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Mysteel：开年澳煤进口激增为那般？——进口澳炼焦煤竞争力逐年下降

整体供应中的地位弱化，海外钢铁生产国如印度等旺盛的钢铁需求，将主导澳洲炼焦煤的价格变化。澳煤作为我国炼焦煤进口的边际供应，或有阶段性的进口窗口，其增减波动受到国内钢铁市场需求与煤矿生产情况、蒙古与俄罗斯等其他主要进口国竞争、海外高炉生产波动，以及澳洲煤炭生产情况的影响。在2020年后我国逐渐形成“蒙煤+俄煤”的新型炼焦煤进口格局下，澳煤进口竞争力逐年下降的趋势难以改变。【正文】一、2024年初澳煤进口增量原因海关数据显示，2024年头两个月我国炼焦煤的总进口量创六年新高。（图一）分国别来看，蒙古炼焦煤仍然占据我国炼焦煤进口的半壁江山，但从边际上看，2024年1-2月澳洲炼焦煤进口量（达到156万吨）就已超过2023年全年澳煤进口量的50%以上，在我国炼焦煤进口量中的占比从3%上升至近9%。（图二）澳煤明显增量的主要原因是短期澳煤进口性价比的阶段性恢复，以及国内煤炭安全检查导致的煤矿产量的缩减和市场情绪的提振：对应我国澳炼焦煤进口量来看，在澳煤价差转正时间周期内，我国澳煤进口量在当月或次月均有明显提升（图三、四、五）。而2024年1月的进口量提升特别明显，主要是在2023年底，山西省开始进行煤矿检查，当时煤矿集体停产等现象频繁，自12月起我国炼焦煤产量出现明显减量，当前Mysteel样本煤矿炼焦煤日均产量同比低于过去两年。并且预计安全检查基本将持续整个2024年，对于国内本就稀缺的优质主焦煤再度紧缩存在一定预期，对市场与产业情绪触动较大，也是我国2024年年初澳洲炼焦煤进口明显上升的原因。（图六）二、澳洲焦煤进口增量可持续性存疑中长期来看，这种基于价差波动带来的明显进口增量不可持续。 01国内钢铁市场需求不及预期从2024年开年的钢材需求表现及预测来看，国内终端用钢需求的启动偏慢，钢价持续疲弱，且当前钢厂与焦化厂利润情况并不乐观，产地煤价格持续下跌且仍在探底。究其本质是随着2021年地产市场关键指标见顶回落，中国钢铁消费开始去地产化，市场重现产能和供应相对过剩，压制炼钢利润空间，钢铁产业链价格特征呈现钢价带动原料价格波动。从国内焦煤市场的基本面视角看，虽然焦煤总库存处于往年同期低位，但春节以来国内生铁产量与焦炭产量均同比去年偏低，并且库存结构呈现上游煤矿和洗煤厂累库，下游焦化厂与钢厂去库的格局，且局面短期未有改善。（图七、八）另外，山西地区煤矿安全检查虽然仍在持续进行，但从处罚措施与力度，以及政府态度来看，均没有2023年年底强硬；且市场对煤矿事故的反应强度也有所减弱。（详情见Mysteel大客户文章《焦煤供应端受限？——2024焦煤市场的“政策面”影响分析》）虽然此前海外整体钢铁需求也呈季节性下滑走势，澳煤发运与到岸价格持续下跌，但价格跌幅小于国内煤。（图三）整体来看，在国内钢铁需求增长缓慢，钢价仍有下跌预期时，若没有额外宏观政策提振，较难改变焦煤供应宽松的格局，进而难以扭转澳煤进口价差倒挂的现象。 02澳炼焦煤价格仍为海外主导从国际钢铁市场角度看，由于澳煤出口至中国的比例逐年降低，中国对澳煤价格的影响逐步走弱，海外钢铁需求成为当前澳煤价格的主导因素。印度是当前全球钢铁市场中发展最快的国家，其2023年高炉生铁产量达到8574万吨，同比增速超7%；粗钢产量超1.4亿吨，同比增长11.8%。印度本土生产焦煤主要以1/3焦煤、瘦煤为主，焦煤进口依赖度高（接近80%），对高品质主焦煤需求迫切。而与我国钢厂普遍低利润的情况相反，印度基于其铁矿成本优势，本土钢厂盈利情况普遍较好，并且中长期来看印度钢铁需求依旧旺盛，能够覆盖较高的焦煤进口成本，从而逐渐成为了澳洲炼焦煤第一大进口国（占澳炼焦煤出口量的35%）。（图九）从澳煤市场价格变动来看，虽然在我国恢复澳煤通关后，澳洲炼焦煤的发运价格和中国的澳煤到岸价格逐渐收敛，但中间偶尔也会出现价格倒挂等波动。而反观印度的澳煤到岸价格，基本与澳煤发运价格走势吻合，也表明虽然我国逐渐回归到澳煤的出口市场中，但定价驱动依然在海外，澳炼焦煤的价格对中国市场的需求变化的敏感度也将降低。（图十）综上，预计国内钢铁需求增长偏慢情况下，焦煤价格下跌，供给宽松的格局难以逆转。中长期看，海外市场的钢铁需求将有效支撑澳洲炼焦煤的强势，并且在优质资源越来越稀缺的背景下，澳洲炼焦煤价格依然具备较强韧性。澳煤始终作为我国炼焦煤进口的边际供应窗口，阶段性的进口增减波动受到国内钢铁市场需求与煤矿生产情况、蒙古与俄罗斯等其他主要进口国竞争、海外钢铁市场发展，以及澳洲煤炭自身生产情况的影响。在2020年后我国逐渐形成“蒙煤+俄煤”的新型炼焦煤进口格局下，澳煤进口竞争力逐年下降的趋势难以改变。

我的钢铁网2024-03-29

黄金弦上黑色裆下-2024年3月28日申银万国期货每日收盘评论

下调20元在6500元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。国内糖价虽有反弹，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在当前价格下逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货继续下跌。根据涌益咨询的数据，3月28日国内生猪均价15.20元/公斤，比上一日下跌0.17元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH05合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货上下震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年3月27日，全国主产区苹果冷库库存量为616.24万吨，库存量较上周较上周减少27.31万吨。走货较上周略有加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果04合约价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。马棕受雨季影响产量持续下滑，马棕去库给棕榈油价格提供支撑。根据高频数据显示，产量方面SPPOMA数据显示2024年3月1-20日马来西亚棕榈油产量增加22.4%；出口方面，ITS和AmSpec数据分别显示马来西亚3月1-25日棕榈油出口量环比增加13.77%和21.2%。受3月斋月的影响，马棕出口和国内消费有所提振，在产地供需双旺的情况下预计马棕仍降维持去库趋势，继续提振油脂板块。不过全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8400，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱调整，目前南美方面巴西新豆收割工作陆续开展，根据CONAB数据截至03月24日，巴西大豆收割率为66.3%，上周为61.9%，去年同期为69.1%。阿根廷部分地区预报将出现连续降雨天气，或对大豆生长情况产生影响，但阿根廷大豆丰产预期仍较强。国内方面，短期国内进口大豆到港下滑，不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨，关注周四季度库存报告以及种植面积报告对行情的指引，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC震荡为主，主力06合约博弈4月船司调涨持续性和地缘冲突缓和，盘中波动略大，04合约交易交割结算价，整体相对偏强，06收于1815点，收涨0.87%，市场仍对4月船司提涨抱有较强预期。美国媒体报道称以色列与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）有关加沙地带停火和释放被扣押人员的谈判再次陷入僵局，但尚未结束，尽管25日联合国安理会通过加沙斋月停火决议，但近期市场对于停火预期在逐渐降温。后续市场的核心博弈点在于以下两个方面：一是船司提涨的全面性和持续性，上周是达飞、赫伯罗特和地中海发布4月提涨公告，马士基虽说提涨了线上订舱价，但还未进一步发布提涨公告，并且小幅调降4月中旬的线上订舱价；二是4月中下旬的需求能否延续回暖力度，从4月中下旬上海-西北欧的运力投放情况来看，进入wk16后，船司实际运力投放缩减，装载率也有所下滑，能否支撑运价持续上涨仍需存疑。EC短期建议暂时保持观望，等待更好的入场时机，预计06波动区间为1600-1900点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-03-29

【农产品早评】生猪中长期趋势仍然看好

20元/吨。目前国际原糖市场趋于稳定，印度、泰国产量基本确定，可能的变量在于巴西，但要到四月份巴西大规模开榨以后才会有所反应，所以短期内来自原糖的扰动较少，郑糖价格更可能按照自己的逻辑运行。在国内低库存、配额外进口利润倒挂的情况下只要下游开始备货将出现较大幅度的上涨，但受制于4-6月新发配额可能后续上涨幅度受限。后续持续关注糖厂、贸易商走货节奏。棉花今日新疆现货价3129b，16700元/吨，交投仍然一般。目前这个时间点应该是上半年棉花需求最高峰的时间，但从订单数据来看需求仍然低迷，仅有一些刚需订单维持较低的订单量，上周织厂订单9.19天，环比下降0.81天。预计后续也难以出现有效需求，郑棉上方16400的顶部较为明确。但需要棉价顺畅的下跌还需要供给端发力才行，如果新季供给出现问题，棉价将维持震荡，如果新季种植顺利的话可能存在一个顺畅的做空机会。后续需要关注订单变化量以及国内现货价情况。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-03-29

【有色早评】CSPT再度倡议减产，铜震荡偏强

最新扩张计划。据外媒报道，该公司计划在印度尼西亚建设其首家海外电池工厂，预计最快将于明年投产。据悉，该海外工厂将与青山集团的韦达湾工厂毗邻而建，这种地理位置上的优势将有助于实现资源共享和协同效应，进一步降低生产成本并提高生产效率。瑞浦兰钧美国总经理 Jason Hong 在接受采访时表示，尽管许多电池制造商纷纷在欧洲和北美建立新厂并扩大产能，但这些工厂预计要到 2026 年左右或之后才能投产。瑞浦兰钧希望通过在印尼的提前布局，抢占市场先机，为未来的全球竞争打下坚实基础。（海外钢铁） 3、【Benchmark将于周四推出“绿色”镍价格】据外电3月27日消息，咨询公司Benchmark Mineral Intelligence将于周四推出“绿色”镍价格，此前一些生产商呼吁金属交易所根据碳排放等可持续发展措施启动新合约。两种镍的价格将基于生产商的交易，这些生产商符合Benchmark关于79项环境、社会和治理(ESG)指标的可持续发展措施。Benchmark将每两周评估一次用于电动汽车电池的金属镍和高冰镍的价格。（文华财经）不锈钢不锈钢 2023.03.29 一、市场观点当下不锈钢需求疲软，供应过多，库存较高，仓单数量高企。虽然当下不锈钢成本端原料价格稳定，且生产已经严重亏损，但市场对未来的需求非常悲观，盘面与现货价格共振下行。部分现货成交价格已经跌至13000元/吨，近期价格明显下跌后成交略有回暖。但在当下不锈钢明显供大于求的情况下，预计不锈钢价格偏弱震荡。后续关注亏损状态下不锈钢厂是否会有减产动作以及下游需求的能否回暖。基本供需方面：供应端，国内不锈钢3月排产明显上升，2024年2月国内43家不锈钢厂粗钢产量254.67万吨，月环比减少19.41万吨，月环比减少7.08%，同比减少9.28%。3月排产319.35万吨，月环比增加25.4%，同比增加14.15%。印尼产量持续释放，2月印尼粗钢产量44.9万吨，月环比减少0.1%，同比增加70.6%；3月排产44.3万吨，月环比减少1.4%。原料端，印尼RKAB审批明显加速，目前审批通过的配额达1.5262亿湿吨，预计月底能够完成余下审批。1-2月我国镍铁进口总量为162.6万吨，同比增长15.86%，镍铁进口量并未因印尼供给端扰动明显减少。目前镍铁现货供应充裕，下游需求差，价格延续回调趋势，昨日高镍生铁指数维持934.1元/镍点，近期整体下跌幅度较明显，据传，华南某厂4月底订单价格下跌至920元/镍点。现货方面，市场成交依旧较差，价格明显下跌后，成交略有好转，库存有所去化，本周不锈钢现货社会库存环比下降1.92%，其中300系冷轧去库3.91%，300系整体下降1.92%。不锈钢亏损幅度进一步扩大。昨日全国304不锈钢冷轧卷平均利润-26元/吨至-572元/吨，当前不锈钢生产亏损程度加重。不锈钢需求短期难见起色，供应端压力逐渐累积，后续钢厂减产的必要性提升。二、消息与数据 1、2024年3月28日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存117.87万吨，周环比下降1.92%。其中冷轧不锈钢库存总量70.06万吨，周环比下降3.88%，热轧不锈钢库存总量47.81万吨，周环比上升1.10%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存呈现小幅降量，其中以300系、400系资源消化为主。本周市场到货正常，受原料价格下探影响，周内现货价格弱稳运行，下游商家按需采购，市场资源稳步消化，因此本期全国不锈钢社会库存小幅降库。 2、梧州市2024年一季度重大项目集中开竣工活动暨新达高端金属板材加工项目开工仪式在长洲不锈钢制品产业园区举行。本次开工的新达高端金属板材加工项目总投资30亿元，预计建成投产后实现年产200万吨冷轧不锈钢，年产值230亿元，是梧州市不锈钢产业加快向高端化、智能化、绿色化发展的标杆项目。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-03-29

【黑色早评】铁水再度下降，黑色原料承压

计，2023年已投产的区域有马来西亚、印度尼西亚和菲律宾，涉及钢铁产能合计620万吨。其中，东钢集团在马来西亚投产了第二座高炉，新增产能170万吨。印度尼西亚方面，投资者德信钢铁，其一期扩建项目竣工投产，粗钢产能规模增至700万吨。另外，剩余的14个项目中，预计2024年将有7个新增产能项目投产，涉及钢铁产能4150万吨，包括生铁产能1500万吨，主要集中在马来西亚和菲律宾。 4.乌克兰Zaporizhstal钢厂已完成3号高炉第一阶段检修工作：更换燃气截止阀。该高炉目前运行稳定，且预计将于四月开始第二阶段检修。据此前报道，Zaporizhstal钢厂的轧钢产量在两个月内比去年同期翻了一番，从19.6万吨增至39.53万吨；钢材产量增长2.25倍至47.11万吨；生铁产量增长75.7%至51.23万吨。2023年该钢厂轧钢产量同比增长57.2%，达到205.47万吨; 钢材同比增长65.4%至246.69万吨，生铁同比增长35.3%至271.89万吨。 5.3月28日铁矿石远期市场整体活跃度一般，成交多数集中在一级市场。平台上仅有一笔5月初装期的PB粉以5月指数+1.5成交。矿山私下议标方面，有1笔LONS块、3笔纽曼粉和4笔纽曼块的招标。二级市场上卖家报盘水平继续走弱，询盘活跃度较差。港口现货市场整体活跃度一般，主流品种价格下跌5-10元左右，成交品种主要是PB粉、卡粉和超特粉资源，并且多数成交来自钢厂按需补库。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量略有下降，处于中位偏低水平，钢厂盈利率在28.57%，钢厂利润有所修复，但复产进度缓慢，双焦需求较弱。煤矿事故不断，焦煤因检查影响有停减产情况，产量处于较低位，焦化厂利润一般，焦煤采购意愿偏低，焦煤库存继续下降。今年新房销售仍较弱，预期房地产需求维持较低水平。两会确认万亿特别国债专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，后市黑色远端需求预期有所好转，在发债形成实际工作量之前，需求仍偏弱。而焦煤矿事故不断，安监形势严峻，产量持续处于低位，当前周产同比下降16%，供给下降影响可能较大，对双焦支撑较强，建议观望，关注终端钢材需求。二、消息与数据 1.3月27日，山西煤炭工业互联网平台上线发布会在太原成功举办。作为全国首家省级煤炭工业互联网平台，该平台上线后将有力推进全省煤炭产业转型升级，提升煤炭行业数字化、智能化发展水平，对全国煤炭行业具有示范性和带动性意义。 2.中钢协发布倡议书：共同维护钢铁行业平稳有序发展。倡议书指出，近期钢材市场波动明显，存在追涨杀跌现象，放大波动幅度，不利于钢材市场平稳运行。钢铁企业要理性看待市场波动，保持战略定力，反对低价倾销，抵制恶性竞争，共同营造公平、稳定的市场环境；提升风险防范意识，管控好销售渠道，严防低价抛售扰乱市场行为，避免市场踩踏，防止市场大起大落。 3.汾渭信息冶金部3月28日重点关注：焦炭市场提降七轮，降幅为100-110元/吨，预计今日将全面落地。钢材库存去化不及预期，价格再度下滑，且下游钢厂炉料库存位于中性水平，供应端随着投机需求以及刚需加量采购，库存去化明显，焦炭基本面有所改善，不过钢材市场未能有效改善，短期压制原料难有起色，后期关注成材的库存去化力度以及原料煤的表现。焦煤方面，产地部分事故煤矿还未恢复正常开工，供应端整体变动不大。需求端，随着钢材及盘面价格再度回落，双焦市场情绪随即转弱，下游企业对原料维持按需拉运，中间环节则暂停采买，原料交易情绪不佳，昨日线上竞拍降价成交及流拍现象已然增多，煤矿坑口报价则因前期降价成交后库存压力有所缓解，暂时多未调整。考虑到焦价下跌后，焦化将再次陷入亏损，煤价后期支撑不足，或将跟随下行。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关维持高位震荡，昨日通关1074车，下游多考虑后市风险暂缓采购，口岸交投氛围一般，蒙5长协原煤价格弱稳于1300-1320元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，本周钢联五大材及找钢网钢材产量均有所增加，富宝电炉钢厂增产2.9%，整体钢材供应有所回升。进口方面，昨日国内钢坯价格继续回落，国外主要地区钢坯价格普遍持稳，目前国内外钢坯价差略有扩大，钢坯出口空间趋增。需求端，本周机构数据均显示钢材厂库、社库延续下降，总库存持续去化，钢材表需环比进一步回升。但板材库存大多处于高位且本周去库不及预期，昨日钢联热卷、冷轧表需均有回落，显示制造业需求乏力。不过，据百年建筑调研，本周全国水泥出库量349.8万吨，混凝土发运量120.12万方，二者环比进一步回升，建筑工地资金到位率也有小幅改善，整体建材需求呈季节性回升态势。此前，1-2月宏观经济数据显示，除地产表现依然较差，工业增加值、固定资产投资、基建、出口等数据均表现良好。海外钢价方面，昨日欧美热卷价格均有所上涨，东南亚、土耳其热卷价格小幅回落，其它国外主要地区钢价持平，目前国内外板卷价差略有扩大，国内钢材出口仍有一定空间。综合而言，近期钢材市场供应回升，建材需求环比改善，但板材供需压力增大，昨日中钢协发文倡议钢企降低生产强度，稳定行业发展，预计短期钢价偏弱震荡。二、消息及数据 1.3月28日，中钢协发布《认清形势保持定力共同维护钢铁行业平稳有序发展》倡议书，近期市场下行的主要动因源于需求不足，房地产市场持续下行，基础设施建设强度放缓，导致下游需求启动缓慢。钢铁企业要主动作为，遵循“以满足用户需求为目的、以供需平衡为原则”的自律生产方式，降低生产强度。 2.本周，受期货市场影响，亚洲热卷价格持续下跌。Q235/Q235B报价在一周内下降了近15美元/吨，市场普遍反映需求不佳，主要因担忧市场有进一步下跌的空间。同样，Q195（3mm）价格也在一周内下降了15美元/吨左右，至510美元/吨CFR越南，实际成交预计会更低。SAE1006（3mm）近一周下降10美元/吨左右，至545美元/吨CFR。从市场上来看，下游仍有足够的热卷库存。因此，他们愿意花一些时间等待热卷价格进一步下跌，目前仍是小批量购买。同样的，印度热卷价格也呈现下降的态势，IS2062 （2.5-10mm）热卷价格（不包含18%的增值税）价格在623.77美元/吨EXW孟买，当前仍受到大选影响，预计4月初需求将有一定恢复。 3.上期所：自2024年4月1日交易（即3月29日晚夜盘）起：螺纹钢期货RB2410合约交易手续费调整为成交金额的万分之一，日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之一。 4.中钢协：1-2月主要用钢行业运行呈现分化态势，建筑业受房地产行业拖累继续下行，制造业总体增长。其中，房地产主要指标继续下降，降幅均有所扩大，竣工面积由增转降；基础设施建设投资保持增长。 5.2024年1-2月，全国造船完工量826万载重吨，同比增长95.4%；新接订单量1520万载重吨，同比增长64.4%。截至2月底，手持订单量14919万载重吨，同比增长31.3%。 6.28日全国建材成交有所改善，市场以低价成交为主，刚需、投机均有拿货，全天整体成交量较前一日继续回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-03-29

USDA：截至3月21日当周美国棉花出口销售报告

.7 中国大陆 13.4 146.3 印度尼西亚 12.1 12.4 孟加拉国 10.9 18.5 13.9 越南 10.7 6.9 59.3 秘鲁 10.4 4.6 洪都拉斯 6.4 11.4 7.1 危地马拉 6.2 8.3 8.2 中国台湾 3.6 1.3 萨尔瓦多 2.3 3.4 8.2 墨西哥 1.9 4.0 日本 1.8 1.7 厄瓜多尔 0.9 1.8 哥斯达黎加 0.4 泰国 0.4 6.0 巴基斯坦 -0.6 3.5 59.4 韩国 -0.7 2.8 葡萄牙 -2.7 2.7 0.6 马来西亚 7.5 印度 0.4 尼加拉瓜 0.4 意大利 0.2 新加坡 0.1 合计 98.2 72.2 360.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-03-28

USDA：截至3月21日当周美国豆粕出口销售报告

9 6.9 菲律宾 6.8 98.5 印度尼西亚 4.5 0.5 牙买加 4.0 斯里兰卡 3.0 0.5 10.3 中国台湾 2.5 0.3 哥斯达黎加 2.3 2.3 孟加拉国 2.0 0.2 阿曼 1.0 巴拿马 0.4 7.2 日本 0.3 0.7 2.2 马来西亚 0.3 0.3 特立尼达和多巴哥 0.2 2.2 缅甸 0.2 0.5 越南 0.1 1.0 奥帕克群岛 0.1 0.1 萨尔瓦多 -0.1 3.2 危地马拉 -0.5 19.3 未知地区 -1.0 比利时 -1.3 尼加拉瓜 -2.8 摩洛哥 -5.9 36.1 柬埔寨 3.0 尼泊尔 1.1 顺风向风群岛 0.6 科威特 0.5 荷兰 0.2 合计 127.3 1.2 280.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-03-28

USDA：截至3月21日当周美国大豆出口销售报告

.4 109.9 哥伦比亚 14.0 印度尼西亚 12.1 24.5 加拿大 11.4 7.7 多米尼加 5.0 日本 3.5 78.2 越南 2.8 9.5 中国台湾 2.1 7.2 马来西亚 0.1 7.4 孟加拉国 0.1 0.4 菲律宾 0.1 1.7 巴巴多斯 0.1 3.1 柬埔寨 * 0.5 未知地区 -240.2 120.0 泰国 2.0 合计 263.9 120.0 785.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-03-28

USDA：截至3月21日当周美国小麦出口销售报告

4 菲律宾 22.0 29.0 法属西印度群岛 11.0 委瑞内拉 7.0 4.0 哥斯达黎加 6.1 6.1 越南 3.0 0.4 孟加拉国 2.4 57.4 泰国 1.5 0.6 加拿大 1.2 1.2 哥伦比亚 0.6 马来西亚 0.1 0.8 顺风向风群岛 -0.3 2.6 巴巴多斯 -0.3 3.0 中国大陆 -1.0 117.0 危地马拉 -2.5 6.8 萨尔瓦多 -3.5 2.7 未知地区 -39.0 洪都拉斯 16.0 秘鲁 2.5 印度尼西亚 2.1 合计 339.7 212.8 408.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-03-28

大盘井井商品有条-2024年3月27日申银万国期货每日收盘评论

华报价维持在6520元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。国内糖价虽有反弹，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在当前价格下逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货再度走弱。根据涌益咨询的数据，3月27日国内生猪均价15.37元/公斤，比上一日上涨0.00元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH05合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货重新走弱。根据我的农产品网统计，截至2024年3月20日，全国主产区苹果冷库库存量为643.56万吨，库存量较上周较上周减少24.27万吨。走货较上周基本持平。。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果04合约价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：马棕受雨季影响产量持续下滑，马棕去库给棕榈油价格提供支撑。根据高频数据显示，产量方面SPPOMA数据显示2024年3月1-20日马来西亚棕榈油产量增加22.4%；出口方面，ITS和AmSpec数据分别显示马来西亚3月1-25日棕榈油出口量环比增加13.77%和21.2%。受3月斋月的影响，马棕出口和国内消费有所提振，在产地供需双旺的情况下预计马棕仍降维持去库趋势，继续提振油脂板块。不过全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8400，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：目前南美方面巴西新豆收割工作陆续开展，根据CONAB数据截至03月24日，巴西大豆收割率为66.3%，上周为61.9%，去年同期为69.1%。阿根廷部分地区预报将出现连续降雨天气，或对大豆生长情况产生影响，但阿根廷大豆丰产预期仍较强。国内方面，短期国内进口大豆到港下滑，不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨，关注周四季度库存报告以及种植面积报告对行情的指引，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC午后拉升，主力06收于1846.8点，收涨2.06%，市场仍对4月船司提涨抱有较强预期。以色列官员称参加加沙停火协议谈判的以方代表团已被从卡塔尔召回，在近期联合国安理会通过加沙斋月停火决议的情况下，短期可加强对于地缘端的关注。后续市场的核心博弈点在于以下两个方面：一是船司提涨的全面性和持续性，上周是达飞、赫伯罗特和地中海发布4月提涨公告，马士基虽说提涨了线上订舱价，但还未进一步发布提涨公告，并且小幅调降4月中旬的线上订舱价；二是4月中下旬的需求能否延续回暖力度，从4月中下旬上海-西北欧的运力投放情况来看，进入wk16后，船司实际运力投放缩减，装载率也有所下滑，能否支撑运价持续上涨仍需存疑。EC短期建议暂时保持观望，等待更好的入场时机，预计06波动区间为1600-1900点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-03-28

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