01 3.48 24.4 2.19 巴西 2月 3.39 41.66 0.01 20.7 20.5 3.86 3月 3.39 41.08 0.01 20.7 20.1 3.68 印度 2月 0.17 8.4 0.05 7.16 1.2 0.27 3月 0.2 8.4 0.05 7.05 1.4 0.2 主要进口商 2月 1.57 22.48 37.95 58.99 1.01 2 3月 1.58 22.45 38.05 59.1 0.99 1.99 欧洲联盟 2月 0.44 11.77 15.8 26.84 0.7 0.46 3月 0.44 11.77 15.8 26.84 0.7 0.46 墨西哥 2月 0.15 5.12 2.05 7.13 0 0.19 3月 0.15 5.12 2.05 7.13 0 0.19 南洋 2月 0.94 3.61 18.5 21.46 0.31 1.29 3月 0.96 3.58 18.6 21.57 0.29 1.28 中国大陆 2月 0.88 77.62 0.05 76.75 1 0.79 3月 0.94 77.62 0.05 76.75 1 0.85

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USDA：3月份公布的全球棉花供需平衡表

02 3.3 7.73 0 3.88 印度 11.84 24.3 1 25 3.74 0 8.4 主要进口商 46.49 39.65 38.94 75.47 2.94 0 46.67 墨西哥 0.44 1.22 0.96 1.9 0.4 0 0.32 中国大陆 37.29 26.8 7.84 33.75 0.12 0 38.06 欧洲联盟 0.37 1.67 0.64 0.62 1.77 0 0.3 土耳其 1.76 3.8 5.52 8.6 0.57 0 1.92 巴基斯坦 2.18 6 4.5 10.7 0.05 0 1.93 印度尼西亚 0.5 3/ 2.58 2.6 0.01 0 0.46 泰国 0.13 3/ 0.75 0.74 0 0 0.15 孟加拉国 2.48 0.15 8.45 8.8 0 0 2.28 越南 1.09 3/ 6.63 6.7 0 0 1.02 2022/23 全球 76.42 116.26 37.69 111.16 36.96 -0.72 82.97 全球（除中国） 38.36 85.56 31.46 73.66 36.87 -0.72 45.56 美国 4.05 14.47 3/ 2.05 12.77 -0.55 4.25 国外总额 72.37 101.79 37.69 109.11 24.2 -0.18 78.72 主要出口 23.32 55.83 2.4 31.94 19.92 -0.19 29.89 中亚 2.46 5.64 0.03 3.56 1.12 0 3.44 非洲法郎区 1.14 4.02 3/ 0.1 3.88 0 1.19 S. 11 19.32 0.14 4.21 13.37 -0.19 13.08 澳大利亚ia 4.96 5.8 3/ 0.01 6.17 -0.19 4.77 巴西 3.88 11.72 0.01 3.2 6.66 0 5.76 印度 8.4 26.3 1.73 23.5 1.1 0 11.82 主要进口商 46.67 42.88 32.86 73.52 3.01 0.02 45.87 墨西哥 0.32 1.58 0.69 1.75 0.41 0 0.43 中国大陆 38.06 30.7 6.23 37.5 0.09 0 37.4 欧洲联盟 0.3 1.64 0.52 0.55 1.52 0 0.39 土耳其 1.92 4.9 4.19 7.5 0.86 0.02 2.63 巴基斯坦 1.93 3.9 4.5 8.7 0.1 0 1.53 印度尼西亚 0.46 3/ 1.66 1.75 0.02 0 0.36 泰国 0.15 3/ 0.66 0.68 0 0 0.14 孟加拉国 2.28 0.15 7 7.7 0 0 1.73 越南 1.02 3/ 6.47 6.45 0 0 1.05 2023/24 Proj. 全球 2月 82.97 112.82 42.88 112.46 42.87 -0.36 83.7 3月 82.97 112.96 43.23 112.94 43.26 -0.4 83.34 全球（除中国） 2月 45.56 85.32 30.88 75.46 42.82 -0.36 43.84 3月 45.56 85.46 30.33 75.44 43.21 -0.4 43.09 美国 2月 4.25 12.43 0.01 1.75 12.3 -0.16 2.8 3月 4.25 12.1 0.01 1.75 12.3 -0.2 2.5 国外总额 2月 78.72 100.39 42.87 110.71 30.57 -0.2 80.9 3月 78.72 100.86 43.23 111.19 30.96 -0.2 80.84 主要出口 2月 29.89 57.45 1.74 32.82 26.07 -0.2 30.39 3月 29.89 57.91 1.73 33.13 26.36 -0.2 30.24 中亚 2月 3.44 5.18 0.08 3.99 1.38 0 3.34 3月 3.44 5.24 0.08 4 1.32 0 3.45 非洲法郎区 2月 1.19 4.93 3/ 0.1 4.63 0 1.39 3月 1.19 4.93 3/ 0.1 4.58 0 1.44 S. 2月 13.08 21.86 0.17 4.36 18.14 -0.2 12.81 3月 13.08 21.76 0.16 4.36 18.14 -0.2 12.7 澳大利亚ia 2月 4.77 4.8 3/ 0.01 5.65 -0.2 4.11 3月 4.77 4.8 3/ 0.01 5.75 -0.2 4.01 巴西 2月 5.76 14.56 0.02 3.3 11.2 0 5.84 3月 5.76 14.56 0.01 3.3 11.2 0 5.83 印度 2月 11.82 25 1 23.7 1.6 0 12.52 3月 11.82 25.5 1 24 2 0 12.32 主要进口商 2月 45.87 39.54 38.6 74.04 2.68 0 47.29 3月 45.87 39.54 38.99 74.23 2.78 0 47.39 墨西哥 2月 0.43 0.93 0.7 1.5 0.25 0 0.3 3月 0.43 0.93 0.7 1.5 0.25 0 0.3 中国大陆 2月 37.4 27.5 12 37 0.05 0 39.85 3月 37.4 27.5 12.9 37.5 0.05 0 40.25 欧洲联盟 2月 0.39 1.05 0.56 0.59 1.13 0 0.29 3月 0.39 1.05 0.55 0.57 1.13 0 0.29 土耳其 2月 2.63 3.2 4 7.2 1.15 0 1.48 3月 2.63 3.2 3.8 7 1.25 0 1.38 巴基斯坦 2月 1.53 6.7 3.6 9.8 0.08 0 1.95 3月 1.53 6.7 3.4 9.8 0.08 0 1.75 印度尼西亚 2月 0.36 3/ 2 1.9 0.02 0 0.45 3月 0.36 3/ 2 1.9 0.02 0 0.45 泰国 2月 0.14 3/ 0.53 0.53 0 0 0.14 3月 0.14 3/ 0.5 0.5 0 0 0.14 孟加拉国 2月 1.73 0.16 7.5 7.8 0 0 1.59 3月 1.73 0.16 7.5 7.8 0 0 1.59 越南 2月 1.05 3/ 6.8 6.8 0 0 1.05 3月 1.05 3/ 6.8 6.8 0 0 1.05

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USDA：3月份公布的全球糙米供需平衡表

4 0 10.5 2.34 0.88 印度 37 129.47 0 110.45 22.03 34 巴基斯坦 1.79 9.32 0.01 3.9 4.82 2.4 泰国 4.38 19.88 0.05 12.5 7.68 4.13 越南 2.74 26.67 1.7 21.4 7.05 2.66 主要进口商 126.7 242.03 22.46 263.16 2.54 125.49 中国大陆 116.5 148.99 5.95 156.36 2.08 113 欧洲联盟 0.68 1.73 2.4 3.5 0.41 0.91 印度尼西亚 3.06 34.4 0.74 35.3 0 2.9 尼日利亚 1.69 5.26 2.45 7.35 0 2.05 菲律宾ippines 2.36 12.54 3.6 15.4 0 3.1 中东 0.83 2.18 4.35 6.2 0 1.16 选择其他巴西 1.17 7.34 0.93 7.15 1.39 0.9 美国与加勒比 0.57 1.62 1.68 3.27 0.04 0.57 埃及 1.16 2.9 0.61 4.05 0.01 0.61 日本 1.94 7.64 0.69 8.2 0.12 1.95 墨西哥 0.2 0.18 0.74 0.97 0.01 0.14 韩国 1.02 3.88 0.44 3.95 0.05 1.33 2022/23 全球 182.76 514.57 55.18 520.16 54.25 177.18 全球（除中国） 69.76 368.63 50.79 365.16 52.52 70.58 美国 1.26 5.08 1.27 4.61 2.04 0.96 国外总额 181.5 509.49 53.91 515.55 52.21 176.22 主要出口 44.06 202.7 1.86 162.51 42.55 43.57 缅甸 0.88 11.8 0.01 10.2 1.58 0.91 印度 34 135.76 0 114.51 20.25 35 巴基斯坦 2.4 7.3 0.01 3.9 3.76 2.04 泰国 4.13 20.91 0.05 12.5 8.74 3.85 越南 2.66 26.94 1.8 21.4 8.23 1.77 主要进口商 125.49 238.73 23.4 263.94 2.16 121.51 中国大陆 113 145.95 4.38 154.99 1.74 106.6 欧洲联盟 0.91 1.34 2.31 3.35 0.39 0.81 印度尼西亚 2.9 34 3.5 35.7 0 4.7 尼日利亚 2.05 5.36 2.28 7.5 0 2.18 菲律宾ippines 3.1 12.63 3.75 16 0 3.48 中东 1.16 2.01 4.46 6.35 0 1.27 选择其他巴西 0.9 6.82 1 7 1.2 0.52 美国与加勒比 0.57 1.54 1.96 3.38 0.05 0.64 埃及 0.61 3.6 0.39 4 0.01 0.6 日本 1.95 7.48 0.66 8.2 0.12 1.77 墨西哥 0.14 0.14 0.78 0.98 0 0.09 韩国 1.33 3.76 0.26 3.95 0.06 1.35 2023/24 Proj. 全球 2月 176.35 513.74 49.23 522.9 51.62 167.18 3月 177.18 515.39 50.07 522.87 52.58 169.7 全球（除中国） 2月 69.75 369.12 47.13 372.98 49.62 65.78 3月 70.58 370.77 47.97 372.95 50.58 68.3 美国 2月 0.96 6.93 1.37 5.14 2.76 1.35 3月 0.96 6.93 1.37 5.14 2.79 1.32 国外总额 2月 175.38 506.8 47.87 517.75 48.85 165.83 3月 176.22 508.46 48.71 517.72 49.79 168.38 主要出口 2月 42.37 199.95 1.51 165.6 38.7 39.53 3月 43.57 201.95 1.71 165.8 39.5 41.93 缅甸 2月 0.91 11.95 0 10.25 1.8 0.81 3月 0.91 11.95 0 10.25 1.8 0.81 印度 2月 35 132 0 118 16 33 3月 35 134 0 118 16 35 巴基斯坦 2月 0.84 9 0.01 3.65 5.1 1.1 3月 2.04 9 0.01 3.95 5.5 1.6 泰国 2月 3.85 20 0.1 12.5 8.2 3.25 3月 3.85 20 0.1 12.4 8.4 3.15 越南 2月 1.77 27 1.4 21.2 7.6 1.37 3月 1.77 27 1.6 21.2 7.8 1.37 主要进口商 2月 121.52 236.72 19.8 260.32 2.46 115.27 3月 121.51 236.52 20.5 260.22 2.42 115.89 中国大陆 2月 106.6 144.62 2.1 149.92 2 101.4 3月 106.6 144.62 2.1 149.92 2 101.4 欧洲联盟 2月 0.81 1.43 2.4 3.4 0.4 0.84 3月 0.81 1.43 2.2 3.3 0.36 0.78 印度尼西亚 2月 4.7 33.5 2.9 36 0 5.1 3月 4.7 33.5 3.5 36.1 0 5.6 尼日利亚 2月 2.18 5.23 1.9 7.6 0 1.7 3月 2.18 5.23 1.9 7.6 0 1.7 菲律宾ippines 2月 3.48 12.5 3.9 16.5 0 3.38 3月 3.48 12.3 4.2 16.5 0 3.48 中东 2月 1.28 2.02 4.65 6.75 0 1.2 3月 1.27 2.02 4.65 6.65 0 1.29 选择其他巴西 2月 0.7 7.48 0.9 7 1.3 0.78 3月 0.52 7.48 0.9 7 1.3 0.6 美国与加勒比 2月 0.64 1.52 1.82 3.31 0.04 0.64 3月 0.64 1.52 1.77 3.26 0.03 0.63 埃及 2月 0.6 3.78 0.35 4.1 0.01 0.63 3月 0.6 3.78 0.35 4.1 0.01 0.63 日本 2月 1.77 7.3 0.69 8.06 0.12 1.57 3月 1.77 7.3 0.69 8.06 0.12 1.57 墨西哥 2月 0.09 0.15 0.83 0.98 0.01 0.08 3月 0.09 0.15 0.83 0.98 0.01 0.08 韩国 2月 1.35 3.7 0.46 3.93 0.1 1.48 3月 1.35 3.7 0.46 3.93 0.1 1.48

Elaine2024-03-11

USDA：3月份公布的全球小麦供需平衡表

5.63 1.2 4.64 选择其他印度 27.8 109.59 0.03 7 109.88 8.03 19.5 哈萨克斯坦 1.48 11.81 2.5 1.35 6.2 8.1 1.49 United 1.42 13.99 2.64 7.32 15.32 0.87 1.85 2022/23 全球 272.75 789.17 211.26 153.97 790.83 220.17 271.1 全球（除中国） 135.99 651.45 197.98 120.97 642.83 219.23 132.28 美国 18.36 44.9 3.32 2.09 30.42 20.65 15.5 国外总额 254.4 744.28 207.94 151.88 760.4 199.52 255.6 主要出口 41.21 335.12 13.21 74.76 182.15 160.78 46.61 阿根廷 1.93 12.55 0 0.25 6.75 3.66 4.07 澳大利亚ia 3.45 40.55 0.2 4.5 8 31.82 4.37 加拿大 3.66 34.34 0.55 4.31 9.45 25.59 3.51 欧洲联盟 13.31 134.19 12.1 44 108 35.08 16.52 俄罗斯 12.09 92 0.3 19 42.25 47.5 14.64 乌克兰 6.77 21.5 0.06 2.7 7.7 17.12 3.5 主要进口商 172.25 206.12 133.35 50.89 320.4 15.13 176.18 孟加拉国 1.31 1.1 5.12 0.2 6.7 0 0.83 巴西 1.18 10.6 4.68 0.55 11.95 2.69 1.82 中国大陆 136.76 137.72 13.28 33 148 0.95 138.82 日本 1.18 1.06 5.45 0.75 6.25 0.29 1.14 非洲南部 12.31 17.24 29.12 1.67 46.42 0.77 11.48 尼日利亚 0.62 0.11 4.73 0 4.7 0.4 0.36 中东 9.92 17.43 24.6 3.68 39.53 0.65 11.76 南洋 4.64 0 24.54 7.55 24.35 1.28 3.55 选择其他印度 19.5 104 0.05 6.5 108.68 5.38 9.5 哈萨克斯坦 1.49 16.4 3 1.8 6.75 10.87 3.27 United 1.85 15.54 2.02 7 15 1.91 2.5 2023/24 Proj. 全球 2月 271.21 785.74 209.89 160.46 797.52 210.69 259.44 3月 271.1 786.7 211.21 162.06 798.98 212.13 258.83 全球（除中国） 2月 132.4 649.15 197.89 123.46 644.02 209.79 126.43 3月 132.28 650.11 200.21 125.06 645.48 211.23 126.82 美国 2月 15.5 49.31 3.95 3.27 31.14 19.73 17.9 3月 15.5 49.31 3.95 3.27 31.14 19.32 18.3 国外总额 2月 255.71 736.43 205.95 157.19 766.38 190.96 241.54 3月 255.6 737.39 207.27 158.8 767.84 192.81 240.52 主要出口 2月 46.76 321.35 13.19 76.2 183.9 156.5 40.9 3月 46.61 322.4 14.23 76.9 184.6 158 40.65 阿根廷 2月 4.07 15.5 0.01 0.2 6.7 10.5 2.38 3月 4.07 15.9 0.05 0.2 6.7 10.5 2.82 澳大利亚ia 2月 4.37 25.5 0.2 3.5 7 19.5 3.57 3月 4.37 26 0.2 3.5 7 20 3.57 加拿大 2月 3.66 31.95 0.6 3.5 8.7 24 3.51 3月 3.51 31.95 0.6 3.5 8.7 24 3.37 欧洲联盟 2月 16.52 134 12 46 110.5 36.5 15.52 3月 16.52 133.65 13 47 111.5 36.5 15.17 俄罗斯 2月 14.64 91 0.3 20 43 51 11.94 3月 14.64 91.5 0.3 20 43 51 12.44 乌克兰 2月 3.5 23.4 0.08 3 8 15 3.98 3月 3.5 23.4 0.08 2.7 7.7 16 3.28 主要进口商 2月 176.18 207.54 129.92 54.87 327.69 16.8 169.16 3月 176.18 207.54 130.32 55.52 328.54 17.1 168.41 孟加拉国 2月 0.83 1.1 5.8 0.25 6.75 0 0.98 3月 0.83 1.1 5.8 0.25 6.75 0 0.98 巴西 2月 1.82 8.1 5.6 0.8 12.2 2.2 1.12 3月 1.82 8.1 5.6 0.8 12.2 2.2 1.12 中国大陆 2月 138.82 136.59 12 37 153.5 0.9 133.01 3月 138.82 136.59 11 37 153.5 0.9 132.01 日本 2月 1.14 1.12 5.3 0.65 6.15 0.3 1.11 3月 1.14 1.12 5.3 0.65 6.15 0.3 1.11 非洲南部 2月 11.48 16.73 29.4 1.75 47.05 0.7 9.86 3月 11.48 16.73 29.4 1.75 47.05 0.7 9.86 尼日利亚 2月 0.36 0.12 4.8 0 4.6 0.35 0.33 3月 0.36 0.12 4.8 0 4.6 0.35 0.33 中东 2月 11.56 20.77 22.12 3.52 40.24 0.88 13.34 3月 11.76 20.77 21.62 3.52 40.04 0.88 13.24 南洋 2月 3.75 0 25.2 7.1 24.15 1.12 3.68 3月 3.55 0 26.9 7.75 25.2 1.12 4.13 选择其他印度 2月 9.5 110.55 0.25 6.75 111 0.3 9 3月 9.5 110.55 0.25 6.75 111 0.3 9 哈萨克斯坦 2月 3.27 12.11 2 1 5.95 10 1.43 3月 3.27 12.11 2.5 1.3 6.25 10 1.63 United 2月 2.5 14 2.1 7.3 15.4 0.8 2.4 3月 2.5 14 2.4 7.3 15.5 0.8 2.6

Elaine2024-03-11

【白糖周报】进入震荡走势

月底陆续收榨。原糖供给受巴西干旱减产和印度水库水位偏低影响，导致新季产量预估下降。需求：截至1月底，全国累计销售食糖311.71万吨，同比增加74.71万吨；累计销糖率53.12%，同比加快11.25个百分点。由于去年配额外进口利润倒挂引起国内库存较低，导致今年国内的白糖销量同比高于去年，但主要为刚需采购，并无补库备货情绪。截至二月底，广西食糖产销率45.4%，同比提高2.92%，云南食糖产销率45.51%，同比提高5.97%。库存：截至1月底，全国工业库存275.05万吨，同比减少53.95万吨，为五年内最低。广西三方库存56.36万吨，同比大幅减少71.23万吨，也是近年来最低水平。总结：当下正处于国内消费的淡季，下游企业也多以刚需补库为主，能不买就不买，尽量少买糖的态度给予盘面一定的压力。而供给端预计在三月底陆续收榨停止供应，配额外进口利润始终倒挂，国内需求还是有一个大缺口需要补，而且国内库存低、产销率高的现实情况又在托底支撑盘面。预计郑糖短期内维持震荡行情。后续关注：印度新季糖产量、巴西新季糖产量。农产品组：侯璞 F03124424

混沌天成期货2024-03-10

【原油周报】等待巴以停战和降息预期回拉的共振机会

明显收缩，中国准MMT组合或托底经济，印度经济仍在快速扩张。库存：原油整体库存仍然在绝对低位，美国商业原油库存和欧洲成品油库存修复结论：观点：巴以停战不顺和美国降息预期升温支持油价偏强震荡，我们认为这两个因素在之后都有反转可能，关注之后的共振做空机会。能化组：周密 Z0019142

混沌天成期货2024-03-10

【铝周报】海外降息预期持续发酵，国内需求回归沪铝趋势上行

国商务部（DOC）周二宣布对来自中国、印度尼西亚、墨西哥和土耳其的铝挤压制品征收初步反补贴税，理由是补贴不公平。DOC计算出的各国反补贴税率范围如下：从中国进口的税率为15.41%至169.66%，从印度尼西亚进口的税率为6.69%至43.56%，从墨西哥进口的税率为1.68%至77.80%，从土耳其进口的税率为1.45%至147.53%。在联邦公报上公布初步裁定约一周后，美国海关和边境保护局将暂停对该四国的铝型材进行清算，并以现金保证金的形式征收初步关税。（上海金属网编译） 11.【快讯】中国1-2月未锻轧铝及铝材出口96.6万吨，同比增长9.8%。去年12月为49.05万吨。（海关总署）工业品组：黄一帆 F03114993 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-03-10

【专题报告】天气月报202402：厄尔尼诺走弱

： 2024年1、2月份厄尔尼诺指数和印度洋偶极子指数都走弱，其中印度洋偶极子已经呈现中性，并至少持续到4月份；厄尔尼诺也在走弱，但还处于中等强度厄尔尼诺状态，并有可能从6-8月转变为拉尼娜。虽然仍处于厄尔尼诺，但随着指数反转走弱，全球各地降水呈现出一种“反厄尔尼诺”的状态，比如印尼降水偏多，并且同一地理单元，不同地区的降水差异极大，比如印尼降水偏多，马来降水偏少。厄尔尼诺与降水的映射关系受到了挑战。棕榈油产区1、2月加权来看，降水正常偏多。橡胶主产区，越南和泰南降水偏少，印尼降水偏多。白糖主产区，巴西降水极少。展望来看，未来一个月印尼降水仍然偏多，中南半岛降水偏少，巴西降水也是偏少。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-03-10

农产品延续强势，建材仍在探底—2024年3月8日申银万国期货每日收盘评论

华报价维持在6420元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货跟随商品上涨。根据涌益咨询的数据，3月8日国内生猪均价14.40元/公斤，比上一日下跌0.05元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH05合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货继续上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年3月6日，全国主产区苹果冷库库存量为692.07万吨，库存量较上周较上周减少26.31万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂延续强势。东南亚产地处于雨季，影响棕榈油生产，使得产地棕榈油产量继续保持下降趋势，马棕维持去库给棕榈油价格提供支撑。根据彭博预计，马来西亚2024年2月棕榈油库存为193万吨，较1月减少4.5%，自去年7月以来的最低水平；产量为132万吨，较1月减少5.7%，为10个月以来最低水平；出口量为113万吨，较1月减少16%，为去年5月以来的最低水平。近期油脂板块偏强，主要驱动在棕榈油。一方面产地持续去库，另一方面国内棕榈油买船少量成交，国内棕榈油库存下降，预计短期油脂仍将维持强势。不过从目前市场主流机构预测来看，2月产量下降幅度或低于预期，出口则较为疲软，实际库存下降或有限，限制棕榈油上方空间。并且随着后期棕榈油进入增产季，豆油、葵油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕大幅上涨。受空头回补及美豆出口数据改善影响，美豆出现反弹。今晚USDA将发布2月供需报告，市场多预期巴西大豆产量可能下调。目前南美方面，阿根廷作物生长情况有所好转，截止到3月5日，23/24年度阿根廷大豆开花率为87%，前一周为83%，去年同期为75%；阿根廷大豆结夹率为63%，前一周为54%，较去年同期的56%偏快7个百分点。在南美大豆丰产较为确定，全球大豆供应充足的背景下预计美豆反弹空间受限。国内方面，由于巴西大豆升贴水报价反弹使得国内进口成本上升，支撑连粕近期出现反弹。虽然国内2-3月到港预期有所减少，但是随着后期南美大豆大量上市，国内大豆到港量充足。在供应压力下连粕较难持续上涨，短期以偏强震荡看待，关注本月USDA报告的指引，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五市场低开震荡，收于1824点，下跌0.10%。04合约成交量降至0.82万手，环比减少7414手，持仓量降至1.89万手。最新公布的SCFI欧线降至2134美元/TEU，环比下降6.28%，降幅较前一期有所收窄，反映3月上旬需求淡季下订舱价的下滑。欧央行3月利率决议维持利率不变，欧洲央行行长拉加德表示此次会议没有讨论降息的可能性，欧元区经济在高利率的影响下仍相对偏弱。近期SCFI的下行确实反映了20英尺箱型运价的下调，SCFIS相对更加滞后，从节后连续两周的运价表现来看，即将公布的SCFIS预计仍具韧性，主要是因为40英尺箱型的运价跌幅有限。目前，我们仍旧维持04合约高位震荡的观点，在当下处于箱体下沿的情况下，前期多单继续持有，若回调跌破1700点，则止损离场，预计04波动区间为1700-2200点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-03-09

春风拂面送暖，商品欲跌还涨—2024年3月7日申银万国期货每日收盘评论

华报价维持在6420元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货突破上涨。根据涌益咨询的数据，3月7日国内生猪均价14.45元/公斤，比上一日上涨0.13元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH05合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货继续小幅上涨。根据我的农产品网统计，截至2024年3月6日，全国主产区苹果冷库库存量为692.07万吨，库存量较上周较上周减少26.31万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂延续强势。东南亚产地处于雨季，影响棕榈油生产，使得产地棕榈油产量继续保持下降趋势，马棕维持去库给棕榈油价格提供支撑。根据彭博预计，马来西亚2024年2月棕榈油库存为193万吨，较1月减少4.5%，自去年7月以来的最低水平；产量为132万吨，较1月减少5.7%，为10个月以来最低水平；出口量为113万吨，较1月减少16%，为去年5月以来的最低水平。近期油脂板块偏强，主要驱动在棕榈油。一方面产地持续去库，另一方面国内棕榈油买船少量成交，国内棕榈油库存下降。不过从目前市场主流机构预测来看，2月产量下降幅度或低于预期，出口则较为疲软，实际库存下降或有限，限制棕榈油上方空间。并且随着后期棕榈油进入增产季，豆油、葵油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕走势分化，豆粕偏强运行，菜粕震荡收跌。受逢低买盘及空头回补影响，近期美豆出现一定反弹。不过从基本面来看，南美大豆今年丰产，对美豆出口持续形成挤兑。南美方面，根据CONAB数据显示，截止到3月3日当周巴西大豆收割进度达到47.3%，较上一周提升9.3%，去年同期为43.9%，巴西大豆陆续收获上市。不过巴西大豆单产水平由于前期干旱天气的影响欠佳，各机构都对23/24年度巴西大豆产量预估进行了下调。随着近期阿根廷产区天气改善，降雨回归，作物生长情况也有所好转，市场对阿根廷产量预估多有上调。截止到3月5日，23/24年度阿根廷大豆开花率为87%，前一周为83%，去年同期为75%；阿根廷大豆结夹率为63%，前一周为54%，较去年同期的56%偏快7个百分点。南美大豆丰产较为确定，全球大豆供应充足持将持续施压大豆价格，美豆反弹空间受限。国内方面，由于巴西大豆升贴水报价反弹使得国内进口成本上升，支撑连粕近期出现反弹。虽然国内2-3月到港预期有所减少，但是随着后期南美大豆大量上市，国内大豆到港量充足。在供应压力下连粕较难持续上涨，短期以偏强震荡看待，预计上方空间有限，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四市场早盘冲高后逐渐震荡下行，收于1794.3点，上涨0.97%。04合约成交量增至1.56万手，环比增加2442手，持仓量维持在1.9万手上方。欧元区1月零售销售同比降1%，预期降1.3%，前值降0.8%，欧元区经济在高利率的影响下仍相对偏弱，加上目前的需求淡季，中期运价预计延续下行趋势。短期，巴以和谈进程曲折，最新欧线集装箱船绕航比例已突破80%至80.44%。近期SCFI的下行确实反映了20英尺箱型运价的下调，而最新SCFIS对应的是2月16日当周的运价，其相对滞后，反映的是节前运价的韧性。从节后连续两周的运价表现来看，下周一公布的SCFIS预计仍具韧性，主要是因为40英尺箱型的运价跌幅有限，而周五即将公布的SCFI预计将继续下降，注意降幅超预期对04合约的影响。目前，我们仍旧维持04合约高位震荡的观点，在当下处于箱体下沿的情况下，前期多单继续持有，若回调跌破1700点，则止损离场，预计04波动区间为1700-2200点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-03-08

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