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尿素重心将进一步下移

价格反弹。此外，2024年10月左右，印度仍有一套128万吨/年的新装置投产，后续对外进口尿素依赖逐步减少，中长期利空国内尿素出口。整体上，预计今年三季度末至四季度，国内尿素供需过剩格局更为明显，新产能不断释放，需求相比上半年明显减弱，尿素价格重心可能较今年上半年进一步下移。虽然中途可能有反弹，但整体高度有限，尿素2501合约下方关注1600~1700元/吨支撑区间。来源：期货日报网

期货日报网2024-08-21

“银”容笑貌，“集运”风云-2024年8月19日申银万国期货每日收盘评论

高频数据显示8月马棕出口大幅放慢，由于印度油脂库存较高后期进口空间有限，使得马棕出口支撑缺乏，MPOB报告对油脂行情提振有限。同时USDA发布的8月供需报告中，美豆期末库存大幅上调，全球油脂供应压力加大，叠加预计短期油脂继续震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收跌。USDA发布8月供需报告，美国农业部预计24/25年度美豆产量为46亿蒲式耳，美豆收获面积预计为8630万英亩，比7月增加100万英亩。在本月报告中美国农业部超预期上调美豆单产预估，基于调查美国农业部给出53.2蒲式耳/英亩的单产预估，较前期预估的52蒲式耳/英亩的单产预估高出1.2蒲式耳/英亩。而对于压榨需求，仍维持此前预估，大豆出口量有所上调，最终24/25年度美豆期末库存预估为5.6亿蒲式耳，较上月增加1.25亿蒲式耳。Usda报告数据利空，全球大豆供应往更加宽松格局发展，将持续给粕类价格施压。同时国内大豆到港量高位，下游提货积极性较差，油厂豆粕库存压力难缓解，连粕价格上方压力仍大。 . 06 航运指数集运欧线：近月冲高回落，远月全天偏弱运行，2504和2506合约午后跌停。盘后公布的SCFIS欧线为5918.73点，较上期下跌2.3%，跌幅有所扩大但仍表现韧性，对应于8月第二周的离港结算价，继续计入2408合约的交割结算价中。近两期均值为5989.78点，带动2408合约交割结算价中枢进一步抬升，预计交割结算价在5850-5900点之间。近期欧线运价步入下行加速的阶段，船司频繁调降同时降幅也在扩大，最新SCFI欧线环比跌幅对应扩大，货量转入淡季后，通过降价提高装载率使得船司降价博弈趋于白热化。与此同时，巴以和谈重启，布林肯再次拜访中东也使得市场对于巴以和谈达成的预期升温，在运价下行的趋势下，复航预期使得市场对于远月合约估值预期进一步调降。运价下行叠加地缘缓和预期，盘面缺乏向上驱动，使得估值回归之路尤为漫长，EC整体以震荡偏弱为主。8月合约下周一交割后，关注10合约的估值回归情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-08-20

【有色早评】海外衰退预期缓解，有色走强

中国876872吨，占比91.88%；印度43967吨，占比4.61%；日本6767吨，占比0.71%。1-7月份出口总计6429210实物吨，其中NPl5113292吨，FeNi52026吨，MHP794005吨，高冰镍174526吨，硫酸镍105687吨，电解镍27599吨。（我的钢铁网）不锈钢不锈钢 2024.08.20 一、市场观点原料端，由于印尼对镍铁新增产能的限制政策，预计印尼目前建设计划外的镍铁产能将难见增量，国内在利润倒挂的情况下，供给量也有限。当前钢厂阶段性补库完成，镍铁价格开始回调，预计后续钢厂补库阶段，成本支撑还会显现。基本面上，不锈钢产量持续释放，排产仍处高位，且中印两国陆续皆有不锈钢产能投放。对比供给增速，下游需求增速相对偏弱。当前供需格局偏宽松，下游多持观望心态。整体来看，不锈钢处于因供给维持高增长，需求增速较慢的供需宽松格局之下。预计在供需两侧的压力下不锈钢偏弱震荡。后续继续观察不锈钢减产程度、现货冗余的去化情况以及下游需求的情况。基本供需方面：供应端，据Mysteel统计，2024年7月国内43家不锈钢厂粗钢产量330.825万吨，月环比增加1.96万吨，增幅0.6%，同比增加3.5%，8月排产338.67万吨，月环比增加2.37%，同比增加4.04%，不锈钢供应仍处于同时期高位。原料端，2024年7月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.84万吨，环比增多3.79%，同比减少5.18%。中高镍生铁产量14.22万吨，环比增长3.8%，同比减少4.39%。2024年1-7月中国&印尼镍生铁总产量102.05万吨，同比减少1.5%，其中中高镍生铁镍金属产量97.66万吨，同比减少0.93%。昨日高镍生铁指数-3.41元/镍点至1013.53元/镍点，在钢厂补库结束，以及不锈钢现实疲软的压力下，镍铁涨势难以延续。 2024年8月16日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存108.49万吨，周环比减0.47%。其中300系不锈钢库存总量69.62万吨，周环比减1.94%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会总库存呈现窄幅降量，以200系和300系资源消化为主。市场到货不多，周内现货价格回调，部分低价前期订单有逐步提货，但是下游采购仍偏谨慎，实单量级有限，因此本期全国不锈钢社会库存呈现窄幅降库态势。现货方面，本周存在大量在途资源，累库预期下下游买货情绪不高，不锈钢现货价格低位震荡，利润情况较为严峻，SMM昨日304不锈钢冷轧利润+1至-425元/吨。二、消息与数据 1、【广东云浮一不锈钢餐厨具企业上半年外贸报关出口额约1.1亿美元】据新华社综合开发研究院报道，以欧美市场为主的不锈钢餐厨具企业凌丰集团上半年外贸报关出口额约1.1亿美元，主业营收同比增长达68%，订单已排到今年11月。（新华社综合开发研究院） 2、【浙江一年产5000吨不锈钢汽车零部件项目环评获受理】8月19日，嘉兴市生态环境局海盐分局受理浙江安盛汽车零部件有限公司年产5000吨不锈钢汽车零部件及600吨尼龙锁紧配套产品项目环境影响评价报告表并对外进行公示。（海盐县人民政府） 3、【北港新材公司、长洲不锈钢制品产业园区入选2024年度广西绿色制造名单】近日，广西壮族自治区工业和信息化厅公布了《2024年度广西绿色制造名单》。其中，广西北港新材料有限公司上榜绿色工厂；梧州市长洲不锈钢制品产业园区上榜绿色工业园区。（广西壮族自治区工业和信息化厅）碳酸锂碳酸锂 2024.08.20 一、市场观点基本面上，供应端，未来几年除了我国和南美盐湖为代表的低成本项目的投产外，非洲地区未来也有大量低成本锂供应增量预期，国内碳酸锂冶炼厂持续减产。需求端，碳酸锂动力电池方面的需求面临增速下滑的风险，7月新能源汽车的产销增速有所放缓，且出口同比几乎无增长，市场对碳酸锂需求增速预期有所下调。由于电力系统的发展，储能的需求前景较为光明。库存方面，由于减产，冶炼厂库存开始出现下降，但整体库存仍维持累库库趋势。综合来看，当前碳酸锂基本面宽松的格局预期持续，当前价格接近平衡供需的现金成本，但在未来更多低成本项目投产预期与现实的高库存共同作用下，价格可能会进一步调整。后续观察高成本锂项目减产力度，以及下游需求能否出现预期外的增长。原料端，7月国内样本云母矿山总产量0.89万吨LEC，同比增长41.27%。国内样本锂辉石产量0.39万吨LEC，同比增长21.886%。6月锂辉石进口量68.52万吨，同比增长42.91%，1-6月累计进口量390.95万吨，同比增长32.88%。碳酸锂原料端供应充分，港口远期锂辉石报价持续下降，昨日6%锂辉石精矿远期报价为865美元/吨。供给端，由于碳酸锂面临长期过剩局面，市场对于后市行情偏悲观，近期国内碳酸锂有减产迹象，国内碳酸锂周度产量1.35万吨，环比下降0.05万吨。其中锂辉石产碳酸锂0.61万吨，环比下降0.02万吨；锂云母产碳酸锂0.33万吨，环比下降0.03万吨；盐湖产碳酸锂0.31万吨，环比持平，回收产量0.1万吨。环比下降0.01万吨。国内碳酸锂行业延续减产趋势。需求端，7月新能源汽车产量98.4万辆，环比下降2%，同比增加22%。批发销量94.5万辆，环比-4%，同比+20%。动力电池方面，7月动力电池月度产量91.8GWh，环比增长8.6%，同比增长33.1%。其中磷酸铁锂电池产量68.5GWH，环比+7.5%，同比+42.3%；三元电池产量23GWH，环比+12.2%,同比+9.7%。储能方面，6月储能项目中标总量8.19GWH，其中EPC中标量5.97GWH。1-6月储能项目中标总量达59.6GWH，同比增长90.47%。其中EPC中标量37.28GWH，同比增长103.05%。库存端，8月15日，碳酸锂样本库存13.20万吨，环比+1.06%，同比+90.70%。其中冶炼厂库存5.86万吨，环比-4.40%，同比+28.67%；下游库存3.53万吨，环比+7.58%，同比+212.61%；其他环节库存3.81万吨，环比+4.35%，同比+207.61%。价格方面。碳酸锂现货市场价格持续下跌，昨日电池级碳酸锂市场价75500万元/吨，工业级碳酸锂市场价73000万元/吨，在供需过剩与库存压力下，碳酸锂现货价格未见止跌迹象。二、消息与数据 1、【欣旺达：目前公司碳酸锂以市场采购为主】有投资者在互动平台向欣旺达提问：近期碳酸锂创历史新低，请问公司碳酸锂价格创新低对公司原材料采购方面是否有正面影响？公司原材料碳酸锂是向上游企业采购还是自给的？公司是否有锂矿自给？公司回答表示：碳酸锂价格波动具有周期性，碳酸锂价格下跌有利于公司对原材料端的成本管控，增强公司的盈利能力。目前公司碳酸锂以市场采购为主。公司开拓多种碳酸锂供应渠道，包括但不限于成立合资公司、长协、回收等方式，保证生产原料供应。（欣旺达） 2、【万里石：子公司年产5000吨电池级碳酸锂后端生产线将进入全面调试阶段】万里石8月19日晚间公告，子公司年产5000吨电池级碳酸锂生产线采用N+1模式建设，在察尔汗盐湖区域零散分布的资源端建设N个前端吸附提锂前端工厂生产富锂产品液，在后端藏青工业园区建设1个后端除杂沉锂及精制工厂生产电池级碳酸锂。截至目前，公司位于藏青工业园区后端除杂沉锂及精制工厂生产线已完成工程主体建设及单体设备安装、调试工作，并分阶段进行了多次联调联试，产线可达到设计标准，后续将进入全面调试阶段，为公司业务转型升级奠定坚实基础。（万里石） 3、【融捷股份：上半年净利润1.66亿元同比降45.09%】8月19日，融捷股份披露半年度报告，公司2024年半年度实现营业收入为2.51亿元，同比下滑60.54%；归母净利润1.66亿元，同比下滑45.09%；基本每股收益0.64元。2024上半年，受锂盐供给量持续增加和锂电池材料下游需求端增速放缓的影响，报告期内锂产品销售价格同比大幅下降，导致公司锂精矿产品净利润同比减少；同时公司联营锂盐企业利润同比大幅下降，公司确认的投资收益大幅减少；前述原因共同导致公司营业收入和净利润同比均有一定程度的减少。（融捷股份）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-08-20

【黑色早评】昨起旧国标不得注册仓单，螺纹减仓大涨

面，昨日国内钢坯价格继续下降，东南亚、印度钢坯价格也有小幅下降，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有一定出口空间。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，建材库存降幅较大，热卷库存仍有上升。上周机构数据均显示建材库存下降但热卷库存有所上升，不过总库存依然减少，钢材表需继续回落，但钢联数据显示建材表需小幅回升，冷热卷表需降幅较大。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量325.5万吨，环比上升3.1%；混凝土发运量143.78万方，环比增加0.45%，样本建筑工地资金到位率环比上升0.19个百分点至62.13%，整体数据显示建材需求有部分改善。尽管7月国内宏观经济数据表现依然不佳，但考虑到全年5%的GDP目标，市场对后期国内经济政策仍有期待。同时，随着美国零售及就业数据超预期，海外衰退预期减弱，整体商品氛围有所向好。进出口方面，昨日日本、印度钢价略有下降，国外其他地区钢价持平，目前国内外卷板价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。综合而言，近期钢材市场依然供需双弱，但卷板库存压力持续上升，而螺纹随着产量下降去库加快表需有小幅增长，昨日盘面卷螺差继续收窄，叠加昨起旧国标螺纹不能再注册仓单，螺纹09合约大涨，带动钢价震荡走强，螺纹表现仍强于热卷。二、消息及数据 1.海关总署：7月，中国出口钢铁板材518万吨，同比增长11.8%；1-7月累计出口4163万吨，同比增长28.4%。7月，中国出口钢铁棒材90万吨，同比增长3.0%；1-7月累计出口701万吨，同比增长10.3%。汽车：7月中国出口汽车55万辆，同比增长26.4%；1-7月累计出口汽车348万辆，同比增长25.5%。家电：7月中国出口家用电器39489万台，同比增长23.3%；1-7月累计出口253423万台，同比增长24.6%。船舶：7月出口船舶556艘，同比增长38%；1-7月累计出口3470艘，同比增长28.3%。 2.世界钢铁协会：2024年上半年37个国家和地区高炉生铁产量为6.42亿吨，同比下降2.6%。2023年，这37个国家和地区的高炉生铁产量占全球产量的98.25%。对于直接还原铁，统计的13个国家上半年产量为6163.8万吨，同比增长6.9%。2023年，这13个国家产量约占全球总产量的91.42%。 3.Mysteel：上周全球钢材整体下滑。中国内贸和出口价格下跌，市场观望情绪浓厚。东南亚和南亚市场受中国钢材价格下跌影响，叠加需求较弱，钢材价格继续下跌。中东地区钢材价格小幅下滑，市场交易冷清。欧美市场钢价持稳，买家按需补充库存。 4.央视财经：7月，全国工程机械开工率为50.05%。全国工程机械的总工作时长增长6908501.17小时，环比增幅2.94%。 5.国际船舶网：2024年8月12日至2024年8月18日，全球船厂共接获22+2艘新船订单；其中中国船厂接获16+2艘新船订单；日本船厂接获2艘新船订单；德国船厂也获得相关新船订单。 6.19日全国建材成交一般，下午好于上午，终端按需采购，期现及投机也有部分成交，全天整体成交量较上一工作日有所增加。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-08-20

分析人士：运行中枢可能进一步下移

情并不高。出口方面，表现欠佳。虽然近期印度发布新一轮尿素招标方案，但此轮招标中国货源参与的可能性依然不大。另外，当前出口管控未有放松，鼓励内销为主。中信建投期货能化研究员刘书源分析称，供应方面，1—7月尿素产量明显增加，为3789万吨，同比增加8.5%，达到历史同期最高值，预计在新一轮投产周期下，2024年新增尿素产能436万吨，年底产能达到7400万吨，同比增加6%以上。需求方面，下半年农业需求往往较上半年偏弱，且当前农产品价格下行压力较大，可能导致中长期尿素需求偏弱。出口方面，并没有超预期的政策出台，前期印度招标信息公布，国内出口货源对接有限，作为每年出口高峰期的8—11月，出口量可能同比下滑90%。 “需求端整体表现偏弱，是近期尿素期价下跌的驱动之一。”光大期货资源品资深高级分析师张凌璐说，当前处于尿素农业需求淡季，工业需求力度也较为有限，市场成交相对清淡。截至8月15日当周，尿素表观消费量为107.38万吨，环比下降10.21%。另外，下游复合肥、三聚氰胺行业开工率分别为40.48%、67.64%，分别较上周提升1.73个百分点、下降5.31个百分点，尿素下游不同板块开工率此消彼长。从基本面来看，张凌璐表示，尿素供应端存在一定利多。7月下旬以来，山东、内蒙古、河南、新疆等地部分大型工厂进行检修，尿素供应持续下降。上周，山东、新疆等产区仍有百万吨以上的工厂检修，涉及产能620万吨，尿素供应增加的预期落空。数据显示，截至8月15日当周，尿素行业开工率为77.13%，环比下降2.19个百分点。尿素日产量随着开工率的下降而下降，近期一度降至16.5万吨的阶段性低位，随后维持在17万吨一线。8月19日，尿素日产为16.95万吨，较上周五（8月16日）的17.17万吨减少1.28%。尽管供应减少，但需求偏弱，企业库存累积。数据显示，截至8月15日当周，尿素企业库存为43.72万吨，环比提升34.81%，同比提升65.36%。当前库存水平处于近5年的同期次高位，但处于年内相对低位。展望后市，张凌璐表示，外围商品市场情绪波动较大，国际市场印度招标结果即将落地，短期尿素价格走势缺乏新的驱动，但波动幅度或因外部影响而加大。尿素现货价格走弱，部分地区跌破2000元/吨，可能引发低端采购需求。另外，尿素期货移仓换月后，主力2501合约目前贴水主流价格，期货市场存在基差修复的空间，注意观察基差修复方向。刘朦朦表示，后续随着检修装置的陆续复产，日产量将随之攀升，叠加新增产能投放，尿素整体供应将回升至高位。另外，印度新增产能投放，其进口需求减少，对我国的进口依赖度下降。短期来看，国内政策鼓励保供，印度招标对盘面的影响有所减轻。“下半年在供增需减环境下，尿素期价将低位震荡。”她说。刘书源表示，在供需压力显现之后，尿素现货和期货价格重心不排除进一步下移的可能，尿素期货2501合约下方关注1600~1700元/吨的支撑情况。同时，关注国内出口政策是否变化以及冬储具体情况。来源：期货日报网

期货日报网2024-08-20

低日产状态或终结

单个行业尿素需求的增长不易被察觉。 [印度国际市场招标实际影响有限] 2024年我国尿素出口数量大幅缩减，上半年出口量创10年来的新低。上半年尿素累计出口量仅为13.97万吨，同比降幅为86.15%。出口量缩减既有国内因素，又有国际因素。上半年国内存在春耕、夏追两大用肥季，在产能投放延迟、夏季检修增多、企业及社会库存均偏低的情况下，尿素货源以优先保供国内为主。印度作为我国尿素出口的主要目的地之一，其社会库存居高不下，对进口的依赖度下降，导致我国对其出口量减少。按往年规律，下半年国内尿素需求走弱时会通过加大出口力度来消化供应。但目前，出口政策尚未变化，且内外价差较小，出口不具性价比。尽管如此，5—6月，我国尿素出口量也在提升，这在需求淡季给予市场一定支撑。数据显示，1—4月，我国尿素累计出口3.09万吨，5月提升至3.46万吨，6月提升至7.42万吨。出口数量的增加主要由日本、韩国等国家对我国车用尿素依赖度提升所致。虽然印度在我国尿素出口市场的占比下降，但其国际招标仍对我国市场产生影响。2023年12月以来印度共发布4次国际招标，最近一次为8月14日晚间，目前未出结果。纵览前3次结果，印度最终采购量少则30多万吨，多则近65万吨，且均无中国货源。即便如此，印度招标消息发布前后、最终量价、预期差异等因素都会影响国内尿素市场情绪。 8月印度招标消息发布前，市场已有较强预期，希望能给国内外市场带来支撑，这也是前期尿素期货盘面走势坚挺的原因之一。事实上，本轮招标开标后有效期为15天，最终船期为10月31日，距离开标超过60天，侧面反映印度对尿素的采购需求并不迫切。另外，市场消息称，本次存在自中国港口发货的情况，近期港口尿素库存明显攀升。据了解，港口发出的货源多为伊朗转港货源，并非国内直供。因此，无论从时间周期，还是从供需变化的角度来看，本轮印度招标的实际影响都较为有限。 [后续关注自身以及商品市场情况] 延迟产能终有落地之时，检修装置也总有复产之日，市场对尿素供应增加的预期随着时间的推移再次加强。8月下旬至9月，陕西、江苏等地新增产能仍有推进预期，再加上前期检修装置陆续复产，尿素低日产的情况将不复存在。从往年情况来看，尿素日产量8月下旬开始恢复，个别年份9月初才会明显提升。根据2024年日产水平、检修装置复产进度及产能投放节奏，若无突发情况，则8月20日之后尿素日产量将逐步增加，不排除8月末或9月初回升至18万吨及以上的可能。除了生产水平提升，后期尿素库存压力也将显现。按照季节性规律，8月底9月初尿素企业将进入累库阶段，累库时长在2~3个月，11月中上旬库存预计达到年度高点。虽然下半年尿素需求力度偏弱，出口前景也不乐观，但需求端并非没有支撑。其一，复合肥作为尿素工业需求中占比最大的领域，未来半个月至1个月生产水平仍有季节性提升空间，尿素刚需有保障。只是复合肥企业需要在成品库存和原料库存之间进行资金和仓储的博弈。其二，秋季是玉米、小麦等大田作物生长关键期，尤其是9月至10月中旬，作物需要大量的氮元素作为营养源，此阶段尿素需求可观。其三，9月是东三省、内蒙古等地化肥承储企业淡储的起点，10月其他地区化肥承储也将陆续展开。2024年官方储备政策尚未公布，但随着9月的临近，市场对储备政策落实的预期加强。图为复合肥行业开工率变化（单位：%）除了自身供需外，商品市场整体走势对尿素期价的影响也较为明显。文华商品指数在7月4日达到阶段性高点后流畅下跌，近一个半月跌幅为8.64%。其中，化工板块跌幅为7.03%，煤化工板块跌幅为6.31%。尿素作为（煤）化工的一员，期价势必受到商品市场整体情绪的影响。因此，未来还需高度关注宏观及商品市场整体走势的变化。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-20

白糖弱势运行

产糖同比大幅增加，食糖出口维持高位，且印度、泰国维持丰产预期，施压原糖价格。巴西中南部7月阶段性产糖同比降低以及对巴西干旱天气风险计价，对盘面提振效应均有限。原糖下跌、国内糖浆和预混粉6月进口量创历史新高、远期供给增加等因素施压，郑糖同样弱势。当前，郑糖主力转移至SR2501合约，基差由370元/吨拉升至600元/吨以上。全球糖市供需仍显宽松 7月下半月，巴西中南部产糖361万吨，同比减少8万吨，降幅2.16%。截至7月下半月，巴西中南部累计产糖2075.3万吨，同比增加153.4万吨，增幅7.98%。其中，甘蔗含糖量稳步回升，但蔗汁纯度同比降低，导致蔗糖含量实际同比持平。同时，由于甘蔗品质降低，虽然半月制糖比回升至50%以上，但低于去年同期与市场预期。市场纷纷下调巴西食糖产量，但未脱离4000万～4400万吨的主流预估区间。其中，经纪商Hedgepoint Global Markets下调30万吨，至4130万吨；经纪公司Stonex下调200万吨，至4050万吨。此外，巴西食糖生产高峰期，供给与出口维持高位，基本面支撑略显薄弱。印度农业部数据显示，截至7月19日，2024/2025榨季甘蔗种植面积576.8万公顷，去年同期为570.5万公顷。整体来看，该国种植面积增量有限，产量或依赖单产提升，后续需要关注天气影响。由于甘蔗种植面积增加，泰国产量预估由822万吨增加至1020万～1050万吨。虽然巴西产量存在调降预期，但依赖泰国、中国等主产国增产预期，全球糖市基本面仍显宽松。国内高基差与进口大增博弈国内供需矛盾并不突出。当前处于新旧榨季交替时期，供应压力不大，食糖库存为171万吨，处于近年低位。消费端处于传统备货旺季尾声，贸易商心态谨慎，终端采购需求疲软，现货支撑明显不足，期、现货价格分别小幅下跌至6350元/吨、6000元/吨附近，跌幅在250～300元/吨。不过，SR2409月合约受交割逻辑与高基差影响，继续回落空间受限。 7月我国进口食糖跳增至42万吨，同比增长279.7%；1—7月进口172万吨，同比增长42.2%。在进口季节性回升以及预期增加背景下，加工糖价格连续下跌，当前东南沿海报价已经由7000元/吨以上跌至6500元/吨附近。而原糖连续下跌修复内外价差，巴西配额外进口利润转正，为进口打开窗口，同时我国主要进口来源国巴西出口旺盛，由此推断进口端将持续施压糖价。后市展望综合来看，巴西甘蔗品质及制糖比例降低或引导市场下调该国糖产量，但该国处于压榨高峰期，出口顺畅，叠加印度、泰国产量预期良好，将持续施压糖价。不过，经历长期下跌，增产预期有所兑现，糖价继续向下动能缩减，原糖或围绕18美分/磅调整。国内方面，库存绝对值处于低位，供应压力小，郑糖主力合约转移至新季后，基差进一步扩大，将限制期价下跌幅度。不过，备货旺季已过，进口回升，加工糖快速降价，新季甘蔗长势良好，甜菜糖有增产预期，国内存在丰产基础，糖价缺乏大幅走强的基本面。本周糖价或在修复高基差以及进口预期兑现背景下，以低位震荡为主。（作者单位：长安期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-20

潜在利多汇聚油脂有望触底

供需面并不宽松。虽然处于增产周期，由于印度进口较为积极，马来西亚7月的棕榈油库存不增反降。马来西亚棕榈油局周一表示，截至7月底，马来西亚棕榈油库存为173万吨，较上月下降5.35%，为3月以来的最低水平。8月，马来西亚的棕榈油生产仍不容乐观。据马来西亚南部半岛棕榈油压榨商协会最新发布的数据，2024年8月1—15日，马来西亚棕榈油产量环比持平，油棕鲜果串单产下滑1.83%，出油率增加0.41个百分点。长期供应上，为了支持油棕种植的可持续性，并保持54%的森林覆盖率，马来西亚已承诺停止在森林中开辟新的油棕种植园。国内油脂消费或将转旺随着中秋、国庆“双节”临近，油脂逐渐进入传统消费旺季，相比之下，由于加工利润微薄甚至亏损，油脂进口商进口积极性下降，沿海地区库存、油厂油脂库存不高，国内油脂供需格局并不宽松。据海关公布数据，7月我国棕榈油进口量为35万吨，同比减少17.4%；1—7月累计为155万吨，同比下降23.9%；7月菜籽油进口量为11万吨，同比下滑9.5%；1—7月累计105万吨，同比减少19.7%。从需求端看，随着“双节”临近，豆油、菜油提货量有所增加，最近一周，沿海地区三大油厂库存停止了增加，数量较前一周减少1万吨。油粕“跷跷板”效应显现油脂和粕类同为油料压榨的下游产品，价格有一定的“跷跷板”效应。目前国内养殖利润微薄，在美豆下跌拖累下，豆粕和菜粕期货主力合约均跌破近4年来低点。油厂为维持加工利润，在消费旺季来临之际力挺油价，将成为既无奈又相对明智的选择。综上所述，美国农业部超预期上调美豆产量，美豆丰产利空集中释放，下跌一步到位。油脂基本面的潜在利多将逐渐酝酿发酵，加之国内油脂消费旺季到来，多重有利因素汇聚，油脂期货将触底。操作上，再度杀跌已经不合时宜。（作者单位：中天研究院）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-20

恒力期货能化日报20240819

向：震荡偏弱，注意反弹风险逻辑：1.印度公布招标消息，将于8月29日开标，最晚船期10月31日，中国货源参与可能较小 2.现货端，周末报盘继续向下松动，下跟进谨慎，成交一般。供应方面，高温下装置停车较多，供应短时有所下滑。八月中下旬仍有新增投产计划，河南延化80万吨年产装置已经投产，若陕西龙华的80万吨年产计划同样兑现，日产或新增6000吨，较去年供应相对充足。需求方面，高温和环保等因素下工业依旧按需采购，农需扫尾阶段，复合肥成品库存较高，目前对尿素消耗量一般，整体实际需求仍较为分散。本周企业库存量43.72万吨，较上周增加11.29万吨，环比增加34%，累库明显。整体而言，当前供应和政策压力仍存，短时利好驱动暂不明显，秋季肥需求未集中启动，但低价或有阶段性逢低采购现象，加上出口相关的消息面炒作情绪，盘面预计短期承压震荡，注意逢低采买带来的阶段性反弹，也需要继续关注延后的秋季复合肥启动状况。出口若持续受限，中长期上方压力较大向上驱动：下游刚需向下驱动：淡储，保供稳价，累库风险提示：出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：超跌修复。理由：09合约开始限仓，对01合约影响将减弱，估值有待修复。逻辑：8.16MA09合约限仓，故近期近月减仓较前期更为明显，MA01合约则增仓为主，两者联动性将减弱，等待远月超跌修复，但反弹高度短期受限。基本面上，上周初天津渤化烯烃已重启，仅余南京诚志一套装置停车，这将小幅缓解港口供需宽松的情况。观点上，甲醇的一些利空尤在（港口库存高、国内外开工率双高等）但不至于深跌，一些利好（沿海烯烃重启中）也被市场忽略，主要还是等待市场情绪缓和后看筑底修复情况。策略：低多MA2501，短期仅博弈反弹修复；若有沿海烯烃重启落地，反弹空间放大。风险提示：油价异动；关注南京诚志动态。建材化工纯碱方向：震荡偏弱行情跟踪：部分碱厂价格存在松动，但碱厂价格仍高于期现商报价，碱厂沙河送到价在1720元/吨左右，期现报价在1550元/吨，短期部分碱厂由于库存压力以及订单弱等问题存在降负荷行为，整体碱厂开工下滑，但在目前库存水平充足以及下游持续减产并压低原料库存的情况下，下游以消耗自身原料库存以及低价刚需采购为主，现货反弹驱动不足。大趋势上看，当前纯碱矛盾如果没有大规模的减产也是无法缓解的，后续大概率会打破当前氨碱法现金流成本，而后观察碱厂是否有放量的减产动作带动下游小规模补库，给到纯碱暂时的支撑，但照目前的形式看，后续即使有补库带来的价格反弹趋势预计仍会相对偏弱。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：反弹偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪：当前玻璃现货市场处于供给下滑需求相对平稳的弱稳局面，现货价格下调至1300元/吨以下，由于高库存压力叠加现货亏损压力，8月以来玻璃已经在持续减产，但目前量还是不够的，参考往年下半年的需求情况，玻璃日熔量不减少至16.5万吨以下还是比较难达到供需平衡的，目前似有似无的补库也难给到价格很好的支撑，短期价格维持底部震荡。刚需端看下游订单稍有转好，但好转程度不明显，且已按接单情况同比例补库，地产端链条仍在产能出清的初步阶段，长周期产业链端看，由于纯碱价格的持续下行，玻璃在需求端负反馈纯碱，而纯碱在成本端负反馈玻璃，这一产业链条几乎处于负循环状态，所以玻璃的价格底部仍会根据纯碱持续向下调整。向上驱动：地产政策提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：暂观望，注意低位反弹风险风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-08-19

【锡周报】美国“软着陆”交易再起，锡价上涨

日消息，周四，马来西亚表示已对从中国、印度、日本和韩国进口的锡产品展开反倾销调查。此前马来西亚锡生产商抱怨说，马来西亚从这四个国家进口的锡产品售价远低于这些国家的国内销售价格。马来西亚投资贸易和工业部周四表示，将在未来几周内询问进口商、外国出口商、贸易协会和各国政府。（博易大师） 2. 【刚果南基伍省省长解除该省采矿禁令】据外电8月15日消息，刚果民主共和国南基伍省省长周四在一份声明中说，已解除该省采矿禁令，黄金开采除外。来自该东部省份的黄金、锡矿石和高科技矿物钶钽铁矿，大多由所谓的“手工”矿工使用最简陋的手段开采。刚果的黄金产量被系统性地低估，成吨的黄金通过其东部邻国走私进入全球供应链。7月，省长Jean-Jacques Purusi Sadiki叫停该地区的所有采矿活动，并命令公司和运营商离开矿区。他当时表示，这一决定是由于“采矿运营商造成的混乱”，但没有详细说明。一名政府发言人发表声明称，在与矿业运营商举行会议后，决定恢复采矿。（文华财经编译） 3. 【印尼锡锭出口恢复缓慢】印尼贸易部数据显示，印尼7月精炼锡出口量为3409吨，环比回落23.5%，同期下滑51.5%。1-7月印尼锡锭累计出口1.8万吨，同比减少50%。年初受出口配额审批缓慢影响，印尼锡锭出口断崖式减少，几乎零出口，3月之后随着审批恢复，锡锭出口回升，但整体出口水平仍然偏低。（文华财经） 4.【补贴翻倍新一轮汽车以旧换新细则来了】今天（16日），第二轮汽车以旧换新的政策细则正式出台。具体来看，这次的补贴标准大幅提高了。在汽车报废更新方面，补贴标准由原来的购买新能源乘用车补贴1万元、购买燃油乘用车补贴7000元，分别提高到2万元和1.5万元，都增长了一倍及以上。而且，这次的政策在执行上可以溯及过往，充分照顾到已经提交申请的消费者。也就是说，如果您是在今年4月24日到明年1月10日这段时间提交补贴申请的，都会按照调整后的补贴标准来执行。除了报废更新之外，这次政策还将置换更新也纳入补贴范围。国家直接向地方安排超长期特别国债资金，支持地方自主开展置换更新。详见！（央视新闻）工业品组：黄一帆 F03114993 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-08-18

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