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需求疲软 PVC弱势难改

VC需求形成有效支撑。出口方面，出口印度需求是PVC需求的重要增长点。海关总署公布的数据显示，1—5月国内PVC累计出口129.15万吨，较去年同期上升17.6万吨，升幅15.77%。其中，出口印度60.02万吨，占总出口量的46.48%。不过，目前是印度的雨季，影响基建和房地产施工。此外，今年2月印度将PVC纳入印度BIS强制认证清单，这使得国内PVC出口印度的效率下降，可能影响国内PVC需求。后市预测综合来看，虽然PVC生产企业降低负荷，但是很大程度上是行业利润偏低和高库存所致。目前，PVC去库存缓慢，高库存对PVC的压制作用明显，终端需求疲软，出口受季节性等因素影响而难以放量。PVC价格或呈现低位震荡格局，迫使企业开工负荷维持低位，进而实现行业去库存。预计PVC弱势格局不改。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0015164）来源：期货日报网

期货日报网2024-07-23

菜粕反弹或昙花一现

主要生产国或地区为欧盟、加拿大、中国、印度、澳大利亚、俄罗斯和乌克兰，这7个国家或地区的菜籽产量在全球占比超过90%。2023/2024年度全球旧作油菜籽增产较为明朗，主产国油菜籽产量大多维持高位。7月USDA数据显示，2023/2024年度全球油菜籽产量为8874.3万吨，较2022/2023年度的8885.2万吨减产10.9万吨，降幅0.12%，但这一产量依旧处于历史绝对高位。其中，我国油菜籽和菜粕的主要进口来源国加拿大的油菜籽产量处于较高水平。7月USDA数据显示，2023/2024年度加拿大油菜籽产量为1880万吨，较上一年度小幅增加10.5万吨。从新作来看，加拿大统计局2024年6月底的面积报告数据显示，2024年加拿大种植了2200万英亩的油菜，比前一年减少了0.3%。但目前加拿大油菜籽产区降雨较为充足，单产可能偏高，今年加拿大总产量有望增加。7月USDA数据显示，加拿大2024/2025年度菜籽产量预计为2000万吨，同比增加120万吨或6.4%。国内菜粕供给宽松由于二季度进口菜籽压榨利润较好，我国进口加拿大菜籽买船增多。据船期监测，今年三季度进口油菜籽到港量仍将维持高位。预计7月油菜籽到港50万吨，8月到港45万吨，9月到港45万吨。近期，油厂开机率维持较高水平，周度菜籽压榨量在10万～15万吨，产菜粕6万～9万吨。按照未来菜籽进口及油厂开机情况计算，预计7—9月油厂菜粕总产量近80万吨。此外，后续我国采购加拿大、阿联酋等地菜粕较多，预计三季度进口菜粕月均到港量在25万吨左右，即7—9月进口菜粕总量约75万吨。整体来看，预计7—9月国内进口菜粕（含进口菜籽压榨）新增供给量在155万吨左右。从消费端看，随着豆粕和菜粕价差不断缩小，菜粕消费将趋于减少。三季度国内菜粕供应仍将维持宽松局面。综上所述，美豆期货价格持续低于成本，可能影响豆农下一年的播种意愿，但对目前的美豆价格并不会产生根本性支撑，毕竟南美大豆种植成本更低。在供需形势扭转前，美豆跌势恐将延续。国内外宽松的菜粕供需面决定菜粕期货的跌势仍将延续，菜粕期货的反弹将昙花一现，逢高做空或许更加靠谱。来源：期货日报网

期货日报网2024-07-23

淡季预期凸显，集运再现大跌-2024年7月22日申银万国期货每日收盘评论

榈油出口环比上月同期增长39.2%。在印度强劲进口需求支撑下，马棕后期累库动能不大，支撑棕榈油价格近期走强。同时菜系方面，近期天气预报显示加拿大油菜籽产区遭遇高温热浪，引发市场对于菜籽产量前景的担忧，菜系天气炒作升温。短期在天气炒作题材及马棕出口大幅改善的支撑下，油脂预计将偏强震荡。不过国内油脂库存高位，尤其国内豆油、菜油供应充足，将限制油脂上方空间。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨，NOAA预计全球拉尼娜现象将推迟，因此整体美豆产区天气较为顺利，发生干旱的概率较小。从作物生长情况来看，截止到7月15日美豆结荚率为18%，去年同期为10%，5年均值为12%。美豆开花率为51%，前一周为34%，5年均值为44%。截止到7月15日美豆优良率为68%，较前一周持平，去年同期为51%。美豆优良率高于预期，整体天气情况好于往年，美豆生长情况良好，新季大豆丰产前景不断明朗，给豆粕价格施加压力。近期菜系原料端天气扰动，同时受到资金面的影响菜粕波动较大，豆粕跟随稍有反弹，但基本面未有明显改善，预计连粕反弹动能不足。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：10合约继续回调，收于3381.9点，收跌9.04%。盘后公布的SCFIS欧线为6318.10点，较上期上涨5.3%，对应于7月第三周的离港结算价，大概对应小柜5500美金和大柜9800美金，大柜价格偏离目前各船司报价，明显超市场预期，或一定程度上提振短期多头情绪和08合约估值预期，但盘面更多在走现货运价，较难扭转目前市场对于运价的预期。近期市场回调，尤其是10合约跌幅明显，其实在很大程度上是受到了淡季预期以及8月部分船司报价有所下调的原因，市场对于10对应的淡季运价偏悲观。短期运价出现筑顶迹象，盘面空配情绪加强，10合约盘面低于08合约近37%，远大于历史平均跌幅。后续重点关注货量情况，由于前期高价挤压的低货值货物需求或有望在8月和9月逐步得到释放，货量支撑下或使得淡季实际运价回调较为温和，而盘面10和12合约存在情绪性超调的可能。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-07-23

【农产品早评】生猪：主动补库存预期，呈正套格局

长期，对降水量需求比较大，中国、泰国、印度产区降水量都很充足，对甘蔗在伸长期增加株高起到正面作用，整个北半球产区来看今年丰产有望。南半球的巴西产区目前正处于压榨收获的高峰期，天气极度干燥，本周巴西中南部出现降水但总体来看降水量仍然不足，成熟期的甘蔗若持续干旱则会引起含糖率降低，从而拖累整体产量需求：截至6月底，全国累计销售食糖738.34万吨，同比增加50.52万吨，增幅7.34%；累计销糖率74.11%，同比放缓2.54个百分点。六月当月，我国饮料类产品零售额为298.2亿元，同比提高11.4亿元，乳制品产量242.7万吨，同比降低18.3万吨，软饮料产量1953.5万吨，同比增加126.1万吨。观点：郑糖短期内震荡偏空。二、消息与数据 1、航运机构Williams发布的数据显示，截至7月17日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为87艘，此前一周为89艘。港口等待装运的食糖数量为425.44万吨（高级原糖数量为418.08万吨），此前一周为392.24万吨，周环比增加33.2万吨，增幅8.46%。桑托斯港等待出口的食糖数量为315.25万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为93.35万吨。 2、6月下旬以来我国大部蔗区气温正常至偏高、降水偏少、日照偏少，对于大部蔗区甘蔗茎伸长不够有利，期间广西出现了2次强降雨和2次大范围高温天气过程，致使桂北、桂中大部蔗区遭受渍涝灾害，高温高湿环境也利于病虫害发生发展。预计未来30天广西蔗区气温偏高，降水南多北少，注意及时开展田间管理和病虫防控工作。预计广西蔗区7-9月温高雨少，8-9月大部可能出现气象干旱，需注意科学蓄水用水。棉花一、市场观点：供给：全球总体来看棉花产区天气都比较适宜，只有美国密西西比和乔治亚地区出现轻微干旱，但本周美国干旱情况并没有进一步恶化，美棉优良率也在一轮下降后企稳，而且未来降水预报充足，因此整个种植端丰产的确定性较强。需求：中间环节需求方面，纱厂开工率在利润环比提高的同时进一步走弱，说明纱厂库存到达临界点开始主动去库存，但本周纱厂成品库存仍在垒库，预计开工率降进一步降低，棉花的直接需求仍有下降空间。观点：国内纱厂开机进一步降低，对棉花需求减弱，维持震荡偏空观点二、消息与数据 1、根据印度农业和农民福利部的数据，截至7月12日，印度全国棉花种植面积达到958万公顷，比去年同期高出3％。古吉拉特邦、哈里亚纳邦、拉贾斯坦邦、旁遮普邦和泰米尔纳德邦的总播种面积比上一年度同期减少了约100万公顷。然而，其余邦的总种植面积合计比去年增加了约133万公顷。数据表明，到目前为止，该部门本年度目标已实现约74％。然而，市场人士认为，最终种植面积将比去年的1240万公顷少5-10％。 2、据澳大利亚棉花出口商协会称，随着棉田天气转好，近几周采摘工作加速，约 95% 的作物已经收割。轧棉工作已进入中期阶段，超过40%的作物已被分级。由于今年早些时候种植区受到大范围潮湿天气的影响，质量报告参差不齐。然而，当地对产量的估计仍维持在约470万当地重量包（接近110万吨）。出口商协会报告称出口需求相当不错。预计6月和7月的出货量将保持强劲。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-07-23

【有色早评】悲观情绪延续，铜价加速调整

审调查期间，对原产于欧盟、英国、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷继续按照商务部公告2019年第31号公布的征税产品范围和税率征收反倾销税，对原产于株式会社POSCO的不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷继续按照商务部公告2019年第31号执行价格承诺。自2024年7月23日起，对原产于日本的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷适用的反倾销措施到期终止。（商务部） 2、【宁波宝新上半年BA板接单量同比增长34%】近日，宁波宝新在总结上半年工作中提到，上半年期货接单量同比增长14.9%；BA板接单量同比增长34%；汽车装饰条接单量同比增长186%；硬态钢接单量同比增长61%；400系接单量同比增长4.7%。（宝新不锈）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-07-23

【黑色早评】蒙煤供应恢复，现货价格下跌

口方面，昨日欧洲、东南亚、南美、日本、印度钢价均有不同程度下降，国外其它地区钢价持平，目前国内外卷板价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材市场供应继续趋减，需求表现分化，板材库存压力相对建材更大，叠加原料走弱，成本支撑下移，钢价延续偏弱震荡运行。二、消息及数据 1.央行更新常备借贷便利利率表，自2024年7月22日起，隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别调整为2.55%、2.70%、3.05%，均较此前下调10个基点。 2.Mysteel：上周全球钢铁市场需求持续疲软，价格呈现稳中偏弱的态势。半成品和长材市场均受低迷需求影响，价格波动有限。东南亚市场受到天气和季节性因素影响显著，导致建筑活动和钢材需求放缓。尽管部分地区如伊朗和俄罗斯的国内需求有所增加，但全球市场整体仍缺乏有力的价格支撑。板材市场中，中国对越南和东南亚其他国家的出口活动活跃，但整体需求疲软限制了价格上涨空间。欧美市场也面临需求低迷的挑战，导致钢价稳定中略显疲软。 3.中钢协：1-6月，重点统计钢铁企业用水量476.35亿立方米，同比增加10.27亿立方米，同比增长2.20%。排水量同比减少1629.10万立方米，同比下降13.09%。 4.海关总署：2024年6月我国角型材进口总量共计1.12万吨，年同比减少2.31%。2024年6月我国角型材出口总量共计38.89万吨，年同比增加2.04%。 5.第一商用车网：6月，国内市场的皮卡终端销量为20397辆，环比5月下降15.85%，同比下降22.36%；1-6月，国内皮卡市场累计实销144520辆，同比下降17%。 6.22日全国建材成交仍弱，市场交投氛围清淡，刚需采购为主，投机期现少，全天整体成交量较上一工作日小幅回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-07-23

恒力期货能化日报20240722

00支撑，注意回调风险 2.7月8日，印度招标价格CFR西海岸最低350.5美元，东海岸最低365美元（折算国内2295），此价格下中国出口优势一般。国内尚未有企业参与印度招标，库存暂低加上政策施压，短时出口可能性不大向上驱动：下游刚需，低位库存向下驱动：淡储，保供稳价，工厂开始累库风险提示：天气情况、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：不追空。理由：累库利空压制。逻辑：上周港口加速累库至97.4万吨，接近百万吨的库存压力放大利空作用，使得MA2409末期走势迅速转弱，跌破2500点。港口基差难有改善，内地华东周边受港口走跌拖累，山东跟跌。观点上，累库压力下，行情将持续承压；但上周跌幅已较为充分，市场等待兴兴重启救场（待核实），仍有变数，不宜追空。远期来看，海外开工若无异常，进口供应能维持中高位供应，预计MA9-1将维持contango状态换月。策略：不追空。风险提示：油价异动；关注烯烃动态。建材化工纯碱方向：短期偏弱行情跟踪：目前碱厂送到价在1920-1960元/吨，由于夏季仍是纯碱装置易出问题的高峰期，高温情况下供给端的主动权仍掌握在上游端，中游以及下游都会相对被动一些，7月底若现货价格给到足够低的位置以及原料库存天数进一步消耗，使得下游再次补库或给到纯碱价格支撑，但整体大趋势上看，夏季过后，碱厂供给端支撑减弱，而刚需虽能维持弱稳支撑，但由于当前浮法和光伏玻璃自身基本面的持续恶化，后续即使有补库带来的价格反弹趋势预计仍会相对偏弱，价格下边际需要关注纯碱是否在价格低点能通过降负荷的方式进行挺价。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期向下驱动：投产进度放量、进口碱到港、玻璃冷修策略建议：暂观望，下方支撑1800-1850 风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：短期偏弱行情跟踪：现货价格暂未有企稳迹象，周末仍在降价中，沙河现货价格不断走弱至1400元/吨附近，湖北现货价格走弱至1360元/吨，目前刚需端看，下游订单目前还处在偏弱的阶段，同时也在降自身原片库存，整体玻璃仍在受到自下而上的负反馈中。目前现货估值相对偏低，但缺乏向上驱动，自下而上看，地产链条上深加工情况每况愈下，订单难有持续性复苏来推动玻璃需求回暖，但季节性角度看，潜在的向上驱动是存在的，9月面临季节性旺季，下半年需求多会比上半年略好一些，而当前下游的原片库存非常低，需求好转则会启动刚需补库带动玻璃价格向上反弹。向上驱动：地产政策提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：供给端高位、下游刚需减弱，期现商库存压力策略建议：暂观望，盘面仍升水现货，下方支撑1400 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-07-22

短期震荡偏强

近期，南北半球天气变化与行情关系密切，印度及泰国存在新季增产预期。中长期看，国际贸易流将逐渐从平衡状态转向宽松，国际糖价长期趋跌。短期国产糖去库顺利，销售情况较预期偏好，上游仍有较强的挺价意愿，郑糖盘面多跟随原糖波动。中期继续关注进口消息变化。菜粕方面，前期美国大豆偏干旱地区获得有利降雨，美豆新作丰产预期下，CBOT大豆持续下跌，加上国内供需压力，豆粕及菜粕期价持续下行。据统计，近期国内沿海油厂及进口菜粕库存仅24万吨；国内6—8月船期月度菜籽采购量预计在50万~60万吨。因此，从国内菜粕库存及潜在供给来看，后续可供交割品非常有限，中短期内空头减仓离场的可能性较大，或推动菜粕近月合约继续走强。菜油方面，短期受利多消息刺激，盘面走势偏强。据悉，欧洲再度采购加拿大菜籽，加上德国及乌克兰菜籽及葵籽减产消息，市场对欧洲新作菜籽产量可能超预期的担忧再度升温。国内菜籽采购量始终非常充足，中期内预计国内菜油供需压力持续。近期，菜油盘面偏强，利多支撑主要源自对国际菜籽2024/2025新作减产的担忧。2024/2025年度欧洲、澳洲及黑海菜籽同比预计均会减产，但加拿大菜籽新作近期生长良好，同比可能增产，或可冲减其他国家菜籽减产的影响。短期来看，欧洲菜籽减产或超预期，油脂油料板块偏强。但国内商品短期普跌、美豆新作预期增产、国际棕榈油仍处于增产季背景下，菜油本轮上涨空间有限，短期关注前高一线表现。花生方面，短期花生期价先强后弱。近期，河南南阳等地遭遇持续强降雨，市场一度担心会对河南春花生单产造成影响。河南春花生通常在8月中旬左右上市。若进入8月成熟期遭遇大降雨，会对新花生品质产生显著影响。但7月河南夏花生多处于苗期，强降雨对花生生长影响预计较小。中期来看，国内新作增产上市，加上陈作库存偏高，花生期价走势仍趋弱。综上所述，从基本面来看，菜油及菜粕期价短期可能仍有一定的走强空间，但涨幅预计不大，需谨防菜粕近端合约价格异常波动。白糖、棉花、花生中短期震荡或震荡偏弱运行。综合来看，短期内易盛农期指数继续震荡偏强运行。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网2024-07-22

尿素三季度面临先抑后扬

出口是否会有松动的可能性。此外，近几年印度不断投产新尿素装置后，声称2025年要满足其尿素自给自足的可能性，以减少对外进口尿素的依赖，减轻外汇储备的压力。整体来看，三季度尿素期价可能先弱后强，但整体重心可能较2024年上半年下移。来源：期货日报网

期货日报网2024-07-22

供需格局-瓶片上市系列报告-申万期货-商品专题-能源化工

来看主要集中在中国大陆、北美、东南亚、印度次大陆和中东地区，其中中国的产能为全球最大，占比约为42%。需求方面，2023年亚太地区需求占比为42.94%，欧洲地区为16.52%，北美地区为16.86%。 05 瓶片的全球消费根据Bloomberg的数据，全球聚酯瓶片消费量增速较低。2023年全球聚酯瓶片的消费主要集中在中国、北美和西欧地区，占据全球总消费量的57.5%。分品种来看，2023年聚酯瓶片的消费主要集中在矿泉水瓶、碳酸饮料瓶以及包装和胶片，这些领域占据了总消费量的72.5%。主要受到人口基数、经济水平和消费习惯的影响，聚酯瓶片的产能分布比较分散，目前，全球聚酯瓶片的最大消费流向已从碳酸软饮料瓶转向矿泉水瓶，去年矿泉水瓶的消费量占全球聚酯瓶片消费总量的32%，而碳酸饮料的消费在2019年达到峰值后有所下降。这主要是与消费者观念的转变有关，人们对包装水和健康型饮料的消费呈现相对迅速增长。 06 国内聚酯瓶片的供应情况从我国生产商的角度来看，瓶片产能主要集中几个大的生产企业主要有三房巷、海南逸盛、浙江万凯新材料、华润包装材料、逸盛大化等。目前市场排名前五的企业产能占比达到62%，排名前十的企业产能占比达到83%。华东、华南地区是聚酯企业的主产区，产能占比分别达到59%和29%。整体来看，目前我国聚酯瓶片仍处于产能扩张的阶段，随着市场集中度的提升，头部企业对于市场的影响力逐步攀升，近几年由于产能逐步释放，导致供过于求，企业利润亏损，使产能利用率出现较明显的下滑，进而促使瓶片产量增加幅度滞后于产能投放。 07 国内聚酯瓶片需求情况我国聚酯瓶片下游需求，主要包括软饮料、油脂、片材及其他。其中，下游最大的需求领域为软饮料，占比约50%，油脂、片材及其他占比分别为5%、9%。作为聚酯瓶片的最大下游产品，瓶装饮料的市场直接影响着聚酯瓶片的市场，在2016年以前，中国软饮料市场稳步增长，但软饮料产量增速逐年下降；到2016年以后，中国软饮料市场的增长格局转为振荡波动格局，这与中国经济的整体走势相似，即从高速增长阶段转为经济下行压力较大阶段。 08 瓶片进出口世界上最大的瓶片净出口国是中国，根据卓创数据，截止到2023年，中国瓶片出口量占比世界瓶片出口量的40%以上。2023年中国聚酯瓶片出口达到460万吨，占国内产量的36%；进口4.5万吨。中国聚酯瓶片出口目的地，超过100个国家和地区，其中俄罗斯、印度、阿联酋、菲律宾、印尼是2023年中国聚酯瓶片的五大出口国，它们占总出口量的22.5%，其中任何单个出口国不足以造成出口波动。 2021年-2023年，由于海外装置减停产以及全球经济复苏提振瓶片消费量增长，中国瓶片出口量较之前有明显增长。与此同时，虽然反倾销税的挑战将成为未来瓶片出口的日常，但在全球经济复苏的带动下，中国聚酯瓶片出口仍有乐观预期。我们对全球前五大净进口地区（美国、意大利、日本、法国、英国）做进一步的分析，综合考虑其主要进口来源地区及这些地区对中国大陆瓶片出口的依赖程度，穿透考察前五大净进口地区对中国大陆瓶片的依赖度。不难发现，近年来，全球前五大净进口地区对中国大陆瓶片依赖度逐步提升。其中依赖度提升主要是韩国和墨西哥成为中国瓶片出口至欧美的主要转口地区。 09 结论供应方面。2023年是瓶片投产大年，实际投产430万吨。2023年产量达到1311万吨，增幅达到15.6%。产能利用率方面，2022-2023年瓶片行业产能利用率长期保持在80%以上的较高水平，但2023年3季度随着大量新装置的投产，产能利用率开始出现明显的下降。需求方面，下半年瓶片下游饮料包装或延续稳步增长态势，但整体来看需求增量或不及供应增量，预计需求端对于价格的驱动有限。季节性规律来看，6-9月份是饮料需求的旺季，而10月份后则进入饮料需求的淡季，因此预计瓶片三季度的需求或强于四季度。策略方面，关注和PTA的套利机会，随着利润走低，需求不再成为主逻辑时，瓶片和PTA相关度将越来越高，据统计高达81.4%。由于去年以来瓶片产能的扩张速度远大于PTA，供应压制下瓶片价格走势明显弱于PTA，因此三四季度供需强弱转换下关注两者套利机会。风险提示 1、合约设置为征求意见稿，以合约上市前正式颁布为准。 2、瓶片生产工艺等技术进步可能导致生产成本、产业布局、进出口等发送变化。

申银万国期货2024-07-20

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